Волатильность не хочет снижаться

#мысли_управляющего

Косвенно это индикатор нервозности рынка и готовности в долларах сходить ещё немного ниже (например, если в нефти помаринуют и рост дальше не состоится).

Поэтому пока без больших позиций, и соотв. без больших нервов.

Что хорошо:
- нефть и доллар выросли
- впереди предсказуемое решение ЦБ (20%)
- конвертация расписок на стопе (отмечал это ранее)

UPD: все похоже на то, что удар Израиля по Ирану будет символическим

Какая сейчас основная идея на глобальных рынках?

#мысли_управляющего
#макро

Недавно на глобальных рынках немного сменилась тема:
- ранее рынки играли в снижение ставок ФРС на ослабляющихся данных по рынку труда (золото, S&P шли вверх / параллельно снижалась нефть); индекс доллара DXY ослаблялся

Сейчас ряд факторов развернули этот тренд:
1. Китай утвердил стимулы, что поднимает спрос на сырьевые товары, прежде всего металлы
2. В США снова хорошая статистика по занятости и ВВП (GDP Now показывает ускорение), что ломает логику снижения ставок ФРС
3. На Ближнем Востоке неопределенность и действия Нетаньяху (который поддерживает Трампа) не дают падать нефти, а рост нефти ломает логику снижения инфляции

В такой среде:
- S&P может корректироваться вниз на 3%, скажем, отражая снижение ожиданий от ФРС (скорее всего после выборов они вообще перестанут снижать % ставки)... но в плюс ему сыграют отчеты и рост экономики, а это важнее (если не выиграет Трамп)
- DXY развернулся вверх, отыграет потери у юаня и евро
- золото должно снижаться и быть хуже, чем промышленные металлы и серебро
- в акциях США будет ротация в циклические акции (сырье, энергоносители, потреб. спрос)
- Treasuries будут корректироваться

В общем, в глобальной экономике из soft landing переходим в логику re-acceleration, что меняет потоки денег на рынке.

👉 под эту логику делаю ряд сделок в подписке (клиенты сервиса IH, вас ждут доп. подробности)

UPD: ускорение пока слабое, может снова завалиться в стагфляцию (в США)

Зачем писал вам про макро выше?

#мысли_управляющего

На самом деле, в применяемой мной торговой схеме это определяет статистически значимых победителей и проигравших как на российском рынке, так и на мировом (среди акций, облигаций, валют).

(окей, в России все чуточку сложнее, нужно знать какие поправки делать на ветер)

Но все же вижу актуальной следующую логику:

1. В России замедляется ВВП и хотя инфляция локально притормозила, впереди ей есть откуда газовать (ЖКХ +11-12%, бюджет такой что в конце 2024 потратит много, курс валюты скакнул) - ЦБ в ответ повышает ставки

Это так называемый Quad3 = по типу стагфляционный. Обычно в нем рынок не очень растет, т.к. инфляция разъедает прибыли компаний, а ЦБ повышает ставки (так оно в общем и есть)

2. Но что растет в этом макро режиме? (вообще этот режим это режим плохого роста в акциях, волатильности, не лучшее время короче)

✅ акции нефтянки, т.к. зачастую рост энергоносителей с инфляцией идут рука об руку (в России и девальвацию туда же запишем)

EV/EBITDA у Роснефти и Лукойла около 2х, копеечные. Им реально важнее куда идет нефть. А в нефти, хотя и сомневался в последних Пирогах в ее росте, похоже из-за урагана и действий Израиля (которому выгодна эскалация, рост цен на нефть и Трамп) есть сильная поддержка ценам

А в ноябре-декабре высокий сезон, Новак ждет дефицит, короче подбирается фундаментал

✅ акции бизнесов покрупнее и покрепче (СБЕР, Полюс, Яндекс, Мосбиржа) - тех, кото наращивает прибыль вопреки всем давлениям

Поэтому если посмотреть на ситуацию на нашем рынке через призму макро, то все достаточно логично.

Что локально мешает рынку?

#мысли_управляющего

В первую очередь, это:

(1) оттоки с рынка акций (уже второй месяц из акций физлица уносят 10-15 млрд.)

(2) IPO (была АренаДата, следом идет OZON Фарма) - каждый раз это ещё несколько млрд.

(?) Нефть, доллар, некие последние продажи нерезидентов до 12 октября (лицензия OFAC) - как будто бы себя уже исчерпали. При текущем долларе акции выглядят ещё более дешевыми.

Так что думаю отельные имена вернутся к росту, но ещё весь квартал впереди рынок останется очень разнородным, т.е. одни акции будут трендово расти, а другие могут даже падать. Это характерно для Quad 3.

На всех денег не хватает, и рынок перекладывается - режет лося в одних именах и окупает что понадежнее.

А более широким рост рынка сможет стать только тогда, когда на него будет притекать ликвидность (а не наоборот).

CNY: позитивный денечек

#мысли_управляющего

Пока идем по плану, валюта разворачивается вниз. Если все получится, то ещё 2-3% проедем вниз, что немало.

Я сегодня добавлялся в шорт по юаню

Вышел пресс-релиз ОЗОН Фарма

#мысли_управляющего
#OZPH

Думаю, ключевое тут - фраза акционера о том, что он думает об оценке (см. цитату). На мой взгляд она привлекательная. В целом же тезисы:

1. Бизнес вполне устойчивый и понятный: 80% доля розницы, эти лекарства есть почти во всех аптеках по стране, сотни наименований лекарств

2. Оценка порядка 4х EBITDA'24 на уровне Сбера и бизнес растет дальше (базово, всегда есть в долларах цена оригинального препарата и с дисконтом к ней - цена дженериков)

3. Заложены проекты на будущее; то есть кроме инфляции и вывода на рынок новых дженериков, будет и качественный рост;

Так что я принял решение участвовать, компания выглядит подходящей для долгосрочного портфеля. Когда доживем до % ставок пониже, это кроме роста бизнеса на 10-20% в год даст ещё +50% к оценке.

А вы что думаете об этом IPO? Это выгодная сделка для инвесторов или нет?

Полный пресс-релиз:
https://ozonpharm.ru/news/press-releases/price-range/

Притоки и оттоки

#мысли_управляющего

В последние недели тренд на рынке акций - это сначала быстрое, а потом вялотекущее снижение. Главную его причину я понимаю как отсутствие подпитки и фиксацию прибыли:

- ряд инвесторов продали акции после того как они отскочили; также поступили и ряд владельцев инвестиционных паев (и УК продали активы, чтобы удовлетворить погашения)

- продажи акций примерно следующие: акции на бирже 10,7 млрд. в сентябре после 17,9 млрд. руб. в августе; ещё -5,3 млрд. руб. после -7,7 млрд. в августе;

Короче, на рынке акций остаются лишь крепкие орешки, а подавляющее кол-во НЕубежденных последователей акций инвестируют в фиксированные доходы и флоутеры (кстати, с нами вы тоже можете инвестировать во флоутеры). Не готов сделать резкий вывод о том, что меньше вложения в акции быть не могут (могут). Но вообще позиционирование мощно смещено из акций в облигации.

♻️ В то же время, все инвесторы на рынке получают купоны (нынче они большие), плюс не так давно на рынок начали приходить дивиденды (см. картинку). Например, на free float Новатэка придет 22 млрд. руб. Остальные акции это тоже миллиарды, сопоставимые с оттоками или перекрывающие их (не говорю уже про Лукойл в будущем)

В итоге получается, что:

- подавляющее большинство акций стоят столько, что окупаемы для 100%-ных владельцев года за 4-5 лет, что примерно равно облигациям
- рынок акций тонкий, в нем мало ликвидности, и поэтому спекулянты + притоки/оттоки могут двинуть его в любую сторону
- IPO болезненны для рынка, т.к. оттягивают деньги, но после сделок идет возврат в рынок денег, на которые не дали аллокации
- акционеры, кто с облигациями и получает купоны, имеют достаточно притоков чтобы усреднять акции на снижениях

С точки зрения же практики я слежу за тем, будет ли приток дивидендных выплат оживлять рынок. Я считаю, что да, поскольку дивиденды сопоставимы или перекрывают розничные продажи. И в рынке получатели дивидендов не те, кто их выводят, а кто скорее за акции и готов их усреднять (иначе бы они уже ушли).

Рынок на утро: продажи встретили покупками

#мысли_управляющего

Рынок в минусе, но в целом происходящее вписывается в позитивную логику:

1. В РПС с ЦК были продажи голубых фишек перед вступлением в действие санкций к Мосбирже (12 октября)

Т.е. проще говоря, кто успел конвертировать расписки - скинул их ниже рынка в конце прошлой недели пока мог, а теперь уже здесь местные трейдеры, кто взял это себе на баланс, будут их распродавать

Это не даст недельку расти некоторым голубым фишкам. А другие смогут (Яша сегодня например радует)

2. Есть бид (см. рис.): несмотря на п.1, участники торгов хотят покупать и покупают на текущих уровнях

На подходе дивиденды - Новатэк, ГПН и другие...

3. IPO АренаДата показывает себя хорошо: привлекательная оценка и низкая аллокация вымыли всех спекулянтов, и по сути уже пошла битва инвесторов за бумагу

Тут жду рост до 135Р в результате. Через год - до 180Р.

В целом забавно, что именно в тот момент, когда люди массово заговорили о том, что "иранский сценарий - глупость", наша Мосбиржа как раз законопатилась

Я до этого никогда не поддерживал все эти мнения про "Иранский сценарий", мне они казались довольно ограниченными рассуждениями, т.к. существовал навес расписок и акции стоили разумно, а не дешево

Сейчас же наоборот складываются условия для надува цен:

(1) бизнесы вне биржи покупаются по ценам на 30-50% выше биржевых

(2) основную часть бизнесов с дисконтом 50% через Правкомиссию выкупили

(3) на депозитах в банках растут триллионы. Только за этот год +10 трлн. рост депозитов и ещё до +10-12 трлн. это проценты (и они капают дальше)

4. Биржа законопачена, навесы в бумагах ушли

🤷‍♂️ вот уже при таких вводных я больше готов верить в рост рынка на обилии денег

Интересный тезис от Заботкина

#мысли_управляющего

Почти 2 года одной из красных тряпок для ЦБ были траты Минфина. Но в последних комментариях это ушло

🤔 На взгляд нашей команды и некоторых коллег из отрасли, это говорит в пользу того, что ставка достигнет 20% или возможно 21% в этом году, но на следующий год новых повышений пока не планируется.

Понятно, что шоки бывают. Но базовый сценарий теперь это повышение 1 или максимум 2 раза, а затем сохранение ставки.

Пара слов для новых подписчиков

#мысли_управляющего
#ликбез

Понимаю, что некоторые люди недавно читают канал, поэтому решил изложить несколько тезисов как применять мнение, изложенное в нем:

• Это канал практики. То есть здесь я пишу заметки и мысли по рынку, исходя из которых совершаю сделки. Примерно на 3+ млрд. на фондах УК ГЕРОИ, плюс ещё 2-3 млрд. идут за сделками в сервисе Invest Heroes

• Здесь есть и правильные действия, и ошибки. Если вы что-то повторяете, то должны знать, что я не всегда напишу как и когда я корректирую позиции (докупаюсь, режу лосей, хеджируюсь итп) - целостная стратегия ведется в сервисе Invest Heroes (там результат +514.6% за 6 лет)

• Я редко разбираю компании, т.к. в целом исхожу из того, что про бизнес все все знают. То, что меня интересует и о чем я пишу - это сделки и принятие решений (логика). Не всегда есть время ее подробно обсуждать в комментариях, но я это делаю, если время позволяет.

Иногда проще показать скриншот: позиции говорят красноречивее (это не только направление, но и размер ставки).

• Наиболее полезно для частного инвестора здесь может быть

1. понимание рассуждений участников рынка с капиталом в несколько млрд. руб. (профучастники понимают настрой других профучастников / учитывают ликвидность / лучше понимают price action = кто и почему покупал и продавал)

2. понимание как макроэкономику приложить к поведению рынка в моменте. Например на этом канале мы в этом году закрыли много прибыльных сделок в валюте, серебре

3. иногда - конкретные сделки. Например, недавно про Роснефть или тот же юань

На скрине выше - пример ленты сделок, которые я торгую: тут и среднесрочные сделки (докупал Лукокйл, Сбер, Полюс с горизонтом от 1-2 мес. до 6-12 мес. по ситуации), и короткие (шорт золота, усреднение серебра, шорт юаней и его закрытие и добор).