🏦 ЦБ делает. Higher-for-longer à la russe: Банк России повысил ключевую ставку на 100 бп до 13.00%
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🤓 Решение совпало с нашими ожиданиями
ЦБ представил обновленные прогнозы:
i) ключевая ставка останется двухзначной надолго – вплоть до конца следующего года: средняя ожидаемая ключевая ставка на 2024 год составляет 11.5-12.5%
📈 Ориентиры Банка России допускают повышение ключевой ставки до 14.00% в этом году, но не допускают ее снижение до конца года
ii) прогноз по инфляции пересмотрен наверх (как мы и предполагали) до 6-7% г/г на конец текущего года, на конец следующего равен целевым 4% г/г
🖊 Прогноз ЦБ, таким образом, предполагает, что текущая инфляция составит 6.5-9.5% SAAR* в остаток 2023 года. Напомним, в июле текущая инфляция составила 12.2% SAAR, в августе – 9.4% SAAR
🥲 Поэтому мы по-прежнему считаем, что вероятность повышения ключевой ставки до конца года остается значительной – текущая инфляция в сентябре превысит значения, соответствующие прогнозу ЦБ
🗣 Сигнал Банка России смягчился, теперь он звучит так: "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях"
⚠️ Проинфляционные риски сохраняются – в части рынка труда расширяются
📝Появилось упоминание дезинфляционных рисков – они связаны с потенциальным замедлением внутреннего спроса и возможным укреплением курса рубля
* SAAR = с поправкой на сезонность и в пересчете на год
#ЦБделает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🤓 Решение совпало с нашими ожиданиями
ЦБ представил обновленные прогнозы:
i) ключевая ставка останется двухзначной надолго – вплоть до конца следующего года: средняя ожидаемая ключевая ставка на 2024 год составляет 11.5-12.5%
📈 Ориентиры Банка России допускают повышение ключевой ставки до 14.00% в этом году, но не допускают ее снижение до конца года
ii) прогноз по инфляции пересмотрен наверх (как мы и предполагали) до 6-7% г/г на конец текущего года, на конец следующего равен целевым 4% г/г
🖊 Прогноз ЦБ, таким образом, предполагает, что текущая инфляция составит 6.5-9.5% SAAR* в остаток 2023 года. Напомним, в июле текущая инфляция составила 12.2% SAAR, в августе – 9.4% SAAR
🥲 Поэтому мы по-прежнему считаем, что вероятность повышения ключевой ставки до конца года остается значительной – текущая инфляция в сентябре превысит значения, соответствующие прогнозу ЦБ
🗣 Сигнал Банка России смягчился, теперь он звучит так: "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях"
⚠️ Проинфляционные риски сохраняются – в части рынка труда расширяются
📝Появилось упоминание дезинфляционных рисков – они связаны с потенциальным замедлением внутреннего спроса и возможным укреплением курса рубля
* SAAR = с поправкой на сезонность и в пересчете на год
#ЦБделает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
⚡️Правительство ввело экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля – оценим эффект
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
✍️ Согласно постановлению правительства, с 1 октября 2023 по 31 декабря 2024 будут действовать гибкие экспортные пошлины.
💱Пошлина составит от 4% до 7% в зависимости от курса рубля, при USD/RUB крепче 80 она будет нулевой.
❗️Мера затрагивает экспорт товаров на ~150 млрд долл., если ориентироваться на данные* 2021 года, – или 30% всего экспорта
⚠️ Самые большие категории, которых коснется нововведение, – это металлы (экспорт ~80 млрд долл. в 2021), удобрения (~13 млрд долл.), пластмассы (~6 млрд долл.).
🧮 Итого экспортная пошлина составит:
i) ~11 млрд долл. при текущем курсе рубля
ii) ~8.5 млрд долл. при курсе USD/RUB 90-95
🧐 По нашим оценкам, мера, при прочих равных, может привести к укреплению рубля на ~3%
*подробная таможенная статистика России не публикуется с 2022
#макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
✍️ Согласно постановлению правительства, с 1 октября 2023 по 31 декабря 2024 будут действовать гибкие экспортные пошлины.
💱Пошлина составит от 4% до 7% в зависимости от курса рубля, при USD/RUB крепче 80 она будет нулевой.
❗️Мера затрагивает экспорт товаров на ~150 млрд долл., если ориентироваться на данные* 2021 года, – или 30% всего экспорта
⚠️ Самые большие категории, которых коснется нововведение, – это металлы (экспорт ~80 млрд долл. в 2021), удобрения (~13 млрд долл.), пластмассы (~6 млрд долл.).
🧮 Итого экспортная пошлина составит:
i) ~11 млрд долл. при текущем курсе рубля
ii) ~8.5 млрд долл. при курсе USD/RUB 90-95
🧐 По нашим оценкам, мера, при прочих равных, может привести к укреплению рубля на ~3%
*подробная таможенная статистика России не публикуется с 2022
#макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?
©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова
🔛Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:
📰Важным новостями для рынка на прошедшей неделе были:
• введение экспортных пошлин
• введение автоматической конвертации ДР
• временный запрет на экспорт бензина и дизеля
🏆 На неделе по сентименту можно выделить:
🟥$MOEX 27 сентября рассмотрит вопросы о новой стратегии и див. политике
🪨$POLY торги акциями возобновились, также на неделе может выйти отчетность (аналитики ждут роста EBITDA на 36%)
🔑$CIAN приобретет 100% в сервисе регистрации сделок SmartDeal
🛢Среди нефтяников:
💼$TATN (д.д. 4.5%) соберет повторное собрание 28 сентября для одобрения дивидендов (21 сентября собрание не состоялось из-за отсутствия кворума)
💸$SIBN, скорее всего, выплатит дивиденды за 9 месяцев 2023 и нарастила переработку до максимума
👍$TRNFP СД одобрил сплит акций в соотношении 100 к 1
👀$LKOH из-за ожиданий возможного выкупа акций у нерезидентов и высокой див. доходности в 2023
🩺$MDMG завершила сделку по покупке клиник в Ханты-Мансийском округе
📈От ребалансировки индекса Мосбиржи выигрывают: $QIWI,
👾$POSI займет долю рынка, оставленную иностранцами
🌐$SOFL завершит редомициляцию (торги начнутся 26 сентября)
🔸$YNDX Яндекс.Облако выигрывает от ухода иностранных конкурентов
📲$OZON выигрывает от роста популярности маркетплейсов (доля Wildberries + Ozon достигла почти 80% от всех онлайн заказов)
💸 Дивиденды выплатят:
🥃$BELU (д.д. 5.5%, див. отсечка 29 сентября)
🍗$GCHE (д.д. 2.9%, див. отсечка 1 октября) увеличила продажи курицы на 24% в 1П и одобрила дивиденды
🔵$NVTK (д.д. 2.1%, див. отсечка 10 октября)
🛴$WUSH, возможно, СД рекомендует дивиденды 26 сентября
✈️$FLOT на фоне ожидания высокой дивидендной доходности за 2023 (выше 15%)
🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок?Да
д.д. = дивидендная доходность
#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова
©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова
🔛Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:
📰Важным новостями для рынка на прошедшей неделе были:
• введение экспортных пошлин
• введение автоматической конвертации ДР
• временный запрет на экспорт бензина и дизеля
🏆 На неделе по сентименту можно выделить:
🟥$MOEX 27 сентября рассмотрит вопросы о новой стратегии и див. политике
🪨$POLY торги акциями возобновились, также на неделе может выйти отчетность (аналитики ждут роста EBITDA на 36%)
🔑$CIAN приобретет 100% в сервисе регистрации сделок SmartDeal
🛢Среди нефтяников:
💼$TATN (д.д. 4.5%) соберет повторное собрание 28 сентября для одобрения дивидендов (21 сентября собрание не состоялось из-за отсутствия кворума)
💸$SIBN, скорее всего, выплатит дивиденды за 9 месяцев 2023 и нарастила переработку до максимума
👍$TRNFP СД одобрил сплит акций в соотношении 100 к 1
👀$LKOH из-за ожиданий возможного выкупа акций у нерезидентов и высокой див. доходности в 2023
🩺$MDMG завершила сделку по покупке клиник в Ханты-Мансийском округе
📈От ребалансировки индекса Мосбиржи выигрывают: $QIWI,
👾$POSI займет долю рынка, оставленную иностранцами
🌐$SOFL завершит редомициляцию (торги начнутся 26 сентября)
🔸$YNDX Яндекс.Облако выигрывает от ухода иностранных конкурентов
📲$OZON выигрывает от роста популярности маркетплейсов (доля Wildberries + Ozon достигла почти 80% от всех онлайн заказов)
💸 Дивиденды выплатят:
🥃$BELU (д.д. 5.5%, див. отсечка 29 сентября)
🍗$GCHE (д.д. 2.9%, див. отсечка 1 октября) увеличила продажи курицы на 24% в 1П и одобрила дивиденды
🔵$NVTK (д.д. 2.1%, див. отсечка 10 октября)
🛴$WUSH, возможно, СД рекомендует дивиденды 26 сентября
✈️$FLOT на фоне ожидания высокой дивидендной доходности за 2023 (выше 15%)
🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок?
#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова
🇷🇺 Про бюджет. Параметры бюджета на 2024-26: большие числа
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🗣 Минфин раскрыл часть параметров федерального бюджета – доходы и величины структурного дефицита. Расходные значения появились ранее в СМИ.
💡Расходная часть бюджета на текущий год и доходная на следующий, скорее всего, сформированы из необходимости придерживаться давно обозначенных структурных дефицитов.
2️⃣0️⃣2️⃣4️⃣ Параметры бюджета на 2024 год выглядят следующим образом – сравним их также с действующим законом о федеральном бюджете:
i) расходы составят 36.6 трлн руб. против обозначенных в действующем ФЗ 29.4 трлн руб.
ii) доходы вырастут до 35 трлн руб. (нефтегазовые 11.5 трлн руб. и ННГ 23.5 трлн руб.)
👀 В действующем ФЗ доходы ожидались значительно меньше – на уровне 27.2 трлн руб.: НГ 8.7 трлн и ННГ 18.6 трлн руб.
👛 Прирост в НГ доходах объясняется ослаблением рубля. Рост же ожиданий по ННГ доходам с 18.6 трлн до 23.5 трлн руб. нам кажется оптимистичным.
iii) структурный дефицит 1.6 трлн руб. – как и в действующем ФЗ, именно он, на наш взгляд, определяет величину ожидаемых ННГ доходов на следующий год (план по ННГ доходам соответствует ровно тому уровню, который приравнивает первичный структурный дефицит 1.6 трлн руб.)
🔎 Расходная часть ФБ – смотрим суммарно на два года
🔜 И хотя траты на следующий год инфлировали сразу до 36.6 трлн, в этом году они составят сильно меньшие 30.3 трлн руб. – таким образом достигается структурный дефицит меньше 2% ВВП в текущем году.
=> суммарно за 2023-24 гг. траты достигнут 66.9 трлн руб. против предыдущих планов в 58.5 трлн руб. (мы рассчитывали, что бюджет потратит 64-66 трлн руб. суммарно за 2023-24 – больше в 2023, но меньше в 2024).
🤔 Расходы за 2023-24 отклонятся от наших ожиданий на 0.5% ВВП ежегодно, что несильно меняет прогнозы на следующий год. Пока бюджетные расходы высоки, а структурный баланс бюджета отрицательный, Банку России будет сложно вернуть инфляцию устойчиво к 4%. Поэтому в нашем базовом сценарии ключевая ставка останется двузначной до конца 2024, а в текущем году очень вероятно еще одно ее повышение на 100 бп до 14.00%
#ПроБюджет #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🗣 Минфин раскрыл часть параметров федерального бюджета – доходы и величины структурного дефицита. Расходные значения появились ранее в СМИ.
💡Расходная часть бюджета на текущий год и доходная на следующий, скорее всего, сформированы из необходимости придерживаться давно обозначенных структурных дефицитов.
2️⃣0️⃣2️⃣4️⃣ Параметры бюджета на 2024 год выглядят следующим образом – сравним их также с действующим законом о федеральном бюджете:
i) расходы составят 36.6 трлн руб. против обозначенных в действующем ФЗ 29.4 трлн руб.
ii) доходы вырастут до 35 трлн руб. (нефтегазовые 11.5 трлн руб. и ННГ 23.5 трлн руб.)
👀 В действующем ФЗ доходы ожидались значительно меньше – на уровне 27.2 трлн руб.: НГ 8.7 трлн и ННГ 18.6 трлн руб.
👛 Прирост в НГ доходах объясняется ослаблением рубля. Рост же ожиданий по ННГ доходам с 18.6 трлн до 23.5 трлн руб. нам кажется оптимистичным.
iii) структурный дефицит 1.6 трлн руб. – как и в действующем ФЗ, именно он, на наш взгляд, определяет величину ожидаемых ННГ доходов на следующий год (план по ННГ доходам соответствует ровно тому уровню, который приравнивает первичный структурный дефицит 1.6 трлн руб.)
🔎 Расходная часть ФБ – смотрим суммарно на два года
🔜 И хотя траты на следующий год инфлировали сразу до 36.6 трлн, в этом году они составят сильно меньшие 30.3 трлн руб. – таким образом достигается структурный дефицит меньше 2% ВВП в текущем году.
=> суммарно за 2023-24 гг. траты достигнут 66.9 трлн руб. против предыдущих планов в 58.5 трлн руб. (мы рассчитывали, что бюджет потратит 64-66 трлн руб. суммарно за 2023-24 – больше в 2023, но меньше в 2024).
🤔 Расходы за 2023-24 отклонятся от наших ожиданий на 0.5% ВВП ежегодно, что несильно меняет прогнозы на следующий год. Пока бюджетные расходы высоки, а структурный баланс бюджета отрицательный, Банку России будет сложно вернуть инфляцию устойчиво к 4%. Поэтому в нашем базовом сценарии ключевая ставка останется двузначной до конца 2024, а в текущем году очень вероятно еще одно ее повышение на 100 бп до 14.00%
#ПроБюджет #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?
©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова
🔛 Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:
🏆На неделе по сентименту можно выделить:
🛢На фоне роста цен на нефть, ослабления курса рубля и возможной корректировки демпферного механизма: $LKOH, $SIBN, $BANEP, $ROSN
👀$SNGSP показал чистую прибыль по РСБУ в 1П2023 в 846,6 млрд руб. (однако статьи, позволяющие оценить величину валютной "кубышки", скрыты), также ожидается высокая див. доходность (~27% д.д.)
✍️$TRNFP подписала договор о транзите нефти из Казахстана через РФ
💸$TATN СД одобрил выплату дивидендов (д.д. 4.4%)
🇨🇳$PLZL, $POLY (также после отчетности: EBITDA выросла на 31% г/г) на фоне увеличения поставок золота из РФ в Китай
📦$CHMF из-за низкой чувствительности к экспортным пошлинам (которые могут быть скорректированы при необходимости)
🛳От увеличения протяженности маршрутов перевозок выигрывают: $GLTR, $NMTP (также могут выплатить дивиденды)
✈️$FLOT ждет прибыль за 2П2023 на уровне 1П2023
🟥$MOEX утвердила новую стратегию развития и див. политику (минимальный уровень дивидендов – 50% от чистой прибыли по МСФО)
🏦Прибыль банков в 2023 может составить 3 трлн руб. (ранее ЦБ говорил о превышении рекорда 2021 в 2.4 трлн руб)
🟢$SBER на фоне слухов о возможном выкупе акций, которые банк опроверг
🔵$VTBR получил 351,2 млрд руб. чистой прибыли по МСФО за первые 8 месяцев 2023, за весь 2023 г ждет чистую прибыль ~420 млрд руб
$BSPB (д.д. 6.6%)
🟡$TCSG перед отчетностью за 2кв23
🐖$AGRO, $GCHE после разрешения Китаем поставок свинины из РФ
📲$OZON запустил продажу авто
🔸$YNDX запустил сервис для бизнеса по анализу звонков и чатов, сервис кикшеринга в Сербии и может начать начислять проценты на электронные кошельки
🛴$WUSH, возможно, выплатит дивиденды
🇧🇾$POSI выходит на рынок Беларуси
🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок?Да
д.д. = дивидендная доходность
#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова
©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова
🔛 Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:
🏆На неделе по сентименту можно выделить:
🛢На фоне роста цен на нефть, ослабления курса рубля и возможной корректировки демпферного механизма: $LKOH, $SIBN, $BANEP, $ROSN
👀$SNGSP показал чистую прибыль по РСБУ в 1П2023 в 846,6 млрд руб. (однако статьи, позволяющие оценить величину валютной "кубышки", скрыты), также ожидается высокая див. доходность (~27% д.д.)
✍️$TRNFP подписала договор о транзите нефти из Казахстана через РФ
💸$TATN СД одобрил выплату дивидендов (д.д. 4.4%)
🇨🇳$PLZL, $POLY (также после отчетности: EBITDA выросла на 31% г/г) на фоне увеличения поставок золота из РФ в Китай
📦$CHMF из-за низкой чувствительности к экспортным пошлинам (которые могут быть скорректированы при необходимости)
🛳От увеличения протяженности маршрутов перевозок выигрывают: $GLTR, $NMTP (также могут выплатить дивиденды)
✈️$FLOT ждет прибыль за 2П2023 на уровне 1П2023
🟥$MOEX утвердила новую стратегию развития и див. политику (минимальный уровень дивидендов – 50% от чистой прибыли по МСФО)
🏦Прибыль банков в 2023 может составить 3 трлн руб. (ранее ЦБ говорил о превышении рекорда 2021 в 2.4 трлн руб)
🟢$SBER на фоне слухов о возможном выкупе акций, которые банк опроверг
🔵$VTBR получил 351,2 млрд руб. чистой прибыли по МСФО за первые 8 месяцев 2023, за весь 2023 г ждет чистую прибыль ~420 млрд руб
$BSPB (д.д. 6.6%)
🟡$TCSG перед отчетностью за 2кв23
🐖$AGRO, $GCHE после разрешения Китаем поставок свинины из РФ
📲$OZON запустил продажу авто
🔸$YNDX запустил сервис для бизнеса по анализу звонков и чатов, сервис кикшеринга в Сербии и может начать начислять проценты на электронные кошельки
🛴$WUSH, возможно, выплатит дивиденды
🇧🇾$POSI выходит на рынок Беларуси
🤔 Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок?
#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова
👛 Про бюджет. Минфин возвращается к классическому бюджетному правилу – какие особенности важны?
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
Как и в прошлый раз, объясним в формате вопросов и ответов
• Минфин со следующего года определяет базовые нефтегазовые доходы (НГД) через базовую цену на нефть на уровне 60 долл./барр.
❔На что это влияет в первую очередь?
• Величина базовых НГ доходов в первую очередь определяет предельно допустимый уровень расходов федерального бюджета и объем и направление валютных операций...
... но покупки валюты на внутреннем рынке приостановлены, а траты бюджета отклонятся от диктуемого бюджетным правилом размера
👉 цена отсечки делает средне- и долгосрочную (за горизонтом 2025) бюджетную политику мягче
❔Что еще определяет цена отсечки?
💡Размер дополнительных расходов федерального бюджета над бюджетным правилом (структурного дефицита)
• В текущих бюджетных проектировках структурный дефицит равен 1.6 трлн в 2024 и нулю в 2025г
• С ценой отсечки в 40 долл./барр. (как в 2017г и инфлируемой на 2%/год) структурные дефициты были бы ~4 трлн в 2024 и ~2.3 трлн руб. в 2025
Выше цена отсечки в бюджетном правиле 👉 быстрее возврат к бюджетному правилу
❔Есть ли другие важные переменные, определяющие размер базовых НГ доходов?
• Да – это обменный курс
• Хотя Минфин явно не указывает, как теперь рассчитываются базовые НГД, мы понимаем "традиционное определение базовых НГД" как их привязку к прогнозному (а не фактическому) курсу рубля
💡Это значит, что в бюджетное правило вновь будет встроен стабилизатор по отношению к автономным колебаниям рубля
• Величина валютных операций по бюджетному правилу не зависит от фактического курса (зависит только от фактической цены на нефть), а роль стабилизатора берет на себя объем заимствований
Слабее рубль 👉 меньше объем заимствований ОФЗ
• По нашим оценкам, ослабление рубля на 10 руб./долл. против прогноза Минфина приводит к снижению заимствований на ~1.1 трлн руб./год
#ПроБюджет
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
Как и в прошлый раз, объясним в формате вопросов и ответов
• Минфин со следующего года определяет базовые нефтегазовые доходы (НГД) через базовую цену на нефть на уровне 60 долл./барр.
❔На что это влияет в первую очередь?
• Величина базовых НГ доходов в первую очередь определяет предельно допустимый уровень расходов федерального бюджета и объем и направление валютных операций...
... но покупки валюты на внутреннем рынке приостановлены, а траты бюджета отклонятся от диктуемого бюджетным правилом размера
👉 цена отсечки делает средне- и долгосрочную (за горизонтом 2025) бюджетную политику мягче
❔Что еще определяет цена отсечки?
💡Размер дополнительных расходов федерального бюджета над бюджетным правилом (структурного дефицита)
• В текущих бюджетных проектировках структурный дефицит равен 1.6 трлн в 2024 и нулю в 2025г
• С ценой отсечки в 40 долл./барр. (как в 2017г и инфлируемой на 2%/год) структурные дефициты были бы ~4 трлн в 2024 и ~2.3 трлн руб. в 2025
Выше цена отсечки в бюджетном правиле 👉 быстрее возврат к бюджетному правилу
❔Есть ли другие важные переменные, определяющие размер базовых НГ доходов?
• Да – это обменный курс
• Хотя Минфин явно не указывает, как теперь рассчитываются базовые НГД, мы понимаем "традиционное определение базовых НГД" как их привязку к прогнозному (а не фактическому) курсу рубля
💡Это значит, что в бюджетное правило вновь будет встроен стабилизатор по отношению к автономным колебаниям рубля
• Величина валютных операций по бюджетному правилу не зависит от фактического курса (зависит только от фактической цены на нефть), а роль стабилизатора берет на себя объем заимствований
Слабее рубль 👉 меньше объем заимствований ОФЗ
• По нашим оценкам, ослабление рубля на 10 руб./долл. против прогноза Минфина приводит к снижению заимствований на ~1.1 трлн руб./год
#ПроБюджет
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🔍 Про бюджет. Об исполнении федерального бюджета – рубрика вопросов и ответов
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
• Федеральный бюджет за январь-сентябрь был исполнен с дефицитом в 1.7 трлн руб. Профицит за сентябрь составил 663 млрд руб.
❔О чем говорит текущее исполнение федбюджета?
i) о нормализации нефтегазовых доходов вслед за ослаблением рубля и ростом цен на нефть – в 2023 они составят 8.9 трлн руб. (как и планировалось в действующем ФЗ)
ii) об опережающем поступлении ненефтегазовых (ННГ) доходов в 2023 вслед за ускорением экономической активности и инфляции
• Поступление ННГ доходов на 2023 было пересмотрено наверх на 2.6 трлн руб. – до 19.8 трлн руб. – в недавно опубликованном проекте бюджета на 2024-26 (и, возможно, окажутся выше)
❔Что это значит для расходов?
• Внеплановый рост ННГ доходов на 2.6 трлн руб. позволяет нарастить расходы федбюджета
=> в текущем году траты окажутся на те же 2.6 трлн* руб. выше планов – составят 31.7 против 29.1 трлн** руб.
❔Что это значит для баланса бюджета?
• Так как расходы ФБ и ННГ доходы прирастут на одни и те же 2.6 трлн руб., а НГ доходы близки к ожидаемым, то итоговый дефицит будет соответствовать плану – составит 3 трлн руб.
💡Дополнительные потребности бюджета в расходах в текущем году будут удовлетворены внеплановыми поступлениями ННГ доходов
❔Что это означает для заимствований?
💡Доппоступления ННГ доходов закрывают потребности в доптратах => план по чистым заимствованиям на текущий год остается 1.75 трлн руб.
❔Какой дефицит важнее?
💡Напомним, что дефицит всей бюджетной системы в 2023 составит внушительные 4.4 трлн руб...
... а суммарный бюджетный импульс в 2022-23 достигнет 10% ВВП
* На ~4.1 трлн руб. с поправкой на "перенос" расходов с 2022 на 2023 через трансферт в пенсионный фонд
** 27.6 трлн руб. с поправкой на высвобожденные средства за счет "переноса" расходов с 2022 на 2023
#ПроБюджет
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
• Федеральный бюджет за январь-сентябрь был исполнен с дефицитом в 1.7 трлн руб. Профицит за сентябрь составил 663 млрд руб.
❔О чем говорит текущее исполнение федбюджета?
i) о нормализации нефтегазовых доходов вслед за ослаблением рубля и ростом цен на нефть – в 2023 они составят 8.9 трлн руб. (как и планировалось в действующем ФЗ)
ii) об опережающем поступлении ненефтегазовых (ННГ) доходов в 2023 вслед за ускорением экономической активности и инфляции
• Поступление ННГ доходов на 2023 было пересмотрено наверх на 2.6 трлн руб. – до 19.8 трлн руб. – в недавно опубликованном проекте бюджета на 2024-26 (и, возможно, окажутся выше)
❔Что это значит для расходов?
• Внеплановый рост ННГ доходов на 2.6 трлн руб. позволяет нарастить расходы федбюджета
=> в текущем году траты окажутся на те же 2.6 трлн* руб. выше планов – составят 31.7 против 29.1 трлн** руб.
❔Что это значит для баланса бюджета?
• Так как расходы ФБ и ННГ доходы прирастут на одни и те же 2.6 трлн руб., а НГ доходы близки к ожидаемым, то итоговый дефицит будет соответствовать плану – составит 3 трлн руб.
💡Дополнительные потребности бюджета в расходах в текущем году будут удовлетворены внеплановыми поступлениями ННГ доходов
❔Что это означает для заимствований?
💡Доппоступления ННГ доходов закрывают потребности в доптратах => план по чистым заимствованиям на текущий год остается 1.75 трлн руб.
❔Какой дефицит важнее?
💡Напомним, что дефицит всей бюджетной системы в 2023 составит внушительные 4.4 трлн руб...
... а суммарный бюджетный импульс в 2022-23 достигнет 10% ВВП
* На ~4.1 трлн руб. с поправкой на "перенос" расходов с 2022 на 2023 через трансферт в пенсионный фонд
** 27.6 трлн руб. с поправкой на высвобожденные средства за счет "переноса" расходов с 2022 на 2023
#ПроБюджет
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏛 Правительство решает: Что мы знаем о репатриации и конвертации валютной выручки?
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🫠 Всё и ничего.
Банк России рассказывает о долях репатриированной и конвертируемой валютной выручки (чистых покупок валюты) экспортеров
i) не репатриируется, по мнению регулятора, менее 1% валютной выручки
ii) доля конвертируемой валютной выручки в июле-августе снизилась до 67% и 72% соответственно, а в мае-июне превышала 80%
iii) для сравнения, в 2021 экспортеры конвертировали около 77% валютной выручки
❔Репрезентативны ли эти числа?
🫲Наполовину
• Банк России следит за определенным кругом экспортеров, а новые юрлица, на которых перекладывается экспорт в условиях трансформации внешней торговли, могут не успевать попадать в списки
• Так, по нашим оценкам на данных Банка России, в мае-августе 2023 отношение валютной выручки крупнейших экспортеров ко всему экспорту в валюте в среднем было равно 48% против 75% в феврале-марте 2023 и 87% в 1п22
❔Решатся ли проблемы с мониторингом после введения новых ограничений?
Помимо сложности прослеживания в части списка экспортеров, проблематичными могут быть следующие аспекты:
i) механизмы расчетов усложняются – бартеры, взимозачеты и наличные требуют своих унифицированных подходов в части контроля
ii) если в качестве валютной выручки компаниями регистрируются средства в банках за рубежом, то проверить такие данные не представляется возможным
iii) наконец, все это не касается значимой части внешней торговли – тех сделок, где расчеты производятся в рублях
💡Влияние мер на валютный рынок будет зависеть от их конфигурации (в первую очередь, норматива конвертации валютной выручки) и механизма применения – правительство планирует подготовить разъяснения в течение суток
#ПравительствоРешает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🫠 Всё и ничего.
Банк России рассказывает о долях репатриированной и конвертируемой валютной выручки (чистых покупок валюты) экспортеров
i) не репатриируется, по мнению регулятора, менее 1% валютной выручки
ii) доля конвертируемой валютной выручки в июле-августе снизилась до 67% и 72% соответственно, а в мае-июне превышала 80%
iii) для сравнения, в 2021 экспортеры конвертировали около 77% валютной выручки
❔Репрезентативны ли эти числа?
🫲Наполовину
• Банк России следит за определенным кругом экспортеров, а новые юрлица, на которых перекладывается экспорт в условиях трансформации внешней торговли, могут не успевать попадать в списки
• Так, по нашим оценкам на данных Банка России, в мае-августе 2023 отношение валютной выручки крупнейших экспортеров ко всему экспорту в валюте в среднем было равно 48% против 75% в феврале-марте 2023 и 87% в 1п22
❔Решатся ли проблемы с мониторингом после введения новых ограничений?
Помимо сложности прослеживания в части списка экспортеров, проблематичными могут быть следующие аспекты:
i) механизмы расчетов усложняются – бартеры, взимозачеты и наличные требуют своих унифицированных подходов в части контроля
ii) если в качестве валютной выручки компаниями регистрируются средства в банках за рубежом, то проверить такие данные не представляется возможным
iii) наконец, все это не касается значимой части внешней торговли – тех сделок, где расчеты производятся в рублях
💡Влияние мер на валютный рынок будет зависеть от их конфигурации (в первую очередь, норматива конвертации валютной выручки) и механизма применения – правительство планирует подготовить разъяснения в течение суток
#ПравительствоРешает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🚀 Росстат наблюдает: О чем говорит текущая инфляция в сентябре?
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
💡Инфляция значимо отклоняется вверх от прогнозного диапазона Банка России в 6-7% г/г на конец 2023
📊По данным Росстата, в сентябре индекс потребительских цен вырос на 0.87% м/м | 6.0% г/г
• По нашим оценкам, текущая инфляция в сентябре составила 14.6% SAAR* (см. таблицу)
• В продовольствии она ускорилась до 18.1% SAAR
• В непродовольственных товарах составила 12.4% SAAR
• В услугах выросла до 12.7% SAAR
❔Что такое s-core?
• Наша любимая мера базовой инфляции – индексы цен на нерегулируемые услуги, так как динамика здесь в меньшей степени зависит от курса рубля и факторов предложения
• В 2022–23 она остается** устойчиво выше целевых темпов Банка России – в сентябре текущего года была равна 10.6% SAAR
❔Что важно помнить?
💡Прогноз Банка России в 6-7% г/г на конец 2023 предполагал, что текущая инфляция в остаток года сложится ниже 10% SAAR =>
=> прогноз ЦБ по инфляции на конец 2023 потерял актуальность – инфляция значимо отклоняется вверх от прогнозного диапазона Банка России
💡Суждения о достаточности жесткости проводимой ДКП могут измениться, что потребует повышения ключевой ставки больше чем на 100 бп на заседании 27 октября
* С поправкой на сезонность и в пересчете на год
** За исключением сентября 2022
#РосстатНаблюдает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
💡Инфляция значимо отклоняется вверх от прогнозного диапазона Банка России в 6-7% г/г на конец 2023
📊По данным Росстата, в сентябре индекс потребительских цен вырос на 0.87% м/м | 6.0% г/г
• По нашим оценкам, текущая инфляция в сентябре составила 14.6% SAAR* (см. таблицу)
• В продовольствии она ускорилась до 18.1% SAAR
• В непродовольственных товарах составила 12.4% SAAR
• В услугах выросла до 12.7% SAAR
❔Что такое s-core?
• Наша любимая мера базовой инфляции – индексы цен на нерегулируемые услуги, так как динамика здесь в меньшей степени зависит от курса рубля и факторов предложения
• В 2022–23 она остается** устойчиво выше целевых темпов Банка России – в сентябре текущего года была равна 10.6% SAAR
❔Что важно помнить?
💡Прогноз Банка России в 6-7% г/г на конец 2023 предполагал, что текущая инфляция в остаток года сложится ниже 10% SAAR =>
=> прогноз ЦБ по инфляции на конец 2023 потерял актуальность – инфляция значимо отклоняется вверх от прогнозного диапазона Банка России
💡Суждения о достаточности жесткости проводимой ДКП могут измениться, что потребует повышения ключевой ставки больше чем на 100 бп на заседании 27 октября
* С поправкой на сезонность и в пересчете на год
** За исключением сентября 2022
#РосстатНаблюдает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит