🏦 ЦБ говорит: Чего мы ждем от завтрашнего заседания Банка России?
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
💡Повышения ключевой ставки до 15.00% и пересмотра прогноза по инфляции на текущий год до 6.8–7.5% г/г.
ЦБ отреагирует на дополнительный бюджетный импульс и отклонение инфляции от своего прогноза
❔Что было в сентябре?
📌 Уровень ключевой ставки в 13.00% характеризовался, по мнению ЦБ, достаточной жесткостью для достижения инфляцией целевых 4% в следующем году.
• В основе сентябрьского прогноза ЦБ лежали следующие предпосылки:
i) Инфляция на конец текущего года должна была составить 6–7% г/г;
ii) Федеральный бюджет должен был потратить 29.1 и 29.4 трлн руб. в текущем и следующем году соответственно;
iii) Тарифы ЖКХ в следующем году должны были быть проиндексированы на прогнозное значение инфляции.
❔Что изменилось с сентября?
i) Текущие темпы инфляции в сентябре ускорились до 14.6% SAAR, а в октябре наверняка окажутся выше 10% SAAR.
👉 Инфляция идет по траектории выше*, чем ожидал регулятор в сентябре, – по итогам года, очень вероятно, превысит прогнозный диапазон ЦБ в 6–7% г/г.
ii) Федеральный бюджет потратит 32.5 трлн руб. в текущем году и 36.7 трлн руб. в следующем.
👉 Суммарно в остаток текущего года и в следующем траты вырастут на внушительные 10.7 трлн руб.
Возникающий дополнительный бюджетный импульс велик (по нашим оценкам, близок к 4 трлн руб. в следующем году), что, по комментариям самого же ЦБ, "должно сопоставимо уменьшать импульс по кредитному каналу»
iii) Тарифы ЖКХ будут проиндексированы на 9.8%.
👉 Их дополнительный вклад в инфляцию следующего года составит 0.6 пп.
🔍 Масштабы отклонения инфляции от прогнозной траектории и дополнительного бюджетного импульса, на наш взгляд, требуют более решительного шага ДКП, чем ожидает консенсус.
*Если в октябре инфляция составит 0.8% м/м (накопленный с начала месяца к 23 октября прирост ИПЦ уже равен 0.69%), а в ноябре-декабре замедлится до 6.5% SAAR, то на конец текущего года инфляция будет на уровне 7% г/г.
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
💡Повышения ключевой ставки до 15.00% и пересмотра прогноза по инфляции на текущий год до 6.8–7.5% г/г.
ЦБ отреагирует на дополнительный бюджетный импульс и отклонение инфляции от своего прогноза
❔Что было в сентябре?
📌 Уровень ключевой ставки в 13.00% характеризовался, по мнению ЦБ, достаточной жесткостью для достижения инфляцией целевых 4% в следующем году.
• В основе сентябрьского прогноза ЦБ лежали следующие предпосылки:
i) Инфляция на конец текущего года должна была составить 6–7% г/г;
ii) Федеральный бюджет должен был потратить 29.1 и 29.4 трлн руб. в текущем и следующем году соответственно;
iii) Тарифы ЖКХ в следующем году должны были быть проиндексированы на прогнозное значение инфляции.
❔Что изменилось с сентября?
i) Текущие темпы инфляции в сентябре ускорились до 14.6% SAAR, а в октябре наверняка окажутся выше 10% SAAR.
👉 Инфляция идет по траектории выше*, чем ожидал регулятор в сентябре, – по итогам года, очень вероятно, превысит прогнозный диапазон ЦБ в 6–7% г/г.
ii) Федеральный бюджет потратит 32.5 трлн руб. в текущем году и 36.7 трлн руб. в следующем.
👉 Суммарно в остаток текущего года и в следующем траты вырастут на внушительные 10.7 трлн руб.
Возникающий дополнительный бюджетный импульс велик (по нашим оценкам, близок к 4 трлн руб. в следующем году), что, по комментариям самого же ЦБ, "должно сопоставимо уменьшать импульс по кредитному каналу»
iii) Тарифы ЖКХ будут проиндексированы на 9.8%.
👉 Их дополнительный вклад в инфляцию следующего года составит 0.6 пп.
🔍 Масштабы отклонения инфляции от прогнозной траектории и дополнительного бюджетного импульса, на наш взгляд, требуют более решительного шага ДКП, чем ожидает консенсус.
*Если в октябре инфляция составит 0.8% м/м (накопленный с начала месяца к 23 октября прирост ИПЦ уже равен 0.69%), а в ноябре-декабре замедлится до 6.5% SAAR, то на конец текущего года инфляция будет на уровне 7% г/г.
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?
©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова
🔛 Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:
📰 Главной новостью для рынка акций на прошедшей неделе было:
• увеличение ключевой ставки ЦБ до 15%, что оказалось выше ожиданий консенсуса в 14%
🏆 На неделе по сентименту можно выделить:
🛢Нефтяники из-за роста цен на нефть: $SNGSP,
$TRNFP экспорт нефти по нефтепроводу "Дружба" из Казахстана в Германию может увеличиться до 2 млн т/год
🔵$NVTK может выиграть от роста цен на газ после разрыва договора о транзите газа между РФ и Украиной, также одобрен закон об экспорте СПГ без привязки к месторождениям
🔴$LKOH рекомендовал дивиденды ниже ожиданий (д.д. 6.1%), но фундаментально остается привлекательным (в том числе из-за ожиданий высоких дивидендов в 2024)
📄Результаты представили:
🔸$YNDX нарастил выручку в 3кв23 в 1.5 раза, обсуждались подробности по сделке по разделению бизнеса
🛒$FIVE нарастила выручку в 3кв23 на ~23% г/г
🏗$SMLT в 3кв23 выручка выросла на 52% г/г, чистая прибыль – на 41%
🪨$POLY повысил выручку на 25% за 1П23
🌾$AGRO увеличила выручку в 3кв23 на 35% г/г
🏭$CHMF увеличила производство стали за 9 мес 2023 на 5% г/г
🐟$AQUA увеличила чистую прибыль за первые 9 мес. по РСБУ на 17% г/г, также на фоне роста товарооборота рыбной продукции между РФ и Китаем в 1.9 раза за 9 мес. 2023
🟢$SBER в ожидании публикации 2 ноября хороших результатов по МСФО за 3кв
📲$OZON расписки были допущены к обращению на Мосбирже, также открыл 30-ый логистический комплекс
👔$HNFG (Henderson), возможно, сможет повторить успех Астры на IPO
🤔Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок?Да
д.д. = дивидендная доходность
#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова
©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова
🔛 Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:
📰 Главной новостью для рынка акций на прошедшей неделе было:
• увеличение ключевой ставки ЦБ до 15%, что оказалось выше ожиданий консенсуса в 14%
🏆 На неделе по сентименту можно выделить:
🛢Нефтяники из-за роста цен на нефть: $SNGSP,
$TRNFP экспорт нефти по нефтепроводу "Дружба" из Казахстана в Германию может увеличиться до 2 млн т/год
🔵$NVTK может выиграть от роста цен на газ после разрыва договора о транзите газа между РФ и Украиной, также одобрен закон об экспорте СПГ без привязки к месторождениям
🔴$LKOH рекомендовал дивиденды ниже ожиданий (д.д. 6.1%), но фундаментально остается привлекательным (в том числе из-за ожиданий высоких дивидендов в 2024)
📄Результаты представили:
🔸$YNDX нарастил выручку в 3кв23 в 1.5 раза, обсуждались подробности по сделке по разделению бизнеса
🛒$FIVE нарастила выручку в 3кв23 на ~23% г/г
🏗$SMLT в 3кв23 выручка выросла на 52% г/г, чистая прибыль – на 41%
🪨$POLY повысил выручку на 25% за 1П23
🌾$AGRO увеличила выручку в 3кв23 на 35% г/г
🏭$CHMF увеличила производство стали за 9 мес 2023 на 5% г/г
🐟$AQUA увеличила чистую прибыль за первые 9 мес. по РСБУ на 17% г/г, также на фоне роста товарооборота рыбной продукции между РФ и Китаем в 1.9 раза за 9 мес. 2023
🟢$SBER в ожидании публикации 2 ноября хороших результатов по МСФО за 3кв
📲$OZON расписки были допущены к обращению на Мосбирже, также открыл 30-ый логистический комплекс
👔$HNFG (Henderson), возможно, сможет повторить успех Астры на IPO
🤔Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок?
#ПроРынок
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова
❔ЦБ делает: ЦБ возобновляет операции на валютном рынке – что надо знать?
©️ Елена Ахмедова, Егор Постолит
💡Разберём по пунктам:
i) Регулярные операции в рамках бюджетного правила — при Urals в 71 долл./барр. покупки в 2024 г. составят 1,8 трлн руб.
ii) Отложенные покупки по итогам 2023 достигнут 1,6 трлн руб.
Использование ФНБ на допрасходы федерального бюджета в 2023 г. планируется в размере 2,9 трлн руб.
=> результирующие нетто продажи в пункте ii) будут ~1,3 трлн руб.
iii) Ранее ЦБ ограничил объем зеркалирования инвестиций из ФНБ 600 млрд руб. / год — в сегодняшнем пресс-релизе это ограничение не упоминается
Если оно не сохранится, то здесь ограничением может стать план по инвестициям в 3,2 трлн руб. на 3 года => продажи для зеркалирования инвестиций из ФНБ составят ~1 трлн руб. / год
❔Каков итог?
Покупки (+) / продажи (-):
(ii) + (iii) = -(2,3–1,9) трлн руб.
(i) + (ii) + (iii) = -(0,5–0,1) трлн руб. в 2024-м
❔Какой вывод для прогноза курса рубля?
💡Самой большой инновацией для прогноза для нас стали:
i) Начало зеркалирования 2,9 трлн руб. допрасходов федерального бюджета с использованием золотовалютных резервов (в 2022-м часть дефицита бюджета финансировалась из ФНБ без зеркалирования)
ii) Реализация всех отложенных покупок в течение 2024 г. (мы рассчитывали на их распределение на 3 года по аналогии с 2018-2019 гг.)
iii) Регулярные операции должны были по логике возобновляться с начала 2024-го, так как были приостановлены до конца 2023 г. => это не должно быть инновацией, как и зеркалирование инвестиций из ФНБ
=> суммарное отклонение от наших ожиданий продиктовано нетто увеличением продаж на 1,3–1,8 трлн руб. в следующем году
=> для тех, кто не ожидал начала зеркалирования доптрат и реализации отложенных покупок в полном объеме в течение только 2024-го, прогнозная траектория курса рубля должна меняться на 8–10% в сторону укрепления
#ЦБделает
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️ Елена Ахмедова, Егор Постолит
💡Разберём по пунктам:
i) Регулярные операции в рамках бюджетного правила — при Urals в 71 долл./барр. покупки в 2024 г. составят 1,8 трлн руб.
ii) Отложенные покупки по итогам 2023 достигнут 1,6 трлн руб.
Использование ФНБ на допрасходы федерального бюджета в 2023 г. планируется в размере 2,9 трлн руб.
=> результирующие нетто продажи в пункте ii) будут ~1,3 трлн руб.
iii) Ранее ЦБ ограничил объем зеркалирования инвестиций из ФНБ 600 млрд руб. / год — в сегодняшнем пресс-релизе это ограничение не упоминается
Если оно не сохранится, то здесь ограничением может стать план по инвестициям в 3,2 трлн руб. на 3 года => продажи для зеркалирования инвестиций из ФНБ составят ~1 трлн руб. / год
❔Каков итог?
Покупки (+) / продажи (-):
(ii) + (iii) = -(2,3–1,9) трлн руб.
(i) + (ii) + (iii) = -(0,5–0,1) трлн руб. в 2024-м
❔Какой вывод для прогноза курса рубля?
💡Самой большой инновацией для прогноза для нас стали:
i) Начало зеркалирования 2,9 трлн руб. допрасходов федерального бюджета с использованием золотовалютных резервов (в 2022-м часть дефицита бюджета финансировалась из ФНБ без зеркалирования)
ii) Реализация всех отложенных покупок в течение 2024 г. (мы рассчитывали на их распределение на 3 года по аналогии с 2018-2019 гг.)
iii) Регулярные операции должны были по логике возобновляться с начала 2024-го, так как были приостановлены до конца 2023 г. => это не должно быть инновацией, как и зеркалирование инвестиций из ФНБ
=> суммарное отклонение от наших ожиданий продиктовано нетто увеличением продаж на 1,3–1,8 трлн руб. в следующем году
=> для тех, кто не ожидал начала зеркалирования доптрат и реализации отложенных покупок в полном объеме в течение только 2024-го, прогнозная траектория курса рубля должна меняться на 8–10% в сторону укрепления
#ЦБделает
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🔔 ЦБ делает. Пятница, 13:30
©️Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮Чего мы ждем?
Повышения ключевой ставки на 100 б. п. до 16,00%
❔Почему?
Основной аргумент — сохранение повышенного инфляционного давления:
1) В ноябре текущие темпы инфляции вновь оказались двузначными — составили 10,6% SAAR.
2) Значительна вероятность того, что инфляция окажется выше ожиданий Банка России. Для того чтобы прогноз в 7–7,5% г/г на конец года сбылся, текущие темпы в декабре должны замедлиться как минимум до 7% SAAR.
🤒 Экономическая «температура» по-прежнему выше нормы:
1) Рынок труда остается перегретым: безработица в октябре вновь обновила исторический минимум, составив 2,9%, а «навеса» предложения рабочей силы по стране практически не осталось.
2) Корпоративное кредитование не замедляется — несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики и предстоящий возврат к исполнению банками норматива краткосрочной ликвидности.
3) Розничная торговля в октябре не отреагировала на ужесточение денежно-кредитной политики и замедление потребительского кредитования.
4) Экономика остается выше тренда — разрыв выпуска может составлять около 3%.
🗻Наконец, высокими остаются инфляционные ожидания:
1) Инфляционные ожидания населения на год вперед равны 12,2%.
2) Предприятия розничной торговли ждут роста отпускных цен в ближайшие три месяца на 13,6% в годовом выражении.
❔Есть ли аргументы в пользу сохранения ставки?
➕Да — основной инновацией с прошлого заседания стала озвученная в конце ноября конфигурация валютных операций Банка России на 2024 год.
С учетом зеркалирования используемых для финансирования расходов сверх бюджетного правила средств (2,9 трлн руб.) ФНБ прогнозная траектория курса рубля должна, при прочих равных, быть на 8–10% крепче...
... но влияние более крепкого курса на инфляцию компенсируется тем, что ИПЦ идет по траектории выше ожиданий ЦБ.
💡В сухом остатке — проинфляционные факторы, которые приводят к необходимости «профилактического» повышения.
#ЦБделает
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮Чего мы ждем?
Основной аргумент — сохранение повышенного инфляционного давления:
1) В ноябре текущие темпы инфляции вновь оказались двузначными — составили 10,6% SAAR.
2) Значительна вероятность того, что инфляция окажется выше ожиданий Банка России. Для того чтобы прогноз в 7–7,5% г/г на конец года сбылся, текущие темпы в декабре должны замедлиться как минимум до 7% SAAR.
🤒 Экономическая «температура» по-прежнему выше нормы:
1) Рынок труда остается перегретым: безработица в октябре вновь обновила исторический минимум, составив 2,9%, а «навеса» предложения рабочей силы по стране практически не осталось.
2) Корпоративное кредитование не замедляется — несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики и предстоящий возврат к исполнению банками норматива краткосрочной ликвидности.
3) Розничная торговля в октябре не отреагировала на ужесточение денежно-кредитной политики и замедление потребительского кредитования.
4) Экономика остается выше тренда — разрыв выпуска может составлять около 3%.
🗻Наконец, высокими остаются инфляционные ожидания:
1) Инфляционные ожидания населения на год вперед равны 12,2%.
2) Предприятия розничной торговли ждут роста отпускных цен в ближайшие три месяца на 13,6% в годовом выражении.
❔Есть ли аргументы в пользу сохранения ставки?
➕Да — основной инновацией с прошлого заседания стала озвученная в конце ноября конфигурация валютных операций Банка России на 2024 год.
С учетом зеркалирования используемых для финансирования расходов сверх бюджетного правила средств (2,9 трлн руб.) ФНБ прогнозная траектория курса рубля должна, при прочих равных, быть на 8–10% крепче...
... но влияние более крепкого курса на инфляцию компенсируется тем, что ИПЦ идет по траектории выше ожиданий ЦБ.
💡В сухом остатке — проинфляционные факторы, которые приводят к необходимости «профилактического» повышения.
#ЦБделает
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🔔 ЦБ делает: ЦБ повысил ключевую ставку до 16,00%. Решение совпало с нашими ожиданиями
©️Елена Ахмедова, Егор Постолит
➕➖Сигнал остался нейтральным
Проинфляционные риски преобладают, а их список не изменился:
— возможное расширение дефицита бюджета,
— сохранение инфляционных ожиданий,
— ухудшение условий внешней торговли из-за влияния геополитической напряженности.
Дезинфляционные риски выражены слабее:
1) К ним относится более быстрое замедление спроса из-за принятых решений по денежно-кредитной политике.
2) В списке рисков больше нет упоминания про возможность укрепления рубля — хотя важной инновацией с прошлого заседания стало возобновление валютных операций со средствами ФНБ, что должно менять прогноз по обменному курсу рубля, подробнее об этом писали здесь.
Заседание неопорное, поэтому изменения прогнозов не будет. Однако ЦБ указывает, что:
• рост ВВП в 2023 году сложится выше октябрьского прогноза и превысит 3%;
• по итогам 2023 года годовая инфляция ожидается вблизи верхней границы прогнозного диапазона 7,0–7,5%
Мы не исключаем, что дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики возможно.
🔭 Ожидаем, что высокие уровни ключевой ставки останутся надолго, а ЦБ начнет снижать ставку не ранее 2-го полугодия 2024 г. На конец следующего года прогнозируем ключевую ставку выше 13%.
Главное препятствие для достижения цели по инфляции в следующем году — напряженность на рынке труда.
🕒 Пресс-конференция председателя состоится в 15:00.
#ЦБделает
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Елена Ахмедова, Егор Постолит
➕➖Сигнал остался нейтральным
Проинфляционные риски преобладают, а их список не изменился:
— возможное расширение дефицита бюджета,
— сохранение инфляционных ожиданий,
— ухудшение условий внешней торговли из-за влияния геополитической напряженности.
Дезинфляционные риски выражены слабее:
1) К ним относится более быстрое замедление спроса из-за принятых решений по денежно-кредитной политике.
2) В списке рисков больше нет упоминания про возможность укрепления рубля — хотя важной инновацией с прошлого заседания стало возобновление валютных операций со средствами ФНБ, что должно менять прогноз по обменному курсу рубля, подробнее об этом писали здесь.
Заседание неопорное, поэтому изменения прогнозов не будет. Однако ЦБ указывает, что:
• рост ВВП в 2023 году сложится выше октябрьского прогноза и превысит 3%;
• по итогам 2023 года годовая инфляция ожидается вблизи верхней границы прогнозного диапазона 7,0–7,5%
Мы не исключаем, что дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики возможно.
🔭 Ожидаем, что высокие уровни ключевой ставки останутся надолго, а ЦБ начнет снижать ставку не ранее 2-го полугодия 2024 г. На конец следующего года прогнозируем ключевую ставку выше 13%.
Главное препятствие для достижения цели по инфляции в следующем году — напряженность на рынке труда.
🕒 Пресс-конференция председателя состоится в 15:00.
#ЦБделает
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
👀 Правительство решает: Предлагается продлить обязательную продажу валютной выручки экспортерами
©️ Елена Ахмедова, Егор Постолит
• Предполагалось, что действие мер, введенных в октябре 2023 года, закончится в мае 2024-го. Сейчас планируется продлить его на весь текущий год.
❔Как мера повлияла на продажи валюты с момента ее введения — с октября 2023-го?
• По данным ЦБ, чистые продажи валюты экспортерами выросли с 7,8 млрд в месяц в июле–сентябре до 13,7 млрд долл. в месяц в октябре–декабре, что в большой степени объясняется ростом цен на нефть.
💡Что важнее, выросла доля конвертируемой крупнейшими экспортерами валютной выручки — с 72% в среднем в июле-сентябре до 90+% в октябре-ноябре. Это основной эффект меры.
💡По нашим оценкам, в среднем в 2024 году USD/RUB сложится близким к 88 в отсутствие дополнительных шоков. Напомним, другой важной составляющей для формирования курса рубля является большой объем нерегулярных продаж валюты ЦБ — около 2,4 трлн руб. в течение 2024 года.
#ПравительствоРешает
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️ Елена Ахмедова, Егор Постолит
• Предполагалось, что действие мер, введенных в октябре 2023 года, закончится в мае 2024-го. Сейчас планируется продлить его на весь текущий год.
❔Как мера повлияла на продажи валюты с момента ее введения — с октября 2023-го?
• По данным ЦБ, чистые продажи валюты экспортерами выросли с 7,8 млрд в месяц в июле–сентябре до 13,7 млрд долл. в месяц в октябре–декабре, что в большой степени объясняется ростом цен на нефть.
💡Что важнее, выросла доля конвертируемой крупнейшими экспортерами валютной выручки — с 72% в среднем в июле-сентябре до 90+% в октябре-ноябре. Это основной эффект меры.
💡По нашим оценкам, в среднем в 2024 году USD/RUB сложится близким к 88 в отсутствие дополнительных шоков. Напомним, другой важной составляющей для формирования курса рубля является большой объем нерегулярных продаж валюты ЦБ — около 2,4 трлн руб. в течение 2024 года.
#ПравительствоРешает
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
❔ЦБ делает. Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России
Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00% и повторения нейтрального сигнала с прошлого заседания.
Что важнее, ЦБ обновит свои прогнозы, в том числе по средней ключевой ставке.
Мы ожидаем, что обновленный диапазон средней ставки на 2024 год составит 13,5-15,5%.
❔Что произошло с октябрьского прогнозного раунда
Траектория ключевой ставки складывается по верхней границе октябрьского прогноза ЦБ на 2024 год в 12,5-14,5%.
Это как минимум одна причина пересмотреть прогнозный диапазон по средней ключевой ставке.
❔Что с другими показателями
🟣 Текущие темпы инфляции в январе составили 7% SAAR в устойчивых компонентах, в нерегулируемых услугах — 10,6% SAAR.
Текущая инфляция, скорее, отклоняется вверх от траектории, согласующейся с прогнозом в 4-4,5% г/г на конец 2024 года.
🟣 Рост ВВП в 2023 составил 3,6% г/г, несмотря на существенный пересмотр вверх ВВП за 2022 год — базы сравнения для 2023-го.
Экономическая активность также выше октябрьского прогноза ЦБ и, возможно, еще выше сбалансированной траектории, чем об этом можно было судить до пересмотра данных по ВВП за 2022 год.
🟣 Рост требований банковской системы к экономике за 2023-й, скорее всего, оказался выше октябрьского прогноза ЦБ.
🟣 Инфляционные ожидания в феврале снизились, но по-прежнему значительно выше тех уровней, которые соответствуют устойчивому замедлению инфляции до цели.
🟣 Рынок труда не стал менее напряженным.
🟣 Обновленные бюджетные проектировки были учтены в октябрьском раунде.
⚡️Не исключаем также ужесточения сигнала.
#ЦБделает #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00% и повторения нейтрального сигнала с прошлого заседания.
Что важнее, ЦБ обновит свои прогнозы, в том числе по средней ключевой ставке.
Мы ожидаем, что обновленный диапазон средней ставки на 2024 год составит 13,5-15,5%.
❔Что произошло с октябрьского прогнозного раунда
Траектория ключевой ставки складывается по верхней границе октябрьского прогноза ЦБ на 2024 год в 12,5-14,5%.
Это как минимум одна причина пересмотреть прогнозный диапазон по средней ключевой ставке.
❔Что с другими показателями
Текущая инфляция, скорее, отклоняется вверх от траектории, согласующейся с прогнозом в 4-4,5% г/г на конец 2024 года.
Экономическая активность также выше октябрьского прогноза ЦБ и, возможно, еще выше сбалансированной траектории, чем об этом можно было судить до пересмотра данных по ВВП за 2022 год.
⚡️Не исключаем также ужесточения сигнала.
#ЦБделает #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❔ЦБ делает. Что важного в сегодняшнем решении по ключевой ставке
ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%
Сигнал, скорее, остался нейтральным:
💬 «Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике».
Баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных, а судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно.
Что важнее — ЦБ обновил свои прогнозы:
🟣 Как мы и ожидали, прогноз по ключевой ставке пересмотрен на 1 п. п. наверх — теперь 13,5-15,5% на 2024-й и 8-10% на 2025 г., что подразумевает ключевую ставку в диапазоне 10-15% на конец текущего года.
🟣 Инфляция по-прежнему близко к цели, 4-4,5% на конец 2024 г. и 4% далее — по мнению ЦБ, жесткая денежно-кредитная политика вернет инфляцию к цели даже с учетом лага в 3–6 кварталов.
🟣 Торговый баланс будет слабее, чем ожидалось в октябре: экспорт будет ниже (сохранение на прежнем уровне прогноза по Brent подразумевает расширение дисконтов и / или снижение физических объемов), а импорт замедлится не так сильно.
🟣 Траектория экономической активности в 2024 г. будет выше той, которая закладывалась в октябрьский прогноз — прогноз по ВВП на 2024 г. пересмотрен на 0,5 п. п. вверх до 1–2%, выше будет рост кредитования и денежной массы.
⏰ Пресс-конференция — в 15:00
#ЦБделает #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%
Сигнал, скорее, остался нейтральным:
💬 «Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике».
Баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных, а судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно.
Что важнее — ЦБ обновил свои прогнозы:
⏰ Пресс-конференция — в 15:00
#ЦБделает #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Telegram
Мои Инвестиции
❔ЦБ делает. Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России
Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00% и повторения нейтрального сигнала с прошлого заседания.
Что важнее, ЦБ обновит свои прогнозы, в том числе по средней ключевой ставке.
Мы ожидаем,…
Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00% и повторения нейтрального сигнала с прошлого заседания.
Что важнее, ЦБ обновит свои прогнозы, в том числе по средней ключевой ставке.
Мы ожидаем,…
✉️ Послание Федеральному собранию — макро
❓Что с налогами
• Предложение подумать о «более справедливом распределении налогового бремени в сторону тех, у кого более высокие корпоративные и личные доходы» — предполагает более прогрессивную шкалу налогообложения.
• Основные налоговые параметры должны быть зафиксированы до 2030.
• Налоговые вычеты для семей с детьми должны применяться автоматически, их объем увеличится в два раза (для семей с двумя детьми — до 2800 руб. в месяц, с тремя и более — до 6000 руб.), а максимальная граница годового дохода для их получения вырастет с 350 тыс. до 450 тыс. руб.
• Появятся налоговые вычеты за прохождение диспансеризации и сдачу ГТО.
❓Что со сбережениями
Предлагается ввести безотзывные долгосрочные сберегательные сертификаты: срок свыше 3 лет, более высокие ставки, страхование до 2,8 млн руб.
❓Что с льготной ипотекой
Семейная ипотека продлена до 2030 года, а ставка остается на уровне 6%.
❓Что с бюджетами регионов
• Долговая нагрузка регионов должна быть снижена — для этого им спишут 2/3 задолженности по бюджетным кредитам.
• Инфраструктурные бюджетные кредиты списываться не будут, средства от их погашения будут направлены на выдачу новых ИБК, а прирост портфеля ИБК с 2025 года запланирован на уровне 250 млрд руб. в год.
• 10 «отстающих» в бюджетном плане регионов должны стать самодостаточными к 2030 году.
❓Что с нацпроектами
Появляются нацпроекты «Экономика данных», «Продолжительная и активная жизнь», «Молодежь России», «Семья» и «Кадры».
❓Сколько стоят объявленные меры
• Дополнительная озвученная стоимость объявленных мер — свыше 8 трлн руб. на горизонте 6 лет.
• Самые большие статьи: 4,5 трлн руб. на модернизацию коммунальной инфраструктуры и 1 трлн на строительство и ремонт объектов здравоохранения.
#макро #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
❓Что с налогами
• Предложение подумать о «более справедливом распределении налогового бремени в сторону тех, у кого более высокие корпоративные и личные доходы» — предполагает более прогрессивную шкалу налогообложения.
• Основные налоговые параметры должны быть зафиксированы до 2030.
• Налоговые вычеты для семей с детьми должны применяться автоматически, их объем увеличится в два раза (для семей с двумя детьми — до 2800 руб. в месяц, с тремя и более — до 6000 руб.), а максимальная граница годового дохода для их получения вырастет с 350 тыс. до 450 тыс. руб.
• Появятся налоговые вычеты за прохождение диспансеризации и сдачу ГТО.
❓Что со сбережениями
Предлагается ввести безотзывные долгосрочные сберегательные сертификаты: срок свыше 3 лет, более высокие ставки, страхование до 2,8 млн руб.
❓Что с льготной ипотекой
Семейная ипотека продлена до 2030 года, а ставка остается на уровне 6%.
❓Что с бюджетами регионов
• Долговая нагрузка регионов должна быть снижена — для этого им спишут 2/3 задолженности по бюджетным кредитам.
• Инфраструктурные бюджетные кредиты списываться не будут, средства от их погашения будут направлены на выдачу новых ИБК, а прирост портфеля ИБК с 2025 года запланирован на уровне 250 млрд руб. в год.
• 10 «отстающих» в бюджетном плане регионов должны стать самодостаточными к 2030 году.
❓Что с нацпроектами
Появляются нацпроекты «Экономика данных», «Продолжительная и активная жизнь», «Молодежь России», «Семья» и «Кадры».
❓Сколько стоят объявленные меры
• Дополнительная озвученная стоимость объявленных мер — свыше 8 трлн руб. на горизонте 6 лет.
• Самые большие статьи: 4,5 трлн руб. на модернизацию коммунальной инфраструктуры и 1 трлн на строительство и ремонт объектов здравоохранения.
#макро #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России
💡Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00% и повторения сигнала с прошлого заседания:
«Возвращение инфляции к цели в 2024 году [...] предполагает продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий».
❓Что изменилось с прошлого заседания
1️⃣ Инфляционное давление не изменилось: текущие темпы инфляции в феврале совпали с январскими 6,3% SAAR.
Накопленная инфляция уже отклоняется вверх от прогноза ЦБ на конец 2024 года, а по мартовским недельным данным преждевременно судить о текущем ценовом давлении;
2️⃣ Напряженность на рынке труда выросла — безработица вернулась к историческому минимуму, рост номинальных зарплат ускорился до 16,6% г/г
Прошлое суждение ЦБ о том, что напряженность на рынке труда перестала нарастать, оказалось преждевременным.
3️⃣ Инфляционные ожидания снизились у населения, выросли — у предприятий розничной торговли.
4️⃣ Распродажа в ОФЗ самоужесточила денежно-кредитную политику, динамика кредитования в феврале была сдержанной.
5️⃣ Бюджет в феврале потратил много: планы Минфина на год не поменялись, поэтому нейтрально для денежно-кредитной политики. Среднесрочно прибавились расходы на обозначенные президентом меры — скорее всего, будут профинансированы повышением налогов, поэтому тоже нейтрально для ДКП.
6️⃣ Ужесточилась санкционная риторика, возникли риски для сокращения предложения нефтепродуктов на внутреннем рынке, но об их эффекте судить преждевременно.
💡Набор индикаторов, за которыми следит совет директоров Банка России, гораздо шире, чем перечислено выше.
Но тем не менее считаем, что предпосылки для изменения риторики с предыдущего заседания поменялись мало.
#ЦБделает #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
💡Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00% и повторения сигнала с прошлого заседания:
«Возвращение инфляции к цели в 2024 году [...] предполагает продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий».
❓Что изменилось с прошлого заседания
1️⃣ Инфляционное давление не изменилось: текущие темпы инфляции в феврале совпали с январскими 6,3% SAAR.
Накопленная инфляция уже отклоняется вверх от прогноза ЦБ на конец 2024 года, а по мартовским недельным данным преждевременно судить о текущем ценовом давлении;
2️⃣ Напряженность на рынке труда выросла — безработица вернулась к историческому минимуму, рост номинальных зарплат ускорился до 16,6% г/г
Прошлое суждение ЦБ о том, что напряженность на рынке труда перестала нарастать, оказалось преждевременным.
3️⃣ Инфляционные ожидания снизились у населения, выросли — у предприятий розничной торговли.
4️⃣ Распродажа в ОФЗ самоужесточила денежно-кредитную политику, динамика кредитования в феврале была сдержанной.
5️⃣ Бюджет в феврале потратил много: планы Минфина на год не поменялись, поэтому нейтрально для денежно-кредитной политики. Среднесрочно прибавились расходы на обозначенные президентом меры — скорее всего, будут профинансированы повышением налогов, поэтому тоже нейтрально для ДКП.
6️⃣ Ужесточилась санкционная риторика, возникли риски для сокращения предложения нефтепродуктов на внутреннем рынке, но об их эффекте судить преждевременно.
💡Набор индикаторов, за которыми следит совет директоров Банка России, гораздо шире, чем перечислено выше.
Но тем не менее считаем, что предпосылки для изменения риторики с предыдущего заседания поменялись мало.
#ЦБделает #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
www.cbr.ru
Резюме обсуждения ключевой ставки | Банк России
🏦 Déjà vu с нюансами
ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%, сигнал, как мы и ожидали, остался прежним:
«Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике»
Хотя пресс-релиз очень похож на февральский, в нем появились ряд особенностей, в которых нет намеков на смягчение:
— жесткость на рынке труда, по мнению ЦБ, вновь усилилась
— в розничном сегменте наблюдалось ускорение необеспеченного потребительского кредитования
— отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным
— высокий внутренний спрос способствует сохранению повышенного инфляционного давления
— ЦБ обращает внимание на ускорение текущих темпов инфляции в услугах, а показатель базовой инфляции в феврале увеличился до 7.7% в пересчете на год
Мы по-прежнему считаем, что снижение ключевой ставки начнется в 2П24 (скорее, в сентябре), а на конец текущего года ключевая ставка будет не ниже 13,00%
Больше подробностей будет на пресс-конференции в 15:00 и в обсуждении решения, которое будет опубликовано 1 апреля.
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%, сигнал, как мы и ожидали, остался прежним:
«Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике»
Хотя пресс-релиз очень похож на февральский, в нем появились ряд особенностей, в которых нет намеков на смягчение:
— жесткость на рынке труда, по мнению ЦБ, вновь усилилась
— в розничном сегменте наблюдалось ускорение необеспеченного потребительского кредитования
— отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным
— высокий внутренний спрос способствует сохранению повышенного инфляционного давления
— ЦБ обращает внимание на ускорение текущих темпов инфляции в услугах, а показатель базовой инфляции в феврале увеличился до 7.7% в пересчете на год
Мы по-прежнему считаем, что снижение ключевой ставки начнется в 2П24 (скорее, в сентябре), а на конец текущего года ключевая ставка будет не ниже 13,00%
Больше подробностей будет на пресс-конференции в 15:00 и в обсуждении решения, которое будет опубликовано 1 апреля.
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?
Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00%, ужесточения риторики и пересмотра прогноза по средней ключевой ставке наверх:
— до 15-16,5% на 2024 год с февральских 13,5-15,5%,
— до 9-11% на 2025 год с прошлых 8-10%.
❓Почему не повысить ключевую ставку сейчас?
Data-dependent ограничение, созданное текущими темпами инфляции, не позволяет повышать ставку, пока они близки к целевым уровням — как в марте.
❓Что в forward-looking мышлении?
🔸Динамика экономической активности в начале года такова, что ЦБ придется пересмотреть свой прогноз по росту ВВП в 2024 году с 1-2% до 3-3,5%*
Чтобы в 2026 году перейти к долгосрочно нейтральной денежно-кредитной политике (снизить ключевую ставку до 6-7% при устойчивом достижении инфляцией 4%), необходимо, чтобы разрыв выпуска закрылся в 2026 году, что возможно только при слабоотрицательной динамике выпуска в 2025-м.
🔸 Кредитование в марте ускорилось фронтально, а прирост портфеля превысил среднемесячное изменение 2023 года.
🔸 Текущие темпы инфляции в марте были близки к целевым благодаря околонулевому росту в продовольствии, тогда как в нерегулируемых услугах они были выше 10% SAAR**.
Замедление текущей инфляции нельзя считать устойчивым.
🔸 Рынок труда продолжил ужесточаться по многим метрикам
💡Все вышеизложенное подразумевает, что как минимум опция повышения ключевой ставки должна быть на столе.
❓ Как правильно показать, что опция повышения ключевой ставки не иллюзия, а возможный сценарий?
Верхняя граница прогнозного диапазона ключевой ставки на остаток года должна быть выше 16%.
Прогнозный диапазон по средней ключевой ставке должен быть существенно пересмотрен наверх — до 15-16,5% на 2024-й и до 9-11% на 2025 год.
* Например, свежий прогноз Минфина по росту ВВП в 2024 году составляет 3,6%
** С поправкой на сезонность и в пересчете на год
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00%, ужесточения риторики и пересмотра прогноза по средней ключевой ставке наверх:
— до 15-16,5% на 2024 год с февральских 13,5-15,5%,
— до 9-11% на 2025 год с прошлых 8-10%.
❓Почему не повысить ключевую ставку сейчас?
Data-dependent ограничение, созданное текущими темпами инфляции, не позволяет повышать ставку, пока они близки к целевым уровням — как в марте.
❓Что в forward-looking мышлении?
🔸Динамика экономической активности в начале года такова, что ЦБ придется пересмотреть свой прогноз по росту ВВП в 2024 году с 1-2% до 3-3,5%*
Чтобы в 2026 году перейти к долгосрочно нейтральной денежно-кредитной политике (снизить ключевую ставку до 6-7% при устойчивом достижении инфляцией 4%), необходимо, чтобы разрыв выпуска закрылся в 2026 году, что возможно только при слабоотрицательной динамике выпуска в 2025-м.
🔸 Кредитование в марте ускорилось фронтально, а прирост портфеля превысил среднемесячное изменение 2023 года.
🔸 Текущие темпы инфляции в марте были близки к целевым благодаря околонулевому росту в продовольствии, тогда как в нерегулируемых услугах они были выше 10% SAAR**.
Замедление текущей инфляции нельзя считать устойчивым.
🔸 Рынок труда продолжил ужесточаться по многим метрикам
💡Все вышеизложенное подразумевает, что как минимум опция повышения ключевой ставки должна быть на столе.
❓ Как правильно показать, что опция повышения ключевой ставки не иллюзия, а возможный сценарий?
Верхняя граница прогнозного диапазона ключевой ставки на остаток года должна быть выше 16%.
Прогнозный диапазон по средней ключевой ставке должен быть существенно пересмотрен наверх — до 15-16,5% на 2024-й и до 9-11% на 2025 год.
* Например, свежий прогноз Минфина по росту ВВП в 2024 году составляет 3,6%
** С поправкой на сезонность и в пересчете на год
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%
Риторика ужесточилась далее:
«Для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле».
ЦБ также допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.
👆Основные изменения — в таблице
• Повышенные инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции.
• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным, а экономика продолжает расти быстрыми темпами.
• Кредитная активность остается высокой, а сохранение масштабных государственных льготных программ может замедлить возврат к более умеренным темпам роста кредитования.
• Бюджетные стимулы поддерживают высокий спрос корпоративного сектора на кредитные ресурсы.
• Бюджетные новации, по оценкам ЦБ, вероятнее всего, нейтральны для инфляции – рост расходов будет покрыт за счет роста доходов консолидированного бюджета.
• Жесткость рынка труда продолжает нарастать, но ускорение роста реальных зарплат в 1-м кв. 2024 г. связано с высокими выплатами годовых премий.
Как мы писали еще в апреле, снижения ключевой ставки в этом году мы не ждем.
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
Риторика ужесточилась далее:
«Для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле».
ЦБ также допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.
👆Основные изменения — в таблице
• Повышенные инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции.
• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным, а экономика продолжает расти быстрыми темпами.
• Кредитная активность остается высокой, а сохранение масштабных государственных льготных программ может замедлить возврат к более умеренным темпам роста кредитования.
• Бюджетные стимулы поддерживают высокий спрос корпоративного сектора на кредитные ресурсы.
• Бюджетные новации, по оценкам ЦБ, вероятнее всего, нейтральны для инфляции – рост расходов будет покрыт за счет роста доходов консолидированного бюджета.
• Жесткость рынка труда продолжает нарастать, но ускорение роста реальных зарплат в 1-м кв. 2024 г. связано с высокими выплатами годовых премий.
Как мы писали еще в апреле, снижения ключевой ставки в этом году мы не ждем.
#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит