🏁 Итоги недели: 22–27 апреля

🔸 Индекс Мосбиржи упал на 0,1% и составил 3465. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали депозитарные расписки «Русагро» (+9,9%), акции «Русала» (+5,3%), «Аэрофлота» (+5,2%), Ozon (+3,5%) и «Юнипро» (+2,6%). Депозитарные расписки «Русагро» и Ozon входят в подборку «Горячая десятка» России. Депозитарные расписки «Русагро» также входят в подборку акций малой и средней капитализации.

🔸 На этой неделе дивиденды объявили: Северсталь, Сбербанк, Татнефть, Уралсиб, ММК, Сургутнефтегаз. Ожидания выплат дивидендов могут способствовать росту индекса Мосбиржи, который находится на максимумах с февраля 2022 года. По нашим расчетам средняя дивидендная доходность за 12 месяцев индекса Мосбиржи равна 9,3%.

🔸 Пара USD/RUB снизилась по итогам недели на 1,2%. Укреплению рубля мог способствовать апрельский налоговый период, который завершается 2 мая. Ожидаемое и объявленное сегодня решение правительства о продлении обязательных продаж валютной выручки экспортеров до 30 апреля 2025 г. также благоприятствовало укреплению рубля.

🔸 Банк России оставил ставку на уровне 16%, но заметно ужесточил сигнал, повысив прогнозы средней ключевой ставки. Решение ЦБ могло оказать давление на рынок ОФЗ. Доходности гособлигаций на сроках 1-17 лет в пятницу выросли на 10-20 б.п., за неделю на 20-40 б.п., до 13,6-14,6% годовых. Считаем, что доходности средних и длинных ОФЗ могут продолжить расти к 14%. В таких условиях может быть предпочтительнее удерживать денежные средства в инструментах денежного рынка и в ОФЗ с плавающими купонами (во флоатерах).

#ИтогиНедели

⏰ Доброе утро! 2 мая

🔸Федрезерв США снизил темпы количественного смягчения на 35 млрд $/мес. – кривая гособлигаций США снизилась. Дж. Пауэлл выразил обеспокоенность тем, что инфляция остается высокой, а также сигнализировал, что ФРС скорее намерена удерживать ставку на текущем уровне, чем повышать еë. S&P500 снижается второй день, возвращаясь к отметке 5000 пунктов.

🔸Нефть торгуется в районе 84$ (-5$ к цене пятницы) после перехода на июльский контракт и неожиданно мощного увеличения запасов в США на прошлой неделе.

🔸Японская иена второй раз с начала недели резко укрепилась в азиатскую сессию. Все указывает на валютные интервенции, но подтверждения властей нет. В начале недели USDJPY поднималась выше 160 - максимум с 1986 г. Валютные интервенции способны временно сбить спекулятивные атаки, но не меняют фундаментальной слабости японской валюты вызванной околонулевыми процентными ставками.

☕ Мысли с утра

Платина стоит дороже палладия. За исключением января, это максимум за 6 лет. Мы ожидаем дефицита как на рынке платины, так и палладия в 2024 г и роста цен на металлы. Однако отмечаем, 70% мирового производства платины – это ЮАР. Проблемы с добычей в одной стране имеют более концентрированное влияние на цены платины, чем палладия.

🔍 «Мечел» - РСБУ за 1 кв. 2024 г. ставит под вопрос возврат к дивидендам

📌 27 апреля «Мечел» отчитался по РСБУ за 1 кв. 2024 г. По данным из отчетности, сумма чистых активов (СЧА) металлурга составила 7,9 млрд руб. (против 14,4 млрд руб. по итогам 2023 г.), что лишь немного выше уставного капитала (5,6 млрд руб.).

📃 Напоминаем читателям, что устав «Мечела» предполагает, что компания не вправе объявлять дивиденды, если в случае их выплаты СЧА компании станет меньше размера ее уставного капитала.

❗️Исходя из того, что «запас» СЧА для выплаты дивидендов по итогам 1 кв. 2024 г. (последнего отчета перед советом директоров) составляет всего 17 руб. на одну привилегированную акцию «Мечела», этого технически недостаточно для выплаты 32 руб. на бумагу по итогам 2023 г. в соответствии с политикой компании, как мы ранее ожидали. Считаем, что компания продолжит дивидендную передышку.

👀 На наш взгляд, высокий риск отказа «Мечела» от возврата к дивидендам окажет давление на динамику привилегированных акций компании в краткосрочной перспективе.

✅Тем не менее, фундаментально обычные и привилегированные акции металлурга остаются привлекательной инвестицией на средне-/долгосрочном горизонте - при текущих ценах и курсе рубля «Мечел» генерирует 20-25% доходности FCF в следующие 12 месяцев, что ведет к стремительному снижению долговой нагрузки.

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MTLR
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

🔍 Газпром отчитался по МСФО за 2023 год. Какой может быть дивиденд?

📊 По итогам 2023 г. компания отчиталась существенно ниже нашего прогноза по EBITDA и чистой прибыли. Мы ожидали более значительное снижение расходов вслед за падением выручки. Выручка компании сократилась на 27% г/г, тогда как операционные расходы снизились лишь на 8%. г/г.

Наиболее крупная статья расходов – «налоги, кроме налога на прибыль» - сократилась на 12% г/г. и составила 36% от суммы операционных затрат. Стоит отдельно отметить, что Газпром отразил 252 млрд руб. убытка от снижения цены на газ по поставкам за прошлые годы.

💰Газпром выплачивает дивиденды по итогам года из скорректированной чистой прибыли, которая составила 724 млрд руб. Согласно дивидендной политике, на выплаты направляется не менее 50% прибыли, что предполагает выплату в 15,3 руб./акц. (доходность – 9,6%).

❗️Напомним, что дивидендной политикой также предусмотрена возможность сокращения коэффициента выплат при условии превышения соотношения чистый долг/EBITDA выше 2,5х. По итогам 2023 г. этот показатель превысил 2,9х, что дает право на снижение выплат.

🔭 Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Газпрома. Мы не исключаем снижения коэффициента выплат от чистой прибыли, что может сократить дивиденды до 10 руб./акц. (доходность – 6,3%).

#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
#АндрейПолищук

🏁 Итоги дня: 2 мая

🔸 Газпром отчитался по МСФО за 2023 год. Скорр. EBITDA составила 1765 млрд руб., что на 51% меньше результата в 2022 году и существенно меньше нашего прогноза. Основной причиной таких результатов может быть более медленное снижение расходов. Выручка компании сократилась на 27% г/г, тогда как операционные расходы снизились лишь на 8% г/г. Подробнее.

🔸Совет директоров «Ренессанс Страхование» утвердил дату ГОСА 24 июня 2024 г. И принял решение рекомендовать собранию утвердить дивиденд за 2 пол. 2024 г. в размере 2,3 руб. на акцию (дивдоходность 2%), как и было объявлено ранее. Дата закрытия реестра для выплаты дивидендов 5 июля 2024 г.

$GAZP $RENI
#СольДня

Доброе утро! 3 мая

🔸 Продажи Apple в 1 кв. 2024 г. снизились на 4,3%, но превзошли консенсус-прогноз. Компания ожидает роста выручки в этом квартале и объявила байбэк объёмом 110 млрд $. Акции выросли на 8%.

🔸 Гонконгский Hang Seng растёт 9 сессий подряд на фоне «ралли» в акциях технологических компаний. Котировки Alibaba и Tencent обновили максимумы года.

☕️ Мысли с утра

Рост рынка e-comm в России замедлится с 36% в 2024 г до 18% в 2026 г, пишет Коммерсант со ссылкой на оценки Data Insight. Замедление темпов роста интернет-торговли – закономерное явление на фоне роста масштабов бизнеса. Однако, темпы роста интернет-торговли продолжают существенно опережать динамику оффлайн-ретейла, а её доля уверенно растёт.

Озон – единственный публичный представитель сектора - показывает темпы роста бизнеса в 2-3 раза выше сектора. Прогноз на 2024 г – примерно на 70% - также вдвое выше оценок роста рынка от Data Insight.

По нашим оценкам, в этом году компания обойдет по обороту Магнит, а ещё через год – догонит X5. При оценке 0,3x EV/GMV, высоких темпах роста маркетплейса и перспективах развития финтех-направления компания не выглядит дорогой.

$AAPL $OZON

🏁 Итоги недели: 29 апреля – 3 мая

🔸 Индекс Мосбиржи упал на 0,18% и составил 3442. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (+5,3%), НЛМК (+4,4%), ФСК ЕЭС (+4,1%), Ozon (+2,8%), «Алроса» (+2,5%). Депозитарные расписки Ozon и акции «Алроса» входят в подборку «Горячая десятка» России.

🔸 По итогам заседания 1 мая ФРС не поменяла ставку, но объявила о снижении скорости сокращения своего баланса. С июня ежемесячный объем сокращения портфеля гособлигаций ФРС уменьшится с $60 млрд до $25 млрд в месяц. Это может смягчить восходящее давление на доходности, которое испытывает долговой рынок США из-за перегретости экономики и растущей инфляции. Доходности 2-летних облигаций США упали с 5,04% до 4,88% за два дня.

🔸Цены на нефть Brent показали сильнейшее недельное падение с февраля – примерно с $89 до $84. Причина может заключаться в снижении геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Но есть и фактор недостаточной дисциплины отдельных стран по выполнению соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи нефти. Судя по предварительным данным за апрель, ОАЭ и Ирак по-прежнему производят нефти заметно больше, чем должны согласно соглашению.

#ИтогиНедели

Доброе утро! 6 мая

🔸 В США продолжается сезон корпоративных отчетностей — более 80% компаний из S&P 500 уже отчитались. Согласно данным Bloomberg, 79% из отчитавшихся компаний превзошли ожидания по прибылям, однако в день публикации результатов в среднем акции опережали индекс менее чем на 0,1% — это наименьший показатель с конца 2020 г.

🔸X5 Group сообщила о получении полного текста решения суда, согласно которому иностранные держатели расписок по состоянию на 3 мая получат возможность получения акций дочерней компании, а российские будут обязаны принять распределяемые акции.

🔸 Правительство России ввело запрет на экспорт сахара до 31 августа 2024 г. для стабилизации внутреннего рынка. Считаем, что квоты для стран ЕАЭС справедливо отражают оставшиеся балансы до осени и новой уборки свеклы. Сохраняем позитивный взгляд на расписки «Русагро».

☕️ Мысли с утра

Считаем, что процедура получения акций дочерней компании X5 Group может занять до 4-5 месяцев. Ритейлер ожидает публикацию пресс-релиза дочерней компании о дальнейших действиях акционеров X5 Group.

Сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании на фоне сохранения лидирующей позиции в секторе и привлекательной оценки на момент остановки торгов.

#НочноеДежурство #МыслиСУтра $FIVE $AGRO

📆 #Календарь недели: 6 мая – 10 мая

Понедельник, 6 мая
• «Лукойл»: последний день торгуется с дивидендом за 2023 г. (498 руб./акц.)
• Последний день сбора заявок на змещение облигаций «Альфа-Банк» ЗО-400 (ориентир купона – 5,9%)
• Россия: индекс деловой активности в секторе услуг в апреле 2024 г.
• Китай: индекс деловой активности в секторе услуг в апреле 2024 г.
• Еврозона: индекс деловой активности в секторе услуг в апреле 2024 г.

Среда, 8 мая
• «Акрон»: ГОСА по вопросу дивидендов за 2023 г.
• Россия: ЦБ опубликует доклад о ДКП

Четверг, 9 мая
• Россия: нет торгов

Пятница, 10 мая
• «Новабев»: последний день торгуется с дивидендом за 2023 г. (225 руб./акц.)
• США: инфляционные ожидания в мае 2024 г.

#КалендарьСобытий

🎥 Анонс эфира о фондах денежного рынка

В нашем ролике аналитик «Моих Инвестиций» Бакланова Елена и директор по развитию денежного рынка Московской биржи Даниленко Дмитрий обсудят фонды денежного рынка.

📣 Мы расскажем:
•⁠ ⁠что такое денежный рынок и как он работает
•⁠ ⁠самый большой фонд в России БПИФ Ликвидность - как индикатор бума денежного рынка
•⁠ ⁠с чем связана популярность фондов денежного рынка
•⁠ ⁠какие бываю фонды
•⁠ ⁠как правильно выбрать фонд денежного рынка

💻 Ответы на эти и другие вопросы смотрите в нашем эфире -10 мая 2024 года

🚀 Обновленная подборка лучших акций России
 
📈 За месяц +2,7% (+1,4%*)
📈 С 27.01.2023 +151,0% (+70,4%*)
*Индекс Мосбиржи полной доходности
 
📌 С момента последнего обновления подборка «Горячая десятка» России выросла на 1,4% против падения индекса на 0,4%.

✅ Мы добавляем акции «Делимобиля» ввиду высоких темпов роста (в 2023-2028 гг. среднегодовые темпы роста выручки и EBITDA, по нашим прогнозам, составят 30% и 43%, соответственно) и привлекательной оценки (ок. 30% дисконт к российским технологическим компаниям).

❌ Мы исключаем привилегированные акции «Мечела», так как больше не ожидаем возврата к дивидендам по итогам 2023 г. Среднесрочно акции остаются привлекательными, так как торгуются с доходностью FCF 20-25% при текущих ценах и курсе рубля.

#Top10
$DELI $MTLR

📬 Облигации+: Кредитный взгляд на отчетность Почты России за 2023 год по МСФО

📦 В 2023г. выручка Почты России (222,1 млрд руб.) осталась на уровне 2022г., вместе с тем операционные расходы эмитента сократились на 7,9%, в том числе за счет снижения расходов на персонал (-5,7%) и транспортные услуги сторонних организаций (-10,6%). В результате показатель EBITDA вышел в положительную зону (5,2 млрд руб. против убытка 17,7 млрд руб. годом ранее). Чистый убыток сокращен в 4 раза, до 7,2 млрд руб.

🛬 В 2023 году Почта России возобновила доставку международных посылок в 13 стран. Дальнейшее восстановление логистических направлений и развитие трансграничного бизнеса являются одними из ключевых драйверов для роста маржинальности бизнеса компании.

- Отрицательный операционный денежный поток (-36,5 млрд руб. в 2023г. против +19,2 млрд руб в 2022г) был обусловлен нетто оттоком денежных средств в рамках платежей по переводным операциям (пенсии, посреднические операции), которые характеризуются быстрым оборотом и не связаны напрямую с операционной эффективностью деятельности эмитента.

💼 По итогам 2023 года Почта России сократила общий корпоративный долг (без учета обязательств по переводным операциям) на 12% г/г (или на 18 млрд руб). Облигации формируют ~68% от общего долга компании (с учетом лизинговых обязательств).

💰 На отчетную дату на счетах компании находилось более 31 млрд руб. (за вычетом обязательств по переводным операциям), что в совокупности с невыбранными кредитными линиями (66 млрд руб.) выглядит комфортным для облуживания краткосрочной части долга (26,6 млрд руб. включая облигации объемом 15,9 млрд руб).

💡 Текущие уровни доходностей облигаций Почты России располагаются вблизи верхней границы диапазона доходностей выпусков эмитентов рейтинговой категории АА+. В обращении у компании находятся 16 выпусков облигаций общей балансовой стоимостью 90,8 млрд руб. по состоянию на конец 2023 года.

#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова #МаргаритаЯковлева #МаргаритаМаремукова

🏁 Итоги дня: 6 мая

🔸 С 8 мая по 6 июня покупки валюты Минфином РФ в рамках бюджетного правила будут равны 5,55 млрд руб. в день. Учитывая вторую, фиксированную часть операций, которая составляет в 1 пол. 2024 г. продажи валюты в 11,8 млрд в день, объем чистых продаж составит 6,25 млрд руб. в день. В предыдущем периоде чистые продажи валюты составляли 0,6 млрд руб. в день.

🔸 «Татнефть» опубликовала отчетность по РСБУ за 1 кв. 2024 г. Рост прибыли от продаж составил 12% кв/кв. Минимальный дивиденд за 1 кв. 2024 г. из расчета по РСБУ составляет 14,7 руб./акц. «Татнефть» уже объявляла дивиденд за 4 кв. 2023 г. в размере 25,17 руб./акц. Промежуточный дивиденд за эти два квартала может быть объявлен в августе, минимальный его размер, таким образом, составит 39,87 руб./акц. (доходность 5,6%).

🔸«Соллерс» рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 г. в размере 89 руб./акц. (дивдоходность 9,2%). Собрание акционеров назначено на 24 июня 2024 г. Дата дивидендной отсечки – 5 июля 2024 г.

$TATN $SVAV
#СольДня

Доброе утро! 7 мая

🔸 Акции Японии и Кореи растут — индекс акций Азии MSCI Asia-Pacific достиг 2-летнего максимума. Согласно Bloomberg, это может быть связано с пересмотром инвесторами ожиданий относительно политики ФРС на фоне слабых данных по занятости в США.

🔸 Курс иены снизился после заявления заместителя министра финансов Японии Масато Канда о том, что правительству нет необходимости вмешиваться, если рынок функционирует должным образом.

🔸 Сегодня состоится совет директоров «М.Видео» на котором будет рассмотрен вопрос о размещении дополнительных обыкновенных акций. Детали допэмиссии отсутствуют. Мы осторожно смотрим на акции компании на фоне опережающего роста бумаги с начала года, высокой долговой нагрузки и усиления конкуренции со стороны маркетплейсов.

🔸Минэкономразвития оценило годовую инфляцию в РФ на 2 мая на уровне 7,75% г/г, что меньше 7,82% г/г на прошлой неделе. Согласно отчету «О текущей ценовой ситуации», причиной могло стать замедление инфляции в секторе продовольственных товаров.

☕️ Мысли с утра

Рубль продолжил укрепляться — пара USD/RUB снизилась до 91,4, а в течение прошлого торгового дня опускалась ниже 91.

Из-за задержек в платежах экспортеры могли быть вынуждены продавать валюту в самые последние дни налогового периода, который завершился 2 мая. Динамика пары также может быть связана и с ослаблением доллара к остальным валютам.

С учетом снижения цен на нефть, считаем, что возможен рост пары USD/RUB после завершения налоговых платежей.

#НочноеДежурство #МыслиСУтра $MVID

🏁 Итоги дня: 7 мая

🔸 Глава «Транснефти» Николай Токарев сообщил, что совет директоров «Транснефти» в ближайшее время рассмотрит рекомендации по дивидендам. Он также отметил, что обсуждается вопрос о переходе «Транснефти» на выплату дивидендов дважды в год.

🔸 Минэнерго США закупит 3,25 млн баррелей нефти с поставкой в августе на сумму $251,6 млн для пополнения стратегического резерва. В начале апреля США приостанавливали закупки, так как цены на нефть поднимались выше допустимого для покупок уровня. За последние 9 месяцев США закупили в резервы только 20 млн барр. нефти, а потратили на интервенции ранее, за 2020-2023 г., 300 млн барр.

🔸 Исполняющий обязанности вице-премьера Александр Новак заявил, что Минэнерго РФ обратилось в правительство с инициативой о временной приостановке запрета на экспорт бензина. Новак считает, что принятый 1 марта 2024 г. запрет на экспорт уже дал нужный эффект. «Рынок насыщен, и даже более того – перенасыщен», – заявил Новак.

🔸 Согласно данным Dataflat, спрос на первичную недвижимость в Московской агломерации вырос по итогам апреля на 5% г/г. Это выше 1% г/г в 1 кв. 2024 г. При этом произошло снижение доли ипотечных продаж на 2 п.п. г/г. Считаем, что рост может оказаться неустойчивым на фоне сворачивания льготной ипотеки – апрель стал первым месяцем с начала 2023 г., когда произошло снижение стоимости кв. м м/м в Москве.

#TRNFP
#СольДня

Доброе утро! 8 мая

🔸 Минэкономики подготовило законопроект о продлении срока упрощенной регистрации компаний в специальных административных районах (САР) до конца 2025 г. Это может помочь избежать сложностей затянувшейся регистрации в САР международных компаний, покидающих зарубежные юрисдикции.

🔸«Фосагро» в 2023 г. увеличила поставки удобрений в страны Латинской Америки в 1,5 раза до 3,2 млн т. Латинская Америка стала для компании крупнейшим экспортным рынком (37% от всех поставок компании зарубеж). Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро» на фоне ожиданий корректировки цен на фосфорные одобрения и высокой оценки.

☕️ Мысли с утра

Исполняющий обязанности главы Минфина А. Силуанов сообщил, что на следующей неделе состоится обсуждение с бизнесом и парламентом возможных изменений в налоговой системе. Подробности о рассматриваемых изменениях не сообщаются.

Модернизировать налоговую систему поручил президент В. Путин в послании Федеральному собранию в феврале 2024 г.

Повышение налога на прибыль может дать чувствительной для фондового рынка мерой. Считаем, что фокус инвесторов может ещё больше сместиться в сторону компаний, которые пользуются налоговыми льготами — это ИТ, с/х, медицина, а также резиденты ОЭЗ.

#НочноеДежурство #МыслиСУтра $PHOR

💎 De Beers второй раз в 2024 г. снизил цены на некоторые категории алмазов

📉 Главный конкурент «Алросы» — добытчик алмазов De Beers — снизил цены на алмазное сырье размером менее 1.5 карат (<40% выручки, по нашим оценкам) на 4-6% на 4-ом цикле в 2024 г., сообщает Rapaport. Тем временем, цены на крупные камни (2+ карат) могли немного вырасти - ожидаем раскрытия результатов продаж 22 мая. Напомним, что De Beers уже снижал цены на камни на ~10% в начале 2024 г., чтобы поддержать продажи.

📝 По словам участников рынка, решение De Beers (исторически 30% мировой добычи алмазов) связано с необходимостью снизить премию к средним ценам на рынке, которые упали сильнее, чем цены реализации De Beers, во время кризисного для отрасли 2023 г.

❗️С учетом относительно небольшого снижения цен (которые уже находятся на кризисных уровнях для маржинальных добытчиков - Petra, Lucara и тд.) и начала покупок алмазов Гохраном не считаем новость существенным негативом для «Алросы».

👍 Продолжаем позитивно смотреть на «Алросу» ввиду перспектив восстановления рынка алмазов на горизонте следующих ~6 месяцев, ожидаемого снижения запасов в секторе и привлекательной оценки. При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 3.8x (дисконт ~35% к историческим значениям).

💰В нашем базовом сценарии, при текущих ценах, продажи накопленных в 2023 г. запасов позволяют «Алросе» генерировать ~20% доходности по FCF на 2024 г. Считаем, что восстановление цен может потенциально добавить еще 5-10 п.п. к доходности, которая может полностью транслироваться в дивиденды, учитывая низкую долговую нагрузку.

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

🏁 Итоги недели: 6 – 8 мая

🔸 Индекс Мосбиржи упал на 1,0% и составил 3433. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (+4%), АФК «Система» (+3,4%), депозитарные расписки Ozon (+3,4%), акции «Интер РАО» (+3,0%), депозитарные расписки «Русагро» (+2,7%). Расписки Ozon и «Русагро» входят в подборку «Горячая десятка» России. Депозитарные расписки «Русагро» также входят в подборку акций малой и средней капитализации.

🔸 На этой неделе дивиденды рекомендовали «Соллерс» (89 руб. за 2023 г.), «Россети Урал» (0,054 руб. за 2023 г. и 0,038 руб. за 1 кв. 2024 г.), ММЦБ (2,2 руб. за 2023 г.), Коршуновский ГОК (1 руб. за 2023 г. ), «Россети Центра и Поволжья» (0,038 руб. за 2023 г.).

🔸 На этой неделе дивидендные отсечки прошли «Лукойл», банк «Санкт-Петербург» и банк «Приморье». На следующей неделе дивидендные отсечки пройдут «НоваБев» и «Акрон».

#ИтогиНедели