🏠 Cian представит 26 апреля результаты за IV квартал 2023 года. Насколько вырос бизнес?
🔸 По нашим оценкам, в IV кв. 2023 г. выручка выросла на 34% г/г до 3,2 млрд руб. — благодаря повышению монетизации объявлений, активной лидогенерации и росту медийной рекламы на платформе. По итогам всего года выручка могла вырасти на 39% г/г до 11,5 млрд руб.
🔸 Скорр. EBITDA за IV кв. 2023 г., на наш взгляд, могла увеличиться на 29% г/г до 756 млн руб. Более сдержанная динамика роста по сравнению с выручкой обусловлена нормализацией маркетинговых расходов, в результате чего рентабельность снизилась до 23,6% против 24,5% в IV кв. 2022 г.
По итогам всего 2023 г. мы ожидаем роста скорр. EBITDA на 67% г/г до 2,8 млрд руб. и увеличения маржи на 4 п.п. г/г до 24%.
🔸 По нашим расчетам, чистая прибыль за VI кв. 2023 г. могла снизиться на 14% г/г до 420 млн руб., в том числе из-за курсовых разниц. Однако чистая прибыль за весь 2023 г. могла вырасти почти в 4 раза г/г до 1,8 млрд руб., а рентабельность — повыситься до 16% (против 6% в 2022 г.).
🔸 Ситуация на рынке недвижимости остается неопределенной для Cian. С одной стороны, увеличение сроков экспозиции и оптимизация тарифов более чем нивелируют сокращение количества объявлений на платформе. С другой стороны, снижение доступности ипотеки может сдерживать рост лидогенерации.
🔸 Мы считаем текущий мультипликатор EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 12х, с которым торгуется Cian, справедливым.
В тоже время завершение недавно объявленной корпоративной реструктуризации и сохранение устойчивого роста бизнеса могут способствовать положительной переоценке Cian в среднесрочной перспективе.
Полагаем, что в ближайшее время компания раскроет детали обмена акций в рамках реструктуризации.
#ВзглядНаКомпанию $CIAN
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
🔸 По нашим оценкам, в IV кв. 2023 г. выручка выросла на 34% г/г до 3,2 млрд руб. — благодаря повышению монетизации объявлений, активной лидогенерации и росту медийной рекламы на платформе. По итогам всего года выручка могла вырасти на 39% г/г до 11,5 млрд руб.
🔸 Скорр. EBITDA за IV кв. 2023 г., на наш взгляд, могла увеличиться на 29% г/г до 756 млн руб. Более сдержанная динамика роста по сравнению с выручкой обусловлена нормализацией маркетинговых расходов, в результате чего рентабельность снизилась до 23,6% против 24,5% в IV кв. 2022 г.
По итогам всего 2023 г. мы ожидаем роста скорр. EBITDA на 67% г/г до 2,8 млрд руб. и увеличения маржи на 4 п.п. г/г до 24%.
🔸 По нашим расчетам, чистая прибыль за VI кв. 2023 г. могла снизиться на 14% г/г до 420 млн руб., в том числе из-за курсовых разниц. Однако чистая прибыль за весь 2023 г. могла вырасти почти в 4 раза г/г до 1,8 млрд руб., а рентабельность — повыситься до 16% (против 6% в 2022 г.).
🔸 Ситуация на рынке недвижимости остается неопределенной для Cian. С одной стороны, увеличение сроков экспозиции и оптимизация тарифов более чем нивелируют сокращение количества объявлений на платформе. С другой стороны, снижение доступности ипотеки может сдерживать рост лидогенерации.
🔸 Мы считаем текущий мультипликатор EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 12х, с которым торгуется Cian, справедливым.
В тоже время завершение недавно объявленной корпоративной реструктуризации и сохранение устойчивого роста бизнеса могут способствовать положительной переоценке Cian в среднесрочной перспективе.
Полагаем, что в ближайшее время компания раскроет детали обмена акций в рамках реструктуризации.
#ВзглядНаКомпанию $CIAN
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
📝 Подводим итоги эфира с АФК «Система»
24 апреля поговорили с Дмитрием Коровкиным — исполнительным директором по корпоративным финансам и IR.
🖍 Что интересного мы узнали
🔹 АФК «Система» позволяет инвесторам получить высококачественную инвестиционную экспертизу и доступ к несырьевым секторам российской экономики, которые в последние годы демонстрировали опережающий рост акционерной стоимости по сравнению с рынком в целом.
🔹 Недавно принятая дивидендная политика предполагает существенный рост дивидендов в ближайшие годы с постепенным повышением до рыночного уровня. При существенном снижении долговой нагрузки компания может направить до 50% чистого денежного потока в качестве дивидендов.
🔹 МТС выступает своего рода стабилизирующим активом и должна остаться важным источником стабильного денежного потока в долгосрочной перспективе, за счет которого АФК «Система» сможет инвестировать в другие быстрорастущие активы.
🔹 Ozon в перспективе должен стать еще одним источником денежного потока для АФК «Система». Однако сейчас Ozon демонстрирует высокие темпы — и пока сохраняется такой рост, правильнее направлять денежные потоки на развитие, а не на дивиденды.
🔹 АФК «Система» готова поддержать «Сегежу» и помочь разрешить ту ситуацию, в которой оказалась компания. В ближайшее время «Сегежа» должна представить план, как она будет выходить из нынешнего сложного положения.
🔹 Cosmos Hotel Group, «Биннофарм», «Медси» и Агрохолдинг «Степь» находятся в разной степени готовности к выходу на публичный рынок. В перспективе года-двух высока вероятность проведения IPO этих компаний.
🔹 АФК «Система» стратегически нацелена на снижение долга корпоративного центра за счет монетизации портфеля текущих активов и дивидендного потока. Комфортный уровень долговой нагрузки менеджмент оценивает на уровне величины денежных потоков от активов за 2-3 года.
🔹 Облигации продолжат оставаться основным инструментом привлечения финансирования для АФК «Система». Сейчас компания видит больше спроса на свои облигации с плавающими ставками.
🎧 Еще больше интересных деталей — в записи эфира.
24 апреля поговорили с Дмитрием Коровкиным — исполнительным директором по корпоративным финансам и IR.
🖍 Что интересного мы узнали
🔹 АФК «Система» позволяет инвесторам получить высококачественную инвестиционную экспертизу и доступ к несырьевым секторам российской экономики, которые в последние годы демонстрировали опережающий рост акционерной стоимости по сравнению с рынком в целом.
🔹 Недавно принятая дивидендная политика предполагает существенный рост дивидендов в ближайшие годы с постепенным повышением до рыночного уровня. При существенном снижении долговой нагрузки компания может направить до 50% чистого денежного потока в качестве дивидендов.
🔹 МТС выступает своего рода стабилизирующим активом и должна остаться важным источником стабильного денежного потока в долгосрочной перспективе, за счет которого АФК «Система» сможет инвестировать в другие быстрорастущие активы.
🔹 Ozon в перспективе должен стать еще одним источником денежного потока для АФК «Система». Однако сейчас Ozon демонстрирует высокие темпы — и пока сохраняется такой рост, правильнее направлять денежные потоки на развитие, а не на дивиденды.
🔹 АФК «Система» готова поддержать «Сегежу» и помочь разрешить ту ситуацию, в которой оказалась компания. В ближайшее время «Сегежа» должна представить план, как она будет выходить из нынешнего сложного положения.
🔹 Cosmos Hotel Group, «Биннофарм», «Медси» и Агрохолдинг «Степь» находятся в разной степени готовности к выходу на публичный рынок. В перспективе года-двух высока вероятность проведения IPO этих компаний.
🔹 АФК «Система» стратегически нацелена на снижение долга корпоративного центра за счет монетизации портфеля текущих активов и дивидендного потока. Комфортный уровень долговой нагрузки менеджмент оценивает на уровне величины денежных потоков от активов за 2-3 года.
🔹 Облигации продолжат оставаться основным инструментом привлечения финансирования для АФК «Система». Сейчас компания видит больше спроса на свои облигации с плавающими ставками.
🎧 Еще больше интересных деталей — в записи эфира.
Мои Инвестиции pinned «📝 Подводим итоги эфира с АФК «Система» 24 апреля поговорили с Дмитрием Коровкиным — исполнительным директором по корпоративным финансам и IR. 🖍 Что интересного мы узнали 🔹 АФК «Система» позволяет инвесторам получить высококачественную инвестиционную экспертизу…»
🏁 Итоги дня: 25 апреля
🔸 Банк ВТБ в 1-м кв. 24 г. заработал чистую прибыль в размере 122 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала 22%.
Чистая процентная маржа снизилась на 90 б.п. г/г до 2,2% на фоне высокой ставки ЦБ, но при этом стоимость риска снизилась на 50 б.п. г/г до 60 б.п.
Чистые комиссионные доходы выросли на 23% г/г. Соотношение расходы/доходы составило 36,8%. Рост кредитного портфеля с начала года составил 5,4% (кредиты юрлицам +6,8%), а средства клиентов увеличились на 3,0%.
🔸 Ozon опубликовал сильную отчетность по МСФО за 1 кв. 2024 г. Оборот компании вырос на 88% г/г до 570 млрд руб. Скорректированная EBITDA достигла 9 млрд руб. за квартал или 7,5% от выручки.
Ozon впервые раскрыл показатели маркеплейса и финтех-направлений, которые внесли 36% и 64% в общий результат соответственно. При текущих мультипликаторах акции компании выглядят интересно. Подробнее.
🔸 ММК опубликовал отчетность по МСФО за 1-й кв. 2024 г. — первое квартальное раскрытие с конца 2021 г. EBITDA компании выросла до 42,1 млрд руб. — на 28% г/г. Результат на 8% выше нашего прогноза и на 2% выше консенсуса.
Подтверждаем позитивный среднесрочный взгляд на ММК ввиду сильного внутреннего спроса на сталь. При текущих ценах на сталь акции компании остаются самыми дешевыми в секторе, торгуясь 2,2х EV/EBITDA 12M. Подробнее.
🔸 X5 Group сообщила о приостановке осуществления корпоративных прав в своей российской «дочке» по решению суда. Иностранные держатели депозитарных расписок на дату публикации полного решения суда смогут получить акции российской дочерней компании, российские держатели будут обязаны принять распределённые акции.
Ритейлер остается нашим фаворитом в секторе. Ожидаем возвращения компании к выплате дивидендов в 2025 г. в случае изменения юридической структуры.
🔸 Henderson опубликовал операционные результаты за 1-й кв. 2024 г. Выручка компании выросла на 35% г/г, LFL продажи на 24% г/г.
Прирост площади составил 20% г/г — продолжается переход к салонам большего формата. Ожидаем увеличение торговой площади на 13% в 2024 г.
Опережающую динамику показывает онлайн-сегмент: выкуп заказов (+49% г/г) и продажи на маркетплейсах (+60% г/г).
27 апреля планирует публикацию отчетности по МСФО за 2023 г. Акции компании торгуются по 4,3 EV/EBITDA 2024. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу.
🔸 Рост ВВП США в 1-м кв. 2024 г. по первой оценке составил 1,6% годовых против прогноза 2,5% и 3,4% годовых в 4-м кв. 2023 г. При этом дефлятор ВВП вырос до 3,1% годовых против прогноза 3,0% и 1,7% годовых в 4-м кв. 2023 г. Рост дефлятора означает усиление инфляционных тенденций, несмотря на замедление экономики.
На фоне этих данных рынок фьючерсов стал закладывать только одно снижение ставки ФРС до конца года. Новость вызвала сворачивание аппетитов к риску на глобальных рынках.
$VTBR $OZON $MAGN $FIVE $HNFG
#СольДня
🔸 Банк ВТБ в 1-м кв. 24 г. заработал чистую прибыль в размере 122 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала 22%.
Чистая процентная маржа снизилась на 90 б.п. г/г до 2,2% на фоне высокой ставки ЦБ, но при этом стоимость риска снизилась на 50 б.п. г/г до 60 б.п.
Чистые комиссионные доходы выросли на 23% г/г. Соотношение расходы/доходы составило 36,8%. Рост кредитного портфеля с начала года составил 5,4% (кредиты юрлицам +6,8%), а средства клиентов увеличились на 3,0%.
🔸 Ozon опубликовал сильную отчетность по МСФО за 1 кв. 2024 г. Оборот компании вырос на 88% г/г до 570 млрд руб. Скорректированная EBITDA достигла 9 млрд руб. за квартал или 7,5% от выручки.
Ozon впервые раскрыл показатели маркеплейса и финтех-направлений, которые внесли 36% и 64% в общий результат соответственно. При текущих мультипликаторах акции компании выглядят интересно. Подробнее.
🔸 ММК опубликовал отчетность по МСФО за 1-й кв. 2024 г. — первое квартальное раскрытие с конца 2021 г. EBITDA компании выросла до 42,1 млрд руб. — на 28% г/г. Результат на 8% выше нашего прогноза и на 2% выше консенсуса.
Подтверждаем позитивный среднесрочный взгляд на ММК ввиду сильного внутреннего спроса на сталь. При текущих ценах на сталь акции компании остаются самыми дешевыми в секторе, торгуясь 2,2х EV/EBITDA 12M. Подробнее.
🔸 X5 Group сообщила о приостановке осуществления корпоративных прав в своей российской «дочке» по решению суда. Иностранные держатели депозитарных расписок на дату публикации полного решения суда смогут получить акции российской дочерней компании, российские держатели будут обязаны принять распределённые акции.
Ритейлер остается нашим фаворитом в секторе. Ожидаем возвращения компании к выплате дивидендов в 2025 г. в случае изменения юридической структуры.
🔸 Henderson опубликовал операционные результаты за 1-й кв. 2024 г. Выручка компании выросла на 35% г/г, LFL продажи на 24% г/г.
Прирост площади составил 20% г/г — продолжается переход к салонам большего формата. Ожидаем увеличение торговой площади на 13% в 2024 г.
Опережающую динамику показывает онлайн-сегмент: выкуп заказов (+49% г/г) и продажи на маркетплейсах (+60% г/г).
27 апреля планирует публикацию отчетности по МСФО за 2023 г. Акции компании торгуются по 4,3 EV/EBITDA 2024. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу.
🔸 Рост ВВП США в 1-м кв. 2024 г. по первой оценке составил 1,6% годовых против прогноза 2,5% и 3,4% годовых в 4-м кв. 2023 г. При этом дефлятор ВВП вырос до 3,1% годовых против прогноза 3,0% и 1,7% годовых в 4-м кв. 2023 г. Рост дефлятора означает усиление инфляционных тенденций, несмотря на замедление экономики.
На фоне этих данных рынок фьючерсов стал закладывать только одно снижение ставки ФРС до конца года. Новость вызвала сворачивание аппетитов к риску на глобальных рынках.
$VTBR $OZON $MAGN $FIVE $HNFG
#СольДня
Telegram
Мои Инвестиции
📱Ozon сильно отчитался за 1-й квартал 2024 года и впервые раскрыл показатели финтеха. Насколько справедлива оценка расписок?
💥Оборот компании (GMV) вырос на 88% г/г до 570 млрд руб. Следующие кварталы увидят базу выше, и менеджмент оставил план на 2024 г.…
💥Оборот компании (GMV) вырос на 88% г/г до 570 млрд руб. Следующие кварталы увидят базу выше, и менеджмент оставил план на 2024 г.…
⏰ Доброе утро! 26 апреля
🔸Первая оценка роста ВВП США в 1-м кв. 2024 г. на уровне 1,6% значительно ниже консенсус-прогноза. Причина — резкий рост дефлятора, который отражает соотношение номинального и реального ВВП, до 3,7% с 2% в 4-м кв.
Доходности гособлигаций США выросли на 5 б.п., рынок акций открылся снижением более чем на 1% и не вышел из минуса. Глава Минфина США Дж. Йеллен заявила, что данные по ВВП не отражают реальное состояние экономики и, вероятно, будут пересмотрены вверх.
🔸Цены на недвижимость в Гонконге в марте выросли на 1,1% м/м — впервые за 11 месяцев. Ранее Гонконг отменил пошлины на покупку недвижимости иностранцами, а также для покупателей второго жилья.
🔸 Крупнейшая горнодобывающая компания BHP сделала предложение о покупке Anglo American за ~40 млрд $, премия к текущим котировкам Anglo American — 15%. Полагаем, что предложение вряд ли будет принято, но вероятно появление новых предложений, причём от разных сторон.
☕ Мысли с утра
Вчера на российском рынке акции 2/3 экспортеров завершили день ростом, несмотря на укрепление рубля до максимума за месяц. Похоже, инвесторы сохраняют оптимизм, даже несмотря на возрастающие риски длительного сохранения высокой ключевой ставки.
Даст ли Банк России сегодня жесткий сигнал? Мы считаем, что да. Сработает ли он? К сожалению, это менее очевидно.
$BHP $AAL
🔸Первая оценка роста ВВП США в 1-м кв. 2024 г. на уровне 1,6% значительно ниже консенсус-прогноза. Причина — резкий рост дефлятора, который отражает соотношение номинального и реального ВВП, до 3,7% с 2% в 4-м кв.
Доходности гособлигаций США выросли на 5 б.п., рынок акций открылся снижением более чем на 1% и не вышел из минуса. Глава Минфина США Дж. Йеллен заявила, что данные по ВВП не отражают реальное состояние экономики и, вероятно, будут пересмотрены вверх.
🔸Цены на недвижимость в Гонконге в марте выросли на 1,1% м/м — впервые за 11 месяцев. Ранее Гонконг отменил пошлины на покупку недвижимости иностранцами, а также для покупателей второго жилья.
🔸 Крупнейшая горнодобывающая компания BHP сделала предложение о покупке Anglo American за ~40 млрд $, премия к текущим котировкам Anglo American — 15%. Полагаем, что предложение вряд ли будет принято, но вероятно появление новых предложений, причём от разных сторон.
☕ Мысли с утра
Вчера на российском рынке акции 2/3 экспортеров завершили день ростом, несмотря на укрепление рубля до максимума за месяц. Похоже, инвесторы сохраняют оптимизм, даже несмотря на возрастающие риски длительного сохранения высокой ключевой ставки.
Даст ли Банк России сегодня жесткий сигнал? Мы считаем, что да. Сработает ли он? К сожалению, это менее очевидно.
$BHP $AAL
🚗 «Делимобиль» опубликовал операционные результаты за I квартал 2024 года. Были ли сюрпризы?
🔸 В I кв. 2024 г. годовые темпы роста основных операционных показателей практически не изменились по сравнению с прошлым кварталом, что говорит об устойчивости позитивных тенденций развития бизнеса.
🔸 Автопарк «Делимобиля» вырос на 34% г/г до 26,9 тыс. авто на конец квартала.
🔸 Количество проданных минут выросло на 35% г/г до 421 млн минут.
🔸 Количество активных пользователей в месяц увеличилось на 16% г/г до 516 тыс. человек.
🔸 Общее число зарегистрированных пользователей выросло на 15% г/г до 9,9 млн человек.
🔸 Некоторое снижение ключевых операционных показателей по сравнению с прошлым кварталом было полностью обусловлено сезонностью. Согласно данным компании, пик поездок пользователей приходится на теплое время года и вторую половину декабря в преддверии новогодних праздников.
🤔Что мы думаем об акциях компании?
#ВзглядНаКомпанию $DELI
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
🔸 В I кв. 2024 г. годовые темпы роста основных операционных показателей практически не изменились по сравнению с прошлым кварталом, что говорит об устойчивости позитивных тенденций развития бизнеса.
🔸 Автопарк «Делимобиля» вырос на 34% г/г до 26,9 тыс. авто на конец квартала.
🔸 Количество проданных минут выросло на 35% г/г до 421 млн минут.
🔸 Количество активных пользователей в месяц увеличилось на 16% г/г до 516 тыс. человек.
🔸 Общее число зарегистрированных пользователей выросло на 15% г/г до 9,9 млн человек.
🔸 Некоторое снижение ключевых операционных показателей по сравнению с прошлым кварталом было полностью обусловлено сезонностью. Согласно данным компании, пик поездок пользователей приходится на теплое время года и вторую половину декабря в преддверии новогодних праздников.
🤔Что мы думаем об акциях компании?
#ВзглядНаКомпанию $DELI
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
🏗«Самолет» отчитался за 1-й квартал 2024 года. Как отреагировали ипотечные продажи на сворачивание льготных программ?
🏠Площадь проданной недвижимости увеличилась на 44% г/г до 349 тыс кв. м за квартал. Старт года оказался ниже плана компании по 70%-му росту на год и отражает снижение на 20% против среднего уровня продаж 2-4-го кв. 2023 года. Считаем, что увеличивающаяся база приведет к дальнейшему замедлению (март +27% г/г).
📉 Доля ипотечных сделок снизилась с 89% в конце 2023 г. до 61% в марте. Жесткое сворачивание льготной программы для столичных регионов стало ключевым отрицательным фактором. На долю семейной ипотеки по-прежнему приходится 50% продаж.
💸 Средняя цена реализации увеличилась на 22% г/г до 215 тыс. рублей за кв. м. Рыночные цены за период добавили 8% г/г, и мы связываем опережающий рост «Самолета» с дополнительными сервисами, увидевшими значительное расширение доли продаваемых квартир с ремонтом и мебелью.
📊 Ключевые финансовые цифры за 2023 г. были скоммуницированы заранее. Аудированная отчётность отразила рост выручки, EBITDA и чистой прибыли на 49-76%. Чистый долг с учетом проектного финансирования и средств эскроу вырос на 180 млрд руб. за год до 200 млрд руб. Чистый долг/EBITDA завершил год на 2,6x.
🔭 Акции «Самолета» незначительно упали с начала года против роста сектора в среднем на 30%. На фоне сворачивания льготных ипотек мы сохраняем негативный взгляд и считаем рост акций несправедливым. Падение спроса и высокие ставки в 2024 г. станут главными сдерживающими факторами для акций.
#ВзглядНаКомпанию $SMLT
#МарияКолбина #НиколайКовалев #АнтонСоловкин
🏠Площадь проданной недвижимости увеличилась на 44% г/г до 349 тыс кв. м за квартал. Старт года оказался ниже плана компании по 70%-му росту на год и отражает снижение на 20% против среднего уровня продаж 2-4-го кв. 2023 года. Считаем, что увеличивающаяся база приведет к дальнейшему замедлению (март +27% г/г).
📉 Доля ипотечных сделок снизилась с 89% в конце 2023 г. до 61% в марте. Жесткое сворачивание льготной программы для столичных регионов стало ключевым отрицательным фактором. На долю семейной ипотеки по-прежнему приходится 50% продаж.
💸 Средняя цена реализации увеличилась на 22% г/г до 215 тыс. рублей за кв. м. Рыночные цены за период добавили 8% г/г, и мы связываем опережающий рост «Самолета» с дополнительными сервисами, увидевшими значительное расширение доли продаваемых квартир с ремонтом и мебелью.
📊 Ключевые финансовые цифры за 2023 г. были скоммуницированы заранее. Аудированная отчётность отразила рост выручки, EBITDA и чистой прибыли на 49-76%. Чистый долг с учетом проектного финансирования и средств эскроу вырос на 180 млрд руб. за год до 200 млрд руб. Чистый долг/EBITDA завершил год на 2,6x.
🔭 Акции «Самолета» незначительно упали с начала года против роста сектора в среднем на 30%. На фоне сворачивания льготных ипотек мы сохраняем негативный взгляд и считаем рост акций несправедливым. Падение спроса и высокие ставки в 2024 г. станут главными сдерживающими факторами для акций.
#ВзглядНаКомпанию $SMLT
#МарияКолбина #НиколайКовалев #АнтонСоловкин
🔍 Рынок серебра остался в глубоком дефиците в 2023 году
🪙 По данным из годового отчета World Silver Institute, физический рынок серебра остался в состоянии устойчивого дефицита в 2023 г., который составил 15% от спроса на металл (против 21%-го дефицита в 2022 г.).
🚀 Несмотря на замедление чистого спроса со стороны физических инвестиций в серебро (монеты, слитки: -28% г/г), потребление драгоценного металла получило сильную поддержку от роста установок солнечных панелей в мире (+64% г/г). Серебро используется в форме пыли при изготовлении пасты для кремниевых пластин.
🇨🇳 В частности, за 2023 г. Китай ввел 217 ГВт новой солнечной генерации, что, но нашим оценкам, на 40% больше существующих мощностей в США.
❗️По итогам 2023 г. спрос от солнечных панелей составил 16% от мирового потребления серебра — против 9% в 2022 г. Считаем, что растущий интерес к возобновляемым источникам энергии в мире продолжит расти в ближайшем будущем, поддерживая дефицит на рынке серебра.
🥈 Напомним, что ввиду благоприятной ситуации на рынке серебра и перспектив существенного роста цен на драгоценный металл, мы предпочитаем сентябрьский фьючерс на серебро SILV-9.24, который торгуется на секции срочного рынка Московской биржи, с дальнейшим перекладыванием в мартовский фьючерс.
Подробнее о нашем взгляде на серебро
#ВзглядНаСектор #металлургия
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🪙 По данным из годового отчета World Silver Institute, физический рынок серебра остался в состоянии устойчивого дефицита в 2023 г., который составил 15% от спроса на металл (против 21%-го дефицита в 2022 г.).
🚀 Несмотря на замедление чистого спроса со стороны физических инвестиций в серебро (монеты, слитки: -28% г/г), потребление драгоценного металла получило сильную поддержку от роста установок солнечных панелей в мире (+64% г/г). Серебро используется в форме пыли при изготовлении пасты для кремниевых пластин.
🇨🇳 В частности, за 2023 г. Китай ввел 217 ГВт новой солнечной генерации, что, но нашим оценкам, на 40% больше существующих мощностей в США.
❗️По итогам 2023 г. спрос от солнечных панелей составил 16% от мирового потребления серебра — против 9% в 2022 г. Считаем, что растущий интерес к возобновляемым источникам энергии в мире продолжит расти в ближайшем будущем, поддерживая дефицит на рынке серебра.
🥈 Напомним, что ввиду благоприятной ситуации на рынке серебра и перспектив существенного роста цен на драгоценный металл, мы предпочитаем сентябрьский фьючерс на серебро SILV-9.24, который торгуется на секции срочного рынка Московской биржи, с дальнейшим перекладыванием в мартовский фьючерс.
Подробнее о нашем взгляде на серебро
#ВзглядНаСектор #металлургия
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%
Сигнал: «Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось ранее».
Сигнал: «Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось ранее».
cbr.ru
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16,00% годовых | Банк России
Ключевая ставка Банка России
🛒 Fix Price объявила слабые результаты за 1-й квартал 2024 года. Есть ли перспективы восстановления?
📊 Выручка выросла на 9% г/г до 72 млрд руб., а темп роста не показал ускорение с невпечатляющего уровня. Зрелые магазины продемонстрировали результат близкий к нулю после четырех кварталов снижения.
📉 Рентабельность EBITDA снизилась на 330 б. п. г/г до 13,6%. Ключевые причины — рост затрат на персонал и рекламу, который усугубился ослаблением операционного рычага (выручка +9%, торговая площадь +12%).
💰Чистая прибыль упала на 44% г/г до 3 млрд руб. за квартал. Чистая рентабельность сократилась на более чем 4 п. п. до 4,6% — рекордно низкого уровня по раскрытой исторически отчетности.
💸 За квартал компания заработала 3,4 млрд руб. чистым операционным денежным потоком и инвестировала 1,4 млрд руб. Чистый долг находится близко к нулю.
🔭 Акции выросли на 12% с начала года против роста 22% для сектора ритейла. Мультипликаторы EV/EBITDA 4x и P/E 8x справедливы за скромный операционный профиль. Мы не видим предпосылок для ускорения результатов на фоне роста конкуренции с традиционной розницей и маркетплейсами.
#ВзглядНаКомпанию $FIXP
#МарияКолбина #НиколайКовалев #АнтонСоловкин
📊 Выручка выросла на 9% г/г до 72 млрд руб., а темп роста не показал ускорение с невпечатляющего уровня. Зрелые магазины продемонстрировали результат близкий к нулю после четырех кварталов снижения.
📉 Рентабельность EBITDA снизилась на 330 б. п. г/г до 13,6%. Ключевые причины — рост затрат на персонал и рекламу, который усугубился ослаблением операционного рычага (выручка +9%, торговая площадь +12%).
💰Чистая прибыль упала на 44% г/г до 3 млрд руб. за квартал. Чистая рентабельность сократилась на более чем 4 п. п. до 4,6% — рекордно низкого уровня по раскрытой исторически отчетности.
💸 За квартал компания заработала 3,4 млрд руб. чистым операционным денежным потоком и инвестировала 1,4 млрд руб. Чистый долг находится близко к нулю.
🔭 Акции выросли на 12% с начала года против роста 22% для сектора ритейла. Мультипликаторы EV/EBITDA 4x и P/E 8x справедливы за скромный операционный профиль. Мы не видим предпосылок для ускорения результатов на фоне роста конкуренции с традиционной розницей и маркетплейсами.
#ВзглядНаКомпанию $FIXP
#МарияКолбина #НиколайКовалев #АнтонСоловкин
🏦 Решение Банка России — ужесточение
Сигнал ЦБ ужесточился — теперь требуется «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий, чем прогнозировалось ранее».
Новый прогноз ключевой ставки согласуется с сохранением ставки на уровне 16% до конца года. Теперь средняя ключевая ставка — 15-16% в 2024 году и 10-12% в 2025-м.
Откладывается достижение цели по инфляции в 2024-м — теперь прогноз на конец года составляет 4,3-4,8% г/г.
С учетом повышенной динамики кредитования и экономической активности пересмотрен прогноз по росту ВВП в 2024 году до 2,5-3,5% и по темпам роста требований банковской системы к экономике — до 8-13% в 2024-м.
📈 Поскольку наш прогноз по инфляции на 2024-2025 выше прогноза ЦБ, то мы не ждем снижения ключевой ставки в текущем году.
Сигнал ЦБ ужесточился — теперь требуется «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий, чем прогнозировалось ранее».
Новый прогноз ключевой ставки согласуется с сохранением ставки на уровне 16% до конца года. Теперь средняя ключевая ставка — 15-16% в 2024 году и 10-12% в 2025-м.
Откладывается достижение цели по инфляции в 2024-м — теперь прогноз на конец года составляет 4,3-4,8% г/г.
С учетом повышенной динамики кредитования и экономической активности пересмотрен прогноз по росту ВВП в 2024 году до 2,5-3,5% и по темпам роста требований банковской системы к экономике — до 8-13% в 2024-м.
📈 Поскольку наш прогноз по инфляции на 2024-2025 выше прогноза ЦБ, то мы не ждем снижения ключевой ставки в текущем году.
🟡 «Яндекс» опубликовал финансовые результаты за I квартал 2024 года. Что мы узнали о МКПАО «Яндекс»?
🔸 Консолидированная выручка Yandex N.V. в I кв. 2024 г. выросла на 40% г/г до 229 млрд руб., что в целом соответствует консенсус-прогнозу и нашим оценкам. Скорр. EBITDA Yandex N.V. выросла более чем в два раза до 31,2 млрд руб., что на 16% выше консенсуса и на 23% выше наших оценок.
🔸 Вместе с консолидированными результатами впервые были опубликованы результаты МКПАО «Яндекс», который после реструктуризации станет новой головной компанией, объединившей под собой все ключевые российские активы.
🔸 В I кв. 2024 г. выручка МКПАО «Яндекс» выросла на 40% г/г до 228 млрд руб. — всего на 1 млрд руб. ниже, чем консолидированная.
Скорр. EBITDA выросла в два раза до 37,6 млрд руб. — на 6,4 млрд руб. выше, чем консолидированный результат. Маржа по скорр. EBITDA увеличилась до 16,5% против 11% в I кв. 2023 г.
🔸 Высокие темпы роста выручки обусловлены сильной динамикой ключевых сегментов, а основной вклад в улучшение маржинальности по скорр. EBITDA внес сегмент «Электронная коммерция, райдтех и доставка».
🔸 В I кв. 2024 г. выручка сегмента «Поиск и портал» выросла на 38% г/г до 94 млрд руб. Скорр. EBITDA сегмента выросла на 27% г/г до 44 млрд руб. Маржа по скорр. EBITDA снизилась до 47% по сравнению с 51% в I кв. 2023 г. за счет активного развития новых рекламных технологий, включая генеративные нейросети.
🔸 Выручка сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка» выросла на 39% г/г до 122 млрд руб.
Выручка подсегмента «Райдтех» увеличилась на 44% г/г до 47 млрд руб. благодаря росту спроса и увеличению стоимости поездки из-за ограниченного предложения.
Выручка подсегмента «Электронная коммерция» выросла на 31% г/г до 65,6 млрд руб.
🔸 Скорр. EBITDA сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка» составила 2,9 млрд руб. (маржа 2%) против убытка в 10,8 млрд руб. в I кв. 2023 г. Основной вклад в повышение маржинальности могло внести улучшение экономики «Яндекс Маркета».
🤔 Предполагает ли реструктуризация потенциал роста стоимости акций?
#ВзглядНаКомпанию $YNDX
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
🔸 Консолидированная выручка Yandex N.V. в I кв. 2024 г. выросла на 40% г/г до 229 млрд руб., что в целом соответствует консенсус-прогнозу и нашим оценкам. Скорр. EBITDA Yandex N.V. выросла более чем в два раза до 31,2 млрд руб., что на 16% выше консенсуса и на 23% выше наших оценок.
🔸 Вместе с консолидированными результатами впервые были опубликованы результаты МКПАО «Яндекс», который после реструктуризации станет новой головной компанией, объединившей под собой все ключевые российские активы.
🔸 В I кв. 2024 г. выручка МКПАО «Яндекс» выросла на 40% г/г до 228 млрд руб. — всего на 1 млрд руб. ниже, чем консолидированная.
Скорр. EBITDA выросла в два раза до 37,6 млрд руб. — на 6,4 млрд руб. выше, чем консолидированный результат. Маржа по скорр. EBITDA увеличилась до 16,5% против 11% в I кв. 2023 г.
🔸 Высокие темпы роста выручки обусловлены сильной динамикой ключевых сегментов, а основной вклад в улучшение маржинальности по скорр. EBITDA внес сегмент «Электронная коммерция, райдтех и доставка».
🔸 В I кв. 2024 г. выручка сегмента «Поиск и портал» выросла на 38% г/г до 94 млрд руб. Скорр. EBITDA сегмента выросла на 27% г/г до 44 млрд руб. Маржа по скорр. EBITDA снизилась до 47% по сравнению с 51% в I кв. 2023 г. за счет активного развития новых рекламных технологий, включая генеративные нейросети.
🔸 Выручка сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка» выросла на 39% г/г до 122 млрд руб.
Выручка подсегмента «Райдтех» увеличилась на 44% г/г до 47 млрд руб. благодаря росту спроса и увеличению стоимости поездки из-за ограниченного предложения.
Выручка подсегмента «Электронная коммерция» выросла на 31% г/г до 65,6 млрд руб.
🔸 Скорр. EBITDA сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка» составила 2,9 млрд руб. (маржа 2%) против убытка в 10,8 млрд руб. в I кв. 2023 г. Основной вклад в повышение маржинальности могло внести улучшение экономики «Яндекс Маркета».
🤔 Предполагает ли реструктуризация потенциал роста стоимости акций?
#ВзглядНаКомпанию $YNDX
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
Telegraph
Предполагает ли реструктуризация потенциал роста стоимости акций?
Яндекс» (входит в нашу подборку «Горячая десятка России») остается фундаментально привлекательной историей. Ключевым триггером, на наш взгляд, должно стать завершение корпоративной реструктуризации. Ключевой неопределенностью остаются окончательные условия…
💻 Positive Technologies представила результаты за I кв. 2024 г. Почему не стоит обращать внимание на убыток в начале года?
🔹 Бизнес Positive Technologies отличается сильной сезонностью: основные продажи приходятся на конец года, а расходы распределены равномерно. В связи с этим рентабельность за I кв. 2024 г. оказалась ожидаемо низкой.
В то же время Positive Technologies отметила, что объем продаж оказался несколько выше ожиданий менеджмента, а операционные расходы — на 22% ниже.
🔹 Отгрузки выросли на 49% г/г до 1,8 млрд руб., на уровне наших ожиданий. Убыток по EBITDA составил 1,1 млрд руб. — против убытка в 308 млн руб. годом ранее. Убыток на 17% превысил наши прогнозы из-за более высоких общехозяйственных и административных расходов.
🔹 При этом убыток по EBITDAC (EBITDA без учета капитализации расходов) оказался на 5% меньше наших ожиданий и составил 2,7 млрд руб. Увеличение убытка на 1,4 млрд руб. по сравнению с прошлым годом было обусловлено продолжающимися инвестициями в масштабирование бизнеса, развитие продуктового портфеля и освоение новых рынков.
🔹 Убыток по NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) достиг 2,8 млрд руб. (убыток в 1,3 млрд руб. в I кв. 2023 г.), что в целом соответствует нашим ожиданиям.
🔹 Как мы отмечали ранее, из-за сильной сезонности результаты первого квартала непоказательны. Мы ожидаем ускорения роста и повышения рентабельности, особенно ближе к концу года. Напомним, что по итогам 2024 г. Positive Technologies планирует нарастить отгрузки на 60-100% г/г до 40-50 млрд руб.
📈 Мы видим хороший долгосрочный потенциал роста стоимости Positive Technologies, благодаря развитию бизнеса на фоне растущего рынка кибербеза, усилению продуктового портфеля и международной экспансии. По нашим оценкам, компания торгуется на уровне 18x EV/EBITDAС за 2024 г.
🔹 В краткосрочной перспективе катализатором может стать ежегодный форум по кибербезопасности Positive Hack Days (23-26 мая), где компания планирует представить коммерческую версию второго метапродукта MaxPatrol Carbon и объявить о старте коммерческих продажах NGFW (межсетевой экран нового поколения).
#ВзглядНаКомпанию $POSI
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
🔹 Бизнес Positive Technologies отличается сильной сезонностью: основные продажи приходятся на конец года, а расходы распределены равномерно. В связи с этим рентабельность за I кв. 2024 г. оказалась ожидаемо низкой.
В то же время Positive Technologies отметила, что объем продаж оказался несколько выше ожиданий менеджмента, а операционные расходы — на 22% ниже.
🔹 Отгрузки выросли на 49% г/г до 1,8 млрд руб., на уровне наших ожиданий. Убыток по EBITDA составил 1,1 млрд руб. — против убытка в 308 млн руб. годом ранее. Убыток на 17% превысил наши прогнозы из-за более высоких общехозяйственных и административных расходов.
🔹 При этом убыток по EBITDAC (EBITDA без учета капитализации расходов) оказался на 5% меньше наших ожиданий и составил 2,7 млрд руб. Увеличение убытка на 1,4 млрд руб. по сравнению с прошлым годом было обусловлено продолжающимися инвестициями в масштабирование бизнеса, развитие продуктового портфеля и освоение новых рынков.
🔹 Убыток по NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) достиг 2,8 млрд руб. (убыток в 1,3 млрд руб. в I кв. 2023 г.), что в целом соответствует нашим ожиданиям.
🔹 Как мы отмечали ранее, из-за сильной сезонности результаты первого квартала непоказательны. Мы ожидаем ускорения роста и повышения рентабельности, особенно ближе к концу года. Напомним, что по итогам 2024 г. Positive Technologies планирует нарастить отгрузки на 60-100% г/г до 40-50 млрд руб.
📈 Мы видим хороший долгосрочный потенциал роста стоимости Positive Technologies, благодаря развитию бизнеса на фоне растущего рынка кибербеза, усилению продуктового портфеля и международной экспансии. По нашим оценкам, компания торгуется на уровне 18x EV/EBITDAС за 2024 г.
🔹 В краткосрочной перспективе катализатором может стать ежегодный форум по кибербезопасности Positive Hack Days (23-26 мая), где компания планирует представить коммерческую версию второго метапродукта MaxPatrol Carbon и объявить о старте коммерческих продажах NGFW (межсетевой экран нового поколения).
#ВзглядНаКомпанию $POSI
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
Ptsecurity
Positive Technologies в 1-м квартале 2024 года увеличила объем отгрузок на 49% и продолжила активно инвестировать в рост бизнеса
Positive Technologies (эмитент ПАО «Группа Позитив», MOEX: POSI), единственный представитель отрасли кибербезопасности в России, чьи акции обращаются на Московской бирже, публикует итоги деятельности за первые три месяца 2024 года. Результаты первого квартала…
🩺 ГK «MD Medical» сильно отчиталась за 1-й квартал 2024 года. Сможет ли компания поддерживать такие темпы?
📈 Выручка выросла на 23% г/г, показав максимальную динамику с периода завершения лечения COVID в 2021 г.
🏥 Московские госпитали выросли на 25% г/г и внесли 50% в консолидированный результат компании. Позитивные тренды показали стационар по широкому спектру медицинских услуг, а также рост амбулаторных посещений.
👶 Ключевые направления роды и педиатрия показали опережающие темпы с ростом выручки 40% и 31% за квартал г/г, соответственно. Средняя цена на роды увеличилась на 18% г/г на фоне роста популярности премиального госпиталя «Лапино» и спроса на более дорогие контракты.
💸 Чистая денежная позиция составила 11 млрд руб. на март. План на завершение редомициляции во 2-м кв. 2024 г. был подтвержден. При восстановлении дивидендов за пропущенные периоды такая позиция позволит до 74% распределение чистой прибыли за 2П21, 2П22 и 2023 г. и накопленную доходность до 14%.
💸 Расписки выросли на 36% с начала года на фоне ускорения роста и прогресса редомициялции. Заявленные новые госпитали и клиники могут позволить поддерживать рост на уровне 15-20% и дивидендную доходность в 6-7%. Компания является нашим фаворитом в секторе.
#ВзглядНаКомпанию $MDMG
#МарияКолбина #НиколайКовалев #АнтонСоловкин
📈 Выручка выросла на 23% г/г, показав максимальную динамику с периода завершения лечения COVID в 2021 г.
🏥 Московские госпитали выросли на 25% г/г и внесли 50% в консолидированный результат компании. Позитивные тренды показали стационар по широкому спектру медицинских услуг, а также рост амбулаторных посещений.
👶 Ключевые направления роды и педиатрия показали опережающие темпы с ростом выручки 40% и 31% за квартал г/г, соответственно. Средняя цена на роды увеличилась на 18% г/г на фоне роста популярности премиального госпиталя «Лапино» и спроса на более дорогие контракты.
💸 Чистая денежная позиция составила 11 млрд руб. на март. План на завершение редомициляции во 2-м кв. 2024 г. был подтвержден. При восстановлении дивидендов за пропущенные периоды такая позиция позволит до 74% распределение чистой прибыли за 2П21, 2П22 и 2023 г. и накопленную доходность до 14%.
💸 Расписки выросли на 36% с начала года на фоне ускорения роста и прогресса редомициялции. Заявленные новые госпитали и клиники могут позволить поддерживать рост на уровне 15-20% и дивидендную доходность в 6-7%. Компания является нашим фаворитом в секторе.
#ВзглядНаКомпанию $MDMG
#МарияКолбина #НиколайКовалев #АнтонСоловкин