⏰ Доброе утро! 29 марта

🔸 Инфляционные ожидания в США упали до 2,9% г/г — минимум за 3 года.

🔸 Один из крупнейших девелоперов Китая — Country Garden — объявил, что не успеет представить в срок результаты за 2023 г.  Аудитор компании не подписал финансовую отчетность. Это приведет к прекращению торгов акциями Country Garden в Гонконге уже в понедельник.

🔸 Четыре крупнейших банка Китая сообщили о росте чистой прибыли в среднем на 2,5% в 2023 году. Главная причина низкого роста — рост проблемных кредитов в секторе недвижимости.

🔸 South China Morning Post опубликовал речь Си Цзиньпина, в которой предлагается ЦБ КНР увеличить объем операций с гособлигациями. Участники рынка предполагают, что власти КНР рассматривают возможность масштабных покупок госдолга на баланс ЦБ («количественное смягчение»).

☕ Мысли с утра

Мы много писали, что экономика Китая демонстрирует разнонаправленные тренды: восстановление ВВП сопровождается спадом в секторе недвижимости. Новости этой недели подтверждают эту картину. Это заставляет нас более осторожно относиться к китайским акциям, а также к ценам на сырьё.

Если же Китай начёт «количественное смягчение», этот новый источник глобальной ликвидности может еще больше поднять цены на рисковые активы, которые и так находятся на рекордно высоком уровне.

🎙 В эфире. Прямой эфир в преддверии нового выпуска облигаций «Синара — Транспортные машины»

🚞 «Синара — Транспортные машины» — производитель железнодорожной техники. Компания производит скоростной электропоезд «Финист» — новую версию «Ласточки», «беспилотные» локомотивы и многое другое.

«Синара — Транспортные машины» присутствует в более чем 40 регионах РФ, имеет 24 производственные площадки и более 80 сервисных центров.

Рейтинговое агентство АКРА подтвердило рейтинг компании на уровне A(RU) в феврале 2024 года.

🚆 Уже в понедельник встретимся с представителями группы:

— Владимиром Потатуевым, руководителем корпоративных финансов Группы Синара;

— Михаилом Бойко, директором по работе с органами государственной власти Группы Синара.

💬 Обсудим:
— что представляет из себя бизнес СТМ, и как он поменялся за последние два года;
— актуальные финансовые показатели компании и ее долговую политику;
— стратегию и планы дальнейшего развития СТМ;
— на какие цели привлекаются средства от нового выпуска облигаций.

📅 1 апреля, 17:00

❓Задавайте свои вопросы в комментариях к этому посту — отберем самые интересные и озвучим их в эфире!

#вэфире

🚅 Облигации+: «Синара — Транспортные машины»: под крылом РЖД

📩 2 апреля, во вторник, «Синара — Транспортные машины» (СТМ) соберет книгу заявок на 4-й выпуск облигаций серии 001Р-04. Эмитент ориентирует на объем от 5 млрд руб. — в обращении находятся выпуски по 10 млрд руб. каждый. Срок обращения — 5 лет с офертой через 2 года. Ежемесячные купоны и доходность не выше доходности 2-летних ОФЗ + спред 350 б.п., что на текущий момент транслируется в YTP в районе 17,1% и купон 15,9%.

🚉 СТМ — машиностроительный холдинг с фокусом на производстве железнодорожной техники и ее сервисном обслуживании. СТМ — один из ключевых поставщиков РЖД, который выпускает, в частности, локомотивы и широко известные электропоезда «Ласточка» (импортозамещенный «Финист»).

Группа Синара — ключевая площадка проекта ВСМ (высокоскоростная железнодорожная магистраль) в части производства поездов.

🎯 В конце мая 2024 г. компании предстоит погашение своего дебютного выпуска облигаций на 10 млрд руб. (СТМ 1P1), что объясняет выход эмитента на первичный рынок и намекает на как минимум двукратное увеличение объема эмиссии от ориентира. СТМ присвоен кредитный рейтинг А/Стабильный от АКРА.

💡 Мы оцениваем справедливую доходность по новому выпуску в 16,6% YTP (купон 15,5%).

🤔 Что мы думаем о компании

#ОблигацииПлюс  
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова #МаргаритаЯковлева

🚢 «Росатом» не планирует выкупать миноритариев ДВМП

❓С начала года нас постоянно спрашивали о возможном выкупе «Росатомом» миноритариев ДВМП. Мы считали, что выкупа не будет, так как по закону об АО такого обязательства у госкорпорации не возникает.

❗Сегодня это официально подтверждено: Алексей Лихачев, глава «Росатома», сообщил, что госкорпорация не планирует оферту миноритариям ДВМП. На этой новости акции снижались в цене на 5%.

💡Одновременно с этим Алексей Лихачев отметил, что сейчас переосмысляется стратегия ДВМП — для решения стратегической задачи развития Севморпути.

🤔 На наш взгляд, ДВМП — интересная и быстрорастущая компания. Ждем результаты по МСФО, чтобы понять, насколько сильно сократились премии в линейно-логистическом дивизионе вслед за падением мировых ставок фрахта.

#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FESH 
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова

🏁 Итоги недели: 25—29 марта

🔸 Индекс Мосбиржи вырос на 1,8% и составил 3329. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Аэрофлота» (+14,2%), АФК «Система» (+13,4%), «Ростелекома» (+10,2%), депозитарные расписки Ozon (+9,3%) и акции «Селигдара» (+9,3%). Депозитарные расписки Ozon входят в «Горячую десятку» России.

🔸 Согласно данным Мосбиржи, последние IPO показывают рост доли институциональных инвесторов относительно среднего с 2022 г. — теперь она составляет около половины от размещения. На этой неделе «Европлан» провел IPO на Мосбирже — доля институциональных инвесторов составила около 43% от всего объема размещения, доля физических лиц — порядка 57%.

🔸 Размещение «Европлана» прошло по верхней границе ценового диапазона в 875 руб. за акцию. На момент начала торгов рыночная капитализация компании составила 105 млрд руб., по итогам первого торгового дня котировки выросли на 8,6%.

🔸 Золото продолжает обновлять исторические максимумы — на этой неделе котировки достигли 2233 $ за унцию. Считаем возможным дальнейший рост цен на золото при условии роста аппетита к риску.

🔸 Пара USD/RUB продолжила рост, несмотря на период налоговых выплат в конце марта. Считаем, что такая динамика пары может продлиться до периода налоговых выплат в конце апреля.

#ИтогиНедели
$AFLT $AFKS $RTKM $OZON $SELG $LEAS

🛒Х5: запуск нового этапа изменения юридической структуры. Какой дивидендный потенциал после переезда?

💼 Компания уведомила о заявлении Минпромторга в Арбитражный суд о приостановлении корпоративных прав компании в отношении ее российской дочерней компании. Если суд примет заявление, разбирательство займет не более одного месяца.

🌎 Считаем переезд давно назревшим вопросом, а описанный процесс может заметно его ускорить. Будучи крупнейшей сетью страны, компания всегда была явным кандидатом на смену юридической структуры на локальную. Переезд из Нидерландов был не выполним.

🔍 Доля акций в свободном обращении — 40%, из которых менее 10% находятся во внутреннем периметре. Процедура предусматривает требование к российским собственникам расписок принять пропорциональное распределение акций в дочерней компании и предоставление такого права нероссийским владельцам.

💸 X5 не выплачивала дивиденды последние два года и аккумулировала 157 млрд руб. денежных средств и ликвидных инвестиций. Чистый долг/EBITDA составил 0,9х на конец 2023 г.

📌 Компания показывает сильные результаты и укрепляет лидирующие позиции в рознице. Переезд приближает дивиденды, и мы видим потенциал доходности в 15-20%.

💡 Расписки выросли на 15% с момента включения в список экономически значимых организаций. Мы подчеркиваем сильный операционный и фундаментальный профиль и считаем EV/EBITDA мультипликатор 3х по-прежнему привлекательным.

#ВзглядНаКомпанию $FIVE
#МарияКолбина #НиколайКовалев

⏰ Доброе утро! 1 апреля

🔸 Оба индикатора производственной активности в Китае отразили улучшение настроений. Индексы PMI в Юж. Корее и Тайване снизились, находятся ниже 50 пунктов, что, указывает на сокращение деловой активности. Индекс деловой активности в Японии вырос, но также ниже 50.

🔸 Акции в Китае растут около 1%, в то время как Nikkei 225 снизился на 1,5%.

🔸 Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление в США вырос на 0,3% м/м (+2,8% г/г) против январских 0,5% м/м. Дж.Пауэлл заявил, что данные «такие, какими мы хотели бы видеть», и дал понять, что снижение ставки возможно в июне.

🔸 Мягкая риторика представителей ФРС США и возможное «количественное смягчение» в Китае, позволяют рассчитывать на продолжение «ралли» рисковых активов. Золото поднялось выше 2250 $.

☕ Мысли с утра

Несмотря на сильные сигналы против доллара США, большинство валют не спешат дорожать. Это означает, что спекулятивные деньги  не «растекаются» по мировым рынкам, а вкладываются ограниченное число инструментов, таких как акции США, золото и криптовалюты. Есть риск существенного превышения ими своей справедливой стоимости.

📆 #Календарь недели: 1—5 апреля

Понедельник, 1 апреля
• ГК «Мать и Дитя» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 г.
• «Софтлайн» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 г.
• ГМК «Норникель»: последний день торгов перед сплитом акций
• Россия, США, Китай: индекс деловой активности в производственном секторе в марте 2024 г.

Вторник, 2 апреля
• Сбор заявок на облигации «Газпром капитал» БО-002Р-14 (ориентир доходности – RUONIA + не выше 140 б.п.)
• Сбор заявок на облигации «Синара-ТМ» 001Р-04 (ориентир доходности – не выше 350 б.п. к ОФЗ (2 года))
• Еврозона: индекс деловой активности в производственном секторе в марте 2024 г.

Среда, 3 апреля
• Первый день сбора заявок на доразмещение облигаций ГПБ 005Р-03Р (ориентир доходности – 13,7%)
• Еврозона: потребительская инфляция в марте 2024 г.
• США, Китай: индекс деловой активности в сфере услуг в марте 2024 г.

Четверг, 4 апреля
• АФК «Система» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 г.
• Сбор заявок на облигации «ЭР-Телеком Холдинг» ПБО-02-06 (ориентир доходности – не выше 375 б.п. к ОФЗ (2 года))
• Китай: нет торгов
• Еврозона: индекс деловой активности в сфере услуг в марте 2024 г.

Пятница, 5 апреля
• «О’КЕЙ» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 г.
• Последний день сбора заявок на доразмещение облигаций ГПБ 005Р-03Р (ориентир доходности – 13,7%)
• Китай: нет торгов

#КалендарьСобытий

🌾 «Акрон» опубликовал отчет по МСФО за 4-й квартал и 2023 год. Разбираемся с результатами

❗️В 2023 г. основные финансовые показатели значительно снизились на фоне:

— падения экспортных цен на основные виды продукции: карбамид (-46% г/г), аммиачную селитру (-58%) и КАС (-63%);

— снижения объема продаж минеральных удобрений (-3% г/г), наибольшее сокращение по КАС (-22%);

— выплаты в 2023 г. почти 9 млрд руб. в качестве экспортных пошлин и налога на сверхприбыль.

🤔 Чистый долг на конец года составил 25 млрд руб., долговая нагрузка осталась невысокой (ND/EBITDA = 0.4x). На балансе компании находится 78 млрд руб. (12% от рыночной капитализации), однако выплата дивидендов приостановлена с 2022 г.

💰 Свободный денежный поток сократился в два раза и составил 17 млрд руб. (доходность 2%) на фоне роста капитальных затрат. В ближайшие годы компания будет продолжать реализацию калийного проекта, что потребует около 100 млрд руб. инвестиций в 2024-2028 гг.

💡Осторожно смотрим на акции «Акрона», который является одним из самых дорогих производителей удобрений с EV/EBITDA 24 = 14x.

#ВзглядНаСектор #удобрения $AKRN
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников

📕 Группа «Астра» опубликует 2 апреля финансовые результаты за 2023 год. Стоит ли ждать сюрпризов?

🔹 Из-за высокой сезонности бизнеса группы «Астра» на четвертый квартал традиционно приходится более половины продаж. При этом в январе компания уже опубликовала предварительные данные по отгрузкам за 2023 г., которые выросли на 75% г/г до 11,2 млрд руб. 

Мы полагаем, что результаты за весь год не станут неожиданностью и подтвердят высокие темпы роста на фоне нормализации маржинальности.

🔹 По нашим оценкам, в 2023 г. выручка выросла на 76% г/г до 9,5 млрд руб. Этому способствовал рост спроса на отечественные решения на фоне ухода зарубежных игроков с российского рынка.

🔹 Скорр. EBITDA за 2023 г. могла вырасти на 28% г/г до 2,9 млрд руб., а маржа по скорр. EBITDA — снизиться с 42% в 2022 году до 30% в 2023-м.

Такая нормализация маржинальности обусловлена необходимостью наращивать штат сотрудников — как ИТ-разработчиков, так и административного персонала — для поддержания высоких темпов роста, а также увеличением зарплат на фоне дефицита на рынке труда.

🔹 Скорр. чистая прибыль, по нашим расчетам, выросла на 16% г/г до 3 млрд руб., а маржа по скорр. чистой прибыли снизилась с 49% в 2022 году до 32% в 2023-м.

🤔 Что мы думаем о текущей стоимости компании

#ВзглядНаКомпанию #ASTR
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина #СофьяСтрельцова

🩺 ГK MD Medical сильно отчиталась за 2023 год. Какой дивидендный потенциал?

💉Операционные показатели были представлены заранее и отразили ускорение выручки до 21% г/г за 4-й кв. 2023 года на фоне восстановление спроса на частную медицину, всплеск вирусных заболеваний и нормализацию базы сравнения. За 2023 год выручка выросла на 10% г/г до 28 млрд руб.

💸 EBITDA рентабельность выросла на 2 п. п. г/г до 33% и восстановилась до уровня 2021 г. Как результат, EBITDA увеличилась на 16% г/г до 9 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль добавила 30% до 7,8 млрд руб.

🏗 Компания вернулась к органическому развитию и потратила 3,6 млрд руб. капитальных затрат в 2023 г. (3х г/г). Основной инвестицией стала покупка госпиталя на Мичуринском проспекте в Москве за 2,7 млрд руб.

💼 Денежные средства составили 9,9 млрд руб. на конец года, а общий долг был ниже 1 млрд руб. Компания может завершить редомициляцию во 2-м кв. 2024 года. Баланс денежных средств позволит выплатить до 66% чистой прибыли за пропущенные периоды — 2-е пол. 2021 г., 2-е пол. 2022 г., 2023 год — с доходностью до 13%.

💡Расписки компании выросли на 28% с начала года, учитывая восстановление роста бизнеса, приближение редомициляции и высоких дивидендов. Мы расцениваем текущий EV/EBITDA в 6х справедливым.

#ВзглядНаКомпанию $MDMG
#МарияКолбина #НиколайКовалев

🔍 «Мечел»: РСБУ за 2023 год подтверждает «запас» СЧА для выплаты дивидендов на привилегированные акции

📌 В пятницу, 29 марта, «Мечел» раскрыл финансовые результаты за 2023 г. по РСБУ. По данным из отчетности, сумма чистых активов (СЧА) металлурга составила 14,4 млрд руб. — выше уставного капитала (5,6 млрд руб.).

📃 Напомним, что из устава «Мечела» следует, что компания не вправе объявлять дивиденды, если в случае их выплаты СЧА компании станет меньше размера ее уставного капитала.

✅ Хотя выполнение этого требования не гарантирует объявления дивидендов, «запас» СЧА для выплаты дивидендов на конец 2023 г. составляет 61 руб. на одну привилегированную акцию компании, что технически достаточно для выплаты 32 руб. на бумагу (11% доходности) по итогам 2023 г.

❗️Ожидаем результатов за 1-й кв. 2024 г. по РСБУ — последнего отчета перед советом директоров по дивидендам. Рынок может положительно воспринять, если СЧА останется достаточным для распределения дивидендов.

👍 Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел» ввиду сильного FCF (свободного денежного потока) и перспектив дальнейшего снижения долговой нагрузки. По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля акции «Мечела» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 4,3x и P/E 12M 4,3x, генерируя >20% доходности по FCF в следующие 12 месяцев.

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MTLR
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

⏰ Уже через час, в 17:00, состоится прямой эфир в преддверии нового выпуска облигаций «Синара — Транспортные машины»

🚆 Встретимся с представителями группы:

— Владимиром Потатуевым, руководителем корпоративных финансов Группы Синара;

— Михаилом Бойко, директором по работе с органами государственной власти Группы Синара.

💬 Обсудим:
—  что представляет из себя бизнес СТМ, и как он поменялся за последние два года;
—  актуальные финансовые показатели компании и ее долговую политику;
—  стратегию и планы дальнейшего развития СТМ;
—  на какие цели привлекаются средства от нового выпуска облигаций.

🎙 Подключиться к трансляции можно уже сейчас: https://t.me/omyinvestments?livestream

#вэфире

📝 Подводим итоги эфира в преддверии нового выпуска облигаций СТМ

1 апреля мы поговорили:

— с Владимиром Потатуевым, руководителем корпоративных финансов Группы Синара;

— Михаилом Бойко, директором по работе с органами государственной власти Группы Синара.

🖍 Основные итоги эфира

🔹 СТМ является одним из крупнейших производителей ж/д техники в России и вторым по объемам поставщиком техники для РЖД;

🔹 Компания занимается не только производством, но и сервисным обслуживанием ж/д техники — на сервис приходится около трети выручки;

🔹 Последние два года компания активно работала над повышением доли локализации в своей продукции. Хорошо известные электропоезда СТМ — «Ласточка» — в импортозамещенном варианте получили название «Финист»;

🔹 СТМ ожидает существенного роста финансовых показателей в ближайшие годы как благодаря спросу на свою продукцию, так и за счет повышения эффективности производства;

🔹 Внутренняя финансовая политика компании ставит целью поддержание коэффициента «чистой» долговой нагрузки не более 2,5х (2,4х на конец 2023 г.), покрытие EBITDA процентов более 2,5х;

🔹 На 2024 год придется пик инвестиционной программы СТМ — около 8 млрд руб. преимущественно на проекты развития;

🔹 Компания допускает значимые M&A сделки только по адекватной рыночной стоимости, так, чтобы привлекаемый долг в случае необходимости был бы в моменте сбалансирован входящими денежными потоками;

🔹 Основную часть от привлекаемых средств эмитент направит на рефинансирование дебютного выпуска облигаций с погашением в мае;

🔹 Компания характеризуется сильной ликвидной позицией: помимо 22,5 млрд руб. на конец 2023 г. в денежных средствах и эквивалентах, компании было доступно более 30 млрд руб. в рамках подтвержденных банковских линий, что в сумме сопоставимо с общим объемом кредитного портфеля.

🎧 Также делимся с вами записью эфира и презентацией компании.

🏁 Итоги дня: 1 апреля

🔸 ГK MD Medical представила финансовые результаты за 2023 г. — чистая прибыль увеличилась до 7,8 млрд руб. (+30% г/г). EBITDA выросла до 9 млрд руб. (+16% г/г), рентабельность составила 33%. Считаем текущую оценку компании справедливой. Подробнее.

🔸 МКПАО «Яндекс» получила листинг на Московской бирже. Торги стартуют в ближайшие месяцы под тикером YDEX, о дате их начала будет сообщено дополнительно. Получение листинга является частью процесса корпоративной реструктуризации компании. Сохраняем позитивный взгляд на «Яндекс».

🔸«Софтлайн» представил аудированные финансовые показатели за 2023 г., которые полностью соответствуют опубликованным предварительным итогам года. Валовая прибыль (+92% г/г) и скорр. EBITDA (+72% г/г) выросли в условиях активного развития портфеля собственных высокорентабельных решений и услуг. «Софтлайн» подтвердил прогноз финансовых результатов на 2024 г. Сохраняем нейтральный взгляд на акции «Софтлайна».

🔸 «Эталон» объявил о намерении до 2026 г. расширить свою географию присутствия с 8 до 15 регионов. На конец 2023 г. доля региональных проектов в продажах в натуральном выражении составила 34%, в денежном — 23%, и более 60% продаваемой площади портфеля. Сохраняем осторожный взгляд на агрессивный рост в регионах на фоне дисконта цен и рисков рентабельности.

#СольДня
$MDMG $YNDX $SOFL $ETLN