🏁 Итоги недели: 18—22 марта

🔸 Индекс Мосбиржи снизился на 0,9% до 3270. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Яндекса» (+7,0%), депозитарные расписки X5 Group (+6,6%), акции Positive Technologies (+5,6%), депозитарные расписки Ozon (+5,5%) и акции «Северстали» (+4,2%). Акции «Яндекса», депозитарные расписки X5 Group и Ozon входят в «Горячую десятку» России.

🔸Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%, сигнал остался прежним. Мы считаем, что снижение ключевой ставки может начаться во 2-м полугодии 2024 г. (скорее, в сентябре 2024 г.), а на конец текущего года ожидаем ключевую ставку на уровне не ниже 13,00%. Подробнее.

🔸 Президент России В. Путин подписал изменения в Указ №520, разрешающие управляющим ПИФов совершать сделки с акциями стратегических предприятий.

По нашей оценке, их вес в Индексе Мосбиржи составляет 44%, а объем средств ПИФов, для которых было снято ограничение — около 1 трлн руб. После публикации новости акции компаний нефтегазового сектора скорректировались.

#ИтогиНедели

⏰ Доброе утро! 25 марта

🔸 Акции в Гонконге растут на 0,5% во главе с Sinopec (+2%), который объявил о росте дивидендов. Большинство азиатских рынков снижаются.

🔸 Индийская рупия обновила исторический минимум по отношению к доллару США после 6 месяцев торговли в узком диапазоне. Золото и нефть незначительно укрепились.

🔸 Запасы меди в Шанхае выросли до 286 тыс. т по сравнению с 30 тыс.  т в начале января. Рост запасов похож на тот, что случился в 2020 г. в результате падения промышленного спроса из-за пандемии.

☕ Мысли с утра

Десять лет назад курс евро начал стремительное снижение, в результате чего он снизился на 22% за год по отношению к доллару США примерно до отметки 1,08. Тогда экономика еврозоны скатывалась в рецессию, продолжая бороться с долговым кризисом.

Сейчас Европейская комиссия прогнозирует рост ВВП на 0,9% и 1,7% в 2024 и 2025 годах. Картина остается прежней: экономика со слабыми темпами роста и скрытыми долговыми проблемами.

На этом фоне евро остается непривлекательным для долгосрочных инвесторов.

📆 #Календарь недели: 25—29 марта

Понедельник, 25 марта
• «Новатэк»: последний день торгуются с дивидендом (44,09 руб./акц.) за 2023 г.
• Henderson опубликует операционные результаты за февраль 2024 г. и проведет день инвестора
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ВТБ ЗО-Т1 (купон — 9,5%)
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ВТБ ЗО-24 (купон — 4,073%)
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ВТБ ЗО-35 (купон — 6,25%)

Вторник, 26 марта
• Сбор заявок на облигации «Сэтл групп» 002Р-03 (ориентир доходности — не выше 15,9%)
• Сбор заявок на облигации «Росагролизинг» 001Р-05 (ориентир доходности — RUONIA + не выше 200 б.п.)

Среда, 27 марта
• Whoosh опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 г.
• HeadHunter: ГОСА Headhunter Group PLC по вопросу редомициляции компании в Калининградский САР
• Сбор заявок на облигации О'КЕЙ 001Р-06 (ориентир доходности — не выше 16%)

Четверг, 28 марта
• «Роснефть»: совет директоров по вопросу реализации программы приобретения акций на открытом рынке

Пятница, 29 марта
• «Русагро»: ГОСА по вопросу выплаты дивидендов (рекомендация совета директоров: не выплачивать дивиденды по результатам 2023 г.)
• «Европлан»: ожидаемый старт торгов на Мосбирже
• США: выходной день

#КалендарьСобытий

🎙 В эфире. Прямой эфир с «Европланом» в преддверии IPO на Мосбирже

🏦 «Европлан» — крупнейший независимый лизингодатель на российском рынке автолизинга. Лизинговый портфель составляет около 230 млрд рублей на начало января 2024 года.

🚗 Компания обладает наиболее широким на рынке набором дополнительных клиентских сервисов — полезных автоуслуг, которые занимают около 42% в операционном доходе компании.

📈 На протяжении 25 лет «Европлан» демонстрирует высокие темпы роста:
— CAGR лизингового портфеля в 2020–2023 гг. достиг 37%;
— CAGR капитала 2020–2023 гг. составил 38%.

При этом компания поддерживает высокий уровень рентабельности: рентабельность капитала (ROE) находилась в диапазоне 38-40% в 2019-2023 гг.

🗣 Уже в эту среду встретимся в прямом эфире и обсудим дальнейшие планы развития компании:

— с Сергеем Мизюрой, генеральным директором «Европлана»;

— Ильей Ноготковым, первым заместителем генерального директора по развитию бизнеса;

— Анатолием Аминовым, заместителем генерального директора по финансам;

— Олегом Андриянкиным, заместителем генерального директора SFI (единственный акционер «Европлана»);

📅 27 марта, 17:00

❓Задавайте свои вопросы в комментариях к этому посту — отберем самые интересные и озвучим их в эфире!

#вэфире $LEAS

🏗 «Эталон» отчитался за 2023 год. Какие причины чистого убытка?

🌏 Выручка увеличилась на 10% до 89 млрд руб. за 2023 год. Темп существенно отстал от роста продаж (+87% г/г до 547 тыс. кв. м.), что мы связываем с ростом сделок на начальных этапах строительства, особенно в регионах. Прогресс стройки должен оказать позитивное влияние на выручку в будущие периоды.

✂️ Компании удалось удержать рентабельности на высоком уровне (20% по EBITDA), несмотря на рост региональных проектов в продажах и давления на среднюю цену реализации (-4% за 2023 год). Связываем это с оптимизацией регионального продукта и привлекательными условиями приобретения проектов.

✔️ Чистый убыток составил 954 млн руб. за 2023 год против скорректированной прибыли в 4 млрд руб. годом ранее. Выделяем рост процентных расходов на 20% г/г на фоне высоких процентных ставок и удорожания проектного финансирования, особенно по новым региональным проектам.

💼 С учетом проектного финансирования и средств на эскроу-счетах чистый долг/EBITDA составил 1,7х на конец года. Компания отметила полное покрытие проектного финансирования эскроу-счетами.

💡Расписки «Эталон» выросли на 20% с начала года, отражая оптимизм сектора недвижимости в целом. Мы скептически относимся к таким результатам на фоне негативного взгляда на сектор в 2024 году и жесткого сворачивания льготной программы ипотек.

Мы ожидаем потенциальное завершение редомициляции до конца 2024 года, но видим неясные дивидендные перспективы на фоне чистых убытков.

#ВзглядНаКомпанию $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев

🏁 Итоги дня: 25 марта

🔸 «Эталон» представил финансовые результаты за 2023 г. Темп роста выручки составил 10% г/г при росте продаж на 87% г/г. Чистый убыток составил 954 млн руб. против скорр. прибыли в 4 млрд руб. в 2022 г. Сохраняем осторожный взгляд на акции. Подробнее

🔸 Согласно данным «Интерфакса», Правительство РФ утвердило новым покупателем доли 27,5% в «Сахалинской энергии» компанию ООО «Сахалинский проект», единственным учредителем которой является «Газпром». Цена продажи актива остается прежней — 94,8 млрд руб.

Считаем новость позитивной для «Газпрома» — по нашим оценкам, это приобретение может добавить equity компании в размере 240 млрд руб., что эквивалентно 10,3 руб. на акцию. Однако данная сделка, вероятно, потребует долгового финансирования, что может привести к росту долговых мультипликаторов компании.

#СольДня
$ETLN $GAZP

⏰ Доброе утро! 26 марта

🔸 Акции США снизились — за исключением нефтегазовых компаний, которые выросли вслед за ценами на нефть. Причины снижения:

1) Антимонопольный регулятор ЕС начал расследование в отношении Apple и Alphabet из-за того, что они не предоставили открытый доступ приложениям конкурентов.

2) Два члена ФРС США сделали «ястребиные» комментарии, выразив обеспокоенность тем, что снижение инфляция может прекратиться.

🔸 Инвесторы в США увеличили ставки на рост цен на нефть самыми быстрыми темпами более чем за четыре года, сообщает Reuters. За прошлую неделю их чистые длинные позиции выросли на 80 млн барр., а за последние три более чем втрое — с 207 до 641 млн барр.

☕ Мысли с утра

Мы были в длинных позициях по нефти с начала декабря.
С тех пор прогноз баланса на рынке нефти заметно улучшился — с небольшого профицита в 2024 г. перешёл в дефицит — и инвесторы увеличивают ставки на рост цен.

Считаем, что пришло время частично фиксировать прибыль по открытым позициям на подходе к 90 $.

🏁 Итоги дня: 26 марта 

🔸 Набсовет Мосбиржи — акции входят в «Горячую десятку» России — назначил дату отсечки по дивиденду на 13 мая 2024 г. Ранее набсовет рекомендовал ГОСА выплатить дивиденд по итогам 2023 года в размере 17,35 руб. на акцию, див. доходность — 8,1%. ГОСА состоится 25 апреля 2024 г.

Сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи, так как видим потенциал роста операционного дохода в этом году.

🔸 В феврале 2024 г. банковский сектор заработал 275 млрд руб. чистой прибыли (-6% г/г | -22% м/м), показав рентабельность капитала 23%. Темпы роста кредитования в месячном выражении ускорились, однако в дальнейшем ожидаем их замедление на фоне мер ЦБ по охлаждению отдельных сегментов кредитования.

Сохраняем позитивный взгляд на банковский сектор в 2024 г., который остается бенефициаром высоких реальных позитивных процентных ставок. «Сбербанк» — входит в «Горячую десятку» России — наш фаворит в преддверии объявления дивидендов за 2023 г.

#СольДня
$MOEX $SBER

⏰ Доброе утро! 27 марта

🔸 Рынок акций США растерял весь рост в последние полчаса торгов. Это усилило risk off на валютном рынке — азиатские валюты дешевеют. Однако золото удерживается вблизи исторического максимума.

🔸 Прибыль промышленных компаний Китая выросла на 10,2% г/г в январе-феврале после снижения на 2,3% в 2023 году. Китай все больше напоминает экономику с разнонаправленными тенденциями: промышленность растёт, хотя сектор недвижимости в спаде.

🔸 «Яндекс» планирует запустить собственную линию одежды, зарегистрировал бренды, сообщает «Коммерсант».

☕ Мысли с утра

Проект «Яндекса» по запуску собственной линии одежды в случае успеха может стать серьезным конкурентом Henderson.

Не исключаем, что низкие барьеры для входа могут привлечь на рынок новых игроков.

Видим риск снижения рентабельности EBITDA Henderson (38%).

$YNDX $HNFG

🛴 Whoosh опубликовал отчетность за 2023 год — в рамках ожиданий. Что может стать основным драйвером для акции?
 
🔹Финансовые результаты Whoosh — входит в нашу подборку «Компании малой капитализации» — за 2023 г. полностью соответствовали нашим ожиданиям. Из-за сезонности бизнеса четвертый квартал не сильно влияет на показатели за весь год.
 
🔹В 2023 г. выручка кикшеринга выросла на 68% г/г до 10,7 млрд руб. благодаря росту количества поездок на фоне увеличения парка и локаций присутствия сервиса, а также роста количества пользователей. Рост выручки, по нашим оценкам, сдерживался снижением среднего чека за поездку из-за продолжающегося роста числа поездок по транспортному сценарию.
 
🔹EBITDA кикшеринга выросла на 36% г/г до 4,5 млрд руб. Маржа по EBITDA кикшеринга снизилась до 42% против 51% в 2022 г. на фоне увеличения расходов на обслуживание растущего парка средств индивидуальной мобильности (СИМ).
 
🔹Чистая прибыль в 2023 г. выросла более чем в два раза до 1,9 млрд руб., в том числе за счет дохода от курсовых разниц.
 
🔭 Какие перспективы мы видим в акциях компании?

#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина #СофьяСтрельцова

⏰ Уже через час, в 17:00, состоится прямой эфир с «Европланом» в преддверии IPO на Мосбирже.

🗣 Обсудим дальнейшие планы развития компании:

— с Сергеем Мизюрой, генеральным директором «Европлана»;

— Ильей Ноготковым, первым заместителем генерального директора по развитию бизнеса;

— Анатолием Аминовым, заместителем генерального директора по финансам;

— Олегом Андриянкиным, заместителем генерального директора SFI (единственный акционер «Европлана»);

🎙 Подключиться к трансляции можно уже сейчас: https://t.me/omyinvestments?livestream

#вэфире $LEAS

🚀 Обновленная подборка лучших акций России
 
📈 За месяц +7,8% (+2,4%*)
📈 С 27.01.2023 +138,8% (+62,7%*)
*Индекс Мосбиржи полной доходности
 
📌 С момента последнего обновления подборка «Горячая десятка» России выросла на 4,4% против снижения индекса на 0,8%.

✅ Мы увеличиваем вес IT-сектора до 40% и добавляем депозитарные расписки HeadHunter, которые, по нашим оценкам, торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA на 2024 г. на уровне 7х. Дисконт к российским — технологическим компаниям около 40%.

Ожидаем сильные финансовые результаты в 2024 г. на фоне сохранения благоприятной конъюнктуры рынка труда. А завершение корпоративной реструктуризации может способствовать позитивной динамике расписок HeadHunter в течение ближайших месяцев.

❌ После дробления акций исключаем привилегированные акции «Транснефти» в отсутствие катализаторов в ближайшее время.

#Top10
$HHRU

🏁 Итоги дня: 27 марта

🔸 Whoosh — входит в «Горячую десятку» России — представил финансовые результаты за 2023 г. Ввиду сезонности бизнеса 4-й квартал не сильно влияет на показатели за весь год, и результаты полностью соответствовали нашим ожиданиям — чистая прибыль выросла до 1,9 млрд руб. (+134% г/г). Сохраняем позитивный взгляд на акции компании. Подробнее.

🔸 ООО «Аталайя», основной акционер «Софтлайна», направил владельцам ГДР Noventiq, права на которые учитываются в НРД, предложение обменять их бумаги на акции «Софтлайна» (3 расписки на 1 акцию, соответственно). Сбор заявок пройдет с 27 марта по 9 апреля.

Предложение адресовано держателям ГДР, которые не приняли участие в обмене в сентябре 2023 г. Обмен позволяет получить ликвидный биржевой инструмент взамен актива, заблокированного после делистинга ГДР Noventiq с Мосбиржи.

🔸 Акционеры кипрской HeadHunter Group PLC одобрили редомициляцию компании с Кипра в САР Калининграда. В следующих этапах корпоративной реструктуризации МКАО «Хедхантер» планирует предложить обмен держателям бумаг HeadHunter Group PLC в НРД (и другим имеющим на это право держателям ценных бумаг), и осуществить листинг своих акций на Мосбирже.

#СольДня
$WUSH $SOFL $HHRU

⏰ Доброе утро! 28 марта

🔸 ЦБ Китая установил официальный курс юаня к доллару на уровне 7,095 — с самым большим отклонением от рыночных значений (7,23) за последние 5 месяцев. Рыночный курс не может отклоняться от официального более чем на 2%. Установка низкого курса — сигнал о решительности ЦБ в борьбе с ослаблением юаня.

🔸 Обрушившийся мост может привести к длительному закрытию порта Балтимора, через который импортируется более 800 тыс. авто в год. Задержки в поставках могут привести к росту цен на новые авто в США.

🔸 Сегодняшние данные по ценовому индексу расходов на личное потребление в США (PCE) и последующая реакция Федрезерва определят, продолжится ли текущее «ралли» на рынках.

Базовый PCE в январе ускорился до 0,4% м/м против среднего показателя в 0,18% за предыдущие три месяца. В некоторой степени это было обусловлено разовыми сезонными факторами.

3 сценария реакции на статистику:

1) Если цифры за февраль окажутся на уровне или ниже консенсуса (0,3% м/м, 2,8% г/г), то рост на рынках, вероятно, продолжится.

2) Если базовый PCE немного превысит консенсус-прогноз и представители ФРС не будут выражать озабоченность инфляцией, тогда рынки будут оставаться в диапазоне.

3) Если члены ФРС будут упоминать инфляцию как проблему, рисковые активы окажутся под давлением.

☕ Мысли с утра

Большую часть времени золото торгуется как рискованный актив. Золото провело большую часть второй половины марта выше 2150 $, несмотря на укрепление доллара США.

Если PCE окажется на уровне или ниже консенсус-прогноза, мы ожидаем прорыва цен на золото выше 2200 $. В этом случае мы бы увеличили позиции по золоту, ожидая подъёма к 2300 $ через 1-2 месяца.

🛒«Магнит» отчитался по РСБУ за 2023 год. Какой дивидендный потенциал?

💥Компания получила деньги от операционных дочек и отразила нераспределённую прибыль в размере 99 млрд руб. на конец 2023 года. Это максимальный дивидендный потенциал и главная цифра релиза.

💸 Собрание акционеров компании ожидается до конца июня. Таким образом, мы ждем рекомендацию совета директоров до середины мая. Дивидендный потенциал составляет до 970 руб. на акцию и дивидендную доходность до 12,5%.

💼 Озвученная нераспределенная прибыль (и потенциальный максимум по дивидендам) составляют 33% от доступного баланса денежных средств «Магнита» (299 млрд руб. на июнь 2023 года). Видим возможности поддерживать высокие дивиденды и продолжать рост за счет покупок активов.

💡Акции «Магнита» выросли на 11% с начала года, и мы ждем позитивную реакцию на отчетность. Мультипликаторы 2024П EV/EBITDA и P/E составляют 5х и 10х, соответственно. Мы не ожидаем заметного улучшения операционных результатов и видим фокус истории на корпоративных событиях.

#ВзглядНаКомпанию $MGNT
#МарияКолбина #НиколайКовалев

💎 Гохран начал закупки алмазов «Алросы»

📈 «Алроса» и Минфин заключили соглашение о выкупе части произведенных в 2024 году алмазов. Бюджетный лимит на покупку драгметаллов и драгоценных камней на 2024 год составляет 51,5 млрд рублей. При этом лимит может быть законодательно расширен.

💰Ранее в Минфине отмечали, что компания не нуждается в дополнительной поддержке и имеет значительный запас прочности.

Тем не менее считаем, что сделка с Гохраном — позитивный сигнал для «Алросы», потому что означает, что дальнейшего накопления запасов не будет, что поддержит FCF компании. По нашим расчетам, рыночный спрос достаточно сильный, чтобы компания смогла продать запасы без вмешательства Гохрана.

❗️В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка.

При этом объявленные покупки Гохрана — предполагая полный объем 51,5 млрд рублей — могут дополнительно убрать с рынка объемы 3-4% от мирового рынка, что также поддержит глобальные цены на алмазы.

👍 Подтверждаем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов и низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,7x, дисконт ~20% к историческому уровню.

В нашем базовом сценарии, при текущих ценах, распродажа запасов обеспечит доходность FCF на год вперед на уровне 17-18%. Восстановление цен может добавить еще 5-10 п.п. к доходности. С учетом низкой долговой нагрузки доходность FCF может полностью транслироваться в дивиденды.

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский