🌲 «Сегежа» рассматривает докапитализацию для решения проблем с долгом. Сколько денег может понадобиться?

📑 Сегодня «Сегежа» выпустила результаты за 4-й квартал 2023 г. Чистый долг на конец года увеличился до 123 млрд руб., коэффициент ND/EBITDA вырос с 10х до 13х.

🤔 В интервью «Интерфаксу» генеральный директор компании сообщил, что проблема с долгом будет решена в 2024 г., в качестве возможного варианта ее решения рассматривается докапитализация.

На текущий момент:
— Общий долг составляет 133 млрд руб., средняя ставка — 16%;
— График погашения в 2024-2026 гг.: 55, 45, 31 млрд руб.;
— В 2024 г. мы оцениваем операционный денежный поток до уплаты процентов в 15 млрд руб., проценты к уплате — в 20 млрд руб.

❗️Мы считаем, что для решения проблем с долгом компании нужна докапитализация на 100 млрд руб. При этом текущая рыночная капитализация составляет около 60 млрд руб.

💡Сегодня в 13:00 менеджмент проведет звонок для инвесторов и аналитиков. Будем следить и позднее опубликуем ключевые итоги вместе с разбором финансовых результатов.

#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников

⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%

Сигнал: «Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике».

🛒 Х5 не удивила финансовыми результатами за 4-й квартал 2023 г. Какие перспективы 2024 года?

✔️ Операционные цифры были раскрыты заранее с сильным ростом выручки в 25% г/г. EBITDA и чистая прибыль вышли в соответствии с нашими ожиданиями.

📈 Валовая рентабельность восстановилась на 170 б. п. г/г до 24,1%. Мы связываем это с улучшением коммерческой рентабельности, оптимизации ассортимента в «Пятерочке» и лучшим управлением потерями.

Падение на 30 б. п. кв/кв случилось на фоне ускорения промо в высоком сезоне и роста менее маржинального формата «жесткого» дискаунтера «Чижик».

✂️ Ключевое давление на результаты оказывает рост зарплат (+50 б. п. от выручки). Подчеркиваем конкуренцию за персонал в сегменте, что сказывается на росте зарплат — на уровне 15%, по нашим оценкам — и удорожании вновь привлеченного персонала.

💸 Операционный денежный поток увеличился на 29% г/г до 200 млрд руб. за 2023 год, а на инвестиции было использовано 129 млрд руб. (+1,7х г/г). Чистый долг/EBITDA сократился ниже 1х.

💡Расписки Х5 выросли на 20% за месяц на фоне включения в список экономически значимых организаций (ЭЗО) и потенциального запуска редомициляции. Компания предлагает лидирующий операционный профиль в розничной торговле, качественный отрыв от ключевого конкурента и привлекательные мультипликаторы (3х EV/EBITDA и 6x P/E).

#ВзглядНаКомпанию $FIVE
#МарияКолбина #НиколайКовалев

📝 Подводим итоги эфира с компанией «Полюс»

21 марта мы поговорили с IR-руководителем «Полюса» Сергеем Бертяковым.

🏆 Рынок золота

🔸 За последние дни цена на золото превысила 2200 $ за унцию, в очередной раз в этом году побив рекорд. Такая восходящая динамика обусловлена сразу несколькими благоприятными факторами:

— рынок ожидает снижения ключевой ставки США, при которой инвестиции в золото станут более привлекательными;

— устойчиво сильным спросом со стороны мировых ЦБ, которые стараются обезопасить и диверсифицировать свои резервы;

— устойчиво сильным спросом со стороны домохозяйств в Китае и Индии, которые традиционно проявляют интерес к металлу;

— а также общей геополитической неопределенностью в мире.

Параллельно с этим, по мере роста определенности в денежно-кредитной политике ФРС, может также добавиться спрос со стороны биржевых фондов (ETF) и иных институциональных инвесторов, следующих за трендом на рост цен.

🔸 По мнению представителя «Полюса», инвестиции в биткоин не станут настоящей заменой для золота как защитного актива: криптовалюты традиционно склонны к высокой волатильности, в отличие от более устойчивой динамики цен на золото.

🔭 Бизнес компании и планы на будущее

🔸 По итогам 2023 года «Полюс» достиг рекордного для себя уровня производства золота >2,9 млн унций. Однако прогноз на 2024 год предполагает корректировку объемов производства до 2,7-2,8 млн унций на фоне снижения содержания золота в руде на ключевом активе компании — Олимпиаде.

🔸 В 2024 году компания планирует опубликовать обновлённое технико-экономическое обоснование (ТЭО) по Сухому Логу — одному из крупнейших неосвоенных месторождений золота в мире. Кроме того, компания продолжает реализацию ряда объявленных ранее проектов на действующих активах — браунфилдах.

🏦 Déjà vu с нюансами

ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%, сигнал, как мы и ожидали, остался прежним:

«Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике»

Хотя пресс-релиз очень похож на февральский, в нем появились ряд особенностей, в которых нет намеков на смягчение:

— жесткость на рынке труда, по мнению ЦБ, вновь усилилась

— в розничном сегменте наблюдалось ускорение необеспеченного потребительского кредитования

— отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным

— высокий внутренний спрос способствует сохранению повышенного инфляционного давления

— ЦБ обращает внимание на ускорение текущих темпов инфляции в услугах, а показатель базовой инфляции в феврале увеличился до 7.7% в пересчете на год

Мы по-прежнему считаем, что снижение ключевой ставки начнется в 2П24 (скорее, в сентябре), а на конец текущего года ключевая ставка будет не ниже 13,00%

Больше подробностей будет на пресс-конференции в 15:00 и в обсуждении решения, которое будет опубликовано 1 апреля.

#ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

🌲 Разбираем результаты «Сегежи». Что интересного сообщил менеджмент на звонке с инвесторами?

📉 Результаты «Сегежи» за 4-й квартал 2023 года оказались ожидаемо слабыми:
— упали цены на бумагу (-10% кв/кв) и фанеру (-19% кв/кв);
— EBITDA снизилась на 24% кв/кв — второй худший результат в публичной истории компании.

❗️Прошлый год оказался хуже 2022 г.:
— в первой половине 2022 г. для российской продукции еще был открыт европейский рынок;
— произошло падение цен на 25-40% г/г в трех ключевых сегментах: бумага, пиломатериалы и фанера;
— процентные платежи в 5 раз превысили операционный денежный поток до их уплаты.

📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:

— До конца года компания намерена решить проблему с долгом, но финальный вариант решения пока не принят. Ранее мы писали про это.

— Рынок постепенно восстанавливается — компания ждет, что результаты в 1-м квартале 2024 года будут значительно лучше, чем в 1-м квартале 2023-го (самый слабый квартал за публичную историю компании).

— В 4-м квартале 2023 года выросли цены в сегменте пиломатериалов (+14% кв/кв), на который приходится половина выручки компании.

💡Учитывая все риски, связанные с большой долговой нагрузкой и высокими процентными ставками, мы сохраняем осторожный взгляд на акции «Сегежи».

#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников

🏁 Итоги недели: 18—22 марта

🔸 Индекс Мосбиржи снизился на 0,9% до 3270. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Яндекса» (+7,0%), депозитарные расписки X5 Group (+6,6%), акции Positive Technologies (+5,6%), депозитарные расписки Ozon (+5,5%) и акции «Северстали» (+4,2%). Акции «Яндекса», депозитарные расписки X5 Group и Ozon входят в «Горячую десятку» России.

🔸Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16,00%, сигнал остался прежним. Мы считаем, что снижение ключевой ставки может начаться во 2-м полугодии 2024 г. (скорее, в сентябре 2024 г.), а на конец текущего года ожидаем ключевую ставку на уровне не ниже 13,00%. Подробнее.

🔸 Президент России В. Путин подписал изменения в Указ №520, разрешающие управляющим ПИФов совершать сделки с акциями стратегических предприятий.

По нашей оценке, их вес в Индексе Мосбиржи составляет 44%, а объем средств ПИФов, для которых было снято ограничение — около 1 трлн руб. После публикации новости акции компаний нефтегазового сектора скорректировались.

#ИтогиНедели

⏰ Доброе утро! 25 марта

🔸 Акции в Гонконге растут на 0,5% во главе с Sinopec (+2%), который объявил о росте дивидендов. Большинство азиатских рынков снижаются.

🔸 Индийская рупия обновила исторический минимум по отношению к доллару США после 6 месяцев торговли в узком диапазоне. Золото и нефть незначительно укрепились.

🔸 Запасы меди в Шанхае выросли до 286 тыс. т по сравнению с 30 тыс.  т в начале января. Рост запасов похож на тот, что случился в 2020 г. в результате падения промышленного спроса из-за пандемии.

☕ Мысли с утра

Десять лет назад курс евро начал стремительное снижение, в результате чего он снизился на 22% за год по отношению к доллару США примерно до отметки 1,08. Тогда экономика еврозоны скатывалась в рецессию, продолжая бороться с долговым кризисом.

Сейчас Европейская комиссия прогнозирует рост ВВП на 0,9% и 1,7% в 2024 и 2025 годах. Картина остается прежней: экономика со слабыми темпами роста и скрытыми долговыми проблемами.

На этом фоне евро остается непривлекательным для долгосрочных инвесторов.

📆 #Календарь недели: 25—29 марта

Понедельник, 25 марта
• «Новатэк»: последний день торгуются с дивидендом (44,09 руб./акц.) за 2023 г.
• Henderson опубликует операционные результаты за февраль 2024 г. и проведет день инвестора
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ВТБ ЗО-Т1 (купон — 9,5%)
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ВТБ ЗО-24 (купон — 4,073%)
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ВТБ ЗО-35 (купон — 6,25%)

Вторник, 26 марта
• Сбор заявок на облигации «Сэтл групп» 002Р-03 (ориентир доходности — не выше 15,9%)
• Сбор заявок на облигации «Росагролизинг» 001Р-05 (ориентир доходности — RUONIA + не выше 200 б.п.)

Среда, 27 марта
• Whoosh опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 г.
• HeadHunter: ГОСА Headhunter Group PLC по вопросу редомициляции компании в Калининградский САР
• Сбор заявок на облигации О'КЕЙ 001Р-06 (ориентир доходности — не выше 16%)

Четверг, 28 марта
• «Роснефть»: совет директоров по вопросу реализации программы приобретения акций на открытом рынке

Пятница, 29 марта
• «Русагро»: ГОСА по вопросу выплаты дивидендов (рекомендация совета директоров: не выплачивать дивиденды по результатам 2023 г.)
• «Европлан»: ожидаемый старт торгов на Мосбирже
• США: выходной день

#КалендарьСобытий

🎙 В эфире. Прямой эфир с «Европланом» в преддверии IPO на Мосбирже

🏦 «Европлан» — крупнейший независимый лизингодатель на российском рынке автолизинга. Лизинговый портфель составляет около 230 млрд рублей на начало января 2024 года.

🚗 Компания обладает наиболее широким на рынке набором дополнительных клиентских сервисов — полезных автоуслуг, которые занимают около 42% в операционном доходе компании.

📈 На протяжении 25 лет «Европлан» демонстрирует высокие темпы роста:
— CAGR лизингового портфеля в 2020–2023 гг. достиг 37%;
— CAGR капитала 2020–2023 гг. составил 38%.

При этом компания поддерживает высокий уровень рентабельности: рентабельность капитала (ROE) находилась в диапазоне 38-40% в 2019-2023 гг.

🗣 Уже в эту среду встретимся в прямом эфире и обсудим дальнейшие планы развития компании:

— с Сергеем Мизюрой, генеральным директором «Европлана»;

— Ильей Ноготковым, первым заместителем генерального директора по развитию бизнеса;

— Анатолием Аминовым, заместителем генерального директора по финансам;

— Олегом Андриянкиным, заместителем генерального директора SFI (единственный акционер «Европлана»);

📅 27 марта, 17:00

❓Задавайте свои вопросы в комментариях к этому посту — отберем самые интересные и озвучим их в эфире!

#вэфире $LEAS

🏗 «Эталон» отчитался за 2023 год. Какие причины чистого убытка?

🌏 Выручка увеличилась на 10% до 89 млрд руб. за 2023 год. Темп существенно отстал от роста продаж (+87% г/г до 547 тыс. кв. м.), что мы связываем с ростом сделок на начальных этапах строительства, особенно в регионах. Прогресс стройки должен оказать позитивное влияние на выручку в будущие периоды.

✂️ Компании удалось удержать рентабельности на высоком уровне (20% по EBITDA), несмотря на рост региональных проектов в продажах и давления на среднюю цену реализации (-4% за 2023 год). Связываем это с оптимизацией регионального продукта и привлекательными условиями приобретения проектов.

✔️ Чистый убыток составил 954 млн руб. за 2023 год против скорректированной прибыли в 4 млрд руб. годом ранее. Выделяем рост процентных расходов на 20% г/г на фоне высоких процентных ставок и удорожания проектного финансирования, особенно по новым региональным проектам.

💼 С учетом проектного финансирования и средств на эскроу-счетах чистый долг/EBITDA составил 1,7х на конец года. Компания отметила полное покрытие проектного финансирования эскроу-счетами.

💡Расписки «Эталон» выросли на 20% с начала года, отражая оптимизм сектора недвижимости в целом. Мы скептически относимся к таким результатам на фоне негативного взгляда на сектор в 2024 году и жесткого сворачивания льготной программы ипотек.

Мы ожидаем потенциальное завершение редомициляции до конца 2024 года, но видим неясные дивидендные перспективы на фоне чистых убытков.

#ВзглядНаКомпанию $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев

🏁 Итоги дня: 25 марта

🔸 «Эталон» представил финансовые результаты за 2023 г. Темп роста выручки составил 10% г/г при росте продаж на 87% г/г. Чистый убыток составил 954 млн руб. против скорр. прибыли в 4 млрд руб. в 2022 г. Сохраняем осторожный взгляд на акции. Подробнее

🔸 Согласно данным «Интерфакса», Правительство РФ утвердило новым покупателем доли 27,5% в «Сахалинской энергии» компанию ООО «Сахалинский проект», единственным учредителем которой является «Газпром». Цена продажи актива остается прежней — 94,8 млрд руб.

Считаем новость позитивной для «Газпрома» — по нашим оценкам, это приобретение может добавить equity компании в размере 240 млрд руб., что эквивалентно 10,3 руб. на акцию. Однако данная сделка, вероятно, потребует долгового финансирования, что может привести к росту долговых мультипликаторов компании.

#СольДня
$ETLN $GAZP

⏰ Доброе утро! 26 марта

🔸 Акции США снизились — за исключением нефтегазовых компаний, которые выросли вслед за ценами на нефть. Причины снижения:

1) Антимонопольный регулятор ЕС начал расследование в отношении Apple и Alphabet из-за того, что они не предоставили открытый доступ приложениям конкурентов.

2) Два члена ФРС США сделали «ястребиные» комментарии, выразив обеспокоенность тем, что снижение инфляция может прекратиться.

🔸 Инвесторы в США увеличили ставки на рост цен на нефть самыми быстрыми темпами более чем за четыре года, сообщает Reuters. За прошлую неделю их чистые длинные позиции выросли на 80 млн барр., а за последние три более чем втрое — с 207 до 641 млн барр.

☕ Мысли с утра

Мы были в длинных позициях по нефти с начала декабря.
С тех пор прогноз баланса на рынке нефти заметно улучшился — с небольшого профицита в 2024 г. перешёл в дефицит — и инвесторы увеличивают ставки на рост цен.

Считаем, что пришло время частично фиксировать прибыль по открытым позициям на подходе к 90 $.

🏁 Итоги дня: 26 марта 

🔸 Набсовет Мосбиржи — акции входят в «Горячую десятку» России — назначил дату отсечки по дивиденду на 13 мая 2024 г. Ранее набсовет рекомендовал ГОСА выплатить дивиденд по итогам 2023 года в размере 17,35 руб. на акцию, див. доходность — 8,1%. ГОСА состоится 25 апреля 2024 г.

Сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи, так как видим потенциал роста операционного дохода в этом году.

🔸 В феврале 2024 г. банковский сектор заработал 275 млрд руб. чистой прибыли (-6% г/г | -22% м/м), показав рентабельность капитала 23%. Темпы роста кредитования в месячном выражении ускорились, однако в дальнейшем ожидаем их замедление на фоне мер ЦБ по охлаждению отдельных сегментов кредитования.

Сохраняем позитивный взгляд на банковский сектор в 2024 г., который остается бенефициаром высоких реальных позитивных процентных ставок. «Сбербанк» — входит в «Горячую десятку» России — наш фаворит в преддверии объявления дивидендов за 2023 г.

#СольДня
$MOEX $SBER

⏰ Доброе утро! 27 марта

🔸 Рынок акций США растерял весь рост в последние полчаса торгов. Это усилило risk off на валютном рынке — азиатские валюты дешевеют. Однако золото удерживается вблизи исторического максимума.

🔸 Прибыль промышленных компаний Китая выросла на 10,2% г/г в январе-феврале после снижения на 2,3% в 2023 году. Китай все больше напоминает экономику с разнонаправленными тенденциями: промышленность растёт, хотя сектор недвижимости в спаде.

🔸 «Яндекс» планирует запустить собственную линию одежды, зарегистрировал бренды, сообщает «Коммерсант».

☕ Мысли с утра

Проект «Яндекса» по запуску собственной линии одежды в случае успеха может стать серьезным конкурентом Henderson.

Не исключаем, что низкие барьеры для входа могут привлечь на рынок новых игроков.

Видим риск снижения рентабельности EBITDA Henderson (38%).

$YNDX $HNFG

🛴 Whoosh опубликовал отчетность за 2023 год — в рамках ожиданий. Что может стать основным драйвером для акции?
 
🔹Финансовые результаты Whoosh — входит в нашу подборку «Компании малой капитализации» — за 2023 г. полностью соответствовали нашим ожиданиям. Из-за сезонности бизнеса четвертый квартал не сильно влияет на показатели за весь год.
 
🔹В 2023 г. выручка кикшеринга выросла на 68% г/г до 10,7 млрд руб. благодаря росту количества поездок на фоне увеличения парка и локаций присутствия сервиса, а также роста количества пользователей. Рост выручки, по нашим оценкам, сдерживался снижением среднего чека за поездку из-за продолжающегося роста числа поездок по транспортному сценарию.
 
🔹EBITDA кикшеринга выросла на 36% г/г до 4,5 млрд руб. Маржа по EBITDA кикшеринга снизилась до 42% против 51% в 2022 г. на фоне увеличения расходов на обслуживание растущего парка средств индивидуальной мобильности (СИМ).
 
🔹Чистая прибыль в 2023 г. выросла более чем в два раза до 1,9 млрд руб., в том числе за счет дохода от курсовых разниц.
 
🔭 Какие перспективы мы видим в акциях компании?

#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина #СофьяСтрельцова

⏰ Уже через час, в 17:00, состоится прямой эфир с «Европланом» в преддверии IPO на Мосбирже.

🗣 Обсудим дальнейшие планы развития компании:

— с Сергеем Мизюрой, генеральным директором «Европлана»;

— Ильей Ноготковым, первым заместителем генерального директора по развитию бизнеса;

— Анатолием Аминовым, заместителем генерального директора по финансам;

— Олегом Андриянкиным, заместителем генерального директора SFI (единственный акционер «Европлана»);

🎙 Подключиться к трансляции можно уже сейчас: https://t.me/omyinvestments?livestream

#вэфире $LEAS