🛒Взгляд на компанию: «Магнит» объявил результаты собрания акционеров и решение нового совета директоров. Что ждет компанию в 2024 году?
©️Мария Колбина, Николай Ковалев
💸 Дивиденды в размере 412 руб. на акцию и с 6% доходностью утверждены собранием акционеров с датой реестра 11 января.
♟️Избран новый совет директоров, состоящий из 11 членов и не включающий независимых директоров.
💼 С 15 января 2024 года генеральным директором назначена Анна Мелешина сроком на три года.
📌 Не ожидаем изменений в части стратегии и корпоративного управления компании. Дивиденды закладывают умеренную доходность, а отсутствие независимых директоров создает неопределенность относительно присутствия в индексах.
💡Придерживаемся осторожного взгляда на 2024 год. Сеть требует операционных улучшений и видит необходимость сокращения отставания от Х5 по обороту (30% в 2024П). Ожидаем увеличения капитальных затрат и продолжение приобретения активов, а не агрессивные дивидендные выплаты. Квазиказначейский пакет также создает риски управления.
#ВзглядНаКомпанию $MGNT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
©️Мария Колбина, Николай Ковалев
💸 Дивиденды в размере 412 руб. на акцию и с 6% доходностью утверждены собранием акционеров с датой реестра 11 января.
♟️Избран новый совет директоров, состоящий из 11 членов и не включающий независимых директоров.
💼 С 15 января 2024 года генеральным директором назначена Анна Мелешина сроком на три года.
📌 Не ожидаем изменений в части стратегии и корпоративного управления компании. Дивиденды закладывают умеренную доходность, а отсутствие независимых директоров создает неопределенность относительно присутствия в индексах.
💡Придерживаемся осторожного взгляда на 2024 год. Сеть требует операционных улучшений и видит необходимость сокращения отставания от Х5 по обороту (30% в 2024П). Ожидаем увеличения капитальных затрат и продолжение приобретения активов, а не агрессивные дивидендные выплаты. Квазиказначейский пакет также создает риски управления.
#ВзглядНаКомпанию $MGNT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
❄️ Итоги года: сектор металлургии и горной добычи. Часть 1
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🔗 Сталь:
— по итогам 9 месяцев 2023 года крупнейшие российские сталевары показали ожидаемо сильные финансовые результаты на фоне высокого внутреннего спроса (+8-9% г/г, по нашим оценкам) и роста цен на сталь (+20-25% г/г);
— кроме того, компании смогли успешно переориентировать основную часть экспортных объемов на домашний и дружественные рынки, что может стать дополнительным фактором возврата к дивидендным выплатам за 2023 год;
— до конца января 2024 года ФАС продолжит обсуждение условий заключения мировых соглашений с ММК, НЛМК и «Северсталью» по делу о завышении цен на прокат в 2021 году. Ожидаем, что итоговый штраф не окажет существенного влияния на финансы компаний, а сам факт разрешения спора будет позитивным триггером для возобновления дивидендных выплат.
🪨 Уголь:
— в 2023 году мировые цены на коксующийся уголь остались на повышенном уровне (в среднем ~300 $ за тонну против исторического уровня 150-200 $ за тонну) — на фоне роста производства стали в Индии и ограниченного предложения со стороны Австралии;
— «Мечел» смог нарастить производство на «Якутугле»: в сентябре выпуск концентрата на активе вырос в ~3 раза по сравнению со средним за первое полугодие 2023-го в результате инвестиций в начале года;
— касательно «Распадской» мы продолжаем ждать информацию по возможной редомициляции EVRAZ (её основной акционер), который пока является нерезидентом и находится под санкциями. Считаем, что потенциальный переезд EVRAZ стал бы позитивным сигналом для инвестиционного кейса «Распадской».
🏆 Золото:
— с начала 2023 года цены на золото показали рост на >10% г/г до 2 020 $ за унцию. Положительная динамика была поддержана устойчивым давлением на затраты мировых производителей (+17% в 3-м квартале 2023 года к 1-му кварталу 2021 года, по нашим оценкам), а также сильным спросом со стороны глобальных ЦБ;
— дополнительным драйвером для роста цен на золото в 2024 году может стать потенциальное снижение ставки ФРС США на ближайших заседаниях комиссии. Ожидаем, что золото будет торговаться в среднем на уровне 2 200 $ за унцию в 2024 году;
— 22 ноября 2023 года состоялось IPO «Южуралзолота» на Мосбирже. Сохраняем положительный взгляд на инвестиционный кейс золотодобытчика и считаем акции компании хорошей экспозицией на золото в среднесрочной перспективе.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF $MTLR $RASP $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🔗 Сталь:
— по итогам 9 месяцев 2023 года крупнейшие российские сталевары показали ожидаемо сильные финансовые результаты на фоне высокого внутреннего спроса (+8-9% г/г, по нашим оценкам) и роста цен на сталь (+20-25% г/г);
— кроме того, компании смогли успешно переориентировать основную часть экспортных объемов на домашний и дружественные рынки, что может стать дополнительным фактором возврата к дивидендным выплатам за 2023 год;
— до конца января 2024 года ФАС продолжит обсуждение условий заключения мировых соглашений с ММК, НЛМК и «Северсталью» по делу о завышении цен на прокат в 2021 году. Ожидаем, что итоговый штраф не окажет существенного влияния на финансы компаний, а сам факт разрешения спора будет позитивным триггером для возобновления дивидендных выплат.
🪨 Уголь:
— в 2023 году мировые цены на коксующийся уголь остались на повышенном уровне (в среднем ~300 $ за тонну против исторического уровня 150-200 $ за тонну) — на фоне роста производства стали в Индии и ограниченного предложения со стороны Австралии;
— «Мечел» смог нарастить производство на «Якутугле»: в сентябре выпуск концентрата на активе вырос в ~3 раза по сравнению со средним за первое полугодие 2023-го в результате инвестиций в начале года;
— касательно «Распадской» мы продолжаем ждать информацию по возможной редомициляции EVRAZ (её основной акционер), который пока является нерезидентом и находится под санкциями. Считаем, что потенциальный переезд EVRAZ стал бы позитивным сигналом для инвестиционного кейса «Распадской».
🏆 Золото:
— с начала 2023 года цены на золото показали рост на >10% г/г до 2 020 $ за унцию. Положительная динамика была поддержана устойчивым давлением на затраты мировых производителей (+17% в 3-м квартале 2023 года к 1-му кварталу 2021 года, по нашим оценкам), а также сильным спросом со стороны глобальных ЦБ;
— дополнительным драйвером для роста цен на золото в 2024 году может стать потенциальное снижение ставки ФРС США на ближайших заседаниях комиссии. Ожидаем, что золото будет торговаться в среднем на уровне 2 200 $ за унцию в 2024 году;
— 22 ноября 2023 года состоялось IPO «Южуралзолота» на Мосбирже. Сохраняем положительный взгляд на инвестиционный кейс золотодобытчика и считаем акции компании хорошей экспозицией на золото в среднесрочной перспективе.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF $MTLR $RASP $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
❄️ Итоги года: сектор металлургии и горной добычи. Часть 2
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🚗 Металлы платиновой группы:
— к концу 2023 года цены на палладий и платину снизились на 32% и 13% г/г соответственно на фоне растущего спроса на электромобили и слабых продаж автомобилей с ДВС в мире. Напомним, что автомобильные катализаторы — основной сегмент потребления этих металлов в мире: 85% от мирового спроса на палладий и 35% от потребления платины в 2022 году;
— в результате продолжительного снижения цен на металлы платиновой группы в конце 2023 года производители в ЮАР начали снижать производство, что может стать положительным фактором для цен на эти металлы в 2024 году.
🏭 Цветные металлы:
— по итогам 2023 года цены на медь снизились меньше всего, по сравнению с другими цветными металлами (в среднем -3% г/г), на фоне достаточно высокого уровня денежных затрат маржинальных производителей (~6 600 $ за тонну, по нашим оценкам), а также структурного дефицита, поддерживаемого высоким спросом на возобновляемые источники энергии в мире;
— несмотря на продолжительное затишье в сегменте алюминия, считаем, что новые меры поддержки строительной отрасли Китая могут спровоцировать рост цен на этот металл в 2024 году. По нашим оценкам, при текущих низких ценах на алюминий >50% мировых производителей находятся на грани безубыточности;
— в июне «Русал» объявил о планах инвестировать ~400 млрд руб. в строительство глиноземного завода в Ленинградской области для полного самообеспечения сырьем. Первую очередь проекта планируется завершить в 2028 году.
💎 Сектор алмазов:
— в декабре ЕС и США ввели запрет на импорт российских алмазов, обработанных в третьих странах. Не считаем, что новые ограничения существенно повлияют на деятельность «Алросы»: сейчас не существует механизма, который позволял бы определить точное происхождение алмаза;
— несмотря на слабую динамику в первом полугодии 2023-го, спрос на украшения с бриллиантами на рынках США и Китая (в сумме 70% рынка) находится вблизи исторических максимумов. Индекс цен на бриллианты в конце ноября показал первые признаки восстановления после затяжного падения: цены на алмазы в 2023 году упали на ~20% г/г. В то время как «Алроса» и De Beers (60% мировой добычи) приостановили продажи, чтобы очистить цепочку от лишних запасов;
— кроме того, возобновление импорта алмазов в Индии после временной приостановки с 15 октября по 15 декабря 2023 года отражает начало улучшения настроений в сегменте драгоценных камней.
#ВзглядНаСектор #металлургия $RUAL $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🚗 Металлы платиновой группы:
— к концу 2023 года цены на палладий и платину снизились на 32% и 13% г/г соответственно на фоне растущего спроса на электромобили и слабых продаж автомобилей с ДВС в мире. Напомним, что автомобильные катализаторы — основной сегмент потребления этих металлов в мире: 85% от мирового спроса на палладий и 35% от потребления платины в 2022 году;
— в результате продолжительного снижения цен на металлы платиновой группы в конце 2023 года производители в ЮАР начали снижать производство, что может стать положительным фактором для цен на эти металлы в 2024 году.
🏭 Цветные металлы:
— по итогам 2023 года цены на медь снизились меньше всего, по сравнению с другими цветными металлами (в среднем -3% г/г), на фоне достаточно высокого уровня денежных затрат маржинальных производителей (~6 600 $ за тонну, по нашим оценкам), а также структурного дефицита, поддерживаемого высоким спросом на возобновляемые источники энергии в мире;
— несмотря на продолжительное затишье в сегменте алюминия, считаем, что новые меры поддержки строительной отрасли Китая могут спровоцировать рост цен на этот металл в 2024 году. По нашим оценкам, при текущих низких ценах на алюминий >50% мировых производителей находятся на грани безубыточности;
— в июне «Русал» объявил о планах инвестировать ~400 млрд руб. в строительство глиноземного завода в Ленинградской области для полного самообеспечения сырьем. Первую очередь проекта планируется завершить в 2028 году.
💎 Сектор алмазов:
— в декабре ЕС и США ввели запрет на импорт российских алмазов, обработанных в третьих странах. Не считаем, что новые ограничения существенно повлияют на деятельность «Алросы»: сейчас не существует механизма, который позволял бы определить точное происхождение алмаза;
— несмотря на слабую динамику в первом полугодии 2023-го, спрос на украшения с бриллиантами на рынках США и Китая (в сумме 70% рынка) находится вблизи исторических максимумов. Индекс цен на бриллианты в конце ноября показал первые признаки восстановления после затяжного падения: цены на алмазы в 2023 году упали на ~20% г/г. В то время как «Алроса» и De Beers (60% мировой добычи) приостановили продажи, чтобы очистить цепочку от лишних запасов;
— кроме того, возобновление импорта алмазов в Индии после временной приостановки с 15 октября по 15 декабря 2023 года отражает начало улучшения настроений в сегменте драгоценных камней.
#ВзглядНаСектор #металлургия $RUAL $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🔭 Взгляд на 2024 год: сектор металлургии и горной добычи
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🏦 Следующий год будет отмечен повышенным налоговым давлением на экспортеров, что делает сектор базовых и драгоценных металлов в меньшей степени привлекательным на горизонте 2024 года. Между тем сталевары сумели адаптировать структуру продаж к введенным ограничениям, а НЛМК с наибольшей среди аналогов долей экспорта в 35% получил продление разрешения на вывоз слябов в ЕС до 2028 года — против октября 2024 года в предыдущей версии ограничений.
🏅На 2024 год нашими фаворитами являются компании сталелитейного сектора на фоне роста внутреннего спроса., который, как отмечают компании, связан с устойчивым потреблением со стороны промышленного и строительного секторов. Ожидаем сохранения тенденции, по крайней мере, в первом полугодии 2024 года.
Компании сектора также не распределяли прибыль с 2021 года и, по нашим оценкам, смогли выйти на чистую денежную позицию: ~20% капитализации ММК, «Северстали» и НЛМК по итогам 2023 года. Ожидаем, что после разрешения споров с ФАС — заседания пройдут до конца января — сталевары вернутся к выплатам дивидендов за 2023 год. Отдаем предпочтение ММК и «Северстали» на фоне привлекательной оценки и более высокой прозрачности в сравнении с НЛМК.
🪨 Отдельно хотим отметить «Мечел». Компания преодолела логистические трудности первого полугодия 2023-го и продолжает наращивать производство.
В то же время сложилась благоприятная ситуация на рынке угля, поддерживаемая двузначным ростом производства стали в Индии: +12% г/г за 11 месяцев 2023 года. Это позволит снизить показатель Чистый Долг/EBITDA ниже 2,0х уже по итогам 2023-го — и ниже 1,0х по итогам 2025-го при сохранении текущего уровня цен.
Кроме того, «Мечел» может вернуться к обсуждению дивидендов на привилегированные акции: по итогам 9 месяцев 2023 года у компании достаточная стоимость чистых активов по РСБУ. Считаем, что это снимает формальное ограничение, из-за которого не были объявлены дивиденды на привилегированные акции в 2021-2022 гг. Сохраняем положительный взгляд на «Мечел»: акции компании торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12М 2,9x и доходностью FCF ~35% на горизонте года.
💎 Еще одним фаворитом на следующий год считаем акции «Алросы», которые отстали от индекса на ~20% с начала 2023 года, несмотря на сильное ослабление рубля (>90% выручки компания получает в валюте), и сейчас находятся на одном из самых низких уровней в долларах за всю историю.
Хотя «Алроса» сохранила уровень производства на уровне 2022 года, несмотря на временную остановку продаж в сентябре-октябре 2023-го, не считаем возможное накопление запасов негативным для добытчика. На наш взгляд, компания сможет реализовать накопленные объёмы в начале 2024 года, аналогично ситуации в 2015-2016 гг. и 2020 году.
В нашем базовом сценарии при нормализации цен на алмазы в начале 2024 года мультипликатор EV/EBITDA 12M может опуститься до 1,9-2,6х, а доходность FCF составить 17-23%.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF $MTLR $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🏦 Следующий год будет отмечен повышенным налоговым давлением на экспортеров, что делает сектор базовых и драгоценных металлов в меньшей степени привлекательным на горизонте 2024 года. Между тем сталевары сумели адаптировать структуру продаж к введенным ограничениям, а НЛМК с наибольшей среди аналогов долей экспорта в 35% получил продление разрешения на вывоз слябов в ЕС до 2028 года — против октября 2024 года в предыдущей версии ограничений.
🏅На 2024 год нашими фаворитами являются компании сталелитейного сектора на фоне роста внутреннего спроса., который, как отмечают компании, связан с устойчивым потреблением со стороны промышленного и строительного секторов. Ожидаем сохранения тенденции, по крайней мере, в первом полугодии 2024 года.
Компании сектора также не распределяли прибыль с 2021 года и, по нашим оценкам, смогли выйти на чистую денежную позицию: ~20% капитализации ММК, «Северстали» и НЛМК по итогам 2023 года. Ожидаем, что после разрешения споров с ФАС — заседания пройдут до конца января — сталевары вернутся к выплатам дивидендов за 2023 год. Отдаем предпочтение ММК и «Северстали» на фоне привлекательной оценки и более высокой прозрачности в сравнении с НЛМК.
🪨 Отдельно хотим отметить «Мечел». Компания преодолела логистические трудности первого полугодия 2023-го и продолжает наращивать производство.
В то же время сложилась благоприятная ситуация на рынке угля, поддерживаемая двузначным ростом производства стали в Индии: +12% г/г за 11 месяцев 2023 года. Это позволит снизить показатель Чистый Долг/EBITDA ниже 2,0х уже по итогам 2023-го — и ниже 1,0х по итогам 2025-го при сохранении текущего уровня цен.
Кроме того, «Мечел» может вернуться к обсуждению дивидендов на привилегированные акции: по итогам 9 месяцев 2023 года у компании достаточная стоимость чистых активов по РСБУ. Считаем, что это снимает формальное ограничение, из-за которого не были объявлены дивиденды на привилегированные акции в 2021-2022 гг. Сохраняем положительный взгляд на «Мечел»: акции компании торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12М 2,9x и доходностью FCF ~35% на горизонте года.
💎 Еще одним фаворитом на следующий год считаем акции «Алросы», которые отстали от индекса на ~20% с начала 2023 года, несмотря на сильное ослабление рубля (>90% выручки компания получает в валюте), и сейчас находятся на одном из самых низких уровней в долларах за всю историю.
Хотя «Алроса» сохранила уровень производства на уровне 2022 года, несмотря на временную остановку продаж в сентябре-октябре 2023-го, не считаем возможное накопление запасов негативным для добытчика. На наш взгляд, компания сможет реализовать накопленные объёмы в начале 2024 года, аналогично ситуации в 2015-2016 гг. и 2020 году.
В нашем базовом сценарии при нормализации цен на алмазы в начале 2024 года мультипликатор EV/EBITDA 12M может опуститься до 1,9-2,6х, а доходность FCF составить 17-23%.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF $MTLR $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
❄️ Итоги года: нефтяной сектор РФ
©️Дмитрий Лукашов
Прошедший год вышел довольно насыщенным на события, особенно в нефтяной отрасли России, и довольно успешным для нефтяных компаний.
⛔️ Сложное начало. Эмбарго на нефть, ввод эмбарго на нефтепродукты РФ со стороны ЕС
В первые месяцы 2023 года сектор столкнулся с эмбарго на нефть (было введено 5 декабря 2022) и вводом эмбарго на нефтепродукты со стороны ЕС. Если нефть ещё в 2022 году многие российские компании перенаправили в Азиатские страны, то с нефтепродуктами возникли определённые сложности, что привело к небольшому затовариванию и падению цен на моторные топлива внутри страны.
Однако компании смогли найти новые рынки, наладить новые цепочки поставок нефтепродуктов, в том числе и в ЕС через третьи страны, ещё часть направить в страны Ближнего Востока, преодолев эффект европейского эмбарго.
💸 Потолок цен и его «эффективность»
В феврале страны G7 ввели «потолок» цен, который запрещал лицам этих стран транспортировать и страховать партии нефти из РФ дороже 60 $ за баррель. И если на первых порах за счёт несформировавшейся полностью новой логистики и значительного предложения нефти на мировых рынках этот механизм условно действовал, то уже в июле этого года картина сильно изменилась.
Российские компании наладили цепочки поставок нефти в азиатские страны без участия компаний стран G7. Предложение нефти в мире сократилось из-за решения ОПЕК+, что повысило спрос на российскую нефть. Дисконт сократился, а стоимость нефти марки Urals на рынке перевалила за 60 $ за баррель, позволяя комфортно чувствовать себя крупным экспортёрам нефти, таким как «Роснефть», «Лукойл», «Сургутнефтегаз».
📉 Сокращение добычи ОПЕК+ поддержало цены на комфортном уровне
В апреле 2023 ОПЕК+ вышел с решением о добровольном сокращении добычи нефти с мая — на фоне снижения мировых цен на нефть до ~70 $ за баррель. ОПЕК+ сократил добычу на ~1,7 млн баррелей в сутки, 0,5 млн из которых пришлись на РФ.
Данное решение ОПЕК+ хоть и привело к падению добычи в стране на 5% с 11 млн б/с в начале года до 10,4 млн б/с в декабре, по нашим оценкам, но влияние на финансовые показатели нефтяных компаний оказало минимальное — так как полностью компенсировалось ростом цены нефти Urals с начала года на ~78% в рублях.
🏆 Сильные результаты компаний за 2023 год
Несмотря на то, что 2022 год получился довольно успешным, 2023-й станет даже более интересным для инвесторов с точки зрения роста чистой прибыли компаний и дивидендных выплат.
Чистая прибыль компаний в рублях окажется выше, что повлияет и на дивидендные выплаты, которые, по нашим оценкам, вырастут от +15% г/г у «Татнефти» и до 83% г/г у «Роснефти» — предполагая отсутствие существенных списаний активов компании в конце 2023 года.
«Сургутнефтегаз» за счёт ослабления курса рубля и сильных операционных результатов может выплатить за 2023 год ~11,1 рубля на акцию, что транслируется в 19,4% дивидендной доходности.
#ВзглядНаСектор $ROSN $LKOH $SNGS $TATN $SIBN
#ДмитрийЛукашов
©️Дмитрий Лукашов
Прошедший год вышел довольно насыщенным на события, особенно в нефтяной отрасли России, и довольно успешным для нефтяных компаний.
⛔️ Сложное начало. Эмбарго на нефть, ввод эмбарго на нефтепродукты РФ со стороны ЕС
В первые месяцы 2023 года сектор столкнулся с эмбарго на нефть (было введено 5 декабря 2022) и вводом эмбарго на нефтепродукты со стороны ЕС. Если нефть ещё в 2022 году многие российские компании перенаправили в Азиатские страны, то с нефтепродуктами возникли определённые сложности, что привело к небольшому затовариванию и падению цен на моторные топлива внутри страны.
Однако компании смогли найти новые рынки, наладить новые цепочки поставок нефтепродуктов, в том числе и в ЕС через третьи страны, ещё часть направить в страны Ближнего Востока, преодолев эффект европейского эмбарго.
💸 Потолок цен и его «эффективность»
В феврале страны G7 ввели «потолок» цен, который запрещал лицам этих стран транспортировать и страховать партии нефти из РФ дороже 60 $ за баррель. И если на первых порах за счёт несформировавшейся полностью новой логистики и значительного предложения нефти на мировых рынках этот механизм условно действовал, то уже в июле этого года картина сильно изменилась.
Российские компании наладили цепочки поставок нефти в азиатские страны без участия компаний стран G7. Предложение нефти в мире сократилось из-за решения ОПЕК+, что повысило спрос на российскую нефть. Дисконт сократился, а стоимость нефти марки Urals на рынке перевалила за 60 $ за баррель, позволяя комфортно чувствовать себя крупным экспортёрам нефти, таким как «Роснефть», «Лукойл», «Сургутнефтегаз».
📉 Сокращение добычи ОПЕК+ поддержало цены на комфортном уровне
В апреле 2023 ОПЕК+ вышел с решением о добровольном сокращении добычи нефти с мая — на фоне снижения мировых цен на нефть до ~70 $ за баррель. ОПЕК+ сократил добычу на ~1,7 млн баррелей в сутки, 0,5 млн из которых пришлись на РФ.
Данное решение ОПЕК+ хоть и привело к падению добычи в стране на 5% с 11 млн б/с в начале года до 10,4 млн б/с в декабре, по нашим оценкам, но влияние на финансовые показатели нефтяных компаний оказало минимальное — так как полностью компенсировалось ростом цены нефти Urals с начала года на ~78% в рублях.
🏆 Сильные результаты компаний за 2023 год
Несмотря на то, что 2022 год получился довольно успешным, 2023-й станет даже более интересным для инвесторов с точки зрения роста чистой прибыли компаний и дивидендных выплат.
Чистая прибыль компаний в рублях окажется выше, что повлияет и на дивидендные выплаты, которые, по нашим оценкам, вырастут от +15% г/г у «Татнефти» и до 83% г/г у «Роснефти» — предполагая отсутствие существенных списаний активов компании в конце 2023 года.
«Сургутнефтегаз» за счёт ослабления курса рубля и сильных операционных результатов может выплатить за 2023 год ~11,1 рубля на акцию, что транслируется в 19,4% дивидендной доходности.
#ВзглядНаСектор $ROSN $LKOH $SNGS $TATN $SIBN
#ДмитрийЛукашов
🔭 Взгляд на 2024 год: нефтяной сектор РФ
©️Дмитрий Лукашов
🛢 В 2024 году мы ждём довольно стабильной картины на нефтяных рынках и нейтрально смотрим на акции компаний нефтяного сектора РФ. Несмотря на текущее расширение дисконта нефти Urals к концу года до 15-18 $ за баррель, мы ожидаем стабилизацию дисконта в течение года на уровне 10 $ за баррель.
Наш прогноз на 2024 год предполагает среднюю цену нефти марки Brent ~80 $ за баррель, Urals ~70 $ за баррель.
Хотя финансы компаний и ожидаются несколько ниже, чем в 2023 году, — EBITDA в среднем может упасть на 10% за счёт снижения мировых цен на нефтепродукты — мы бы хотели выделить акции «Лукойла» и «Транснефти»:
🔴 «Лукойл», по нашим оценкам, за 2024 год сможет дать инвесторам самую высокую дивидендную доходность в секторе (~13,3% без учёта изменений рабочего капитала), при этом торгуясь на относительно невысоких мультипликаторах 2,2х EV/EBITDA и 4,9х и P/E 2024П;
⚪️ «Транснефть», в свою очередь, проведёт в начале года дробление акций компании в 100 раз, что, по нашему мнению, должно способствовать повышению ликвидности акций и сможет предложить ~12% дивидендной доходности в ближайшие пару лет. В то же время акции выглядят довольно дешевыми, торгуясь на уровне 1,4x и 3,4x EV/EBITDA и P/E 2024F, что примерно на ~50% ниже исторических мультипликаторов.
#ВзглядНаСектор $LKOH $TRNFP
#ДмитрийЛукашов
©️Дмитрий Лукашов
🛢 В 2024 году мы ждём довольно стабильной картины на нефтяных рынках и нейтрально смотрим на акции компаний нефтяного сектора РФ. Несмотря на текущее расширение дисконта нефти Urals к концу года до 15-18 $ за баррель, мы ожидаем стабилизацию дисконта в течение года на уровне 10 $ за баррель.
Наш прогноз на 2024 год предполагает среднюю цену нефти марки Brent ~80 $ за баррель, Urals ~70 $ за баррель.
Хотя финансы компаний и ожидаются несколько ниже, чем в 2023 году, — EBITDA в среднем может упасть на 10% за счёт снижения мировых цен на нефтепродукты — мы бы хотели выделить акции «Лукойла» и «Транснефти»:
🔴 «Лукойл», по нашим оценкам, за 2024 год сможет дать инвесторам самую высокую дивидендную доходность в секторе (~13,3% без учёта изменений рабочего капитала), при этом торгуясь на относительно невысоких мультипликаторах 2,2х EV/EBITDA и 4,9х и P/E 2024П;
⚪️ «Транснефть», в свою очередь, проведёт в начале года дробление акций компании в 100 раз, что, по нашему мнению, должно способствовать повышению ликвидности акций и сможет предложить ~12% дивидендной доходности в ближайшие пару лет. В то же время акции выглядят довольно дешевыми, торгуясь на уровне 1,4x и 3,4x EV/EBITDA и P/E 2024F, что примерно на ~50% ниже исторических мультипликаторов.
#ВзглядНаСектор $LKOH $TRNFP
#ДмитрийЛукашов
❄️ Итоги года: потребительский сектор
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
🛒 Розничная торговля заканчивает год на операционном подъёме. Продуктовая инфляция ускорилась с 0% весной до 8% в конце года и поддержала оборот. Рост зарплат на 13% в 2023-м позволил сетям пройти год без существенных потерь в рентабельности. Лучший результат традиционной розницы у Х5 — выручка +20% по году.
🌎 Главным корпоративным событием стал выкуп акций у нерезидентов «Магнитом». Компания стала владельцем 29,7% своих акций и потратила 67 млрд рублей. Цена акции выросла на 50% с момента объявления программы.
📱 Ozon показал прорыв года и вновь удвоил оборот — до 1,7 трлн рублей в нашей модели. Компания показала первые успехи в финтех-направлении и завершила выкуп конвертируемых облигаций на 33 млрд рублей.
🥃 Novabev (ex-Beluga) стала главной дивидендной историей 2023 года. Накопленная доходность составила 20%, получив поддержку от сильных результатов бизнеса и продажи экспортных прав на свой флагманский бренд.
💥Акции сектора выросли в среднем на 55% за год — выше индекса с 42%. Повод отметить — с праздниками🎉
#ВзглядНаСектор $MGNT $FIVE $OZON $BELU
#МарияКолбина #НиколайКовалев
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
🛒 Розничная торговля заканчивает год на операционном подъёме. Продуктовая инфляция ускорилась с 0% весной до 8% в конце года и поддержала оборот. Рост зарплат на 13% в 2023-м позволил сетям пройти год без существенных потерь в рентабельности. Лучший результат традиционной розницы у Х5 — выручка +20% по году.
🌎 Главным корпоративным событием стал выкуп акций у нерезидентов «Магнитом». Компания стала владельцем 29,7% своих акций и потратила 67 млрд рублей. Цена акции выросла на 50% с момента объявления программы.
📱 Ozon показал прорыв года и вновь удвоил оборот — до 1,7 трлн рублей в нашей модели. Компания показала первые успехи в финтех-направлении и завершила выкуп конвертируемых облигаций на 33 млрд рублей.
🥃 Novabev (ex-Beluga) стала главной дивидендной историей 2023 года. Накопленная доходность составила 20%, получив поддержку от сильных результатов бизнеса и продажи экспортных прав на свой флагманский бренд.
💥Акции сектора выросли в среднем на 55% за год — выше индекса с 42%. Повод отметить — с праздниками🎉
#ВзглядНаСектор $MGNT $FIVE $OZON $BELU
#МарияКолбина #НиколайКовалев
🔭 Взгляд на 2024 год: потребительский сектор
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈 Наш взгляд на новый год — умеренно-оптимистичный. Мы ждем инфляцию и рост зарплат в районе 10%, что должно позволить сетям и расти, и не увеличивать промо-активность.
📱 Видим укрепление позиций маркеплейсов и крупнейших экосистем. Wildberries может обогнать по обороту Х5, а Ozon вероятно обойдет «Магнит», существенно изменив структуру сектора. Онлайн-игроки станут лидерами в ключевых непродовольственных категориях.
💥 Рынок ждет «чудес» от «Магнита» в новом году. Позитив может прийти от высоких дивидендов, ускорения роста, потенциального погашения квази-казначеек и удачных приобретений. Мы пока не разделяем такой оптимизм и ждем комментариев от компании.
🐷 С января могут начаться экспортные поставки свинины в Китай. Страны также заключили контракт на поставку зерновых и масличных на 25 млрд $. Год сулит новые перспективы органического роста «Русагро».
💡 Редомициляция станет важным драйвером в 2024 году. Рынок настороженно смотрит на Х5 и Ozon, опасаясь навеса акций после переезда. Эти компании — наши фавориты в секторе. Наш дивидендный фокус — Novabev (ex-Beluga), которая может дать дивидендную доходность 17% при сохранении 100%-го распределения чистой прибыли.
#ВзглядНаСектор $MGNT $FIVE $OZON $BELU $AGRO
#МарияКолбина #НиколайКовалев
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈 Наш взгляд на новый год — умеренно-оптимистичный. Мы ждем инфляцию и рост зарплат в районе 10%, что должно позволить сетям и расти, и не увеличивать промо-активность.
📱 Видим укрепление позиций маркеплейсов и крупнейших экосистем. Wildberries может обогнать по обороту Х5, а Ozon вероятно обойдет «Магнит», существенно изменив структуру сектора. Онлайн-игроки станут лидерами в ключевых непродовольственных категориях.
💥 Рынок ждет «чудес» от «Магнита» в новом году. Позитив может прийти от высоких дивидендов, ускорения роста, потенциального погашения квази-казначеек и удачных приобретений. Мы пока не разделяем такой оптимизм и ждем комментариев от компании.
🐷 С января могут начаться экспортные поставки свинины в Китай. Страны также заключили контракт на поставку зерновых и масличных на 25 млрд $. Год сулит новые перспективы органического роста «Русагро».
💡 Редомициляция станет важным драйвером в 2024 году. Рынок настороженно смотрит на Х5 и Ozon, опасаясь навеса акций после переезда. Эти компании — наши фавориты в секторе. Наш дивидендный фокус — Novabev (ex-Beluga), которая может дать дивидендную доходность 17% при сохранении 100%-го распределения чистой прибыли.
#ВзглядНаСектор $MGNT $FIVE $OZON $BELU $AGRO
#МарияКолбина #НиколайКовалев
❄️ Итоги года: сектор удобрений и лесная промышленность
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год характеризуется сокращением спроса и падением экспортных цен как на удобрения, так и на лесную продукцию, что привело к снижению финансовых результатов компаний по сравнению с прошлым годом.
На фоне этого акции «Акрона» (+4% общая доходность, 0% дивидендная доходность), «Фосагро» (19%, 16%) и «Сегежи» (-17%, 0%) оказались хуже рынка (54%, 10%).
🌾 Удобрения:
—в первой половине года цены на все виды удобрений продолжали корректироваться на фоне низкой торговой активности и значительных запасов на основных рынках сбыта. Во второй половине года запасы сократились, что в совокупности с сезонным спросом в странах Азии и Латинской Америки привело к росту цен на азотные (+30%) и фосфорные (+35%) удобрения от летних минимумов;
— ситуация на мировом рынке оставалась неоднозначной. Индия сократила импорт азотных (-28% г/г) и фосфорных (-6% г/г) удобрений на фоне роста внутреннего производства (+13% г/г, +8% г/г). В то же время Бразилия заметно увеличила импорт фосфорных удобрений (+25% г/г) при относительном стабильном спросе на азотные (-1% г/г). Китайский экспорт увеличился, однако при сохранении ограничений он все еще остается на 30% ниже значений 2021 года;
— российские производители удобрений столкнулись с ростом фискальной нагрузки за счет введения экспортных пошлин (до 10% от экспортной выручки) и выплат налога на сверхприбыль (в сумме ~11 млрд рублей для «Акрона» и «Фосагро»). Напомним, что доля экспорта в выручке отечественных производителей составляет 70-80%;
— финансовые результаты сектора заметно сократились по сравнению с рекордными значениями в 2022 году: EBITDA «Акрона» по итогам 9 месяцев 2023 года снизилась на 51% г/г, у «Фосагро» — на 41%, что в первую очередь вызвано падением экспортных цен.
🌲Лесная промышленность:
— деревообрабатывающая промышленность продолжила испытывать проблемы в 2023 году. Ожидается, что экспорт древесины и пиломатериалов вновь сократится (-7% г/г) на фоне проблем со спросом на основном экспортном рынке — Китае и невозможности в полной мере перенаправить свободные объемы на новые рынки;
— на фоне низкого спроса и высокого уровня запасов цены на пиломатериалы снизились до минимумов с начала 2021 года, что в совокупности с удорожанием логистики негативно отразилось на финансовых результатах «Сегежи»: EBITDA компании по итогам 9 месяцев 2023 года сократилась более чем на 60% г/г;
— компания оказалась в сложном положении — выросла долговая нагрузка (ND/EBITDA LTM > 10x на конец 3-го квартала 2023 года) в условиях подъема ключевой ставки с 7,5% до 16%.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год характеризуется сокращением спроса и падением экспортных цен как на удобрения, так и на лесную продукцию, что привело к снижению финансовых результатов компаний по сравнению с прошлым годом.
На фоне этого акции «Акрона» (+4% общая доходность, 0% дивидендная доходность), «Фосагро» (19%, 16%) и «Сегежи» (-17%, 0%) оказались хуже рынка (54%, 10%).
🌾 Удобрения:
—в первой половине года цены на все виды удобрений продолжали корректироваться на фоне низкой торговой активности и значительных запасов на основных рынках сбыта. Во второй половине года запасы сократились, что в совокупности с сезонным спросом в странах Азии и Латинской Америки привело к росту цен на азотные (+30%) и фосфорные (+35%) удобрения от летних минимумов;
— ситуация на мировом рынке оставалась неоднозначной. Индия сократила импорт азотных (-28% г/г) и фосфорных (-6% г/г) удобрений на фоне роста внутреннего производства (+13% г/г, +8% г/г). В то же время Бразилия заметно увеличила импорт фосфорных удобрений (+25% г/г) при относительном стабильном спросе на азотные (-1% г/г). Китайский экспорт увеличился, однако при сохранении ограничений он все еще остается на 30% ниже значений 2021 года;
— российские производители удобрений столкнулись с ростом фискальной нагрузки за счет введения экспортных пошлин (до 10% от экспортной выручки) и выплат налога на сверхприбыль (в сумме ~11 млрд рублей для «Акрона» и «Фосагро»). Напомним, что доля экспорта в выручке отечественных производителей составляет 70-80%;
— финансовые результаты сектора заметно сократились по сравнению с рекордными значениями в 2022 году: EBITDA «Акрона» по итогам 9 месяцев 2023 года снизилась на 51% г/г, у «Фосагро» — на 41%, что в первую очередь вызвано падением экспортных цен.
🌲Лесная промышленность:
— деревообрабатывающая промышленность продолжила испытывать проблемы в 2023 году. Ожидается, что экспорт древесины и пиломатериалов вновь сократится (-7% г/г) на фоне проблем со спросом на основном экспортном рынке — Китае и невозможности в полной мере перенаправить свободные объемы на новые рынки;
— на фоне низкого спроса и высокого уровня запасов цены на пиломатериалы снизились до минимумов с начала 2021 года, что в совокупности с удорожанием логистики негативно отразилось на финансовых результатах «Сегежи»: EBITDA компании по итогам 9 месяцев 2023 года сократилась более чем на 60% г/г;
— компания оказалась в сложном положении — выросла долговая нагрузка (ND/EBITDA LTM > 10x на конец 3-го квартала 2023 года) в условиях подъема ключевой ставки с 7,5% до 16%.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🔭 Взгляд на 2024 год: сектор удобрений и лесная промышленность
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🤔 Мы не видим драйверов для роста акций в секторах удобрений и лесной промышленности в следующем году. Для «Сегежи» 2024 год будет особенно сложным на фоне высокой долговой нагрузки.
🌾 Удобрения:
— в следующем году курсовые пошлины будут действовать уже в течение всего года и составят до 10% от экспортной выручки, что может сократить EBITDA компаний на 15%;
— цены на фосфорные удобрения сейчас находятся на уровне ~600 $ за тонну, что на треть выше 10-ти летней средней, поэтому допускаем корректировку цен в 2024 году. В сегменте азотных удобрений цены находятся чуть ниже исторических уровней (300 $ за тонну) — ожидаем возвращения к средним;
— акции «Фосагро» торгуются с EV/EBITDA 24 = 7,0x, что на 13 % выше, чем у конкурента Mosaic (6,2x). На фоне роста долговой и фискальной нагрузки не ожидаем дивидендную доходность выше 5-6%. Акции «Акрона» торгуются с двукратной премией к Yara (5,3x).
🌲 Лесная промышленность:
— в 2024 году сектор может вновь оставаться под давлением: сохраняются проблемы поиска новых рынков сбыта и неопределенности восстановления строительного сектора в Китае;
— для «Сегежи» год будет трудным: ND/EBITDA превышает 10х, при этом компании предстоит погасить 45 млрд рублей долга уже в следующем году. В условиях высокой ключевой ставки мы считаем, что компании может не хватить более 5 млрд рублей для обслуживания процентных платежей;
— ожидаем, что компании может потребоваться акционерная поддержка, в том числе в форме допэмиссии.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🤔 Мы не видим драйверов для роста акций в секторах удобрений и лесной промышленности в следующем году. Для «Сегежи» 2024 год будет особенно сложным на фоне высокой долговой нагрузки.
🌾 Удобрения:
— в следующем году курсовые пошлины будут действовать уже в течение всего года и составят до 10% от экспортной выручки, что может сократить EBITDA компаний на 15%;
— цены на фосфорные удобрения сейчас находятся на уровне ~600 $ за тонну, что на треть выше 10-ти летней средней, поэтому допускаем корректировку цен в 2024 году. В сегменте азотных удобрений цены находятся чуть ниже исторических уровней (300 $ за тонну) — ожидаем возвращения к средним;
— акции «Фосагро» торгуются с EV/EBITDA 24 = 7,0x, что на 13 % выше, чем у конкурента Mosaic (6,2x). На фоне роста долговой и фискальной нагрузки не ожидаем дивидендную доходность выше 5-6%. Акции «Акрона» торгуются с двукратной премией к Yara (5,3x).
🌲 Лесная промышленность:
— в 2024 году сектор может вновь оставаться под давлением: сохраняются проблемы поиска новых рынков сбыта и неопределенности восстановления строительного сектора в Китае;
— для «Сегежи» год будет трудным: ND/EBITDA превышает 10х, при этом компании предстоит погасить 45 млрд рублей долга уже в следующем году. В условиях высокой ключевой ставки мы считаем, что компании может не хватить более 5 млрд рублей для обслуживания процентных платежей;
— ожидаем, что компании может потребоваться акционерная поддержка, в том числе в форме допэмиссии.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
❄️ Итоги года: транспорт
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год стал успешным для большинства транспортных компаний, поэтому их акции росли в цене быстрее рынка. Акции «Совкомфлота» показали наилучшую доходность за 2023 год, опередив «Мечел» на более чем 100 п. п.
🚢 Морские перевозки:
— несмотря на продолжительную коррекцию, среднегодовая спотовая ставка составила около $40-50 тыс. в сутки, что в два раза выше 10-летней средней. На российском рынке сохранялись премии на фоне дефицита флота и усиления санкционного давления на западных перевозчиков;
— «Совкомфлот» (+301% общая доходность) вернулся к публикации отчетности и за 9 месяцев 2023 года заработал исторически рекордную EBITDA — более $1,2 млрд. На фоне этого компания впервые в своей истории выплатила промежуточные дивиденды с дивидендной доходностью 4%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— в 2023 году погрузка на сети РЖД осталась на уровне 2022 года. Двузначные темпы роста перевозок наблюдались в зерне и коксе, наибольшее падение продемонстрировали лесные грузы (-15%), на 4-5% сократились перевозки железной руды и нефтяных грузов;
— несмотря на рекордный парк грузовых вагонов в 1,3 млн, по сравнению с 1,1 млн в 2019 году, ставки аренды полувагонов (+23% с начала года) и нефтебензиновых цистерн (+30%) продолжили уверенно расти. Основные причины — рост дальности перевозок, загруженность Восточного полигона.
— выделяем Globaltrans (+138% общая доходность), который продолжил демонстрировать сильные финансовые результаты, а также объявил о редомициляции из Кипра в ОАЭ.
✈️ Авиаперевозки:
— отрасль продолжала восстанавливаться после тяжелого прошлого года: открывалось сообщение с новыми странами, компании выводили самолеты из зарубежных реестров — около 300 самолетов, или 50% всего зарубежного парка;
— несмотря на сокращение объема государственной поддержки со 172 млрд руб. в 2022-м до 60 млрд руб. в 2023 году, финансовое положение авиаперевозчиков остается стабильным;
— по объемам перевозок «Аэрофлот» (+43% общая доходность) рос быстрее рынка, пассажиропоток: +15% vs +11%. Основным драйвером стали международные перевозки на фоне расширения парка воздушных судов, доступных для полетов за границу. По итогам года компания перевезет 47 млн пассажиров — на 1 млн больше, чем в 2021 году. Пик перевозок — 2019 год, 61 млн человек;
— несмотря на изменение бизнес-модели, пиковые цены на топливо, отсутствие пролетных денег и меньшее количество пассажиров, компания в 3-м квартале 2023 года смогла заработать EBITDA, почти сравнимую с аналогичным периодом 2019 году (-8%).
#ВзглядНаСектор #транспорт $FLOT $GLTR $AFLT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год стал успешным для большинства транспортных компаний, поэтому их акции росли в цене быстрее рынка. Акции «Совкомфлота» показали наилучшую доходность за 2023 год, опередив «Мечел» на более чем 100 п. п.
🚢 Морские перевозки:
— несмотря на продолжительную коррекцию, среднегодовая спотовая ставка составила около $40-50 тыс. в сутки, что в два раза выше 10-летней средней. На российском рынке сохранялись премии на фоне дефицита флота и усиления санкционного давления на западных перевозчиков;
— «Совкомфлот» (+301% общая доходность) вернулся к публикации отчетности и за 9 месяцев 2023 года заработал исторически рекордную EBITDA — более $1,2 млрд. На фоне этого компания впервые в своей истории выплатила промежуточные дивиденды с дивидендной доходностью 4%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— в 2023 году погрузка на сети РЖД осталась на уровне 2022 года. Двузначные темпы роста перевозок наблюдались в зерне и коксе, наибольшее падение продемонстрировали лесные грузы (-15%), на 4-5% сократились перевозки железной руды и нефтяных грузов;
— несмотря на рекордный парк грузовых вагонов в 1,3 млн, по сравнению с 1,1 млн в 2019 году, ставки аренды полувагонов (+23% с начала года) и нефтебензиновых цистерн (+30%) продолжили уверенно расти. Основные причины — рост дальности перевозок, загруженность Восточного полигона.
— выделяем Globaltrans (+138% общая доходность), который продолжил демонстрировать сильные финансовые результаты, а также объявил о редомициляции из Кипра в ОАЭ.
✈️ Авиаперевозки:
— отрасль продолжала восстанавливаться после тяжелого прошлого года: открывалось сообщение с новыми странами, компании выводили самолеты из зарубежных реестров — около 300 самолетов, или 50% всего зарубежного парка;
— несмотря на сокращение объема государственной поддержки со 172 млрд руб. в 2022-м до 60 млрд руб. в 2023 году, финансовое положение авиаперевозчиков остается стабильным;
— по объемам перевозок «Аэрофлот» (+43% общая доходность) рос быстрее рынка, пассажиропоток: +15% vs +11%. Основным драйвером стали международные перевозки на фоне расширения парка воздушных судов, доступных для полетов за границу. По итогам года компания перевезет 47 млн пассажиров — на 1 млн больше, чем в 2021 году. Пик перевозок — 2019 год, 61 млн человек;
— несмотря на изменение бизнес-модели, пиковые цены на топливо, отсутствие пролетных денег и меньшее количество пассажиров, компания в 3-м квартале 2023 года смогла заработать EBITDA, почти сравнимую с аналогичным периодом 2019 году (-8%).
#ВзглядНаСектор #транспорт $FLOT $GLTR $AFLT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🔭 Взгляд на 2024 год: транспорт
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📊 В следующем году мы ожидаем снижение ставок на морские и железнодорожные перевозки, что приведет к снижению финансовых показателей компаний относительно пиковых уровней 2023 года. Меняем наш взгляд на сектор с позитивного на нейтральный.
🚢 Морские перевозки:
— ставки фрахта на транспортировку нефти и нефтепродуктов продолжат корректироваться после рекордных уровней прошлого года;
— ждем снижение финансовых показателей с пиковых значений 2023 года;
— акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x, что выше среднего уровня 2023-го (2,0х) на фоне почти четырехкратного роста котировок за прошедший год;
— дивидендная доходность в 2024 году — 10%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— ставка на аренду полувагонов вернулась к рекордным значениям весны 2022 года и превысила 2 тыс. рублей в день;
— в следующем году мы ожидаем снижения ставок за счет восстановления перевозок через порты северо-запада;
— ожидаем снижения финансовых показателей Globaltrans со 2-го полугодия;
— расписки Globaltrans торгуются по EV/EBITDA 24 = 2x, в 2 раза ниже исторического уровня;
— на середину 2023 года компания накопила на балансе более 30 млрд рублей деньгами — треть от капитализации;
— Globaltrans планирует завершить переезд из Кипра в ОАЭ в первой половине 2024 года. Пока это не решает проблему выплаты дивидендов акционерам в периметре НРД. Сохраняется риск сделок с заинтересованностью.
✈️ Авиаперевозки:
— основным драйвером отрасли станет восстановление объемов перевозок на международных линиях. В конце 2023 года авиакомпании завершили страховое урегулирование сразу по 92 самолетам, которые теперь могут быть использованы для полетов за границу;
— нейтрально смотрим на акции «Аэрофлота»: сокращается господдержка, нормализуются доходности на международных направлениях;
— мультипликатор EV/EBITDA 24 = 5,0x близок к историческим значениям.
#ВзглядНаСектор #транспорт $GLTR $AFLT $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📊 В следующем году мы ожидаем снижение ставок на морские и железнодорожные перевозки, что приведет к снижению финансовых показателей компаний относительно пиковых уровней 2023 года. Меняем наш взгляд на сектор с позитивного на нейтральный.
🚢 Морские перевозки:
— ставки фрахта на транспортировку нефти и нефтепродуктов продолжат корректироваться после рекордных уровней прошлого года;
— ждем снижение финансовых показателей с пиковых значений 2023 года;
— акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x, что выше среднего уровня 2023-го (2,0х) на фоне почти четырехкратного роста котировок за прошедший год;
— дивидендная доходность в 2024 году — 10%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— ставка на аренду полувагонов вернулась к рекордным значениям весны 2022 года и превысила 2 тыс. рублей в день;
— в следующем году мы ожидаем снижения ставок за счет восстановления перевозок через порты северо-запада;
— ожидаем снижения финансовых показателей Globaltrans со 2-го полугодия;
— расписки Globaltrans торгуются по EV/EBITDA 24 = 2x, в 2 раза ниже исторического уровня;
— на середину 2023 года компания накопила на балансе более 30 млрд рублей деньгами — треть от капитализации;
— Globaltrans планирует завершить переезд из Кипра в ОАЭ в первой половине 2024 года. Пока это не решает проблему выплаты дивидендов акционерам в периметре НРД. Сохраняется риск сделок с заинтересованностью.
✈️ Авиаперевозки:
— основным драйвером отрасли станет восстановление объемов перевозок на международных линиях. В конце 2023 года авиакомпании завершили страховое урегулирование сразу по 92 самолетам, которые теперь могут быть использованы для полетов за границу;
— нейтрально смотрим на акции «Аэрофлота»: сокращается господдержка, нормализуются доходности на международных направлениях;
— мультипликатор EV/EBITDA 24 = 5,0x близок к историческим значениям.
#ВзглядНаСектор #транспорт $GLTR $AFLT $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
⏰ Доброе утро! 9 января
🌎 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
🇺🇸 Прошлая неделя была худшей для акций США за 2 месяца. Однако в понедельник отыграли большую часть потерь с начала года: S&P 500 вырос на 1,4%, Nasdaq 100 — на 2%. Что стало катализатором?
Во-первых, объявление на выходных о том, что достигнут компромисс по бюджету на 2024 год. Это снимает риск шатдауна. Кроме того, согласованный бюджет практически не претерпел сокращений по сравнению с предыдущим планом.
Во-вторых, представитель Федрезерва США заявил, что ФРС должна снизить темпы покупки облигаций в рамках программы количественного ужесточения, которая реализуется с мая 2022 года. За это время баланс ФРС сократился примерно на 1 трлн до 7,9 трлн $ — все ещё вдвое больше допандемийного уровня в 4 трлн $.
📱 Акции Samsung снижаются на 2% сегодня утром после того, как чистая прибыль за квартал оказалась на 24% ниже консенсус-прогноза.
🚢 Движение нефтяных танкеров в Красном море в декабре оставалось на нормальном уровне, сообщил Reuters, в то время как движение контейнеровозов снизилось на 28% м/м. За последний месяц ставки фрахта танкеров выросли примерно вдвое.
☕ Мысли с утра
Цены на нефть остаются низкими. Это означает, что покупки российских акций будут в основном сосредоточены в других секторах. Спекулятивно настроенные инвесторы могли бы рассмотреть возможность парных сделок — покупку ETF на индекс Мосбиржи с открытием «шорта» по акциям нефтяных компаний.
#НочноеДежурство #МыслиСУтра
🌎 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
🇺🇸 Прошлая неделя была худшей для акций США за 2 месяца. Однако в понедельник отыграли большую часть потерь с начала года: S&P 500 вырос на 1,4%, Nasdaq 100 — на 2%. Что стало катализатором?
Во-первых, объявление на выходных о том, что достигнут компромисс по бюджету на 2024 год. Это снимает риск шатдауна. Кроме того, согласованный бюджет практически не претерпел сокращений по сравнению с предыдущим планом.
Во-вторых, представитель Федрезерва США заявил, что ФРС должна снизить темпы покупки облигаций в рамках программы количественного ужесточения, которая реализуется с мая 2022 года. За это время баланс ФРС сократился примерно на 1 трлн до 7,9 трлн $ — все ещё вдвое больше допандемийного уровня в 4 трлн $.
📱 Акции Samsung снижаются на 2% сегодня утром после того, как чистая прибыль за квартал оказалась на 24% ниже консенсус-прогноза.
🚢 Движение нефтяных танкеров в Красном море в декабре оставалось на нормальном уровне, сообщил Reuters, в то время как движение контейнеровозов снизилось на 28% м/м. За последний месяц ставки фрахта танкеров выросли примерно вдвое.
☕ Мысли с утра
Цены на нефть остаются низкими. Это означает, что покупки российских акций будут в основном сосредоточены в других секторах. Спекулятивно настроенные инвесторы могли бы рассмотреть возможность парных сделок — покупку ETF на индекс Мосбиржи с открытием «шорта» по акциям нефтяных компаний.
#НочноеДежурство #МыслиСУтра
📆 #Календарь недели: 9 января — 12 января
Вторник 9 января
• Минэнерго США: краткосрочные прогнозы по рынку нефти
Среда 10 января
• Акции «Роснефти» последний день торгуются с дивидендом (30,77 руб.) за 9 мес. 2023 г.
• Акции «Магнита» последний день торгуются с дивидендом (412,13 руб.) за 2022 г.
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ТМК ЗО-2027 (купон – 4,3%)
Четверг 11 января
• «Лукойл»: совет директоров — подведение итогов 2023 г. и обозначение задач на 2024 г. по исполнению стратегии 2022-2031 гг.
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ЧТПЗ ЗО-2024 (купон – 4,5%)
• США: потребительская инфляция в декабре 2023 г.
Пятница 12 января
• Россия: потребительская инфляция в декабре 2023 г.
• Китай: потребительская инфляция и инфляция производителей в декабре 2023 г.
#КалендарьСобытий
$ROSN $MGNT $LKOH
Вторник 9 января
• Минэнерго США: краткосрочные прогнозы по рынку нефти
Среда 10 января
• Акции «Роснефти» последний день торгуются с дивидендом (30,77 руб.) за 9 мес. 2023 г.
• Акции «Магнита» последний день торгуются с дивидендом (412,13 руб.) за 2022 г.
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ТМК ЗО-2027 (купон – 4,3%)
Четверг 11 января
• «Лукойл»: совет директоров — подведение итогов 2023 г. и обозначение задач на 2024 г. по исполнению стратегии 2022-2031 гг.
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций ЧТПЗ ЗО-2024 (купон – 4,5%)
• США: потребительская инфляция в декабре 2023 г.
Пятница 12 января
• Россия: потребительская инфляция в декабре 2023 г.
• Китай: потребительская инфляция и инфляция производителей в декабре 2023 г.
#КалендарьСобытий
$ROSN $MGNT $LKOH
🪨 Взгляд на компанию: «Мечел» — эффект от отмены экспортных пошлин на уголь
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🇷🇺 Правительство России приняло решение вывести энергетический и коксующийся угли, а также антрациты из-под действия курсовых экспортных пошлин, согласно постановлению от 27 декабря 2023 г. Напомним, что пошлины вступили в силу 1 октября 2023 г. и должны были продлиться до конца 2024 г.
👍 По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля, в отсутствие экспортной пошлины EBITDA '24 «Мечела» оказывается на 4% выше по сравнению со сценарием повышенной налоговой нагрузки. Кроме того, благодаря этой мере ожидаемый размер объявленного дивиденда на привилегированную акцию за 2024 г. оказывается на 7% выше (87 руб., что предполагает 23% див. доходности).
🚀 Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел»: при текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на привлекательном уровне EV/EBITDA ‘24 3,0х, предлагая ~35% доходности FCF на горизонте года, в то время как восстановление объемов производства компании и высокие цены на уголь в мире в совокупности ведут к стремительному снижению долговой нагрузки. Отдаем предпочтение привилегированным акциям.
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🇷🇺 Правительство России приняло решение вывести энергетический и коксующийся угли, а также антрациты из-под действия курсовых экспортных пошлин, согласно постановлению от 27 декабря 2023 г. Напомним, что пошлины вступили в силу 1 октября 2023 г. и должны были продлиться до конца 2024 г.
👍 По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля, в отсутствие экспортной пошлины EBITDA '24 «Мечела» оказывается на 4% выше по сравнению со сценарием повышенной налоговой нагрузки. Кроме того, благодаря этой мере ожидаемый размер объявленного дивиденда на привилегированную акцию за 2024 г. оказывается на 7% выше (87 руб., что предполагает 23% див. доходности).
🚀 Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел»: при текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на привлекательном уровне EV/EBITDA ‘24 3,0х, предлагая ~35% доходности FCF на горизонте года, в то время как восстановление объемов производства компании и высокие цены на уголь в мире в совокупности ведут к стремительному снижению долговой нагрузки. Отдаем предпочтение привилегированным акциям.
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🏁 Итоги дня: 9 января
🇷🇺 Правительство России приняло решение вывести антрациты, энергетический и коксующийся угли из-под действия курсовых экспортных пошлин, согласно постановлению от 27 декабря 2023 г. По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля, в отсутствие экспортной пошлины EBITDA «Мечела» за 2024 г. может оказаться на 4% выше по сравнению со сценарием повышенной налоговой нагрузки. Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел»: обыкновенные акции компании входят в «Горячую десятку» России, а привилегированные — в подборку акций малой капитализации. Подробнее
📝 TCS Group объявила о намерении провести делистинг ГДР с Лондонской биржи с 31 января 2024 г. Также компания перенесла внеочередное собрание акционеров, на котором будет рассмотрен вопрос о редомициляции холдинга в Россию, с 8 на 15 января 2024 г. Тактически сохраняем нейтральный взгляд на депозитарные расписки TCS Group, так как в случае прогресса в редомициляции существует риски формирования навеса.
👫 Согласно данным Mediascope, VK остается лидером по размеру аудитории — месячный охват в октябре 2023 г. достиг 89,2 млн. На фоне публикации данных акции компании выросли на 5,5%. Считаем, что текущая оценка VK может не предполагать привлекательного потенциала роста. Также существует неопределённость в отношении стратегии создания акционерной стоимости для миноритариев. В этой связи сохраняем нейтральный взгляд на компанию.
#СольДня
$MTLR $MTLRP $TCSG $VKCO
🇷🇺 Правительство России приняло решение вывести антрациты, энергетический и коксующийся угли из-под действия курсовых экспортных пошлин, согласно постановлению от 27 декабря 2023 г. По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля, в отсутствие экспортной пошлины EBITDA «Мечела» за 2024 г. может оказаться на 4% выше по сравнению со сценарием повышенной налоговой нагрузки. Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел»: обыкновенные акции компании входят в «Горячую десятку» России, а привилегированные — в подборку акций малой капитализации. Подробнее
📝 TCS Group объявила о намерении провести делистинг ГДР с Лондонской биржи с 31 января 2024 г. Также компания перенесла внеочередное собрание акционеров, на котором будет рассмотрен вопрос о редомициляции холдинга в Россию, с 8 на 15 января 2024 г. Тактически сохраняем нейтральный взгляд на депозитарные расписки TCS Group, так как в случае прогресса в редомициляции существует риски формирования навеса.
👫 Согласно данным Mediascope, VK остается лидером по размеру аудитории — месячный охват в октябре 2023 г. достиг 89,2 млн. На фоне публикации данных акции компании выросли на 5,5%. Считаем, что текущая оценка VK может не предполагать привлекательного потенциала роста. Также существует неопределённость в отношении стратегии создания акционерной стоимости для миноритариев. В этой связи сохраняем нейтральный взгляд на компанию.
#СольДня
$MTLR $MTLRP $TCSG $VKCO
⏰ Доброе утро! 10 января
🌎 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
🇺🇸 Рынки в США практически без изменений. Alphabet и Amazon выросли в цене, но большинство акций из S&P 500 завершили день снижением.
🇯🇵 Японский Nikkei 225 растёт на 2% в ходе утренних торгов на спекуляциях, что январское землетрясение позволит Банку Японии ещё дальше отложить начало повышения процентных ставок.
🚗 Tesla упала на 2% после того, как компания понизила оценки пробега по всему модельному ряду примерно на 7% в соответствии с новыми правилами раскрытия данных, основанных на «стандартном», а не «экономичном» режиме вождения.
💸 Нефть подорожала на $2 после того, как Ливия объявила форс-мажор по поставкам с крупнейшего месторождения (300 тыс. барр./д).
🛢 Запасы нефти в США за неделю сократились на 5 млн барр., нефтепродуктов — выросли на 12 млн барр.
☕ Мысли с утра
Перебои с поставками тепла в Подмосковье и других регионах во время новогодних праздников, по нашему мнению, увеличивает вероятность ужесточения проверок коммунальных предприятий со стороны регулирующих органов.
Это может повлечь необходимость проведения дополнительных работ по техническому обслуживанию и увеличить капитальные затраты генерирующих компаний.
$TSLA
#НочноеДежурство #МыслиСУтра
🌎 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
🇺🇸 Рынки в США практически без изменений. Alphabet и Amazon выросли в цене, но большинство акций из S&P 500 завершили день снижением.
🇯🇵 Японский Nikkei 225 растёт на 2% в ходе утренних торгов на спекуляциях, что январское землетрясение позволит Банку Японии ещё дальше отложить начало повышения процентных ставок.
🚗 Tesla упала на 2% после того, как компания понизила оценки пробега по всему модельному ряду примерно на 7% в соответствии с новыми правилами раскрытия данных, основанных на «стандартном», а не «экономичном» режиме вождения.
💸 Нефть подорожала на $2 после того, как Ливия объявила форс-мажор по поставкам с крупнейшего месторождения (300 тыс. барр./д).
🛢 Запасы нефти в США за неделю сократились на 5 млн барр., нефтепродуктов — выросли на 12 млн барр.
☕ Мысли с утра
Перебои с поставками тепла в Подмосковье и других регионах во время новогодних праздников, по нашему мнению, увеличивает вероятность ужесточения проверок коммунальных предприятий со стороны регулирующих органов.
Это может повлечь необходимость проведения дополнительных работ по техническому обслуживанию и увеличить капитальные затраты генерирующих компаний.
$TSLA
#НочноеДежурство #МыслиСУтра
🏁 Итоги дня: 10 января
💸 Fix Price объявила о разрешении Правкомиссии на выплату дивидендов своей дочерней компании в России в размере 9,8 млрд руб. Размер означает див. доходность 4% и распределение 45% чистой прибыли за 2022 г. на уровне головной компании. Fix Price проводит редомициляцию с Кипра в Казахстан, которая может завершиться в 1-м полугодии 2024 г. В 2022-2023 гг. компания не выплачивала дивиденды, а чистые денежные средства составляли 16,4 млрд руб. по состоянию на сентябрь 2023 г.
📈 «Транснефть» — входит в «Горячую десятку» России — опубликовала операционные результаты за 2023 г. в урезанном формате. Результаты оказались незначительно лучше наших оценок в разрезе прокачки нефти на экспорт, что может положительно сказаться на финансовых результатах компании за 4-й кв. 2023 г. и полный 2023 г. По нашей оценке, дивиденды за 2023 г. могут составить 17,753 рубля на акцию (12,1% див. доходность).
📝 Мосбиржа подвела итоги торгов за 2023 г. По итогам года объем торгов показал рост 24% г/г, впервые с 2016 г., и достиг 1,3 квадрлн руб. Основной вклад внесли сегменты фондового (+69%), денежного (+25%) и валютного (+23%) рынков.
Считаем, что по итогам 4-го кв. 2023 г. компания может показать рост как комиссионного, так и процентного дохода благодаря ожидаемому росту объемов торгов (на 66% г/г и 13% кв/кв) и высоким процентным ставкам. Мосбиржа остается бенефициаром положительного эффекта от высоких процентных ставок, однако мы придерживаемся нейтрального взгляда на акции компании ввиду отсутствия катализаторов. Акции «Московской биржи» торгуются по мультипликатору 9,5х P/E 2024 с дисконтом 32% к историческому значению.
#СольДня
$FIXP $TRNFP $MOEX
💸 Fix Price объявила о разрешении Правкомиссии на выплату дивидендов своей дочерней компании в России в размере 9,8 млрд руб. Размер означает див. доходность 4% и распределение 45% чистой прибыли за 2022 г. на уровне головной компании. Fix Price проводит редомициляцию с Кипра в Казахстан, которая может завершиться в 1-м полугодии 2024 г. В 2022-2023 гг. компания не выплачивала дивиденды, а чистые денежные средства составляли 16,4 млрд руб. по состоянию на сентябрь 2023 г.
📈 «Транснефть» — входит в «Горячую десятку» России — опубликовала операционные результаты за 2023 г. в урезанном формате. Результаты оказались незначительно лучше наших оценок в разрезе прокачки нефти на экспорт, что может положительно сказаться на финансовых результатах компании за 4-й кв. 2023 г. и полный 2023 г. По нашей оценке, дивиденды за 2023 г. могут составить 17,753 рубля на акцию (12,1% див. доходность).
📝 Мосбиржа подвела итоги торгов за 2023 г. По итогам года объем торгов показал рост 24% г/г, впервые с 2016 г., и достиг 1,3 квадрлн руб. Основной вклад внесли сегменты фондового (+69%), денежного (+25%) и валютного (+23%) рынков.
Считаем, что по итогам 4-го кв. 2023 г. компания может показать рост как комиссионного, так и процентного дохода благодаря ожидаемому росту объемов торгов (на 66% г/г и 13% кв/кв) и высоким процентным ставкам. Мосбиржа остается бенефициаром положительного эффекта от высоких процентных ставок, однако мы придерживаемся нейтрального взгляда на акции компании ввиду отсутствия катализаторов. Акции «Московской биржи» торгуются по мультипликатору 9,5х P/E 2024 с дисконтом 32% к историческому значению.
#СольДня
$FIXP $TRNFP $MOEX
Telegram
Мои Инвестиции
🚀Обновленная подборка лучших акций России
📉За месяц -4,2% (-2,1%*)
📈С 27.01.2023 +85,1% (+51,9%*)
*Индекс Мосбиржи полной доходности
📌С момента последнего обновления подборка «Горячая десятка» России снизилась на 4,5% против снижения индекса на 2,4%.…
📉За месяц -4,2% (-2,1%*)
📈С 27.01.2023 +85,1% (+51,9%*)
*Индекс Мосбиржи полной доходности
📌С момента последнего обновления подборка «Горячая десятка» России снизилась на 4,5% против снижения индекса на 2,4%.…
⏰ Доброе утро! 11 января
🌎 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
💼 Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила запуск ETF на биткоин. Одобрены сразу 11 заявок. Старт торгов ожидается сегодня.
Комиссия за управление фондами — в диапазоне 0,2-0,25%. BlackRock установил 0,12% на первые 5 млрд $ в первый год, далее 0,25%. Эта беспрецедентная война комиссий для ETF на новый класс активов во многом обусловлена большим числом фондов, запускаемых одновременно.
Биткоин не вырос по факту события. Основная причина — рост на 70% с осени, когда появились новости о рассмотрении заявок на биткоин-ETF. Участники рынка хотят увидеть новые притоки на рынок, чтобы оценить, будет ли их достаточно для продолжения роста BTC. Многие крупные инвесторы, которые купили биткоин под запуск ETF, могут начать фиксировать прибыль теперь.
☕ Мысли с утра
Биткоин занимает особое положение среди всех классов активов и даже среди криптовалют. Его часто называют «цифровым золотом», но в равной степени можно было бы назвать и «антидолларом/евро/иеной»: его основной инвестиционный тезис — обесценение фиатных валют.
США вступают в 2024 г. с дефицитом бюджета в 6-7% ВВП при полной занятости, в то время как Федрезерв сигнализирует о снижении ставок и сворачивании количественного ужесточения.
Бюджетная и монетарная политики согласованы в виду рисков замедления экономического роста перед президентскими выборами в США в ноябре, но такое сочетание выглядит явно проинфляционно.
Это будет поддерживать инвестиционную привлекательность биткоина, по крайней мере, в течение 2024 года.
#НочноеДежурство #МыслиСУтра
🌎 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
💼 Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила запуск ETF на биткоин. Одобрены сразу 11 заявок. Старт торгов ожидается сегодня.
Комиссия за управление фондами — в диапазоне 0,2-0,25%. BlackRock установил 0,12% на первые 5 млрд $ в первый год, далее 0,25%. Эта беспрецедентная война комиссий для ETF на новый класс активов во многом обусловлена большим числом фондов, запускаемых одновременно.
Биткоин не вырос по факту события. Основная причина — рост на 70% с осени, когда появились новости о рассмотрении заявок на биткоин-ETF. Участники рынка хотят увидеть новые притоки на рынок, чтобы оценить, будет ли их достаточно для продолжения роста BTC. Многие крупные инвесторы, которые купили биткоин под запуск ETF, могут начать фиксировать прибыль теперь.
☕ Мысли с утра
Биткоин занимает особое положение среди всех классов активов и даже среди криптовалют. Его часто называют «цифровым золотом», но в равной степени можно было бы назвать и «антидолларом/евро/иеной»: его основной инвестиционный тезис — обесценение фиатных валют.
США вступают в 2024 г. с дефицитом бюджета в 6-7% ВВП при полной занятости, в то время как Федрезерв сигнализирует о снижении ставок и сворачивании количественного ужесточения.
Бюджетная и монетарная политики согласованы в виду рисков замедления экономического роста перед президентскими выборами в США в ноябре, но такое сочетание выглядит явно проинфляционно.
Это будет поддерживать инвестиционную привлекательность биткоина, по крайней мере, в течение 2024 года.
#НочноеДежурство #МыслиСУтра