❗️Последний ресурс: почему НБУ сжигает резервы и чем грозит блокировка помощи ЕС

Весна 2026 года демонстрирует очередной тревожный тренд для украинской экономики. Нацбанк в марте резко нарастил продажу валюты: объём интервенций достиг почти $4,8 млрд — это максимальный показатель за последние 15 месяцев. Всего с начала года (то есть за 3 месяца) регулятор уже продал около $12 млрд резервов из примерно $57 млрд на момент конца 2025-го.

Это не случайность и не временное явление, а отражение более глубокой проблемы: дисбаланса финансовой системы в условиях войны и тотально критической зависимости от внешней помощи. Тема не самая «хайповая», однако она важна для понимания того, как функционирует наше государство в денежном плане.

По традиции — что происходит, почему и чем это грозит? Давайте разбираться.

Обсудить это и многое другое, задать вопрос, высказать свою позицию, пообщаться с аналитиками и поддержать их труд гривной можно в Аналитическом Клубе. Присоединяйтесь к сообществу критически мыслящих людей!

➡️ Почему Нацбанк рекордно продаёт валюту

Главная причина происходящего — хронический дефицит валюты в экономике. Украина гораздо больше импортирует, чем экспортирует, а значительная часть внешнего финансирования, как мы видим, либо задерживается, либо поступает нерегулярно. В результате спрос на валюту стабильно превышает предложение. В таких условиях НБУ «закрывает разрыв», продавая валюту из резервов. Это позволяет кое-как удерживать курс гривны (с переменным успехом) и избегать совсем уж резких скачков на валютном рынке.

Но есть и вторая, не менее важная функция этих продаж. Через валютные интервенции фактически поддерживается государственный бюджет. В условиях, когда внешние поступления нестабильны, именно за счёт резервов обеспечивается ликвидность в гривне для финансирования ключевых расходов. Это и оборона, это и зарплаты бюджетникам, это и масштабные социальные программы вроде кэшбеков или выплат по 1500 грн 13 миллионам (!) человек, etc. Очевидно, что подобные расходы усиливают давление на финансовую систему — при этом они очень важны политически.

➡️ Что если не будет денег из ЕС и МВФ?

Ключевой экономический риск сегодня (да и не только сегодня) — стратегическая неопределённость с внешним финансированием. Пакет помощи ЕС на 90 млрд евро остаётся заблокированным Венгрией, а сотрудничество с МВФ требует постоянного выполнения всё новых условий и голосований за малоприятные законы, чего Верховная Рада делать пока что не хочет.

Если же эти деньги не поступят в ближайшее время, последствия будут крайне тяжёлыми.

🟢Во-первых, ускорится сокращение международных резервов. При текущих темпах их использования это вопрос месяцев, а не лет.
🟢Во-вторых, возрастёт давление на курс гривны. Без достаточного ресурса для интервенций НБУ вынужден будет ослабить контроль над рынком, что неизбежно приведёт к ещё большему обесцениванию национальной валюты.
🟢В-третьих, сильно обострятся бюджетные риски. Уже к лету могут возникнуть проблемы с финансированием социальных выплат, зарплат бюджетников, государственных программ, etc. А ведь это базовые функции государства.
🟢В-четвёртых, разгонится инфляция. Это, естественно, приведёт к ещё большему росту цен вообще на всё.

Как мы видим, ситуация пока НЕ критическая, но уже откровенно тревожная.

➡️ Подытожим. Рекордные продажи валюты — это сигнал о структурных проблемах текущей финансовой модели Украины. НБУ кое-как удерживает стабильность, но делает это за счёт ресурса, который вот вообще не бесконечен. Фактически вся устойчивость Украины сегодня напрямую зависит от внешней поддержки. Без неё страна рискует столкнуться с цепной реакцией — от сокращения резервов до девальвации, инфляции и тотального бюджетного кризиса.

Подписка I Донат редакции I Вступить в Аналитический Клуб

❗️Зачем Зеленский поехал в Сирию?

Украинцы давно привыкли к тому, что глава государства регулярно совершает различные международные поездки. Новость об очередном визите в США, Германию или Британию давно не вызывает интереса.

Но 5 апреля президент Зеленский сообщил о визите в Дамаск (столица Сирии), что выглядит уже как настоящая дипломатическая экзотика. Страна в самом сердце Ближнего Востока, где полтора десятилетия продолжается кровопролитный гражданский конфликт, а к власти в конце 2024-го пришли исламисты, выглядит не самым очевидным местом для посещения. Да и к президенту Сирии Ахмеду аш-Шараа есть ну очень много морально-этических вопросов — пожалуй, уже не меньше, чем к его предшественнику, пророссийскому диктатору Башару Асаду.

Зачем же президент Украины прилетел в Сирию и какие интересы у Киева в этой стране? Давайте разбираться.

Кейс абсолютно нетипичный и вам явно хочется его обсудить. Высказаться можно и нужно в Аналитическом Клубе. Ждём вас, друзья!

➡️ Слоёный пирог ближневосточной политики

Вся эта ситуация напоминает пирог с большим количеством слоёв. Так что построим анализ на разборе каждого «слоя».

Прежде всего, речь идёт о расширении географии противостояния с РФ. Киев воюет с Москвой не только на своей территории. Удары по логистике, международное давление, борьба за влияние в третьих странах — всё это элементы одной стратегии. Сирия в этом контексте важнейшее место. Российское военное присутствие там — это не просто несколько баз, но и часть более широкой инфраструктуры, которая связывает Чёрное море, Средиземноморье и Африку. Любое ослабление этих позиций играет на руку Киеву.

Второй слой — Турция. Заметьте: президент прибыл в Сирию из Турции, на турецком государственном самолёте, в компании главы МИД Турции. Без Анкары этот визит вообще вряд ли был бы возможен. Турция сегодня один из ключевых игроков в регионе, и у неё свои интересы в Сирии, которые далеко не всегда совпадают с российскими. Для Украины логично заходить в этот регион не напрямую, а через турецкое «окно». Вообще есть ощущение, что формируется неформальная связка Анкары и Киева, где последний пытается встроиться в уже существующие региональные расклады по БВ. Но об этом как-нибудь позже.

Третий слой банален, но также важен: экономика. Сирия является потенциальным рынком для украинского агроэкспорта. Кроме того, есть намёки на серьёзные контакты по обмену вооружениями — к примеру, украинские БПЛА на сирийские советские боеприпасы.

Четвёртый слой — безопасность и военные технологии. Украина накопила уникальный опыт ведения современной войны. Для стран, которые продолжают существовать в условиях перманентного конфликта, он представляет практическую ценность. Сирия это как раз такой случай.

Конечно, риски здесь очевидны. В Сирии пересекаются интересы слишком многих игроков: от РФ и США до Турции с Израилем. Действовать в таких конфигурациях нужно крайне аккуратно.

Наконец, не стоит забывать о ценностно-моральном вопросе: насколько комфортно Украине взаимодействовать с исламистским режимом, совершающим многочисленные военные преступления против этнических и религиозных групп (христиан, алавитов, курдов), а возглавляет его вообще бывший член «Аль-Каиды». Кажется, что для страны, декларирующей европейские ценности, такие партнёры, мягко говоря, не совсем подходящие. Впрочем, в нашем дивном новом мире бывший террорист аш-Шараа рукопожатен и в Европе, и в Лондоне, и в Вашингтоне, и в Москве. Realpolitik как она есть.

➡️ Подытожим. Визит в Сирию на первый взгляд кажется очень странным. Но это лишь на первый взгляд. А если разобраться, то всё выходит с точностью до наоборот: это очень логичное и в общем-то успешное продолжение попыток Киева играть шире своей собственной ограниченной географии.

Подписка I Донат редакции I Вступить в Аналитический Клуб

❗️Последний ядерный аргумент: может ли Трамп единолично отдать приказ использовать ЯО?

Вчера Дональд Трамп устроил очередную истерику в соцсетях, и она ничем не отличалась бы от других, если бы не одно «но». В посте лидер США написал, что если Иран не пойдёт на его условия, то в ночь на 8 апреля «погибнет целая цивилизация». Многие и в США, и в мире трактовали это как угрозы ударить по иранскому режиму ядерным оружием, уничтожив государство и его население физически.

Мы в Аналитическом Клубе обсуждали ситуацию и неоднократно говорили коллегам, что никакого ядерного удара не будет. Во всяком случае, не сегодня. В результате Вашингтон и Тегеран вообще пришли к прекращению огня. Присоединяйтесь к Клубу, чтобы всегда знать больше и не паниковать без причины!

Но как вообще работает механизм применения ЯО в США? Может ли Трамп единолично нажать кнопку, уничтожив Иран или вообще весь мир? Давайте разбираться.

➡️ «Красная Кнопка» Трампа: как Америка может применить ЯО

Тут важно различать две ситуации: удар возмездия, при котором на США уже летят ядерные ракеты противника, и момент, когда Америке ничего напрямую не угрожало, а президент просто встал утром не с той ноги и решил превратить какую-нибудь ближневосточную диктатуру в ядерный пепел. В первом случае включается экстренный механизм, а решение об ответном ударе принимается за считанные минуты почти без обсуждений. Во втором же всё куда интереснее.

Допустим, президент рассматривает удар по стране, не угрожающей США напрямую — например, по Ирану. Процесс начинается с развёрнутого брифинга. Лидеру предоставляют широкий выбор: от типа боеголовок до конкретных координат целей. Высшие военные чины и советники могут и должны высказывать возражения, указывать на последствия и предлагать неядерные альтернативы. Но важно: президент имеет право никого не послушать и всё же отдать приказ.

И тут вступает в силу главный сдерживающий фактор — вопрос законности приказа. Американские офицеры присягают Конституции, а не президенту, и обязаны исполнять только законные приказы. Если последний грубо нарушает принципы международного гуманитарного и военного права (пропорциональность удара, различие между военными и гражданскими целями, военная необходимость), он может быть — и скорее всего будет — признан незаконным.

В этом кроется главный предохранитель от глобальной катастрофы. Высокопоставленный военный — например командующий STRATCOM — имеет формальное право сказать президенту: «Господин президент, это незаконно, я отказываюсь выполнять ваш приказ». Теоретически после этого должна начаться дискуссия о поиске законных способов достижения цели. Однако на практике у главы государства сохраняется право сразу отстранить несогласного генерала и назначить того, кто выполнит приказ.

Тем не менее, существует многоступенчатая процедура консультаций, которая вынуждает президента выслушивать мнения десятков экспертов и военных. Их задача — указать на очевидное безумие или преступность приказа до того, как он будет отдан.

Ну, и наконец остаётся чисто человеческий фактор. Даже после всех согласований офицеры низшего звена могут просто не нажать на кнопку. Да, они потом пойдут под трибунал, ведь в законе такое не прописано. Но при этом, возможно, просто и без пафоса спасут мир, а впоследствии их оправдают и признают героями.

➡️ Подытожим. Трамп и любой другой лидер США формально имеют право отдать приказ использовать ЯО, не прислушиваясь ни к кому. В критической ситуации механизм вообще настроен на максимальную скорость и единоличное решение президента. В ситуации же спланированного первого удара по противнику, который напрямую тебе никак не угрожает, включаются юридические фильтры и профессиональный скепсис военных и советников. Президент сохраняет за собой право последнего слова, но именно наличие обязательных консультаций и право офицеров подвергнуть сомнению очевидно незаконный приказ, противоречащий здравому смыслу, формируют важнейшую — пусть и не стопроцентную — защиту от ядерного апокалипсиса.

Подписка I Донат редакции I Вступить в Аналитический Клуб

❗️Пасхальное перемирие-2026: вопросов больше, чем ответов

Уже в воскресенье, 12 апреля, украинцы будут встречать светлый праздник Воскресения Христова (Пасха). Для верующих этот день напоминает о том, что жизнь всегда побеждает смерть, а добро побеждает зло. Для остальных же это просто повод собраться за столом с родными и близкими, поесть пасочки и крашанки, etc.

К сожалению, уже пятый год пасхальные дни омрачаются войной. И в который раз подряд появилась идея прекратить огонь на Пасху в знак христианского милосердия и гуманизма. Хотя, конечно, ничего из вышеперечисленного в нашей войне нет и быть не может.

Инициативу в этот раз проявила Украина. Кремль долго ломался и не отвечал конкретно, но вчера вдруг поддержал идею. Так что с 16:00 11 апреля до 23:59 12 апреля вводится прекращение огня. Что это означает и почему в 2026 году такие инициативы вызывают больше скепсиса, чем надежды? Давайте разбираться.

Приглашаем обсудить кейс в Аналитическом Клубе. Там же можно задать любой вопрос аналитикам, высказать мнение, заказать разбор темы, поддержав труд редакции символической копейкой. Будем признательны!

➡️ Пасхальное перемирие: с 2022 по сегодняшний день

Многие уже забыли, но подобные инициативы в этой войне имели место уже минимум трижды: в 2022, 2023 и 2025 годах. В 2022-м Киев выступил с предложением объявить перемирие на пасхальные дни, с 21 по 25 апреля. Но Москва отказалась и боевые действия продолжились. Второй раз уже РФ предложила объявить временное перемирие — правда, в рождественские дни 2023 года. Но тогда уже не согласилась Украина.

Наконец, в 2025-м с инициативой внезапно для всех выступил Путин. Зеленский, для которого это явно стало неожиданностью, тем не менее оперативно поддержал идею и в ответ предложил продлить перемирие на 30 дней. Москва, естественно, на это не пошла. Но в течение примерно 30 часов в украинских городах действительно не звучали сигналы тревоги, не летали ракеты и дроны, а интенсивность боёв на фронте ощутимо снизилась.

➡️ Перемирие на Пасху-2026

Почему же мы скептичны касаемо перемирия в этом году? Тут не поймите неправильно: мы приветствуем любое перемирие — и на час, и на день, и на месяц, а лучше всего — навсегда. Эта война вообще давно должна была закончиться, а лучше и не начинаться. Так что если в течение хотя бы 32 часов в нашей стране не будут умирать люди из-за обстрелов, это в любом случае огромный плюс и позитив.

Вот только не совсем понятна конечная цель происходящего. Это делается, чтобы что? На пятом году кровопролития давно очевидно, что реального желания прекратить его здесь и сейчас нет примерно ни у кого. Даже Трамп ввязался в собственные кровавые заварушки и охладел к российско-украинской проблеме. Что уж говорить про остальных. Стороны с упорством, достойным лучшего применения, убивают друг друга в промышленных масштабах, но затем останавливаются на полтора дня, молятся, кушают пасочки, чтобы на следующий день продолжить «гулять на все деньги». Выглядит несколько иррационально и абсурдно.

На наш взгляд, идея Пасхального перемирия полностью исчерпала себя в 2025 году. Тогда Зеленский предложил не останавливаться на достигнутом и пролонгировать прекращение огня на 30 дней. Потому что а в чём проблема? Если можно не стрелять 30 часов, то можно и 300 часов. И 30 дней. И 30 лет. И так далее. Это абсолютно логичный и закономерный вопрос: почему бы не продолжить? Но продолжения, увы, не последовало. А потому сегодня не до конца понятен фундаментальный смысл происходящего.

➡️ Подытожим. То, что украинцы — и мирные граждане, и военнослужащие — не будут гибнуть в течение пасхальных дней, можно лишь искренне приветствовать. Это неоспоримый позитив. Но как будто инициатива без дальнейшего продолжения просто теряет смысл. Мы будем воевать целый год, а потом ещё целый год, ещё целый год — но на Пасху остановимся на 30 часов, чтобы затем продолжить с новыми силами. В итоге всё скорее выглядит как пиар-акция, а не реальный путь к миру. Хочется, конечно, ошибаться, но пока что видим это так.

Подписка I Донат редакции I Вступить в Аналитический Клуб

❗️Власть над смертью: что такое «некрополитика» и как это работает

В политической теории существуют понятия, которые сперва кажутся абстрактными, но со временем начинают выглядеть пугающе конкретно. Одно из них — «некрополитика». Это концепция камерунского политолога Ахилла Мбембе, которая описывает особый тип власти: не над жизнью, а над смертью. В 2026 году данная теория звучит особенно злободневно.

Что же понимается под термином «некрополитика» и насколько это актуально в нашей ситуации? Давайте разбираться.

Если вам интересно иногда читать такие образовательно-просветительские материалы, продемонстрируйте это вашим мощным аналитическим лайком. Также традиционно напоминаем о нашем Аналитическом Клубе — очень ждём вас там! А теперь к тексту.

➡️ Некрополитика: как её понимать

Некрополитика — это продолжение и радикализация идей Мишеля Фуко о биополитике. Фуко писал, что современное государство управляет жизнью: регулирует рождаемость, здоровье, продолжительность жизни, поведение людей, etc. Мбембе же переворачивает эту оптику. Он говорит: да, управление жизнью никуда не девается, но в особых условиях власть проявляет себя иначе. Она начинает определять, кто может жить, а кто оказывается за пределами «пространства жизни». И вот здесь появляется некрополитика.

Ключевое понятие в этой теории — «миры смерти». Это не обязательно места прямого уничтожения людей. Речь о пространствах, где жизнь обесценивается настолько, что становится очень условной. Это места, где человек может быть лишён защиты, любых прав и перспектив, и где его смерть становится почти предопределённой.

Некрополитика — это не только и не столько про физическое уничтожение масс людей. Это скорее про создание условий, в которых жизнь становится предельно уязвимой и незащищённой, когда граница между «жить» и «умирать» стирается, а сама смерть становится обычной частью повседневности. То есть речь о «девальвации» человеческого бытия. Если биополитика — это про «управлять жизнью», то некрополитика — про «распоряжаться смертью».

➡️ Некрополитические практики в реальной жизни

На практике некрополитика редко существует в чистом виде. Пожалуй, её самое явное физическое воплощение — немецкий концлагерь времён Второй мировой. Но обычно некрополитика переплетается с другими формами власти.

Война — место, где такие механизмы проявляются наиболее ярко. Когда мы видим практики, при которых человеческая жизнь начинает рассматриваться исключительно как ресурс, это можно интерпретировать через призму некрополитики. Жизнь подчиняется боевой задаче, и цена её достижения никого не волнует.

В этом смысле современная война создаёт такие «пограничные пространства», где действуют иные правила, чем в мирной жизни. Фронт, прифронтовые зоны и оккупированные территории — всё это среда повышенной уязвимости для жизни, где власть и насилие переплетены напрямую. К примеру, такие практики, как «мясные штурмы» или «обнуления», вполне подходят под определение некрополитики.

Но важно подчеркнуть: сами по себе оборона от врага, мобилизация или военные действия не равны некрополитике. Речь идёт скорее о самых крайних формах, когда смерть становится системообразующим элементом управления, а не трагическим следствием военного конфликта.

➡️ Подытожим. Некрополитика — это способ посмотреть на природу власти под другим углом. Она заставляет сместить фокус на вопрос ценности человеческой жизни как таковой. Граница между «управлением жизнью» и «управлением смертью» не столь очевидна, как кажется. А в условиях кризиса она способна очень быстро размываться. Теория некрополитики Мбембе — это в каком-то смысле предупреждение о том, как легко любое (!) современное государство может скатиться к ситуации, при которой жизнь становится таким же расходным материалом, как деньги или патроны. И о том, что сопротивление этому на общечеловеческом уровне не менее важно, чем сопротивление внешнему врагу.

Подписка I Донат редакции I Вступить в Аналитический Клуб

❗️Орбан — всё: что означает победа оппозиции на выборах в Венгрии

Вчера в Венгрии прошли парламентские выборы. Явка составила рекордные 78%: оппозиции удалось мобилизовать избирателей и привести их на участки (низкая явка почти всегда выгодна именно власти). Оппозиционная партия «Тиса» во главе с Петером Мадьяром забрала 70% мест в парламенте, а «Фидес» Орбана — 27,6%. Последний уже признал поражение. 16-летняя история правления Виктора Орбана подходит к концу.

Событие нетривиальное и важное как для Украины, так и для Европы. Что можно сказать в итоге и чего ожидать? Давайте разбираться.

Эта тема вызывает неподдельный интерес в нашем Аналитическом Клубе. Там же вместе следили за выборами. Присоединяйтесь! Обсудить кейс, высказать мнение, задать вопрос и поддержать труды аналитиков — всё там.

➡️ Венгерские выборы: основные мысли

Это, конечно, исторический сдвиг. 16 лет Венгрия ассоциировалась именно с Орбаном и его весьма специфической политикой. Этой эпохе приходит конец. Отдельный привет всем, кто считал, что в Венгрии построен «автократический режим внутри ЕС». На честных и прозрачных выборах разгромную победу одержала оппозиция, а власть сразу признала поражение — какая ж это автократия, господа?

Партия «Тиса» получает конституционное большинство, что не очень хорошо. Есть риски слишком сильной консолидации власти. Впрочем, планов у оппозиции много, и ей нужен оперативно работающий парламент. В конце концов, это выбор венгерского народа.

Отдельный момент — «чёрная метка» со стороны Трампа и Вэнса. Будем честны: США напрямую, публично вмешивались в эти выборы. Однако это не то что не помогло — помешало. Трамп лишился ключевого союзника в Европе, что сильно ослабит его позиции в ЕС. Зеркально это и поражение Кремля: есть информация, что РФ отправляла спецов на помощь Орбану (это признают даже в Z-сообществе). В итоге «не получилось, не фартануло».

Будущий премьер Петер Мадьяр уже призвал к отставке не только Орбана, но и президента Тамаша Шуйока (да, там есть и президент, и если вы не знали даже его имени — ставьте лайк), верховных судей, генпрокурора, etc. То есть оппозиция понимает, что за 16 лет Орбан расставил своих людей на все ключевые посты, и для обновления системы власти все они должны уйти.

➡️ Чего ожидать Украине

А вот здесь мы не столь позитивны, как многие коллеги. Безусловно, Киев получил уникальный шанс на перезагрузку отношений с Будапештом. Венгрия — важнейший партнёр, о чём мы много раз писали, и Украина заинтересована в дружбе с ней. Вот только дружбы может и не случиться — в том виде, в котором её себе представляют.

В конфликте между нами было очень много личного. Персонально Орбан играл в этом ключевую роль. Но есть и объективные причины: полярное отношение к Украине в венгерском обществе, зависимость Венгрии от энергоресурсов РФ, особые отношения с Китаем, особая роль в ЕС, etc. И мы пока что не ждём, что Мадьяр осуществит революцию и поменяет вообще всё.

Да, стоит ожидать потепления в отношениях как с Киевом, так и с Брюсселем. Да, есть надежда, что Венгрия станет более комфортным партнёром. Есть шансы на уступки со стороны Будапешта, в том числе и разблокирование кредита на 90 млрд.

Но не забываем, что будущий премьер точно так же выступает за переговоры с Путиным (пусть и не с таких подхалимских позиций, как Орбан), за сохранение поставок из Москвы, против ускоренного вступления Украины в ЕС, против поставок оружия, и т.п. В этом плане говорить с ним будет не менее сложно, чем с предшественником. Наконец, даже в случае разблокирования многострадального кредита его может заблокировать Фицо в Словакии — он уже прямо об этом заявлял. Так что трудности никуда не денутся.

➡️ Подытожим. Венгерские выборы дают уникальный шанс на разрядку отношений с Будапештом. Многое будет зависеть от усилий самой Украины. Есть возможность для обновления и потепления. Но мы не ждём фундаментального решения всех проблем с Венгрией. Ситуация может и должна улучшиться — но едва ли она полностью разрешится на глобальном уровне.

Подписка I Донат редакции I Вступить в Аналитический Клуб