⬆️ Уже на Ярмарке эмитентов.

Олег Ушаков — председатель комиссии по ЦФА Совета ТПП РФ.

В целом, топят за ЦФА и говорят, что это перспективный и менее рискованный инструмент

⬆️ Немного про аудиторов)))

Гульназ Галиева — Управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА»

Посвящается РБК, где в РСБУ-2024 целых 3 разных чистых прибыли 🤣

@notesATs

Ну-с, +1 мероприятие в 2025 году.

В целом я осталась довольна, хотя и нашла сессии про ЦФА и "Бизнес в эпоху высокой КС" скучненькими.

На Ярмарке эмитентов тоже кормили. За пирожки с мясом и мороженку "Банан-Шоколад" отдельный респект. Также подавали бастурму — вспомнился мой первый  горный поход ⛰, когда я сей деликатес не переносила. Но вот на Ярмарке была прямо вкусная)))

На сегодня всё!
Остальные подробности в понедельник. А сейчас дальше отдыхать — выходные же 🏖

P.S.:
Было неожиданно приятно увидеть Вас, Александр. Как Вы уехали, снова стали выдавать мороженку...

@notesATs

📅 III ЯРМАРКА ЭМИТЕНТОВ

Часть №1 Немного про сессии

💬 На видео Гульназ Галиева рассказывает, почему рейтинговые агентства НЕ меняют у компании рейтинг сразу. Будто для Вас, Андрей, снимала)))

🦉 Цифровые финансовые активы

Тезисы:
• Банк защищает вкладчиков на ежедневной основе;
• Есть проблемы с доступом к ЦФА для неквалифицированных инвесторов. Людям создаются трудности — надо бы это упростить;
• Утверждалось, что для частных инвесторов рынок ЦФА наиболее обеспеченный;
• Все операторы следят за качеством эмитентов;
• В России 14 млн активных счетов;
• ЦФА может стать массовым явлением, но это дело культуры (семьи и образования).

Полина Гусева, член Биржевого совета ПАО "СПб Биржа":

Считаю ЦФА более привлекательным, обеспеченным и менее рискованным. Это наиболее перспективный и пока что доходный инструмент. Ещё брокеры не хотят ЦФА запускать у себя, ибо деньги нужно переводить на другие площадки.

Маленький комментарий от Александры-сан:

💬 Не помню, говорили или нет, относительно чего "менее рискованными", но точно было сравнение с классической фондой. Сама к ЦФА отношусь как к диковинке, которую даже пока пощупать не удалось. Ещё, как поняла, есть какие-то нерешённые вопросы с налогообложением.

🦉 Инфраструктура рынка

Тезисы:
• Нужны обязательства по раскрытию информации — эмитент не всегда всем делится;
• Не все рейтингуют свои выпуски, что в наиболее распространённо в ВДО (это плохо);
• АВО защищает права розничных инвесторов (особенно в судебной практике);
• Гарант-Инвесту удалось реструктуризировать долг. У многих держателей сей момент вызвал пару вопросов с точки зрения и голосования, и того, кто голосовал.
• В планах у Мосбиржи реализовать функционал онлайн-собраний владельцев облигаций. Идёт доработка в регулировании.

Заочные голосования — такая же проблема. Онлайн решал бы проблемы идентификации и помогал достучаться до инвесторов, чтобы те участвовали в собрании. Когда маленький пакет, они не видят смысла в телодвижениях.

• В случае дефолтов эмитентов из недружественной юрисдикции хорошо, если можно взыскать с него что-то на территории РФ. Если нет, всё усложняется.

🦉 Малый и средний бизнес в эпоху высоких ставок

Было не особо интересно, но по КЛВЗ Кристаллу [1] пару тезисов напишу, ибо в конце был важный момент:
• Выручка 3 974 млн ₽ (+7,56%);
• Чистая прибыль 78,4 млн ₽ (+4,5%);
• Рентабельность по ЧП 2,22% (+0,04 п.п.);
• Растёт сегмент ЛВИ по как производству (+114,2%), так и отгрузкам (+118,8%). Сама доля в выручке выросла с 17% в 2023 до 34% в 2024;
• Со слов Павла Победкина, наблюдается монополизация алкопродукции;
• В 2024 началась жёсткая турбулентность, ибо банковские продукты всячески задерживались. А просто взять и перестать платить налоги с акцизами нельзя. Пошли в облигационный долг.

💬 Грустно признавать, но факт: у части компаний система работы крутиться вокруг долга. Если не дают банки, идут к нам, частным инвесторам, чтобы втюхать облигации. А по такой схеме работают многие эмитенты, поэтому им и плохо от высокой КС.

* * * * * * *

1. Совята могли заметить, что выручка с ЧП не сходятся с показателями со Smart-Lab. Дело в том, что на слайдах показывали, как дела у ООО, а не конкретно ПАО. Единственное, до меня пока не дошло, почему везде пишут про ЧП = 78,4 млн ₽, а в отчёте о прибылях и убытках ООО за 2024 год стоит 65,93 млн ₽.

* * * * * * *

На этом пока усё!
Вторая часть вечером :з

#ATs_event
@notesATs

👑 Бюджетный космос

Давайте начнём день с глобального, а именно с распределения доходов бюджета РФ и... космоса. Такой филлерный материал по мотивам Простых чисел, скажем так.

Начну с неутешительных фактов:
• Доля России в мировых успешных пусках ракет упала до ≈7% в 2024 году (всего 17 против 155 у США). А ведь где-то в 1990 делали по 60 запусков (≈53%);
• По числу спутников РФ сместили на 4-е место (99 действующих sat на начало года). На первом, втором и третьем местах США, ЕС и Китай соответственно.

Космос финансируется из бюджета страны, где львиная доля доходов от налогоплательщиков. Думаю, надо привести топ-3 расхода, куда хотят направить наши деньги в 2025 году:
• 13,49 трлн ₽ — национальная оборона;
• 6,49 трлн ₽ — социальная политика;
• 4,35 трлн ₽ — национальная экономика.

В 2024 году финансирование государственной программы «Космическая деятельность России» составило 285,95 млрд ₽ (или 0,285 трлн ₽). Что касается периода 2025-2027, расклад такой:
• 2025 — 0,32 трлн ₽;
• 2026 — 0,34 трлн ₽;
• 2027 — 0,29 трлн ₽.

Иными словами, даже понятно, почему в плане космического развития наша страна стала уступать место США и Китаю. По расходам столь важное направление сопоставимо с "Культура и кинематография".

💬 Как туристка скажу, что только за счёт космического развития горные маршруты стали безопаснее в разы. Нас МКК отказывается выпускать без спутниковых телефонов. Тем временем сей устройства: залог 40 000 ₽ у Иридуама и местами не фурычущая Турайа)))

Можно подумать, большая часть денег уходит на решение и последствия конфликта с соседней страной, но... нет. То же число успешных пусков ракет у нас с 2012 года медленно падает.

Если говорить про заработные платы, то они у инженеров (как минимум на старте карьеры) ме. Спасают разные надбавки и лояльное начальство. Не удивительно, что наблюдается утечка молодых кадров.

💬 Я работаю на предприятии, так или иначе связанным с космосом. На должности техника начинала в 2023 с 20 000р (40ч в неделю, 5/2, по договору) при индексации зарплаты +5% в год. И это в Москве. Ох уж эти студенческие годы... Сейчас я благодаря диплому хотя бы официально инженер.

В общем, в нашем капиталистическом мире просто не выгодно финансирование сей деятельности, что прискорбно. Космос — это про очень долгую окупаемость, если она ещё будет.

* * * * * * *

Рекомендую посмотреть ролики от Простых чисел:
🔵Как умирала российская космонавтика;
🔵Россия может лишиться космоса

* * * * * * *

Во втором видео в качестве гостя выступает Ян Вердиков (МАИ). Я кстати, тоже из МАИ, но закончила 4 факультет 📻✈️

#ATs_разное
@notesATs

👑 Москва ненасытная, или почему регионы бедные?

Вернёмся снова к бюджету, но в контексте налогов. Мы уже обсудили, сколько с нас берут [1] — надо бы уточнить, в какие города наши деньги потом отправляют. Заодно дадим ответ на вопрос: почему столица РФ богаче регионов?

Начну с того, что благодаря налоговым платежам работает чуть ли не всё: медицинские учреждения, школы и др. При этом, живя в той же Твери, не факт, что заплаченный моим совёнком НДС с НДФЛ пойдёт на благоустройство родного района.

🦉 Куда уходят детство деньги, в какие города?

Бюджетная система имеет 3 уровня:
• городской;
• региональный;
• федеральный.

Каждый пополняется тем или иным налогом.

🔵НДФЛ. Около 15% от сей налога идёт в городской бюджет, где работает мой совёнок. Остальные 85% — в региональный.

🔵Налоги компании. Если не вдаваться в подробности, тут чуть-ли не всё уходит в региональный, малая доля — в федеральный.

🔵НДС. Весь в федеральный бюджет.

🔵НДПИ. Пользователи месторождений отправляют налог на добычу полезных ископаемых тоже в полном объёме в федеральный.

🦉 И почему же регионы бедные, а Москва богатая?

Точно знаю, один из моих совят живёт в Иркутске. НДС с купленных товаров полностью уходит в федеральный бюджет, а часть НДФЛ в региональный (Иркутскую область). Иными словами, городу Владимира нужно выпрашивать деньги на благоустройство у и Федерации, и региона.

Другие совята обитают в Москве. НДС тоже идёт в федеральный, но 100% НДФЛ оседает в столице, ибо это и город, и регион. Теперь вернёмся к налогу на прибыль у предприятий. Оброк отправляется в тот город, где зарегистрирована организация. Угадайте, где прописаны Сбер, Роснефть, ЛУКОЙЛ, ИКС-5, Транснефть, ПИК, Полюс и прочий крупняк? В Москве! Выходит, что столице даже просить деньги из федерального бюджета особо и не надо — буквально своих может хватать.

💬 Удивительно, у МКПАО "Яндекс" прописка в Калининградской области. При этом ООО "Яндекс" в Москве.

Иными словами, львиная часть налогов остаётся в Москве и никуда не отправляются для дальнейшего распределения. Не удивительно, что говорят "Похорошела столица при Собянине" — у Третьего Рима просто есть деньги.

А у тех же Воркута, Орск, Ноябрьск и прочих многое уходит в регион и Федерацию...

* * * * * * *

1. Сколько мы платим налогов и не только?

* * * * * * *

🤨 А в каких регионах живут мои совята?

#ATs_разное
@notesATs

👑 Квал, квал, квал — сплошной накал

⚪️ Непопулярное мнение

Статус квалифицированного инвестора даёт больший выбор инструментов для слива денег инвестиций:
• больше облигаций;
• покупка депозитарных расписок;
• сделки на внебиржевом рынке;
• участие в pre-IPO.

Сейчас сей статус можно получить, если мой совёнок соответствует одному из критериев от ЦБ.

А теперь моё непопулярное мнение:

💬 По части этих параметров нельзя не стоит присваивать статус квала.

В совокупности с тем же профильным образованием, ещё окей, но не в соло. А речь веду про:
• 2.1.3 оборот не менее 6 млн р;
• 2.1.4 размер имущества не менее 12 млн ₽ (с 2026 года не менее 24 млн ₽);
• 2.1.5 средний размер дохода не менее 20 млн ₽ в год (старая редакция);
• 2.2.1 Имеет собственный капитал не менее 200 млн ₽.

Не спорю, если человек зарабатывает 12-20 млн ₽ в год, тот явно знает себе цену и владеет некоторыми востребованными знаниями. При этом не факт, что он осознаёт все риски, связанные с новыми доступными инструментами.

За критерий с оборотом хочется отдельно саркастически похлопать. У меня нет вопросов к тем, кто одновременно и оборот за счёт фондов ликвидности крутит, и изучает инструмент, ради которого хотят получить квала. Но, как показал конец 2024 у Т-брокера, часть участников рынка просто оборот накрутила и на этом закончила...

🟠Ситуация:

В 2024 году вернули налог на материальную выгоду. Параллельно в Т шли торги заблокированными ценными бумагами с дисконтом на внебирже. Полгода точно от брокера не было конкретики, как он будет работать с сей данью. И где-то под конец 2024 и начало 2025 стали списывать деньги, ибо с налогом брокер разобрался. Я даже нашла информацию, что у кого-то под 10 млн ₽ сей побор вышел...

Доступ к покупке заблокированных активов есть только у квалов. В теории квалифицированные инвесторы должны были заподозрить неладное и трепать нервы не только брокеру, но и ФНС на всякий случай. Согласитесь, покупать бумаги с дисконтом при наличии технических обоснований для возникновения материальной выгоды идея не nice. У нас вроде до сих пор не разобрались с возможной мат.выгодой от IPO, а тут заблокированные бумаги!!!

Единственное, я оговорюсь, в описанной ситуации молодцы все: и Т (то не будет налога, то возможно будет, то "получи, фашист, гранату"), и квалы-спекулянты заблокированными активами.

Поэтому, совята мои, перед тем как залезать в какой инструмент, заранее почитайте про возможные издержки. Терроризируйте не только поддержку брокера, но и ФНС.

💬 Только помните, что не правыми может быть как наш посредник, так и налоговая. О последнем расскажу позже)))

* * * * * * *

Полезные ссылки:
🔵Критерии для признания инвесторов квалифицированными;
🔵Налогообложение при материальной выгоде от БКС

#ATs_разное
@notesATs

👑 Пара мыслей по рынку

Один из совят спросил, какие у меня мысли по рынку. Если кратко, то мой взгляд нейтральный с нотками оптимизма. Двумя словами Александра-сан не отделается, поэтому приведу пару аргументов.

🟢Начну с того, что добавляет позитива:

• Медленно, но конфликт с соседней страной стараются урегулировать. У меня ощущение, будто его не планировали затягивать до 2025 года — может до 2024 максимум, но... Пошло не по плану;
• С окончанием вражды перекос в экономике станет исчезать — Эльвира без зазрения совести сможет понижать ставку для стимулирования гражданского сектора. Также есть некоторая вероятность, что и без оного КС начнут уменьшать к концу 2025;
• Если пункты выше отработают, многие компании задышат точно в ½ груди и... снова станут спокойно заниматься своим ростом в кредит и инвестициями. Котировки от этого, конечно, пойдут ↑↑↑.

Выше прямо позитивный сценарий. В целом, я жду просто снижения КС до 19%. Даже это воспримется рынком позитивно после 21%. По геополитике как ляжет карта — ожидаю как минимум НЕухудшения ситуации.

🟠Теперь про негативные моменты:

• Пошёл сезон дивидендных отсечек, которые в силах давить на индекс. Хотя здесь даже сезон отмены выплат, что неплохо расстраивает физиков;
• Где-то в июле должна закончиться 90-дневная пауза с пошлинами;
• Ожидания участников рынка по поводу встречи Путина с Зеленским не оправдываются. Буря оптимизма "Вот-вот и конфликта не будет" сводится на нет;
• Юридические лица стали сокращать long- и short-позиции по MX Индекс Мосбиржи.

По последнему пункту такая ремарка:
• 15 мая — long 97 926 шт, short 163 837 шт;
• 22 мая — long 82 899 шт, short 149 539 шт.

А обычно юрики знают больше физиков. Их выход сгущает краски.

💬 В общем, на глаз на месяца 2-3 мысли негативно-нейтральные за счёт юриков, грустного дивидендного сезона и несбывшихся надежд. По итогу года жду больше позитива благодаря возможно скором снижении КС. Но всё упирается в геополитику. Не будет ярой торговой войны и пойдут хорошо переговоры следующие — нотки позитива отыграют. Нет — ну-с, сидим терпим в облигациях или кэше.

Больше как-то сказать нечего. Вполне возможно, какие-то моменты упустила — картина вероятно не столь розовая, как вижу. Если это так, то буду не против дополнениям в комментариях :з

🤨 А какие мысли у моих совят?

#ATs_разное
@notesATs