👑 PROFIT CONF 5.0 скоро...

Отгремело одно мероприятие — время отправиться на новое! Снова иду на PROFIT CONF.

Программы пока нет, но это меня не останавливает, ибо по плану должны прийти представители АВО. Также надеюсь, что на сей раз настроение на доколупашки до эмитентов будет 😈

С прошлого раза у Александры-сан остались весьма тёплые воспоминания (начало тут), поэтому почему бы не сходить? Мне ещё тогда понравились презенты участникам. В их числе был блокнот для ведения сделок, но... его приспособила под записи, на каком моменте я остановилась читать книгу.

💬 Я на стр.235 "Капитала" Карла Маркса))) Осталось переварить прочитанное...

🦉 Что по билетам?

Билеты покупаем на сайте. Пока они стоят 7 000 ₽.

Промокодика нет, но, если найду, обязательно опубликую!!!

🦉 И ещё раз, когда и где?

Дата: 29 ноября 2025
Город: Москва
Адрес: Кинотеатр Октябрь, ул. Новый Арбат, 24

@notesATs

📚 Конвертируемые облигации

Потихоньку возвращаемся в привычный режим работы, поэтому сегодня на повестке дня обучалка.

Пока обозревали, как Александра-сан сходила на Smart-Lab, затронули тему конвертируемых облигаций. Предлагаю разобрать их.

Решила не выделять под них отдельную статью, а дополнить уже существующую. Смотрим главу 7, п.7.2:
🟠Дзен
🟠VC.RU

💬 Я пока не уточняла, что там с налогами. Сегодня поспрашиваю брокеров, если кто-то воспользуется опционом у ГК Самолет БО-П21, для ЛДВ срок с какого момента начнёт капать: с даты покупки бонда или обмена?

#ATs_обучалка
@notesATs

👑 Металлургический сектор Китая: текущее состояние и перспективы

Прошло 3 месяца, и Александра-сан наконец-то обзорно разобрала, что творится с металлургами КНР.

Если кратко, то в сей секторе всё так же интересно, как и у нас в РФ. Единственное, там (по ощущениям) выделяют побольше внимания экологической стороне вопроса. А подробнее читаем в статье:
🟠Дзен

🤨 А у моих совят есть китайские акции?

#ATs_разное
@notesATs

🏡 Легальное "раздутие" чистой прибыли, или немного про застройщиков

В рамках пятницы (дня разбора полётов компаний) сегодня неприятно пройдёмся по девелоперам. В качестве примера возьмём ГК Самолёт, раз про него зашла речь в чате.

Суть проблемы:

Застройщикам часть процентов по займам и кредитам можно (но не обязательно — зависит от методики) включать в себестоимость строящегося объекта, то есть капитализировать.

Речь ведётся про те проценты по займам, которые относятся к запасам компании (например, приобретённые земельные участки или какие созданные объекты).

Переводя на житейский, признание расходов по % происходит не сразу, что в конкретный отчётный период позволяет (не)много увеличить чистую прибыль.

💬 Как показали в Джи-Групп, наши девелоперы не гнушаются капитализировать всё...

Возвращаемся к Самолёту. Для приличия приведу МСФО-1п2025:
• себестоимость 105,85 млрд р (-2,92%);
• чистая прибыль 1,8 млрд р (-60,94%);
• выручка 170,97 млрд р (+0,08%).

Теперь обратимся к стр.20:

В дополнение к процентным расходам по кредитам и облигациям, отраженным за 6 месяцев 2025 года, проценты в сумме 28 817 млн руб. (за 6 месяцев 2024 года: 14 648 млн руб.) были капитализированы в стоимость объектов незавершенного
строительства и нематериальных активов.

Если 28,82 млрд р взять и признать финансовым расходом в первом полугодии, выходит офигенный чистый убыток в размере 27,02 млрд р. А это как минимум:
• ещё более уходящий в минус P/BV;
• более серьёзная долговая нагрузка;
• стрёмный P/E.

Как поняла, сей момент с непризнанием процентов как расходов является прямо нормой для застройщиков. Многие берут именно эту методику. И, да, это легально и законно, ибо тут чётких правил нет: или капитализация, или сразу списание в виде расходов.

💬 Признаться, я даже как-то зауважала А101, Эталон и Джи-Групп. Стало страшно за Самолёт. Единственное, что его спасает — это статус крупного застройщика. Если его и дадут обанкротить, то точно не в первых рядах (т.е. не сейчас), иначе государство паники не оберётся. Достаточно вспомнить Country Garden Holding — реальная угроза ликвидации пришла лишь в 2024 году.

P.S.:
На момент обзора ГК Самолёт и Глоракс нюанс с капитализацией % не видела, поэтому в статьях про это ничего нет. Каким образом ЧП влияет на мультипликаторы, смотрим здесь.

* * * * * * *

🤨 А мои совята держат акции застройщиков?

#ATs_отчётность
@notesATs

📚 Мультипликаторы

🦉 Часть №5. NetDebt/EBITDA

Продолжаем весёлую тему мультипликаторов. Мы уже успели разобрать 4 коэффициента и 1 составляющую. Пришло время подразобраться с NetDebt/EBITDA.

Читаем главу 6:
🔵Дзен
🔵VC.RU

💬 Рекомендую глянуть гл.4, чтобы сравнить, как может разбухать чистый долг у разных секторов.

🤨 В комментариях предлагаю привести компании, у которых или EBITDA < 0, или одновременно ND < 0 и EBITDA < 0. Посмотрим, сколько таких эмитентов)))

#ATs_обучалка
@notesATs

👑 INVESTMENT LEADERS-2025 скоро...

Готовьтесь к тому, что в конце ноября будет много контента выходного дня, ибо сразу после PROFIT CONF 5.0 Александра-сан отправляется на Investment Leaders.

💬 Я пойму, если временно отключите уведомления у канала...

Начнём с того, какие сессии у меня в планах:
• Геополитика, макроэкономика и перспективы российского фондового рынка;
• Налоги в жизни инвестора. Cчитаем, экономим, спим спокойно;
• Инвестируем в будущее. Цифровые финансовые активы;
• IPO и pre-IPO. Возможность или ловушка "пустого рынка"?

А как выйдет по факту, посмотрим. Возможно во время какого-то выступления захочется подышать воздухом в парке Хуамин.

Среди выступающих также найдёте:
• Юлию Титову — IR-директора МТС банка;
• Михаила Горбачёва — первого заместителя ген.директора IEK GROUP;
• Ольгу Беленскую — руководителя отдела макроэкономического анализа ФИНАМ;
• Гульназ Галиеву — управляющего директора по корпоративным рейтигам "Эксперт РА";
• и др.

💬 К сожалению, в числе спикеров не вижу представителей АВО. Печалька(

🦉 Что по билетам?

Снова покупаем на сайте, где можно ещё ознакомиться с программой мероприятия. Пока самый дешёвый билет имеет цену 5 000 ₽.

Промокодик есть на 20% скидку: AMATSUGAY

🦉 Ещё раз, когда и где?

Дата: 30 ноября 2025 года
Город: Москва
Адрес: ул. Вильгельма Пика, 16 (SOLUXE HOTEL MOSCOW)

Сегодня Александра-сан ответит на один животрепещущий вопрос, который наверняка возникал у многих:

Как копить деньги и в чём лучше хранить сбережения в текущих условиях?

Ответ Вам не понравится:

Как и в чём копить, скажут риск-профиль, цель и текущая ситуация в жизни.

Это прописные истины, поэтому на "что это" останавливаться не будем. Лучше приведу конкретный пример на себе.

🦉 Риск-профиль

У Александры-сан умеренно-агрессивный. В акциях 1 эшелона, где нашла идею, сижу спокойно. Волатильность на Трампе не особо смущает. Но в плане облигаций могу влезть в сомнительные авантюры. Например, недавно прикупила Оил Ресурс 1P3. А проблема этого выпуска в том, что эмитент уставной капитал решил бахнуть на 4 трлн р за счёт патентов... Сомнительно, но окэй.

🦉 Цель

В зависимости от целей использую разные инструменты.

1) Накопительный счёт. Сбер мне предложил открыть под 13,5% на первые 2 месяца. Учитывая, сколько лежит средств на моих БС и одном ИИС, вполне хороший вариант для кэша и хранения подушки безопасности.

2) Вклад. Тоже для подушки безопасности ничего так. Тут только могу посоветовать искать подходящие. Я поймала момент и открыла на 6 месяцев под 33% годовых в ПСБ. Жаль, что можно это сделать только на 50 000р (программу продлили до 16 ноября!!!)

3) ИИС. Он открывался в Т под накопления к пенсии. Александра-сан является в прошлом лыжницей, поэтому цену здоровью знаю. Мне больше хочется где-то в 45 лет работать по более щадящему графику, чем 5/2 по 8ч (+2ч суммарно на дорогу).

💬 К сожалению, по ряду причин ИИС придётся закрыть уже в середине 2027 года, когда ему стукнет 5 лет. Но ничего страшного — начну всё по новой!

4) БС. Есть в Сбере, где купонными выплатами формирую ежемесячный денежный поток. По моим подсчётам, с учётом налогов должно выйти минимум 20% годовых. Неплохой второй источник дохода — продукты прикупить можно.

🦉 Текущая ситуация в жизни

Одни живут от зарплаты до зарплаты, поэтому инвестиции в те же акции выглядят сомнительно. Вторым пришлось дербанить подушку безопасности, то есть в приоритете её восстановление. А третьи ничем особо не обременены — могут спокойно хоть в 3 эшелон залезать, если это позволяет толерантность к риску.

У меня сейчас в приоритете подушка безопасности, поэтому до поры до времени пополняю только накопительный счёт. Может даже второй вклад открою, ибо нашла прикольный вариант для кэша (осталось подробнее ознакомиться с условиями).

🤨 А как сберегаете деньги Вы?

#ATs_разное
@notesATs

📱 МГТС. Всё хорошо, но где дивиденды?

Когда-то Александра-сан была миноритарным акционером МГТС. Бумаги покупала без идеи — чисто по тому, что понравились. И вот спустя N-время возвращаюсь к сей активу, но не для покупки, а чтобы снова выразить своё фи.

МСФО-1п2025:
• чистый денежный поток от операционной деятельности 8,30 млрд р (+27,56%);
• нераспределённая прибыль 145,24 млрд р (+10,78%);
• операционная прибыль 8,20 млрд р
(+2,38%);
• чистая прибыль 14,14 млрд р (+18,20%);
• выручка 23,32 млрд р (+7,44%).

Как видим, вполне неплохо идут ребята. Кубышка прямо пухнет. При желании ею можно практически все обязательства покрыть, и ещё останется более 100 млрд р. Супер! Но... Дивидендов НЕТ уже как лет 6!

В июне 2025 на годовом собрании акционеры вновь отказались делать выплаты. Объяснение дали следующее:

В условиях неопределенности макроэкономической ситуации, необходимости существенных инвестиций в инфраструктуру и высоких процентных ставок компания считает, что выплата дивидендов не является приоритетом с учетом задач развития бизнеса МГТС.

Недовольные положением дел миноритарии высказали предположения — материнская компания не хочет делиться прибылью. И я с ними солидарна в этом вопросе.

Заглянем поглубже в отчёт МГТС (стр.15) и увидим там займы, где получателем является МТС. Причём ставка по сей финансовым вложениям достаточно интересная, а именно ЦБ РФ или ЦБ РФ + 0,15%.

💬 У МТС за 1п2025 результаты "интересные":
- чистая прибыль 7,70 млрд р (-83,5%);
- выручка 370,91 млрд р (+11,6%);
- капитал -45,29 млрд р (на дек.2024 было -11,23 млрд р).

В плане долгов плюс-минус нормуль, да и операционные показатели неплохие.

Недавно вышел 9м2025. Прибыль за период пока не радует, ибо сокращение в 3,5 раза (хотя за 3Q2025 сделали x6), а вот капитал стал выглядеть лучше (-4,35 млрд р за счёт увеличения капитала акционеров), но сегодня не об этом.

Мои претензии к МТС заключаются лишь в том, что с большой вероятностью компания высасывает все соки из МГТС.

Так и напрашивается мысль, что материнская компания за счёт дочки частично решает свои проблемы... Кстати, МТС же хочет на IPO дочки выводить. Мне даже интересно, там тоже будут такие сомнительные корпоративные практики?

🤨 А что мои совята думают про МТС и МГТС?

#ATs_отчётность
@notesATs

📚 Мультипликаторы

🦉 Часть №6. EV/EBITDA

Продолжаем разбираться с коэффициентами... снова. Надеюсь, скоро с циклом мультипликаторов закончим или придумаю, про что ещё писать — подустала от них 😂

В статье разберём, как считается EV/EBITDA, влияет ли методика расчёта (IAS 17 и IFRS 16) и, конечно, рассмотрим пару примеров. Полетели читать гл.7:
🔵Дзен
🔵VC.RU

#ATs_обучалка
@notesATs