👑 Оил Ресурс — новый старый ОР

Отойдём от темы Софтлайна. Я ведь буквально на днях рассталась с Оилом — обещала рассказать, почему/зачем/как держала
(✯◡✯)

🏷 Зачем мне Оил?

Держала Оил в качестве агрессивной и спекулятивной позиции. Мне риск-менеджмент позволяет брать сомнительные истории разной степени в разумных количествах. До 10-20% от общего портфеля брокерского стабильно в чём-то интересном — от 3 эмитентов, где положение дел нужно смотреть чаще, чем раз в квартал. Часть активов находится вне брокерского контура, посему фактическая доля выходит ещё меньше.

Конкретно в Оиле на момент техдефолта было около 10% от активов внутри брокерского контура.

🏷 Чёрное или красное?

Мои совята знакомы со ставками на чёрное или красное в рулетке? Александра-сан решила ставку сделать...

20 августа Оил опубликовал Письмо президенту, где говорилось об отсутствии возможности финансировать ТТХВ-проект. Я его прочитала — в некотором роде порадовало, что для оценки перспективности патентов привлекли Kept. Судя по последним страницам, даже переоценили балансовую стоимость до 23,7 млрд р и признали: упаковывать перспективные триллионы в МСФО — вещь излишняя.

Письмо вызвало ассоциации с ПИК и Самолётом: у одного корпоративные решения странные с дивами и сплитом (которые по итогу отменили), у второго — "нам нужно 50 млрд р" (деньги не выдали, но живы остались).

И вот решила сыграть в "Чёрное или красное". Поставила на то, что письмо больше носит информативный характер как у Самолёта и 21 августа раскрытие купона по 1-му выпуску произойдёт. После просадки до 500р усреднила позицию. В маржиналку не лезла, ибо такие ставки нужно делать на свои деньги только.

Как можно заметить по картинке и сделкам в Пульсе, ставка не сыграла... В конце развлекалась по полной, выставляя по 1-2 облигации в заявке — аж одного пульсянина напугала.

🏷 О финансовых результатах

Если в первом техдефолте я ушла в плюс, то здесь перфоманс повторить не удалось. Включая налоги / комиссии / купоны, убыток составил -59 378,59р.

😖 У меня есть счета не только в Т. В том же Сбере купоны тоже приходили, но позицию по Оилу весной срезала кардинально. Оттого кажется, что убыток по дефолтнику большой (если смотреть только Т), но по факту это компенсируется купонами и практически нулевой позицией к весне в другом брокере.

Как можно заметить по сделкам, ещё местами спекульнула — позволял спред. В Т не особо с ним игралась из-за комсы, но в Сбере ситуацией воспользовалась больше.

Неприятно? Да, но некритично. Вторая часть моей получки в этом месяце теперь будет с привкусом нефти.

Отыгрывать деньги на бирже не собираюсь. Буду придерживаться своей стратегии, подумерив азартный пыл.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Примечание:

Заметила один момент с НРД. В 9 утра 5 августа без раскрытия купона Мосбиржа сразу присвоила статус дефолта трём выпускам ЕТ. А вот с техдефолтом так не работает — я специально 21 августа ради Оила мониторила сайт. Первым о техдефолте сообщила Волста, Мосбиржа молчала. Не знаю, норма это иль нет (что дефолт без проблем без раскрытия в 9 утра признают, а техдефолт нет), но вот такой факт.

🤨 А теперь предлагаю совятам поделиться своими дефолтными историями :з

#ATs_разное
@notesATs

👑 SMART-LAB CONF 2026 скоро...

Александра-сан вновь с анонсом мероприятия! На повестке — Smart-Lab 2026. Вообще конференция уже была, но в Санкт-Петербурге. Некоторые совята уже даже успели заценить)))

🤔 Кому можно будет покапать на мозг?

Выбор достаточно широкий:
💰 Ренессанс Страхование
💊 Мать и дитя
🪨 Северсталь
👨‍💻 Хэдхантер
💰 МГКЛ
📱 МТС и др.

Также придёт ВТБ по плану...

Мне в первую очередь интересны Софтлайн и Фабрика ПО, ибо они не захотели озвучивать вчера мои вопросы с их методичным обесценением M&A и поручительствами. До Группы Позитив уже доколупались — пришло время другого айтишника
＼(≧▽≦)／

В партнёрах мероприятия ещё записан B2B-РТС. Хочу тоже к ним зайти, но не для профилактических бесед, а просто. Как миноритарию интересно, что рассказывать будут.

Кроме выступлений эмитентов участников ожидают и тематические сессии. Судя по расписанию, зал №2 посвятят облигационной теме. Здесь пока не знаю, куда пойти — посмотрю по ситуации.

🦉 Что по билетам?

Билеты покупаем на сайте. Сейчас они стоят 6 400 р.

Промокода пока нет, но я обязательно найду. Следите за обновлением поста.

Промокод есть: AMATSUGAY
Скидка 20%

🦉 И ещё раз, когда и где?

Дата: 31 октября 2026
Город: Москва
Адрес: Кинотеатр Октябрь, ул. Новый Арбат, 24

💬 А как проходил Smart-Lab в 2025, можно посмотреть тут.

@notesATs

🖥 Софтлайн. По следам дня инвестора

27 августа меня пригласили на презентацию результатов Софтлайна за 1п2026. Кто помнит, я уже слушала их выступление по итогам 1кв2026, где у меня уже были вопросов. Вопросов стало больше... опять...

🏷 О чём говорили?

Были представлены директора дочек Софтлайна:
- Axoft;
- Софтлайн Решения;
- FabricaONE AI;
- СФ Tex.

Меня порадовало, как каждый рассказывал про своё направление и чем занимается. Считаю это хорошей практикой.

В конце также отметили, что импортозамещение продолжается. НО! Теперь клиенты смотрят и выбирают продукты.

🏷 Что в отчёте?

На первый взгляд результаты реально неплохие. Как обычно, в презентации делали упор на обороты и валовую прибыль.

Я цифры озвучивать не буду, а сразу перейду к нюансам, которые нашла.

1) Собственные решения. Их доля по прежнему мала и не понятно, как Софтлайн собрался их наращивать, сокращая персонал. Да, ИИ-шка рутинные задачи решает, но тот же кодинг ускоряется только до определённого момента. С усложнением проекта усложняется и код, который ещё нужно поддерживать и понимать, что там происходит. А при вайб-кодинге с последним со временем начинаются проблемы, что и тормозит продукт. Джунов ещё заменить можно, но вот с сеньорами и лидами уже сложнее.

2) Чистая прибыль. Супер, она составила 0,9 млрд р против убытка в 0,09 млрд р в 1п2025. При этом я бы не смотрела на это оптимистично, ибо ЧП в плюсе за счёт разового эффекта от списания кредиторской задолженности на 2,6 млрд р.

3) Относительно сектора Софтлайн всё равно выглядит слабее. Тот же NIC около 0.

🏷 Риски реализуются?

Ещё в мае я поднимала тему риска дальнейшего обесценения гудвила. За 2025 год Софтлайн списал 0,5 млрд р из-за Сойки и НПЦР. И вот за 1п2026 пошло ещё обесценение на 0,5 млрд р уже за счёт ОЗМ-ИТ, где в 2024 году была куплена доля за 2,2 млрд р. Понятно, что гудвил должен тестироваться каждый год и нормально, если обесценение происходит. В контексте же Софтлайна это может означать нецелесообразность M&A.

Отдельный момент с Фабрика ПО. На компанию навесили 28 млрд р поручительств (в частности от Softline и Axoft перед Сбербанком) при активах всего 20,8 млрд р. Да, поручительства внутригрупповые и являются условными обязательствами, но мне здесь видится странное решение. Вы собираетесь компанию выводить на IPO и... Зачем навешивать на компанию дополнительные риски?

Нашла информацию, что косвенно первичное размещение из-за этого и отменили. В конце апреля 2026 года суд наложил обеспечительные меры на сумму 1,57 млрд р на 4 компании, подконтрольные Фабрике. Тогда по факту блокнули сумму эквивалентную 9% активов. Возможно это могло быть связано как-то с поручительствами.

🏷 Мнение

С точки зрения облигаций, особых претензий нет. Компания что-то пытается и живёт вполне нормально. Но вот в плане акций... инвестиционной идеи не вижу. Да, живут и плывут, но вот для миноритария тут пока перспективы никакие.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Видеозапись:
📺 Смотреть видео

Пара фоток для истории:
💙 Смотреть фото

Майский мега-анализ:
📝 Читать в Дзене
📝 Читать в VC

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 А что думают мои совята по Софтлайну?

#ATs_event #ATs_отчётность
@notesATs

Пока я в Хибинах, соберём все мега-анализы компаний в кучку. Вообще они есть в Дзеновской подборке, но там нет возможности разбить на сектора. Поэтому сделаем это здесь!

По статьям ещё хорошо видно, как с накоплением опыта моя аналитика становилась более зрелой.

01. Нефтегаз
⛽ ЕвроТранс — 2024 (помесь нефтегаза, ритейла, транспортного)
🛢 Татнефть — 2024

02. Финансы
🤑 АФК Система — 2025
🏘 ДОМ РФ — 2025
💰 МГКЛ — 2025
💰 Ренессанс страхование — 2025
💹 СПб Биржа — 1п2025

03. IT
🖥 Аренадата — 2024
🖥 Астра — 2024
🖥 Диасофт — 2025
🖥 Софтлайн — 2025
👨‍💻 Хэдхантер — 6м2026
🖥 Элемент — 2024
🖥 Яндекс — 2023

04. Девелоперы
🏠 Глоракс — 1п2025
🏡 Самолёт — 1п2025

05. Добыча и мателлы
🥇 Лензолото — 2023
🪨 Северсталь — 2025
🥇 Южуралзолото — 1п2025

06. Транспорт
🛢 Транснефть — 2024

07.1 Потребительский и ритейл
🛍 ИКС-5 — 1кв2025, 1кв2026, 1п2026 (скоро)

07.2 Агропром и пищепром
🌾 Русагро — 1п2026 (new)

08. Медицина
💊 Мать и дитя — 9м2025 (помесь медицины и потребительского)
💊 Озон Фармацевтика — 9м2025
💊 Промомед — 2023

09. Энергетика
⚡ ФСК и Россети (дочки) — 9м2025

10. Машинострой
🚘 КАМАЗ — 2023

11. Телеком и медиа
📱 МТС — 1п2025

12. Разное
🧪 НКНХ — 1п2025
🛍 Озон — 1кв2025
📰 РБК — 2024 РСБУ
💩 ФосАгро — 1п2026

В комментариях предлагаю собрать компании, которые мои совята хотели бы пообсуждать в подобном формате. Как приеду с Хибин, почитаю)

@notesATs

⛰ Если всё хорошо, то я сегодня вместе со студентами должна была покорить перевал Рисчорр С. Снова заготовленный материальчик!

На этот раз риск-обзоры в мини формате, которые делала в Пульсе. Тут я не расписывала финансовые показатели компании детально. Особое внимание уделено рискам:
🔵 Артген — 1п2026
🔵 АБЗ-1 — 2025
🔵 Гидромашсервис — 2025
🔵 Алиум — 2025
🔵 ИЭК Холдинг — 2025
🔵 Брусника — 2025
🔵 Мегафон — 2025
🔵 МТС — 2025
🔵 Балтийский лизинг — 2025
🔵 Бианка Премиум — 2025
🔵 АйДи Коллект — 2025
🔵 Новосибирскавтодор — 2025
🔵 ПР-лизинг — 2025

Приятного чтения!
(≧◡≦) ♡

@notesATs

👑 Компьютерный сбой или...

По плану сегодня моя походная группа должна закончить маршрут в Кировске. У меня связь появилась раньше запланированного — в Кировске уже как несколько дней. Но отложенному посту всё равно быть!! Давайте разберёмся и вспомним, может ли обычный алгоритм обвалить котировки?

И через несколько дней вернёмся к обычному режиму
(⁀ᗢ⁀)

🥺 9 секунд

В 2005 году появилась BATS Global Markets, биржевая площадка для высокочастотной торговли. К моменту IPO в 2012 компания контролировала уже 11% объёма торгов фондового рынка и 3% объёма опционов на акции.

Торги стартовали с 15,25 $. И всего за несколько секунд цена рухнула до 3 $, потом ещё до 0,0002 $, после подросла до 0,04 $.

Всего через 9 секунд с IPO торги остановили... Участники первичного размещении и другие инвесторы не успели ничего понять. Всё пытались списать на компьютерный баг, как в 2010, когда благодаря HFT-алгоритму за 20 минут испарилось 862 млрд $ из американского фондового рынка. Однако нашёлся дотошный человек, проанализировавший все 567 сделок по акциям BATS . Из анализа следовало, что никакого «программного сбоя» не было — крах IPO стал результатом работы другого компьютерного алгоритма, запущенного с терминала, имеющего прямой выход NASDAQ.

Сделки тогда аннулировали, а IPO отменили.

🤔 Баффет и его 185,1 $

3 июня 2024 на Нью-Йоркской фондовой бирже произошёл масштабный технический сбой, приведший к падению котировок ряда крупных компаний. В моменте стоимость акций класса A компании Berkshire Hathaway, принадлежащей Баффету, упала на 99%!

Инвесторы наблюдали 185,1 $ за бумагу против 627 400 $ на закрытии 31 мая.

Представители NYSE подтвердили факт технического сбоя и заверили, что проводят работы по устранению неполадок. Биржа заявила о технической проблеме, связанной с механизмом, предназначенным для предотвращения резких колебаний цен на акции.

😈 Технический сбой или... несовсем?

Третья история не из реальной жизни, а из фильма. Кто угадает его название, пишите в комментариях.

Менее чем за 24 часа акции IBIS Clear Capital необъяснимо рухнули, по-видимому, из-за сбоя в торговом алгоритме, что обошлось инвесторам в 800 млн $.

НО! Это была не ошибка робота, а самая настоящая афера! Виноватым в обвале оказался генеральный директор IBIS. Он взял деньги из своего фонда и "инвестировал" в платиновые шахты Африки, а точнее в забастовку на них, чтобы акции просели. Когда бы забастовка остановилась, акции снова выросли и "привет, профит".

This is just business. And this is how business is done.

🤨 А что-то подобное Вы наблюдали на российской бирже, мои совята?

#ATs_разное
@notesATs

😗 Итак, 15 число и сегодня я с "выжившими" товарищами возвращаюсь из Кировска в Москву. Точнее из Апатит, где мы сейчас и находимся.

Планы не задались ещё с первых дней из-за дождей — до запланированной точки первой ночёвки шли 2 суток. На второй день у меня аж все прелести ОРВИ всплыли и мы прилично отстали от графика...

Пока я пишу Дзеновскую статью о своём злоключении, предлагаю совятам рассказать, что такого интересного произошло вообще на рынке. А то как связь у меня появилась:
- менеджеры ЕТ в СИЗО;
- ПИК делистится;
- АВО наехало на МГКЛ...

Даже интересно, что я ещё такого пропустила 🤣

@notesATs

🤔 Проценты уплаченные в МСФО и РСБУ

Пока я оформляю свои злоключения Хибинские в статью, вернёмся к штатному режиму. Как-то писала про различия в ОДДС у ЕТ и Оил (сравнивала представителей одного сектора). Речь вела о процентах уплаченных, точнее о том, куда их относят.

В стандартах скоро будут изменения, поэтому считаю, что тему нужно вспомнить.

🏷МСФО

Сейчас действует стандарт IAS 7, позволяющий компании самостоятельно выбирать, куда причислять сей категорию прихода:

- Операционная деятельность. Если эмитент считает проценты частью своих обычных операционных затрат.

- Финансовая деятельность. Если эмитент рассматривает их как стоимость привлечения заемного финансирования.

Логически, да, для нефинансовых компаний это больше часть финансовой деятельности. При этом в основном её оформляют как операционную: ИКС-5, Самолёт, Озон Фармацевтика, Татнефть. Видела у Русснефти разбиение сих процентов на операционную и финансовую деятельности.

С 2027 года правила меняются — вступит в силу IFRS 18. Проценты уплаченные теперь будут только в финансовой деятельности, что нужно учитывать при дальнейшем анализе компании.

Дополнительные изменения:

Полученные проценты упакуют в инвестиционную деятельность. А косвенный ОДДС будет начинаться не с чистой прибыли, а операционной.

🏷РСБУ

Здесь работает ПБУ 23/2011. Сей стандарт уже не такой гибкий. Проценты уплаченные разрешено упаковывать только в текущую деятельность (аналог операционной в МСФО).

С 2027 года изменений пока не озвучивали.

🏷И зачем это знать?

Сейчас проценты уплаченные часто учитываются при расчёте FCF и OCF, ибо те периодически сидят в операционной деятельности. С 2027 в МСФО они перетекут в финансовую, что может денежные потоки (операционный и свободный) прилично так улучшить на бумаге.

Плюсом сопоставлять данные за более ранние года в лоб станет некорректно. Это нужно учитывать.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Полезный материал:
🔵МСФО и РСБУ. Особенности

☆ ～('▽^人)

#ATs_обучалка
@notesATs

💩 ФосАгро

Сегодня на повестке дня у нас ФосАгро! Не совсем в штатном режиме, но как вышло. Долго не хотели грузиться картинки...
(ノ_<。)

Также в Кировске, как оказалось, градообразующим предприятием является её дочка в лице АО "Апатит". Об этом я, узнала, оказавшись непосредственно в городе. Не написать про компанию считаю каким-то неуважением.

Полетели читать! Помимо графиков и своего мнения приложила пару фоточек и себяшек c атрибутикой ФосАгро из Кировска:
🔵Дзен
🔵VC RU

🤨 Мои совята держат акции ФосАгро или может бывали в Кировске?

#ATs_отчётность
@notesATs

‼️ Слепая вера авторитетам: как профи уводят в могилу

Написание моей Хибинской статьи затягивается, но про горы рассказать уже очень хочется. Поэтому сегодня я поведаю об одной истории, которая случилась с участниками турклуба Псковского филиала Ленинградского политехнического института.

И, конечно, же проведу аналогию с нашим биржевым рынком)

🏷 Таймкоды:
00:00 — Начало познавательной история
01:41 — Первое ЧП
04:58 — Моя ремарка
05:30 — О биржевом рынке

#ATs_разное
@notesATs

👑 Прогрессивная шкала добралась и до инвестиций...

Минфин представил проект изменений в налоговой системе. Предлагается включить пассивные доходы в основную налоговую базу по НДФЛ. Речь идёт о дивидендах, процентах по вкладам, операциях с ЦБ, доходах от продажи имущества. Сейчас они облагаются по отдельной шкале — 13% в пределах 2,4 млн р и 15% с превышения.

Как заявил Минфин:

Ключевые принципы налоговой политики сохраняются – справедливость и эффективность налоговой системы.

По оценке ведомства, изменения коснутся не более 6% населения — около 4 млн граждан. Необлагаемый порог вкладов в 1 млн р планируют сохранить, доходы участников СВО под изменения не попадут.

🤯 Плохо или хорошо?

Ситуация с унификацией неоднозначная. С одной стороны, изменения положительные. Верхушка и крупные собственники далеко не всегда платят НДФЛ с основной базы — они структурируют доходы через юрлица, фонды, нерезидентные схемы и проч. Общая 5-ступенчатая шкала их почти не касалась: удар принимал средний класс. А унификация действительно делает шкалу честнее: чем больше доход, тем выше ставка независимо от источника.

Теперь смотрим контекст, который сей инициативу выставляет не в столь радужном свете:

📎С 1 января 2026 года основная ставка НДС выросла до 22%. Вместе — это системное повышение нагрузки на людей, которые пытаются хотя бы сохранять деньги.

📎В предложении Минфина нет уточнений по нерезидентам, не считая счетов "С". Для них ставка по дивидендам от российских компаний фиксированная — 15% независимо от суммы. Кто мешает большому человеку поручить часть капитала дивидендного родственнику-нерезиденту? Схема с рисками (валютный контроль, СИДН), но для крупных сумм издержки несущественны. В итоге верхушка найдёт путь, а средний инвестор с брокерским счётом заплатит по полной.

📎Вычеты стоят на месте, а налоги растут. Лимит вычета по ИИС в 400 тыс р (на взносы) не менялся с 2015 года. Лимит по имущественному вычету в 2 млн р действует с 2008 года. При этом ставка НДС выросла, НДФЛ отпрогрессировали, цены на квартиры улетели в стратосферу, инфляция присутствует.

🤔 Чем грозит?

Бюджету нужны деньги, а берут их там, где проще, — с тех, кто платит в белую. Но на долго ли их хватит?

Не за горами эффект Лаффера, когда налоговая нагрузка на столько большая, аж проще уж большинству населения уйти в серую по полной и снижать экономическую активность. А это в свою очередь влечёт снижение собираемости налогов.

Меня удивило, что есть люди, которые не видят в этом повышении НДФЛ ничего такого:

1) Это возмущаются мультимиллионеры??? Неужели вас так много???? К простым людям 5 ступенчатая система налогообложения каким боком?

2) Эта шкала для 6% участников рынка, мы с вами простые физики, как платили 13%, так и будем платить, если вообще есть с чего.

Ребят, если ситуация не касается конкретно Вас сейчас, это не означает, что до Вас не доберутся. В XIV веке в Англии тоже ввели подушный налог вначале в 4 пенса, потом сделали прогрессиным, а в конце уровняли до 12 пенсов — и это всё в пределах 5 лет. Всё закончилось восстанием Уота Тайлера.

Благими намерениями вымощена дорога в ад.
(」°ロ°)」

😐 Итог

Само по себе включение пассивных доходов в общую шкалу — не катастрофа. Для большинства инвесторов ставка останется 13%.

Проблема в другом! Это очередной шаг в цепочке. И каждый раз звучит "коснётся только малую часть людей". А потом оказывается, косвенно это переложено уже на нас тем или иным образом.

💬 Мне здесь ещё видится проверка реакции населения. Помню, как были предложения сделать 15%-НДФЛ с основной базы для доходов от 1 млн р в год. Тогда возмущений было много и благородно порог сделали в 2,4 млн р.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 Своими мыслями делитесь в комментариях. Буду рада оппозиционному мнению и не только!

#ATs_разное
@notesATs

🏠 ПИК. Уходит не так красиво

Как я выяснила после похода, наш застройщик решил покинуть биржу. Меня поначалу смутил тот факт, что там решили пойти через СД для делистинга, ибо в Ашинском Урал-ВК сразу направил требование о принудительном выкупе без собраний (почти, вначале СД было, а право возникло только через года 2). По обилию новостей о делистинге, мне даже показалось в первые дни, что АО "Недвижимые активы" требование на принудительный выкуп вообще не подавало и зачем-то решило идти через голосование акционеров о делистинге. Думала, бумаги, которые миноритарий не успеет продать, потом будут в неопределённом положении долго висеть.

Подобный прецедент без принудительного выкупа с делистингом просто уже был на бирже. И там история вышла некрасивой.

🤔 О принудительном выкупе

Согласно ст. 84.7 "Выкуп лицом, которое приобрело более 95% акций публичного общества, ценных бумаг бумаг публичного общества по требованию их владельцев":

Мажорианий, чья доля превысила 95%, может направить требование о выкупе остальных бумаг.

Как потом отыскала, АО "Недвижимые активы" так и сделало, но сей информацию прямо заглушили новостями о СД и делистинге. Почему-то даже на ЦРКИ с первого раза не удалось найти нужное корпоративное действие.

Это означает, что хочет того миноритарий или нет, как минимум по 537,9р акции у него выкупят.

😈 Что за некрасивая история?

В 2011 году Алексей Мордашов через Highstat Limited владел 70,3% долей в ОАО "Силовых машинах". Акции ещё крутились на бирже. К декабрю 2011 доля выросла до 95,3%.

При таком раскладе появились:
1) право на принудительный выкуп;
2) обязательство выставить миноритариям оферту в течение 35 дней.

27 декабря СД "Силовых машин" принял решение о делистинге акций с РТС-ММВБ... Без использования права. И вдобавок оферту не объявили.

Там ещё скандал с самой биржей случился, ибо о прекращении торгов та объявила за час до закрытия основной сессии 27 декабря — 28 числа торги уже не шли.

ПИК ещё миноритариев пожалел...

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

P.S.:
Решила наконец-то выделить точечные рассказы про приколы от эмитентов и креативные учёты в отдельную рубрику. Смотрим тег #ATs_схематоз и наслаждаемся тем, как компании могут отжигать.

☆ ～('▽^人)

@notesATs

👑 Как читать отчётность коллектора?
Часть №1. Баланс

В июле я смотрела МСФО "АйДи Коллекта". В балансе внимание сразу зацепилось за права требования — они составили ≈80% всех активов. Тогда это смутило: слишком уж много, да ещё и субъективны они. Но после изучения специфики коллекторского бизнеса скептицизм немного поутих. Давайте сегодня разберёмся, на что смотреть в балансе у таких эмитентов.

Сразу оговорюсь, что речь поведу про РСБУ. Это связано с тем, что ООО-шки (основной тип общества у коллекторов) часто как раз МСФО и не делают, ограничиваясь российскими стандартами отчётности.

🏷 Состав портфеля коллектора

📌 Купленные права требования — соглашение, по которому первоначальный кредитор (цедент) передает, а новый (цессионарий) принимает на себя право взыскать долг с заёмщика.

В МСФО они так и называются. В РСБУ они зашиты во "Финансовые вложения" (1240). Здесь ещё важно смотреть расшифровку сих вложений, ибо в них могут сидеть ещё депозиты.

📌 Присуждённые госпошлины — обязательный денежный сбор, взимаемый при обращении в суд за совершение юридически значимых действий.

Да, когда коллектор платит пошлину, это действительно расход. Но после решения суда она превращается в требование к должнику — суд присуждает взыскать её сверх основного долга. Иными словами, расход превращается в актив, поэтому при анализе отчётности на пошлину закрывать глаза или считать чисто расходами нельзя.

В РСБУ лежит в "Дебиторской задолженности" (1230), подраздел "Расчёты с разными дебиторами и кредиторами" и взыскивается вместе с основным долгом. По статистике ООО ПКО «СЗА», собираемость их составляет порядка 50–52% за 5 лет, поэтому при расчёте портфеля нужно брать дисконт.

Формула портфеля на балансе с допущением, что дисконт 50%:

📎 Портфель = "Купленные права требования" + ½ × "Расчёты с разными дебиторами и кредиторами"

Пример:

В РСБУ-6м2026 у ПКО "Защита онлайн" права требования записаны в финансовых вложениях — 3 085,38 млн ₽. Расчёты с разными дебиторами и кредиторами — 73,17 млн ₽. Вот из этих двух цифр и собирается портфель. Для этой компании он составляет 3 121,97 млн р.

Отдельно следует смотреть, из чего и как состоит капитал. У коллекторов в НМА могут сидеть капитализированные расходы на ПО как у айтишников. Для некоторых бизнес-моделей то или иное ПО является основным рабочим инструментом, поэтому стандарты позволяют расходы эти превращать в актив. Как отмечает ПКО "СЗА", при плохом развитии событий эти НМА продать трудно, поэтому из капитала их следует вычитать. Это даёт нам скорректированный капитал.

🏷 Права требования — это актив творческий

В МСФО портфель цессий оценивается по амортизированной стоимости с использованием эффективной ставки, которая основана на прогнозных денежных потоках. Простыми словами: балансовая стоимость портфеля — это не то, что уже должны, а то, что удастся взыскать по мнению компании. Оценка держится на допущениях: вероятность взыскания, сроки, макроэкономика.

Именно поэтому аудиторы часто выделяют права требования как ключевой вопрос аудита. Рост безработицы или падение доходов населения — и прогнозы могут не оправдаться. Пересмотр допущений способен серьёзно ударить по прибыли.

🏷 Коэффициенты

Для коллектора важнейшим показателем является Портфель / Чистый долг — именно из портфеля обслуживаются и погашаются долги.

Главное правило: коэффициент не должен опускаться ниже 1. Иначе долг перестаёт полностью обеспечиваться балансовой стоимостью работающего актива.

Показатель Чистый долг / скорр. капитал тоже немаловажен, ибо показывает, сколько заёмных денег приходится на рубль капитала.

Пример:

Возьмём ту же "Защиту онлайн". По РСБУ-6м2026:
- портфель 3 121,97 млн р;
- чистый долг 2 858,8 млн р;
- скорр.капитал 666,7 млн р.

Это даёт:
1) Портфель / ЧД = 1,09
2) ЧД / скорр. капитал = 4,3

Если смотреть в динамике, то первый коэффициент стал ухудшаться (ранее 1,18х). При этом долговая нагрузка чуть улучшилась (ранее 5,6х).

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 Мои совята держат облигации коллекторов?

#ATs_разное
@notesATs

🌾 Русагро

Приступим к анализу эмитента, который сейчас у всех на слуху за счёт национализации крупного пакета акций.

Чего-то стрёмного как у МГКЛ я не нашла — все риски сводятся к макро (как это увидим по динамике рентабельности) и новому мажоритарию. Даже грустно как-то... Совсем не креативный эмитент. По финансам у Русагро всё плюс-минус — видала и хуже.

А подробнее читаем в статьях:
🔵Дзен
🔵VC.RU

Тикер: $RAGR
Сектор: Агропром и пищепром
Уровень листинга: 1

ヽ(~_~(・_・ )ゝ

#ATs_отчётность
@notesATs

🏕Время подводить итоги сентябрьских страданий приключений

Запоздало, но лучше поздно, чем никогда! Давайте отвлечёмся от биржевой суеты и поговорим о прекрасном — о походах.

Наконец-то дописала статью про своё Хибинское злоключение. В начале сентября я вместе со студентами МАИ ездила на Кольский полуостров, чтобы пройти пеший поход второй категории сложности. Метеоусловия в многом вставляли палки в колёса, но... Частично дойти мы смогли.

Подробнее здесь:
🔵Немного оффтопа, или каково за Полярным кругом 2026?

Там написала не только об общих впечатлениях, но и во сколько такое путешествие обошлось. Постаралась прямо расписать, где и сколько потратили.

О прошлом приключении в горах можно почитать здесь.

🤨 А как началась осень у моих совят? Путешествовали или поддавались хандре?

@notesATs