🖥 Аренадата не держит обещания...

26 марта 2026 Аренадата выпустила свой годовой отчёт, и... к нему у меня возникли небольшие вопросы. Для начала выдержка из МСФО-2025:
• выручка 8,75 млрд р (+45,54%);
• чистая прибыль 2,96 млрд р (+52,48%);
• NIC 2,82 млрд р (+26,4%);
• чистые денежные потоки от операционки 3,28 млрд р (+93,84%).

Теперь нюансы:

🟠Как видно из отчётности, НМА выросли до 0,53 млрд р (x5,43). Это связано с тем, что расходы на сей активы стали агрессивно капитализировать:
• 2024г — 0,07 млрд р;
• 2025г — 0,37 млрд р.

Для IT в принципе такая капитализация является нормальной практикой. При этом представители Аренадата заявляли в 2024, что у них в планах политика "expense", а тут видно как от неё отказываются. Похоже ситуация изменилась — поняли, более консервативный подход к учётной политике им не подходит.

Одно хорошо — теперь можно сравнивать по EBITDAC и NIC с конкурентами в лоб.

Словарь:

📌 Капитализировать → создавать в балансе актив для переоценки или амортизации.

📌 Икспенсить → списывать расходы сразу, уменьшая чистую прибыль

🟠Аренадата хотела отходить от сезонности, чтобы все бабки не приходились на 4-ый квартал. Отвязки пока и не видно, судя по Smart-Lab. Динамика выручки:
• 1Q2025 — 0,62 млрд р;
• 2Q2025 — 0,74 млрд р;
• 3Q2025 — 0,61 млрд р;
• 4Q2025 — 6,79 млрд р.

🟠Есть повышение концентрации в клиентской базе. Сейчас 72% выручки приходятся на 6 заказчиков, а ранее было 60%. Иными словами, если кто-то из крупняка отвалится, то показатели компании окажутся под давлением.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

💬 Описанное выше я не назову прямо критичными моментами. Просто как факт, что консервативной политике учёта пришлось изменить и отвязка от сезонности пока не удалась. Почему? Вопрос отдельный. И имеются у компании свои риски.

#ATs_отчётность
@notesATs

👑 ЮКОС. Гиганты тоже плачут

С начала 2026 пошёл слив ЕвроТранса — котировки опустились со 150р до 87р. В Пульсе видела, как многие верят в статус системообразующего предприятия, точнее в то, что при таком раскладе с эмитентом ничего страшного случиться не может. В данной ситуации я вспоминаю историю ЮКОСа... Голубой фишки, входившей в топ-10 крупнейших компаний России, которую взяли да ликвидировали.

В начале 2000-х ЮКОС считался идеальным активом: западная отчётность, мощный менеджмент, высокие дивиденды, иностранные инвесторы. В октябре 1999 акции оценивались в 8р, в 2003 — все 480р.

💬 В 2000 на дивиденды направили 8,59 млрд р, а в 2002 — уже 22,12 млрд р.

А потом всё рухнуло. Причин было две: политический конфликт и налоговая машина.

🦉 Ошибка Ходорковского

Михаил Ходорковский, председатель правления ЮКОС, к 2003 году стал весьма богатым человеком. Он не ограничился бизнесом — начал финансировать либеральные оппозиционные партии, а также обсуждать продажу крупного пакета акций американцам. Велись переговоры с ExxonMobil.

Арест 25 октября 2003 стал точкой невозврата. В тот же день акции ЮКОСа в моменте обвалились на 22%, а через пару дней Генпрокуратура арестовала 44% акций компании.

🦉 Налоговая дубина

Формальным поводом для уничтожения нефтянника стали налоговые претензии. ЮКОС регистрировал компании-прокладки в регионах с льготным налогообложением: Мордовия, Калмыкия и др. Дочерние добывающие предприятия продавали нефть трейдерам по заниженным ценам, основная прибыль оседала у них и облагалась налогом по минимальным ставкам, а сам ЮКОС получал лишь комиссионное вознаграждение.

Налоговики сочли эти схемы незаконными и приписали ЮКОСу всю выручку посредников, доначислив налоги, пени и штрафы. Сумма претензий росла лавинообразно. За 2000-2003 годы составила 582 млрд р, а беря во внимание и дочек — 703 млрд р. Для сравнения за 2001 год чистая прибыль оценивалась всего в 104,66 млрд р.

🦉 Финал

Гасить долги было невозможно. В декабре 2004 главный актив ЮКОСа — «Юганскнефтегаз» — продали на аукционе ООО «Байкалфинансгруп» за 9,3 млрд $. ООО-шку потом сразу выкупила Роснефть. А без основного актива ЮКОСу оставались считанные дни.

В декабре 2004 подали иск о добровольном банкротстве, а в 2007 ликвидировались окончательно.

😈 Какой урок можно извлечь?

Нельзя верить в непотопляемость ни одной компании, ибо даже «голубые фишки» рушатся под давлением политических, налоговых или рыночных рисков. Да, крупняк нужно постараться утопить. При этом история ЮКОСа показывает, как формально правильная налоговая проверка может стать оружием уничтожения. Было бы желание...

#ATs_разное
@notesATs

🥇 Южуралзолото

На бирже осталось не так много представителей золотодобытчиков: Селигдар, Полюс да ЮГК. Даже мемный Лензолото нас покинул. Есть ещё Бурятзолото, но оно выглядит не очень...

Хотя казалось, что может быть консервативнее золота? Если металл столь надёжен, то и компания в теории такая же. Вот только в реальности всё не совсем так. Чем стала известна ЮГК в последнее время и можно ли рассмотреть её акции в консервативный портфель? Читаем здесь:
🔵 Дзен
🔵 VC.RU

Тикер: $UGLD
Сектор: драгметаллы
Уровень листинга: 2

#ATs_отчётность
@notesATs

👑 Мошенники, 2-НДФЛ и причём здесь Финуслуги?

Уже рассказывала историю про то, как меня пытались напугать 2-НДФЛ. Вчера произошёл дубль №2...

Иду с работы в 6 вечера: уставшая, хочу уже домой. И тут звонок. Дословно речь не помню, но суть следующая:

Здравствуйте! Это налоговая служба. У Вас обнаружен аномальный оборот. Расходы с доходами по 2-НДФЛ за 2025 год не бьются. Мы это выяснили по камеральной проверке декларации, которая прошла с нарушениями. Грозят штрафы, пени, блокировка счетов. Придите в налоговую.

Звучало правдоподобно и убедительно. У меня действительно за 2025 год дебет с кре́дитом не сходится, ибо крупная покупка имела место. Плюсом инспекции снова что-то не понравилось в моей декларации — 14 апреля КНП завершена с нарушениями, жду акта. Единственное, в процессе беседы периодически упоминались Финуслуги, но сей моменту значению не придала. Я с работы, стою рядом с дорогой — вполне могла ослышаться.

11 минут ребятки старались и обрабатывали, однако обломались на моменте с SMS "Код для входа на Финуслуги" от finuslugiru 😈

💬 В процессе беседы лишнего взболтнула, о чём жалею. Благо сообщила лишь о том, что выступало крупной покупкой и кто с ней помог (без имён, конечно).

👏 ПРИМЕЧАТЕЛЬНЫЕ МОМЕНТЫ

1) У мошенников слитая БД точно не мобильного оператора, иначе бы на паре моментов вышел бы конфуз.

2) Для правдоподобия использовали бота с женским голосом, который и просил назвать 4 цифры из SMS. Женскому голосу, кстати, мы подсознательно доверяем больше. На возмущения, почему я должна им что-то говорить, мужчина пытался отмазаться: "Так комбинацию Вы говорите не мне, а роботу!"

3) Как вчера писала другу, здесь уже схема продуманней, хотя и с той же 2-НДФЛ. Тут не просто "доходы не подтверждены", а "расходы больше доходов". По-моему, сей формулировка больше давит на психику.

3.1) Мне показалось, что 6 вечера выбрали неспроста для звонка. Обычно люди в это время уходят с работы и хотят домой — тут не до вдумчивых бесед.

4) Мошенники давали много деталей, что только добавляло убедительности рассказу: какие документы взять, по какому адресу прийти, ко скольки, кто мой инспектор, как получить талончик и т.д.

❗️Будьте осторожны

Если просят назвать код — кладите трубку. Сотрудники налоговых органов не запрашивают персональные данные с кодами и не просят перейти по ссылкам. Также они не осуществляют запись на приём в налоговый орган по телефону.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Теперь мои совята знают ещё один способ развода
(∩` ﾛ ´)⊃━炎炎炎炎炎

#ATs_разное
@notesATs

Давно не было подборок облигаций — давайте исправляться. Посмотрим, есть ли на долговом рынке, что интересного без преддефолтного душка.

💬 Оферты брала с Bondana. В решениях о выпуске вполне может быть предусмотрен и возможный call.

1️⃣МБЭС 1P-01

• ISIN: RU000A100VX2
• Погашение: 26.09.2029
• Периодичность выплат (дни): 182
• YTM: 15,28%
• Купон: 14,50%
• Тип: переменный
• Оферта: put 2027.10.04 и call 2027.09.29
• Амортизация: нет

МБЭС — международная организация, из-за чего есть геополитический риск. Любое расширение санкций или финансовых ограничений против РФ может косвенно осложнить проведение платежей.

💬 Из-за того, что сей эмитент по факту не российский, бумагу нельзя купить на ИИС.

2️⃣"Российские ЖД" БО-001P-02R

• ISIN: RU000A0JXQ44
• Погашение: 2037.04.02
• Периодичность выплат (дни): 182
• YTM: 14,91%
• Купон: 14,50%
• Тип: переменный
• Оферта: put 2028.04.18
• Амортизация: нет

Имеем дело с одним из самых надёжных заёмщиков, ибо компания является государственной монополией. Учитывая наши реалии и высокую долговую нагрузку (2,3 млрд р ЧП при 2 474,4 млрд р краткосрочного долга), просто поглядывала бы, сколько денег не хватает бюджету...

3️⃣Почта России БО-002P-04

• ISIN: RU000A1055Y4
• Погашение: 2032.08.25
• Периодичность выплат (дни): 182
• YTM: 17,91%
• Купон: 9,25%
• Тип: переменный
• Оферта: put 2027.09.06
• Амортизация: нет

Во многом схожа с РДЖ — государственная монополия, однако убыточная. За 9м2025 чистый убыток достиг 13,52 млрд р. Усугубляется это устаревшей бизнес-моделью. При этом, если господдержку не прикроют, эмитент вполне крепкий.

4️⃣Группа Позитив 001Р-03

• ISIN: RU000A10BWC6
• Погашение: 2028.04.12
• Периодичность выплат (дни): 30
• YTM: 14,99%
• Купон: 18,00%
• Тип: постоянный
• Оферта: нет
• Амортизация: нет

Из рисков выделю пока непредсказуемую стратегию управления. Возможно финансовую устойчивость будет шатать. Благо КС снижается, а показатели восстанавливаются.

5️⃣Европлан 001P-09

• ISIN: RU000A10ASC6
• Погашение: 14.07.2028
• Периодичность выплат (дни): 30
• YTM: 15,07%
• Купон: 24,00%
• Тип: постоянный
• Оферта: нет
• Амортизация: да

Из-за высокой ключевой ставки в 2025 сектор лизинга переживает неприятные времена — дебаф приходит везде с лагом. Мне понравилось, как там подговорились к возможным убыткам — прилично увеличили резервы, из-за чего ЧП и сократилась в 3 раза.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 А какие облигации держат мои совята?

#ATs_разное
@notesATs

Уже на PROFIT CONF! На ринге Группа Позитив 🖥

Как чёрт из табакерки с 13 места задала неприятный вопрос:

В 2024 году Вы проводили допэмиссию по закрытой подписке. Оплата производилась нематериальными активами. Причём особо экономического смысла не было: внутри группы НМА просто перекочевали из одного РСБУ в другой.

Я в этом больше вижу окно возможностей для ущемления прав миноритариев. Не конкретно Ваших, а в целом. Например, мажоритарию достаточно иметь какую ООО или АО, записать на неё патенты или другие НМА, а далее за них выкупить по закрытой подписке акции, увеличив по факту свою долю.

И вопрос такой: сейчас можете объяснить, почему в качестве оплаты выбрали программы на ЭВМ, а не обычные деньги?

Ответ (кратко):

Это позволило нам не изымать деньги из капитала. Такая практика в целом уже была распространена, когда имелись депозитарные расписки представителей сектора IT. Также регулятор будет следить, чтобы подобной несвойственной практикой другие сектора не занимались.

UPD:
Зал не пустой, просто в первых рядах люди не сидели 😂

@notesATs

⬆️Инвестиционный мастермайнд: эксперты ищут лучшую инвест-идею на рынке

Немного про ВТБ и Wildberis. Кстати, представители ВТБ выступали перед Группой Позитив. Похоже хотят получить милость миноритариев 😂

UPD:
Коган пиартит B2B-РТС.............

@notesATs

🎉 SOLID PROFIT CONF — усё!

Я докопалась до Группы Позитив, пощадив Яндекс. Решила, что про суды и требование в 13,2 млн р с миноритария ответят вряд-ли. Наобщалась вдоволь и встретила пару совят. Также неожиданно заинтересовалась Modern Monetary Theory, точнее идеалистическими взглядами последователей сей школы. Даже захотелось поглубже изучить и другие макроэкономические течения.

Единственное, на что прямо поругаюсь: кофе стал менее вкусным и сессия по защите акционеров вышла такой себе. АРИ будто не так впечатляет как АВО.

Спасибо команде PROFIT за организацию и посещение. Я представляю, какая суета у Вас была в последнее время.

Всем хороших выходных! Скоро вернусь со своими комментариями.

P.S.:
На фото Александр и Александра-сан

@notesATs

📅 SOLID PROFIT CONF

Часть №1 Positive Technologies и Яндекс

Начнём обозревать мероприятие, а стартанём с эмитентов, которых посетила!

🖥 Группа Позитив

Шла с желанием прояснить момент с допэмиссией от 2024. А то мне со дня инвестора ответа так и не дали.

Для приличия пара комментариев по МСФО-2025:
• выручка 30,88 млрд р (+26,27%);
• чистая прибыль 7,27 млрд р (+98,55%);
• NIC 2,73 млрд р (ранее -2,65 млрд р);
• денежный поток от операционки 6,59 млрд р (x2,28).

Провальный 2024 год создал неплохую низкую базу для итогов 2025. На фоне жёсткой оптимизации расходов выросла маржинальность и снизилась долговая нагрузка. Например, расходы на маркетинг снизились на 65%. Единственное, что смущает: отрицательный свободный денежный поток. Но это не отменяет хорошей финансовой устойчивости.

А теперь про мой неприятный вопрос:

В 2024 Вы проводили допку по закрытой подписке. Оплата производилась нематериальными активами. Экономического смысла я не увидела: внутри группы НМА просто перекочевали из одного РСБУ в другой.

Я в этом больше вижу окно возможностей для ущемления прав миноритариев. Не конкретно Ваших, а в целом. Например, мажоритарию достаточно иметь какую ООО или АО, записать на неё патенты или другие НМА, а далее за них выкупить по закрытой подписке акции, увеличив по факту свою долю.

И вопрос такой: можете объяснить, почему в качестве оплаты выбрали программы на ЭВМ?

Ответ (кратко):

Это позволило нам не изымать деньги из капитала. Такая практика в целом уже была распространена, когда имелись депозитарные расписки представителей сектора IT. Также регулятор будет следить, чтобы подобной несвойственной практикой другие сектора не занимались.

Я пока не успела найти подтверждений нормальности оплаты допки НМА, но сообщу, как отыщу подтверждающие факты. В целом же выглядит так, будто компания реабилитируется.

На конфе ещё говорили, что кредиты для многих компаний сейчас неподъёмны, а бюджеты поджимают. Из-за сезонности бизнеса в середине года обычно нужны деньги. Пробовали брать в долг через ЦФА – понравилось. В планах идти в сей инструмент ещё.

🖥 Яндекс

Их особо не слушала. Хотела задать вопрос по поводу суда на 13,2 млн р, но... Решила, что на это особо ничего не ответят. Потом в одном чате сказали, что зря не подсветила сей момент на конфе, но та ладно. Время ещё будет)

Кто не в теме, речь идёт о деле № А21-14466/2024 арбитражного Калининградского суда:

Миноритарий Yandex N.V. Осипов В.Г. обратился в арбитражный суд с иском о признании за ним права на обмен акций Yandex N.V. и обязании выдать акции МКПАО «Яндекс». В итоге, МКПАО «Яндекс» решил с него содрать 4,22 млн р и АО «Солид менеджмент» ещё 8,92 млн р за судебные расходы. Благо суд эти хотелки развернул. Как написано в деле, авиабилетов по тарифу бизнес-класса не отвечала критерию разумности. Расходы скосили до 0,3 млн р.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

😐 А продолжение совсем скоро...

#ATs_event
@notesATs

📅 SOLID PROFIT CONF

Часть №2 Эксперты ищут лучшую инвест-идею на рынке

Перейдём к инвест-идеям, озвученными на конференции. Перечислю не все, а наиболее запомнившиеся. И, конечно, сопровожу всё своими комментариями.

🛍 $OZON — ОЗОН

МСФО-2025:
• выручка 997,98 млрд р (+62,64%);
• чистый убыток 0,94 млрд р (ранее 59,44 млрд р);
• денежный поток от операционки 538,62 млрд р (+74,68%).

Как назвали его на сессии, новый Тинькофф, который был когда-то реально классным. Финтех направление растёт впечатляющими темпами и даёт тот самый буст в финансовых показателях, но...

Мне прямо не нравится, что творят с селлерами и владельцами ПВЗ. Ощущение, будто на штрафах стали зарабатывать.

💊 $MDMG — Мать и Дитя

МСФО-2025:
• выручка 43,45 млрд р (+31,20%);
• чистая прибыль 11,06 млрд р (+8,50%);
• денежный поток от операционки 13,96 млрд р (+25,97%).

Идею просто озвучили без дополнительных комментариев.

Хотя тут реально сказать нечего. В плане менеджмента и отчётов мне компания очень нравится. Пыталась найти, к чему придраться, но здесь только будто компромат на конкретных людей искать.

💬 Подробнее про "Мать и Дитя" писала здесь.

🛢 $TATN $TATNP — Татнефть

МСФО-2025:
• выручка 1 818,13 млрд р (-10,44%);
• чистая прибыль 152,05 млрд р (-50,65%);
• чистый денежный поток от операционки 347,88 млрд р (-26,17%).

Основные идеи: рост цен на нефть, защита от девальвации, стабильные дивиденды. Префы интереснее обычек, ибо первые продаются с дисконтом относительно вторых, а выплаты в рублях одинаковы.

Акция много раз была в моём портфеле. Уходила из него по причине более интересных идей. По-моему, для консервативного портфеля бумага шикарна. Также считаю, что Татка лучше Роснефти, ибо последняя некоторые моменты в отчётности не раскрывает. Мне, как миноритарию, такое не нравится.

🤑 $BTBR — B2B-РТС

МСФО-2025:
• выручка 7,95 млрд р (+10,83%);
• чистая прибыль 3,71 млрд р (+5,67%);
• денежный поток от операционки 4,55 млрд р (+25,13%).

Отчёт мне понравился:
• рост всего в 2022 году объясним получением полного контроля над ООО «РТС-тендер»;
• резких скачков показателей в МСФО-2025 нет;
• признаков манипуляций не увидела;
• поток от операционки положителен;
• кредитов и займов нет (приятное ощущение как от "Мать и дитя").

Меня даже рост расходов на вознаграждение работникам не смущает, ибо в сей статье не тупо менеджмент, а заработная плата, взносы, оплачиваемые отпуска работников в целом.

Единственное, прямо напрягло, что её пропиарил Коган, учитывая истории с Джетленд и американские горки ЕТ. Благо Евгения Идиатуллина не выразила особых сомнений по компании. В общем, сама прикупила сей актив под дивиденды. Бизнес зрелый по факту, особого роста не будет, но на перспективу вполне ничего так.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

⚡ $MRKZ — Россети Северо-Запад

МСФО-2025:
• выручка 81,74 млрд р (+30,32%);
• чистая прибыль 5,16 млрд р (x2,88);
• денежный поток от операционки 12,61 млрд р (-29,71%)

Сей идею высказал Кирилл Кузнецов, и к ней есть вопросы, ибо это нелеквид
┐(￣ヘ￣)┌

Да, акция стоит дёшево, тарифы растут и в перспективе дивы могут выплатить, но это вообще не факт. Последние были в 2020 с доходностью 2,46%. Тот же МОЭСК выглядит привлекательнее.

💬 Обзор сетевых компаний делала здесь.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

😐 Завтра ждите-с рассказ о моих впечатлениях...

#ATs_event
@notesATs

📅 SOLID PROFIT CONF

Часть №3 Впечатления

В совокупности я прошлую субботу провела хорошо: зашла к 2 эмитентам, много общалась, послушала инвест-идеи и расстроилась из-за сессии, посвящённой защите прав акционеров.

А разочарование связано с тем, что ничего нового особо не услышала. Хотя момент, когда один мужичок стал горячо ругаться под финал, показался забавным. Узнала вдобавок о существовании АРИ. Также на сессии напомнили про один факт:

В брокерских домах не принято говорить плохо о некоторых компаниях.

В 2018 году всплыло, что аналитика Sberbank CIB уволили после негативной рецензии на Газпром
( : ౦ ‸ ౦ : )

Теперь про хорошее. Пожалуй, самой интересной частью мероприятия был разговор с одним из посетителей. Я узнала о существовании Modern Monetary Theory.

Сей теория пропагандирует следующее:

Государство может печать любое количество денег. По факту брать в долг неограниченно, если тот в собственной валюте.

Для MMT-шников налоги выступают регулятором инфляции. При перегреве экономики достаточно просто поднять сей прекрасный побор, чтобы вытащить денежную массу из экономических процессов.

💬 Теперь вспоминаем, по кому в первую очередь бьёт их рост....... Кстати, а мои совята знали, что налоги не ограничиваются 13% с заработной платы?

В общем, поняла, что с современной монетарной теорией Александре-сан не по пути.

Если говорить про мероприятие в целом, то просто нужно знать, куда идти. Кто уже давно является завсегдатаем конференций, отмечает, что PROFIT стал скучнее. Мне же тоскливо не было, ибо шла с конкретной целью — доколупаться до Группы Позитив и пообщаться
( ‾́ ◡ ‾́ )

Закончу обзор фоточками:
🟠Фотоальбом с PROFIT CONF

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🏖 Всем хороших майских выходных!

#ATs_event
@notesATs

🥰 Mattel. Фальсификация отчётов от Барби

Буквально на днях с подругой посмотрели фильм 🫦. Ради интереса загуглила, что имела в виду Рут, когда говорила:

Милая, я и есть Mattel. Точнее была, пока не попалась налоговой, но это другая история.

Оказалось, там были проблемы не просто с налоговой...

🦋 От гаража до фабрики грез

Компания Mattel основали в 1945 году супруги Рут и Эллиот Хэндлер вместе с их другом Гарольдом Мэтсоном. Дебют случился в 1959: Рут придумала куклу с фигурой взрослой женщины, которую назвали в честь дочери Барбары. Барби стала феноменом, принеся фантастическую прибыль: к 1965 продажи достигли 100 млн $. К началу 1970-х Mattel считалась одной из самых успешных публичных компаний Америки.

🦋 Креативная Барби

За 1971 год Mattel заявила о выручке 272,4 млн $ и прибыли 34 млн $. А за 1972 резко всплыл убыток 29,9 млн $. Если смотреть на котировки 1971-1974 годов, то случился обвал с 3,5$ до 0,2$...

В 1974 в ходе проверки выяснилось, что финансовая отчётность Mattel за предыдущие периоды была "преднамеренно ложной и вводящей в заблуждение". В основе схемы лежали мотивы, описанные в отчёте спецсоветника Сета Хафстедлера:

Финансовые искажения, по-видимому, были вызваны желанием сохранить видимость корпоративного роста.
Руководство Mattel по факту влияла на цену акций, приобретала активы с помощью переоцененных бумаг и брала крупные кредиты в Bank of America.

Из интересного:
• Доходы фиксировались по фиктивным сделкам, которые никогда не отгружались или могли отмениться в любой момент;
• В 1971 заявленная прибыль в 34 млн $ оказалась завышена на 15-20 млн $;
• Документально создавались липовые счета-фактуры, накладные и даже подписи клиентов, якобы подтверждающие продажи.
• Mattel использовала акции для приобретения других компаний. Например, в 1971 году шли переговоры о покупке "Ringling Bros. and Barnum & Bailey Circus". По факту руководству были выгодны завышенные котировки акций.

И при всём этом аудитор в лице Arthur Andersen имелся, но и от него умело скрывали правду.

🦋 Что было потом?

А по факту ничего. Mattel до сих пор жива, а акции достигали даже 40$. За 2023 год:
• чистые продажи 5 441,2 млн $ (+0,12%);
• чистая прибыль 214,4 млн $ (-45,54%).

Бизнес становится менее эффективным, но он до сих пор жив.

Если говорить про то время, в сентябре 1974 года торги ценными бумагами остановили. Вновь запустили лишь в июне 1976. На компанию сыпались коллективные иски акционеров, а Рут и Эллиот Хэндлеры покинули компанию под давлением СД.

В 1978 году создательницу Барби и других бывших топ-менеджеров признали виновными в сговоре, мошенничестве и фальсификации отчётности перед SEC. Суд приговорил женщину к 2 500 ч общественных работ и штрафу в 57 000 $.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤔 К чему сей рассказ? Манипулировать отчётностью может абсолютно любая компания: мелкая, средняя, крупная. Одни (как Mattel) выживают после разоблачения, а другие... Enron, WorldCom, Обувь России и иже с ними. Котировки акций и имидж часто важнее реальных дел, но об этом мы ещё поговорим в четверг
(〜￣▽￣)〜

#ATs_отчётность
@notesATs

📝 Самый богатый человек в Вавилоне

🟢О содержании

Это классический сборник финансовых притч, действие которых происходит в Древнем Вавилоне — самом процветающем городе своего времени. Аркад был простым писцом, но благодаря мудрости и упорному труду стал самым богатым человеком в городе.

🟢Чем полезна

Трудно выделить, чем конкретно полезна книга. Она просто даёт необходимую пищу для финансовых размышлений. Как правильно управлять своими деньгами, чтобы те делали ещё деньги? Какие ошибки могут встретиться на пути?

В моём случае Клейсон буквально описал то, что я делаю сейчас:
• откладываю некоторую часть своего дохода;
• трачу меньше, чем зарабатываю;
• приумножаю богатство через накопительные счета, вклады, акции и облигации;
• думаю о будущем, поэтому УЖЕ формирую свою надбавку к пенсии (а мне ещё и 30 нет);
• развиваю свою способность зарабатывать (блог, кстати, сей моменту способствует).

Книгу к прочтению и прослушиванию советую. Мне понравились притчи :з

🟢Фразы книги

❝ Распределяй свои траты так, чтобы у тебя хватило денег на насущные нужды, на развлечения и на удовлетворение своих основных желаний, не тратя при этом больше девяти десятых от заработка.❞

❝ Если ты хочешь помочь своему другу, то делай это так, чтобы не взваливать на себя его ношу.❞

❝ Душа свободного человека видит жизнь как череду проблем, которые нужно решать, и решает их, а душа раба только стонет: «Что я могу сделать, если я раб?»❞

😐 Слушать книгу в Яндекс.Книги
(O,o)

#ATs_книги
@notesATs

👑 Креативный учёт, или зачем завышать прибыль?

На просторах Пульса, когда какому-то эмитенту плохо, периодами встречаю изречения:

Зачем эмитенту специально рисовать прибыль? Это же налоги! А любая компания старается их уменьшить!!!

И здесь я вспоминаю капитализаторов (застройщиков или IT, например), которые часть расходов упаковывают в баланс. А это увеличивает чистую прибыль или не уводит в ещё более глубокий минус чистый убыток... По логике озвученные сектора тогда уж должны икспенсить (если это позволяет методика), ибо сей действо уменьшает ЧП и, соответственно, налог с неё. НО! Эмитенты часто, наоборот, уходят от такой практики в пользу капитализации.

Описанные выше случаи не назову прямо неприемлемыми — методика позволяет, и их просто нужно держать в уме. При этом, не спорю, есть компании, которые намеренно прибыль на бумаге рисуют и прилично завышают. Почему?

Ответ прост:

В определённых ситуациях выгода от креативного учёта перевешивает налоговые издержки.

Если эмитент выглядит классно, он может привлекать инвестиции. Люди охотнее верят в прибыльную компанию, поэтому готовы с большим рвением в неё вкладываться.

Плюсом плохие отчёты часто означают обвал котировок, а это менеджменту не надо иногда. Как мы недавно выяснили, достойные финансовые показатели позволяют акциям держаться на хороших уровнях. А чем дороже Ваши ценные бумаги, тем легче за них же покупать конкурентов или совершать M&A.

Ещё одной причиной является привлечение долга. Да, банки тщательнее шерстят потенциального кредитора на сомнительные моменты, однако.... Есть ещё долговой рынок с нами, физиками. А мы ведь в силу отсутствия нужной компетенции нюансы и методы креативизации учёта не знаем. А раз так, ввести в заблуждение гораздо проще.

Немалую роль играет и желание менеджмента не признавать свои ошибки. Даже точнее токсичная корпоративная культура под девизом "Только рост, только успех". Например, с 2008 года Toshiba из-за этого и креативила. В 2015 правда вскрылась — завышение прибыли на 151,8 млрд иен ( где-то 1,2 млрд $ ).

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Материалы по теме:
🟠Креативный учёт нам больше не страшен!
🟠Легальное раздутие ЧП от Самолёта
🟠Аренадата больше не икспенсит
🥰 Креативный учёт от Барби

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 Мои совята согласны с тем, что выгода от креатива в отчёте может перевешивать налоговые издержки?

#ATs_разное
@notesATs

🕊9 мая — день памяти победы советских войск в Великой Отечественной войне 1941—1945 гг.

Именно в этот день в 1945 году (точнее в ночь с 8 по 9 мая) началась безоговорочная капитуляция вооружённых сил нацисткой Германии и был повторно подписан Акт в Карлсхорсте.

Праздник светлый и одновременно грустный. Было много трагических событий: немецкие концлагеря (где к пленным относились как к скоту), блокада Ленинграда (где людям приходилось голодать и видеть смерть близких), Ржевская и Сталинградская битвы... Я помню, как в школьные годы бывало читала, что творилось в те года, и ужасалась зверству.

Долгое время праздник был очень личным для всех, ибо война коснулась практически каждой семьи. Мне прискорбно видеть, как сей день не только милитаризируется, но и становится сравнением с нынешней ситуацей, начавшейся в 2022. Последнее считаю особенно неправильным, не обессудьте.

Пусть в наших сердцах 9 мая сохранится прежде всего как праздник победы, как день памяти о погибших и вернувшихся. Не забывайте, о чём действительно сей день. Он не о том, что творится сейчас. 9 мая про жертву людей, защиту своих семей и их свободы. Берегите себя и близких!

В лихом бою
В чужом краю
Пусть берегут
Любовь и вера,
Чтоб больше их
Пришло живых —
И рядовых,
И офицеров.

Придут весной,
Как прадед мой,
И в дом родной
Откроют двери.
Я помню свет
Далеких лет.
В свою страну
Я буду верить!

©️ Автор песни: Елена Плотникова

🎗 С Днём Победы!

@notesATs

🚙 Роял капитал. Дефолт был виден?

📌 ООО "Роял Капитал" — компания, занимающаяся торговлей легковыми и грузовыми автомобилями малой грузоподъёмности, а также лизингом легковушек для автомобильных дилеров и предоставлением услуг факторинга.

Облигации:
• RU000A1079H9
• RU000A10BB83
• RU000A10CN47
• RU000A106JC8
• RU000A10A6V6

4 мая ООО "Роял капитал" допустило технический дефолт по выплате 8-го купона облигаций серии БО-03. Размер неисполненных обязательств составил 2,384 млн р.

Давайте разберёмся: можно ли было предсказать технический дефолт и возможен ли полноценный? А для этого заглянем в отчёт.

🔵МСФО нет. В наличии только РСБУ.

🔵Долговая нагрузка... стрёмная. ND/EBITDA = 8,79.

Расчёт долговой нагрузки

Не люблю EBITDA, но для коэффициента приведу расчёт:
• прибыль до налогов 20,76 млн р;
• проценты к уплате 110,86 млн р;
• проценты к получению 49,53 млн р;
• амортизацию я не нашла, поэтому примем 0 млн р.

EBITDA = 20,76 + 110,86 - 49,53 + 0 = 82,09 млн р

Чистый долг:
• краткосрочные кредиты и займы 89,27 млн р;
• долгосрочные кредиты и займы 633,50 млн р;
• денежные средства и
эквиваленты 0,95 млн р.

ND = 89,27 + 633,50 - 0,95 = 721,82 млн р

ИТОГО:
ND/EBITDA = 721,82 / 82,09 = 8,79

🔵Дебиторская задолженность выросла до 407,25 млн р (+111%). При этом выручка снизилась до 646,18 млн р (-1,12%). В нормальной ситуации эти показатели по динамике должны коррелировать, чего здесь нет. Можно предположить, что у клиентов Рояла проблемы с деньгами. 105,76 млн р из 407,25 млн р составляют просроченную дебиторку.

🔵В ОДДС денежный поток от операционной деятельности -124,89 млн р, а ранее было -47,10 млн р. Деньги из компании утекают, и эмитент живёт преимущественно за счёт привлечения долга.

Теперь вспомним публикацию, где я разбирала признаки дефолтника. Загибаем пальцы:
🔤🔤 нет МСФО;
🔤🔤 ДПО отрицательный (включая те случаи, когда ОДДС просто не нашла);
🔤🔤 ДПО отрицателен 2 периода подряд;
🔤🔤 попутно растёт дебиторка;
🔤🔤🔤 КТЛ за пределами нормы.

4 из 5 признака → вероятность технического дефолта и так была приличная → скорее всего дойдёт до полноценного.

Про рестракт заикаться не буду, ибо даже Монополия при наличии МСФО подала на банкротство. Но тут мне в реструктуризацию долга и не верится...
(︶︹︺)

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 Мои совята держали облигации Роял Капитал?

#ATs_отчётность
@notesATs

👑 IV ЯРМАРКА ЭМИТЕНТОВ скоро...

И вот обещанный анонс! 30 мая состоится новая конференция — IV Ярмарка эмитентов!

Среди участников представители:
• АВО;
• Эксперт РА и Русаудит;
• АПРИ;
• Ред Софт;
• Совкомбанк и др.

Я не могу конкретно выделить, на какое выступление пойти, ибо интересно ВСЁ! С учётом учащения неприятных технических шоколадок у эмитентов, точно отправлюсь на "Дефолт: как распознать и что делать?". Плюсом там будет присутствовать управляющий директор ЭРА в лице Гульназ Галиевой. И про акции потом тоже хочется послушать – не только же в $MDMG сидеть. Может расскажут, какому сектору прямо плохо и куда точно лучше не лезть...

🦉 Что с билетами?

Они дешевле, чем в прошлом году в 2 раза — всего 2 000р. Поиск скидок в процессе.

Таня поделилась промо на 20% скидку: ZAMETKI

На площадке можно будет бесплатно поесть и попить. В прошлом году ещё давали мороженное. Также предусмотрены 15-минутные перерывы.

🛍 Более подробно о Ярмарке на сайте.

🦉 Ещё раз когда и где?

Дата: 30 мая 2026
Город: Москва 
Адрес: ул.Покровка, 47

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Мои впечатления с прошлого года смотрим здесь:
🔵Ч.1 Немного про сессии
🔵Ч.2 Аудит как есть

А ещё есть маленький фотоальбом в ВК с 2025 года.

Буду рада новым встречам и всех жду!
☆*:.｡.o(≧▽≦)o.｡.:*☆

@notesATs

👑 Куда уходит пенсия и причём здесь ИИС?

💬 Сегодня совместно с Алексеем из "Переговорка-Алексей на связи" поведаю о прелестях старческих пособий в России. Я расскажу в целом про выплаты, а Алексей — про плюсы и минусы ИИС под пенсионные цели.

В России пенсия складывается из 3 частей: базовой, страховой и накопительной.

🔵Базовая. Платится из федерального бюджета и является фиксированной. С 1 января 2026 года составляет 9 584,69р. При этом в зависимости от обстоятельств (например, инвалидность) может быть увеличена.

С 2028 года на неё станут претендовать мужчины с 70 лет и женщины с 65 лет.

🔵Страховая. Назначается гражданам, достигшим определенного возраста, получившим инвалидность или потерявшим кормильца. В 2028 на неё в общем порядке начнут претендовать мужчины с 65 лет и женщины с 60 лет.

Условия для получения:
• min 15 лет лет стажа;
• min 30 ИПК.

Наш работодатель сверх нашей заработной платы несёт расходы ещё и в виде социальных взносов — 22% идёт в ПФР. Далее деньги распределяются между уже пенсионерами, а мы получаем пенсионные коэффициенты/баллы (ИПК). 1 балл оценивается в 156,76р. И в зависимости от того, сколько мы накопили, зависит размер страховой части.

Пример

Вы — женщина 66 лет. Работали 43 года и накопили 150 ИПК. Тогда Ваша пенсия ориентировочно равна:

150 × 156,76 + 9 584,69 = 33 098,69р

В зависимости от региона, конечно, не копейки, но вспоминаем, как с возрастом вскрываются болячки и нужно что-то кушать.

🔵Накопительная. Часть выплат, которая формируется на отдельном счёте человека. Ранее 16% взносов пенсионных шли на страховую часть, а ещё 6% — на накопительную. С 2014 года лавочку прикрыли...

😲 Когда внезапно смертен
Если человек умирает, наследникам уходит не только состояние усопшего, но и его долги. При этом пенсионные страховые взносы никто не возмещает — они уже уплачены нынешним пенсионерам. У Вас же на руках только баллы, которые с кончиной сгорают. Другое дело накопительная часть, ибо та наследуется в общем порядке.

В общем, до пенсии реально нужно дожить...

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Буквально пара слов про ИИС. Как и у Алексея, счёт имею под пенсионные цели. Не знаю, какое у меня будет здоровье через лет 30, но сомневаюсь, что даже к 40 годам смогу с энтузиазмом работать 5/2 по 8 часов (если брать время на дорогу, то все 10ч). Лучше позаботиться о себе заранее на всякий случай. К тому же есть ощущение, будто к моему преклонному возрасту сей пособие по старости отменят...

А теперь переходим к части Алексея:
🏷 Как ИИС поможет на пенсии?

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 У моих совят как обстоят дела? Уже знаете сколько ИПК накопилось?

#ATs_разное
@notesATs

📚 Индивидуальный инвестиционный счёт

Продолжим тему ИИС, раз вчера её затронули! На днях я перебрала статью: добавила больше ссылок на нормативные документы, переписала пару глав и выделила одну новую. Теперь подумываю на следующей неделе расписать, как считается порог для повышения ставки по НДФЛ.

Александра-сан даже откопала одну законодательную дыру, которая на формальных основаниях позволяет получать вычет по ИИС-3 при наличии договора на старый тип. Ключевое слово здесь, конечно, "формально", ибо это создаст больше проблем. Тем не менее расследование выдалось интересным.

А теперь полетели смотреть, что ещё нового я добавила:
🟢Дзен
🟢VC.RU

ヽ(￣ω￣(。。 )ゝ

#ATs_обучалка
@notesATs