💰 Ренессанс страхование

Я совят разочарую, каких проблемных моментов у эмитента не нашла. Самая жэ — НСЖ со 115-ФЗ. Как писал человек в одном чате:

Открыл нсж на 2 месяца, они через 10 дней после окончания прислали, что нужно документы по 115фз. И срок рассмотрения 60 календарных дней+20 рабочих на выплату! На банки ру полно таких отзывов.

На этом усё. В остальном эмитент пока нормальный. Плохо, что акции с байбэка будут идти как вознаграждение работникам, но это лучше допки. А подробный разбор здесь:
🔵 Дзен
🔵 VC.RU

Тикер: $RENI
Сектор: финансы
Уровень листинга: 1

P.S.:
В статьи снова вставила видосик.
(´｡• ω •｡`)

#ATs_отчётность
@notesATs

Завтра у нас день X — блокировка Telegram!
ψ(▼へ▼メ)～→

По охватам и реакциям вижу, что части совят заходить сюда стало сложнее временами. Без прокси и 3 весёлых букв грузится всё плохо. Ещё и операторов сверху подстрекают за них вводить санкции. При этом общаться стали более активно, что радует меня. Если прямо совсем будет плохо с Telegram, есть канал в VK:
💙 Notes ATs

Там не так интересно (больше как-то мемно), но сей момент плюс-минус нивелируется альбомами с фото и shorts. Надо бы что-нибудь придумать с камерой, освещением и звуком, а то за качество клипов мне стыдно ☔️

Раз начала оффтоп, поделюсь админскими дилеммами:

Всё размышляю, как в ВК сделать материал менее отвратным. Одно и тоже публикую, но там всё равно смотрится плохо. При этом площадка имеет функционал, который мне нравится: разделы для фото, видео, "Подробная информация". Осталось сообразить, как вставить иконки в ссылки на другие ресурсы.

Думаю, публикации ВК буду и дальше пересылать в местный чат. Новые алгоритмы таковы, что им подавайте удержание зрителя, а не просто лайк и репост. Для Вас это будет даже удобно — открыли чатик и усё. Единственное, реакции и комментарии оставляйте к посту, а не к пересылке — сей момент тоже важен для продвижения.

Теперь про планы:

Задумалась о том, чтобы написать небольшой курс. По какой теме: акции, облигации, налоги, ИИС и т.п.? Не знаю. Просто появилась такая мысль, ибо у меня чуть ли не про всё есть анти-примеры. Как таким не поделиться и не расписать во всех красках?

Спасибо за внимание и понимание!
❤️ Ваша Александра-сан

@notesATs

📚 Способы размещения

Вернёмся к теме бондов. Те, кто участвовал в IBO или смотрел карточки их, наверняка в строке "Способ размещения" видел букбилдинг или Z0. Обсудим же кратко, что это такое.

📌 Букбилдинг (от англ. book building) — процедура формирования книги заявок, направленная на регистрацию и анализ спроса на выпуск.

Происходит упрощённо следующее:
1) организатором объявляется ориентировочный купон и открывается книга заявок;
2) потенциальные облигационеры направляют заявки желаемого объёма;
3) определяются фактический размер купона и коэффициент удовлетворения заявок.

Примеры:

• ПАО ФОСАГРО БО-02-06
ISIN: RU000A10ER66
Купон: не более 14,50% (в итоге 13,75%)
Валюта: ₽
Погашение: 2029.04.16

• ГК Самолет 002P-03
ISIN: RU000A10EQ83
Купон: не более 21,50% (в итоге 21,50%)
Валюта: ₽
Погашение: 2031.03.04

💬 Если спрос большой, организатор обычно снижает заявленную доходность — эмитент получает деньги дешевле. Также может иметь место не 100% аллокация.

📌 Режим Z0 — режим, при котором заявки подаются и удовлетворяются в пределах 1 дня.

Особенности:
• купон и объём выпуска объявляются заранее и НЕ меняются;
• размещение может идти долго — даже на следующий день при уже торгующихся бумагах на вторичке есть возможность взять на первичке в Z0.

Примеры:

• НорНик1P15
ISIN: RU000A10CRD2
Купон: 7,5%
Валюта: ¥
Погашение: 2030.08.21

• Гланит БО-01
ISIN: RU000A10CRA8
Купон: КС + 1,7%
Валюта: ₽
Погашение: 2030.08.21

💬 Выпуски с режимом Z0 обычно предлагаются не широкому кругу лиц (физикам), а институционалам.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

На сколько красочен мир бондов, можно прочитать в статье:
🔵 Облигации

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 А как обстоят дела с сей активом у совят? Покупаете иль продаёте?

#ATs_обучалка
@notesATs

Маленькое желание совинной леди сбылось. Хотелось бы ещё и фоточку с Янисом, но... АВТОГРАФ тоже классно!!! Я очень впечатлилась его книгой "Беседы с дочерью об экономике", поэтому с подписью прямо обязана была уйти. Также загорелась идеей почитать и написать про технофеодализм. А фоточки с Т-ТОЛК — попала туда чисто на своём энтузиазме и неожиданно, поэтому анонс не делала.

Подробности лишь в понедельник или вторник. А пока поинтригую
(￢‿￢ )

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🙂 Огромное спасибо Александру Тория за шанс попасть на мероприятие. Сделали совиную леди чуть счастливее)

@notesATs

📅 Т-ТОЛК

Часть №1 Инсайдеры и прочие неприятности

Начнём обзор того, где я была! Стартанём с дискуссии «Сегодня без инсайдов: закулисье охоты на нечестных игроков».

Кратко: приятно слушать было, но ожидала большего.

Основной упор выступающие сделали на инсайдерах, точнее где и как их заметили. В качестве примера привели Ашинский, когда летом 2024 кто-то активно открывал позиции против общего рынка, хотя всё лилось. Или SFI при объявлении продажи Европлана — аккурат перед рекомендацией мега-дивидендов в 16:00, как сказал Олег Бочкарёв, появились аномальные объёмы:

Один участник пошёл выкупать весь стакан по рынку. Было видно, как у него стояла задача собрать позицию (и пофиг как), поэтому шёл агрессивный сбор объёма.

Мне понравилось как Алексей Пономарёв тонко упомянул Группу Позитив. Как же он любит её хейтить 😂 — говорю без злобы, ибо мне такой подход даже по нраву:

Мы видим все эти допки непонятные, когда после IPO внезапно объявляются они, финансируемые не деньгами, а нематериальными активами, которые переоценены оценщиком по отчётности в десятки раз. Потом акции перераспределяются бенефициарам в качестве вознаграждений. По факту компании изобрели свой печатный станок.

Далее говорили немного про ПИК. Эмитент решил в своё время и дивидендную политику отменить, и обратный сплит провести, что по факту выталкивало миноров из компании. Одно дело покупать акцию по 500р, а другое — по 50 000р. По мнению Алексея, это скорее неправильная риторика эмитента. Меня удивило его уточнение:

Инвесторы не были активны, особо не жаловались. Очень много возмущений шло от участников инфраструктуры рынка.

Потом подняли тему и наказаний инсайдеров, точнее мягкое законодательство в отношении их. Сейчас собираются увеличить срок давности с 1 года до хотя бы 3 лет, ибо выявить случай — пол беды. Нужно ещё собрать доказательства. Признали, что административные штрафы копеечные.

💬 По сей выступлению сказать больше нечего. . . Вторую часть посвящу Варуфакису. В процессе краткой беседы с другом подметила пару интересных моментов — о них в четверг.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Теперь приведу свои материалы по теме нечестных игроков, раз речь зашла о них:
🚉 ОВК. Одному из миноров отказывали в акциях по преимущественному праву на фиктивных основаниях.
🖥 Элемент. В дочке захотели обкэшиться об миноров, уменьшив их долю через закрытую допку.
💰 МГКЛ. Произвели M&A, купив компанию, у которой на счету только деньги. Зачем?
📱 МГТС. Где дивиденды??? Даже скандал на ОСА был (тык)
🔥 Газпром. Оценщик оценил одну из дочек в 79 000р (и тут нуль не пропущен!)
📰 РБК. Аудитор в РСБУ-2024 как-то допустил 3 разных чистых убытка.
🖥 Группа Позитив. Снова допка, но с нестандартной оплатой программами на ПК.
🏡 ЛСР. Провели байбэк в карман мажоритария.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 А какой случай на бирже для моих совят оказался самым вопиющим?

#ATs_event
@notesATs

📅 Т-ТОЛК

Часть №2 Технофеодализм и причём здесь капитализм

Теперь о Янисе Варуфакисе. На дискуссии "Инвестиции на разломе эпох: как устроена экономика будущего" экс-министр финансов Греции поднимал много разных тем. Например, дал предостережение по поводу ИИ-компаний. Со слов Яниса, сей товарищи рано или поздно лопнут — таковы перспективы пузыря.

Мне же больше понравилась тема с теорией технофеодализма, согласно которой крупные облачные платформы стали нашими феодалами, а капитализм в классической форме уже мёртв.

У меня с другом даже спор произошёл по сей моменту. Как он писал (дословно), капитализм сейчас находится в высшей своей форме, когда тот пожирает сам себя. Иными словами, империализм, при котором конкуренция сменяется монополией.

С высшей формой не соглашусь. Капитализм в классическом понимании подразумевает извлечение прибыли от производства и продажи товаров/услуг. А в нынешнем строе облачные платформы, выступающие монополистами, делают деньги за счёт пользования цифровым пространством. Если империализм делит мир, то технофеодализм буквально его сам себе создаёт. Для меня сегодняшний строй скорее гибрид или извращённый капитализм.

Как спросил ещё друг, а гибрид с чем? С тем же феодализмом. Да, это совершенно другой строй, при котором имеет место личная зависимость от феодала. А на цифровой платформе нас никто не держит. Иль нет? Администраторы и владельцы каналов, Вы не потеряете часть аудитории, если решите уйти в другое место? Вы независимы от ресурса, где публикуете контент?

То-то и оно. Да, личной зависимости нет, мир не рухнет, если уйти полностью из того же Telegram в хоть ВК. При этом по своей же воле этого не сделаем, ибо вложили силы в канал, который стал по факту неким якорем, удерживающим нас на той или иной цифровой платформе.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Далее занимательный момент, который будет только в ТГ. Друг отметил:

Интересно, что такого спикера они пригласили

На следующие сутки я вспомнила один эпизод из выступления Яниса. Аккуратно задали вопрос:

Сейчас мы уходим из Meta* и переходим на местный мессенджер. Что Вы об этом думаете?

Ожидаемый ответ поддержки, ибо это "местное" и деньги не утекают заграницу, оставаясь в стране. А Янис как раз за аналоги крупных платформ. Также, беря контекст ответа, экс-министр не просто за "местное", а децентрализованное. Чтобы у каждого муниципалитета было что-то своё, с его же слов. Если углубиться, то здесь вырисовывается даже подобие манипулятивного приёма при ведении диалога. С тем же Meta*, точнее Цукербергом, у Яниса личные тёрки с 2021 года. Варуфакис обвинял Марка Цукерберга в краже слова «Meta*» у антикапиталистического аналитического центра «Центр постисторической цивилизации» (mέta).

Иными словами, тут будто применили тонкий психологический подход, который я бы обозвала "Выбор по принципу не-Цукерберг"...
(─‿‿─)

*признана экстремистской организацией и запрещена в России.

#ATs_event
@notesATs

📅 Т-ТОЛК

Часть №3 Было ли интересно?

По традиции в последней части расскажу о впечатлениях с мероприятия.

Я ушла довольная. Хотелось, конечно, что и фотографию рядом с Янисом, но растерялась и прозевала момент. Ничего страшного. Главное — взяла автограф! Единственное, меня один момент расстроил сильно. Пока стояла в очереди на подпись, у кого не спрошу, книжки Яниса никто не читал 😲. Создалось впечатление, что только я "Беседы с дочерью об экономике" читала, и от этого взгрустнулось. Ещё Александра похоже единственная туда пришла со своей книгой. В зале можно было купить издания, что многие и делали. Они ещё оказались дешевле, чем на OZON и WB.

От выступления с Пономарёвым ждала большего. Хотелось услышать побольше новых примеров с недобросовестными практиками.

Говоря про людей, случайно наткнулась на совёнка Андрея. Я впечатлилась историей с ООО "Дэни колл". В какой-нибудь из понедельников обязательно разберём сей прекрасный случай.

Произошли и новые знакомства. Так, в очереди на автограф познакомились с Надеждой. Стояли обсуждали, как книжка с подписью Варуфакиса становится ценным активом. А потом дошли до того, что призы лучше получать деньгами, а не машиной или квартирой — налогов меньше.

🙂 И, конечно, ещё раз спасибо Александру Тория. Я ушла с тем, что хотела
ρ(- ω -、)ヾ(￣ω￣; )

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

😐 Для любознательных совят прилагаю фотоальбом с Т-ТОЛКА. Если получится, смонтирую какой shorts.

#ATs_event
@notesATs

👑 PROFIT CONF скоро...

Наконец-то время анонсов! У меня в планах пойти на PROFIT CONF, ибо там можно доколупаться до эмитентов. Кто о чём, а Александре-сан лишь бы кому-нибудь насолить 😈. Программа местами уточняется, но уже наметила, где можно посидеть, если получится выбраться:

🟠12:30 — Positive Technologies. Мне до сих пор интересно, на кой чёрт они решили свою допку оплачивать НМА?

🟠13:15 — Яндекс. По ситуации. Просто хочу увидеть реакцию на поднятие следующей темы. В прошлом году один из миноритариев решил посудиться с Яндексом — требовал обмена акций Yandex N.V. на бумаги МКПАО Яндекс. В итоге, дело проиграно, а компания выставила счёт на судебные расходы размером 13,2 млн р. Благо суд их хотелки срезал хотя бы до 0,3 млн р... Интересные, конечно там отношения к миноритариям.

🟠17:00 — Панель "Защита прав миноритариев". Я любитель подобного, поэтому как же иначе?

Надеюсь, в программу добавят Аренадату, ибо к ним у меня тоже вопросы. Не сильно критичные, но будто бизнесу не сладко.

🦉 Скидки будут?

Пока нет, увы....

🦉 А где мероприятие?

Дата: 25 апреля 2026
Город: Москва
Место: Кинотеатр «Октябрь», ул. Новый Арбат, 24

Сайт: https://profitconf.ru

💬 Я не успеваю дописать обзор на ЮГК, поэтому в понедельник кратко поговорим об Аренадата, точнее какие у меня к нему вопросы. Или можем подробнее обсудить ситуацию в Яндексе.

@notesATs

🖥 Аренадата не держит обещания...

26 марта 2026 Аренадата выпустила свой годовой отчёт, и... к нему у меня возникли небольшие вопросы. Для начала выдержка из МСФО-2025:
• выручка 8,75 млрд р (+45,54%);
• чистая прибыль 2,96 млрд р (+52,48%);
• NIC 2,82 млрд р (+26,4%);
• чистые денежные потоки от операционки 3,28 млрд р (+93,84%).

Теперь нюансы:

🟠Как видно из отчётности, НМА выросли до 0,53 млрд р (x5,43). Это связано с тем, что расходы на сей активы стали агрессивно капитализировать:
• 2024г — 0,07 млрд р;
• 2025г — 0,37 млрд р.

Для IT в принципе такая капитализация является нормальной практикой. При этом представители Аренадата заявляли в 2024, что у них в планах политика "expense", а тут видно как от неё отказываются. Похоже ситуация изменилась — поняли, более консервативный подход к учётной политике им не подходит.

Одно хорошо — теперь можно сравнивать по EBITDAC и NIC с конкурентами в лоб.

Словарь:

📌 Капитализировать → создавать в балансе актив для переоценки или амортизации.

📌 Икспенсить → списывать расходы сразу, уменьшая чистую прибыль

🟠Аренадата хотела отходить от сезонности, чтобы все бабки не приходились на 4-ый квартал. Отвязки пока и не видно, судя по Smart-Lab. Динамика выручки:
• 1Q2025 — 0,62 млрд р;
• 2Q2025 — 0,74 млрд р;
• 3Q2025 — 0,61 млрд р;
• 4Q2025 — 6,79 млрд р.

🟠Есть повышение концентрации в клиентской базе. Сейчас 72% выручки приходятся на 6 заказчиков, а ранее было 60%. Иными словами, если кто-то из крупняка отвалится, то показатели компании окажутся под давлением.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

💬 Описанное выше я не назову прямо критичными моментами. Просто как факт, что консервативной политике учёта пришлось изменить и отвязка от сезонности пока не удалась. Почему? Вопрос отдельный. И имеются у компании свои риски.

#ATs_отчётность
@notesATs

👑 ЮКОС. Гиганты тоже плачут

С начала 2026 пошёл слив ЕвроТранса — котировки опустились со 150р до 87р. В Пульсе видела, как многие верят в статус системообразующего предприятия, точнее в то, что при таком раскладе с эмитентом ничего страшного случиться не может. В данной ситуации я вспоминаю историю ЮКОСа... Голубой фишки, входившей в топ-10 крупнейших компаний России, которую взяли да ликвидировали.

В начале 2000-х ЮКОС считался идеальным активом: западная отчётность, мощный менеджмент, высокие дивиденды, иностранные инвесторы. В октябре 1999 акции оценивались в 8р, в 2003 — все 480р.

💬 В 2000 на дивиденды направили 8,59 млрд р, а в 2002 — уже 22,12 млрд р.

А потом всё рухнуло. Причин было две: политический конфликт и налоговая машина.

🦉 Ошибка Ходорковского

Михаил Ходорковский, председатель правления ЮКОС, к 2003 году стал весьма богатым человеком. Он не ограничился бизнесом — начал финансировать либеральные оппозиционные партии, а также обсуждать продажу крупного пакета акций американцам. Велись переговоры с ExxonMobil.

Арест 25 октября 2003 стал точкой невозврата. В тот же день акции ЮКОСа в моменте обвалились на 22%, а через пару дней Генпрокуратура арестовала 44% акций компании.

🦉 Налоговая дубина

Формальным поводом для уничтожения нефтянника стали налоговые претензии. ЮКОС регистрировал компании-прокладки в регионах с льготным налогообложением: Мордовия, Калмыкия и др. Дочерние добывающие предприятия продавали нефть трейдерам по заниженным ценам, основная прибыль оседала у них и облагалась налогом по минимальным ставкам, а сам ЮКОС получал лишь комиссионное вознаграждение.

Налоговики сочли эти схемы незаконными и приписали ЮКОСу всю выручку посредников, доначислив налоги, пени и штрафы. Сумма претензий росла лавинообразно. За 2000-2003 годы составила 582 млрд р, а беря во внимание и дочек — 703 млрд р. Для сравнения за 2001 год чистая прибыль оценивалась всего в 104,66 млрд р.

🦉 Финал

Гасить долги было невозможно. В декабре 2004 главный актив ЮКОСа — «Юганскнефтегаз» — продали на аукционе ООО «Байкалфинансгруп» за 9,3 млрд $. ООО-шку потом сразу выкупила Роснефть. А без основного актива ЮКОСу оставались считанные дни.

В декабре 2004 подали иск о добровольном банкротстве, а в 2007 ликвидировались окончательно.

😈 Какой урок можно извлечь?

Нельзя верить в непотопляемость ни одной компании, ибо даже «голубые фишки» рушатся под давлением политических, налоговых или рыночных рисков. Да, крупняк нужно постараться утопить. При этом история ЮКОСа показывает, как формально правильная налоговая проверка может стать оружием уничтожения. Было бы желание...

#ATs_разное
@notesATs

🥇 Южуралзолото

На бирже осталось не так много представителей золотодобытчиков: Селигдар, Полюс да ЮГК. Даже мемный Лензолото нас покинул. Есть ещё Бурятзолото, но оно выглядит не очень...

Хотя казалось, что может быть консервативнее золота? Если металл столь надёжен, то и компания в теории такая же. Вот только в реальности всё не совсем так. Чем стала известна ЮГК в последнее время и можно ли рассмотреть её акции в консервативный портфель? Читаем здесь:
🔵 Дзен
🔵 VC.RU

Тикер: $UGLD
Сектор: драгметаллы
Уровень листинга: 2

#ATs_отчётность
@notesATs

👑 Мошенники, 2-НДФЛ и причём здесь Финуслуги?

Уже рассказывала историю про то, как меня пытались напугать 2-НДФЛ. Вчера произошёл дубль №2...

Иду с работы в 6 вечера: уставшая, хочу уже домой. И тут звонок. Дословно речь не помню, но суть следующая:

Здравствуйте! Это налоговая служба. У Вас обнаружен аномальный оборот. Расходы с доходами по 2-НДФЛ за 2025 год не бьются. Мы это выяснили по камеральной проверке декларации, которая прошла с нарушениями. Грозят штрафы, пени, блокировка счетов. Придите в налоговую.

Звучало правдоподобно и убедительно. У меня действительно за 2025 год дебет с кре́дитом не сходится, ибо крупная покупка имела место. Плюсом инспекции снова что-то не понравилось в моей декларации — 14 апреля КНП завершена с нарушениями, жду акта. Единственное, в процессе беседы периодически упоминались Финуслуги, но сей моменту значению не придала. Я с работы, стою рядом с дорогой — вполне могла ослышаться.

11 минут ребятки старались и обрабатывали, однако обломались на моменте с SMS "Код для входа на Финуслуги" от finuslugiru 😈

💬 В процессе беседы лишнего взболтнула, о чём жалею. Благо сообщила лишь о том, что выступало крупной покупкой и кто с ней помог (без имён, конечно).

👏 ПРИМЕЧАТЕЛЬНЫЕ МОМЕНТЫ

1) У мошенников слитая БД точно не мобильного оператора, иначе бы на паре моментов вышел бы конфуз.

2) Для правдоподобия использовали бота с женским голосом, который и просил назвать 4 цифры из SMS. Женскому голосу, кстати, мы подсознательно доверяем больше. На возмущения, почему я должна им что-то говорить, мужчина пытался отмазаться: "Так комбинацию Вы говорите не мне, а роботу!"

3) Как вчера писала другу, здесь уже схема продуманней, хотя и с той же 2-НДФЛ. Тут не просто "доходы не подтверждены", а "расходы больше доходов". По-моему, сей формулировка больше давит на психику.

3.1) Мне показалось, что 6 вечера выбрали неспроста для звонка. Обычно люди в это время уходят с работы и хотят домой — тут не до вдумчивых бесед.

4) Мошенники давали много деталей, что только добавляло убедительности рассказу: какие документы взять, по какому адресу прийти, ко скольки, кто мой инспектор, как получить талончик и т.д.

❗️Будьте осторожны

Если просят назвать код — кладите трубку. Сотрудники налоговых органов не запрашивают персональные данные с кодами и не просят перейти по ссылкам. Также они не осуществляют запись на приём в налоговый орган по телефону.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Теперь мои совята знают ещё один способ развода
(∩` ﾛ ´)⊃━炎炎炎炎炎

#ATs_разное
@notesATs

Давно не было подборок облигаций — давайте исправляться. Посмотрим, есть ли на долговом рынке, что интересного без преддефолтного душка.

💬 Оферты брала с Bondana. В решениях о выпуске вполне может быть предусмотрен и возможный call.

1️⃣МБЭС 1P-01

• ISIN: RU000A100VX2
• Погашение: 26.09.2029
• Периодичность выплат (дни): 182
• YTM: 15,28%
• Купон: 14,50%
• Тип: переменный
• Оферта: put 2027.10.04 и call 2027.09.29
• Амортизация: нет

МБЭС — международная организация, из-за чего есть геополитический риск. Любое расширение санкций или финансовых ограничений против РФ может косвенно осложнить проведение платежей.

💬 Из-за того, что сей эмитент по факту не российский, бумагу нельзя купить на ИИС.

2️⃣"Российские ЖД" БО-001P-02R

• ISIN: RU000A0JXQ44
• Погашение: 2037.04.02
• Периодичность выплат (дни): 182
• YTM: 14,91%
• Купон: 14,50%
• Тип: переменный
• Оферта: put 2028.04.18
• Амортизация: нет

Имеем дело с одним из самых надёжных заёмщиков, ибо компания является государственной монополией. Учитывая наши реалии и высокую долговую нагрузку (2,3 млрд р ЧП при 2 474,4 млрд р краткосрочного долга), просто поглядывала бы, сколько денег не хватает бюджету...

3️⃣Почта России БО-002P-04

• ISIN: RU000A1055Y4
• Погашение: 2032.08.25
• Периодичность выплат (дни): 182
• YTM: 17,91%
• Купон: 9,25%
• Тип: переменный
• Оферта: put 2027.09.06
• Амортизация: нет

Во многом схожа с РДЖ — государственная монополия, однако убыточная. За 9м2025 чистый убыток достиг 13,52 млрд р. Усугубляется это устаревшей бизнес-моделью. При этом, если господдержку не прикроют, эмитент вполне крепкий.

4️⃣Группа Позитив 001Р-03

• ISIN: RU000A10BWC6
• Погашение: 2028.04.12
• Периодичность выплат (дни): 30
• YTM: 14,99%
• Купон: 18,00%
• Тип: постоянный
• Оферта: нет
• Амортизация: нет

Из рисков выделю пока непредсказуемую стратегию управления. Возможно финансовую устойчивость будет шатать. Благо КС снижается, а показатели восстанавливаются.

5️⃣Европлан 001P-09

• ISIN: RU000A10ASC6
• Погашение: 14.07.2028
• Периодичность выплат (дни): 30
• YTM: 15,07%
• Купон: 24,00%
• Тип: постоянный
• Оферта: нет
• Амортизация: да

Из-за высокой ключевой ставки в 2025 сектор лизинга переживает неприятные времена — дебаф приходит везде с лагом. Мне понравилось, как там подговорились к возможным убыткам — прилично увеличили резервы, из-за чего ЧП и сократилась в 3 раза.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤨 А какие облигации держат мои совята?

#ATs_разное
@notesATs

Уже на PROFIT CONF! На ринге Группа Позитив 🖥

Как чёрт из табакерки с 13 места задала неприятный вопрос:

В 2024 году Вы проводили допэмиссию по закрытой подписке. Оплата производилась нематериальными активами. Причём особо экономического смысла не было: внутри группы НМА просто перекочевали из одного РСБУ в другой.

Я в этом больше вижу окно возможностей для ущемления прав миноритариев. Не конкретно Ваших, а в целом. Например, мажоритарию достаточно иметь какую ООО или АО, записать на неё патенты или другие НМА, а далее за них выкупить по закрытой подписке акции, увеличив по факту свою долю.

И вопрос такой: сейчас можете объяснить, почему в качестве оплаты выбрали программы на ЭВМ, а не обычные деньги?

Ответ (кратко):

Это позволило нам не изымать деньги из капитала. Такая практика в целом уже была распространена, когда имелись депозитарные расписки представителей сектора IT. Также регулятор будет следить, чтобы подобной несвойственной практикой другие сектора не занимались.

UPD:
Зал не пустой, просто в первых рядах люди не сидели 😂

@notesATs

⬆️Инвестиционный мастермайнд: эксперты ищут лучшую инвест-идею на рынке

Немного про ВТБ и Wildberis. Кстати, представители ВТБ выступали перед Группой Позитив. Похоже хотят получить милость миноритариев 😂

UPD:
Коган пиартит B2B-РТС.............

@notesATs

🎉 SOLID PROFIT CONF — усё!

Я докопалась до Группы Позитив, пощадив Яндекс. Решила, что про суды и требование в 13,2 млн р с миноритария ответят вряд-ли. Наобщалась вдоволь и встретила пару совят. Также неожиданно заинтересовалась Modern Monetary Theory, точнее идеалистическими взглядами последователей сей школы. Даже захотелось поглубже изучить и другие макроэкономические течения.

Единственное, на что прямо поругаюсь: кофе стал менее вкусным и сессия по защите акционеров вышла такой себе. АРИ будто не так впечатляет как АВО.

Спасибо команде PROFIT за организацию и посещение. Я представляю, какая суета у Вас была в последнее время.

Всем хороших выходных! Скоро вернусь со своими комментариями.

P.S.:
На фото Александр и Александра-сан

@notesATs

📅 SOLID PROFIT CONF

Часть №1 Positive Technologies и Яндекс

Начнём обозревать мероприятие, а стартанём с эмитентов, которых посетила!

🖥 Группа Позитив

Шла с желанием прояснить момент с допэмиссией от 2024. А то мне со дня инвестора ответа так и не дали.

Для приличия пара комментариев по МСФО-2025:
• выручка 30,88 млрд р (+26,27%);
• чистая прибыль 7,27 млрд р (+98,55%);
• NIC 2,73 млрд р (ранее -2,65 млрд р);
• денежный поток от операционки 6,59 млрд р (x2,28).

Провальный 2024 год создал неплохую низкую базу для итогов 2025. На фоне жёсткой оптимизации расходов выросла маржинальность и снизилась долговая нагрузка. Например, расходы на маркетинг снизились на 65%. Единственное, что смущает: отрицательный свободный денежный поток. Но это не отменяет хорошей финансовой устойчивости.

А теперь про мой неприятный вопрос:

В 2024 Вы проводили допку по закрытой подписке. Оплата производилась нематериальными активами. Экономического смысла я не увидела: внутри группы НМА просто перекочевали из одного РСБУ в другой.

Я в этом больше вижу окно возможностей для ущемления прав миноритариев. Не конкретно Ваших, а в целом. Например, мажоритарию достаточно иметь какую ООО или АО, записать на неё патенты или другие НМА, а далее за них выкупить по закрытой подписке акции, увеличив по факту свою долю.

И вопрос такой: можете объяснить, почему в качестве оплаты выбрали программы на ЭВМ?

Ответ (кратко):

Это позволило нам не изымать деньги из капитала. Такая практика в целом уже была распространена, когда имелись депозитарные расписки представителей сектора IT. Также регулятор будет следить, чтобы подобной несвойственной практикой другие сектора не занимались.

Я пока не успела найти подтверждений нормальности оплаты допки НМА, но сообщу, как отыщу подтверждающие факты. В целом же выглядит так, будто компания реабилитируется.

На конфе ещё говорили, что кредиты для многих компаний сейчас неподъёмны, а бюджеты поджимают. Из-за сезонности бизнеса в середине года обычно нужны деньги. Пробовали брать в долг через ЦФА – понравилось. В планах идти в сей инструмент ещё.

🖥 Яндекс

Их особо не слушала. Хотела задать вопрос по поводу суда на 13,2 млн р, но... Решила, что на это особо ничего не ответят. Потом в одном чате сказали, что зря не подсветила сей момент на конфе, но та ладно. Время ещё будет)

Кто не в теме, речь идёт о деле № А21-14466/2024 арбитражного Калининградского суда:

Миноритарий Yandex N.V. Осипов В.Г. обратился в арбитражный суд с иском о признании за ним права на обмен акций Yandex N.V. и обязании выдать акции МКПАО «Яндекс». В итоге, МКПАО «Яндекс» решил с него содрать 4,22 млн р и АО «Солид менеджмент» ещё 8,92 млн р за судебные расходы. Благо суд эти хотелки развернул. Как написано в деле, авиабилетов по тарифу бизнес-класса не отвечала критерию разумности. Расходы скосили до 0,3 млн р.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

😐 А продолжение совсем скоро...

#ATs_event
@notesATs

📅 SOLID PROFIT CONF

Часть №2 Эксперты ищут лучшую инвест-идею на рынке

Перейдём к инвест-идеям, озвученными на конференции. Перечислю не все, а наиболее запомнившиеся. И, конечно, сопровожу всё своими комментариями.

🛍 $OZON — ОЗОН

МСФО-2025:
• выручка 997,98 млрд р (+62,64%);
• чистый убыток 0,94 млрд р (ранее 59,44 млрд р);
• денежный поток от операционки 538,62 млрд р (+74,68%).

Как назвали его на сессии, новый Тинькофф, который был когда-то реально классным. Финтех направление растёт впечатляющими темпами и даёт тот самый буст в финансовых показателях, но...

Мне прямо не нравится, что творят с селлерами и владельцами ПВЗ. Ощущение, будто на штрафах стали зарабатывать.

💊 $MDMG — Мать и Дитя

МСФО-2025:
• выручка 43,45 млрд р (+31,20%);
• чистая прибыль 11,06 млрд р (+8,50%);
• денежный поток от операционки 13,96 млрд р (+25,97%).

Идею просто озвучили без дополнительных комментариев.

Хотя тут реально сказать нечего. В плане менеджмента и отчётов мне компания очень нравится. Пыталась найти, к чему придраться, но здесь только будто компромат на конкретных людей искать.

💬 Подробнее про "Мать и Дитя" писала здесь.

🛢 $TATN $TATNP — Татнефть

МСФО-2025:
• выручка 1 818,13 млрд р (-10,44%);
• чистая прибыль 152,05 млрд р (-50,65%);
• чистый денежный поток от операционки 347,88 млрд р (-26,17%).

Основные идеи: рост цен на нефть, защита от девальвации, стабильные дивиденды. Префы интереснее обычек, ибо первые продаются с дисконтом относительно вторых, а выплаты в рублях одинаковы.

Акция много раз была в моём портфеле. Уходила из него по причине более интересных идей. По-моему, для консервативного портфеля бумага шикарна. Также считаю, что Татка лучше Роснефти, ибо последняя некоторые моменты в отчётности не раскрывает. Мне, как миноритарию, такое не нравится.

🤑 $BTBR — B2B-РТС

МСФО-2025:
• выручка 7,95 млрд р (+10,83%);
• чистая прибыль 3,71 млрд р (+5,67%);
• денежный поток от операционки 4,55 млрд р (+25,13%).

Отчёт мне понравился:
• рост всего в 2022 году объясним получением полного контроля над ООО «РТС-тендер»;
• резких скачков показателей в МСФО-2025 нет;
• признаков манипуляций не увидела;
• поток от операционки положителен;
• кредитов и займов нет (приятное ощущение как от "Мать и дитя").

Меня даже рост расходов на вознаграждение работникам не смущает, ибо в сей статье не тупо менеджмент, а заработная плата, взносы, оплачиваемые отпуска работников в целом.

Единственное, прямо напрягло, что её пропиарил Коган, учитывая истории с Джетленд и американские горки ЕТ. Благо Евгения Идиатуллина не выразила особых сомнений по компании. В общем, сама прикупила сей актив под дивиденды. Бизнес зрелый по факту, особого роста не будет, но на перспективу вполне ничего так.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

⚡ $MRKZ — Россети Северо-Запад

МСФО-2025:
• выручка 81,74 млрд р (+30,32%);
• чистая прибыль 5,16 млрд р (x2,88);
• денежный поток от операционки 12,61 млрд р (-29,71%)

Сей идею высказал Кирилл Кузнецов, и к ней есть вопросы, ибо это нелеквид
┐(￣ヘ￣)┌

Да, акция стоит дёшево, тарифы растут и в перспективе дивы могут выплатить, но это вообще не факт. Последние были в 2020 с доходностью 2,46%. Тот же МОЭСК выглядит привлекательнее.

💬 Обзор сетевых компаний делала здесь.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

😐 Завтра ждите-с рассказ о моих впечатлениях...

#ATs_event
@notesATs

📅 SOLID PROFIT CONF

Часть №3 Впечатления

В совокупности я прошлую субботу провела хорошо: зашла к 2 эмитентам, много общалась, послушала инвест-идеи и расстроилась из-за сессии, посвящённой защите прав акционеров.

А разочарование связано с тем, что ничего нового особо не услышала. Хотя момент, когда один мужичок стал горячо ругаться под финал, показался забавным. Узнала вдобавок о существовании АРИ. Также на сессии напомнили про один факт:

В брокерских домах не принято говорить плохо о некоторых компаниях.

В 2018 году всплыло, что аналитика Sberbank CIB уволили после негативной рецензии на Газпром
( : ౦ ‸ ౦ : )

Теперь про хорошее. Пожалуй, самой интересной частью мероприятия был разговор с одним из посетителей. Я узнала о существовании Modern Monetary Theory.

Сей теория пропагандирует следующее:

Государство может печать любое количество денег. По факту брать в долг неограниченно, если тот в собственной валюте.

Для MMT-шников налоги выступают регулятором инфляции. При перегреве экономики достаточно просто поднять сей прекрасный побор, чтобы вытащить денежную массу из экономических процессов.

💬 Теперь вспоминаем, по кому в первую очередь бьёт их рост....... Кстати, а мои совята знали, что налоги не ограничиваются 13% с заработной платы?

В общем, поняла, что с современной монетарной теорией Александре-сан не по пути.

Если говорить про мероприятие в целом, то просто нужно знать, куда идти. Кто уже давно является завсегдатаем конференций, отмечает, что PROFIT стал скучнее. Мне же тоскливо не было, ибо шла с конкретной целью — доколупаться до Группы Позитив и пообщаться
( ‾́ ◡ ‾́ )

Закончу обзор фоточками:
🟠Фотоальбом с PROFIT CONF

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🏖 Всем хороших майских выходных!

#ATs_event
@notesATs