🚚 Южноуральский Лизинговый Центр (ЮУЛЦ): обзор свежего отчета и фокус на простыню
Идея на достаточно близкое будущее, за которой я регулярно поглядываю в списке продолжающихся размещений Z0
ЮУЛЦ – зрелый лизинг, работает с 2003 года. 35 место по размеру портфеля и 28 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 1п’2025 (cравнимые по масштабу – Бизнес-Альянс, ПР-Лизинг)
📋 Результаты за 9 месяцев 2025 такие:
▫️ЧИЛ: 8,85 млрд. (-9,1%)
▫️Выручка: 2,7 млрд. (+31%)
▫️EBITDA: 1,8 млрд. (+33,6%)
▫️Финрасходы: 1,4 млрд. (+31,6%)
▫️Прибыль: 281,9 млн. (+34,4%)
Как и многие в секторе, в 2025 ЮУЛЦ временно перешел к стратегии сокращения ЧИЛ, которые у них росли весь прошлый год. В результате выручка пока растет, а ОДП вышел в плюс (по итогам последних пары лет он был сильно отрицательный из-за активного роста компании)
Однако, с корректировкой на сокращение ЧИЛ операционный денежный поток уходит в отрицательную зону. Причина не столько в росте финрасходов, с ними тут всё очень умеренно, сколько в растущем количестве изъятий. Кроме того, серьезно раздулся объем дебиторки за пределами ЧИЛ (x3, почему?)
▫️Чистый долг: 9 млрд. (-6%)
▫️Долг/ скорр. капитал: 6,9х (на балансе 0,5 млрд. товарных знаков, которые из расчета капитала есть смысл убирать)
▫️ЧИЛ (+сток)/ЧД: 1х
▫️ICR: 1,3х
Долговая нагрузка выглядит не так, чтобы хорошо, но вполне адекватно для сектора и своей рейтинговой группы
Касаемо стока и его дальнейшей продажи – в начале 2025 компании приходилось делать это с заметным дисконтом. К середине года дисконт снизился, однако сами темпы реализации пока заметно отстают от темпов новых изъятий
⚠️ Именно за состоянием стока здесь есть смысл следить наиболее внимательно, сейчас это основное узкое место компании
✅ В остальном – ЮУЛЦ мне нравится гораздо больше, чем сравнимый по масштабу ПР-Лизинг, и по отчету выглядит заметно лучше, чем соседи по рейтинговой группе Соби и Директ-Лизинг
📊 Параметры выпуска:
▫️BB от Эксперт РА 24.07.25
▫️Купон 24% ежемес. (YTM 26,83%)
Выглядит получше, чем на момент начала размещения, когда RGBI, а с ним и вся бондовая вторичка находились на локальном дне. Не настолько лучше, чтобы говорить о явной большой премии, скорее что-то близкое к среднерыночному
Стакан там до свежего бегства из ВДО держался вполне уверенно в районе 100% на нормальных объемах. И затяжное пребывание бумаги в простыне мне не совсем понятно, особенно с поправкой на отсутствие у эмитента явных финансовых проблем (кроме самой принадлежности к проблемному сектору), что для BB-грейда тоже случай не самый частый
👉 В широкий холдерский портфель ВДО я бы такое рассмотрел ради ТКД (с соблюдением диверсификации, естественно). Бумага трехлетняя, но через год начинается равномерная амортизация малыми долями, а через два стоит колл. Тем не менее, дюрация вполне приемлемая (~1,4+)
Спекулятивно – пока остается в вотч-листе. Здесь важно не пропустить момент, потому что на предновогоднем спросе или общем восстановлении интереса к ВДО остаток бумаг могут вымести из простыни довольно быстро
Идея на достаточно близкое будущее, за которой я регулярно поглядываю в списке продолжающихся размещений Z0
ЮУЛЦ – зрелый лизинг, работает с 2003 года. 35 место по размеру портфеля и 28 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 1п’2025 (cравнимые по масштабу – Бизнес-Альянс, ПР-Лизинг)
📋 Результаты за 9 месяцев 2025 такие:
▫️ЧИЛ: 8,85 млрд. (-9,1%)
▫️Выручка: 2,7 млрд. (+31%)
▫️EBITDA: 1,8 млрд. (+33,6%)
▫️Финрасходы: 1,4 млрд. (+31,6%)
▫️Прибыль: 281,9 млн. (+34,4%)
Как и многие в секторе, в 2025 ЮУЛЦ временно перешел к стратегии сокращения ЧИЛ, которые у них росли весь прошлый год. В результате выручка пока растет, а ОДП вышел в плюс (по итогам последних пары лет он был сильно отрицательный из-за активного роста компании)
Однако, с корректировкой на сокращение ЧИЛ операционный денежный поток уходит в отрицательную зону. Причина не столько в росте финрасходов, с ними тут всё очень умеренно, сколько в растущем количестве изъятий. Кроме того, серьезно раздулся объем дебиторки за пределами ЧИЛ (x3, почему?)
▫️Чистый долг: 9 млрд. (-6%)
▫️Долг/ скорр. капитал: 6,9х (на балансе 0,5 млрд. товарных знаков, которые из расчета капитала есть смысл убирать)
▫️ЧИЛ (+сток)/ЧД: 1х
▫️ICR: 1,3х
Долговая нагрузка выглядит не так, чтобы хорошо, но вполне адекватно для сектора и своей рейтинговой группы
Касаемо стока и его дальнейшей продажи – в начале 2025 компании приходилось делать это с заметным дисконтом. К середине года дисконт снизился, однако сами темпы реализации пока заметно отстают от темпов новых изъятий
⚠️ Именно за состоянием стока здесь есть смысл следить наиболее внимательно, сейчас это основное узкое место компании
✅ В остальном – ЮУЛЦ мне нравится гораздо больше, чем сравнимый по масштабу ПР-Лизинг, и по отчету выглядит заметно лучше, чем соседи по рейтинговой группе Соби и Директ-Лизинг
📊 Параметры выпуска:
▫️BB от Эксперт РА 24.07.25
▫️Купон 24% ежемес. (YTM 26,83%)
Выглядит получше, чем на момент начала размещения, когда RGBI, а с ним и вся бондовая вторичка находились на локальном дне. Не настолько лучше, чтобы говорить о явной большой премии, скорее что-то близкое к среднерыночному
Стакан там до свежего бегства из ВДО держался вполне уверенно в районе 100% на нормальных объемах. И затяжное пребывание бумаги в простыне мне не совсем понятно, особенно с поправкой на отсутствие у эмитента явных финансовых проблем (кроме самой принадлежности к проблемному сектору), что для BB-грейда тоже случай не самый частый
👉 В широкий холдерский портфель ВДО я бы такое рассмотрел ради ТКД (с соблюдением диверсификации, естественно). Бумага трехлетняя, но через год начинается равномерная амортизация малыми долями, а через два стоит колл. Тем не менее, дюрация вполне приемлемая (~1,4+)
Спекулятивно – пока остается в вотч-листе. Здесь важно не пропустить момент, потому что на предновогоднем спросе или общем восстановлении интереса к ВДО остаток бумаг могут вымести из простыни довольно быстро
👍68❤10
Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА
План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/3 👉Ссылка на полную табличку с размещениями 🎈Технология: BB, купон до 23,5% ежемес. (YTM до 26,21%), 1 год, 50 млн. Базовая информация по эмитенту есть в разборе дебютного выпуска. Это был конец…
План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 3/3
👉Ссылка на полную табличку с размещениями
⚗️ ГК Азот: AA, купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), 2 года, 500 млн.
Дебют. Крупный производитель минеральных удобрений, также входят в тройку ведущих производителей капролактама (сырье для производства капронового волокна и пластика) в РФ. Соотношение экспорта и внутреннего рынка ~50/50
Примечательный бенефициар – миллиардер Роман Троценко, бывший глава Объединённой судостроительной корпорации (ОСК), считается «человеком» Игоря Сечина
Сильный игрок в стабильном секторе с уверенным админресурсом. На этом можно было бы и заканчивать, но для порядка еще цифры за 1п’25, и они тоже вполне благополучные:
▫️Выручка: 66,7 млрд. (+9,8%)
▫️EBITDA: 23,8 млрд. (+22,2%)
▫️Прибыль: 7,3 млрд. (-26,3%)
▫️ОДП: стабильно положительный
▫️Долг общий: 50,3 млрд. (+8,8%)
▫️Долг/Капитал: 0.4х
▫️ЧД/EBITDA LTM: 1.2х
▫️ICR LTM: 4.5х
Почти весь долг с начала года перепрыгнул в короткий, но потенциальных проблем с рефинансом тут не вижу. Да и в целом всё выглядит максимально спокойно. Есть два нюанса:
▫️Компания удачно захеджировала ключевую ставку свопами (в итоге получает отсюда дополнительный финдоход), в 2025 году сделка заканчивается. Но даже по чистым финраходам здесь вполне уверенное покрытие, порядка 2х
▫️ГК Азот много капексует, из-за чего FCF у них околонулевой. И планирует новый виток инвест-программы на 2026-27 год, а это дополнительные затраты, ухудшение долговых метрик и, вероятно, серия займов – в совсем худшем случае получим злостного серийника, что-то похожее на Полипласт, но до этого еще далеко, и даже это еще не трагедия
А пока – уверенное кредитное качество и стартовая YTM на уровне Селигдара (хотя на вид такое должно торговаться на уровне Инарктики). Выглядит явно интересно, но объем крошечный по меркам грейда, и даже на нынешний слабый рынок укатать такое могут сильно. Тем не менее, поучаствовать есть желание, ориентиры по купону посчитаю накануне сбора
🏠 A101: A+, 2 выпуска: фикс купон до 18% ежемес. (YTM до 19,56%), флоатер ΣКС+450 ежемес. (EY до 22,54%), 2 года, общий объем 3 млрд.
Знакомство с эмитентом и мнение по выпускам тут, мне нравится и фикс, и флоатер. Вопросы, как и с Азотом, могут быть только к финальному купону
🏦 МФК Совком Экспресс: A+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 2 года, 500 млн.
Здесь тоже был предварительный разбор, и тоже всё нравится, тоже планирую поучаствовать
⚡️ АСГ Трансформаторен: BB, купон не озвучен, 1 год, 100 млн.
Еще один дебют. Компания производит трансформаторы сухого типа. Работает с 2011. Отчет за 9м’2025 выглядит вполне крепко по меркам BB-грейда в целом и реального сектора в частности:
▫️Рост на уровне операционной прибыли и умеренное снижение на уровне чистой (-18,2%) за счет увеличившихся финрасходов
▫️ОДП периодически водит то в плюс, то в минус, в среднем с 2022 года он слегка отрицательный
▫️Долг небольшой: ЧД/EBITDA~1.7х, и новый выпуск существенно поменять картину не должен (предполагается, что частично он пойдет на рефинанс, но это пока со слов самой компании). Явных и экстренных причин наращивать нагрузку не видно
Основные претензии Эксперт РА – тоже не к финансам, а к бизнесовой части: компания работает на конкурентном, насыщенном рынке, в узком сегменте, и ничего уникального не производит. А также зависима от инвестиционных бюджетов своих заказчиков, которые в моменте многие сокращают
«Трудно сказать, что будет дальше 2 квартала 2026» – так охарактеризовал свое рыночное положение гендир, он же собственник Трансформаторена на эфире АВО. И, думаю, примерно так и надо относиться к эмитенту (что, в целом, справедливо и почти для всего ВДО-сегмента)
Но этих в временных пределах компания выглядит вполне прилично – со стандартным для BB купоном 24% я бы этот выпуск определенно рассматривал для покупки, даже с учетом короткого колла через год. Ниже – уже будут сомнения, во многом опять же из-за колла
👉Ссылка на полную табличку с размещениями
⚗️ ГК Азот: AA, купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), 2 года, 500 млн.
Дебют. Крупный производитель минеральных удобрений, также входят в тройку ведущих производителей капролактама (сырье для производства капронового волокна и пластика) в РФ. Соотношение экспорта и внутреннего рынка ~50/50
Примечательный бенефициар – миллиардер Роман Троценко, бывший глава Объединённой судостроительной корпорации (ОСК), считается «человеком» Игоря Сечина
Сильный игрок в стабильном секторе с уверенным админресурсом. На этом можно было бы и заканчивать, но для порядка еще цифры за 1п’25, и они тоже вполне благополучные:
▫️Выручка: 66,7 млрд. (+9,8%)
▫️EBITDA: 23,8 млрд. (+22,2%)
▫️Прибыль: 7,3 млрд. (-26,3%)
▫️ОДП: стабильно положительный
▫️Долг общий: 50,3 млрд. (+8,8%)
▫️Долг/Капитал: 0.4х
▫️ЧД/EBITDA LTM: 1.2х
▫️ICR LTM: 4.5х
Почти весь долг с начала года перепрыгнул в короткий, но потенциальных проблем с рефинансом тут не вижу. Да и в целом всё выглядит максимально спокойно. Есть два нюанса:
▫️Компания удачно захеджировала ключевую ставку свопами (в итоге получает отсюда дополнительный финдоход), в 2025 году сделка заканчивается. Но даже по чистым финраходам здесь вполне уверенное покрытие, порядка 2х
▫️ГК Азот много капексует, из-за чего FCF у них околонулевой. И планирует новый виток инвест-программы на 2026-27 год, а это дополнительные затраты, ухудшение долговых метрик и, вероятно, серия займов – в совсем худшем случае получим злостного серийника, что-то похожее на Полипласт, но до этого еще далеко, и даже это еще не трагедия
А пока – уверенное кредитное качество и стартовая YTM на уровне Селигдара (хотя на вид такое должно торговаться на уровне Инарктики). Выглядит явно интересно, но объем крошечный по меркам грейда, и даже на нынешний слабый рынок укатать такое могут сильно. Тем не менее, поучаствовать есть желание, ориентиры по купону посчитаю накануне сбора
Знакомство с эмитентом и мнение по выпускам тут, мне нравится и фикс, и флоатер. Вопросы, как и с Азотом, могут быть только к финальному купону
Здесь тоже был предварительный разбор, и тоже всё нравится, тоже планирую поучаствовать
⚡️ АСГ Трансформаторен: BB, купон не озвучен, 1 год, 100 млн.
Еще один дебют. Компания производит трансформаторы сухого типа. Работает с 2011. Отчет за 9м’2025 выглядит вполне крепко по меркам BB-грейда в целом и реального сектора в частности:
▫️Рост на уровне операционной прибыли и умеренное снижение на уровне чистой (-18,2%) за счет увеличившихся финрасходов
▫️ОДП периодически водит то в плюс, то в минус, в среднем с 2022 года он слегка отрицательный
▫️Долг небольшой: ЧД/EBITDA~1.7х, и новый выпуск существенно поменять картину не должен (предполагается, что частично он пойдет на рефинанс, но это пока со слов самой компании). Явных и экстренных причин наращивать нагрузку не видно
Основные претензии Эксперт РА – тоже не к финансам, а к бизнесовой части: компания работает на конкурентном, насыщенном рынке, в узком сегменте, и ничего уникального не производит. А также зависима от инвестиционных бюджетов своих заказчиков, которые в моменте многие сокращают
«Трудно сказать, что будет дальше 2 квартала 2026» – так охарактеризовал свое рыночное положение гендир, он же собственник Трансформаторена на эфире АВО. И, думаю, примерно так и надо относиться к эмитенту (что, в целом, справедливо и почти для всего ВДО-сегмента)
Но этих в временных пределах компания выглядит вполне прилично – со стандартным для BB купоном 24% я бы этот выпуск определенно рассматривал для покупки, даже с учетом короткого колла через год. Ниже – уже будут сомнения, во многом опять же из-за колла
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍76❤8🤝5🥰2😭1
Разбор эмитента тут. Пост без таблички: по АПРИ можно ориентироваться только на их собственные выпуски, а в данном случае – только на сравнимый по длине 2Р-11
RU000A10CM06. Его довольно сильно пролили вчера, поэтому разница между ним и новым стала совсем косметической (YTM~27,7% против 28,08%), а о снижении купона речи точно идти не можетУчастие в первичке тут осталось интересным, пожалуй, для тех, кто успел вовремя избавиться от 11-го выпуска, либо кто готов ставить на скорое завершение коррекции. Спекулятивно – в обоих случаях есть смысл мониторить положение 2Р-11 в процессе сбора, возможно в моменте выгоднее станет брать именно его. Сам тоже этим и займусь, по участию буду решать на месте
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍69🤝4❤3
👆 РЖД (сбор сегодня, 23.12)
Доходность выпуска задается по формуле «КБД на сроке 3,9 лет + 175 б.п.» На момент написания поста это ~16,5%, что соответствует купону ~15,3%. Дюрация ~2,89
Я было думал, что годовые лимиты РЖД уже выбраны, но оказалось что еще не до конца. Диапазон длины нового выпуска плотно оккупирован прочими бумагами эмитента, со стартовым купоном премия к ним имеется, но растает она быстро, уже в районе 15% (в целом, как всегда в высокорейтинговых фиксах)
Общую нестабильность на рынке оставляю за скобками, на мой взгляд она касается в большей мере нижних грейдов, и выглядит излишне эмоциональной. Но надежно планировать, где окажется бумага в период между сбором и размещением (а то и прямо в процессе сбора) в таких условиях нельзя
Тут мы или принимаем соответствующий риск, или вообще пропускаем всю книжную первичку. Как минимум, такую тонкую, как в AAA, где пара десятков б.п. уже многое решают. Сам участвую в пределах 15,1%
Доходность выпуска задается по формуле «КБД на сроке 3,9 лет + 175 б.п.» На момент написания поста это ~16,5%, что соответствует купону ~15,3%. Дюрация ~2,89
Я было думал, что годовые лимиты РЖД уже выбраны, но оказалось что еще не до конца. Диапазон длины нового выпуска плотно оккупирован прочими бумагами эмитента, со стартовым купоном премия к ним имеется, но растает она быстро, уже в районе 15% (в целом, как всегда в высокорейтинговых фиксах)
Общую нестабильность на рынке оставляю за скобками, на мой взгляд она касается в большей мере нижних грейдов, и выглядит излишне эмоциональной. Но надежно планировать, где окажется бумага в период между сбором и размещением (а то и прямо в процессе сбора) в таких условиях нельзя
Тут мы или принимаем соответствующий риск, или вообще пропускаем всю книжную первичку. Как минимум, такую тонкую, как в AAA, где пара десятков б.п. уже многое решают. Сам участвую в пределах 15,1%
👍60❤5🤝4
💼 Оперативная сводка по бондовому портфелю и общий взгляд на рынок:
▫️К пятнице было так. В пятницу продал часть ставки «на длину» – полностью МГКЛ и частично рейтинговые бумаги. И еще чуть в понедельник. Причина: КС осталась в пределах консенсуса, риторика довольно жесткая, особого энтузиазма в моменте ждать неоткуда. Плюс было желание освободить средства на новые размещения (без этого, думаю, оставил бы основную часть)
▫️Продал свежую Томскую область 34076
▫️Ни в какой первичке в понедельник-вторник не участвовал, при неплохих ожиданиях на выходных – из-за общего снижения по рынку интересных премий в ходе сбора не увидел. Немного отправил только в РЖД с отсечкой 15,2%
▫️В целом, запоздалый переход в более качественные бумаги очень помог. Портфель плюс-минус на месте и думаю, даже без продаж в пятницу был бы примерно там же (верхние сегменты нынешняя паника пока особо не затронула)
▫️Из нижних рейтингов приметные по объему позиции сейчас в Айдеко БО-01
▫️Из явно пострадавших – Эффективные Технологии 1P-02
▫️Портфель сейчас на ~70% в бумагах, основной объем приходится на субфеды и верхние рейтинги. По-прежнему есть желание добавить долю бумаг, пока интересует рейтинговая первичка (основной пак по ней нам выкатят завтра – но решать придется уже на сборах), далее буду смотреть вторичку
⚠️ Велик соблазн поиграть в отскоки, да и в целом пособирать сильно падших на интересных уровнях. Но стратегически я в таком стараюсь не участвовать в пользу снижения рисков/потенциальных убытков (всё ради магии сложного процента). Для понимания, такой соблазн был и в середине месяца – сейчас он обернулся бы дополнительными убытками
▫️Приемлемой тактикой в этом контексте сейчас считаю ставить тазы на экстремально низких уровнях, отлавливать бумаги у сдающих по рынку (что последнее время сплошь и рядом) и тут же перекидывать их дальше. Но это требует чуть больше времени, чем я готов сейчас инвестировать в рынок, поэтому тут тоже пас
▫️К пятнице было так. В пятницу продал часть ставки «на длину» – полностью МГКЛ и частично рейтинговые бумаги. И еще чуть в понедельник. Причина: КС осталась в пределах консенсуса, риторика довольно жесткая, особого энтузиазма в моменте ждать неоткуда. Плюс было желание освободить средства на новые размещения (без этого, думаю, оставил бы основную часть)
▫️Продал свежую Томскую область 34076
RU000A10DWQ2 на анонсе нового выпуска▫️Ни в какой первичке в понедельник-вторник не участвовал, при неплохих ожиданиях на выходных – из-за общего снижения по рынку интересных премий в ходе сбора не увидел. Немного отправил только в РЖД с отсечкой 15,2%
▫️В целом, запоздалый переход в более качественные бумаги очень помог. Портфель плюс-минус на месте и думаю, даже без продаж в пятницу был бы примерно там же (верхние сегменты нынешняя паника пока особо не затронула)
▫️Из нижних рейтингов приметные по объему позиции сейчас в Айдеко БО-01
RU000A10CM71 и СЗА БО-05 RU000A10DJS5, по ним я пока вполне спокоен▫️Из явно пострадавших – Эффективные Технологии 1P-02
RU000A10B354 и Ойл Ресурс 1P-02 RU000A10C8H9, но доли по ним незначительные, по обеим можно смело идти в дефолт без особых последствий (но в дефолт, конечно, не пойду, продам на первых реальных звоночках/событиях)▫️Портфель сейчас на ~70% в бумагах, основной объем приходится на субфеды и верхние рейтинги. По-прежнему есть желание добавить долю бумаг, пока интересует рейтинговая первичка (основной пак по ней нам выкатят завтра – но решать придется уже на сборах), далее буду смотреть вторичку
⚠️ Велик соблазн поиграть в отскоки, да и в целом пособирать сильно падших на интересных уровнях. Но стратегически я в таком стараюсь не участвовать в пользу снижения рисков/потенциальных убытков (всё ради магии сложного процента). Для понимания, такой соблазн был и в середине месяца – сейчас он обернулся бы дополнительными убытками
▫️Приемлемой тактикой в этом контексте сейчас считаю ставить тазы на экстремально низких уровнях, отлавливать бумаги у сдающих по рынку (что последнее время сплошь и рядом) и тут же перекидывать их дальше. Но это требует чуть больше времени, чем я готов сейчас инвестировать в рынок, поэтому тут тоже пас
👍97❤17🤝10🔥3😁1
👆 ГК Азот (сбор завтра, 24.12)
Эмитента разбирал тут. Кредитное качество мне очень даже нравится, и со стартовым купоном для своего качества – бумага пока остается приемлемой, несмотря на то, что рынок и в этих рейтингах чуть проехал вниз с момента того разбора
Глядя на бумаги Акрона/Фосагро я бы предположил, что и по Азоту может быть дополнительная «премия за сектор», но прямо сейчас делать на это ставку не особо хочется. Благо, альтернатив на первичке завтра вполне достаточно. В районе старта – планирую поучаствовать
Эмитента разбирал тут. Кредитное качество мне очень даже нравится, и со стартовым купоном для своего качества – бумага пока остается приемлемой, несмотря на то, что рынок и в этих рейтингах чуть проехал вниз с момента того разбора
Глядя на бумаги Акрона/Фосагро я бы предположил, что и по Азоту может быть дополнительная «премия за сектор», но прямо сейчас делать на это ставку не особо хочется. Благо, альтернатив на первичке завтра вполне достаточно. В районе старта – планирую поучаствовать
👍61🤝4👎2❤1
👆 А101 (сбор завтра, 24.12)
Подробный разбор тут. Бумагу можно смотреть на той же раскладке, что и ГК Азот. У A101 формально нет AA-, но застройщикам он и не положен, в остальном тут тоже вполне уверенное качество и хороший старт
Свой старый выпуск 1Р-01
Флоатер тоже очень неплохо выглядит, старт на уровне Селигдара при всех вводных по самой A101 кажется интересным. И до ~КС+400 думаю, останется таким, дальше опять будет решать сантимент. А я для себя буду решать в процессе сбора, в зависимости от того, что нам дадут по фиксу и по прочим завтрашним бумагам на первичке
Подробный разбор тут. Бумагу можно смотреть на той же раскладке, что и ГК Азот. У A101 формально нет AA-, но застройщикам он и не положен, в остальном тут тоже вполне уверенное качество и хороший старт
Свой старый выпуск 1Р-01
RU000A108KU4 торгуется и вовсе с YTM~16,3% на вполне вменяемых объемах. Почему – не знаю, доходность совсем уж смешная, но таков сантимент по компании и его тут сложно игнорировать (каким-то примерно таким на моей памяти он был и ранее). Тут тоже не вижу смысла не участвоватьФлоатер тоже очень неплохо выглядит, старт на уровне Селигдара при всех вводных по самой A101 кажется интересным. И до ~КС+400 думаю, останется таким, дальше опять будет решать сантимент. А я для себя буду решать в процессе сбора, в зависимости от того, что нам дадут по фиксу и по прочим завтрашним бумагам на первичке
👍88👎4❤3
Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА
Предварительный разбор тут. Купон в этом выпуске явно завышен на старте. Просто бумаги A+ без «мамы» выходят в районе 18% (в т.ч. A101 и Азот, а ранее Селигдар), но я бы смотрел на Совком как на «вещь в себе» и сравнивал только с другими кусками СКБ
Свой «приближенный» Совко Капитал 001Р-01
RU000A10DSY4 станет хоть как-то конкурентным примерно на тех же 18% (а если считать к коллу, то еще ниже). Тут участвую, смущает только маленький объем и возможная аллокацияPlease open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍55❤3🤝3
👆 Томская область (сбор сегодня, 24.12)
▫️ Фикс купон до 16% квартальн. (YTM до 16,99%), 6,8 лет, 1 млрд. Флоатер КС+270 квартальн. (EY до 20,05%), 6,9 лет, 500 млн.
Смотрю в основном на фикс. Что мне нравится:
▫️Длина – в табличке видим, что она по-прежнему в цене и более длинные бумаги тяготеют к нижней части
▫️Высокий стартовый купон, на уровне свежей 34076
Что не нравится:
▫️Со своей активностью на долговом рынке Томская становится все ближе к серийной (и потому слабой) Ульяне
▫️Пространство для допок: общий объем выпуска запланирован в 5 млрд. и однажды они придут в рынок. Может скоро, может нет, но сам факт дополнительно нависает над спекулятивным интересом к бумаге
▫️С другой стороны, малый объем может дать такую же малую аллокацию, а это сильно снижает доходность. Особенно с учетом, что в день сбора на первичке будут и другие интересные бумаги
Участвовать планирую. С 34076 бумага сравняется на купоне 15,5%, сюда двигаться не хотелось бы, да и в целом от старта не хотелось бы. Также, надо мониторить положение самой 34076, возможно в моменте будет выгоднее взять именно её (она вполне сравнима по дюрации)
По флоатеру не сложилось четкого мнения. Навскидку кажется, что маловато будет, премия к Нижегородской 34017
▫️ Фикс купон до 16% квартальн. (YTM до 16,99%), 6,8 лет, 1 млрд. Флоатер КС+270 квартальн. (EY до 20,05%), 6,9 лет, 500 млн.
Смотрю в основном на фикс. Что мне нравится:
▫️Длина – в табличке видим, что она по-прежнему в цене и более длинные бумаги тяготеют к нижней части
▫️Высокий стартовый купон, на уровне свежей 34076
RU000A10DWQ2 (и вчера-позавчера у рейтинговых эмитентов особо их снижать не получалось)Что не нравится:
▫️Со своей активностью на долговом рынке Томская становится все ближе к серийной (и потому слабой) Ульяне
▫️Пространство для допок: общий объем выпуска запланирован в 5 млрд. и однажды они придут в рынок. Может скоро, может нет, но сам факт дополнительно нависает над спекулятивным интересом к бумаге
▫️С другой стороны, малый объем может дать такую же малую аллокацию, а это сильно снижает доходность. Особенно с учетом, что в день сбора на первичке будут и другие интересные бумаги
Участвовать планирую. С 34076 бумага сравняется на купоне 15,5%, сюда двигаться не хотелось бы, да и в целом от старта не хотелось бы. Также, надо мониторить положение самой 34076, возможно в моменте будет выгоднее взять именно её (она вполне сравнима по дюрации)
По флоатеру не сложилось четкого мнения. Навскидку кажется, что маловато будет, премия к Нижегородской 34017
RU000A10DJA3 (A+, EY~19,3%) небольшая, да и не особо я их люблю последнее время👍73❤5👌3🤝1
АФГ Трансформаторен (размещение Z0 сегодня, 25.12)
Предварительный разбор эмитента тут и эмитент мне нравится больше среднего по меркам своей рейтинговой группы. И купон 24% здесь выглядел вполне интересно, даже несмотря на годовой колл
Но это было на прошлой неделе, а сейчас вторичка в нижних грейдах выглядит поинтереснее – в большом списке коротких бумаг BB-грейда можно найти всякого-разного на любой вкус с доходностью выше (даже после вычеркивания откровенного треша). Поэтому в размещении тут не участвую, дальше – будет видно
Предварительный разбор эмитента тут и эмитент мне нравится больше среднего по меркам своей рейтинговой группы. И купон 24% здесь выглядел вполне интересно, даже несмотря на годовой колл
Но это было на прошлой неделе, а сейчас вторичка в нижних грейдах выглядит поинтереснее – в большом списке коротких бумаг BB-грейда можно найти всякого-разного на любой вкус с доходностью выше (даже после вычеркивания откровенного треша). Поэтому в размещении тут не участвую, дальше – будет видно
👍82❤7🕊2
👆 Хромос Инжиниринг (размещение Z0 сегодня, 29.12)
BB, купон 24,5% ежемес. (YTM 27,45%), 1 год, 260 млн.
Вероятно, последнее размещение в уходящем году. Мне ничем особо не нравится, но и плохого сказать нечего. Выглядит целесообразным для перекладки из старого БО-01
Здесь даже не нужно смотреть календарь событий по бумагам – Хромос сам лишний раз предупреждает, что деньги пойдут именно на исполнение колла по третьему выпуску. Рынок это решил проигнорировать: БО-03 на конец недели торговался сильно дороже номинала, с отрицательной доходностью к коллу (YTC -1,6%). Станет следующим после СЗА сеансом платного обучения
Сам немного участвую. Табличка с ближайшими коллами у ВДО-эмитентов тут
BB, купон 24,5% ежемес. (YTM 27,45%), 1 год, 260 млн.
Вероятно, последнее размещение в уходящем году. Мне ничем особо не нравится, но и плохого сказать нечего. Выглядит целесообразным для перекладки из старого БО-01
RU000A108405 (во всяком случае, выглядел – разница небольшая и легко может стереться на торгах в понедельник). И, разумеется, из БО-03 RU000A10AXX2Здесь даже не нужно смотреть календарь событий по бумагам – Хромос сам лишний раз предупреждает, что деньги пойдут именно на исполнение колла по третьему выпуску. Рынок это решил проигнорировать: БО-03 на конец недели торговался сильно дороже номинала, с отрицательной доходностью к коллу (YTC -1,6%). Станет следующим после СЗА сеансом платного обучения
Сам немного участвую. Табличка с ближайшими коллами у ВДО-эмитентов тут
👍71❤6👏2
Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА
если хотим получить длинный НКД, то последний день для покупки на вторичке (T+1) – 29 декабря
⚠️ Да, и для снижения налогооблагаемой базы (продать-откупить убыточную позу) последний день тоже сегодня
🤝31👍3💯2❤1👏1
🛌 Что интересного в простыне:
По большому счету прямо сейчас мне там не нравится ничего. Если прям очень надо купить Z0, чтобы пристроить деньги в последний день перед праздниками, я бы ориентировался на цену вторички в районе номинала (но надо учитывать что последние пару дней везде идет активный закуп, и сохранности нынешних цен в январе никто не гарантирует) + высокую ТКД и ненулевой уровень проданности
Кредитное качество как бы и вторично, но все многочисленные эмитенты, не попавшие в короткий список ниже – не проходят именно по балансу доходности/рисков. Да и попавшие – тоже очень со скрипом:
▫️Южноуральский ЛЦ 001Р-01
▫️Хромос Инжиниринг БО-04
▫️Восток-Ойл БО-01
▫️Динтег БО-01 RU000A10DDG3 (156/250) – разбор тут
▫️Пионер-Лизинг БО8
Последние трое – совсем сложная часть, на большого любителя, особенно Пионер (но этот выпуск до сих пор был хотя бы более-менее стабилен на вторичке. Восток тоже, Динтег торговался хуже всех)
⚠️ Отдельно отмечу ЕвроТранс БО-001Р-08
По большому счету прямо сейчас мне там не нравится ничего. Если прям очень надо купить Z0, чтобы пристроить деньги в последний день перед праздниками, я бы ориентировался на цену вторички в районе номинала (но надо учитывать что последние пару дней везде идет активный закуп, и сохранности нынешних цен в январе никто не гарантирует) + высокую ТКД и ненулевой уровень проданности
Кредитное качество как бы и вторично, но все многочисленные эмитенты, не попавшие в короткий список ниже – не проходят именно по балансу доходности/рисков. Да и попавшие – тоже очень со скрипом:
▫️Южноуральский ЛЦ 001Р-01
RU000A10D3P2 (169/300) – про него чуть подробнее писал тут ▫️Хромос Инжиниринг БО-04
RU000A10E283 (137/260) – разбор тут▫️Восток-Ойл БО-01
RU000A10DBH5 (139/300)▫️Динтег БО-01 RU000A10DDG3 (156/250) – разбор тут
▫️Пионер-Лизинг БО8
RU000A10DTW6 (35/200) – разбор тут Последние трое – совсем сложная часть, на большого любителя, особенно Пионер (но этот выпуск до сих пор был хотя бы более-менее стабилен на вторичке. Восток тоже, Динтег торговался хуже всех)
⚠️ Отдельно отмечу ЕвроТранс БО-001Р-08
RU000A10CZB9 (4023/4500) – кто-то постоянно собирает его с первички, видимо для доразмещения через стакан поближе к рынку: в стакане бумага намного дешевле, премии к своим старым выпускам тут тоже не сформировалось. Никакой целесообразности ее покупать через Z0 даже под длинный НКД не вижу👍56🤝6❤4🔥2😢1
Представляю вашему вниманию каналы моих друзей про инвестиции, на которые стоит подписаться.
🐾 Кот.Финанс - всё, что нужно знать про инвестиции! Обзоры компаний, готовые подборки, доходное автоследование! Котики шарят в финансах😽Подписывайся!
Инвестиции с умом – аналитика фондового рынка, первичные размещения облигаций, отчетность компаний, обучающие посты, личный опыт инвестирования 🧠 Просто о сложном.
Daniel_London имеет чёрный облигационный пояс и применяет способности во благо своих подписчиков! Актуальные новинки, сочные подборки и молниеносные новости ждут вас на канале увлекающегося автора! ♥️
Philippovich_bonds – Простыми словами про облигации и то, как на них зарабатывать выше рынка.
«Пассивный доход» — канал 😱дивидендного маньяка и будущего рантье про инвестиции только в активы, приносящие пассивный доход.
ПростоPROжизнь – Твой проводник в мир финансовой независимости и тузэмуна. От долгов к 6 Миллионам за 3 года. 🔥
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍20👌6💩5❤4👎3
🎄Друзья! Поздравляю вас с наступающим (а многих – с уже наступившим) 2026 годом!
Прошлый год однозначно стал для нашего рынка годом облигаций. Мой портфель тоже следовал за этим трендом, а канал – за портфелем
📋 За полный 2025 мы увидели ~600 новых размещений в корпоративных бондах. По большинству из которых здесь, на канале, были обзоры, а по части – особо подробные. Надеюсь, эти посты помогали освежить память или познакомиться с эмитентами, увидеть логику покупок и соотнести со своей собственной, сориентироваться в рыночном моменте. Кому-то помогли заработать, а кого-то уберегли от убытков
🔥 Спасибо всем, кто читал и читает, кто пишет комментарии и дает обратную связь в реакциях! Уверен, для многих опытных бондовиков уходящий год стал прибыльным, а для новичков – хорошим временем для погружения в этот сектор
Желаю и в следующем 2026-м сильного тренда, уверенного профита и спокойных торгов. А главное – чтобы все эти радости не отвлекали от семьи и близких, и оставляли более, чем достаточно времени на жизнь за пределами биржи. С новым годом!💥
Традиционно, в праздничные дни особой активности не планирую. Но если есть особо актуальные вопросы или пожелания по разбору эмитентов – пишите в комменты, буду рад помочь
Прошлый год однозначно стал для нашего рынка годом облигаций. Мой портфель тоже следовал за этим трендом, а канал – за портфелем
📋 За полный 2025 мы увидели ~600 новых размещений в корпоративных бондах. По большинству из которых здесь, на канале, были обзоры, а по части – особо подробные. Надеюсь, эти посты помогали освежить память или познакомиться с эмитентами, увидеть логику покупок и соотнести со своей собственной, сориентироваться в рыночном моменте. Кому-то помогли заработать, а кого-то уберегли от убытков
🔥 Спасибо всем, кто читал и читает, кто пишет комментарии и дает обратную связь в реакциях! Уверен, для многих опытных бондовиков уходящий год стал прибыльным, а для новичков – хорошим временем для погружения в этот сектор
Желаю и в следующем 2026-м сильного тренда, уверенного профита и спокойных торгов. А главное – чтобы все эти радости не отвлекали от семьи и близких, и оставляли более, чем достаточно времени на жизнь за пределами биржи. С новым годом!
Традиционно, в праздничные дни особой активности не планирую. Но если есть особо актуальные вопросы или пожелания по разбору эмитентов – пишите в комменты, буду рад помочь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
3🤝135🎉68❤35🎄34👍21
Что делал на рынке – за месяц с предыдущего отчета и немного итогов за весь год:
📉 Акции. В 2025 году можно было обойтись и вовсе без этого раздела. Выделить можно всего пару моментов:
▫️Единственной полноценной рабочей идеей была Лента, про нее писал больше прочих, ключевые этапы: раз, два, три, четыре, пять
▫️Второй (и последней из приметных) по числу упоминаний была X5, основную часть которой продавал до дивиденда. Это могло бы быть чуть спорным решением, но поскольку деньги пошла на перекладку в Ленту – ничего спорного в итоге не осталось
▫️И традиционный Пермэнергосбыт, ближе к концу года он занимал в портфеле уже столько, сколько упиралось в его ликвидность, и даже чуть больше. Тут даже перечислять все упоминания смысла нет (но можно глянуть поиском). Надеюсь что и в этом году их будет не меньше, и только по позитивным поводам
📊 Облигации. Доходность бондовых портфелей за декабрь ~1,9%, с начала года ~61,3%. Рекордный год, который вряд ли скоро повторится в абсолютном выражении. Но к повторению которого надо стремиться в относительном – как х3 к средней ключевой ставке, хотя меня вполне устроит и х2
Основной задел получился в первой половине года, тут никаких секретов и сложностей нет – уверен, что очень многим 2025 позволил поставить личный рекорд доходности в бондах
Декабрь, да и вся осень были не самыми благоприятными, в первую очередь для ВДО-сегмента, но за счет чуть запоздалого перехода в бумаги более высокого качества и такого же чуть запоздалого предновогоднего разгона – получились вполне адекватные моменту цифры
В самом общем виде мой план на 2026 остается прежним: основную часть портфеля держать в бондах/кэше, постоянно ротироваться в бумаги с доходностью выше рынка и продавать их по мере выхода (или возвращения) на рыночные уровни. С акцентом на первичные размещения.
Ключевое отличие – дополнительный уход от рисков и приоритет бумагам более высокого кредитного качества. Во всяком случае до тех пор, пока тряска в ВДО окончательно не уляжется (но, думаю, 2026 в этом плане мало чем будет отличаться от осени 2025)
Это не значит полный отказ от низких рейтингов и сложных эмитентов, но считаю, что их доли сейчас должны быть ниже, а внимание к деталям – выше. И ради высокой доходности важно будет в первую очередь избегать убытков, а не ставить на сильный тренд, закрывая глаза на риски, как это было в прошлом году. Это не железобетонная установка на весь год, но пока так
Подробнее про текущий портфель и основные сделки декабря – следующим постом
💰Валюта. Свелась к накоплению позиций в квазивалютных бондах (в меньшей мере) и быстрым спекуляциям в них же (в большей мере). В сумме спекулятивная часть более-менее успешная, но абсолютно несравнима с рублевой доходностью, а доля неудачных или нейтральных сделок существенно выше – с этими инструментами я по-прежнему знаком весьма поверхностно, и неплохо было бы освоить их поглубже, но рынок к такому углубленному изучению пока совсем не благоволит
Продолжение ⬇️⬇️
📉 Акции. В 2025 году можно было обойтись и вовсе без этого раздела. Выделить можно всего пару моментов:
▫️Единственной полноценной рабочей идеей была Лента, про нее писал больше прочих, ключевые этапы: раз, два, три, четыре, пять
▫️Второй (и последней из приметных) по числу упоминаний была X5, основную часть которой продавал до дивиденда. Это могло бы быть чуть спорным решением, но поскольку деньги пошла на перекладку в Ленту – ничего спорного в итоге не осталось
▫️И традиционный Пермэнергосбыт, ближе к концу года он занимал в портфеле уже столько, сколько упиралось в его ликвидность, и даже чуть больше. Тут даже перечислять все упоминания смысла нет (но можно глянуть поиском). Надеюсь что и в этом году их будет не меньше, и только по позитивным поводам
📊 Облигации. Доходность бондовых портфелей за декабрь ~1,9%, с начала года ~61,3%. Рекордный год, который вряд ли скоро повторится в абсолютном выражении. Но к повторению которого надо стремиться в относительном – как х3 к средней ключевой ставке, хотя меня вполне устроит и х2
Основной задел получился в первой половине года, тут никаких секретов и сложностей нет – уверен, что очень многим 2025 позволил поставить личный рекорд доходности в бондах
Декабрь, да и вся осень были не самыми благоприятными, в первую очередь для ВДО-сегмента, но за счет чуть запоздалого перехода в бумаги более высокого качества и такого же чуть запоздалого предновогоднего разгона – получились вполне адекватные моменту цифры
В самом общем виде мой план на 2026 остается прежним: основную часть портфеля держать в бондах/кэше, постоянно ротироваться в бумаги с доходностью выше рынка и продавать их по мере выхода (или возвращения) на рыночные уровни. С акцентом на первичные размещения.
Ключевое отличие – дополнительный уход от рисков и приоритет бумагам более высокого кредитного качества. Во всяком случае до тех пор, пока тряска в ВДО окончательно не уляжется (но, думаю, 2026 в этом плане мало чем будет отличаться от осени 2025)
Это не значит полный отказ от низких рейтингов и сложных эмитентов, но считаю, что их доли сейчас должны быть ниже, а внимание к деталям – выше. И ради высокой доходности важно будет в первую очередь избегать убытков, а не ставить на сильный тренд, закрывая глаза на риски, как это было в прошлом году. Это не железобетонная установка на весь год, но пока так
Подробнее про текущий портфель и основные сделки декабря – следующим постом
💰Валюта. Свелась к накоплению позиций в квазивалютных бондах (в меньшей мере) и быстрым спекуляциям в них же (в большей мере). В сумме спекулятивная часть более-менее успешная, но абсолютно несравнима с рублевой доходностью, а доля неудачных или нейтральных сделок существенно выше – с этими инструментами я по-прежнему знаком весьма поверхностно, и неплохо было бы освоить их поглубже, но рынок к такому углубленному изучению пока совсем не благоволит
Продолжение ⬇️⬇️
100👍90❤10🤝5🔥1
Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА
Что делал на рынке – за месяц с предыдущего отчета и немного итогов за весь год: 📉 Акции. В 2025 году можно было обойтись и вовсе без этого раздела. Выделить можно всего пару моментов: ▫️Единственной полноценной рабочей идеей была Лента, про нее писал больше…
💼 Портфель и примечательные сделки по бондам. Бумаги по мере убывания долей:
▫️РЖД 001P-50R
▫️Атомэнергопром 001Р-09
▫️А101 БО-001Р-02
▫️Совком Экспресс 001P-01
▫️ГК Азот 001Р-01
▫️Томская область 34076
▫️Депфин Югры 34002
▫️СФО ВТБ РКС Эталон 06
▫️ВТБ Лизинг 001Р-МБ-04
▫️ПГК 003Р-02
▫️СЗА БО-05
▫️АФК Система 002Р-06
▫️Самарская область 34016
▫️Сбербанк SBER51
▫️СФО ТБ-5
▫️Айдеко БО-01
▫️ГК Самолет БО-П13
▫️Эталон-Финанс 002Р-04
▫️Воксис-04
▫️Хромос Инжиниринг БО-04
▫️Совко Капитал 001Р-01
▫️Селигдар 001Р-04
▫️АПРИ 2Р-11
▫️ТАЛК 2P-02
▫️Эффективные Технологии 1P-02
▫️Ойл Ресурс 1P-02
▫️СФО ТБ-4
▫️Сплит Финанс ПВ-1
Объем тут не всегда означает большое доверие к эмитенту и баланс может быстро поменяться
Выглядит чуть раздутым по количеству эмитентов, но основной объем приходится на первых 16. Также, чистить хвосты было нецелесообразно, вначале на фоне общего снижения рынка, а потом на фоне его роста😁
👉 Из примечательных моментов:
▫️Хорошо отработал Совко Капитал, который брал со вторички, подсвечивал тут. Я так и не понял, было ли само размещение публичным, но в стакане его достаточно времени раздавали со вполне привлекательной доходностью
▫️Томскую обл. 34076
▫️До последнего рассматривал участие в новой АПРИ 002Р-12
▫️Через портфель прошли Бустер-Ру БО-02
▫️РЖД 001P-50R
RU000A10DZW3▫️Атомэнергопром 001Р-09
RU000A10DPS2▫️А101 БО-001Р-02
RU000A10DZU7▫️Совком Экспресс 001P-01
RU000A10E2B3▫️ГК Азот 001Р-01
RU000A10E291▫️Томская область 34076
RU000A10DWQ2 (вторичка)▫️Депфин Югры 34002
RU000A10DLP7▫️СФО ВТБ РКС Эталон 06
RU000A10CW87▫️ВТБ Лизинг 001Р-МБ-04
RU000A10DTG9▫️ПГК 003Р-02
RU000A10DSL1 (вторичка)▫️СЗА БО-05
RU000A10DJS5▫️АФК Система 002Р-06
RU000A10DPW4▫️Самарская область 34016
RU000A10DWW0▫️Сбербанк SBER51
RU000A10DS74▫️СФО ТБ-5
RU000A10DBM5▫️Айдеко БО-01
RU000A10CM71▫️ГК Самолет БО-П13
RU000A107RZ0▫️Эталон-Финанс 002Р-04
RU000A10DA74 ▫️Воксис-04
RU000A10C8K3 ▫️Хромос Инжиниринг БО-04
RU000A10E283▫️Совко Капитал 001Р-01
RU000A10DSY4 (вторичка)▫️Селигдар 001Р-04
RU000A10C5L7▫️АПРИ 2Р-11
RU000A10CM06▫️ТАЛК 2P-02
RU000A10BWN3▫️Эффективные Технологии 1P-02
RU000A10B354▫️Ойл Ресурс 1P-02
RU000A10C8H9▫️СФО ТБ-4
RU000A10CFK2▫️Сплит Финанс ПВ-1
RU000A10C3F4 Объем тут не всегда означает большое доверие к эмитенту и баланс может быстро поменяться
Выглядит чуть раздутым по количеству эмитентов, но основной объем приходится на первых 16. Также, чистить хвосты было нецелесообразно, вначале на фоне общего снижения рынка, а потом на фоне его роста😁
👉 Из примечательных моментов:
▫️Хорошо отработал Совко Капитал, который брал со вторички, подсвечивал тут. Я так и не понял, было ли само размещение публичным, но в стакане его достаточно времени раздавали со вполне привлекательной доходностью
▫️Томскую обл. 34076
RU000A10DWQ2 продал на анонсе нового выпуска и далее откупал со вторички во время размещения выпуска 35078 RU000A10DZN2: бумаги шли в тот момент с одинаковой YTM, но влазить в размещение с риском аллокации не особо хотелось▫️До последнего рассматривал участие в новой АПРИ 002Р-12
RU000A10DZH4 либо покупку 2Р-11 RU000A10CM06 со вторички, но смутило общее состояние рынка в момент размещения. По итогу рад за эмитента и тех, кто таки поучаствовал, жаль, что без меня▫️Через портфель прошли Бустер-Ру БО-02
RU000A10DRE8, ЗООПТ БО-01 RU000A10DRX8, Защита онлайн БО-01 RU000A10DRV2, Группа Продовольствие БО-02 RU000A10DPJ1 (часть из них упоминал в прошлом обзоре, т.к. он выходил уже ближе к середине месяца)👍114❤10🤝5
Идеи в облигациях на 2026 год: что предлагают в своих стратегиях брокеры
👉 Полная версия таблички с дополнительными комментариями по инструментам
Как показала практика прошлых лет, прогностическая ценность стратегий не слишком высокая. Это скорее инструмент, чтобы соотнести свои собственные планы с тем, что транслируют нам профучастники и лишний раз подумать над своей (и чужой) аргументацией. Что в целом – тоже не самое плохое занятие для праздничной недели
Ожидания по циклу снижения ключевой ставки:
Если раньше здесь были попытки придумать свои сценарии, то в новом годовом паке креатива ровно ноль: все траектории плюс-минус дублируют риторику и последний среднесрочный прогноз ЦБ. С целевыми 12-13% до конца года, и не более того. 2024-25 годы явно научили штатных прогнозистов осторожности
Основные идеи и аргументация по ним:
✅ Длинные ОФЗ. С небольшим отрывом вырвали пальму первенства у корпоративных фиксов. По мнению брокеров, именно ОФЗ в этом году будут оптимальной ставкой на дальнейшее плавное снижение КС и дадут сравнимую с корпоратами доходность при минимальных кредитных рисках
✅ Корпоративные фиксы. Почему они стали чуть менее популярны: камень преткновения – кредитное качество. Спреды в самом надежном AAA-грейде маловаты, поэтому для консервативных инвесторов предпочтительнее именно ОФЗ
▫️Для остальных консенсус – рассматривать AA-грейд, где соотношение риска/доходности поинтереснее
▫️Дальше мнения расходятся: часть брокеров предлагают спускаться еще ниже, в ашников, но другие категорически против. По их мнению, кредитные риски и риски негативных рейтинговых действий здесь слишком высоки, а нынешние доходности уже не компенсируют возможные убытки
🔹 Корпоративные флоатеры. Упоминаются чаще прежнего, поскольку в базовом сценарии плавного снижения КС их доходность по итогам года может оказаться выше, чем у фиксов. Но с парой важных оговорок: никто не считает, что доля таких бумаг в портфеле должна быть высокой (более 20-35%), а акцент предлагается делать на короткие выпуски
Выделяется Совкомбанк, который на годовой дистанции однозначно предпочитает флоатеры фиксам, как в ОФЗ, так и корпоративном сегменте
✅ Квазивалютные облигации. Остаются частой рекомендацией для хеджирования дальнейшего ослабления рубля, но, как и флоатеры, – держать в портфеле высокую долю и активно наращивать эти позиции практически никто не советует
Примечательно, что в отличие от прошлого года, существенной разницы между долларовыми и юаневыми бумагами брокеры уже не видят и на конкретной валюте акцентов не делают. А тон рекомендаций очень осторожный, с пассажами вида «при ослаблении рубля доходность будет высокой, при укреплении – низкой»
❌ Интерес к коротким ОФЗ – традиционно нулевой
❌ Фонды денежного рынка впервые за долгое время тоже почти никто нужными не считает
👉 Полная версия таблички с дополнительными комментариями по инструментам
Как показала практика прошлых лет, прогностическая ценность стратегий не слишком высокая. Это скорее инструмент, чтобы соотнести свои собственные планы с тем, что транслируют нам профучастники и лишний раз подумать над своей (и чужой) аргументацией. Что в целом – тоже не самое плохое занятие для праздничной недели
Ожидания по циклу снижения ключевой ставки:
Если раньше здесь были попытки придумать свои сценарии, то в новом годовом паке креатива ровно ноль: все траектории плюс-минус дублируют риторику и последний среднесрочный прогноз ЦБ. С целевыми 12-13% до конца года, и не более того. 2024-25 годы явно научили штатных прогнозистов осторожности
Основные идеи и аргументация по ним:
✅ Длинные ОФЗ. С небольшим отрывом вырвали пальму первенства у корпоративных фиксов. По мнению брокеров, именно ОФЗ в этом году будут оптимальной ставкой на дальнейшее плавное снижение КС и дадут сравнимую с корпоратами доходность при минимальных кредитных рисках
✅ Корпоративные фиксы. Почему они стали чуть менее популярны: камень преткновения – кредитное качество. Спреды в самом надежном AAA-грейде маловаты, поэтому для консервативных инвесторов предпочтительнее именно ОФЗ
▫️Для остальных консенсус – рассматривать AA-грейд, где соотношение риска/доходности поинтереснее
▫️Дальше мнения расходятся: часть брокеров предлагают спускаться еще ниже, в ашников, но другие категорически против. По их мнению, кредитные риски и риски негативных рейтинговых действий здесь слишком высоки, а нынешние доходности уже не компенсируют возможные убытки
🔹 Корпоративные флоатеры. Упоминаются чаще прежнего, поскольку в базовом сценарии плавного снижения КС их доходность по итогам года может оказаться выше, чем у фиксов. Но с парой важных оговорок: никто не считает, что доля таких бумаг в портфеле должна быть высокой (более 20-35%), а акцент предлагается делать на короткие выпуски
Выделяется Совкомбанк, который на годовой дистанции однозначно предпочитает флоатеры фиксам, как в ОФЗ, так и корпоративном сегменте
✅ Квазивалютные облигации. Остаются частой рекомендацией для хеджирования дальнейшего ослабления рубля, но, как и флоатеры, – держать в портфеле высокую долю и активно наращивать эти позиции практически никто не советует
Примечательно, что в отличие от прошлого года, существенной разницы между долларовыми и юаневыми бумагами брокеры уже не видят и на конкретной валюте акцентов не делают. А тон рекомендаций очень осторожный, с пассажами вида «при ослаблении рубля доходность будет высокой, при укреплении – низкой»
❌ Интерес к коротким ОФЗ – традиционно нулевой
❌ Фонды денежного рынка впервые за долгое время тоже почти никто нужными не считает
👍114❤12😁5🤝5🔥2
Идеи в акциях на 2026 год. В продолжение темы стратегий и с большим вкладом от РБК
Основное, что примечательно в 2026 году – аналитики не делают особого акцента на сектора экономики, важнее стало соответствие компании другим критериям:
▫️бизнес ориентирован на внутренний спрос
▫️имеет сильный баланс
▫️бенефициар ключевого на сейчас сценария плавного снижения КС
▫️и/или не слишком страдает от продолжающегося замедления экономики
▫️либо несет в себе точечную инвест-идею, не завязанную на макро-факторы (как, например, Лента)
Главные фавориты и аргументация по ним:
🔹Сбер. Стабильная, растущая прибыль, устойчивость в любых внешних условиях, хорошая цена входа в моменте, высокая дивдоходность, потенциал дополнительного роста на разжатии процентной маржи и роспуске резервов по мере смягчения ДКП
🔹Т-Технологии. Продолжает держать высокие темпы роста и высокий ROE, которые теперь дополнены регулярными дивидендами. Дополнительно, владеет крупным пакетом акций другого фаворита – Яндекса
🔹Яндекс. Из дорогого становится справедливо оцененным, дает хорошие растущие результаты по основным сегментам бизнеса и имеет потенциал раскрытия по новым перспективным (ИИ, робототехника, беспилотники и т.п.) Бенефициар общего тренда на цифровизацию экономики
🔹Озон. Потенциал дальнейшего масштабирования вместе с ростом онлайн-продаж в РФ, в первую очередь за счет регионов. Бурный рост екомм направления замедляется и это положительно сказывается на маржинальности, параллельно развиваются прибыльные сегменты рекламы и финтеха. Появилась техническая возможность платить дивиденды
🔹ИКС5. Лучшие LFL-результаты в ритейл-секторе плюс высокие темпы роста выручки. Диверсифицированный по форматам бизнес, поэтому и устойчивый за счет старых проверенных форматов, и перспективный за счет новых, активно растущих. Ожидается высокая дивдоходность
🔹Транснефть. Бенефициар текущего роста добычи нефти в РФ, при этом финрезультат компании не зависит от ценовой конъюктуры нефтяного рынка. Дополнительные процентные доходы от кэш-позиции. Высокая дивдоходность
🔹Полюс. Бенефициар высоких цен на золото (которые могут остаться такими на фоне активных покупок металла центробанками) и возможного ослабления рубля. Долгосрочно – продолжает развитие флагманского проекта Сухой Лог. Вероятно наращивание дивидендных выплат
🔹Лента. Высокий потенциал роста за счет новых M&A, высокая рентабельность. Умеренная долговая нагрузка, что приближает начало дивидендных выплат
🔹ВТБ. Планомерный рост банковских доходов при сохранении потенциала высоких небанковских. В 2026 вероятны новые высокие дивиденды
🔹Новабев. Потенциальное IPO сети Винлаб как триггер к переоценке акций. Стабильные дивиденды
👉Полная версия таблички со всеми, кто упоминался хотя бы раз
🔮 Сводка прогнозов по рынку облигаций тут
Основное, что примечательно в 2026 году – аналитики не делают особого акцента на сектора экономики, важнее стало соответствие компании другим критериям:
▫️бизнес ориентирован на внутренний спрос
▫️имеет сильный баланс
▫️бенефициар ключевого на сейчас сценария плавного снижения КС
▫️и/или не слишком страдает от продолжающегося замедления экономики
▫️либо несет в себе точечную инвест-идею, не завязанную на макро-факторы (как, например, Лента)
Главные фавориты и аргументация по ним:
🔹Сбер. Стабильная, растущая прибыль, устойчивость в любых внешних условиях, хорошая цена входа в моменте, высокая дивдоходность, потенциал дополнительного роста на разжатии процентной маржи и роспуске резервов по мере смягчения ДКП
🔹Т-Технологии. Продолжает держать высокие темпы роста и высокий ROE, которые теперь дополнены регулярными дивидендами. Дополнительно, владеет крупным пакетом акций другого фаворита – Яндекса
🔹Яндекс. Из дорогого становится справедливо оцененным, дает хорошие растущие результаты по основным сегментам бизнеса и имеет потенциал раскрытия по новым перспективным (ИИ, робототехника, беспилотники и т.п.) Бенефициар общего тренда на цифровизацию экономики
🔹Озон. Потенциал дальнейшего масштабирования вместе с ростом онлайн-продаж в РФ, в первую очередь за счет регионов. Бурный рост екомм направления замедляется и это положительно сказывается на маржинальности, параллельно развиваются прибыльные сегменты рекламы и финтеха. Появилась техническая возможность платить дивиденды
🔹ИКС5. Лучшие LFL-результаты в ритейл-секторе плюс высокие темпы роста выручки. Диверсифицированный по форматам бизнес, поэтому и устойчивый за счет старых проверенных форматов, и перспективный за счет новых, активно растущих. Ожидается высокая дивдоходность
🔹Транснефть. Бенефициар текущего роста добычи нефти в РФ, при этом финрезультат компании не зависит от ценовой конъюктуры нефтяного рынка. Дополнительные процентные доходы от кэш-позиции. Высокая дивдоходность
🔹Полюс. Бенефициар высоких цен на золото (которые могут остаться такими на фоне активных покупок металла центробанками) и возможного ослабления рубля. Долгосрочно – продолжает развитие флагманского проекта Сухой Лог. Вероятно наращивание дивидендных выплат
🔹Лента. Высокий потенциал роста за счет новых M&A, высокая рентабельность. Умеренная долговая нагрузка, что приближает начало дивидендных выплат
🔹ВТБ. Планомерный рост банковских доходов при сохранении потенциала высоких небанковских. В 2026 вероятны новые высокие дивиденды
🔹Новабев. Потенциальное IPO сети Винлаб как триггер к переоценке акций. Стабильные дивиденды
👉Полная версия таблички со всеми, кто упоминался хотя бы раз
🔮 Сводка прогнозов по рынку облигаций тут
👍40❤23😁3🤗3