[한투증권 김정환] 창신신소재(002812 CH): 소재 업계의 CATL

● 2차전지 분리막 생산능력 1위 업체

- 습식 분리막 생산능력 1위 업체인 창신신소재는 더 강해지는 전기차용 2차전지 수요와 고객사의 증설 경쟁으로 수혜가 예상
- 주요 고객사는 중국 CATL과 LG에너지솔루션(LGES) 및 다수의 중국 local 2차전지 업체
- 중국 분리막 업체 중 유일하게 글로벌 top-tier 2차전지 업체에 분리막 대량 공급이 가능
- 일본/한국 경쟁사 대비 높은 이익률, 공격적인 생산능력 확대로 1위 업체로서의 프리미엄을 받을 것

● 분리막 수급, 올해부터 계속 좋아진다

- 올해부터 분리막 수요 강세에 따른 수급 개선 예상
- 분리막 업체들의 생산능력 증가율은 향후 3년간 연평균 20% 수준인 반면 2차전지 소재 수요량 증가율은 전기차 판매 강세로 연평균 50%로 높을 전망이기 때문
- 분리막 매출액의 60% 이상이 2차전지 점유율이 지속적으로 높아지고 있는 CATL과 LGES에 공급돼 전체 2차전지 시장 성장률에 걸맞는 매출액 증가를 누릴 것

● 이익 증가에 맞춰 주가는 자연스럽게 상승할 전망

- 좋아지는 업황과 높아질 실적 레벨이 창신신소재의 주가 상승을 이끌 것
- 중국 2차전지 소재 top pick으로 제시
- 올해 추정 매출액과 순이익은 Bloomberg 기준 전년대비 각각 58%, 76% 증가해 고성장이 예상

보고서: https://bit.ly/3h1zyVU
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[한투증권 김정환] 에코프로비엠 1Q21 Review: 2차전지 업황 호조가 반영된 호실적

● 양극재 사업 영업이익률 7.2%로 호실적

- 1분기 연결 기준(에코프로이엠 포함) 매출액 2,632억원(+57% YoY, +7% QoQ), 영업이익 178억원(+102% YoY, +26% QoQ)으로 컨센서스 부합. 별도 기준 영업이익은 189억원(+114% YoY) 기록
- 늘어나고 있는 NCA 및 SK이노베이션향 EV용 NCM 양극재 물량 대응으로 전반적인 가동률 상승 나타남. 별도 기준 영업이익률 7.2%로 전분기대비 1.0%p 상승한 호실적
- Non-IT용 양극재 매출액 1,427억원. 비수기 영향으로 전분기대비 10% 감소했으나 역사상 두 번째로 큰 분기 매출액 기록해 원통형 2차전지의 수요 강세 지속을 확인
- EV향 매출액은 성수기인 전분기대비 22% 증가한 1,041억원. SK이노베이션향 매출액 지속 증가
- ESS향 매출액은 152억원 기록. 고객사내 양극재 점유율 상승 및 해외 수출 물량 증가 때문으로 추정
- 에코프로이엠(삼성SDI와의 JV) 투자 관련 비용은 올해 약 100억원 수준 발생 예상

● 좋은 업황에 걸맞는 좋은 실적 예상

- 2분기 연결 추정 매출액 2,894억원(+10% QoQ), 영업이익 203억원(+14% QoQ)으로 증익 예상
- 모든 어플리케이션에서 매출액 전분기대비 증가 예상. Non-IT는 E-bike, 무선청소기 등에서 2차전지 수요 증가. EV는 SK이노베이션향, ESS는 삼성SDI향으로 양극재 출하량 전분기대비 늘어날 전망
- 양극재 경쟁사 대비 높은 이익률 내고 있음. 가동률 상승에 따른 2분기 이익률 추가 상승 예상 - 삼성SDI Gen.5 2차전지에 3분기부터 양극재 공급 시작할 것임. 내년초부터는 에코프로이엠 양산 시작
- 2024~2025년 중 유럽 공장 가동이 가능할 것임을 언급
- 투자의견 매수, 목표주가 270,000원 유지(12MF EPS에 목표 PER 60배 유지)

보고서: https://bit.ly/3ucy5jj
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◆ 2차전지/디스플레이 글로벌 밸류체인 주가 등락 (5/4 기준)-중국 휴장

[한투증권 김정환]

◆ 5월 6일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- 서울반도체, 1분기 매출 27% 상승 (디일렉)
Link: https://bit.ly/3xSu1XB

- 에코프로비엠 "유럽 배터리‧완성차 업체와 양극재 공급 협상 중" (디일렉)
Link: https://bit.ly/3f06sn4

- TCL, 쑤저우 삼성 디스플레이 인수 완료 (디일렉)
Link: https://bit.ly/3haz9AJ

- 테슬라 배터리 특허 구입…스프링파워 인수설 부상 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/2RqsXJS

- BMW & Ford invest in solid-state battery specialist Solid Power (electrive)
Link: https://bit.ly/3uomH41

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◆ 2차전지/디스플레이 글로벌 밸류체인 주가 등락 (5/6 기준)

[한투증권 김정환]

◆ 5월 7일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- 삼성전자, 올해 'OLED 노트북' 100만대 출하 목표 (디일렉)
Link: https://bit.ly/2Rukqps

- 삼성‧소니 TV 가격 인상 (디일렉)
Link: https://bit.ly/3nSuaFS

- '중국의 테슬라' 니오, 노르웨이서 전기차 판매한다 (ZDNet)
Link: https://bit.ly/3emtllM

- Taiwan small- to mid-size LCD panel shipments to grow sequentially in 2Q21 (Digitimes)
Link: https://bit.ly/3uomH41

- Volkswagen Prepares Emden Plant For ID.4 And ID.VIZZIONs (insideEVs)
Link: https://bit.ly/3eWYYRX

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[한투증권 테크팀] 5월 IT H/W: 믿을 건 실적이다

● 컨센서스 상향 조정이 예상되는 업체에 주목
- 글로벌 H/W 업체들은 최근 실적 컨퍼런스콜을 통해 2분기 가이던스 상향 조정. TV/PC/모바일 수요 여전히 견조
- 강한 세트 수요로 향후 실적 컨센서스가 상향 조정될 수 있는 업체들에 주목
- 5월 top pick: 삼성전자, LG전자, LG디스플레이

● 반도체: 최근 조정을 매수 기회로
- 대만 H/W 업체들의 매출액 증가와 함께 IT 세트 수요 둔화 리스크가 해소되며 주가 반등 전망
- 세트 업체들의 낮은 재고는 향후 재고 축적 수요로 이어지고, 부품 업체들의 낮은 재고는 추가적인 가격 인상을 야기시킬 것
- 3분기 디램 가격은 시장 기대치인 한 자릿수 중~후반 상승을 상회할 전망

● 전기전자/통신장비: 스마트폰, 가전 수요가 생각보다 더 좋다
- 1분기 스마트폰 출하량은 전년동기대비 28.1% 증가. 코로나19의 부정적 영향에서 벗어나는 모습
- TV출하량은 LG전자 14.1%, 삼성전자 11.1% 늘어나며 시장 대비 양호한 출하량 증가세 기록
- LG전자 OLED TV 출하량은 전년 대비 2배 이상 늘어나며 LCD패널 가격 상승에 따른 원가부담 우려 불식
- 통신장비는 보수적 관점의 접근을 유지

● 디스플레이/2차전지: 밸류에이션 높지 않다면 매수 관점 추천
- LCD 영업이익 증가와 OLED 영업적자 축소로 2분기에도 전분기대비 이익이 증가할 LG디스플레이가 top pick
- 2차전지도 전 지역에서 전기차 판매가 강세를 보여 업황 강세 지속이 예상
- 공매도가 재개되면서 밸류에이션이 높고 이익 증가가 뚜렷하지 않은 소재 기업의 주가 부진 예상
- 신규 고객사 확보와 하반기 이익 증가가 명확한 천보를 매수 추천

● 통신서비스: 5G 가입자 증가세 지속. 5G 데이터 사용량 4G 추월
- 3월 5G 가입자 순증 81만명, 보급률 27.6%(+1.5%p MoM)로 양호한 흐름이 지속
- 통신사의 5G 판매 비중도 60% 이상으로 높아졌고 데이터 사용량도 상용화 2년만에 4G를 추월한 것으로 추정
- Top pick은 SK텔레콤을 유지. 경쟁사 대비 5G 신규 가입자 확보 우위를 보이며 5G 가입자 점유율을 11개월 연속 높여가고 있음

* 리포트: https://bit.ly/33jRx1K
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[한투증권 김정환] Universal Display 1Q21 실적 발표 comment

- 1분기 실적은 매출액 1.34억달러(+19% YoY), EPS 1.08달러(+35% YoY)로 컨센서스를 각각 13%, 38% 상회

- 예상을 뛰어넘은 호실적 발표에도 주가는 장 마감 후 1% 내외 하락

- 고객사별 매출액은 삼성디스플레이 48백만달러(+5% YoY), LG디스플레이 31백만달러(+10% YoY), 중국 및 기타 55백만달러(+44% YoY)로 중국 패널업체향 매출액이 크게 늘었음

- 중국 패널업체들의 OLED 신규 라인들이 가동을 시작하면서 초기 매출액 증가 큰 것으로 보임

- OVJP 장비(차세대 대면적 OLED 프린팅 장비)는 2022년 중 초기 시스템 갖출 수 있을 것으로 언급

- 2021년 매출액 가이던스를 5.3~5.6억달러로 제시. 이는 전년대비 27% 증가하는 것임

- 중국의 OLED 패널 양산 돌입으로 기술력의 우위가 있는 한국 OLED 소재부품업체들의 수출액과 이익 늘어날 전망

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[한투증권 김정환] 유니버설디스플레이 1Q21 Review: 중국 OLED 시장의 잠재력을 보여준 실적

● EPS 컨센서스 38% 상회

- 1분기 실적은 매출액 1.34억달러(+19% YoY, -5% QoQ), EPS 1.08달러(+35% YoY, -4% QoQ)로 컨센서스를 각각 13%, 38% 상회
- 중국 패널업체들이 전분기대비 2배 이상의 OLED 소재를 구매
- 소재 매출총이익률은 74%로 전분기대비 13%p 개선, 이익률이 높은 중국향 매출액 비중이 약 37%로 전분기대비 21%p 늘어났기 때문
- 주 고객사인 삼성디스플레이와 LG디스플레이향 매출액은 각각 전년동기대비 5%, 10% 증가
- 2021년 매출액 가이던스는 전분기 제시된 5.3~5.6억달러(+24~31% YoY)를 유지
- 회사는 반도체 공급 부족 등의 부정적 영향을 가정한 보수적 가이던스임을 밝힘

● 눈에 띄게 늘어난 중국향 OLED 소재 매출액

- 중국 패널업체들이 본격적으로 OLED 패널을 양산하면서 소재 매출액이 빠르게 늘어날 것
- 2020년 중국의 플렉서블 OLED 패널 출하는 저조했음에도 중국향 소재 매출액은 전사 매출액의 23%를 차지
- 중국의 신규 OLED 라인 가동과 스마트폰 고객사 확보로 올해부터 Universal Display의 OLED 소재 사용량이 크게 늘 것
- BOE, CSOT 등은 패널 가격을 낮게 제시하면서 삼성전자, 애플 등 대형 스마트폰 고객사 확보에 노력, 수율도 개선 중
- 일반적으로 양산 초기에 소재 매출액이 크게 증가하므로 올해 매출액 증가율 가이던스를 충족할 전망

● OLED 소재 사용량 증가가 부각될 2021년

- 중국 BOE, Tianma의 OLED 신규 투자가 시작됐고, 삼성 QD-OLED 시험 가동과 LG 광저우 OLED TV패널 증설까지 주요 고객사의 소재 사용량은 꾸준히 늘어날 전망
- 최근 LCD 패널 가격의 상승으로 OLED 패널의 상대 가격 부담이 완화돼 TV, 모니터, 노트북, 자동차 등 OLED 적용처 늘어남
- OLED dopant 소재를 독점하고 있는 Universal Display의 이익 증가에 주목할 시점

보고서: https://bit.ly/3y15fVx
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◆ 2차전지/디스플레이 글로벌 밸류체인 주가 등락 (5/7 기준)

[한투증권 김정환]

◆ 5월 10일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- SK이노베이션, 전기차 배터리 양극재 내재화 시동 (디일렉)
Link: https://bit.ly/3uE1MtO

- "올해 OLED 발광재료시장 17% 성장" 유비리서치 (디일렉)
Link: https://bit.ly/3bejsEM

- 스웨덴 볼타트럭, 라인업 확대…LG엔솔 수주잔고 늘어나나 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3hfImrs

- 中스카이워스, LG 이어 8K OLED 출시 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3bdSrBj

- Tesla Q2 production capacity already sold out (electrive)
Link: https://bit.ly/3xWMUJ9

* 텔레그램: https://t.me/KISDisplayBattery

DDIC revenue is expected to grow 84% YoY in 2021

Owing to the continuously strong demand from the IT and TV markets and the tight wafer capacity supply, a considerable revenue growth of 55% YoY is expected for large-sized display drivers. The demand for AMOLED displays in the small/medium-sized market will usher in high growth after the weak growth in 2020. Furthermore, the price for an AMOLED smartphone driver IC is around twice to thrice that of a touch and display driver integration (TDDI) IC despite having similar resolutions. On top of that, foundry capacity shortages are expected to continue in 2021, so the price of AMOLED drivers is expected to sharply increase. By the end of 1Q21, the price of smartphone display drivers—both LCD and AMOLED drivers—had doubled compared with prices in 4Q20. Consequently, the increase in demand for smartphone AMOLED displays and the rising prices will contribute to a large growth in the revenue of AMOLED drivers in small/medium displays in 2021. The revenue growth of AMOLED display drivers and small/medium-sized display drivers are expected to reach 137% and 108%, respectively. In sum, total DDIC revenue in 2021 is expected to grow by 84% YoY, with price increases being a major factor.

출처: OMDIA

천보 1분기 실적 발표했습니다.
매출액 491억원, 영업이익 95억원 (OPM 19.3%)
컨센서스 458억원, 영업이익 90억원

◆ 2차전지/디스플레이 글로벌 밸류체인 주가 등락 (5/10 기준)

[한투증권 김정환]

◆ 5월 11일 2차전지/디스플레이 주요 뉴스

- Tesla Giga Berlin gets approval for another hall (electrive)
Link: https://bit.ly/3tFFy9j

- Mercedes presents EQT concept as small electric van (electrive)
Link: https://bit.ly/3hfyQEA

- 삼성SDI, 리비안에 '2170 배터리' 납품…최대 660km 주행 (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3f5pbhm

- 상하이 모터쇼가 쏘아올린 테슬라 철수설…中 속내는? (THE GURU)
Link: https://bit.ly/3bjTJea

- GS-LG-SK, 이차전지 소재 승부 건다…M&A 등 대형 투자 착수 (전자신문)
Link: https://bit.ly/3vZnyIy

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