HD현대마린엔진 코멘트 (다올 03.10)
-가동률 40%대에서 OPM 이미 더블디짓
-HD현대미포 등 그룹사 엔진 수주 증가로 가동률 상승과 그룹사 노하우 적용으로 마진 개선 기대

생각해볼점
-1Q25 OPM 12%로 상장된 조선사, 엔진사 중 OPM 가장 좋음
-향후 3년간 P와 Q가 개선되면서 수익성이 더 좋아지고 + 현대마린솔루션과 협업으로 AM비즈니스 확대되면 어떻게 될까?

외국인 투자자들은 현재 NXT 거래를 위해 외국계 증권사들에 접근 권한을 요청하고 있으며, 이들 증권사들은 관련 프로젝트에 착수한 상태

현재로서는 연말 이전 세팅을 목표로 하고 있음

차트: KRX 거래대금 vs KRX 거래대금 대비 NXT 거래대금 비중 (우측)

#HD현대미포
최근 추정치 추이를 보면 최근 들어서 모멘텀이 올라오는 구간이었는데, 그 모멘텀을 크게 상회하는 실제 숫자가 나왔습니다.

상반기 숫자가 Flat하고 하반기부터 올라온다는 의심의 눈초리로 연초 좋지 않았으나 1Q 숫자로 일단 그 의심은 해소될 수 있을 것 같습니다.

삼호 OPM 18.6%!!
와~ 대박 고가물량의 힘!?

📌 HD한국조선해양(시가총액: 16조 6,317억)
📁 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)
2025.04.24 13:51:45 (현재가 : 235,000원, 0%)

매출액 : 67,717억(예상치 : 67,786억/ 0%)
영업익 : 8,592억(예상치 : 5,238억/ +64%)
순이익 : 4,954억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2025.1Q 67,717억/ 8,592억/ 4,954억/ +64%
2024.4Q 71,617억/ 4,991억/ 7,271억/ -1%
2024.3Q 62,458억/ 3,984억/ 1,764억/ +11%
2024.2Q 66,155억/ 3,765억/ 3,578억/ +41%
2024.1Q 55,156억/ 1,602억/ 1,933억/ +15%


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250424800322
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=009540

**HD현대중공업 25년 1분기 실적발표 컨퍼런스 콜(14시 예정입니다)

https://ircc.kudosworks.co.kr/webcastCall.do?evntId=EV00000513

HD현대 컨콜 자료

요약하면 생산성 증가로 고가선박 매출인식 빨라짐
이게 팔란티어의 힘인가

2025.04.24 14:00:31
기업명: 현대자동차(시가총액: 39조 4,750억)
보고서명: 주식소각결정

소각할 주식수
- 보통주 : 4,658,425주
- 우선주 : 1,379,441주

예정금액 : 9,160억
시총대비 : 2.3%

취득방법 : 기취득자기주식
예정일자 : 2025-04-30


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250424800336
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=005380

똥대차 내려치기 : 응 환율효과

# 현중 그룹 컨콜 속보

=> 1회성 크게 없고, 매출 빠르게 진행되고, 이익 개선 지속될 것

1. 환효과 : 57원 4% 1396월에서 1453원으로 상승. 헤지비용이 높음. 크진 않음. 현중 조선과 엔진 부문 220억원 삼호 57억, 미포 40억

2. 강재효과 : 강재가격 떨어지고 있음. 소폭 하락. 이익 기여도 낮음

3. 일회성 : C/O가 140억원 들어온 것 외에 일회성 없음

4. 상당히 실적 좋게 나온 이유는 1) 외주비 증가폭 감소, 2) 가장 중요한 요인은 생산성 개선, 3) 외국인 능률 올라오고 있음

5. 공정 안정화 이후 개선 속도 오르고 있음

6. 매출이 빠르게 진행 중. 선표를 앞당길 정도로 진행 중

7. 이익 개선 계속될 것

# 미포 속보

- 피더 컨선 다수 협의 중
- LNG벙커링 수주 많을 것

# 컨콜 : 현중 상선 부문 실적 계속 개선될 것

1분기 마진 13% 나왔는데 계속 좋아질 것

# 컨콜 : 선표 앞당기는 것에 대해 빨리 인도해주면 선주들이 오히려 좋아한다

2025.04.24 14:46:01
기업명: HD현대마린솔루션(시가총액: 7조 1,458억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 4,856억(예상치 : 4,619억+/ 5%)
영업익 : 830억(예상치 : 760억/ +9%)
순이익 : 633억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
2025.1Q 4,856억/ 830억/ 633억
2024.4Q 4,634억/ 659억/ 684억
2024.3Q 4,613억/ 834억/ 585억
2024.2Q 4,379억/ 710억/ 567억
2024.1Q 29억/ 1억/ 1억


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250424800403
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=443060

# 현중 컨콜 : 해양방산 하반기 많다~

1. 필리핀 2차사업 하반기 수주 준비 중

2. 페루 잠수함 사업 개발 중. 이번 주 MOA 체결 예상. 하반기 잠수함 사업 가시화

3. 사우디 호위함 사업 있음. 하반기 예상. 충남급 호위함과 수출용 호위함 가지고 수주 진행 예정

4. 무인체계가 대세될 것. 2030년대 해군 중요한 함선이 전투용 무인수상정(2차 개념연구 진행 중인데, 개념 설계 수주했음) 빠르면 2년 후 정도 사업화 판단. 향후 사업에서도 수주 가능성 높음

5. 미국 해양방산 : 헌팅턴잉갤스와 협약 체결. 기대 중

[HD한국조선해양 컨콜 Q&A]

선표조정
-생산성이 좋아서 조기생산 가능
-울산에 가면 일하시는 분들이 더 잘하고 계심(보너스 지급)
-특정 선박기준 3개월 빨리 인도했음. 빨리 인도할수록
그만큼 생산이 좋아지고 (이익이 좋아지는 부분)
-벌써부터(1분기인데) 전체적인 매출 개선속도가 빨라질수 있다

미포
-3분기까지 저수익성 선박 다 사라짐
-MIX개선으로 점진적인 개선이 있을것

OPM 지속성에 대한 의문
-구조적으로 개선된 수익성임
-선박인도가 빠르면 공정에 들어가는 비용은 같은데
매출이 늘어나는것. 생산성이 좋아졌기 때문에 수익이
좋아짐. 다른비용이 늘어나는 것이 아님

선가 관련 23년 수주 선박인지
-현대중공업 기준 25년 1분기 매출액 비중이 22년 수주 선박이 80%이다. (선가는 22년부터 24년까지 계속 올랐음 ㄷㄷ)

[HD한국조선해양 컨콜 Q&A 2]

미국의 중국제재안 관련 분위기 어떤지?
-지속적으로 견제하겠다는 정책방안임
-선사입장에서 필요한 만큼 중국산 기피 불가피
-가장큰 영향은 컨선부분. 올해 1분기에
작년 1분기 대비 역대급으로 많은 인콰리 받음.
그걸 바탕으로 협의중

29년 LNG 납기 슬랏 영업 언제?
-올해까지는 28년 영업할듯
-올해 하반기쯤 29년 납기를 팔수있을것 같음

외주비용, 엔진케파
-외인인력 능률 개선이 일어나고 있다. (8%?)
-현대중공업보다 삼호인력이 더 능률 오르고 있는것 같다
-외주비 증가 속도 안정되어 있다. 외주비용은 너무 높으면 안됨. 지금은 낮추고 있는 스탠스
-마린엔진 인수가 곧 증설이다. 마린엔진의 생산성을 높이기 위해 노력하고 있다. 올해는 90%까지 능률을 올리는것 목표. 중공업 기준
150% 가동율인데 마린엔진에서도 가동율을 올릴수 있고 추가 증설 가능하다. 시너지 효과를 기대하고 있음
-생산성을 위해 팔란티어와 개발 프로젝트를 하고 있음

#한화솔루션 (+4%)

2Q25 호실적 전망

#한화솔루션 #컨콜 #1Q25

✅ 모듈 재고 상황
공식 수치는 없지만,
→ "수입량 감소 + 설치 수요 증가"
→ 👉 재고는 정점 찍고 하락 추세
→ 2023~24년 산업 리포트에서는 미국 모듈 재고가 3~4개월치 수준까지 쌓였고, 이에 따른 가격 하락·현금흐름 리스크가 반복적으로 지적됨
→ 이번 컨콜은 그 우려를 첫 해소 시그널로 간주 가능.

✅ 모듈 판매량 & 가격
→ 1Q 판매량 전분기 대비 -40%
→ 2Q는 +10% 증가 전망
→ 가격은 저점에서 반등 중, 관세 이슈로 추가 상승세 전망
→ AMPC 보조금: 1Q 1,839억 → 2Q 2,000억 초반
→ 동남아산 모듈에 대한 세이프가드 및 WRO(강제노동 수입제한) 해제가 불확실한 상황에서, 한화는 미국 내 생산체계를 갖춘 대표 업체로, IRA 수혜가 지속될 것으로 기대



» 태양광 섹터 투자자들이 가장 중요하게 보던 키 팩터는 미국 내 재고 현황
» 지금까지 IR을 통해 이야기를 나눠봐도 자기들도 제대로 된 재고를 파악할 수 없다는 답변만 나왔기 때문
» 이번 IR 답변은 미국내 재고 소진 트리거만 바라보던 투자자들의 니즈를 제대로 채워주는 트리거가 되었다고 생각

※ 2025년 1분기 한화솔루션 컨퍼런스콜 정리 (2025. 04. 24)

2025년 1분기 신재생에너지부문 영업이익은 1,362억원이었음.
신재생에너지 부문 영업이익은 주로 주택용 에너지사업 실적 개선에 따른 것이며, 1분기 주택용 사업에서의 영업이익률은 22%였음.

미국 주택용 에너지 시장은 지속적인 성장이 기대되고 있음.
미국 주택용 에너지 시장은 금리부담으로 2024년 잠시 위축되었으나, 2025년부터 회복세를 나타내고 있음.
미국 주택용 에너지 시장은 2035년까지 연평균 약 8% 성장이 전망되고 있음.
한화솔루션 또한 미국 주택용 에너지 시장에서 시장 성장률에 준하는 성장을 할 것으로 기대하고 있음.


○ 미국 태양광 모듈 재고 및 시장 상황

미국 내 태양광 모듈 재고는 생산량, 설치수요, 수입량을 기반으로 재고수준을 유추할 수 있고 정확한 재고에 대한 데이터는 없음.

월별 모듈 수입이 감소 중이고, 설치수요도 양호하게 유지되고 있어 미국 내 태양광 모듈 재고부담은 완화되어가고 있음.
2024년 4분기에 설치량이 수입량을 상회하면서, 3분기 대비 재고가 감소한 것으로 추정 됨.

미국 내 태양광 모듈 가격은 현재 저점에서 조금씩 상승하면서 추세전환을 하고 있음.
동남아 반덤핑/상계관세로 인해 미국에서 경쟁력을 잃어가는 기업들이 발생하고 있음.

한화솔루션은 미국 내 생산시설을 보유하고 있기 때문에 보다 효과적으로 미국 관세정책에 대응이 가능함.

모듈 가격 상승 시 한화솔루션의 수익성 개선으로 연결됨.


○ 한화솔루션 미국 태양광 모듈 사업

2025년 1분기 한화솔루션의 태양광 모듈 판매량은 지난 4분기 대비 40% 감소하였음. (1분기는 비수기로 계절적 영향)
2024년 4분기 AMPC 반영금액은 1,900억 정도이며, 2025년 1분기의 AMPC 금액은 1,839억원임.

2025년 2분기 태양광 모듈 판매량은 1분기 대비 약 10% 증가할 것으로 전망 됨.
2분기 AMPC는 1분기 대비 증가한 2,000억 초반대를 예상하고 있음.
미국 내 AMPC가 계속 상승하고 있다는 것은 미국의 정책이 시장에 효과적으로 작용하고 있다는 것을 반영함.

2025년 미국내 태양광 모듈 판매량 가이던스는 기존과 같은 9GW를 유지하고 있음.


○ 한화솔루션 미국 주택용 에너지 사업

한화솔루션의 주택용 에너지 사업은 경쟁업체 대비 장점을 지니고 있음.
경쟁사는 설치 및 영업중심의 사업모델을 가지고 있으며, 한화솔루션처럼 미국 내 모듈 제조시설을 갖고 있지 못함.
한화솔루션은 미국에 대규모 제조시설을 보유하고 있어 모듈 제조수익까지 포함하는 포트폴리오를 지니고 있음.

한화솔루션의 주택용 에너지사업의 수익률(1분기 OPM 22%)이 좋은 이유는 제조부터 판매, 설치까지 수직계열화를 이루고 있기 때문임.

미국의 기준금리 인하, 과거 누적되었던 대기수요의 본격적인 해소로 인해 미국 주택용 에너지 시장의 빠른 회복이 기대되고 있음.


○ 기타

2분기 개발자산 매각 및 EPC 매출은 4,000억에서 5,000억을 예상함.
관련 매출이 없다고 해도 이로 인해 수익성이 저하되는 일은 없음.

미국 IRA정책은 그대로 유지되고 있으며, 향후 큰 변화는 없을 것으로 예상하고 있음.

2분기 케미칼 부문의 수익성이 개선될 것으로 예상됨.
정기보수 기저효과 및 주요 제품의 견조한 시황으로 2분기 수익성 개전 전망

참단소재 부문도 2분기 주요 고객사 향 판매 증가 등의 영향으로 실적 개선이 전망됨.