[iM증권 김준영]
[주식전략]
★ Do Buy Kospi: 당장은 시장에서 내리지 말자

▶ 매크로 환경: 중물가·중성장 뉴노멀과 유동성 팽창
- 코로나 이전보다 높아진 명목 성장과 물가 균형점이 자산 가격 팽창의 핵심 동력임.
- 적극적 재정 지출과 달러 약세 기조 속에 글로벌 유동성 확장 국면이 당분간 지속될 전망임.
- 현재의 고금리는 단순 긴축이 아닌 높아진 잠재 성장에 걸맞은 '뉴노멀' 환경으로 해석됨.

▶ 신흥국 우위와 'Good is Good'
- 상반기 약달러 및 원자재 가격 상승 사이클에 힘입어 신흥국 증시의 아웃퍼폼이 기대됨
- 케빈 워시 취임으로 장기물 약세 환경. 하지만 경기 지표가 부러지지 않으면 시장은 장기물 금리 상승에는 일시적으로 반응할 것
- 인플레에 대한 우려보다는 경기에 대한 우려가 커지며 'Bad is good'에서 'Good is good' 국면으로 바뀌어 갈 것

▶ Do Buy Kospi: 상고하저
- 고환율·확장재정·고실적의 모멘텀이 상반기 코스피 랠리 동력이 될 것
- 상반기까지는 유동성과 실적 랠리를 즐기되, 하반기 미국 긴축 및 달러 반등 리스크 경계 필요함.
- 하반기 접어들며 2017년과 유사한 이익 피크아웃(Peak-out) 우려가 멀티플 확장을 제약할 소지 있음.
- 개인 투자자의 구조적 참여 확대가 증시 수급의 상수가 되었으나, 쏠림에 따른 변동성 확대는 유의해야 함


<보고서: https://lrl.kr/gnhOM>

(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)

감사합니다.

두바이 <- 역대급 물로켓..?

역대급 불로켓 코스피

Do buy

• HBM 시장 규모 전망치 (TAM) :

2026년 $500억 → $540억 (+8%)

2027년 $690억 → $740억 (+9%)

• 2026년 HBM 시장은 -5.1%의 공급 부족을 기록하며 DRAM 및 NAND보다 더 타이트한 수급 상황이 예상

• 2027년에도 -4.0%의 공급 부족이 지속될 것으로 보여, HBM은 장기적인 매도자 우위 시장(Seller's Market)이 형성될 전망

• 이는 단순한 수요 증가를 넘어, HBM의 낮은 수율과 복잡한 공정으로 인해 공급 확장이 제한적이기 때문임

디아이, 와이씨 (UBS)
Korea Memory Test Equipment
───── ✦ ─────
📈 HBM4 전환과 테스트 장비 시장의 확대
• HBM4로의 전환(12Hi→16Hi, 핀 속도 증가 등)은 메모리 테스트의 중요성을 구조적으로 강화시킴.
• 다이 적층 수 증가와 공정 난이도 상승으로 테스트 소요 시간이 길어지고(특히 번인 테스트), 새로운 공정 도입이 요구됨.
• 이에 따라 메모리 테스트 장비 시장 규모는 2026년과 2027년에 전년 대비 각각 20%, 18% 성장할 것으로 전망됨.
• 기존 HBM3E까지는 샘플 테스트 방식이었으나, HBM4부터는 수율 확보를 위해 전수 검사(Full Test) 도입 가능성이 논의되고 있음.
🇰🇷 한국 장비사의 점유율 확대 기회
• 삼성전자와 SK하이닉스는 HBM4 진입 시점부터 테스트 장비 공급망의 리스크를 줄이기 위해 국산화(이원화)를 적극 추진 중임.
• 기존 일본 어드반테스트(Advantest) 독점 구조에서 한국 업체들의 비중이 2024년 14% 수준에서 2026년 28%까지 확대될 것으로 예상됨.
• 특히 고속 테스트(High Speed Test)와 번인(Burn-in) 테스트 영역에서 한국 업체들의 진입 기회가 열리고 있음. 서화백의그림놀이(@easobi)
🏢 기업별 투자 포인트
• 디아이 (DI Corp): SK하이닉스의 HBM4 KGSD(적층 완료 다이) 번인 테스터 메인 벤더(점유율 약 70% 추정)로 선정된 것으로 파악됨. 2026년 1분기부터 관련 매출 인식이 시작될 예정이며, 기존 레거시 DDR 장비 수요 회복과 맞물려 실적 성장이 기대됨. HBM 장비의 높은 단가(ASP)로 이익률 개선도 동반될 전망임.
• 와이씨 (YC Corp): 삼성전자의 HBM4 웨이퍼 테스트 장비 점유율이 기존 30% 수준에서 50% 수준으로 크게 확대될 것으로 보임. 삼성의 HBM 실행력 개선 및 DDR 설비 투자 재개에 따른 수혜가 예상되며, 2026년 매출은 전년 대비 66% 고성장할 것으로 전망됨.
📊 밸류에이션 및 리스크
• 두 기업의 주가는 2025년 초 저점 대비 반등했으나, 2027년 예상 실적 기준 밸류에이션은 여전히 글로벌 후공정 장비사 평균 대비 저평가되어 있음.
• AI 및 HBM 관련 실적 기여가 2026년부터 본격화된다는 점이 아직 주가에 충분히 반영되지 않았다는 판단임.
• 리스크 요인으로는 전방 고객사의 설비 투자 지연, 경쟁 심화에 따른 단가 인하 압력 등이 있음.
───── ✦ ─────
💰 디아이(DI Corp) 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
2025E: 매출 408 / 영업이익 37 / 순이익 27 / EPS 데이터 없음 / P/E N/A / P/B N/A
2026E: 매출 562 / 영업이익 68 / 순이익 37 / EPS 데이터 없음 / P/E 20.8배 / P/B 3.43배
2027E: 매출 710 / 영업이익 96 / 순이익 55 / EPS 데이터 없음 / P/E 13.9배 / P/B 2.81배
💰 와이씨(YC Corp) 밸류에이션 추정
2026E: P/E 33.1배 / P/B 3.12배 (매출 전년비 +66% 예상)
2027E: P/E 21.8배 / P/B 2.74배

 
한전기술 (052690)

예전만큼 일감이 많아진다면

작성일: 2026.02.09
작성자: 하나증권 (유재선)

투자의견: 매수 (BUY)
목표주가: 220,000원 (상향🔺)
작성일 주가: 146,200원
목표주가 수익률: +50.5%

- 목표주가를 220,000원으로 96.4% 상향 조정하고 투자의견 '매수'를 유지
- 체코 원전 수주로 기존 수주잔고 감소 우려를 해소했으며, 대형 원전의 반복 수주가 향후 성장의 핵심


자세히보기
https://www.butler.works/ko/companies/00159209?openDialog=analystReport-43031

■ [전략] 한국 (UBS)

- 삼성전자와 SK하이닉스의 잉여현금흐름(FCF)은 2027E 기준 글로벌 전체 기업 FCF의 4% 이상, 그리고 **신흥국(EM) 전체 FCF의 약 14%**를 차지할 전망이다(지수 내 비중은 8.1%). 실제로 UBS 추정에 따르면, 향후 몇 년간 이 두 종목이 창출하는 현금흐름은 미국 하이퍼스케일러 전체의 합산 현금흐름을 상회할 것으로 보인다. 이는 ROIC가 미국의 이익 풀에서 아시아(특히 한국 메모리 섹터)로 이동하고 있음을 의미하는 중대한 변화다. 이에 우리는 보다 긍정적인 시각으로 전환하며, 한국 증시에 대한 투자 의견을 Overweight로 상향한다.

- 참고로 2027년에는 인류가 신체의 주요 탄수화물 공급원(곡물·시리얼 등)보다 메모리 칩에 더 많은 지출을 하게 될 수도 있다.

https://youtu.be/JMudUB26vNs?si=y-vcem_dGw__KxxP

감자탕에서 우거지가 맛잇긴하지

📌 인텔리안테크(시가총액: 1조 808억)
📁 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변동
2026.02.09 09:49:14 (현재가 : 100,700원, +1.92%)

재무제표 종류 : 연결

매출액 : 1,243억(예상치 : 1,150억)
영업익 : 197억(예상치 : 103억)
순이익 : 214억(예상치 : 92억)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2025.4Q 1,243억/ 197억/ 214억
2025.3Q 772억/ 24억/ 34억/ -36%
2025.2Q 747억/ 18억/ -41억/ +18%
2025.1Q 434억/ -120억/ -141억/ -43%
2024.4Q 770억/ -53억/ 113억/ -473%

* 변동요인
[매출] - 저궤도 게이트웨이 안테나 매출이 고객사의 지상국 설치 가속화로 비약적 성장하여 전사 매출 성장을 견인 - 저궤도 서비스의 글로벌 안정화 및 저궤도와 정지궤도를 통합 지원하는 하이브리드 솔루션 시장 선점으로 평판안테나 매출증가 - 군용 위성 통신 수요 증가로 고부가가치 군용 위성 통신 솔루션 매출 증가 [영업이익, 순이익] - 매출 급증 대비 판관비 등 비용 효율화로 영업이익 흑자 전환 및 수익성 개선 달성


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209900193
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=189300

2026.02.09 10:00:41
기업명: 미래에셋증권(시가총액: 28조 6,378억)
보고서명: 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변경

재무제표 종류 : 연결

매출액 : 88,640억(예상치 : -)
영업익 : 8,456억(예상치 : 4,356억)
순이익 : 5,856억(예상치 : 4,259억)

**최근 실적 추이**
2025.4Q 88,640억/ 8,456억/ 5,856억
2025.3Q 66,724억/ 2,228억/ 3,438억
2025.2Q 76,949억/ 5,004억/ 4,059억
2025.1Q 60,526억/ 3,462억/ 2,582억
2024.4Q 57,816억/ 2,736억/ 2,677억

* 변동요인
업황에 따른 영업 및 투자자산 수익 증대

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209800224
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=006800

https://www.hankyung.com/amp/202602092346i

삼성전자는 이달 중 업계 최초로 엔비디아에 HBM4(6세대 고대역폭메모리)를 양산·출하한다. 그런데 엔비디아의 전체 HBM4 수요 중 삼성전자가 확보한 물량은 현재 '20% 중반' 수준으로 알려졌다. 삼성전자의 HBM4는 업계 최고 성능(동작 속도 초당 11.7기가비트)을 갖췄고, 가장 먼저 품질(퀄) 테스트를 통과했는데, 왜 엔비디아 점유율 전망치는 아직 최종 퀄 테스트를 진행 중인 SK하이닉스(50% 중반 수준)에 밀릴까. 최근 시장에서 커지고 있는 의문에 대한 답을 찾아봤다.

9일 반도체업계에 따르면 엔비디아는 지난해 12월 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론에 HBM4 잠정 물량을 배정했다. SK하이닉스 50% 중반, 삼성전자 20% 중반, 마이크론 20% 수준이다. 퀄 테스트가 끝나지도 않았는데, 물량을 배정한 이유가 있다. HBM 제작에 '6개월 이상'이 걸리기 때문에, 공급사에 미리 물량을 배정해야 올 하반기 안정적으로 HBM4이 탑재된 신형 AI 가속기 베라 루빈을 생산할 수 있기 때문이다. 여기엔 지난 몇 년 간 HBM 공급사와의 거래 관계와 각 사의 HBM4 생산 능력, 퀄 테스트 통과 가능성 등을 고려한 것으로 알려졌다.

4㎚ 베이스다이는 2㎚처럼 최첨단은 아니지만, 첨단 파운드리 축에 속하고, 1c D램은 현재 D램 제품 중 최첨단이다. 구형으로 평가받는 12㎚ 파운드리에 10㎚ 5세대(1b)를 쓰는 경쟁사 대비 삼성 HBM4의 원가가 높을 수밖에 없다.

2026.02.09 11:01:02
기업명: 에이디테크놀로지(시가총액: 5,289억)
보고서명: 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변동

재무제표 종류 : 연결

매출액 : 611억(예상치 : 532억)
영업익 : 27억(예상치 : 29억)
순이익 : 52억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
2025.4Q 611억/ 27억/ 52억
2025.3Q 368억/ 27억/ 30억
2025.2Q 340억/ -10억/ -31억
2025.1Q 326억/ -16억/ -17억
2024.4Q 213억/ -71억/ -89억

* 변동요인
- 고부가가치 프로젝트의 본격화로 인한 실적 개선세 - 별도 매출 개선이 연결 매출 전반의 성장 엔진으로 작용, 자회사들의 수익성 개선

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209900347
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=200710

기존에도 외부법인에서 나가는 비용이 있던 터라 분기별로 대략 -20억식까먹엇던거라..
아마 별도로 보면 좀더 나을듯요

2026.01.26 15:28:38
기업명: 해성디에스(시가총액: 1조 115억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 1,799억(예상치 : 1,828억/ -2%)
영업익 : 218억(예상치 : 192억/ +14%)
순이익 : 93억(예상치 : 174억/ -47%)

**최근 실적 추이**
2025.4Q 1,799억/ 218억/ 93억
2025.3Q 1,786억/ 161억/ 141억
2025.2Q 1,574억/ 82억/ -4억
2025.1Q 1,375억/ 4억/ 6억
2024.4Q 1,452억/ 63억/ 122억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260126800572
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=195870

2026.02.09 13:31:20
기업명: HD한국조선해양(시가총액: 28조 262억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 81,516억(예상치 : 80,249억+/ 2%)
영업익 : 10,379억(예상치 : 11,636억/ -11%)
순이익 : 6,833억(예상치 : 10,015억/ -32%)

**최근 실적 추이**
2025.4Q 81,516억/ 10,379억/ 6,833억
2025.3Q 75,814억/ 10,538억/ 8,767억
2025.2Q 74,284억/ 9,536억/ 4,471억
2025.1Q 67,717억/ 8,592억/ 6,116억
2024.4Q 71,617억/ 4,991억/ 7,271억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209800560
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=009540

2026.02.09 13:45:04
기업명: 에스티팜(시가총액: 3조 2,823억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 1,290억(예상치 : 1,272억+/ 1%)
영업익 : 264억(예상치 : 262억/ +1%)
순이익 : 308억(예상치 : 233억+/ 32%)

**최근 실적 추이**
2025.4Q 1,290억/ 264억/ 308억
2025.3Q 819억/ 147억/ 175억
2025.2Q 683억/ 129억/ 54억
2025.1Q 524억/ 10억/ 7억
2024.4Q 1,157억/ 228억/ 124억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209900586
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=237690

받)
연기금 벤치마킹 2026년 운용목표

1. 당초 계획 : 코스피 14.9% , 코스닥 5% 이상 신설반영

2. 수정 계획(확정) : 코스피 11% / 코스닥 11% (코스피 = 코스닥 동일 비중)



*코스닥 액티브 ETF 다수 신설

1. 타임폴리오 코스닥 액티브 ETF 출시 준비중 (팩트 확인 완료)

2. 다수 운용사에서 코스닥 액티브 ETF 출시 준비중

(개인투자자들 코스닥 개별종목 투자 어려우니 그냥 액티브 ETF사라고 정부에서 권장할 듯)

기분탓인가

연기금 운용 목표
코스피 11% / 코스닥 11%
(중략)

이 글이 아침부터 많이 공유되었습니다.

코스피 시총이 코스닥의 7배로 큰데
시총 규모를 무시하고 동등 비중이라니...

또한 국민연금 운용 규모 약 1500조,
여기서 11% 면 165조 인데
코스닥 전체 시총이 현재 600조 입니다.

즉 코스닥 모든 종목의 지분 27%를 사들여야 하는데

이게 말이 되나요?