Запустили Лонг Магнитки, шорт Мечела, ожидая разную динамику фин резов. По ммк 2кв может быть относительно неплохим с ростом ебитды на тонну стали >50% к/к за счет расширения спреда между сталью и железной рудой. В Мечеле вижу слабые цифры по 1п26 с риском увеличения чд/ебитда.
❤4🔥4🤔3
#CHMF #IFRS2Q26
Северсталь МСФО 2К26 - без сюрпризов
По выручке цифры были выше моих ожиданий на 8%, по ебитде - на уровне прогнозов. OCF оставался в минусе во многом из-за оттока в оборотку (-22 ярда), в результате чего FCF тоже был в солидном минусе.
Компания гайдит падение спроса на 7% г/г за 2026 г., что предполагает снижение на 6-7% г/г за 2П26. Ждем, что магнитка выдаст (на этой неделе должны отчитаться) - динамика должна быть получше, чем у Севки.
Северсталь МСФО 2К26 - без сюрпризов
По выручке цифры были выше моих ожиданий на 8%, по ебитде - на уровне прогнозов. OCF оставался в минусе во многом из-за оттока в оборотку (-22 ярда), в результате чего FCF тоже был в солидном минусе.
Компания гайдит падение спроса на 7% г/г за 2026 г., что предполагает снижение на 6-7% г/г за 2П26. Ждем, что магнитка выдаст (на этой неделе должны отчитаться) - динамика должна быть получше, чем у Севки.
😢2
#удобрения #Китай #экспорт
В июне экспорт удобрений из Китая практически обнулился (даже в карбамиде был провал, хотя формально разрешили его продавать). В фосфорных удобрениях основная интрига в августе - пока нет четкого понимания, откроется ли экспортное окно. С такой серой у меня пока большие сомнения, что китайцы выйдут на рынок с адекватными объемами.
Для справки - Китай дает где-то 20% от мировой торговли DAP/MAP и ~10% карбамидом.
В июне экспорт удобрений из Китая практически обнулился (даже в карбамиде был провал, хотя формально разрешили его продавать). В фосфорных удобрениях основная интрига в августе - пока нет четкого понимания, откроется ли экспортное окно. С такой серой у меня пока большие сомнения, что китайцы выйдут на рынок с адекватными объемами.
Для справки - Китай дает где-то 20% от мировой торговли DAP/MAP и ~10% карбамидом.
#алмазы #DeBeers #2Q26
De Beers - пока без восстановления
Результаты De Beers подтвердили, что прошлый квартал в алмазах оставался довольно слабым:
- добыча выросла на 88% г/г с низкой базы, до 7,8 млн карат
- продажи упали на 7% - 6 млн карат
- в деньгах падение составило 44% г/г (-39% vs ср. за этот период)
- индекс цен снизился на 17% г/г, до 69.
В пресс-релизе компания открыто говорит, что синтетика негативно влияет на более мелкие натуральные камни.
На втором фото распределение камней в деньгах на 2020 г., согласно Bain.
De Beers - пока без восстановления
Результаты De Beers подтвердили, что прошлый квартал в алмазах оставался довольно слабым:
- добыча выросла на 88% г/г с низкой базы, до 7,8 млн карат
- продажи упали на 7% - 6 млн карат
- в деньгах падение составило 44% г/г (-39% vs ср. за этот период)
- индекс цен снизился на 17% г/г, до 69.
В пресс-релизе компания открыто говорит, что синтетика негативно влияет на более мелкие натуральные камни.
На втором фото распределение камней в деньгах на 2020 г., согласно Bain.
😢3🔥1
#MAGN #2Q26IFRS
Вполне неплохие цифры вышли от Магнитки - FCF достиг максимума с 3К24 (оборотка хорошо высвободилась), квартальный FCFY близко к 9%.
Большой убыток - неденежный и связан с обесценением угольного дивизиона в ~20 ярдов.
Думаю, что 3К26 будет еще лучше 2К26, так как цены на сталь продолжают ползти вверх.
Вполне неплохие цифры вышли от Магнитки - FCF достиг максимума с 3К24 (оборотка хорошо высвободилась), квартальный FCFY близко к 9%.
Большой убыток - неденежный и связан с обесценением угольного дивизиона в ~20 ярдов.
Думаю, что 3К26 будет еще лучше 2К26, так как цены на сталь продолжают ползти вверх.
❤4👍1🔥1🤝1
Закрыл пару со спредом +13%. ММК хорош отрос, дав +23% (лучше индекса на 17 п.п.). В Мечел тоже был отскок небольшой, но скорее спекулятивный.
Касательно взгляда на рынок стали думаю, что цены внутренние могут еще подрасти до конца лета/начала осени, отчего отчетость магнитки будет неплохая за 3К26. Но в 4К26 есть риски обратно провалится вниз (слишком уж высокая премия внутренния выходит против мировых цен).
Касательно взгляда на рынок стали думаю, что цены внутренние могут еще подрасти до конца лета/начала осени, отчего отчетость магнитки будет неплохая за 3К26. Но в 4К26 есть риски обратно провалится вниз (слишком уж высокая премия внутренния выходит против мировых цен).
🔥4
#NLMK #2Q26IFRS
Каких-то сюрпризов новолипа не поднесла за 1П26, разве что отрицательный FCF (из-за более медленного поступления дебиторки - обычное явление для наших экспортеров).
В какой-то степени компанию даже немного вытянул американский дивизион - думаю, что там EBITDA могла вырасти на 40-50% г/г (спасибо трамповским тарифам в 50% на сталь). На споте последняя уже дает около 35-40% от всей прибыли компании.
Но риски в новолипе достаточно высокие, так как европейцы могут неожиданно закрыться (квота пока действует до октября 2028) - было б больно довольно, т к придется везти >3 млн т в условную Азию, где цена сляба ниже на ~100 долл, чем в ЕС.
Каких-то сюрпризов новолипа не поднесла за 1П26, разве что отрицательный FCF (из-за более медленного поступления дебиторки - обычное явление для наших экспортеров).
В какой-то степени компанию даже немного вытянул американский дивизион - думаю, что там EBITDA могла вырасти на 40-50% г/г (спасибо трамповским тарифам в 50% на сталь). На споте последняя уже дает около 35-40% от всей прибыли компании.
Но риски в новолипе достаточно высокие, так как европейцы могут неожиданно закрыться (квота пока действует до октября 2028) - было б больно довольно, т к придется везти >3 млн т в условную Азию, где цена сляба ниже на ~100 долл, чем в ЕС.
❤4👍2🔥1
#GMKN #1H26IFRS
Норильск приятно удивил, конечно, после фразы, что могут рассмотреть вопрос о промежуточных дивах. Правда, база будет достаточно маленькая - максимум всего 1,1 рубля (при 100% payout скорр. FCF) на акцию с дохой ~1%. Хотя если во 2П26 хорошо поработают с обороткой, то база должна быть повыше.
Сейчас бумага больше fair priced - EV/EBITDA при таком курсе получаю около 4,5х. Но налоговые риски для сектора пока остаются.
Норильск приятно удивил, конечно, после фразы, что могут рассмотреть вопрос о промежуточных дивах. Правда, база будет достаточно маленькая - максимум всего 1,1 рубля (при 100% payout скорр. FCF) на акцию с дохой ~1%. Хотя если во 2П26 хорошо поработают с обороткой, то база должна быть повыше.
Сейчас бумага больше fair priced - EV/EBITDA при таком курсе получаю около 4,5х. Но налоговые риски для сектора пока остаются.
❤2
#MTLR #2Q26RAS
Убыток дочек Мечела вырос в 78 раз гг за 2К26
Основные дочки Мечела (кроме Якутугля) отчитались за прошлый квартал по РСБУ. В совокупности убыток от продаж превысил 4,7 млрд рублей против -60 млн руб годом ранее. Сильнее всего отличился ЧМК - убыток 3,1 млрд против прибыли 1,1 млрд ранее.
Южный Кузбасс после 6 кварталов убытка вышел наконец в небольшой плюс 66 млн - помогает оптимизация костов (закрывают нерентабельные шахты).
За 1П26 совокупный убыток всех дочек превысил 12 млрд (+4,8 раза гг). Ждем такого же веселого отчета уже по МСФО (полагаю, уже с отрицательной ебитдой даже). Несмотря на это, бумага сделала +40% с минимумов середины июля🤷♂️
Убыток дочек Мечела вырос в 78 раз гг за 2К26
Основные дочки Мечела (кроме Якутугля) отчитались за прошлый квартал по РСБУ. В совокупности убыток от продаж превысил 4,7 млрд рублей против -60 млн руб годом ранее. Сильнее всего отличился ЧМК - убыток 3,1 млрд против прибыли 1,1 млрд ранее.
Южный Кузбасс после 6 кварталов убытка вышел наконец в небольшой плюс 66 млн - помогает оптимизация костов (закрывают нерентабельные шахты).
За 1П26 совокупный убыток всех дочек превысил 12 млрд (+4,8 раза гг). Ждем такого же веселого отчета уже по МСФО (полагаю, уже с отрицательной ебитдой даже). Несмотря на это, бумага сделала +40% с минимумов середины июля🤷♂️
#Удобрения #MOS #2Q26
Отчитался конкурент Фосагро Mosaic - посмотрим, как дела у фосфатного сегмента
Во 2К26 выручка -13% к/к, EBITDA +11%. Такие невпечатляющие результаты связаны во многом с падением продаж на 27% (многолетний минимум для данного квартала). С начала года компания снижает загрузку активов в Штатах и Бразилии (по моим подсчетам, в объеме ~9% от мирового выпуска фосфорных удобрений) из-за нехватки серы. Идем к рынку.
Доступность удобрений в мире улучшается с пиков весны 2026 по мере удорожания с/х культур, но остается сильно выше среднего (downside риск).
В сере пока идет ракета полным ходом (таких цен не было никогда), аммиак дешевеет (с таким газом допускаю, что есть риск обратно пойти вверх).
С учетом подешевевшего аммиака и роста фосфатов маржа последнего выше январских минимумов, но есть куда расти еще.
С презы за 1К26 компания пересмотрела мировые поставки фосфатов с >65 до 65 млн т - upside риски для цен фосфорных удобрений всё еще остаются, хотя расти сложнее от текущих хаев.
Отчитался конкурент Фосагро Mosaic - посмотрим, как дела у фосфатного сегмента
Во 2К26 выручка -13% к/к, EBITDA +11%. Такие невпечатляющие результаты связаны во многом с падением продаж на 27% (многолетний минимум для данного квартала). С начала года компания снижает загрузку активов в Штатах и Бразилии (по моим подсчетам, в объеме ~9% от мирового выпуска фосфорных удобрений) из-за нехватки серы. Идем к рынку.
Доступность удобрений в мире улучшается с пиков весны 2026 по мере удорожания с/х культур, но остается сильно выше среднего (downside риск).
В сере пока идет ракета полным ходом (таких цен не было никогда), аммиак дешевеет (с таким газом допускаю, что есть риск обратно пойти вверх).
С учетом подешевевшего аммиака и роста фосфатов маржа последнего выше январских минимумов, но есть куда расти еще.
С презы за 1К26 компания пересмотрела мировые поставки фосфатов с >65 до 65 млн т - upside риски для цен фосфорных удобрений всё еще остаются, хотя расти сложнее от текущих хаев.
❤4🔥1🤝1
CRU - Mid-year-commodity-outlook-2026.pdf
14.3 MB
Вышел интересный отчет от CRU по коммодитис.
- буллищ смотрят на медь и фосфаты. В первом выделяют растущий спрос от дата-центров, во втором жесткий дефицит предложения. Согласен тут.
- осторожно на никель, алюминий и карбамид. В первых двух есть риск роста предложения в Индонезии и появления профицита, несмотря на конфликт на БВ. В карбамиде спрос остается слабым после всплеска цен, и цены уже откатились к началу году. Поспорил бы насчет карбамида, котировки опять начали расти с июля.
- негативны в МПГ из-за структурного профицита как в платине, так и в палладии. Тут тоже, пожалуй, не буду спорить.
- буллищ смотрят на медь и фосфаты. В первом выделяют растущий спрос от дата-центров, во втором жесткий дефицит предложения. Согласен тут.
- осторожно на никель, алюминий и карбамид. В первых двух есть риск роста предложения в Индонезии и появления профицита, несмотря на конфликт на БВ. В карбамиде спрос остается слабым после всплеска цен, и цены уже откатились к началу году. Поспорил бы насчет карбамида, котировки опять начали расти с июля.
- негативны в МПГ из-за структурного профицита как в платине, так и в палладии. Тут тоже, пожалуй, не буду спорить.
❤2
#сталь #экспорт #РФ
Разобрал ситуацию на экспортных рынках для нашей стали, где вижу риски усиления конкуренции в Турции и СНГ (~75% от всего экспорта из РФ) на горизонте года-двух.
По Турции (26% от экспорта) может сильно ударить новые европейские квоты, что может отрезать до половины экспорта туда - объемы могут пойти внутрь, а это усилит конкуренцию с нашими металлургами.
В СНГ (50% от экспорта) идет мощная стройка стальных агрегатов. По гк прокату в течение двух лет одни только комбинаты из Узбекистана и Казахстана могут нарастить про-во на ~1,7 млн т vs 2,2 нашего экспорта туда. Придется воевать в ценовом плане. Сейчас единственный более менее маржинальный экспортный регион, но маржа может схлопнуться.
Разобрал ситуацию на экспортных рынках для нашей стали, где вижу риски усиления конкуренции в Турции и СНГ (~75% от всего экспорта из РФ) на горизонте года-двух.
По Турции (26% от экспорта) может сильно ударить новые европейские квоты, что может отрезать до половины экспорта туда - объемы могут пойти внутрь, а это усилит конкуренцию с нашими металлургами.
В СНГ (50% от экспорта) идет мощная стройка стальных агрегатов. По гк прокату в течение двух лет одни только комбинаты из Узбекистана и Казахстана могут нарастить про-во на ~1,7 млн т vs 2,2 нашего экспорта туда. Придется воевать в ценовом плане. Сейчас единственный более менее маржинальный экспортный регион, но маржа может схлопнуться.
❤🔥3❤2👍2👀1