#조선

동맹국 선박 건조 가능해지면서 미국 정책 쪽은 잘 풀리는 중

만약 캐나다 잠수함 수주만 된다면 조선 섹터 최고 시나리오일듯 (지금 시점에선 안되는게 정배)

[ 지난 주 실적 발표지만 Phison 호실적과 맞닿아 있는 Silicon Motion 실적 발표 ]

• SSD 컨트롤러 기업인 Phison 의 1월 실적이 역대 최고를 기록했었음
• 같은 SSD 컨트롤러 기업인 Silicon Motion 도 지난 주 실적 발표에서 컨센서스를 20% 넘게 상회하는 가이던스를 발표
• 최하단 컨센서스와 비교하면 30% 에 가까운 상회

1. 2026년 실적 전망 및 성장 동력

사상 최대 매출 기대: 2025년 4분기 어닝 서프라이즈를 기점으로 매 분기 순차적 성장 예고

공급망 우위: 낸드 제조사와의 강력한 파트너십으로 수급난 속에서도 안정적 물량 확보

포트폴리오 다각화: PCIe 5.0, MonTitan(엔터프라이즈), 부트 드라이브 솔루션 등 고부가가치 제품 집중

🔹 2. 사업 부문별 핵심 하이라이트

📱 모바일(eMMC/UFS): 메모리 제조사들의 시장 철수 반사이익으로 점유율 급증 (전체 매출의 35~40%)

💻 PC SSD: 8채널 PCIe 5.0 및 DRAM-less 컨트롤러 전환 가속화로 ASP(평균단가) 및 수익성 개선

🏢 엔터프라이즈: MonTitan SSD 컨트롤러 하반기 본격 램프업 및 AI GPU용 부트 드라이브 신규 매출 발생

🚗 자동차(Ferri): 2026년 말 기준 전체 매출의 약 10% 비중까지 확대 전망

🚀 체크 포인트

• AI 실질 수혜: 엔비디아 DPU향 부트 드라이브 공급 및 MonTitan 엔터프라이즈 SSD 본격화

• 반사이익: 낸드 제조사들이 HBM에 집중하며 컨트롤러 시장 철수 → SIMO 점유율 독식 구조

• 수익성 개선: PCIe 5.0, UFS 4.0 등 고단가(ASP) 신제품 비중 확대로 이익률 방어

• 공급 부족: AI CSP들이 2026년 물량까지 선점 중, 낸드/DRAM 가격 상승세 지속

• 수요 파괴 주의: 부품가 급등으로 2026년 PC/스마트폰 출하량 5~10% 감소 가능성

• 추론과 QLC : AI 추론 시장에서 QLC SSD가 빠르게 보급 중

결론

• NAND 업황이 좋아지고 셀 생산 기업들이 셀 생산에 집중함에 따라 낸드 컨트롤러 기업들의 호실적이 이어지고 있음
• NAND 컨트롤러의 기술도 PCIe 5.0, UFS 4.0 등으로 세대 교체되며 ASP 지속 상승중
• AI CSP 기업들이 낸드 컨트롤러도 2026년 물량 선점에 나섬에 따라 낸드 컨트롤러 업황 기업들의 계속되는 어닝 서프라이즈 잘 볼 필요 높아짐
• 그리고 KV Cache 에 사용되는 QLC SSD가 수명이 긴 것보다 입출력 속도가 빠른 것이 중요해지는 점도 낸드 컨트롤러의 중요성을 높임

파두 얘기네요

골드만삭스:

지난 3개월 동안 소프트웨어 주가는 24% 급락했지만, 이들 기업의 향후 2년 수익 전망치는 5% 상승했습니다.

애널리스트 비판이 아니라 어떤 애널리스트든 수요의 변곡점은 못 맞춤. 이건 애널리스트가 아니라 누구라도 쉽지않음. 바꿔말하면 저건 소프트웨어 하락이 심하다라기보다는 둘 중 하나는 틀렸다로 더 이해가 됨

백악관에서 발표한
America’s Maritime Action Plan
전문을
큰 꼭지별로 정리한 테이블입니다.

[SK증권 조선 한승한] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)

▶️한수위: 백악관, 미국 해양 행동 계획(America’s Maritime Action Plan) 발표

▪️신조선가지수 183.06pt(-0.67pt), 중고선가지수 197.87pt(+0.88pt) 기록

▪️삼성중공업은 Mitsui&CO로부터 13,000TEU급 컨벤 컨테이너선 2척을 척 당 $160.0m에 수주. 납기는 ‘28년 5월

▪️ONE은 최대 22척의 LNG DF 컨테이너선 대규모 신조 발주를 추진. 1)13,000TEU LNG DF 컨테이너선 최대 12척(확정 6+옵션 6)과 2)15,000TEU LNG DF 컨테이너선 최대 10척(확정 6+옵션 4)으로 구성. 한국의 HD현대와 한화오션은 두 선형 모두 입찰 참여, 중국의 양쯔장(YZJ), 상하이외교고(SWS), 일본 니혼조선 또한 입찰 참여

▪️카타르에너지는 ‘대규모 LNGC 발주 프로젝트 Phase3’를 추진. 약 70~80척의 LNGC가 필요할 것으로 예상

▪️Danaos는 알래스카 LNG 프로젝트에 필요한 최소 6척에서 최대 10척에 해당하는 LNGC 신조 발주를 검토

▪️지난 13일(현지시간) 미국 백악관은 작년 트럼프 미 대통령이 서명했던 행정명령(E.O. 14269) 기반의 로드맵 개념인 ‘미국 해양 행동 계획(America’s Maritime Action Plan, 이하 AMAP)’을 발표

▪️해당 계획은 4개의 큰 축인 ‘Pillar I: 미국 조선 역량 및 능력 재건’, ‘Pillar II: 해양 인력 교육 및 훈련 개혁’, ‘Pillar III: 해양 산업 기반 보호’, ‘Pillar IV: 국가안보, 경제안보 및 산업 회복탄력성’으로 구성되어 있으며, 각 축 마다 세부 전략과 권고 정책 조치(Recommended Policy Action)가 명시되어 있음

▪️이 중 한국 조선업 수혜 관점에서 가장 주목해야 할 조치는 Pillar I 중 ‘1-5) 국제 및 산업 파트너십 활용’을 위한 조치인 ‘경제외교 및 상호주의 무역 협정(ART) 프레임워크 활용’과 ‘양자 및 다자 협정 촉진’. 해당 조치들의 내용은 “현재까지 트럼프 대통령이 조선업 재건을 위해 최소 1,500억달러 투자를 확보했으며, 상무부(DOC)가 조선업 역사상 최대 규모의 투자를 달성하기 위해 노력 중이다”라며 한-미 조선업 협력인 MASGA를 명시

▪️특히 ‘브릿지 전략(Bridge Strategy)’을 통해 다척(Multi-Ship) 구매 방식의 조달과, ‘다척 계약 중 초기 호선들(the first ships in the contract)’은 외국 조선업체 조선소에서 건조될 수 있으며, 동시에 해당 업체가 인수했거나 파트너십을 맺은 미국 조선소에 직접 자본 투자를 병행하도록 명시. 다만 궁극적으로는 중장기 관점에서 미국 선박 건조를 미국 내로 이전(Onshoring)하는 방향으로 설정

▪️또한 ‘전략상성단(SCF) 설립을 통한 국제 운항 선박 확대’, ‘표준화 및 모듈식 상업용 혹은 정부용 국내외 선박 설계 활용(군함 제외)’, ‘중국 조선업 견제 및 미국 조선업 부흥을 위한 한국&일본과의 협력 지속’, ‘알래스카 LNG 프로젝트의 지속적인 안보 보장’ 등 한국 조선업의 수혜가 될 수 있는 다수의 조치들이 포함됨 [다음페이지 Appendix 참고]

▪️AMAP는 행정명령 기반의 로드맵이기 때문에 해당 계획 수립에 협력했던 트럼프 2기 행정부 하의 주요 행정부들(국무장관, 국가안보보좌관, 예산관리국(OMB), 전쟁부, 상무부, 노동부, 교통부, 국토안보부, USTR)이 입법 없이도 기존 예산안에서 집행 가능한 ‘구매 조달 방식 변경’, ‘국제 협정 및 브릿지 전략 협의 개시’, ‘상업 표준 및 설계 활용’ 등의 조치들은 단기 내 시행될 가능성 높다는 판단. 다만 MSTF(해양안보신탁기금) 신설 및 SFC(전략상선단) 구매 예산 등의 새로운 예산 편성 및 기금 조성 등의 입법이 필요한 조치들은 지켜봐야 할 필요가 있음. 물론 국방안보 및 조선/해양 부문은 초당적 합의가 비교적 쉬운 편이며, MASGA 기반의 정부협력 및 국내 조선업체들의 직접 지분 투자를 병행하면 법안 지연 혹은 통과 실패 리스크를 크게 줄일 수 있을 것으로 전망. 조선업 비중확대(Overweight) 의견 유지

▶️보고서 원문: https://buly.kr/GZz5khw

SK증권 조선 한승한 텔레그램 채널 :https://t.me/SKSCyclical

SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

#반도체 #낸드

추론-월드모델으로 수요는 더욱 높아지는 낸드 but CAPEX는 역사적 하단에 위치

그러나 IDM도 낸드에 투자할 여력이 없음

이번 낸드 사이클은 얼마나 오래가려나..

https://blog.naver.com/tosoha1/224184956493

#조선

K조선 '24조' 역대급 기회 왔다…미국서 날아든 희소식(한경)

1) 미국 도널드 트럼프 행정부의 조선업 재건 프로젝트(MASGA) 의지가 반영된 총 36조 1,000억 원 규모의 함정 건조(SCN) 예산안이 최종 확정됨

2) 특히 함정 유지·보수·정비(MRO) 분야에 역대 최대 규모인 약 24조 원이 편성되어 HD현대중공업과 한화오션 등 국내 기업의 수혜 범위가 전투함까지 확대될 근거가 마련됨

3) 미 해군의 고질적 문제인 보조함 부족을 해결하기 위해 중형 상륙함(LSM) 9척 확보 및 중고 선박 개조 사업에 대규모 자금이 투입될 예정임

4) '미국 내 제조 의무(Buy American)' 규정이 강화되어 핵심 기자재의 현지 생산이 강제됨에 따라 미국 내 조선소를 인수한 기업들의 전략적 가치가 더욱 높아짐

5) 미 의회는 조선 산업 기반 강화를 위해 약 5조 8,000억 원 규모의 대출 보증과 보조금을 편성하여 한국 기업의 미국 현지 시설 리모델링 및 자동화 설비 투자를 제도적으로 지원함

https://www.hankyung.com/article/202602167389i

머스크형 코리아 AI칩 디자이너 급구중. 꽤나 급한가봄

새해 복 많이 받으십쇼. 다들 연말에 수익률 세자릿수 찍고 돈복사 하는 한 해 되시길 바랍니다 🙇‍♂️🧧

[단독] 미 국방부, 앤스로픽 블랙리스트 지정 검토

(Axios) 미 국방부가 앤스로픽을 '공급망 리스크'로 지정하고 비즈니스 관계를 단절하는 방안을 검토 중이다. 앤스로픽은 인간의 개입 없는 자율 살상 무기 개발에 자사의 AI 기술이 사용되는 것을 막으려 하지만, 국방부는 이를 과도한 제한으로 간주하며 '모든 합법적 목적'으로의 사용 권한을 요구하고 있다. 만약 앤스로픽이 공급망 리스크로 지정될 경우, 국방부와 거래하는 모든 기업은 자사 업무에서 앤스로픽의 거대언어모델인 클로드(Claude) 사용을 중단해야 하므로 산업계 전반에 막대한 파급력이 예상된다. 클로드는 미군 기밀 시스템에서 사용 가능한 유일한 AI 모델로 지난 1월 베네수엘라 마두로 습격 작전 등 실전에도 투입됐으나, 이번 갈등으로 인해 수억 달러 규모의 계약이 취소될 위기에 처했다.

2018년도에 구글이 군사작전 용도로 쓰이는 걸 내부적으로 반대하여 메이븐 프로젝트 포기했던거랑 비슷하다고 생각. 그걸 팔란티어가 가져갔음

알렉스 카프 저서 요약본 5번을 다시 읽어봅시다

애플, 키옥시아 NAND 2배 비싸게 산다

(디지타임즈) 애플이 일본 키옥시아와 1분기부터 NAND 플래시 구매 가격을 2배 인상하기로 합의했으며, 기존 장기 고정가격 방식에서 분기별 재협상 방식으로 계약 구조를 변경했다. 키옥시아는 그동안 애플과의 장기 고정가 계약에 묶여 2025년 하반기 메모리 가격 상승기의 수혜를 제대로 누리지 못했으나, 이번 계약 갱신을 통해 수익성을 대폭 개선할 기회를 잡았다. 계약 방식이 분기별 리셋으로 변경됨에 따라 애플은 과거와 같은 다분기 비용 안정성을 잃게 되었으며, 메모리 시장의 변동성에 직접적으로 노출되는 리스크를 안게 되었다. 차세대 아이폰 18 출시를 앞두고 부품 원가 부담이 가중되면서, 애플은 기본 모델 가격은 동결하되 고용량 프리미엄 모델의 가격을 인상하여 마진을 확보하는 전략을 취할 가능성이 높다.

애플이 낸드 가격을 2배 주고 사는 이유

▶️[엑슨모빌(ExxonMobil), 약 20~30척 규모의 LNG운반선 신조 발주 추진]

- 미국 에너지 대기업 엑슨모빌(ExxonMobil)이 올해 LNG운반선 신조 발주를 위해 조선소들과 접촉에 나설 것으로 예상되며, 발주 규모는 최소 20척에 이를 것으로 전망

- 엑슨모빌은 현재 필요한 선박의 사양을 구체화하는 단계에 있으며, 관련 업계 관계자들에 따르면 이미 초기 논의가 진행 중인 것으로 전해짐

- 조선소들은 엑슨모빌이 올해 3분기 중 1차 접촉(initial approach)에 나선 뒤, 2026년 말 또는 2027년 초 정식 입찰(tender)에 들어갈 것으로 예상

- 한 소식통은 엑슨모빌이 2029년 인도 슬롯을 일부 확보하려는 것으로 보이며, 최근 두 달간 LNG운반선 발주 속도와 규모가 계속 유지된다면, 당초 계획보다 다소 서둘러 움직여야 할 수도 있다고 전함

▶️엑슨모빌은 1) 모잠비크의 Rovuma LNG 프로젝트에 투입할 LNG운반선이 필요한 것으로 알려짐

- 이 프로젝트는 엑슨모빌이 중국석유천연가스공사(CNPC), ADNOC, 한국가스공사(Kogas), 이탈리아 Eni, 모잠비크 국영 에너지기업 ENH와 공동으로 추진하고 있으며, 18mtpa 규모 개발에 대해 2026년 최종투자결정(FID)을 목표로 하고 있음

- 엑슨모빌은 동아프리카 프로젝트에서 2030년 첫 LNG 선적을 목표로 하고 있다고 밝힌 바 있음

▶️시장 관계자들은 엑슨모빌의 선박 수요가 다음 프로젝트들과도 추가로 연관돼 있다고 보고 있는 중

2) 미국 Golden Pass LNG 프로젝트 (카타르에너지와 공동 추진, 다음 달 첫 수출 예정)

3) 파푸아뉴기니 PNG LNG Expansion

- 엑슨모빌의 LNG 운반선 수요 규모에 대해서 일부 조선업계 관계자는 최소 20척이라고 보는 반면, 다른 이들은 최대 30척까지 가능하다고 전망

▶️2029년 인도 슬롯 압박

- 현재 조선소들은 2028년 인도 물량을 대부분 채운 상태. 지난해 12월 이후 선주들의 신규 발주가 급증했기 때문

- 브로커들은 다음 프로젝트들을 지목

1) TotalEnergies 주도의 Mozambique LNG 프로젝트 (17척 계획)
→ 한국 조선소 2곳(HD현대삼호 9척&삼성중공업 8척)에서 슬롯 유지 중
→ 결정 기한은 2026년 2분기로 연기

2) Woodside Energy (호주)
→ 최대 20척의 LNGC 확보 추진
→ 용선과 신조선 비중은 아직 불확실

- 이들 발주는 2029년 인도 슬롯을 상당 부분 흡수할 것으로 예상되며, 남은 슬롯에 대한 경쟁을 더욱 치열하게 만들 전망

- 최근 LNGC 신조 발주 문의의 상당 부분이 미국 LNG 생산자들의 추가 물량 확보 움직임에서 비롯되고 있다고 전해지며, 대표적인 예로 ConocoPhillips와 Cheniere Energy이 기존 용선 위주로 운용해온 LNG선대를 확대하려는 움직임을 보이는 중

https://www.tradewindsnews.com/gas/exxonmobil-set-to-approach-shipbuilders-for-raft-of-lng-newbuildings/2-1-1945129

엑슨모빌이 LNGC를 발주한다는게 직접 소유한다기 보다는 나중에 선주사에게 슬롯을 넘긴다는 의미인듯?

암튼 LNGC 발주는 차고 넘치네요