Новости Трамполитики
Вот давеча в NYT заметили, что Фарерские острова плохо лежат (другая территория Дании, кстати, и есть ли у нее соответствующие документы?). Many people in the Faroe Islands, a tiny archipelago in the North Atlantic, want to be their own state. А так тоже стратегические, GIUK gap, для безопасности сгодятся, да и китайцы туда тоже лезут, что характерно.

Недельная инфляция

0,13%. Многовато, но уже ближе к нормальности (особенно учитывая сезонность). Продолжают дорожать овощи (сезонность), но и некоторые непроды тоже. Лекарства неприятно удивили.

В целом, с начала года инфляция уже 2,24%. В 2025-м было 2,05%, но не было эффекта НДС. Так что ситуация не очень понятная, а в любой непонятной ситуации ЦБ РФ, как известно, предпочитает консервативную политику. Так что, вероятно, в пятницу мы снижения ставки не увидим (но буду рад ошибиться).

Голубика зимой

Наткнулся на забавную историю о том, как Перу стала мировым лидером в экспорте голубики. 10-15 лет назад вообще никакой голубики там не было. Потом обратили внимание на возможную контр-сезонность - в Северном полушарии зима, никаких тебе голубик, а тут мы с ней.

Отчасти, такая стратегия была ранее освоена еще Чили. Ну и плюс к этому генетика, фитосанитария, а также грамотная госполитика - портовая логистика, строительство канала для ирригации.

15,5 ЦБ умеет удивлять) Последний раз такое несовпадение с консенсусом было в декабре 2024-го. Ждем пресс-конференциии.

Еще по ставке

Сбалансированная пресс-конференция, даже, скорее, голубиная. Упор на данные по мониторингу предприятий (аж три раза их Набиуллина упоминала), видимо не все супергуд у них, высокая реальная ставка давит.

Далее: "больше уверенности, что можем продолжить снижение", "ценовые ожидания бизнеса в феврале снизились". Повышение прогноза по инфляции до 4,5–5,5% в 2026-м не столь существенно из-за разового эффекта НДС, устойчивая инфляция будет 4% уже в текущем году. "Пик по инфляционным ожиданиям пройден". "Маркетплейсы способствуют снижению инфляции".

Высокая инфляция в январе объясняется отчасти более низкой в ноябре-декабре - перераспределение из-за овощей и НДС (Заботкин). При этом повышение НДС может быть частично отыграно назад если предприятия просчитались и переложить все на потребителя не удастся.

Кина не будет – ИИ и индустрия развлечений

Недолго осталось и кинематографу. Посмотрим на перфоманс акций Netflix, ну и до кучи Walt Disney, Warner Bros, Paramount, Sony, Lionsgate.

На днях китайская ByteDance замутила text-to-video сеточку Seedance 2.0, которая уже генерит практически полноценные фильмы (более ранние попытки, типа Sora, отдыхают). По цене $0,1-0,8 за секунду. Так что все эти киностудии, производители видеоигр, мультфильмов, рекламы и вообще всего аудиовизуального контента на очереди.

Конечно, вряд ли все это прям так сразу отдизраптит Голливуд, но порог входа в индустрию снизится на порядки. Будет миллион сгенерированного видеохлама, но с другой стороны, 90% кино тоже далеко не шедевр. Так что, какая разница? Во всяком случае, для массового потребителя (те немногие, кто смотрел, условно, артхаус, так и будут его смотреть).

Для рынка это уже второй : первый был год назад, когда китайцам удалось запустить DeepSeek с издержками в разы меньше, чем у американских компаний.

Просуществует ли биткоин до 2028-го?

Криптомайнеры меж тем беспокоятся. В 2028-м будет очередной халвинг битка, вознаграждение майнеров уполовинится. В связи с этим, многим из них очень не нравится текущая ценовая динамика крипты. Процитирую Фреда Тиля CEO майнера MARA Holdings (это он еще при цене ~100к говорил):

Майнинг биткоинов — это игра с нулевой суммой. Чем больше людей увеличивают мощности, тем сложнее становится для всех остальных.
...
Биткоин был придуман с расчетом на то, что комиссионные сборы в конечном итоге заменят вознаграждение, но этого не произошло. Если биткоин не будет расти на 50% в год, экономика станет очень проблематичной после 2028-го, и еще сложнее в 2032-м.

Каким будет ИИ-капитализм?

Еще в 2017-м я написал:

Если экономика не свернет с нынешнего пути, возможно, нас ждет суперкапитализм с супернеравенством. Доля трудовых доходов будет стремиться к нулю, а доля доходов от капитала, наоборот, приблизится к 100%. Всю работу станут делать роботы, а большинству людей придется сидеть на пособии.

Что такое ИИ-компания в идеале? Это компания с акционером (акционерами) и околонулевыми издержками на рабочую силу. В пределе – самоуправляющаяся компания без менеджмента (который аутсорсится ИИ). Вот это и будет ИИ-капитализм. Почти все доходы в экономике будут от капитала, а не от труда.

В принципе, ИИ только заканчивает тренд, который сформировался еще предыдущей волной сокращения доли трудовых доходов в ВВП – с 1975 по 2013 она упала с 57 до 52%. (см. Karabarbounis et all, The Global Decline of the Labor Share). Тогда эта волна была связана с двумя процессами – автоматизацией/роботизацией и аутсорсингом синеворотничковой работы в Китай и другие страны с дешевой рабсилой. Сейчас ИИ просто довершит ранее начатое.

Софтапокалипсис

На пузырящемся уже который год рынке США, возможно, смена сантимента. Раньше было - ИИ прогрессирует, ага, инвестируем в ИТ-компании, они от этого выиграют. Сейчас, похоже, нарратив сменился на противоположный. SaaSpocalipse - Software as a Service уничтожается ИИ, да и вообще все старые софтверные компании под большим вопросом.

Смена сантимента - вещь удивительная. То, что казалось еще мгновение назад современным и высокотехнологичным (IBM, Nokia, Xerox, Polaroid, Motorola, Sony, HP, Cisco) внезапно оказывается никому не нужным старым барахлом, место которому на свалке истории. Может быть, сейчас такой же момент?

Более трети выпускников российских вузов избыточно образованны для своей работы, пишут Ведомости

В среднем более трети выпускников вузов (35%) оказываются избыточно образованными для занимаемого рабочего места. К такому выводу пришли исследователи НИУ ВШЭ в своей статье «Феномен «избыточного образования» выпускников российских вузов», которая опубликована в научном журнале «Вопросы экономики».
...
Избыточность образования – это системная проблема, которая характерна практически для всех систем образования и экономик мира, говорит директор Центра экономики непрерывного образования РАНХиГС Татьяна Клячко. Она связана с быстрыми технологическими изменениями: когда люди идут получать образование, то рассчитывают работать по специальности через 5–6 лет после выпуска. Но за это время рынок труда успевает измениться и их квалификация может оказаться избыточной для сложившихся условий, пояснила она.


Ничего, ничего, ИИ придет - порядок наведет. Неофеодальный. Образование во всем мире станет салонным, специально для горстки интеллектуалов. Элиты, соответственно, как и всегда до ХХ века, в лейб-гвардии пойдут.

В секторе высокодоходных облигаций (ВДО) опять знатный заливчик с утра пораньше. Не говорите, что вас об этом не предупреждали.

Новости трампономики

В США восстание против авторитарных замашек Трампа – Верховный суд (он же SCOTUS) решил, что действия Трампа по введению тарифов незаконны. Причем с разгромным для Трампа счетом 6:3. И при том, что часть республиканских судей самим же Трампом были назначены еще в первый его срок.

Однако, для тарифной истории это не финал, а лишь эпизод. Трамп обосновывал свое решение и действовал в рамках IEEPA— 1977 International Emergency Economic Powers Act, что суд и признал незаконным. Но, как заметил трампист-судья Кавано, есть и другие легальные основания для введения тарифов, например, Trade Expansion Act 1962 (Section 232), Trade Act 1974 (Sections 122, 201, 301), Tariff Act 1930 (Section 338). Ну и привет, Трамп ими и воспользовался. Тут же ввел тарифы в 10% основываясь уже на Trade Act 1974 (Sections 122).

С другой стороны, уже пошли юридические споры о том, что если тарифы, собранные в рамках IEEPA, незаконны, то импортеры имеют право требовать их возврата. А это приличная сумма даже по меркам США - $133,5 млрд.

Вообще, конечно, SCOTUS довольно ощутимо Трампа уязвил, но ожидал он такого, видимо.

ИИ и жизнь в симуляции

С интересом послушал разные подкасты с Романом Ямпольским, живущим в США специалистом по AI safety.Толковый товарищ.

Убежден в том, что ИИ со временем заменит рабсилу на 99%. Хотя и существующие технологии вполне могут заменить процентов на 60, все дело в институциональной инерции и т.п. Тут полностью согласен, все эти никому ненужные bullshit jobs с перекладыванием бумажек с одного стола на другой и без всякого ИИ можно было бы оптимизировать десятилетия назад.

Забавный диалог с подкастером. Тот спрашивает – как же меня, такого уникального, ИИ заменит? Ямпольский подкалывает – ИИ-подкастер перед интервью прочитал хотя бы все мои книги и статьи и все книги и статьи по рассматриваемым темам, ну а визуальная картинка при нынешней технологии вообще тривиальна.

Но это так, лирика. Более интересны размышления о том, что ИИ способен создавать симуляции/модели тех или иных ситуаций, хотя бы просто для проверки внутренних гипотез. В пределе, при развитии технологии, симуляции целых миров. И далее логичный вопрос – а не являемся ли мы/наш мир подобной симуляцией?

Ямпольский уверен, что почти наверняка мы и сами живем в чьей-то симуляции. Логика здесь чисто статистическая – условно, как только созревает соответствующая технология в одном «реальном», «органическом» мире, тут же появляются миллиарды симуляций просто в силу возможности технологии, а мотивация их создания может быть самой разной - от научной до развлекательной (как компьютерная игра, только на новом уровне, с имеющими сознание персонажами). Условно, получается один реальный мир на миллиард симуляций. И статистическая вероятность того, что мы (или я? – уже солипсизм, да) живем в симуляции, соответствующая. В принципе, это мысль, конечно, не Ямпольского, скорее, в такой формулировке, Бострома (а так, вообще, Декарт, Юм, многое из восточной философии…). Но излагает хорошо (кстати, англоязычные подкасты мне больше понравились).

Дальше больше. Если мы в чьей-то симуляции, то какова этика ее создателя? Тут Ямпольский замечает, что да, крутой инженер, технарь, но вот с этикой как-то… явно не очень… room for improvement. Оглянитесь, что называется, вокруг, да... Вот тут я бы на месте собеседника повел бы разговор в сторону теодицеи и гностицизма, даже, скорее, их переинтерпретации в контексте ИИ. ИИ-демиург со своими только ему понятными правилами и моралью. Или нет?

Другой возможный поворот – размышление о природе зла в нашем мире в контексте того, что написал Кершенбаум. Напомню, что он в своей книге попытался найти биологические константы для возможных иных миров. Продолжая мысль – возможны ли какие-то этические, моральные инварианты для эволюции других миров? Насколько, условно, естественная, эволюционная этика (здесь, опять же, стоит упомянуть подзабытую ныне эволюционную эпистемологию Поппера-Кэмпбелла) может отличаться от искусственной (искусственная может быть какой угодно или все же нет?)? Еще вопрос – мир от природы зол, или все таки этически нейтрален в том смысле, что зло – прямое следствие опять же этически нейтрального эволюционного развития?

Недельная инфляция

Отменяется переносится на пятницу. Но чтобы народ не скучал, минфин выдал новость о бюджетном правиле:

Силуанов: Правительство России рассматривает вопрос по ужесточению бюджетного правила с точки зрения снижения базовой цены. ... Такие решения, думаю, что мы рассмотрим и примем достаточно быстро.

Друзья, ну я не знаю. Правило на то и правило, чтобы соблюдать его в разных условиях. А если вы его изменяете при малейшем изменении внешней конъюнктуры, то это не правило, а флюгер.

@mat_chast

30 июня, 2028 год

Citriniresearch тут футурологией занялись, и написали что будет с мировой экономикой в середине 2028-го. Разумеется из-за революции ИИ. Дам сюда немного кусочков:

В этом цикле потери рабочих мест были сосредоточены в верхних децилях распределения доходов. Они составляют относительно небольшую долю от общего числа занятых, но на них приходится непропорционально большая доля потребительских расходов. На долю 10% самых богатых людей приходится более 50% всех потребительских расходов в Соединенных Штатах. На долю 20% самых богатых приходится примерно 65%. Это люди, которые покупают дома, машины, отдых, блюда в ресторанах, обучение в частных школах, ремонт домов. Они являются основой спроса для всей экономики, основанной на потребительском усмотрении.

Когда эти работники теряли работу или им приходилось сокращать зарплату на 50%, чтобы перейти на другую работу, это наносило огромный ущерб потреблению по сравнению с количеством потерянных рабочих мест. Сокращение числа "белых воротничков" на 2% привело к сокращению дискреционных потребительских расходов примерно на 3-4%.
…
Ко второму кварталу 2027 года экономика находилась в состоянии рецессии
…
В третьем квартале 2027 года начались дефолты по кредитам с программным обеспечением.
…
Объем рынка ипотечного жилищного кредитования в США составляет примерно 13 триллионов долларов. Ипотечный андеррайтинг основан на фундаментальном предположении, что заемщик будет работать примерно на том же уровне дохода, что и в настоящее время, в течение всего срока действия кредита. В случае большинства ипотечных кредитов срок действия составляет тридцать лет.
…
В 2008 году кредиты были плохими с первого дня. В 2028 году кредиты были хорошими с первого дня. Мир просто... изменился после того, как были выданы кредиты. Люди брали кредиты под залог будущего, в которое они больше не могут позволить себе верить.
…
Система не была рассчитана на такой кризис, как этот. Доходная база федерального правительства - это, по сути, налог на рабочее время. Люди работают, фирмы платят им, правительство сокращает расходы.

Доля рабочей силы в ВВП снизилась с 64% в 1974 году до 56% в 2024 году, что является самым низким показателем за четыре десятилетия из-за глобализации, автоматизации и неуклонного ослабления позиций работников на переговорах. За четыре года, прошедшие с тех пор, как ИИ начал экспоненциально совершенствоваться, этот показатель снизился до 46%. Это самый резкий спад за всю историю наблюдений.

Как оно там все будет никто, конечно, не знает. Но тенденции, как мне кажется, угаданы верно.

@mat_chast

О бюджете

По факту, и ФНБ, и ЗВР - это деньги, изъятые из экономики в пользу... неизвестно чего. Это де факто часть того же бюджета, только в прошлом, изъятая из профицита прошлых лет. И как бы вполне естественно в случае дефицита использовать ФНБ (и ЗВР). Но нет, ФНБ надо для чего-то сохранить. Для чего? Да, ФНБ может за год-два исчерпаться. Ну и что? А зачем он еще нужен? Более того, кроме ФНБ есть ЗВР, из которых можно пополнять ФНБ десятилетиями. А ЗВР тоже по факту, по своей природе, часть бюджета - тот же профицит прошлых лет. Ну и? В чем проблема тратить деньги из ФНБ-ЗВР? Зачем кроме подобных трат они нужны? Фетиш да и только. Деньги есть, но вы держитесь.

@mat_chast

Ждать ли ИИ-апокалипсиса в 2028?

С рецессией, вызванной массовым замещением рабочих мест ИИ, опубликованный на Substack малоизвестной до последнего момента компанией Citrini research, вызвал довольно бурную реакцию. Ему даже приписывают вчерашнее падение на американских рынках. Гневная реакция и у мейнстримных sell-side избушек, и даже у некоторых читателей нашего скромного канала. Мол, у рынка «крыша поехала», перечитались AI «science fiction», и начали распродавать прекрасные компании.

Я придерживаюсь противоположной точки зрения. Рынок действительно крышей поехал. Только не сейчас, а раньше, когда скупал как не в себя всякий хлам. Вот, возьмем, к примеру упомянутую в сценарии компанию-доставщика еды DoorDash. Камон, Р/Е – 85. Компания стоит 85 годовых выручек, вдумайтесь. Или эти софтверщики Monday c 33 (Uber еще прилично выглядит на этом фоне - 16). Вот это и есть «крышей поехал», а эссе Citrini research это всего лишь wake up call, не более.

Рынок предполагал, что все технологичные asset-light бизнес-модели типа шеринговой, gig, app-экономики или производства ПО будут вечными победителями? Ну вот теперь до него постепенно доходит, что ИИ отдизраптит в первую очередь именно их, именно те бизнес-модели, за которыми, как еще недавно казалось, будущее.

Реализуется ли мрачный сценарий 2028-го, мы, конечно, не в состоянии узнать. Но то, что раньше рынок рисков вообще в упор не видел, а сейчас начал о них хотя бы задумываться (пока еще с огромным скепсисом) - факт.

Об Иране

Несколько мыслей:

1) Режим. Пока ситуация развивается по «венесуэльскому» сценарию. Обезглавливание верхушки. Однако чем все это закончится в итоге – непонятно. Иран все же не Венесуэла. Тем более Трамп не попал в период (накапливал группировку, понятно). С одной стороны, смерть Хаменеи может предполагать, что на смену придут более прагматичные товарищи. С другой стороны, не факт. Постоянная ликвидация элиты может приводить к обратному эффекту – будут идти во власть люди с психологией смертников, которым нечего терять. И в этом случае, наоборот, возможна радикализация режима. Добавим сюда культ мученичества, характерный для шиизма и… В общем, полный туман впереди.

2) Нефть. Тут важно, что там с Ормузским проливом. Вроде как перекрыли. Но как? Если заминировали, то это может быть и надолго. Если нет и при этом удары закончатся и ситуация так или иначе быстро нормализуется, то нефть может и обратно вниз пойти.

3) Золото. Большие деньги любят тишину и предсказуемость, а не наполеоновские подвиги. Более того, если предположить, что Трампу опять повезет и все как-то вырулит в его пользу (или это можно будет подать публике как победу - неважно), то у него же окончательно крышу снесет. И дальше Куба, Гренландия, Никарагуа, Мексика, Исландия, …, you name it. Не думаю, что кто-то за пределами США будет сильно в восторге (кроме, может быть, Израиля, и то не факт). Особенно Китай. Ergo – будут и дальше диверсифицироваться из доллара во что-то более предсказуемое и осязаемое. Как хедж от непредсказуемости. Ну а если что-то не так с Ираном пойдет – тем более.

Об Иране

Несколько замечаний:

1) Ситуация крайне подвижная, все быстро меняется, однако, судя по текущему моменту, все идет не по плану США. Во всяком случае, Иран продолжает наносить удары как по Израилю, так и по монархиям Персидского залива.

2) Нефть. Пошли сообщения об ударах по нефтяной инфраструктуре. Это все может закончиться плохо. Напомню, в сентябре 2019 уже был удар дронами по саудовским заводам по подготовке нефти в Абкайке и Хурайсе. (тогда ответственность на себя взяли йеменские хуситы, которые считаются прокси Ирана). И добыча в моменте в Саудии упала почти наполовину (правда, потом быстро восстановилась). Если сейчас будет что-то подобное - нефть к 100 легко может ускакать.

3) Смерть Хаменеи. У многих недоумение - почему не спрятался, почему был в резиденции и даже не в бункере, а в своем кабинете? Возможное объяснение - захотел стать шахидом. Хаменеи было 86 лет, так что версия обоснованная. При этом власть перешла к триумвирату - президенту Пезешкиану, главе судебной власти Мохсени-Эджеи и одному из членов Совета стражей конституции. Временным рахбаром назначен аятолла Арафи - клерик, близкий к КСИР. Структура управления сохранена, и она, вроде бы, совсем не склона к капитуляции.

Спад в обрабатывающей промышленности продолжается (судя по опросу PMI)

Отвлечемся от Ирана и посмотрим на наши дела. Global Russia Manufacturing PMI падает уже девятый месяц подряд. Впрочем, как и в январе, спад в феврале очень небольшой – 49,5 против 49,4 в январе и 48,1 в декабре.

Напомню, что опрос создан как опережающий индикатор экономики. Участники опроса (менеджеры по закупкам предприятий обрабатывающей промышленности) оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.

Отмечается стабилизация новых заказов, выпуск, однако, падает. Опять спад занятости, уже третий месяц подряд.

Еще об Иране

Мысли по текущей ситуации:

1) Складывается впечатление, что Иран выбрал тактику пулять по ОАЭ, Саудии, Катару, Кувейту, Бахрейну, Оману из расчета, что последние будут давить на США прекратить все это. В общем, расчет может быть и верный - все эти страны ССАГПЗ и раньше отговаривали Трампа от авантюры. Им это все было не нужно, ослабленный, но предсказуемый Иран их вполне устраивал. А так получается - с одной стороны они не причем, с другой - базы США-то на их территории. Вот и получают по-полной программе. Более того, есть еще и шиитское большинство в Бахрейне и Ираке и меньшинство во всех этих монархиях. Шииты-хуситы в граничащем с Саудией Йемене. Потенциально - тоже фактор дестабилизации. И кому это надо?

2) Нефть. Пока каких-то серьезных атак на нефтяную инфраструктуру (сравнимую с тем же эпизодом сентября 2019-го с атакой дронов на Хурайс и Абкайк) нет. Может Иран держит этот козырь про запас? Может быть.

3) США. Переняли у Израиля и улучшили тактику целевого уничтожения верхушки противника. Однако непонятно к чему эта тактика приведет. Будут убивать до тех пор, пока не появится кто-то сговорчивый? Ну, не знаю... Может да, а может наоборот озлобленные фанатики придут. В любом случае, на стороне противника она вызовет повышенные меры предосторожности и какую-то адаптацию управления. Но главное, что и на стороне союзников тоже кто-то может сильно задуматься - сегодня ты союзник, а завтра?