И снова Иран?

Нефтяной рынок, вроде бы, опасается удара по Ирану. Трамп вчера подлил масла в огонь, между прочим сообщив urbi et orbi, что к Ирану движется армада, ready, willing, and able to rapidly fulfill its mission, with speed and violence, if necessary... надоела, теперь новая игрушка страна.

Вспоминается Стив Бэннон, идеолог Трампа. Он еще до второго срока рассказывал, что стратегия Трампа будет заключаться в том, чтобы превратить каждый день в “день грома”. Трамп делает ставку на то, что СМИ способны сосредоточиться только на чем-то одном в данный момент. Если администрация выступит со 100 предложениями одновременно, объяснял Бэннон, медиа будут ошеломлены. Flood the zone. И демократы, вестимо.

Ну и вот, работает.

@mat_chast

Нефть vs золото - 2

Уже писали о том, что во многих умах роль нефтегазового сектора в российской экономике преувеличена. Да, сверхважный сектор, но кроме него есть еще много чего. И, при этом, разнонаправленное изменение мировых цен на разные коммодитиз приводит к соответствующим изменениям в значимости тех или иных отраслей (см., например, ).

Приведу еще один пример, не российский. После новогодних проделок Трампа в Каракасе, чуть ли не из каждого утюга можно услышать, как у Венесуэлы много нефти. Все это подробно разбирали ранее, нефти-то может и много, только она такого качества, что, учитывая нынешние цены, . Еще можно услышать про наркотрафик (отдельная тема).

А вот про еще один сюжет практически не говорит никто. Венесуэла – небольшой, но все же заметный игрок на рынке золота, причем львиная доля и производства, и экспорта - в серой зоне, практически не отражается в официальной статистике (венесуэльская статистика вообще штука сомнительная). Но и сильно до подорожания золота в последние пару лет, это были довольно ощутимые деньги (одним из крупнейших покупателей венесуэльского золота, вроде как, была Турция). А по нынешним ценам, вообще не удивлюсь, если золота Венесуэла экспортирует на сумму, вполне сопоставимую с продажей нефти. Вот вам и государство-бензоколонка.

Рынок недвижимости и депопуляция

Что происходит с недвижимостью в стране, которая испытала на себе депопуляцию? Что за зеленая точка на карте? Токио. Во всех остальных префектурах население сокращается, а в Токио чуток растет. Хотя там тоже естественная убыль под 200 тыс. в год, весь рост – это миграционный прирост из других районов, где естественная убыль усиливается миграционным оттоком. Ну еще иностранцы. И в Токио рынок недвижимости держится, а по стране уже 9 млн заброшенных домов (akiya), которые никому не нужны. Воркутизация.

Депопуляция не идет равномерно. С одной стороны небольшой город, в которых, скажем, умирает пожилой врач, а замены нет. Закрываются детсады, школы. Инфраструктура ветшает. И люди уезжают. Это сжимающиеся города. А куда ехать? Туда, где кучкуются другие люди и вся инфраструктура. Это города-губки – столица и мегаполисы.

Так как почти все развитые страны повторят путь Японии с лагом в 10-20 лет, эффект поляризованной депопуляции может стать универсальным.

Эпично сегодня серебро попадало. На 36% в моменте. Пишут, что ликвидировали позиции всякие плечевые ETF на серебро, вроде AGQ. C плечом 2х, конечно, не сильно приятно, надо полагать. Однако история взлетов и падений в серебре не новая - писал пару лет назад про .

Золото тоже скорректилось. Однако не думаю, что приключения на этом закончились.

О крипте, золоте и ИИ

Пятничный залив в драгметах продолжился и, более того, распространился на другие рынки. Попадали акции в Азии, а также крипта.

С последней, конечно, вообще любопытно - в отличие от золота/серебра крипта и не росла в 2025-м. Почему? Я думаю, три основных фактора -
1) Уже не так модно, стильно, молодежно. Нарратив "высокотехнологичности" перетек в ИИ,
2) Золото отъело часть потоков за счет другого нарратива - диверсификации центробанков и дедолларизации,
3) Тем, кто, условно, покупал биток по $1000 или еще дешевле, вообще особо без разницы - продавать по 100к или 50к. Все равно в шоколаде. В сочетании с двумя факторами выше это могло мотивировать продажи.

Интересно, перекинется ли коррекция на раздутые американские техи? Nvidia и т.д.? Пока ИИйфория продолжается, однако сантимент может развернуться довольно быстро. Но нужен триггер, чтобы кто-нибудь наиболее слабый посыпался, вроде Oracle, а потом уже и остальные за ним.

Спад в обрабатывающей промышленности продолжается (судя по опросу PMI)

Global Russia Manufacturing PMI падает уже восьмой месяц подряд. Впрочем, спад в январе очень небольшой – 49,4 по сравнению с 48,1 в декабре.

Напомню, что опрос создан как опережающий индикатор экономики. Участники опроса (менеджеры по закупкам предприятий обрабатывающей промышленности) оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнениюс предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.

Сокращение новых заказов, выпуска и продаж, а также экспорта. Обращают внимание на резкий спад занятости (все, понятное дело, с сезонной коррекцией). Резкий рост входящих цен и отпускных цен из-за НДС.

Рабочей силы много!

Диссонанс между официальными данными по безработице и данными Хэдхантера увеличивается. Индекс (соотношение резюме к вакансиям) в январе снова резко вырос – 9,9 против 8,6 в декабре. Напомним, что минимум был в июне 2024 - 3,1. Значение от 2 до 3,9 - дефицит соискателей, 4-7,9 - умеренный уровень конкуренции за рабочие места, 8,0–11,9 — высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места.

В Москве 10,9 (в декабре – 10,6). В Питере - 10,7.

По профобластям дефицит по-прежнему только в розничной торговле. В ИТ ситуация продолжает ухудшаться (21,3 против 20,7 в декабре).

Еще в ноябре разбирал ( и ) как это все вяжется с данными Росстата по безработице (2,1%).

@mat_chast

Желание КНР сделать юань резервной валютой объяснимо. Однако с этим есть некоторые проблемы. Есть так называемая дилемма Триффина -

Для того, чтобы обеспечить центральные банки других стран необходимым количеством валюты для формирования валютных резервов, необходимо, чтобы в стране-эмитенте наблюдался дефицит платежного баланса. При этом дефицит платежного баланса подрывает доверие к резервной валюте и снижает его ценность в качестве резервного актива, так как для укрепления доверия требуется профицит платежного баланса.

Формулируется везде немного по-разному, но смысл понятен. Доллар - резервная валюта и это неизбежно создает дефицит платежного баланса США. А вот у Китая-то все наоборот. Гигантский профицит. Китай абсорбирует его, сам создавая резервы (в долларах, в евро, в чем угодно). Для того, чтобы юань стал резервной валютой надо, по-хорошему, перейти к дефициту. Как это сделать при профиците производственных мощностей в Китае - не совсем понятно. Стимулировать внутренний спрос. Пытаются, но не сказать чтобы с большим успехом. Long way to go...

Недельная инфляция

0,2%. Много. С начала года - 2,11%. Это половина таргета ЦБ РФ в 4%. Понятное дело, сезонность, овощи/фрукты. Какие-то безумные новые недельные росстатовские позиции вроде (+5%).

Но, тем не менее, это половина таргета, даже больше. А так - что имеем, то имеем, увы. Шансы на снижение ставки в феврале становятся призрачными.

@mat_chast

Как дела у застройщиков? (наша традиционная рубрика)

Один из крупнейших российских девелоперов «Самолет» обратился в правительство с просьбой о господдержке в обмен на пакет акций. Гендиректор «Самолета» Анна Акиньшина обратилась в правительство с просьбой предоставить льготный кредит на ₽50 млрд.

Оптимизация финансирования, для которой девелопер «Самолет» обратился за поддержкой к государству, поможет не допустить «кратной индексации цен» на строящееся жилье, сообщили РБК в «Самолете» после решения обратиться за господдержкой.


Все-таки добрые люди работают в компании "Самолет". Так уж и быть, не будут кратно индексировать цены на свои клетушки. Если государство, сиречь налогоплательщики, дадут 50 млрд.

Ну а если серьезно, перед нами тест нарратива to big to fail. Запасаемся попкорном.

Кейс "Самолета"

Несколько мыслей по ситуации:

1) Дать деньги "Самолету" - это создать прецедент. Классическая проблема moral hazard. После этого тут же выстроится огромная очередь из желающих получить госденьги,

2) Проблемные компании сейчас - это не компании какого-то отдельного сектора, это бизнесы перегруженные долгом, причем в самых разных отраслях. В какие-то периоды большой финансовый рычаг позволял им агрессивно расти, но, увы, это создавало риски. Если сами компании эти риски не осознавали, и думали, что "долги сгорят в огне инфляции", то увы, тут нечего сказать. Инвесторов в такие компании ,

3) Про застройщиков стоит сказать отдельно. Не раз писал, что льготная ипотека масштабно исказила рынок, это была временная ковидная мера, которую надо было отменять году в 2021-м. Но ее продлили, оплачивая этот праздник девелоперов и банков из бюджета, и - искусственно завысила спрос в 2021-24 годах, снизив спрос в будущие годы.

ИИ и будущее софта

На днях довольно резво по всему миру попадали разные софтверные и консалтинговые компании (вроде Adobe, Salesforce, Intuit, в Европе SAP, Kingsoft в Китае, Infosys в Индии, аналитические Moody’s, Thomson Reuters и т.п.).

Непосредственная причина - выход очередной ИИ-приблуды Claude Cowork, которая много чего вроде как автоматизирует.

Но есть и более фундаментальная причина. Все больше появляется опасений, что ИИ не только оставит безработными программистов, но и сами компании, занимающиеся производством софта, тоже пойдут по миру. Не далек тот час, когда ИИшечка сама напишет ПО, над которым ранее корпели целые фирмы.

О Гренландии ("Что почитать?")

Продолжаем нашу традиционную рубрику. Раз уж Гренландию все подзабыли (пока), можно тихо и спокойно перечитать соответствующую главу в книге Джареда Даймонда "Коллапс".

Даймонд рассказывает о первой колонизации Гренландии викингами (Х - ХV века). Колония продержалась почти пять веков, но все же вымерла из-за комплекса факторов: жизненного уклада викингов, не соответствовавшего природно-климатическим условиям Гренландии, нежелания колонистов учится лучшим практикам выживания в жестких северных условиях у наиболее адаптированных к ним племен инуитов, чрезмерной эксплуатации местных ресурсов, мини "ледникового периода" ХV-XVIII веков, изменений в конъюнктуре внешней торговли с материком.

Познавательное чтение. Отчасти напоминает "норвежский" и "британский" подходы к покорению высоких широт в ХIХ-начале ХХ веков.

ИИ, экономический рост и безработица

Осенью разбирал интересное эссе Machines of Loving Grace, которое написал Дарио Амодеи, СЕО Anthropic, одной из ведущих AI-компаний вмире. Амодеи, как мне кажется, вообще наиболее интеллектуальный из ИИ тусовки,во всяком случае в публичном пространстве.

В январе он написал новое эссе, The Adolescence of Technology. Менее интересное, чем предыдущее, хотя кое-что забавное есть. Амодеи в этот раз сосредоточился на разных угрозах ИИ, среди которых упоминает и довольно небанальные, например, риски создания «зеркальной жизни» из молекул с обратной живым организмам хиральностью. Но это так, side story.

Интереснее то, что Амодеи, как на самом деле очень многие из ИИ-тусовки, делаетвнутренне противоречивые предсказания, и видимо даже этого противоречия невидит (Claude ему не подсказывает?). Центральная идея – внедрение ИИ вызовет экономический устойчивый рост в 10-20% в год. Одновременно автор прямо-таки настаивает, что люди будут замещены ИИ. Половина беловоротничковых работ начального уровня будет замещена за 1-5 лет.

Далее вопрос – как вообще возможен экономический рост, если в результате ИИ-революции куча людей окажется безработными и лишится заработка? Доля потребления в экономике США под 70%, она держится на потреблении домохозяйств.Так что либо рост и отсутствие безработицы (в чем тогда эффективность ИИ и откуда тогда рост?), либо безработица и отсутствие роста. Ну и либо мультимиллиардеры поделятся плодами ИИ-революции с плебсом, что, конечно, смешно.

О закредитованных компаниях

Мы все - самолет-самолет-самолет... А меж тем, ЦБ РФ с 1 марта 2026 года повысил с 40 до 100% надбавку к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой. А вот и пояснение:

За 11 месяцев 2025 года крупнейшие группы компаний с повышенной долговой нагрузкой наращивали долговые обязательства перед банками заметно быстрее (+15,5%), чем корпоративный сектор в целом (+11,3%).

По имеющейся у Банка России информации, в 2026 году крупные компании с высокой долговой нагрузкой планируют продолжить наращивать долговые обязательства темпами выше прогноза Банка России по росту требований банков к организациям (7-12%), что может привести к дальнейшему росту закредитованности таких компаний и усилению кредитных рисков банковского сектора.

В этих условиях для ограничения системных рисков требуется ускорить накопление макропруденциального буфера капитала, поэтому Банк России принял решение с 01.03.2026 повысить надбавку, применяемую к приросту долга таких компаний, на 60 п.п., до 100%.


Стопроцентное резервирование по кредитам... Ну, месседж понятен.

@mat_chast

1) Ау, дайте денег!
2) Не дадите, ну ладно, попросить-то всегда можно.

(навеяно лучшими GR-практиками "Самолета")

ИИ, демография и ненужнориат

Совместим две наши любимые темы – демографию и ИИ. вызывает удивление? С чего бы вдруг оно отвесно падает практически везде, причем в бедных странах часто драматичнее, чем в богатых?

А может быть люди поняли, либо интуитивно дошли до осознания того, что они просто будут не нужны в реальности, где ? Какое тогда будущее ждет их детей в мире , где человеческий труд будет не нужен?

@mat_chast

Новости Трамполитики
Вот давеча в NYT заметили, что Фарерские острова плохо лежат (другая территория Дании, кстати, и есть ли у нее соответствующие документы?). Many people in the Faroe Islands, a tiny archipelago in the North Atlantic, want to be their own state. А так тоже стратегические, GIUK gap, для безопасности сгодятся, да и китайцы туда тоже лезут, что характерно.

Недельная инфляция

0,13%. Многовато, но уже ближе к нормальности (особенно учитывая сезонность). Продолжают дорожать овощи (сезонность), но и некоторые непроды тоже. Лекарства неприятно удивили.

В целом, с начала года инфляция уже 2,24%. В 2025-м было 2,05%, но не было эффекта НДС. Так что ситуация не очень понятная, а в любой непонятной ситуации ЦБ РФ, как известно, предпочитает консервативную политику. Так что, вероятно, в пятницу мы снижения ставки не увидим (но буду рад ошибиться).

Голубика зимой

Наткнулся на забавную историю о том, как Перу стала мировым лидером в экспорте голубики. 10-15 лет назад вообще никакой голубики там не было. Потом обратили внимание на возможную контр-сезонность - в Северном полушарии зима, никаких тебе голубик, а тут мы с ней.

Отчасти, такая стратегия была ранее освоена еще Чили. Ну и плюс к этому генетика, фитосанитария, а также грамотная госполитика - портовая логистика, строительство канала для ирригации.

15,5 ЦБ умеет удивлять) Последний раз такое несовпадение с консенсусом было в декабре 2024-го. Ждем пресс-конференциии.