Alibaba и шесть наследников
Китайский техногигант планирует реорганизацию

Alibaba
MCap = $230 млрд
Скорректированный Р/Е = 16

Планируется выделить такие бизнесы:
- Taobao Tmall Commerce Group (цифровые торговые площадки);
- Alibaba Cloud Intelligence (облачные сервисы и ИИ);
- Local Services Group (служба доставки еды и картографические сервисы);
- Cainiao Smart Logistics (логистика);
- Global Digital Commerce Group (международные торговые площадки);
- Digital Media and Entertainment Group (стриминговые сервисы и кинобизнес).

— Как сообщает компания, ключевой бизнес группы (китайская электронная коммерция) продолжит полностью принадлежать Alibaba, а остальные подразделения смогут индивидуально привлекать средства и возможно стать публичными компаниями. У каждой будет собственный гендир и совет директоров. Такое решение было принято для "раскрытия акционерной стоимости и повышения конкурентоспособности на рынке".

— Кроме того, WSJ пишет, что сооснователь Alibaba Джек Ма вернулся в Китай спустя год отсутствия.

— Акции компании в США (BABA) закрылись на вчерашних торгах ростом на 14%.


Почему такой рост?
При наличии шести разных сегментов рынку будет легче оценивать каждый сегмент по отдельности, особенно если некоторые из них станут публичными компаниями. Также разделение может означать договоренность с правительством КНР (которое было недовольно монополистическими практиками крупных технологических компаний) и являться индикатором окончания регуляторного давления.

Проблемы с антимонопольными службами Поднебесной у Alibaba уже давно

Что будет дальше?
Бизнес разделится на шесть частей, у которых будет свое управление, и некоторые из них (например, облачные сервисы и международные торговые площадки) скорее всего проведут IPO, чтобы у инвесторов была возможность лучше оценить каждую из отдельных составляющих компании. При этом Alibaba, вероятнее всего, продолжит быть частичным акционером в каждой из выделенных компаний.

Какие риски таят инвестиции в китайские акции?

#Китай #техногиганты

Российский рынок акций прямо сейчас

- Мосбиржа: 2 462 пункта (+0,8%);
- РТС: 1007 пунктов (+0,7%)


Главное к этому часу:

— Роснефть и Indian Oil заключили соглашение об увеличении поставок в Индию и диверсификации ее сортов.
Мы подробно разбирали годовой отчет Роснефти

— Кроме того, РФ впервые вошла в пятерку крупнейших торговых партнеров Индии. Товарооборот между странами $38,4 млрд за прошлый год.

— Segezha планирует выпуск удобрений на Сегежском целлюлозно-бумажном комбинате.
Аналитик МР: пока что это только планы. У компании некомфортная для инвестиций долговая нагрузка. СЕО предприятия на последнем звонке с инвесторами говорил, что они заморозили капитальные затраты на развитие до 2 полугодия 2023 года. Все из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры и выросшей долговой нагрузки.

— "Дочка" ИСКЧ - Genetico - проведет IPO на Мосбирже.

— Владимир Путин заявил, что задача правительства и регионов - удержать рекордные темпы строительства жилья.

— Дефицит федерального бюджета РФ по состоянию на 28 марта превысил отметку в ₽4 трлн.
Наши прогнозы по ставке ЦБ

Что было до этого?

Утренний дайджест

#дайджест

@marketpowercomics

IPO на генетическом уровне
Компания Genetico — "дочка" ИКСЧ — выйдет на Мосбиржу

— Как сообщает материнская компания, Genetico предложит инвесторам 10 млн акций, что составляет 12% от капитала. Дату и цену определит совет директоров.

— Центр генетики и репродуктивной медицины — первая компания на фондовом рынке РФ в подобной сфере.

— Привлеченные на IPO деньги Genetico планирует направить на развитие генетических сервисов в РФ, выход на зарубежные рынки, регистрацию собственных тест-систем, а также на создание препаратов генной терапии для лечения редких и плохо изученных заболеваний.


🚀 По мнению аналитиков Market Power, Genetico - довольно стабильная компания. По итогам 2020 года ее доходы составили 30% консолидированной выручки ИСКЧ по МСФО. И это успех, потому что генетические исследования — довольно дорогая и высокотехнологичная сфера.

- Судя по показателю Р/Е=120х у ИСКЧ - менеджеры умеют презентовать компанию для частных инвесторов. Поэтому есть большая вероятность, что в России найдется немало желающих инвестировать в этот бизнес.

- Рисков падения выручки у Genetico не так много. Это может произойти из-за снижения спроса на ДМС и коммерческие прайм-услуги. Однако этот риск оправдался после февраля 2022 года, и дальнейшая судьба компании выглядит обнадеживающе.

#IPO #медицина #МР_Неманкин

Исламское духовенство РФ запретило мусульманам шортить и инвестировать в свинину

— Духовное управление мусульман России выпустило Богословское заключение, в котором разъясняет, какие сделки можно, а какие нельзя либо нежелательно производить на фондовой бирже россиянам, исповедующим ислам.


✅Разрешаются:
- сделки на собственные средства, в "лонг" с акциями компаний, которые занимаются дозволенным по шариату видом деятельности, вроде выпуска одежды и услуг сотовой связи и прочее;
- при соблюдении ряда условий можно покупать бумаги компаний, которые привлекают или размещают средства под проценты.


❌Запрещаются:
- инвестиции в бизнес, деятельность которого запрещена шариатом: производство алкоголя, свиноводство, азартные игры и прочее;
- открытие коротких позиций (шорт);
- торговля с "плечом";
- заключение фьючерсных контрактов в отношении акций;
- предоставление акций взаймы и в аренду.


— Кроме того, в документе — и в этом Market Power полностью согласен с авторами — настоятельно рекомендуется регулярно знакомиться с ежеквартальной отчетностью компаний, а также не проводить сделки с акциями иностранных компаний, над которыми навис риск блокировки.

🔸Кстати, Мосбиржа с 2020 года рассчитывает Индекс исламских инвестиций MXSHAR. В него входят акции эмитентов, деятельность которых отвечает правилам, обязательным для мусульман.

#инвестиции #ислам

Рынки сегодня

— ЦБ и регуляторы стран ЕАЭС проработали соглашение о взаимном допуске брокеров на биржи

— Уголь РФ всех марок и на всех направлениях поставок упал в цене. С начала года энергетический уголь подешевел на 18–20%, а особенно заметно снизились цены на пылеугольное топливо — почти на 30%.
Недавно мы разбирали результаты Мечела

— Бразилия и Китай заключили соглашение об отказе от доллара США в пользу своих собственных валют в торговых операциях.

— МТС сегодня объявит о проведении ребрендинга. Компания откажется от узнаваемого логотипа с яйцом, вместо него появится красный квадрат с названием.
Компания планирует занимать новые ниши в бизнесе

#дайджест

@marketpowercomics

Росстат привел данные по производству и добыче различных продуктов в РФ за февраль. Собрали основное

💨Добыча природного газа: 99 млрд кубометров (-13,5% год к году);
⛽️СПГ: 2,5 млн тонн (+6%);
🛢нефть и газовый конденсат: 42 млн тонн (-0,2%);
🪨уголь: 35 млн тонн (-3%).

🌕Производство золота: рост на 7%, количественных данных нет;
🌱минеральные удобрения: 2 млн тонн (-10%);
🥩мясо: 560 тыс. тонн (+12%);
🚗легковые авто: 32,5 тыс. штук (-70%);
🚛грузовые авто: 13 тыс. штук (-28%).

#производство #Росстат #статистика

ОФЗ в "дружественной" валюте планирует выпускать правительство

— Премьер-министр Михаил Мишустин подчеркнул, что крупные эмитенты РФ уже стали сами выходить на рынок с бондами в юанях.

👉 Юань — это новый "доллар" для России?


Это интересно?
Идея точно неплохая. Есть иностранцы, которые хотели бы купить госдолг РФ, но в рублях им это может быть неудобно. Юаневые облигации упростят им жизнь, спрос на такой продукт должен быть.

- Если мы говорим об ОФЗ в юанях, то спрос относительно нынешних объемов будет приличный. Экономика КНР все же в разы больше российской, покупатели найдутся.


Какая может быть доходность?
На доходность, помимо прочего, влияет уровень ставок в экономике. Его можно прикинуть через ключевую ставку. В Китае она составляет 3,65%, в РФ - 7,50%. Еще факторы - доходность страны-эмитента валюты и премия за риски страны-эмитента облигаций.

- К примеру, в январе 2021-го 10-летние госбонды США торговались с доходностью 1%. В то же время евробонды РФ в долларах - по 2,3%. Можно сказать, что разница - отражение рисков страны-заемщика. Сюда входят и кредитный риск, и риск ликвидности.

- Поэтому доходность будет однозначно ниже ОФЗ в рублях. Условно, гособлигации Китая плюс небольшая премия за риск. Также доходность по гособлигациям должна быть ниже, чем по корпоративным.

👉 Выбор MP: лучшие корпоративные облигации России

- Таким образом, если взять юаневые бумаги Полюса с 4,2% доходности и китайские с той же дюрацией и 2,5%, то в текущих условиях можно ожидать, что ОФЗ РФ в юанях были бы где-то около 3,5%.

- Главный вопрос для инвестора - адекватна ли такая доходность в условии текущих рисков? Ответ у каждого свой.


В каких еще валютах могут выпустить ОФЗ
Самые очевидные: рупии, ранды и реалы. Но нужно понимать: объемы будут гораздо скромнее, чем в юанях.

- В последнее время обороты набирает турецкая лира, однако вряд ли она подойдет для такого инструмента: слишком волатильна.

#бонды #МР_Тюрин

Российский рынок акций прямо сейчас

- Мосбиржа: 2 463 пункта (+0,1%);
- РТС: 1005 пунктов (+0,1%)


Главное к этому часу:

— Австрийский Raiffeisen Bank намерен продать российское подразделение или вывести его из структуры группы. Кредитная организация сообщила, что получила также предложение о возможном обмене активами от европейской "дочки" Сбера.

— Страны ЕС и G7 пока не договорились об изменении потолка цен на российскую нефть.

— Большинство представителей промпредприятий РФ считают, что госплан необходимо вернуть во все отрасли экономики в полном или урезанном виде.
Аналитик МР: внедрение госплана невозможно в условиях рыночной экономики. Оно разрушает стимулы конкуренции, так что вряд ли власти на такое пойдут. Компании, скорее, страдают от рисков и хотят более четкой инвестстратегии.

— Транснефть заинтересована в сотрудничестве с Sasol и Transnet из ЮАР.

— Иностранные компании прекращают добычу нефти в иракском Курдистане после приостановки турецкого экспорта.

Что было до этого?

Утренний дайджест

#дайджест

@marketpowercomics

Лента провисла
Российский ретейлер отчитался за 2022 год

Лента
МСар = ₽87 млрд
Р/Е = 24

Итоги
- выручка: ₽537 млрд (+11%);
- EBITDA: ₽44 млрд (-6,9%);
- чистая прибыль: ₽3,6 млрд (-71%);
- капрасходы: ₽11 млрд (+18%).


Как себя чувствует компания?
Результаты вышли ожидаемо слабыми. Валовая рентабельность по итогам года снизилась до 24% (-0,5%) из-за ослабления потребительского спроса в гипермаркетах.

- Покупательная способность населения снизилась, поэтому люди переходят к покупкам в более дешевых магазинах малых форматов. Чтобы удержать трафик, Ленте приходится предлагать больше скидок и снижать цены, что в свою очередь негативно влияет на рентабельность.

- Поэтому ретейлер увеличивает инвестиции в открытие точек подобного формата, что влияет на рост капрасходов. Также на увеличение показателя повлияла интеграция сетей Билла, Семья и Утконос, а еще - разработка IT-систем.

- Из-за этого выросло и отношение чистого долга Ленты к EBITDA - 1,6х против 1,4х в 2021 году.

Какие перспективы?
По мере стабилизации макроэкономической ситуации и роста покупательной способности населения рентабельность должна стабилизироваться. Но в текущих реалиях большие форматы все же чувствуют себя хуже "Пятерочек" и "Магнитов".

#ретейл #МР_Иванов

Материнская компания Райффайзенбанка рассматривает возможность обменять "дочку" на европейские активы Сбера

— Однако просто взять и поменяться не получится из-за ряда нюансов. Аналитики MP рассказывают о них.


Сколько у Сбера европейских активов
Sberbank Europe AG — “дочка” банка – в 2021 году владела активами на €12,9 млрд. При этом активы на €7,3 млрд уже тогда планировалось продать. Однако с февраля 2022 года эти активы явно подешевели, и сколько они стоят — сказать невозможно.

- У Райффайзенбанка - ₽2,1 трлн рублей активов (около €25 млрд).


Разрешит ли ЦБ сделку?
Райффайзенбанк — это стратегически важная компания для РФ. В 2022 году он обслуживал половину российских международных платежей, благодаря чему увеличил комиссионные доходы до ₽77 млрд (+100% год к году) и чистую прибыль до ₽141 млрд (+342%).

- ЦБ понимает, что отдать транзакционный бизнес Райфа банку, что находится в SDN-списке, значит убить этот самый бизнес.

- Наличие Райффайзенбанка в РФ выгодно и гражданам, и бизнесу: чтобы заниматься импортозамещением, нужно расплачиваться в валюте. Не в интересах ЦБ лишать страну одного из немногих доступных способов валютных расчетов.

Состоится ли обмен?
Транзакции – хоть и самый прибыльный, но далеко не единственный сегмент бизнеса Райфа. А потому сделка со Сбером видится возможной.

- Сберу, например, очень интересен корпоративный портфель Райффайзенбанка. А для Райфа его наличие — главный санкционный риск. При этом дисконт при такой сделке вряд ли получит какая-либо сторона: Сбер не имеет доступа к европейской “дочке”, а Райффайзенбанк — в шаге от аналогичной блокировки. Поэтому вероятнее обмен “один к одному”.

- Также у Райфа есть розничный портфель. Но объем меньше корпоративного, и, возможно, продажа не требует спешки: на его наличие ЕС будет проще закрыть глаза.

- А транзакционное подразделение Райффайзенбанка может быть продано менеджменту за символическую сумму с опционом на выкуп – как поступили многие иностранные компании, ушедшие из России.

#банки

Рынки сегодня

— Депутаты профильного комитета Госдумы просят Генпрокуратуру и ФАС проверить обоснованность роста цен на металл. Стоимость арматурной стали увеличилась с начала года в среднем на 27%.

— ФАС предложила ограничить рентабельность российских металлургов уровнем 2019 года в рамках переговоров о мировом соглашении между регулятором и компаниями, пишет Ъ.

— Кредитные организации в РФ, находящиеся под иностранным контролем, за кризисный 2022 год заработали 211 млрд, тогда как в целом по сектору с учетом российских банков прибыль оказалась меньше - 203 млрд.

— Пять ведущих банков Китая увеличили чистую прибыль в 2022 году.

— Акционеры Русагро сегодня рассмотрят рекомендацию совета директоров не выплачивать дивиденды.

— Qiwi может отчитаться по МСФО за прошлый год.

#дайджест

@marketpowercomics

Антимонопольный регулятор предлагает металлургам самим ограничить цены

— Напомним, что в апреле 2021 года служба возбудила три дела в отношении крупных металлургов - Северстали, ММК и НЛМК по признакам установления и поддержания монопольно высокой цены на горячекатаный прокат на внутреннем рынке.

— Как пишет Ъ, ФАС предложила ограничить рентабельность российских металлургов уровнем 2019 года в рамках переговоров о мировом соглашении между регулятором и компаниями.

— НЛМК уже выразил свое несогласие с предложенным ведомством мировым соглашением. Другие два "фигуранта" пока не прокомментировали информацию.


- По мнению аналитиков Market Power, вмешательство государства в ценообразование приводит к дефициту продукции. Если осуществляется прямой контроль за ценами, предприятия просто снижают выпуск продукции, поскольку для многих бизнес становится нерентабельным.

- В данном же случае речь о контроле рентабельности. Возможно, прямо на выпуск в моменте это и не повлияет. Однако очевидно, что компании перестанут инвестировать в эффективность производства и новые проекты, поскольку окупаемость таких инвестиций будет под вопросом.

#сталь #МР_Пантюхин

Segezha избавляется от балласта
Российская лесопромышленная компания отчиталась за 2022 год

Segezha
МСар = ₽89 млрд
Р/Е = 15

4 квартал
- чистый убыток: ₽1 млрд (против прибыли в 4 млрд за 2021 год);
- OIBDA: ₽4 млрд (-42%);
- выручка: ₽19 млрд (-20%).

2022 год
- чистая прибыль: ₽6 млрд (-60%);
- OIBDA: ₽25 млрд (-16%);
- выручка: ₽107 млрд (+15%);
- чистый долг: ₽101 млрд (+4%);
- капзатраты: ₽10 млрд (-56%).

— Кроме того, совет директоров Segezha пока не принял решение по размеру дивидендов по итогам прошлого года. Ориентировочно его могут принять в апреле-мае на заседании СД.

— Компания также заявила, что продала расположенные в Европе мощности по производству упаковки - Segezha Packaging - из-за невозможности обеспечивать их операционную деятельность на фоне санкций. Покупатель и цена названы не были.

— Акции Segezha (SGZH) после отчета росли на 4%, сейчас - на 2%.


- Результаты за весь 2022 год не дают полной картины о текущей ситуации, так как включают продажи до запрета импорта российской лесной продукции со стороны ЕС.

- В 4 квартале у компании снизились цены на все виды продукции на 20-30% из-за падения спроса. Продажи были переориентированы на РФ и Китай.

- EBITDA за квартал сравнима с уровнем процентных расходов. Это затрудняет финансирование инвестпрограмм и тем более выплату дивидендов.

#лес

Российский рынок акций прямо сейчас

- Мосбиржа: 2 432 пункта (-1,3%);
- РТС: 989 пунктов (-1,7%)


Главное к этому часу:

— Цена на газ в Европе поднялась до максимума за две недели. Сейчас на бирже ресурс торгуется выше $500.

— Индекс потребительской инфляции в ЕС снизился до 6,9% год к году, что ниже ожиданий в 7,1%. Базовый показатель СPI - 5,7%, на уровне ожиданий.

— Центробанк ОАЭ аннулировал лицензию филиала МТС-банка. Операции банка будут прекращены в течение шести месяцев.

— Американская аэрокосмическая компания Virgin Orbit приостанавливает деятельность и сокращает почти всех сотрудников (90%) после неудачных попыток привлечь финансирование. Акции компании на премаркете снижаются на 47%.

— ИСКЧ планирует IPO еще одной "дочки" - Развитие Биотехнологий (РБТ) планирует провести публичное размещение акций в 2025-2026 году.
А какая "дочка" была первой?


Что было до этого?

Утренний дайджест

#дайджест

@marketpowercomics

ИСКЧ рассказал о планах IPO второй дочерней компании

А какая была первой?

— Компания Развитие Биотехнологий (РБТ) планирует провести публичное размещение акций в 2025-2026 году.

— По словам инвестдиректора ИСКЧ Дмитрия Красоткина, предприятие должно выйти на "устойчивую выручку, денежный поток, показатели EBITDA".


- РБТ - компания с портфелем вакцин в разработке. Особую надежду они возлагают на вакцину двойной защиты от COVID-19 и гриппа, а также вакцину от вируса папилломы человека.

- О последней известно мало, она находится на ранних стадиях испытания. Однако ей придется побороться за место на рынке: в РФ уже есть Gardasil-4 и Gardasil-9 (защита от 4 и 9 штаммов соответственно) производства Merck, и скоро появится завершившая клинические испытания 4-валентная вакцина от Нанолек.

- Вероятно, ожидать серьезного роста выручки РБТ стоит только через 3-5 лет, возможно, какое-то время ИСКЧ придется поддерживать "дочку" вливанием средств. Поэтому инвесторам, решившим купить акции РБТ, придется запастись терпением.

#фарма

Полет нормальный, падаем!
Аэрофлот отказался платить дивиденды за 2022 год

Аэрофлот
МСар = ₽123 млрд
Р/Е = n/a

— Читатели Market Power резонно спросят: "И что?" Всем давно было понятно, что у крупнейшего российского авиаперевозчика дела так себе, и о дивидендах не может идти и речи.

— MP писал об этом вот тут, и тут, и даже тут.

— И все же инвесторы, видимо, надеялись на какие-то выплаты от компании, потому что ее акции (AFLT) после этой новости падают на 5%.

#авиа