Биткойн опережает сам себя по своей текущей цене в 28 тысяч долларов. Итак, что мы делаем из этого? Цена Биткойна в первую очередь зависит от кривой его принятия (и, конечно же, от его ограниченного предложения, которое влияет на эту кривую). Поэтому нам необходимо учитывать как рост сети, так и уровень и направление реальных ставок при попытке смоделировать ее стоимость.

На приведенном выше графике показана регрессия как сетевых, так и реальных ставок. Задним числом это 20/20, но интересно, что с 2017 года эти две переменные имеют корреляцию 91%. Другими словами, рост сети Биткойн и макроэкономический ландшафт (отражаемый реальными ставками) объясняют большую часть движения цены Биткойна.

Что все это значит? Мы знаем, что кривая принятия Биткойна выровнялась с тех пор, как в 2021 году началась эта крипто-зима. Мы также знаем, что денежно-кредитная политика повлияла на реальные ставки, что, в свою очередь, повлияло на вариант использования Биткойна. Если мы возьмем более скромную из двух S-кривых (кривая внедрения Интернета) и добавим к ней диапазон режимов реальной ставки (+2% и -2 %) , мы сможем получить диапазон справедливой стоимости ниже

Исходя из вышеизложенного, на мой взгляд, у Биткойна все еще есть потенциал в качестве цифрового золота, но этот потенциал намного скромнее, чем он казался несколько лет назад.

Чтобы рассматривать Биткойн как часть портфеля 60/40, нам нужно учитывать те же атрибуты, что и для традиционных классов активов: коэффициенты Шарпа, корреляцию и волатильность.

Коэффициент Шарпа Биткойн конкурентоспособен по сравнению с другими строительными блоками 60/40, но его годовая волатильность в 64% остается препятствием. Его корреляция с акциями снизилась в последние месяцы, но остается положительной на уровне +35%. Исчезли (на данный момент) некоррелированные пути Биткойна до пандемии.

В целом, похоже, что Биткойну еще предстоит многое сделать на пути к подражанию своему зрелому старшему брату, золоту.

#биткойн

Биткойн снова находится в движении (по образцу предыдущих циклов бума и спада). Что с этим делать? Давайте вернемся к моей диссертации конца 2020 года.

На мой взгляд, Биткойн — это товарная валюта, которая стремится стать средством сбережения и защитой от обесценивания денег. Я думаю об этом как о экспоненциальном золоте.

Золото — это, конечно, деньги, но оно слишком дефляционно и неуклюже, чтобы его можно было использовать в качестве средства обмена. Следовательно, инвесторы владеют им в первую очередь как средством сбережения – и это одна из многих причин, по которой Биткойн часто сравнивают с золотом.

Исторически сложилось так, что во время структурных режимов, при которых инфляция очень высока, реальные ставки отрицательны и/или рост денежной массы чрезмерен, золото имеет тенденцию сиять и завоевывать долю рынка по отношению к ВВП. Яркие примеры: 1970-е и 2000-е годы.

Может ли Биткойн быть игроком одной команды? Я думаю, что потенциал есть

#биткойн

Биткойн волатилен, но его дефицит и кривая принятия создают потенциал для того, чтобы он мог стать мощной защитой от денежных махинаций. Я думаю об этом как о «экспоненциальном золоте».

Одним из атрибутов Биткойна является то, что он является сетевым активом, и поэтому кривая его принятия имеет типичную S-образную форму. На протяжении всей истории мы видели множество таких S-образных кривых.

Вопрос: где проходит путь Биткойна по этой S-образной кривой? Стоимость сетевого актива определяется кривой его внедрения, поэтому наклон этой кривой имеет большое значение.

Когда я впервые залез в кроличью нору Биткойна в конце 2020 года, кривая его принятия (которую я определяю как количество ненулевых адресов) была очень крутой. Это напоминало S-образную кривую мобильных телефонов 1980-х и 1990-х годов, что было многообещающе.

Однако по мере того, как динамика реальных ставок изменилась с «голубиной» в 2020 году на «ястребиную» в 2022 году, кривая внедрения выровнялась. Сейчас он приближается к наклону кривой внедрения Интернета 2000-х годов и не добился большого прогресса с 2021 года.

#биткойн

Биткойн все еще находится в стадии становления, и как сетевой актив его ценообразование в конечном итоге определяется ростом кривой его принятия. Пока эта кривая не ускорится (а в последнее время ей это не удается), золото, вполне возможно, будет продолжать украшать шоу.

Как зрелый класс активов, бумы и спады биткоина кажутся менее выраженными. Это хорошо. Луны менее драматичны, как и просадки. В этом смысле отрадно видеть, что биткойн продолжает находиться в середине своего диапазона справедливой стоимости. #биткойн

@fintwits