В ближайшие дни планируются первичные размещения облигаций следующих компаний с высоким уровнем кредитоспособности:

👍Газпром капитал – дочерняя компания ПАО "Газпром", используется для привлечения финансирования для материнской организации путем размещения облигаций.
Рейтинг: ААА

👍Балтийский лизинг – занимает лидирующие позиции по обслуживанию поставок автотранспортных средств, строительной техники и машиностроительного оборудования.
Рейтинг: АА-

👍АФК Система – российская публичная финансовая корпорация, чей портфель состоит преимущественно из российских компаний в различных секторах экономики (МТС, МТС-Банк, Segezha Group, Медси, Агрохолдинг "Степь", Биннофарм Групп и др.).
Рейтинг: АА-

👍ГТЛК – специализируется на лизинговых программах для всех секторов транспортной отрасли, а также для предприятий других отраслей экономики.
Рейтинг: АА-

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🐟 Инарктика может выплатить 10 руб. на акцию

Совет директоров Инарктики рекомендовал дивиденды – 10 рублей на акцию (доходность 1,7%) по итогам IV квартала 2024 года. В результате суммарный дивиденд за 2024 год может составить 50 руб. на акцию, доходность 7,7%.

Наше мнение:
Инарктика стабильно платит дивиденды с 2020 года, но их доходность невелика. Поэтому считаем выплаты скорее дополнительным фактором привлекательности бумаг на долгосрочную перспективу, где на первом месте выступает ее финансовая устойчивость. У компании хорошо растет выручка (31,5 млрд руб., +10,5% г/г), сохраняется высокая маржинальность (40% по EBITDA) и достаточно низкая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA 1х).

В текущем году наращивать продажи на фоне высокой базы 2024 г. и при сниженном объеме рыбы в воде будет непростой задачей. В то же время на длинном горизонте компания интересна - она идет по пути вертикальной интеграции, оптимизируя расходы, планирует удвоить производственные мощности до 60 тыс. т к 2027–2028 гг.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в портфеле облигаций

👍Закрываем идею по длинному выпуску РЖД 1Р-40R. В связи с сужением премии к ОФЗ до 168 б.п. облигации выглядят уже не так интересно.

📍В ближайшие дни ожидаем бокового движения на долговом рынке. Отсутствие прогресса на геополитическом треке компенсируется интригой вокруг июньского заседания ЦБ. Считаем целесообразным на этой неделе обратить внимание на размещения корпоративных облигаций.

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#облигацииПСБ
Аналитический Центр ПСБ

Сигналы смягчения ДКП выталкивают инвесторов из вкладов

👇Ожидания скорого смягчения денежно-кредитной политики ЦБ толкают ставки по вкладам вниз. С середины декабря по вторую декаду мая максимальная процентная ставка у десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц, снизилась с 22,3% годовых до 19,5%.

💰Место аллокации
Для получения дополнительной доходности можно рассмотреть наименее рисковые инструменты фондового рынка, такие как облигации. Диверсифицированный портфель этих ценных бумаг способен принести более высокую доходность, чем вклад. При этом облигации можно продать в любой момент без потери полученных процентов, не дожидаясь погашения. При досрочном же закрытии вклада, скорее всего, проценты будут начислены по ставке «до востребования» – 0,01%. Кроме того, облигации могут принести доход не только за счет купонных выплат, но и за счет роста их цены. Подборку надежных и наиболее интересных, по нашему мнению, облигаций можно посмостреть здесь.

🕯Риски вложения в акции существенно выше, чем при размещении средств на депозите или формировании портфеля из облигаций. Однако при благоприятных условиях акции могут дать более высокую доходность. Так, согласно нашему базовому сценарию, к концу года индекс МосБиржи может подняться до 3 840 пунктов, в этом случае российский фондовый рынок прибавит более чем 30%. Конечно, цены на акции могут не только расти, но и снижаться. В случае развития негативного сценария индекс МосБиржи может опуститься в район 2200 пунктов, что будет соответствовать снижению более чем на 20% от текущих уровней. Но в этом специфика рисковых инвестиций – можно как получить высокий доход, так и оказаться в убытке.

#БогданЗварич
#финграм
Аналитический центр ПСБ

🌐 Малые и средние предприятия активнее вовлекаются в ВЭД

👍Вовлеченность МСП в импорт и экспорт продолжает расти, вернувшись к уровню до 2022 года. За последний год 16% МСП (+6 п.п. за два года) занимались поставками товаров, услуг или комплектующих. При этом по-прежнему четверть МСП занималась импортом – в этом направлении также наблюдаются успехи с 2023 года. Этому способствуют налаживание связей с дружественными странами, активная господдержка и цифровизация.

👍Наиболее активное экспортное направление – страны ЕАЭС, где основным торговым партнером выступает Беларусь. Частота поставок в эту страну за 2 года выросла с 31 до 55% из-за снятия торговых барьеров и создания благоприятных условий для бизнеса. А вот активность поставок в Казахстан, напротив, сократилась за год с 57 до 46%.

👍Достаточно популярным остается азиатское направление, однако структура ключевых стран-покупателей меняется. На фоне сокращения в 3 раза доли поставляющих в Китай (до 7%) и Индию (до 2%) в 7 раз выросла востребованность торговых связей с другими азиатскими странами (до 21%).

👍Российский малый и средний бизнес усиливает экономические связи с Ближним Востоком: третий год растут поставки в Турцию, также 7% экспортируют в ОАЭ и столько же в другие страны этого направления.

Подробнее о результатах RSBI в апреле. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Дивидендные качели

👇Май заслуженно сохраняет за собой звание самого непредсказуемого месяца. В этом году инвесторы столкнулись не только с традиционной коррекцией, но и дивидендными сюрпризами: приятными и не очень.

🍏 Магнит
Разочарованием закончилась многосерийная дивидендная сага Магнита. 22 мая СД ретейлера вынес окончательный приговор и рекомендовал не выплачивать дивиденды. Акции компании мгновенно отреагировали снижением и опустились ниже психологического уровня 4000 рублей. У инвесторов есть более интересный вариант в ретейле – КЦ ИКС 5.

💿 НЛМК
В копилку неприятных сюрпризов неожиданно попал НЛМК. Несмотря на хорошие по отрасли финансовые показатели, СД компании решил не выплачивать дивиденды. После выхода новости в моменте бумаги НЛМК потеряли более 5%. К слову, все металлурги проведут этот год без дивидендов, так что НЛМК вполне логично не стал выделяться.

⛽️ Газпром и Газпром нефть
Газпром нефть рекомендовала дивиденд чуть выше прогнозов на уровне 27,21 рублей на акцию. А вот надежды инвесторов на дивидендные выплаты самого Газпрома не оправдались. Впрочем, решение компании вполне ожидаемо.

🏦 ВТБ
Набсовет ВТБ рекомендовал выплату дивидендов акционерам. К слову, дивиденды банк стабильно не выплачивал в течение последних 4 лет. Акции ВТБ отреагировали на новость бурным, но краткосрочным ростом. Аппетиты инвесторов поумерились после новостей о возможной допэмисии для выплаты дивидендов, да и сами выплаты нужно еще утвердить на ГОСА, так что сюрпризы еще возможны.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Спрос на длинные ОФЗ на аукционах Минфина сохраняется – инвесторы ждут смягчения сигнала и снижения ставки на ближайших заседаниях.

🧐 Повышенный спрос на длинные ОФЗ (11-15 лет) на аукционах Минфина наблюдается третью неделю подряд – объем размещения составляет более 90 млрд руб. еженедельно. Спрос на более короткие выпуски (4-6 лет) сдержанный, однако позволяет министерству размещать бумаги полностью в рамках свободных лимитов (по 50 млрд руб.).

‼️ Индекс RGBI с начала мая остается в узком диапазоне - 108-109 п., что может свидетельствовать о накоплении позиции в ОФЗ институциональными инвесторами в преддверии заседания регулятора. Ожидаем, что на фоне замедления инфляции и охлаждения экономики ЦБ смягчит свой сигнал по ставке, что поддержит котировки госбумаг на вторичном рынке (первое снижение ставки может произойти уже в июле). Сохраняем свою рекомендацию по доле облигаций с фиксированным купоном на уровне ~50% в долговом портфеле.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 Опрос ЦБ: рубль крепче, экономика продолжит рост, ставка начнёт снижаться в III квартале

👍Опрос ЦБ не зафиксировал сильного ухудшения ожиданий по экономическому росту. Майский консенсус по росту реального ВВП в 2025 г. снижен до +1,5% (+1,6% по апрельской версии опроса). Прогноз на 2026 год, а также наш прогноз остались без изменений. Экспертное сообщество не увидело существенных угроз для экономики России, несмотря на быстрое торможение динамики по итогам I кв. 2025 года.

👍Прогноз курса рубля был существенно улучшен. Устойчивая крепость рубля привела к снижению консенсуса по среднему курсу в 2025 году до 91,5 руб за доллар, против 95,2 рублей по предыдущей версии прогноза. Мы также понизили прогнозные оценки среднего курса до 89,5 руб. с 92,5 руб. При этом большинство экспертов, в т.ч. и мы, сохраняют ожидания ослабления рубля во II полугодии 2025 г. Консенсус-прогноз среднего курса в 2026 году мы не меняли, а консенсус был снижен, приближаясь к нашим оценкам.

👍Прогноз инфляции на 2025 год без изменений. При этом вера экспертов в способность ЦБ вернуть инфляцию к таргету в 2026 году незначительно усилилась. Наш прогноз инфляции без изменений.

👍Прогноз по средней ключевой ставке практически не изменился. Медианная оценка, вероятно, по-прежнему смещена в сторону начала снижения ставки в III кв. 2025 года, что соответствует нашим ожиданиям. Осталось недолго. Но быстрого и существенного снижения ставки в 2025 году рынок не ждёт.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Инфляция системно замедляется

👍С 20 по 26 мая прирост цен составил 0,06%, замедлившись с 0,07% неделей ранее. Годовой уровень инфляции продолжил снижаться: 9,8% г/г против пиковых 10,4% г/г в первой половине апреля.
👍Индекс цен на продукты питания остается в минусе на фоне развития сезонного фактора
👍В умеренный минус вернулся индекс цен на непотребительские товары
👍Опережающая инфляция сохраняется на услуги населению

Торможение инфляционных процессов происходит повсеместно. Цены производителей промышленной продукции в апреле снижаются второй месяц подряд (-1,4 м/м, после -1,5% м/м в марте). Их годовой уровень уже 2,7% г/г, а в начале года был ~10% г/г.
• Торможение происходит в основном за счёт добывающего сегмента. Если в январе годовой уровень инфляции там составлял 12% г/г, то в апреле уже наблюдалась дефляция (-11,1% г/г). Сказалось укрепление рубля и охлаждение внешнего спроса.
• В обработке инфляционные процессы также быстро замедляются: 5,9% г/г в апреле после 8,7% г/г в январе.

📍Всё указывает на то, что инфляционный тренд системно сломлен. ЦБ необходимо убедиться в устойчивости процесса и переходить к снижению ключевой ставки. Думаем, что регулятор решится начать цикл смягчения ДКП в III кв. 2025 года.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Динамика промышленности улучшилась

👍 В апреле рост промпроизводства ускорился до 1,5% г/г после 0,8% г/г в марте (январь-апрель 1,2% г/г). Без учета сезонного и календарного факторов рост промышленности был максимальным с начала 2025 года (0,9% м/м) и неплохо смотрелся в сравнении с 2024 г.

👍После отставания в начале года темпы роста промышленного производства практически вернулись к траектории нашего прогноза. Считаем, что апрельская динамика промышленности соответствует «мягкой посадке» экономики РФ.

👍Динамика промпроизводства улучшилась за счёт замедления спада в добыче (-1% г/г после -3,7% г/г за I кв. 2025 г.) и возврата энергетики к росту (+2,3% г/г после -3,9% г/г в I кв.).

👍Позитив в добыче связан с повсеместным ростом в неэнергетических отраслях, а также с некоторым улучшением ситуации в добыче нефтегазового сырья. По нашим оценкам, спад в нефтегазовой отрасли в апреле сократился. Официальная статистика остаётся закрытой.

👍Рост в энергетике связан с повышением выпуска тепловой энергии (+3,1% г/г в апреле) из-за прохладной погоды, а также с увеличением выработки электроэнергии (+0,8% г/г).

👍В обработке рост замедлился до 3% г/г с 4,7% г/г за I кв. 2025 года. Драйверами оставались отрасли, связанные с ОПК:
• Машиностроение: +8,2 г/г (против 11,7% г/г в I кв.)
• Металлобработка: +8,5% г/г, (против +15,5% г/г в I кв.).
Неплохой рост показал химпром (+3,8% г/г после +4,5% г/г в I кв.). Рекордные с начала года темпы роста производства были в нефтепереработке (+2,3% г/г после 0,5% г/г в I кв.).

📍Улучшение статистики по промышленности снижает вероятность переохлаждения. ЦБ может не спешить со смягчением ДКП из-за ситуации в экономике, которая развивается вблизи нашего прогноза (+1,5% ВВП в 2025 г.).

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Рубль удерживает максимумы, надолго ли?

☝️Сегодня рубль удерживался у многомесячных максимумов. Пара юань/рубль торговалась чуть ниже отметки 10,9.

💪 Факторы поддержки:
• Слабый спрос на валюты со стороны юрлиц
• Интерес к рублевой ликвидности из-за возможности размещения средств под высокие ставки
• Геополитика

📍 Несмотря на прохождение вчера пика налоговых выплат, российская валюта продолжает укрепляться. Текущий выход юаня ниже 11 рублей и доллара ниже 79 рублей считаем временным, так как отсутствуют устойчивые фундаментальные факторы для закрепления валют ниже обозначенных уровней. Ожидаем, что во втором полугодии рубль может оказаться под давлением из-за активизации импорта и смягчения денежно-кредитной политики. К концу года в рамках данного сценария видим риски роста юаня выше 13 рублей, а доллара выше 95 рублей.

#БогданЗварич
#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ

Драгметаллы: пошлинные заложники

🥇 Золото
Цены на золото после достижения исторического максимума $3500 за унцию скорректировались и перешли к консолидации вблизи уровня $3300. Среднесрочно видим возможности для продолжения роста драгметалла в направлении $4000. Этому может способствовать спрос на золото со стороны центробанков на фоне шатких позиций доллара, а также сохранение глобальных экономических рисков. Однако в краткосрочной перспективе возможно возобновление коррекции.

💰Серебро
Серебро с середины апреля движется в диапазоне $32-33,5 за унцию. В отличие от золота оно является и промышленным металлом, поэтому новости по сближению позиций между США и основными торговыми партнерами в рамках переговоров по пошлинам могут привести к росту серебра к локальным максимумам. В среднесрочной перспективе, по нашим оценкам, серебро сохраняет привлекательность и при отсутствии экономических шоков может направиться к $37-38.

💍🥈Палладий и платина
С начала мая наблюдается оживление спекулятивного спроса на платину и палладий. Способствуют этому готовность США занимать более конструктивную позицию по импортным пошлинам и заметное отставание цены этих металлов от золота. Среднесрочно платина выглядит интересно из-за дефицита металла, является хорошей долгосрочной ставкой на оживление экономической активности и разитие новых технологий. Перспективы палладия более туманны из-за большей чувствительности к возможной стагнации в экономике США.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🏦 ВТБ: первые признаки улучшения процентной маржи нивелированы ростом резервов

Банк представил финансовую отчетность по МСФО за апрель 2025 г.

Ключевые результаты:
• Кредитный портфель ЮЛ -0,5% м/м, 1,5% с нг;
• Кредитный портфель ФЛ -0,9% м/м, -3,1% с нг;
• Чистый процентный доход 30,1 млрд руб. (-33% г/г);
• Чистый комиссионный доход 23,4 млрд руб. (+27% г/г);
• Создание резервов 19,5 млрд руб. (+179% г/г);
• Чистая прибыль 24,3 млрд руб. (-70% г/г);

Отметим некоторое улучшение в динамике процентной маржи (NIM) ВТБ в апреле – 1,2% против 0,7% за I кв. 2025 г. Прочие операционные доходы (включающие результат по ценным бумагам) по-прежнему вносят существенный вклад в формирование прибыли банка – в апреле они составили 37,3 млрд руб. против 3,8 млрд руб. годом ранее. Однако этот позитивный эффект был компенсирован ростом отчислений в резервы – COR в апреле вырос до 1,0% (0,8% в I кв. 2025 г.), в результате чего чистая прибыль снизилась на 70% г/г, а за 4 мес. 2025 г. – на 19% г/г.

За счет сокращения кредитного портфеля улучшился уровень достаточности капитала: норматив Н20.1 увеличился за месяц на 0,8 п.п. – до 7,2%. Привлечение в мае суборда из ФНБ на 93 млрд руб. на строительство ВСМ Москва - Санкт-Петербург позволило банку анонсировать допэмиссию, которая может быть «в меньшем объеме, чем сумма дивидендов».

Наше мнение:
Риски дальнейшего роста резервов на фоне жесткой ДКП и невысокий показатель достаточности капитала не позволяют рассчитывать на уверенный рост бизнеса и устойчивость дивидендных выплат. Учитывая это, а также планы банка по допэмиссии, ставим справедливую цену акций ВТБ на пересмотр.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🔌 Интер РАО: По прибыли - без перемен

Интер РАО представила финансовую отчетность по МСФО за I квартал.

Ключевые результаты:
• Выручка 441,3 млрд руб. (+12,6% г/г);
• Операционная прибыль 39,9 млрд руб. (-1,5% г/г);
• EBITDA 54,6 млрд руб. (+11,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA 12,4% (-0,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль 47,2 млрд руб. (-1,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли 10,7% (-1,5 п.п. за год);
• Чистая денежная позиция (вкл. пр. оборотные активы) 486,6 млрд руб. (-5% г/г);

Считаем результаты компании ожидаемо невыразительными. С одной стороны, выручка умеренно растет в первую очередь благодаря росту цен и тарифов, в меньшей степени из-за наращивания выработки и активизации экспортных поставок. С другой стороны, динамика доходов не впечатляет и отражает высокую чувствительность бизнеса к регуляторным вводным.

Негативным фактором в отчетном периоде стал опережающий рост операционных расходов (+14,5% г/г) из-за резкого увеличения затрат на приобретение и транспортировку электроэнергии. Впрочем, контроль за прочими расходами неплохой: они в целом выросли весьма сдержанно. На фоне сокращения операционных доходов и роста капзатрат (33,5 млрд руб.; +69,3% г/г) свободный денежный поток у компании оказался отрицательным, что привело к снижению чистой денежной позиции, правда, небольшому.

Наше мнение:
Бизнес компании оцениваем как сильный. Сохраняем свою оценку справедливой стоимости акций Интер РАО на уровне 5,9 руб. Это обусловлено серьезным потенциалом развития бизнеса, формируемым большим объемом свободных средств и квазиказначейским пакетом. Однако пока компания не демонстрирует сильного желания масштабно инвестировать в развитие бизнеса или приобретения. Так что сильных корпоративных триггеров для переоценки Интер РАО, по крайней мере в ближайшей перспективе, не видим.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь