Прогноз ключевой ставки на конец 2024 года повышен с 14% до 16%

Основания для пересмотра прогноза:
• Ужесточение сигнала ЦБ относительно перспектив ДКП. Регулятор снова обсуждает повышение ключевой ставки, о чем написал в своем резюме.
• Высокая инфляция в апреле (рост цен оказался выше предварительных недельных оценок, заметно ускорилась базовая инфляция во всех измерениях), а также усиление инфляции в первой половине мая.
• Повышение инфляционных ожиданий населения в мае.

Фактический инфляционный тренд остается вблизи нашего прогноза, который заметно выше ожиданий ЦБ на конец года (5,4% г/г, против 4,3-4,8% г/г). Консенсус-прогноз рынка также закрепился в районе 5,2-5,3% г/г, а прогноз Минэка был в апреле повышен до 5,1% г/г. Полагаем, что статистика и новостной фон в ближайшие месяцы продолжат негативно влиять на ожидания ЦБ по инфляции.

Таким образом ожидания по началу цикла снижения ключевой ставки сдвигаются на 2025 год. Сценарий умеренного снижения ставки в lV кв. до 15-15,5% остается высоковероятным. Однако на данный момент он не является базовым и реализуется лишь при сильном торможении инфляции, например, на фоне заметного укрепления курса рубля.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 3450 п.
💵 Доллар: 90–90,5 руб.

МосБиржа: Финансовые результаты по МСФО за I квартал 2024 г.
Интер РАО: ГОСА - в повестке вопрос утверждения дивидендов

🎯 Важное:
• СД Газпром нефти рекомендовал акционерам на годовом собрании одобрить дивиденды за 2023 год в размере 102,43 руб./акцию
• Совет директоров Роснефти 23 мая обсудит вопросы ГОСА и дивиденды за 2023 г.
• Магнит назначил годовое собрание акционеров на 27 июня, в повестку включен вопрос о дивидендах
• Whoosh: финальных дивидендов не будет

Подробнее >>

#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ

Отпуска подогревают рост цен

За неделю с 14 по 20 мая рост цен замедлился до 0,11%, после 0,17% на предыдущей неделе. Оценочный уровень годовой инфляции не изменился - 8% г/г.

Начинается сезонная продовольственная дефляция, пик которой приходится на лето, но пока сложно говорить об интенсивности процесса. Текущий результат обеспечен заметным удешевлением очень ограниченного набора товаров и его пока нельзя считать широким процессом.

Рост цен непродовольственных товаров снизился. Однако тенденции очень разнонаправленные - сохраняется динамичный рост цен на стройматериалы и лекарства, продолжают дорожать автомобили. При этом подешевела электроника и бытовая техника.

Цены на услуги - основной драйвер инфляции. Начало отпускного сезона обеспечивает устойчивый спрос на туристические и транспортные услуги, которые продолжают дорожать.

Инфляция пока остается повышенной. Нормализация ее уровня может начаться летом, по мере усиления снижения цен на продукты питания.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

В апреле спрос на жилье в Москве остается умеренным, несмотря на жесткие условия рынка

Первичный рынок
Количество ДДУ: 12 тыс., -3,2% м/м., -22,8% г/г.
Доля жилого фонда составила 66,5%, что немного выше прошлого месяца (63,3%) на фоне роста спроса на жилье на 1,7% м/м.

Вторичный рынок
Количество ДКП: 13,1 тыс., +9,3% м/м, -12,5% г/г.
Отрицательная годовая динамики связана с высокими ипотечными ставками и альтернативой в виде аренды, т.к. зачастую выгоднее снимать жилье, чем приобретать его под высокий процент.

Ипотека
Количество договоров: 10,6 тыс., +14,8% м/м, -8,7% г/г.
Результат стал максимальным с начала года, но так и не дотянул до прошлогоднего значения из-за меньшей привлекательности ипотеки за счет высоких ставок, ужесточения условий по льготным программам и др.

Видим некоторое оживление на жилищном рынке Москвы с начала года, которое может быть связано с окончанием срока действия депозитов, открытых под повышение ключевой ставки в 2023 году. Также в столице растет вывод новых проектов, а к покупке нового жилья стимулирует приближение окончания срока льготных программ.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

ВК: операционная отчетность за l квартал

Ключевые результаты:
• Общая выручка: 33,8 млрд руб. (+24% г/г; -3,4% кв/кв)
• Выручка сегмента «Соц.платформы и медиаконтент»: 22,1 млрд руб. (+22% г/г; +66% кв/кв)
• Выручка сегмента «Образовательные технологии»: 4,7 млрд руб. (+36% г/г; -2% кв/кв)
• Выручка сегмента «Технологии для бизнеса»: 1,8 млрд руб. (+55% г/г; -63% кв/кв)
• Выручка сегмента «Экосистемные сервисы и пр. направления». 5,4 млрд руб. (+11,5% г/г)

Компания нарастила среднюю дневную аудиторию до 78 млн (против 76 в прошлом году), показатель длительности нахождения в сервисах ВК поднялся до 4,5 млрд минут в день.

Общая выручка выросла за счет онлайн-рекламы (+21% г/г) в условиях роста аудитории и показателей ее вовлеченности. Операционные результаты компании оказались чуть лучше консенсус-прогноза Интерфакса по выручке - 33,5 млрд руб.

Замедление годовых темпов роста выручки связываем с сезонными факторами. Ждем, что выручка компании сможет вырасти на 24%-27% по итогам года за счет активных инвестиций в контентное наполнение и маркетинг, а также пользователей, готовых подключать платные сервисы.

Считаем ВК интересной идеей устойчивого долгосрочного роста с невысокими оценками (прогнозный P/S на этот год составляет лишь 0,8х). Уверенного повышения оценок пока ждать сложно. Агрессивная стратегия в условиях большого долга и высоких ставок заставляет опасаться, что компания будет оставаться убыточной как минимум в ближайшие пару лет. Кроме того, темпы роста бизнеса ВК ниже, чем других «фишек» hi-tech.

Считаем, что догоняющий сегмент рост возможен при появлении четких указаний на улучшение доходности бизнеса. Сильной поддержки котировкам ВК от сегодняшней отчетности не ждем.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

Сегежа: маржинальность восстанавливается, но есть нюансы

Компания отчиталась за l кв. 2024 г. - в целом на уровне ожиданий рынка:
Выручка: 22,8 млрд руб., +22% г/г, -8% кв/кв
OIBDA: 2,5 млрд руб., +2,4 раза г/г, +11% кв/кв
Рентабельность OIBDA: 11%, +5 п.п. г/г, +2 п.п. кв/кв
Чистый убыток: 5,2 млрд руб., +38% г/г, -11% кв/кв

Отмечаем увеличение выручки г/г за счет восстановления продаж бумажных мешков, пиломатериалов и фанеры при разнонаправленной динамике цен (в целом тенденция к росту) и OIBDA, рентабельности OIBDA на фоне заметного, более чем в 2 раза, сокращения операционного убытка. Выручка кв/кв снизилась из-за сокращения объемов реализации, а OIBDA напротив выросла благодаря снижению себестоимости темпами, опережающими динамику выручки.

Чистый убыток увеличился г/г за счет высоких процентных расходов, но сократился кв/кв, что неплохо, также, как и то что компания снизила долговую нагрузку кв/кв до 12,4х ЧД/OIBDA LTM против 13,2х на конец 4 кв. 2023. Долговая нагрузка г/г выросла на фоне роста долгосрочных кредитов и займов, а также сокращения денежных средств на балансе компании.

Отчетность Сегежи без сюрпризов. Есть положительные изменения по операционной деятельности, сказывающиеся на восстановлении маржинальности, но в целом сохраняем осторожный взгляд на бумаги и пока не считаем их интересными для инвестиций.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь