✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.
Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#облигации
Аналитический центр ПСБ
Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#облигации
Аналитический центр ПСБ
❤3👍3
5 сентября был дан старт флагманскому проекту Роснефти «Восток Ойл»: запущена загрузка арктического танкера «Валентин Пикуль» у нового терминала порта «Бухта Север» на Таймыре.
Наше мнение:
Проект «Восток Ойл» уникален своей ресурсной базой в 7 млрд тонн малосернистой нефти премиального качества. На текущем этапе введены в эксплуатацию магистральный нефтепровод протяженностью 790 км и первая очередь порта. Началась пробная отправка танкерами ледового класса по Северному морскому пути (СМП).
На втором этапе (во 2П 2027 г.) планируется обеспечение полномасштабной коммерческой отгрузки потребителям в объеме 30 млн тонн нефти, а к 2030 году ожидается рост поставок до 50 млн тонн в год с долгосрочным потенциалом расширения до 100 млн тонн. За счет проекта Роснефть получает логистическую независимость: поставки через «Бухту Север» идут напрямую в Азию по СМП, что исключает «узкие места» вроде Суэцкого канала или Красного моря, снижая логистические риски и сокращая время доставки в 1,5–2 раза.
Плюс нефть с проекта более маржинальна за счет низкосернистости и налоговых льгот для Арктической зоны. На новостях о вводе в эксплуатацию первой очереди проекта после бурного роста в выходные и утренние часы понедельника акции тестируют зону сопротивления 340 рублей. Успешное закрепление выше откроет дорогу к 360–380 рублям. У нас целевой ценой на 12 мес. является 540 руб. Акции Роснефти остаются лучшей долгосрочной ставкой в российском нефтегазовом секторе за счет уникального потенциала роста добычи, которого нет у конкурентов. Однако фундаментальный вклад в дивиденды и чистую прибыль стоит ожидать ближе к концу 2027 года.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ROSN
Аналитический центр ПСБ
Наше мнение:
Проект «Восток Ойл» уникален своей ресурсной базой в 7 млрд тонн малосернистой нефти премиального качества. На текущем этапе введены в эксплуатацию магистральный нефтепровод протяженностью 790 км и первая очередь порта. Началась пробная отправка танкерами ледового класса по Северному морскому пути (СМП).
На втором этапе (во 2П 2027 г.) планируется обеспечение полномасштабной коммерческой отгрузки потребителям в объеме 30 млн тонн нефти, а к 2030 году ожидается рост поставок до 50 млн тонн в год с долгосрочным потенциалом расширения до 100 млн тонн. За счет проекта Роснефть получает логистическую независимость: поставки через «Бухту Север» идут напрямую в Азию по СМП, что исключает «узкие места» вроде Суэцкого канала или Красного моря, снижая логистические риски и сокращая время доставки в 1,5–2 раза.
Плюс нефть с проекта более маржинальна за счет низкосернистости и налоговых льгот для Арктической зоны. На новостях о вводе в эксплуатацию первой очереди проекта после бурного роста в выходные и утренние часы понедельника акции тестируют зону сопротивления 340 рублей. Успешное закрепление выше откроет дорогу к 360–380 рублям. У нас целевой ценой на 12 мес. является 540 руб. Акции Роснефти остаются лучшей долгосрочной ставкой в российском нефтегазовом секторе за счет уникального потенциала роста добычи, которого нет у конкурентов. Однако фундаментальный вклад в дивиденды и чистую прибыль стоит ожидать ближе к концу 2027 года.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ROSN
Аналитический центр ПСБ
👍6❤5🔥2
🔍 На рынке нефти Brent сформировалась структура глубокой бэквордации, отражающая острый дефицит физического сырья на ближнем горизонте поставок. Котировки ближайших фьючерсов находятся в диапазоне $97–$98 за баррель. Дисбаланс, вызванный геополитической напряженностью в Ормузском проливе, привел к значительному расхождению цен между контрактами с разными сроками поставки.
☝️ Текущая форма форвардной кривой наглядно показывает готовность участников рынка существенно переплачивать за немедленную отгрузку нефти. Так, разница в цене между соседними ноябрьским и декабрьским контрактами составляет $3,80 за баррель, а среднесрочный спред между ноябрьским и апрельским фьючерсами достиг $13,20 за баррель. Это указывает на то, что инвесторы воспринимают текущий дефицит как локальный и закладывают постепенную нормализацию поставок ближе к весне 2027 года.
✏️ Расширение календарных спредов активно поддерживается высокой концентрацией капитала финансовых институтов. Согласно официальным отчетам Комиссии трейдеров (COT), чистая длинная позиция управляющих активами в нефти Brent восстановилась в моменте до 261 435 контрактов. После весеннего пика на уровне ~496 тыс. и последующего июньского обвала до ~114 тыс. контрактов, текущие данные фиксируют возврат спекулятивного капитала в нефтяные активы. Концентрация ликвидности в ближнем ноябрьском фьючерсе усиливает его ценовой отрыв, удерживая форвардную кривую в состоянии жесткой бэквордации.
Oil&Roll
Интерес инвесторов к удержанию позиций в нефти Brent во многом обусловлен получением высокой положительной ролл-доходности при плановом переносе контрактов на следующий месяц. В условиях бэквордации эта операция приносит прибыль, поскольку цена продажи истекающего контракта значительно выше цены покупки следующего.
❗️ Так, при цене ноябрьского контракта на уровне $97,20 и декабрьского на уровне $93,40 текущая доходность только одного переноса позиции составляет 3,91%. Это выступает главным мотивом для удержания спекулятивного капитала в ближнем фьючерсе. При этом среднесрочный спред в $13,20 показывает, что кривая снижается в среднем на $2,64 за баррель в месяц, подтверждая локализацию основного дефицита именно в контрактах ближайшего квартала.
Подобная конфигурация кривой несет в себе риски резкой коррекции, так как дальние контракты торгуются с существенным дисконтом. При первых признаках снижения напряженности в Ормузском проливе начнется массовое закрытие длинных позиций финансовыми игроками. Это приведет к быстрому выравниванию форвардной кривой, сужению календарных спредов до исторических средних значений и мгновенному сокращению получаемой ролл-премии.
#ЕкатеринаКрылова
#нефть
Аналитический центр ПСБ
☝️ Текущая форма форвардной кривой наглядно показывает готовность участников рынка существенно переплачивать за немедленную отгрузку нефти. Так, разница в цене между соседними ноябрьским и декабрьским контрактами составляет $3,80 за баррель, а среднесрочный спред между ноябрьским и апрельским фьючерсами достиг $13,20 за баррель. Это указывает на то, что инвесторы воспринимают текущий дефицит как локальный и закладывают постепенную нормализацию поставок ближе к весне 2027 года.
✏️ Расширение календарных спредов активно поддерживается высокой концентрацией капитала финансовых институтов. Согласно официальным отчетам Комиссии трейдеров (COT), чистая длинная позиция управляющих активами в нефти Brent восстановилась в моменте до 261 435 контрактов. После весеннего пика на уровне ~496 тыс. и последующего июньского обвала до ~114 тыс. контрактов, текущие данные фиксируют возврат спекулятивного капитала в нефтяные активы. Концентрация ликвидности в ближнем ноябрьском фьючерсе усиливает его ценовой отрыв, удерживая форвардную кривую в состоянии жесткой бэквордации.
Oil&Roll
Интерес инвесторов к удержанию позиций в нефти Brent во многом обусловлен получением высокой положительной ролл-доходности при плановом переносе контрактов на следующий месяц. В условиях бэквордации эта операция приносит прибыль, поскольку цена продажи истекающего контракта значительно выше цены покупки следующего.
❗️ Так, при цене ноябрьского контракта на уровне $97,20 и декабрьского на уровне $93,40 текущая доходность только одного переноса позиции составляет 3,91%. Это выступает главным мотивом для удержания спекулятивного капитала в ближнем фьючерсе. При этом среднесрочный спред в $13,20 показывает, что кривая снижается в среднем на $2,64 за баррель в месяц, подтверждая локализацию основного дефицита именно в контрактах ближайшего квартала.
Подобная конфигурация кривой несет в себе риски резкой коррекции, так как дальние контракты торгуются с существенным дисконтом. При первых признаках снижения напряженности в Ормузском проливе начнется массовое закрытие длинных позиций финансовыми игроками. Это приведет к быстрому выравниванию форвардной кривой, сужению календарных спредов до исторических средних значений и мгновенному сокращению получаемой ролл-премии.
#ЕкатеринаКрылова
#нефть
Аналитический центр ПСБ
❤8👍4
⚡️Модельный портфель оставляем без изменений
На прошлой неделе индекс МосБиржи прибавил более 7% и смог подняться в район 2250 пунктов. Однако, по нашему мнению, рост выглядит неустойчивым, поэтому предпочитаем оставаться в деньгах. В случае закрепления МосБиржи выше 2250 пунктов и обновления максимумов прошлой недели будем рассматривать возможность частичного наполнения портфеля бумагами.
#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ
На прошлой неделе индекс МосБиржи прибавил более 7% и смог подняться в район 2250 пунктов. Однако, по нашему мнению, рост выглядит неустойчивым, поэтому предпочитаем оставаться в деньгах. В случае закрепления МосБиржи выше 2250 пунктов и обновления максимумов прошлой недели будем рассматривать возможность частичного наполнения портфеля бумагами.
#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ
👍7❤5🔥3👎1
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2200-2300 п.
💴 Китайский юань: 12,5-13 руб.
🎯 Важное:
• Мосбиржа запускает торговлю вечными фьючерсами на акции крупнейших компаний США
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2200-2300 п.
💴 Китайский юань: 12,5-13 руб.
🎯 Важное:
• Мосбиржа запускает торговлю вечными фьючерсами на акции крупнейших компаний США
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
👍5❤3🔥1
⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений
Индекс RGBI так и не смог пока выйти вверх из диапазона 113-114 п. Сдерживающим фактором остается предстоящее заседание ЦБ: консенсус рынка склоняется к сохранению ключевой ставки в эту пятницу.
Структуру модельного портфеля оставляем без изменений с превалированием коротких флоатеров, что отражает текущий высокий уровень неопределенности.
#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ
Индекс RGBI так и не смог пока выйти вверх из диапазона 113-114 п. Сдерживающим фактором остается предстоящее заседание ЦБ: консенсус рынка склоняется к сохранению ключевой ставки в эту пятницу.
Структуру модельного портфеля оставляем без изменений с превалированием коротких флоатеров, что отражает текущий высокий уровень неопределенности.
#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ
❤3👍3
Банк России 11 сентября, скорее всего, будет выбирать между сохранением ключевой ставки без изменений и её снижением на 25 б.п. до 13,75%. Вариант повышения ключевой ставки вряд ли будет предметно рассматриваться.
Продолжаем придерживаться нашего консервативного прогноза, который предполагает паузу в цикле снижения ключевой ставки.
❗️ Наши аргументы в пользу сохранения ставки:
👍 Усиление инфляционных процессов: возобновился рост цен на бензин, растут метрики базовой и очищенной от фактора сезонности инфляции;
👍 Остаются высокими инфляционные ожидания населения и бизнеса, а также продолжают расти прогнозы инфляции;
👍 Ослабление рубля против основных валют. За август рубль потерял ~9% к юаню и доллару.
🥶 В таких условиях рассчитывать на быстрое охлаждение потребительской активности сложно. Несмотря на замедление, все еще довольно динамично растет оборот розничной торговли (5,4% г/г за январь-июль), расширяется розничное кредитование при снижении склонности граждан к сбережениям и т.д. Бизнес продолжает фиксировать рост издержек, который в условиях пока ещё сильного внутреннего спроса может быть переложен на потребителя, что отразится в поддержании высоких темпов инфляции.
Считаем целесообразным дождаться завершения инфляционного импульса для продолжения цикла снижения ключевой ставки. По нашим оценкам, для этого достаточно выдержать паузу в смягчении ДКП до конца текущего года. На конец 2026 года прогнозируем ключевую ставку на уровне 14%. Инфляцию на конец года ждем в районе 7-7,5%.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Продолжаем придерживаться нашего консервативного прогноза, который предполагает паузу в цикле снижения ключевой ставки.
🥶 В таких условиях рассчитывать на быстрое охлаждение потребительской активности сложно. Несмотря на замедление, все еще довольно динамично растет оборот розничной торговли (5,4% г/г за январь-июль), расширяется розничное кредитование при снижении склонности граждан к сбережениям и т.д. Бизнес продолжает фиксировать рост издержек, который в условиях пока ещё сильного внутреннего спроса может быть переложен на потребителя, что отразится в поддержании высоких темпов инфляции.
Считаем целесообразным дождаться завершения инфляционного импульса для продолжения цикла снижения ключевой ставки. По нашим оценкам, для этого достаточно выдержать паузу в смягчении ДКП до конца текущего года. На конец 2026 года прогнозируем ключевую ставку на уровне 14%. Инфляцию на конец года ждем в районе 7-7,5%.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤7👍7👎1😱1
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2200-2300 п.
💴 Китайский юань: 12,5-13 руб.
Важное:
• Яндекс проведет ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за I полугодие 2026 г.
• Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за август 2026 г.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2200-2300 п.
💴 Китайский юань: 12,5-13 руб.
Важное:
• Яндекс проведет ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за I полугодие 2026 г.
• Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за август 2026 г.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤3👍3
Долговой рынок остается в режиме ожидания
Индекс RGBI вчера незначительно снизился, оставшись в узком диапазоне 113–114 пунктов. Внешний новостной фон добавляет рынку лишь небольшой волатильности, но не позволяет выйти из затянувшегося боковика.
🏦 После успешного размещения флоатера Минфин на этой неделе предложит два выпуска ОФЗ с фиксированной ставкой — на 5 и 13 лет. Несмотря на продолжительную паузу в аукционах, активность инвесторов в преддверии пятничного заседания ЦБ может оказаться сдержанной. На повышенную активность, скорее всего, можно рассчитывать через неделю за счёт реинвестирования средств от погашения выпуска ОФЗ.
В условиях повышенной неопределённости считаем целесообразным поддерживать короткую дюрацию портфеля за счёт корпоративных флоатеров.
#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический центр ПСБ
Индекс RGBI вчера незначительно снизился, оставшись в узком диапазоне 113–114 пунктов. Внешний новостной фон добавляет рынку лишь небольшой волатильности, но не позволяет выйти из затянувшегося боковика.
🏦 После успешного размещения флоатера Минфин на этой неделе предложит два выпуска ОФЗ с фиксированной ставкой — на 5 и 13 лет. Несмотря на продолжительную паузу в аукционах, активность инвесторов в преддверии пятничного заседания ЦБ может оказаться сдержанной. На повышенную активность, скорее всего, можно рассчитывать через неделю за счёт реинвестирования средств от погашения выпуска ОФЗ.
В условиях повышенной неопределённости считаем целесообразным поддерживать короткую дюрацию портфеля за счёт корпоративных флоатеров.
#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический центр ПСБ
❤3👍3🔥1
📈 Сегодня котировки Brent впервые с конца июля пробивают психологический барьер в $100 за баррель. Основной драйвер — очередной виток эскалации на Ближнем Востоке, который ставит под вопрос перспективы мирного урегулирования затяжного конфликта между США и Ираном. Буквально за последний месяц сырье подорожало на четверть.
Текущая рыночная ситуация характеризуется высокой напряженностью в логистической сфере. Совокупный экспорт сырой нефти из стран Персидского залива снизился на ~40% от докризисного уровня. Рост котировок нефти при этом сдерживается стабильным уровнем коммерческих запасов в мире, которые находятся на вполне комфортных значениях благодаря увеличению добычи в США, Гайане и Бразилии в предыдущие месяцы. Вместе с тем государственные стратегические резервы США в результате масштабных интервенций сократились до минимума с 1982 года. Это ограничивает возможности американской администрации по дальнейшему искусственному регулированию цен за счет внутренних запасов.
Наше мнение:
В рамках базового сценария ждем сохранения геополитической премии в котировках нефти. До конца осени 2026 года наиболее вероятным выглядит закрепление цен на нефть Brent в диапазоне $95–105 за баррель. В случае расширения географии конфликта и повреждения добывающей инфраструктуры возможен краткосрочный выход цен к отметкам выше $120 за баррель. Стабилизация рынка и коррекция котировок к более сбалансированным уровням $80-85 за баррель, вероятно, произойдет ближе к весне 2027 года — даже при отсутствии долгосрочного политического урегулирования. Подобная динамика будет обусловлена постепенной адаптацией рынка к новым условиям: длительное нахождение цен выше психологической отметки спровоцирует разрушение спроса и вынужденное снижение потребления со стороны импортеров.
#ЕкатеринаКрылова
#нефть
Аналитический центр ПСБ
Текущая рыночная ситуация характеризуется высокой напряженностью в логистической сфере. Совокупный экспорт сырой нефти из стран Персидского залива снизился на ~40% от докризисного уровня. Рост котировок нефти при этом сдерживается стабильным уровнем коммерческих запасов в мире, которые находятся на вполне комфортных значениях благодаря увеличению добычи в США, Гайане и Бразилии в предыдущие месяцы. Вместе с тем государственные стратегические резервы США в результате масштабных интервенций сократились до минимума с 1982 года. Это ограничивает возможности американской администрации по дальнейшему искусственному регулированию цен за счет внутренних запасов.
Наше мнение:
В рамках базового сценария ждем сохранения геополитической премии в котировках нефти. До конца осени 2026 года наиболее вероятным выглядит закрепление цен на нефть Brent в диапазоне $95–105 за баррель. В случае расширения географии конфликта и повреждения добывающей инфраструктуры возможен краткосрочный выход цен к отметкам выше $120 за баррель. Стабилизация рынка и коррекция котировок к более сбалансированным уровням $80-85 за баррель, вероятно, произойдет ближе к весне 2027 года — даже при отсутствии долгосрочного политического урегулирования. Подобная динамика будет обусловлена постепенной адаптацией рынка к новым условиям: длительное нахождение цен выше психологической отметки спровоцирует разрушение спроса и вынужденное снижение потребления со стороны импортеров.
#ЕкатеринаКрылова
#нефть
Аналитический центр ПСБ
👍6❤5
За год ключевой барьер ВЭД сместился от международных расчетов к логистике
👍 Если год назад МСП больше всего беспокоили проблемы с трансграничными платежами, то сегодня проблематика упирается в логистический вопрос. Так, в 2026 году сильный рост транспортных расходов беспокоит 55% экспортеров и 39% импортеров, тогда как проблемы с трансграничными платежами отмечают заметно меньше МСП — 19% и 23% соответственно.
👍 Логистическое звено становится узким местом ВЭД на фоне удлинения маршрутов, новых санкционных ограничений, а также дефицита и удорожания топлива. С другой стороны, острота проблемы трансграничных платежей снижается за счет адаптации платежной инфраструктуры к новым условиям и выстраиванию альтернативных маршрутов расчетов.
👍 Помимо логистики, среди заметных барьеров МСП выделяют также рост тарифов и ограничения на ввоз или вывоз товаров: с этим сталкивались 40% экспортеров и 26% импортеров.
👍 Еще одной существенной проблемой остаются сложности таможенного оформления и неоднозначность налогового регулирования, которые увеличивают сроки, стоимость и неопределенность внешнеторговых операций.
Подробнее о результатах RSBI в июле. Следите за #rsbi
*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Magram Market Research. Подробнее здесь.
Аналитический центр ПСБ
Подробнее о результатах RSBI в июле. Следите за #rsbi
*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Magram Market Research. Подробнее здесь.
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤4👍4🔥4
Сбер: итоги августа и 8 месяцев 2026 г.
Сбербанк в августе заработал 169,1 млрд руб. (+14% г/г) чистой прибыли, с рентабельностью капитала 23,1%; за 8 месяцев этого года чистая прибыль составила 1,33 трлн руб. (+19% г/г). Чистые комиссионные доходы в августе продолжили сокращаться в помесячном выражении (-4,2% м/м), а их прирост за 8 мес. 2026 г. составил лишь 0,1% г/г. Однако темпы прироста чистых процентных доходов в отчетном месяце вновь ускорились до 27% г/г (в июле: +19,8 г/г) на фоне поступательного роста кредитования (ЮЛ: +2,3%; ФЛ: +1,3%). Впрочем, как мы и опасались, подросли и отчисления в резервы (до 108 млрд руб., +130% г/г, против 63 млрд руб. – в июле).
Рост резервных отчислений выглядит естественным на фоне торможения экономики и некоторого ухудшения кредитоспособности заемщиков (банк отметил, что он частично был обусловлен и ослаблением рубля). Но он лишь ограничил рост чистой прибыли в помесячном сопоставлении. Причем стоимость кредитного риска (COR) по итогам 8 месяцев 2026 г. осталась на низком уровне, 1,4%, подтверждая устойчивость основного бизнеса Банка.
Наше мнение:
Акции Сбербанка, несмотря на наш консервативный взгляд на развитие ситуации в экономике в концовке этого – начале следующего года, нам по-прежнему представляются добротной долгосрочной инвестиционной и дивидендной историей. Несколько повышаем оценку чистой прибыли банка по итогам этого года, до 1,9 трлн руб. (+11% г/г).
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ
Сбербанк в августе заработал 169,1 млрд руб. (+14% г/г) чистой прибыли, с рентабельностью капитала 23,1%; за 8 месяцев этого года чистая прибыль составила 1,33 трлн руб. (+19% г/г). Чистые комиссионные доходы в августе продолжили сокращаться в помесячном выражении (-4,2% м/м), а их прирост за 8 мес. 2026 г. составил лишь 0,1% г/г. Однако темпы прироста чистых процентных доходов в отчетном месяце вновь ускорились до 27% г/г (в июле: +19,8 г/г) на фоне поступательного роста кредитования (ЮЛ: +2,3%; ФЛ: +1,3%). Впрочем, как мы и опасались, подросли и отчисления в резервы (до 108 млрд руб., +130% г/г, против 63 млрд руб. – в июле).
Рост резервных отчислений выглядит естественным на фоне торможения экономики и некоторого ухудшения кредитоспособности заемщиков (банк отметил, что он частично был обусловлен и ослаблением рубля). Но он лишь ограничил рост чистой прибыли в помесячном сопоставлении. Причем стоимость кредитного риска (COR) по итогам 8 месяцев 2026 г. осталась на низком уровне, 1,4%, подтверждая устойчивость основного бизнеса Банка.
Наше мнение:
Акции Сбербанка, несмотря на наш консервативный взгляд на развитие ситуации в экономике в концовке этого – начале следующего года, нам по-прежнему представляются добротной долгосрочной инвестиционной и дивидендной историей. Несколько повышаем оценку чистой прибыли банка по итогам этого года, до 1,9 трлн руб. (+11% г/г).
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ
❤7👍6🔥1
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2200-2300 п.
💴 Китайский юань: 12,5-13 руб.
🎯 Важное:
• Диасофт проведет ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за I полугодие 2026 г.
• За неделю потребительские цены выросли на 0,05%
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2200-2300 п.
💴 Китайский юань: 12,5-13 руб.
🎯 Важное:
• Диасофт проведет ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за I полугодие 2026 г.
• За неделю потребительские цены выросли на 0,05%
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤5👍2
Неоднородность ценовой динамики усиливается
📈 За первую неделю сентября зафиксирован умеренный рост цен на 0,05% против снижения на 0,01% неделей ранее. Однако годовой уровень инфляции не увеличился и остался в районе +6,3% г/г, сохраняя шансы на реализацию базового прогноза ЦБ (+6,3% г/г на конец сентября).
👍 При этом фиксируется все более сильное расхождение ценовой динамики по разным товарным группам. Так, заметно усилилось сезонное снижение цен на услуги населению за счет слабого спроса на туристические и гостиничные услуги. Но продолжает усиливаться инфляция в сегменте непродовольственных товаров: дорожают электроника, бензин и дизель, лекарства, автомобили, бытовая химия и т.д. Кроме шоков предложения важным фактором активизации роста цен в сегменте, безусловно, является ослабление рубля.
👍 Сезонное снижение цен на овощи и фрукты нивелируется ростом цен на другие продукты питания (яйца, сахар, мясо кур, рыба, крупа, хлеб и т.д.). Причем номенклатура дорожающих позиций достаточно широкая, что указывает на то, что снижение цен в сегменте, скорее всего, не получит развитие.
Наше мнение:
Впрочем, шансы избежать развития инфляционного импульса сохраняются, и связаны они в первую очередь с торможением потребительского спроса и возвратом рубля к более крепким уровням. Вероятность этого сценария растет при поддержании относительно жесткой ДКП в течение еще какого-то времени.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
📈 За первую неделю сентября зафиксирован умеренный рост цен на 0,05% против снижения на 0,01% неделей ранее. Однако годовой уровень инфляции не увеличился и остался в районе +6,3% г/г, сохраняя шансы на реализацию базового прогноза ЦБ (+6,3% г/г на конец сентября).
Наше мнение:
Впрочем, шансы избежать развития инфляционного импульса сохраняются, и связаны они в первую очередь с торможением потребительского спроса и возвратом рубля к более крепким уровням. Вероятность этого сценария растет при поддержании относительно жесткой ДКП в течение еще какого-то времени.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍8❤5
Инвестиции и инфляция – уравнение с двумя неизвестными
По данным Росстата, инвестиции в основной капитал снижаются в сопоставимых ценах уже более года. Уровень спада превысил пандемийный кризис 2020 года и приближается к уровням 2014-2016 годов.
👉 По нашим оценкам, сейчас в лидерах спада наиболее продуктивные инвестиции, которые обеспечивают высокую отдачу в повышение добавочной стоимости и рост производительности труда: инвестиции в машины и оборудование. Лишь отчасти причина опережающего спада здесь – распространение оптимизационных стратегий бизнеса, связанных с ростом налогов, жесткой ДКП и продолжительным опережающим ростом ФОТ.
❗️Значительный вклад в снижение возможностей по капитальным затратам на машины и оборудование по-прежнему формирует инфляция: средний индекс цен на их приобретение в июне 2026 года составил около 21%. Причем факторы этой инфляции связаны не только со спросом, а в значительной степени формируются под влиянием шоков на стороне предложения (например, стремительный рост цен на чипы, рост логистических издержек и ограничение цепочек поставок).
🐻Не перекормить «инфляционного зверя»
Цель по возврату контроля над инфляцией прямо связана с задачей запуска нового инвестиционного цикла. В этой связи в период роста проинфляционных рисков целесообразнее придержать стремление смягчить ДКП. Иначе мы рискуем снова перекормить «инфляционного зверя». Однако долго выжидать нет возможности, так как снижение инвестиций в основной капитал уже подтачивает экономический потенциал страны (основные фонды изнашиваются, а технический прогресс не стоит на месте, уходя вперед и угрожая потерей конкурентоспособности). Кроме того, инфляционные риски формируются преимущественно на стороне предложения и слабо поддаются влиянию ДКП.
Наше мнение:
Для сохранения и повышения экономического потенциала России придется балансировать между борьбой с инфляцией и запуском инвестиционного цикла. Полагаем, это значит, что дальнейший цикл смягчения ДКП и возврат ключевой ставки к нейтральному уровню может быть «рваным» - частые периоды пауз и медленное поступательное снижение ставки по мере сокращения проинфляционных рисков.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
По данным Росстата, инвестиции в основной капитал снижаются в сопоставимых ценах уже более года. Уровень спада превысил пандемийный кризис 2020 года и приближается к уровням 2014-2016 годов.
👉 По нашим оценкам, сейчас в лидерах спада наиболее продуктивные инвестиции, которые обеспечивают высокую отдачу в повышение добавочной стоимости и рост производительности труда: инвестиции в машины и оборудование. Лишь отчасти причина опережающего спада здесь – распространение оптимизационных стратегий бизнеса, связанных с ростом налогов, жесткой ДКП и продолжительным опережающим ростом ФОТ.
❗️Значительный вклад в снижение возможностей по капитальным затратам на машины и оборудование по-прежнему формирует инфляция: средний индекс цен на их приобретение в июне 2026 года составил около 21%. Причем факторы этой инфляции связаны не только со спросом, а в значительной степени формируются под влиянием шоков на стороне предложения (например, стремительный рост цен на чипы, рост логистических издержек и ограничение цепочек поставок).
🐻Не перекормить «инфляционного зверя»
Цель по возврату контроля над инфляцией прямо связана с задачей запуска нового инвестиционного цикла. В этой связи в период роста проинфляционных рисков целесообразнее придержать стремление смягчить ДКП. Иначе мы рискуем снова перекормить «инфляционного зверя». Однако долго выжидать нет возможности, так как снижение инвестиций в основной капитал уже подтачивает экономический потенциал страны (основные фонды изнашиваются, а технический прогресс не стоит на месте, уходя вперед и угрожая потерей конкурентоспособности). Кроме того, инфляционные риски формируются преимущественно на стороне предложения и слабо поддаются влиянию ДКП.
Наше мнение:
Для сохранения и повышения экономического потенциала России придется балансировать между борьбой с инфляцией и запуском инвестиционного цикла. Полагаем, это значит, что дальнейший цикл смягчения ДКП и возврат ключевой ставки к нейтральному уровню может быть «рваным» - частые периоды пауз и медленное поступательное снижение ставки по мере сокращения проинфляционных рисков.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
👍7❤5🔥2
Обзор текущей конъюнктуры европейского газового рынка и прогноз на зимний период 2027 г.
🍂 Начало сентября 2026 года ознаменовалось существенным обострением ситуации на европейском энергетическом рынке. Биржевая стоимость природного газа на ключевом нидерландском хабе TTF превысила отметку $950 за тысячу кубических метров.
❗️ Такая динамика обусловлена наложением ряда геополитических и технических факторов, среди которых ключевое значение имеют эскалация конфликта на Ближнем Востоке с последующим ограничением судоходства в Ормузском проливе, а также продление форс-мажорных обстоятельств на катарском производственном комплексе Рас-Лаффан.
✏️ Ситуация усугубляется снижением объемов поставок из Норвегии из-за планового технического обслуживания, а также нетипично низким уровнем заполненности европейских подземных хранилищ газа (66–67%). Это самый низкий показатель для сезона за последние полтора десятилетия.
🔎 Анализ структуры календарных спредов указывает на глубокую деформацию рыночного механизма. В текущих котировках зафиксировано состояние жесткой бэквордации, при которой стоимость контрактов с ближайшей датой экспирации практически сравнялась с ценой зимних фьючерсов или превышает ее. Подобная инверсия кривой форвардных цен полностью нивелирует маржинальность классических арбитражных операций по сезонному хранению газа. Поскольку закупка ресурса по текущим спотовым ценам для последующей реализации в зимний период коммерчески нецелесообразна, частные трейдеры минимизировали закачку в ПХГ. В результате обязательства по формированию стратегических резервов были переложены на уполномоченные государственные компании под гарантии национальных бюджетов стран ЕС.
Наше мнение:
Согласно нашему базовому прогнозу на IV квартал 2026 года и I квартал 2027 года, напряженность на рынке сохранится. Текущие календарные спреды между контрактами на ноябрь и январь демонстрируют, что участники торгов закладывают максимальные риски физического дефицита на пик отопительного сезона. В случае сохранения ограничений на поставку СПГ из Персидского залива и фиксации пониженных температур в зимние месяцы, котировки на хабе TTF способны преодолеть рубеж $1200–1250 за тысячу кубических метров. В этих условиях для обеспечения энергетического баланса европейские контрагенты будут вынуждены максимизировать отбор газа по всем доступным направлениям, включая действующие маршруты поставок российского трубопроводного газа и закупки сжиженного природного газа.
#ЕкатеринаКрылова
#газ #TTF
Аналитический центр ПСБ
🍂 Начало сентября 2026 года ознаменовалось существенным обострением ситуации на европейском энергетическом рынке. Биржевая стоимость природного газа на ключевом нидерландском хабе TTF превысила отметку $950 за тысячу кубических метров.
❗️ Такая динамика обусловлена наложением ряда геополитических и технических факторов, среди которых ключевое значение имеют эскалация конфликта на Ближнем Востоке с последующим ограничением судоходства в Ормузском проливе, а также продление форс-мажорных обстоятельств на катарском производственном комплексе Рас-Лаффан.
✏️ Ситуация усугубляется снижением объемов поставок из Норвегии из-за планового технического обслуживания, а также нетипично низким уровнем заполненности европейских подземных хранилищ газа (66–67%). Это самый низкий показатель для сезона за последние полтора десятилетия.
🔎 Анализ структуры календарных спредов указывает на глубокую деформацию рыночного механизма. В текущих котировках зафиксировано состояние жесткой бэквордации, при которой стоимость контрактов с ближайшей датой экспирации практически сравнялась с ценой зимних фьючерсов или превышает ее. Подобная инверсия кривой форвардных цен полностью нивелирует маржинальность классических арбитражных операций по сезонному хранению газа. Поскольку закупка ресурса по текущим спотовым ценам для последующей реализации в зимний период коммерчески нецелесообразна, частные трейдеры минимизировали закачку в ПХГ. В результате обязательства по формированию стратегических резервов были переложены на уполномоченные государственные компании под гарантии национальных бюджетов стран ЕС.
Наше мнение:
Согласно нашему базовому прогнозу на IV квартал 2026 года и I квартал 2027 года, напряженность на рынке сохранится. Текущие календарные спреды между контрактами на ноябрь и январь демонстрируют, что участники торгов закладывают максимальные риски физического дефицита на пик отопительного сезона. В случае сохранения ограничений на поставку СПГ из Персидского залива и фиксации пониженных температур в зимние месяцы, котировки на хабе TTF способны преодолеть рубеж $1200–1250 за тысячу кубических метров. В этих условиях для обеспечения энергетического баланса европейские контрагенты будут вынуждены максимизировать отбор газа по всем доступным направлениям, включая действующие маршруты поставок российского трубопроводного газа и закупки сжиженного природного газа.
#ЕкатеринаКрылова
#газ #TTF
Аналитический центр ПСБ
👍5❤4🔥3
⚡️Обновление в модельном портфеле
Открываем позиции в акциях:
🏦 Сбербанк
Цена: 280 руб.
Цель: 309 руб.
Стоп-лосс: 271 руб.
Доля: 10%
🔋 Новатэк
Цена: 1026 руб.
Цель: 1200 руб.
Стоп-лосс: 970 руб.
Доля: 10%
🔌 РусГидро
Цена: 0,3821 руб.
Цель: 0,434 руб.
Стоп-лосс: 0,36 руб.
Доля: 7%
🏠 Циан
Цена: 636 руб.
Цель: 740 руб.
Стоп-лосс: 589 руб.
Доля: 7%
На поддержке со стороны геополитического фактора и выходе нефти марки Brent в район $105 за баррель (максимум с мая текущего года) российский фондовый рынок на этой неделе продолжает восходящую динамику. Индекс МосБиржи закрепился выше 2250 пунктов и преодолел максимум предыдущей недели, что может сигнализировать о развитии восходящей динамики с целями 2360 и 2500 пунктов. Принимаем решение открыть позиции в отдельных бумагах, которые, по нашим оценкам, при продолжении восходящего тренда могут продемонстрировать динамику лучше рынка.
#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ
Открываем позиции в акциях:
Цена: 280 руб.
Цель: 309 руб.
Стоп-лосс: 271 руб.
Доля: 10%
Цена: 1026 руб.
Цель: 1200 руб.
Стоп-лосс: 970 руб.
Доля: 10%
Цена: 0,3821 руб.
Цель: 0,434 руб.
Стоп-лосс: 0,36 руб.
Доля: 7%
Цена: 636 руб.
Цель: 740 руб.
Стоп-лосс: 589 руб.
Доля: 7%
На поддержке со стороны геополитического фактора и выходе нефти марки Brent в район $105 за баррель (максимум с мая текущего года) российский фондовый рынок на этой неделе продолжает восходящую динамику. Индекс МосБиржи закрепился выше 2250 пунктов и преодолел максимум предыдущей недели, что может сигнализировать о развитии восходящей динамики с целями 2360 и 2500 пунктов. Принимаем решение открыть позиции в отдельных бумагах, которые, по нашим оценкам, при продолжении восходящего тренда могут продемонстрировать динамику лучше рынка.
#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤7👍7🔥3👎1
Индекс бизнес-климата Банка России в сентябре практически не изменился и остался в отрицательной зоне (-2,3 п. против -2,4 п. в августе), указывая на слабость деловой активности.
👍 Оценка предприятиями текущей ситуации продолжила ухудшаться: соответствующий индекс снизился до -10,4 п. с -9,9 п. Ухудшение обеспечили как оценка ситуации с производством продукции, так и со спросом на нее.
👍 При этом ожидания бизнеса относительно перспектив развития улучшаются второй месяц подряд (индекс вырос до 6,3 п. с 5,5 п.), сдерживая ухудшение сигнала верхнеуровневого индикатора.
👍 Ценовые ожидания предприятий растут уже третий месяц подряд (до 22,7 п. с 21,1 п. в августе).
👍 В сентябре ЦБ зафиксировал существенное ухудшение оценок условий кредитования предприятий (-11 п. против -7 п. в августе).
Наше мнение:
Банк России представил оперативную сокращенную справку. Основные верхнеуровневые индикаторы (индекс бизнес-климата, ценовые ожидания) указывают на сохранение довольно зыбкой ситуации в экономике: сохранение повышенных проинфляционных рисков и снижение деловой активности. В июле, принимая решение по ставке, ЦБ большее внимание уделил охлаждению экономики и приуменьшил значимость сигнала инфляционных индикаторов, рассчитывая на быстрое преодоление инфляционного импульса. Действительность оказалась иной: инфляционные риски за полтора месяца несколько окрепли. Но экономика по-прежнему под давлением. Посмотрим, как регулятор поступит завтра.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Наше мнение:
Банк России представил оперативную сокращенную справку. Основные верхнеуровневые индикаторы (индекс бизнес-климата, ценовые ожидания) указывают на сохранение довольно зыбкой ситуации в экономике: сохранение повышенных проинфляционных рисков и снижение деловой активности. В июле, принимая решение по ставке, ЦБ большее внимание уделил охлаждению экономики и приуменьшил значимость сигнала инфляционных индикаторов, рассчитывая на быстрое преодоление инфляционного импульса. Действительность оказалась иной: инфляционные риски за полтора месяца несколько окрепли. Но экономика по-прежнему под давлением. Посмотрим, как регулятор поступит завтра.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍7❤6
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2275-2340 п.
💴 Китайский юань: 12,3-12,8 руб.
🎯 Важное:
• Аэрофлот представит операционные результаты за август 2026 г.
• Заседание Банка России по ключевой ставке
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2275-2340 п.
💴 Китайский юань: 12,3-12,8 руб.
🎯 Важное:
• Аэрофлот представит операционные результаты за август 2026 г.
• Заседание Банка России по ключевой ставке
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤5👍4
⚡️ ⚡️ ⚡️ Ключевая ставка - 14%. Банк России оставил ее без изменений.
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤8👍7👎1😱1
Фронтальный подъем ИТ-рынка 2022–2024 гг. завершен. Продолжительный период высоких процентных ставок привел к повсеместной оптимизации бюджетов: корпорации существенно сокращают расходы на маркетинг, подбор персонала и долгосрочные ИТ-инвестиции. В текущих реалиях определяющими факторами устойчивости эмитента становятся качество баланса, свободный денежный поток и нишевое доминирование.
Группа Астра
Итоги первого полугодия 2026 г.: Выручка выросла на 17% (до 7,8 млрд руб.), при этом во II кв. динамика мощно ускорилась (+47%). Скорректированная чистая прибыль взлетела почти вдвое — на 96% (до 1,2 млрд руб.).
Бизнес перестал быть «компанией одного продукта». Продажи флагманской Astra Linux растут умеренно, но выручка от сопутствующих сервисов и продуктов экосистемы (СУБД Tantor, платформа контейнеризации «Боцман», RuBackup) демонстрирует опережающие темпы роста. Кроме того, компания активно внедряет технологии ИИ, выделив бренд «Астра ИИ». За счет строгого контроля над операционными расходами и фокуса на экосистеме Астра генерирует отличную маржинальность. Она выглядит финансово устойчивой (Чистый долг/EBITDA всего 0,38x), что делает ее фаворитом в инфраструктурном сегменте.
Целевой ориентир на 12 мес.: 225 руб.
Группа Позитив
Итоги первого полугодия 2026 г.: Объем отгрузок вырос на 45% (до 10,7 млрд руб.), превысив прогнозы рынка. Выручка увеличилась на 41%. Показатель EBITDA вышел в положительную зону (0,8 млрд руб. против убытка 2,5 млрд руб. годом ранее). Чистый убыток (характерный для первого полугодия из-за сезонности) сократился в 3,7 раза.
Успех компании обеспечивает экосистема комплексной безопасности (MaxPatrol, PT Sandbox и др.). Крупные клиенты охотно докупают новые модули в рамках единого контура безопасности. Важным фактором стабильности стало снижение коммерческих и административных расходов благодаря оптимизации маркетинга. Позитив доказал устойчивость к макроэкономическому давлению, менеджмент подтвердил прогноз отгрузок на весь 2026 год (40–45 млрд руб.).
Целевой ориентир на 12 мес.: 1550 руб.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ASTR #POSI
Аналитический центр ПСБ
Группа Астра
Итоги первого полугодия 2026 г.: Выручка выросла на 17% (до 7,8 млрд руб.), при этом во II кв. динамика мощно ускорилась (+47%). Скорректированная чистая прибыль взлетела почти вдвое — на 96% (до 1,2 млрд руб.).
Бизнес перестал быть «компанией одного продукта». Продажи флагманской Astra Linux растут умеренно, но выручка от сопутствующих сервисов и продуктов экосистемы (СУБД Tantor, платформа контейнеризации «Боцман», RuBackup) демонстрирует опережающие темпы роста. Кроме того, компания активно внедряет технологии ИИ, выделив бренд «Астра ИИ». За счет строгого контроля над операционными расходами и фокуса на экосистеме Астра генерирует отличную маржинальность. Она выглядит финансово устойчивой (Чистый долг/EBITDA всего 0,38x), что делает ее фаворитом в инфраструктурном сегменте.
Целевой ориентир на 12 мес.: 225 руб.
Группа Позитив
Итоги первого полугодия 2026 г.: Объем отгрузок вырос на 45% (до 10,7 млрд руб.), превысив прогнозы рынка. Выручка увеличилась на 41%. Показатель EBITDA вышел в положительную зону (0,8 млрд руб. против убытка 2,5 млрд руб. годом ранее). Чистый убыток (характерный для первого полугодия из-за сезонности) сократился в 3,7 раза.
Успех компании обеспечивает экосистема комплексной безопасности (MaxPatrol, PT Sandbox и др.). Крупные клиенты охотно докупают новые модули в рамках единого контура безопасности. Важным фактором стабильности стало снижение коммерческих и административных расходов благодаря оптимизации маркетинга. Позитив доказал устойчивость к макроэкономическому давлению, менеджмент подтвердил прогноз отгрузок на весь 2026 год (40–45 млрд руб.).
Целевой ориентир на 12 мес.: 1550 руб.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ASTR #POSI
Аналитический центр ПСБ
❤3👍3