Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2600-2700 п.
💴  Китайский юань: 10,8-11,3 руб.

🎯Важное:
• Группа Позитив проведет ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за I квартал 2026 г.
• Полюс проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г.
• Росстат опубликует данные по недельной инфляции

Подробнее>>

Читайте нас в МАХ

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Параметры операций по бюджетному правилу объявлены. Что дальше?

Согласно сообщению Минфина, с 8 мая по 4 июня планируется покупка иностранной валюты/золота на общую сумму 110,3 млрд рублей, ежедневный объем операций составит 5,8 млрд рублей. Здесь учитывается и объем продаж валюты, который не был совершен в марте и апреле в связи с паузой в операциях по бюджетному правилу. Однако отметим, что с учетом корректировок ЦБ объем покупок валюты/золота составит 1,2 млрд руб. в день. 

❗️После объявления параметров операций по бюджетному правилу рубль перешел к укреплению.

Наше мнение:
Переход к покупкам валюты в рамках бюджетного правила является фактором в пользу ослабления рубля. Однако объявленные объемы оказались существенно ниже наших ожиданий и ожиданий рынка (10-12 млрд руб. и 10-20 млрд руб. в день соответственно).

Учитывая параметры операций, мы видим краткосрочные возможности для укрепления рубля. Этому будут способствовать:
• сохранение в мае навеса предложения иностранной валюты из-за поступления валютной выручки от продажи нефти по более высоким ценам
• слабый спрос на иностранную валюту как со стороны импортеров, так и населения (сдержанный туристический спрос из-за логистических проблем).

В текущих условиях диапазон 10,8 -11,3 рубля может сохранить свою актуальность вплоть до конца мая. При этом в третьей декаде месяца видим риски тестирования его нижней границы на фоне подготовки экспортеров к пику налоговых выплат.

Читайте нас в МАХ

#БогданЗварич
#валюта
Аналитический центр ПСБ

Котировки драгметаллов в последнее время находились под умеренным давлением, несмотря на консолидацию доллара. Этому способствовала перегретость рынка, а также сохранение напряженности на Ближнем Востоке.

Дополнительное давление на золото оказывали продажи металла отдельными центробанками ближневосточного региона для наполнения бюджетов (компенсация выпадения нефтегазовых доходов) и поддержки валюты. К тому же на цены драгметалла продолжает влиять сокращение инвестиционного спроса: объем золота в ETF опустился ниже 110 млн унций (-1.5 млн унц.). Продажи в серебре и металлах платиновой группы поддерживались опасениями по спросу.
В краткосрочной перспективе новости с Ближнего Востока продолжат оставаться определяющим фактором для динамики рынка драгметаллов. При этом золото, в случае роста напряженности в регионе, может уйти к локальным минимумам - в район $4000 - 4200, а серебро отступить ниже $72. В такой ситуации МПГ также будут находиться под давлением – видим риски отступления платины и палладия ниже $1850 и $1450 соответственно.

В среднесрочной перспективе, на наш взгляд, у золота сохраняется потенциал для роста. Сохранение рисков по доллару и госдолгу США будут поддерживать курс драгметалла. Сохраняем нашу цель по нему на горизонте до конца года на уровне $5400 – 5600.

Серебро в среднесрочной перспективе может продемонстрировать восходящую динамику с возвращением котировок в район $100-110. Способствовать такой динамике будут как риски со стороны предложения из-за невозможности быстрого наращивания добычи при стабильном промышленном спросе, так и опасения по доллару и госдолгу США.

Среднесрочные перспективы МПГ также оцениваем позитивно, сохраняя наши ориентиры по платине и палладию в текущем году на уровне $2625 и $1800 соответственно.

#БогданЗварич
#драгметаллы
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2600-2700 п.
💴  Китайский юань: 10,8-11,3 руб.

🎯Важное:
• МГКЛ представит операционные результаты за апрель 2026 г.
• Селигдар и Россети Ленэнерго проведут СД по вопросу дивидендов за 2025 г.
• Росстат зафиксировал снижение цен за неделю на 0,02%

Подробнее>>

Читайте нас в МАХ

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Почему вклады все еще интересны

Тенденция к снижению доходности депозитов из-за смягчения ДКП сохраняется. Показатель максимальной процентной ставки (по вкладам в российских рублях) десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц, рассчитываемый Центробанком, в третьей декаде апреля составил 13,06%, потеряв с начала года более 2 п.п., а с максимума, установленного в декабре 2024 года – более 9 п.п.

Несмотря на такую динамику, вклады сохраняют привлекательность.

• Так, ставки по депозитам остаются существенно выше инфляции, позволяя как защитить денежные средства от обесценения, так и улучшить покупательную способность сбережений.

• К тому же вклады остаются самым надежным инструментом вложения средств благодаря системе страхования. В результате соотношение риск/доходность депозитов в сравнении с другими инструментами находится на очень привлекательном уровне.

• Дополнительными преимуществами вкладов выступают понятность и простота их использования.

А есть ли альтернативы?
В качестве альтернативы депозитам можно рассмотреть облигации  – диверсифицированный портфель из ОФЗ и корпоративных облигаций надежных эмитентов позволит получить доходность на 3-5 п.п. выше, чем по вкладу. Однако облигации несут на себе более высокие риски, включающие рыночные и риски дефолта эмитента облигации.

Читайте нас в МАХ

#БогданЗварич
#финграм
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2600-2700 п.
💴  Китайский юань: 10,8-11,3 руб.

🎯Важное:
• Фикс Прайс: ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г.
• ЦИАН проведет СД по вопросу дивидендов за 2025 г. и за I квартал 2026 г.

Подробнее>>

Читайте нас в МАХ

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 4 - 8 мая

Рынок акций
Российский фондовый рынок продолжил тенденцию к снижению при сохранении низкой активности инвесторов. Индекс МосБиржи по итогам недели потерял порядка 2,2%. Основными факторами давления стали неуверенность инвесторов в устойчивости высоких цен на нефть и укрепление рубля. На предстоящей короткой неделе ожидаем, что российский фондовый рынок попытается подняться к верхней границе диапазона 2600 – 2700 пунктов. Стабильная ситуация на рынке энергоносителей, где цены продолжают держаться в районе $100 по нефти Brent, может способствовать активизации покупок в «весовых» бумагах нефтегазового сектора. Сдерживать спрос в акциях может стабильно сильный рубль, который снижает интерес к бумагам экспортеров.

Рынок облигаций
Индекс RGBI за неделю практически не изменился, оставшись в диапазоне 119-120 пунктов. Позитивным фактором для инвесторов стали данные по недельной дефляции, которая наблюдалась впервые с августа прошлого года. Безусловно, статистика укрепляет уверенность участников рынка относительно продолжения цикла снижения ключевой ставки, однако на котировках госбумаг этот факт пока не отразился. Полагаем, что доходность длинных ОФЗ будет и далее находиться вблизи уровня ключевой ставки, двигаясь вниз вслед за смягчением ДКП (наш прогноз по ключевой ставке на конец года – 12%). Таким образом длинные ОФЗ и надежные корпоративные облигации с фиксированной ставкой сохраняют свою привлекательность для инвесторов. 

Валютный рынок
В начале недели, перед публикацией параметров операций по бюджетному правилу, рубль находился под умеренным давлением, что позволило паре CNY/RUB подняться выше 11 рублей. Однако после объявления объемов покупок валюты по бюджетному правилу, которые оказались существенно меньше, чем ожидал рынок, рубль перешел к восстановлению и смог не только отыграть потери первой половины недели, но по ее итогам продемонстрировать рост порядка 0,6% по отношению к юаню. На следующей неделе ожидаем продолжения движения пары CNY/RUB в нижней половине диапазона 10,8 – 11,3.

Нефть
Котировки Brent потеряли 7% стоимости, нивелировав значительную часть «премии за риск». Повлияла в основном смена геополитической парадигмы: появление информации о прогрессе в переговорах по иранской ядерной сделке спровоцировало масштабную ликвидацию длинных позиций спекулятивными игроками. Дополнительное давление оказала публикация еженедельного отчета Управления энергетической информации США (EIA). Вопреки консенсус-прогнозам, фактические данные продемонстрировали рост запасов сырой нефти. Этот фактор в совокупности с увеличением среднесуточной добычи в США просигнализировал рынку о частичном ослаблении физического дефицита. На текущий момент рынок перешел в стадию консолидации вблизи уровня поддержки $100 за нефть марки Brent. Дальнейшая траектория цен будет зависеть от устойчивости тренда на накопление запасов в США и официального подтверждения статуса дипломатических инициатив на Ближнем Востоке. Наш ориентир пока остается прежним - $90-120 за баррель.

Подробнее>>

Читайте нас в МАХ

#итогинедели
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2600-2700 п.
💴  Китайский юань: 10,5-11 руб.

🎯Важное:
• ЛЭСК проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г.
• Роснефть, ЕвроТранс, Займер и Самараэнерго проведут СД по вопросу дивидендов
• ДОМ.PФ проведет СД по вопросам подготовки к ГОСА, распределения прибыли дочерних организаций за 2025 г.

Подробнее>>

Читайте нас в МАХ

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Читайте нас в МАХ

#облигации
Аналитический центр ПСБ

📉 Серебро потеряло более 30% от максимумов, установленных в январе текущего года – снизившись со $120 за унцию до района $80. Cработали как фактор фиксации прибыли, так и геополитика – инвесторы на фоне конфликта на Ближнем Востоке снизили интерес к драгметаллам, включая серебро.

✅ Несмотря на такую динамику, серебро остается интересным. В среднесрочной и долгосрочной перспективе металл может продемонстрировать рост, а поддержку такой динамике будет оказывать сохраняющийся на рынке дефицит. Ему способствует стабильный спрос со стороны высокотехнологичного сектора (инфраструктура для ИИ), автомобильной промышленности, солнечной энергетики.

👉 При этом наращивание добычи серебра имеет определенные трудности. Порядка 70-80% серебра добывается в качестве сопутствующего элемента при добыче других металлов (свинец, цинк, золото, медь), что накладывает ограничения для роста предложения даже в случае высоких цен.

В результате дефицит на рынке в 2026 году может составить порядка 46,2 млн унций. В такой ситуации, учитывая и действие монетарных факторов (дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ФРС, риски по доллару на фоне нерешенности проблем с госбюджетом и долгом США), серебро может оказаться одним из фаворитов среди драгметаллов.

Читайте нас в МАХ

#БогданЗварич
#драгметаллы #серебро
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

Текущая динамика рынка укладывается в рамки коррекции к предыдущей волне снижения. Сигналом к развороту и началу формирования восходящего тренда, по нашим оценкам, может стать подъем индекса МосБиржи выше 2720 пунктов.

В такой ситуации продолжаем удерживать половину портфеля в акциях, делая ставку на сильные дивидендные истории – Сбербанк, ВТБ (ожидаем объявления параметров дивидендов), Транснефть. Также в портфеле находятся Яндекс и ОЗОН, которые, по нашим оценкам, находятся на неоправданно низких уровнях и способны показать опережающий рост по отношению к рынку.

Читайте нас в МАХ

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2650-2720 п.
💴  Китайский юань: 10,5-11 руб.

🎯Важное:
• Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за апрель 2026 г.
• ЭЛ5-Энерго (Энел Россия) опубликует финансовые результаты по РСБУ за I квартал 2026 г.
• Аэрофлот раскроет операционные результаты за апрель 2026 г.
• Русагро и Россети Волга проведут СД по вопросу дивидендов за 2025 г.
• Базис представит финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 г.

Подробнее>>

Читайте нас в МАХ

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Акции Циана вчера выросли почти на 5% на новостях о дивидендах 

✅ Совет директоров Циана рекомендовал выплатить дивиденды по итогам I кв. 2026 г. в размере 53 руб./акцию. При текущих котировках дивидендная доходность составляет более 8%.

Собрание акционеров: вопрос будет рассмотрен 11 июня 2026 г.
Дивотсечка: 22 июня 2026 г.

Наше мнение:
Выплата соответствует дивидендной политике компании и нашим ожиданиям. При этом выделяется довольно хорошая дивдоходность. Также ближе к концу года мы ждем еще одной выплаты от Циана – дивиденды на уровне 40-60 руб./акция (доходность 6-9%). Тем самым компания продолжает подтверждать статус интересной дивидендной истории. В целом сохраняем позитивный взгляд на Циан. Наш таргет на горизонте года – 760 руб./акция.

Читайте нас в МАХ

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

Сбер: кредитный риск остается под контролем

Сбербанк в апреле 2026 г. заработал 167 млрд руб. (+21% к апрелю 2025 г.), а за четыре месяца 2026 г. – 658 млрд руб. (+21% г/г). Банк сохраняет хорошие темпы роста чистого процентного дохода (+22,5% г/г) на фоне высокой процентной маржи, которая, по нашим оценкам, в марте-апреле находится на максимуме из-за опережающего снижения стоимости привлеченных средств. Кроме того, Сбербанк продолжает поступательное наращивание кредитного портфеля: за апрель +1,3% по кредитам ЮЛ и +0,8% по ФЛ.

На фоне укрепления рубля в апреле на 8% операционные доходы Сбера снизились на 24% м/м, однако зеркально были распущены резервы на 13 млрд рублей против создания в марте на 122 млрд рублей. Без учета валютной переоценки уровень кредитного риска в апреле снизился до 0,7%, за 4 месяца 2026 г. – до 1,4%.

Наше мнение:
Пока сохраняем консервативную оценку прибыли Сбера по итогам 2026 года на уровне 1,8 трлн руб. (+7% г/г). Однако в отсутствие реализации кредитного риска по корпоративному сегменту бизнеса в первом полугодии 2026 г. видим основания для повышения таргета. Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 420 руб. с потенциалом роста ~29%. 

Читайте нас в МАХ

#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ

С середины прошлой недели, после объявления объемов покупок валюты по бюджетному правилу, рубль вновь перешел к росту по отношению к основным мировым валютам. В результате пара CNY/RUB на валютном рынке отступила к минимумам с января текущего года, как и официальные курсы доллара и евро.

Основными факторами такой динамики выступают:
👉 Повышенное предложение валюты со стороны экспортеров на фоне высоких цен на нефть;
👉 Недостаточный спрос как со стороны импортеров (из-за замедления экономической активности), так и населения - из-за ослабленного «туристического» спроса в связи с логистическими проблемами на фоне конфликта на Ближнем Востоке;
👉 Низкие объемы покупок в рамках операций по бюджетному правилу. Так, были учтены объемы валюты, не проданные в марте и апреле, что существенно снизило объем покупок в мае.

Наше мнение:
До конца месяца у рубля сохраняется потенциал для укрепления. При этом ближе к окончанию мая на фоне подготовки экспортеров к налоговым выплатам, он получит дополнительную поддержку. Это может способствовать закреплению пары CNY/RUB в нижней половине диапазона 10,5 - 11 рублей с рисками краткосрочного ухода под его нижнюю границу.

❗️ Однако уже в июне ситуация может измениться. Объем покупок по бюджетному правилу может составить 10 - 15% от объемов торгов юанем на бирже, что приведет к снижению валютной ликвидности. В результате рубль перейдет к постепенному ослаблению, которое во второй половине года будет поддержано ростом спроса на валюту со стороны импортеров на фоне стабилизации и последующего роста экономической активности. Под действием этих факторов к окончанию года пара CNY/RUB может подняться в район 12,8.

Читайте нас в МАХ

#БогданЗварич
#валюта
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2650-2720 п.
💴  Китайский юань: 10,5-11 руб.

🎯Важное:
• Ростелеком представит финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 г.
• МГТС, НоваБев, РУСАЛ, Займер, НКНХ и Казаньоргсинтез проведут СД по вопросу дивидендов
• Т-Технологии проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г.
• Группа Позитив и ЭсЭфАй: последний день для попадания в реестр акционеров

Подробнее>>

Читайте нас в МАХ

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за апрель 2026 года.
 
Ключевые показатели:
• Пассажиропоток: 4,4 млн чел. (+0,5% г/г)
- международные линии: 1,2 млн чел. (+8,7% г/г)
- внутренние линии: 3,2 млн чел. (-2,1% г/г)
• Пассажирооборот: 12,6 млн пкм (+5% г/г)
• Занятость кресел: 91,7% (+0,4 п.п. за год)
 
В апреле наблюдается частичное восстановление операционной динамики после слабого марта. Основной драйвер — уверенное возобновление роста международных перевозок на фоне постепенной нормализации ситуации на Ближнем Востоке и возврата части маршрутов.

При этом внутренний сегмент демонстрирует более выраженную просадку, чем в предыдущие месяцы. Это может отражать частичное перераспределение емкостей в пользу более маржинальных международных направлений в преддверии высокого туристического сезона.
Позитивным сигналом остается рост пассажирооборота при практически стагнирующем пассажиропотоке. Это указывает на увеличение средней дальности полетов и подтверждает смещение фокуса в сторону международных линий. Дополнительную поддержку оказывает и сохраняющаяся высокая занятость кресел.
 
Наше мнение:
В целом апрельская динамика выглядит неплохо. Компания постепенно выходит из негативного эффекта геополитических ограничений марта, но полноценное восстановление будет зависеть от устойчивости международного сообщения в летний сезон и способности компенсировать слабость внутреннего рынка.

Читайте нас в МАХ

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ