В первом квартале 2026 года ЛСР реализовала 118 тыс. кв. м (-19% г/г) недвижимости на 31 млрд руб. (-24% г/г), при доле ипотечных сделок на уровне 68%. Основным драйвером снижения в метрах и деньгах стало более чем двукратное падение продаж в Москве, тогда как в Санкт‑Петербурге и Екатеринбурге был отмечен небольшой рост, который все же не смог заметно компенсировать просадку столичного сегмента.
Наше мнение:
Операционные результаты выглядят слабыми и укладываются в негативную общерыночную динамику. Продажи всего жилья в Москве за январь-март сократились на 37% г/г, опустившись до многолетнего минимума, и на этом фоне более драматическое снижение у ЛСР объясняется тем, что компания лишь недавно начала активно наращивать присутствие на и так крайне конкурентном московском рынке.
Сложившаяся ситуация ухудшает перспективы финансовых результатов ЛСР на 2026 год и усиливает неопределенность вокруг решения по дивидендам за 2025 год. Учитывая высокую чувствительность девелопера к рыночным условиям, которые будут оставаться сложными как минимум до середины года, мы по‑прежнему придерживаемся консервативного взгляда на акции ЛСР.
Читайте нас в МАХ
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #LSRG
Аналитический центр ПСБ
Наше мнение:
Операционные результаты выглядят слабыми и укладываются в негативную общерыночную динамику. Продажи всего жилья в Москве за январь-март сократились на 37% г/г, опустившись до многолетнего минимума, и на этом фоне более драматическое снижение у ЛСР объясняется тем, что компания лишь недавно начала активно наращивать присутствие на и так крайне конкурентном московском рынке.
Сложившаяся ситуация ухудшает перспективы финансовых результатов ЛСР на 2026 год и усиливает неопределенность вокруг решения по дивидендам за 2025 год. Учитывая высокую чувствительность девелопера к рыночным условиям, которые будут оставаться сложными как минимум до середины года, мы по‑прежнему придерживаемся консервативного взгляда на акции ЛСР.
Читайте нас в МАХ
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #LSRG
Аналитический центр ПСБ
❤8👍3😱2
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• Северсталь опубликует финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2026 г.
• ТГК-14 проведет СД по вопросу дивидендов
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• Северсталь опубликует финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2026 г.
• ТГК-14 проведет СД по вопросу дивидендов
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤4👍3😱2
⚡️Обновление в модельном портфеле облигаций
📌 В облигационный портфель добавляем бумаги👍 ПСБ 4Р-02 с фиксированным купоном
До заседания ЦБ остается несколько дней. Сохранение тренда на смягчение ДКП и подтверждение прогнозов по средней ставке на 2026 год, вероятно, позволит рассчитывать на рост индекса RGBI до 122 пунктов. Глобалный взгляд на долговой рынок не меняем: среднесрочные и длинные облигации будут сохранять свою привлекательность в ближайшие 9-12 месяцев.
Читайте нас в МАХ
#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ
📌 В облигационный портфель добавляем бумаги
До заседания ЦБ остается несколько дней. Сохранение тренда на смягчение ДКП и подтверждение прогнозов по средней ставке на 2026 год, вероятно, позволит рассчитывать на рост индекса RGBI до 122 пунктов. Глобалный взгляд на долговой рынок не меняем: среднесрочные и длинные облигации будут сохранять свою привлекательность в ближайшие 9-12 месяцев.
Читайте нас в МАХ
#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤5👍4😱3👎2
По состоянию на апрель 2026 года Ормузский пролив сохраняет статус критического «бутылочного горлышка» мировой экономики, контролируя 20% мирового потребления нефти, 20% торговли СПГ, 30% экспорта удобрений, 10% всей мировой морской торговли сталью. Эскалация конфликта привела к радикальному пересмотру глобальных логистических затрат и конкурентных позиций ключевых экспортеров.
Экономика «длинного пути»: коллапс морской логистики
Обходы через Красное море и Суэцкий канал — это привилегия нефти за счет существующих трубопроводов, но мощности ограничены и есть высокий риск атак, что приводит к удорожанию логистики нефти на $5–10 за барр. Для стали и удобрений этот путь практически закрыт из-за отсутствия ж/д мощностей и критического удорожания логистики (+$60/т) при двойной перевалке. Для СПГ – однозначно закрыт по технологическим причинам.
Блокировка пролива и риски в Красном море (Суэцкий канал) вынудили перевозчиков использовать обходной маршрут через мыс Доброй Надежды. Это привело к росту издержек за счет удлинения рейса.
Сравнительная стоимость логистики (февраль vs апрель 2026):
• Нефть (ОАЭ → Индия): рост затрат на рейс в 9,7 раза — с $0,38 млн до $3,7 млн, рейс удлинен на 25 дней, резкий рост фрахта (+61%, до $122 000/день за танкер Aframax)
• СПГ (Катар → Европа): увеличение стоимости почти вдвое — до $5,9 млн за рейс, рейс удлинен на 14 дней
• Удобрения (Катар→Индия): стоимость доставки выросла на 150%, до $55/т, рейс удлинен на 19 дней
• Сталь (Китай → ОАЭ/СА): стоимость доставки выросла в 1,76 раза, до $115/т, рейс удлинен на 18 дней
Наше мнение:
Даже при открытии Ормузского пролива процесс восстановления логистики не будет мгновенным из-за инерции глобальных цепочек поставок. Возобновление судоходства потребует длительного времени на устранение заторов и возвращение судов с альтернативных маршрутов, что сохранит логистическое давление на цены в течение нескольких месяцев. В итоге классические пути потеряют статус безальтернативных, так как компании продолжат диверсифицировать поставки через защищенные коридоры для снижения геополитических рисков. Помимо этого в регионе из-за конфликта произошло в той или иной степени разрушение производственных мощностей. До их восстановления о быстром повышении интенсивности и налаживании поставок говорить также сложно. По нашим оценкам, цены на нефть в этой связи останутся повышенными: Brent на конец 2026 года ожидаем в районе $80-90/барр., Urals – $75-80/барр.
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #логистика #нефть
Аналитический центр ПСБ
Экономика «длинного пути»: коллапс морской логистики
Обходы через Красное море и Суэцкий канал — это привилегия нефти за счет существующих трубопроводов, но мощности ограничены и есть высокий риск атак, что приводит к удорожанию логистики нефти на $5–10 за барр. Для стали и удобрений этот путь практически закрыт из-за отсутствия ж/д мощностей и критического удорожания логистики (+$60/т) при двойной перевалке. Для СПГ – однозначно закрыт по технологическим причинам.
Блокировка пролива и риски в Красном море (Суэцкий канал) вынудили перевозчиков использовать обходной маршрут через мыс Доброй Надежды. Это привело к росту издержек за счет удлинения рейса.
Сравнительная стоимость логистики (февраль vs апрель 2026):
• Нефть (ОАЭ → Индия): рост затрат на рейс в 9,7 раза — с $0,38 млн до $3,7 млн, рейс удлинен на 25 дней, резкий рост фрахта (+61%, до $122 000/день за танкер Aframax)
• СПГ (Катар → Европа): увеличение стоимости почти вдвое — до $5,9 млн за рейс, рейс удлинен на 14 дней
• Удобрения (Катар→Индия): стоимость доставки выросла на 150%, до $55/т, рейс удлинен на 19 дней
• Сталь (Китай → ОАЭ/СА): стоимость доставки выросла в 1,76 раза, до $115/т, рейс удлинен на 18 дней
Наше мнение:
Даже при открытии Ормузского пролива процесс восстановления логистики не будет мгновенным из-за инерции глобальных цепочек поставок. Возобновление судоходства потребует длительного времени на устранение заторов и возвращение судов с альтернативных маршрутов, что сохранит логистическое давление на цены в течение нескольких месяцев. В итоге классические пути потеряют статус безальтернативных, так как компании продолжат диверсифицировать поставки через защищенные коридоры для снижения геополитических рисков. Помимо этого в регионе из-за конфликта произошло в той или иной степени разрушение производственных мощностей. До их восстановления о быстром повышении интенсивности и налаживании поставок говорить также сложно. По нашим оценкам, цены на нефть в этой связи останутся повышенными: Brent на конец 2026 года ожидаем в районе $80-90/барр., Urals – $75-80/барр.
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #логистика #нефть
Аналитический центр ПСБ
❤7👍3🔥3👎1😱1
Банк России в I кв. зафиксировал спад инвестиционной активности. Соответствующий индикатор составил -4,8 п., обновив минимумы с пандемии.
📌 Индикатор показывает насколько российские предприятия активно реализуют инвестиции в основной капитал и его значительный спад всегда происходил в периоды экономических кризисов. Текущее падение индекса значительное, что позволяет говорить о постепенной реализации риска переохлаждения экономики.
📌 Падение инвестиционной активности произошло в большинстве основных секторов экономики. Однако эпицентром спада стала добывающая промышленность, где индикатор показал -24,4 пункта. Больший спад был только в кризис 2008 года, когда индекс инвестиционной активности в добыче упал на 33,6 пункта. Тогда глобальный кризис резко изменил восприятие действительности по всему миру.
📌 Отметим, что текущий сигнал заметно выделяется на фоне прошлых «кризисных сигналов» сильной концентрацией спада в одном секторе экономики: в кризисные периоды спад инвестиционной активности равномерно распределялся по экономике. Это значит, что ещё сохраняется шанс не допустить развития кризиса, ограничившись временным и умеренным охлаждением экономической активности. На это же указывает сохранение в положительной зоне индекса ожидаемых в следующем квартале инвестиций.
Наше мнение:
Такие сигналы опережающих индикаторов, на наш взгляд, требуют реакции. Наш базовый прогноз предполагал снижение ключевой ставки на 50 б.п. в апреле и на 100 б.п. в июне. Однако, теперь у регулятора есть серьезные аргументы для ускорения темпов снижения ключевой ставки уже в апреле.
Читайте нас в МАХ
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
📌 Индикатор показывает насколько российские предприятия активно реализуют инвестиции в основной капитал и его значительный спад всегда происходил в периоды экономических кризисов. Текущее падение индекса значительное, что позволяет говорить о постепенной реализации риска переохлаждения экономики.
📌 Падение инвестиционной активности произошло в большинстве основных секторов экономики. Однако эпицентром спада стала добывающая промышленность, где индикатор показал -24,4 пункта. Больший спад был только в кризис 2008 года, когда индекс инвестиционной активности в добыче упал на 33,6 пункта. Тогда глобальный кризис резко изменил восприятие действительности по всему миру.
📌 Отметим, что текущий сигнал заметно выделяется на фоне прошлых «кризисных сигналов» сильной концентрацией спада в одном секторе экономики: в кризисные периоды спад инвестиционной активности равномерно распределялся по экономике. Это значит, что ещё сохраняется шанс не допустить развития кризиса, ограничившись временным и умеренным охлаждением экономической активности. На это же указывает сохранение в положительной зоне индекса ожидаемых в следующем квартале инвестиций.
Наше мнение:
Такие сигналы опережающих индикаторов, на наш взгляд, требуют реакции. Наш базовый прогноз предполагал снижение ключевой ставки на 50 б.п. в апреле и на 100 б.п. в июне. Однако, теперь у регулятора есть серьезные аргументы для ускорения темпов снижения ключевой ставки уже в апреле.
Читайте нас в МАХ
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
❤10😱4👍3
Северсталь представила финансовые и операционные данные за первый квартал 2026 года. Отчетность оказалась ожидаемо слабой.
Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 145,3 млрд руб. (-14,3% кв/кв, -18,7% г/г);
• EBITDA: 17,9 млрд руб. (-23,5% кв/кв, -54,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 12,3% (-1,5 п.п. за кв., -9,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 0,06 млрд руб. (21,1 млрд руб. годом ранее);
• Капзатраты: 28,8 млрд руб. (-37,7% кв/кв; -34% г/г);
• Свободный денежный поток: -40,4 млрд руб. (-8,7 млрд руб. в 4кв2025; +32,7 млрд руб. – в 1кв2026);
• Чистый долг/EBITDA: 0,5х (0,2х кварталом ранее; 0,01х - годом ранее)
Производственные показатели:
• Производство стали: 2,72 млн т (-1,5% кв/кв; -4% г/г);
• Производство чугуна: 2,89 млн т (-0,8% кв/кв; -0,5% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,63 млн т (-10,5% кв/кв; -1,1% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 45% (-0,4 п.п. за квартал; -6,9 п.п. за год)
Компания, ввиду отрицательного денежного потока, сообщила о решении не выплачивать дивиденды по итогам квартала.
Наше мнение:
Помимо слабого внутреннего спроса на металлопродукцию, на операционных результатах сказалось и заметное сокращение в отчетном периоде рабочих дней (55, против 64 в 4 квартале), обусловив сильное квартальное снижение объемов реализации проката. В условиях инерционного сокращения доли продукции с высокой добавленной стоимостью и дальнейшего снижения средних отпускных цен выручка компании снизилась на 14,3% кв/кв, а EBITDA, в условиях более сдержанного снижения себестоимости (-13% г/г) и операционных расходов (-6,1% кв/кв) – на 23,5% кв/кв. В результате рентабельность по EBITDA опустилась до 12,3%, многолетних минимумов, сопоставимых с квартальными результатами завершения тяжелого для отрасли 2009 года. На фоне сжатия доходов и увеличения дебиторской задолженности, следствия удлинения расчетов с клиентами, компания, что вполне естественно, ощутимо сократила и капзатраты, оптимизируя инвестпрограмму.
Ждать ли улучшения показателей бизнеса Северстали во втором квартале?
Полагаем, что да, хотя и вряд ли кардинального – ставки по-прежнему высоки и опустятся к терпимым для бизнеса уровням, по нашим ожиданиям, лишь летом. Настраивают на оживление спроса и улучшение ценовой конъюнктуры как постепенное снижение ставок, так и сезонность и события на Ближнем Востоке, способствующие повышению цен и на сталь в том числе. Кроме того, способен сработать и чисто математический фактор – во втором квартале 62 рабочих дня. Отметим и увеличение запасов готовой продукции по итогам квартала, которое отразила Северсталь в отчетности.
Более уверенного улучшения финансовых и операционных показателей Северстали ждем лишь во втором полугодии. Но в целом продолжаем смотреть на эмитента и перспективы его бизнеса с оптимизмом, отмечая и привлекательные мультипликаторы Северстали по форвардному EV/EBITDA (3,8х, против в среднем 4,6-5,5х в 2020-2021 гг.).
Наша оценка справедливой стоимости акций Северстали на горизонте 12 месяцев остается на уровне 1320 рублей. Ключевым триггером раскрытия фундаментальной стоимости компании в среднесрочной перспективе считаем подтверждение со стороны ЦБ устойчивости тренда на снижение ключевой ставки, с возвращением российской экономики на траекторию роста со второго полугодия.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #CHMF
Аналитический центр ПСБ
Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 145,3 млрд руб. (-14,3% кв/кв, -18,7% г/г);
• EBITDA: 17,9 млрд руб. (-23,5% кв/кв, -54,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 12,3% (-1,5 п.п. за кв., -9,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 0,06 млрд руб. (21,1 млрд руб. годом ранее);
• Капзатраты: 28,8 млрд руб. (-37,7% кв/кв; -34% г/г);
• Свободный денежный поток: -40,4 млрд руб. (-8,7 млрд руб. в 4кв2025; +32,7 млрд руб. – в 1кв2026);
• Чистый долг/EBITDA: 0,5х (0,2х кварталом ранее; 0,01х - годом ранее)
Производственные показатели:
• Производство стали: 2,72 млн т (-1,5% кв/кв; -4% г/г);
• Производство чугуна: 2,89 млн т (-0,8% кв/кв; -0,5% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,63 млн т (-10,5% кв/кв; -1,1% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 45% (-0,4 п.п. за квартал; -6,9 п.п. за год)
Компания, ввиду отрицательного денежного потока, сообщила о решении не выплачивать дивиденды по итогам квартала.
Наше мнение:
Помимо слабого внутреннего спроса на металлопродукцию, на операционных результатах сказалось и заметное сокращение в отчетном периоде рабочих дней (55, против 64 в 4 квартале), обусловив сильное квартальное снижение объемов реализации проката. В условиях инерционного сокращения доли продукции с высокой добавленной стоимостью и дальнейшего снижения средних отпускных цен выручка компании снизилась на 14,3% кв/кв, а EBITDA, в условиях более сдержанного снижения себестоимости (-13% г/г) и операционных расходов (-6,1% кв/кв) – на 23,5% кв/кв. В результате рентабельность по EBITDA опустилась до 12,3%, многолетних минимумов, сопоставимых с квартальными результатами завершения тяжелого для отрасли 2009 года. На фоне сжатия доходов и увеличения дебиторской задолженности, следствия удлинения расчетов с клиентами, компания, что вполне естественно, ощутимо сократила и капзатраты, оптимизируя инвестпрограмму.
Ждать ли улучшения показателей бизнеса Северстали во втором квартале?
Полагаем, что да, хотя и вряд ли кардинального – ставки по-прежнему высоки и опустятся к терпимым для бизнеса уровням, по нашим ожиданиям, лишь летом. Настраивают на оживление спроса и улучшение ценовой конъюнктуры как постепенное снижение ставок, так и сезонность и события на Ближнем Востоке, способствующие повышению цен и на сталь в том числе. Кроме того, способен сработать и чисто математический фактор – во втором квартале 62 рабочих дня. Отметим и увеличение запасов готовой продукции по итогам квартала, которое отразила Северсталь в отчетности.
Более уверенного улучшения финансовых и операционных показателей Северстали ждем лишь во втором полугодии. Но в целом продолжаем смотреть на эмитента и перспективы его бизнеса с оптимизмом, отмечая и привлекательные мультипликаторы Северстали по форвардному EV/EBITDA (3,8х, против в среднем 4,6-5,5х в 2020-2021 гг.).
Наша оценка справедливой стоимости акций Северстали на горизонте 12 месяцев остается на уровне 1320 рублей. Ключевым триггером раскрытия фундаментальной стоимости компании в среднесрочной перспективе считаем подтверждение со стороны ЦБ устойчивости тренда на снижение ключевой ставки, с возвращением российской экономики на траекторию роста со второго полугодия.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #CHMF
Аналитический центр ПСБ
❤11😱5👍4👎4
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• Газпром нефть проведет СД по стратегии компании до 2030 г.
• Росстат опубликует данные по недельной инфляции и статистику по промышленному производству в марте
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• Газпром нефть проведет СД по стратегии компании до 2030 г.
• Росстат опубликует данные по недельной инфляции и статистику по промышленному производству в марте
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤7👍5😱2
В сложившихся условиях изменения глобальных логистических цепочек Россия выступает бенефициаром за счет наличия диверсифицированных сухопутных и морских маршрутов, которые не зависят от стабильности в Ормузе.
• Северный морской путь (СМП): прямой и защищенный коридор для СПГ («Ямал СПГ») и нефти в Китай. Стоимость доставки здесь стабильна ($1,4 млн/рейс), в то время как доставка катарского газа в обход Африки подорожала до $5,9 млн.
Компании-бенефициары: Совкомфлот, Новатэк, Роснефть (строит Восток ойл), Норникель
• Черноморские порты: экспорт нефти и нефтепродуктов в Азию через Суэцкий канал остается рабочим именно для России за счет страховки и дипгарантий, маршрут занимает 12-15 дней и стоит $1,6-1,8 млн/рейс, что в два раза дешевле текущей логистики из ОАЭ ($3,7 млн).
Здесь основные бенефициары: НМТП, Роснефть, Лукойл, Газпром нефть, Транснефть, Фосагро, Северсталь
• Балтийские порты: экспорт нефти и нефтепродуктов в Азию также через Суэцкий канал, маршрут 25–30 дней, стоимость - $1,8-2,2 млн/рейс. На обход Африки уходят сверхкрупные танкеры (VLCC), которые не проходят через Суэцкий канал по осадке, или суда «теневого флота», путь занимает 45–50 дней и стоит $3,5–4 млн, что примерно сопоставимо с затратами ОАЭ ($3,7-4 млн). Блокада Ормузского пролива выбила с рынка удобрений Катар, в итоге российские экспортеры удобрений получают премию в $20–25 на каждой тонне только за счет логистики, маршрут через Атлантику стабилен и не подвержен атакам. Стоимость доставки Балтика - Бразилия составляет $38–42 за тонну, Катар-Бразилия (в обход Африки) - $60–65 за тонну.
Компании, работающие в этом направлении: ДВМП, Газпром, Новатэк, Лукойл, Роснефть, Сургут, Газпром нефть, Транснефть, Фосагро, Акрон
• МТК «Север — Юг» как альтернатива: использование мультимодального коридора через Иран позволяет РФ поставлять удобрения в Индию по цене $34/т (на 38% дешевле, чем катарские поставки в обход Африки); российская сталь поставляется в ОАЭ транзитом через Иран за $52/т, в то время как логистика китайской стали подорожала до $115/т. Россия использует дефицит нефтепродуктов на севере Ирана, поставляя туда дизель и бензин по суше, взамен получая иранские объемы на юге для реализации в Азиатском регионе.
На этом направлении работают ДВМП, Северсталь, НЛМК, Лукойл, Газпром нефть, Фосагро, Акрон.
Читайте нас в МАХ
#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #логистика
Аналитический центр ПСБ
• Северный морской путь (СМП): прямой и защищенный коридор для СПГ («Ямал СПГ») и нефти в Китай. Стоимость доставки здесь стабильна ($1,4 млн/рейс), в то время как доставка катарского газа в обход Африки подорожала до $5,9 млн.
Компании-бенефициары: Совкомфлот, Новатэк, Роснефть (строит Восток ойл), Норникель
• Черноморские порты: экспорт нефти и нефтепродуктов в Азию через Суэцкий канал остается рабочим именно для России за счет страховки и дипгарантий, маршрут занимает 12-15 дней и стоит $1,6-1,8 млн/рейс, что в два раза дешевле текущей логистики из ОАЭ ($3,7 млн).
Здесь основные бенефициары: НМТП, Роснефть, Лукойл, Газпром нефть, Транснефть, Фосагро, Северсталь
• Балтийские порты: экспорт нефти и нефтепродуктов в Азию также через Суэцкий канал, маршрут 25–30 дней, стоимость - $1,8-2,2 млн/рейс. На обход Африки уходят сверхкрупные танкеры (VLCC), которые не проходят через Суэцкий канал по осадке, или суда «теневого флота», путь занимает 45–50 дней и стоит $3,5–4 млн, что примерно сопоставимо с затратами ОАЭ ($3,7-4 млн). Блокада Ормузского пролива выбила с рынка удобрений Катар, в итоге российские экспортеры удобрений получают премию в $20–25 на каждой тонне только за счет логистики, маршрут через Атлантику стабилен и не подвержен атакам. Стоимость доставки Балтика - Бразилия составляет $38–42 за тонну, Катар-Бразилия (в обход Африки) - $60–65 за тонну.
Компании, работающие в этом направлении: ДВМП, Газпром, Новатэк, Лукойл, Роснефть, Сургут, Газпром нефть, Транснефть, Фосагро, Акрон
• МТК «Север — Юг» как альтернатива: использование мультимодального коридора через Иран позволяет РФ поставлять удобрения в Индию по цене $34/т (на 38% дешевле, чем катарские поставки в обход Африки); российская сталь поставляется в ОАЭ транзитом через Иран за $52/т, в то время как логистика китайской стали подорожала до $115/т. Россия использует дефицит нефтепродуктов на севере Ирана, поставляя туда дизель и бензин по суше, взамен получая иранские объемы на юге для реализации в Азиатском регионе.
На этом направлении работают ДВМП, Северсталь, НЛМК, Лукойл, Газпром нефть, Фосагро, Акрон.
Читайте нас в МАХ
#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #логистика
Аналитический центр ПСБ
👍10❤6🔥4😱1
⚡️Представляем вашему вниманию нашу инвестиционную стратегию на II кв. 2026 г.
Экономический рост
После усиления деловой активности в IV кв. 2025 года, в I кв. 2026 года возобновился ее спад. Причем общая макроэкономическая картина указывала на развитие ситуации хуже оценок. Это вынудило нас понизить прогноз экономического роста на 2026 год до 1,0%. Полагаем, что смена фазы экономического цикла (переход от замедления к сбалансированному росту) завершится только в 2027 году.
Инфляция и ключевая ставка
В базовом сценарии предполагаем стабилизацию инфляции в районе 5% к концу года и сохраняем прогноз по ключевой ставке на уровне 12% на конец 2026 года.
Курс рубля
Ждем ослабления рубля с середины года, по мере возобновления операций Минфина в рамках бюджетного правила, снижения ключевой ставки и восстановления экономической и импортной активности. Курс на конец 2026 года: 83 - 88 рублей за доллар США и 12,5 – 13 рублей за юань.
Фондовый рынок
Рынок акций: Во втором квартале смотрим с осторожностью на рынок акций. Однако сохраняем позитивный взгляд на вторую половину года и подтверждаем наши цели, обозначенные в годовой стратегии. Ожидаем рост индекса Мосбиржи до 3800 пунктов, чему будут способствовать смягчение ДКП, активизация экономической активности и ослабление рубля.
Рынок облигаций: Ожидаем снижение доходности 10-летних ОФЗ до ~11,5-11,8%. Это соответствует целевым значениям индекса RGBI в диапазоне 134-138 пунктов на конец 2026 года.
Подробнее в нашей стратегии.
Аналитический центр ПСБ
Экономический рост
После усиления деловой активности в IV кв. 2025 года, в I кв. 2026 года возобновился ее спад. Причем общая макроэкономическая картина указывала на развитие ситуации хуже оценок. Это вынудило нас понизить прогноз экономического роста на 2026 год до 1,0%. Полагаем, что смена фазы экономического цикла (переход от замедления к сбалансированному росту) завершится только в 2027 году.
Инфляция и ключевая ставка
В базовом сценарии предполагаем стабилизацию инфляции в районе 5% к концу года и сохраняем прогноз по ключевой ставке на уровне 12% на конец 2026 года.
Курс рубля
Ждем ослабления рубля с середины года, по мере возобновления операций Минфина в рамках бюджетного правила, снижения ключевой ставки и восстановления экономической и импортной активности. Курс на конец 2026 года: 83 - 88 рублей за доллар США и 12,5 – 13 рублей за юань.
Фондовый рынок
Рынок акций: Во втором квартале смотрим с осторожностью на рынок акций. Однако сохраняем позитивный взгляд на вторую половину года и подтверждаем наши цели, обозначенные в годовой стратегии. Ожидаем рост индекса Мосбиржи до 3800 пунктов, чему будут способствовать смягчение ДКП, активизация экономической активности и ослабление рубля.
Рынок облигаций: Ожидаем снижение доходности 10-летних ОФЗ до ~11,5-11,8%. Это соответствует целевым значениям индекса RGBI в диапазоне 134-138 пунктов на конец 2026 года.
Подробнее в нашей стратегии.
Аналитический центр ПСБ
👍12❤11🔥6👎2😱1
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• Лукойл проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г.
• ММК раскроет данные по МСФО за первый квартал 2026 года
• АЛРОСА проведет заседание наблюдательного совета по вопросу дивидендов за 2025 год
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• Лукойл проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г.
• ММК раскроет данные по МСФО за первый квартал 2026 года
• АЛРОСА проведет заседание наблюдательного совета по вопросу дивидендов за 2025 год
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
👍4❤3😱2
❗️Отметим, что объем торгов по индексу RGBI по итогам вчерашнего дня оказался рекордным, как минимум, за несколько лет– 91 млрд руб., а сам индекс закрылся на новых максимумах года (120,75 п.). Ближайшей краткосрочной целью выступают максимумы 2025 г. – 122 п.
📉Недельная инфляция продолжает показывать чудеса в преддверии заседания ЦБ, на 20 апреля составив 0,01% после нулевой инфляции неделей ранее. Годовые темпы роста цен замедлились и остались в районе 5,8%.
Наше мнение:
Рынок ОФЗ явно начинает рассчитывать на более решительные действия регулятора. Наш базовый прогноз предполагал снижение ставки на 50 б.п. в апреле и на 100 б.п. в июне. Однако, с учётом растущих рисков переохлаждения экономики регулятор вполне может ускорить темпы смягчения ДКП.
Читайте нас в МАХ
#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍7❤4🔥2
📈Вчера котировки Сбера вернулись к уровню 327,1 руб., закрыв дивидендный гэп (34,84 руб.), образовавшийся в июле прошлого года.
Рынок переключился на новый дивидендный сезон: наблюдательный совет банка уже рекомендовал выплатить рекордные 37,64 руб. на акцию по итогам 2025 года, доходность 11,5%. Дальше ждем утверждения на ГОСА (30 июня). Предварительно последний день для покупки под дивиденды - 17 июля.
Наше мнение:
Сбер в очередной раз подтвердил статус «дивидендной фишки» и качественной истории плавного органического роста бизнеса. 29 апреля Банк представит результаты по МСФО за первый квартал, которые обещают быть сильными. Мы включили акции Сбера в топ-5 на второй квартал, целевой уровень на 12 месяцев: 420 руб.
Читайте нас в МАХ
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ
Рынок переключился на новый дивидендный сезон: наблюдательный совет банка уже рекомендовал выплатить рекордные 37,64 руб. на акцию по итогам 2025 года, доходность 11,5%. Дальше ждем утверждения на ГОСА (30 июня). Предварительно последний день для покупки под дивиденды - 17 июля.
Наше мнение:
Сбер в очередной раз подтвердил статус «дивидендной фишки» и качественной истории плавного органического роста бизнеса. 29 апреля Банк представит результаты по МСФО за первый квартал, которые обещают быть сильными. Мы включили акции Сбера в топ-5 на второй квартал, целевой уровень на 12 месяцев: 420 руб.
Читайте нас в МАХ
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ
❤9🔥4😱2👍1
✏️ Публикуем ТОП длинных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.
Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#облигации
Аналитический центр ПСБ
Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#облигации
Аналитический центр ПСБ
❤7👍3👎2
⚡️Минфин возобновит операции на валютном рынке в начале мая. О параметрах и объемах операций ведомство сообщит в третий рабочий день мая. В моменте рубль отреагировал снижением: пара CNY/RUB выросла до уровня 11,07.
Тем не менее, по нашим оценкам, потенциал ослабления рубля до конца месяца будет ограничен ростом продаж валюты со стороны экспортеров.
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
Тем не менее, по нашим оценкам, потенциал ослабления рубля до конца месяца будет ограничен ростом продаж валюты со стороны экспортеров.
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
👍6❤5👎2🔥2
Новабев: есть потенциал
Компания отчиталась за 2025 г. по МСФО. Мы позитивно оцениваем результаты Новабев, отмечая, что все бизнес-сегменты выросли по итогам прошлого года.
Ключевые результаты:
Выручка: 149,3 млрд руб., +10% г/г;
EBITDA: 21,2 млрд руб., +14% г/г;
Чистая прибыль: 5,2 млрд руб., +13% г/г;
Рентабельность EBITDA: повысилась до 14,2% с 13,8% в 2024 г.; Соотношение чистый долг / EBITDA: 1,96х против 1,90х годом ранее.
Наше мнение:
Компании удалось, несмотря на ряд проблем, сохранить двузначные темпы роста выручки и EBITDA за счет увеличения продаж премиальных брендов и активной оптимизации ассортимента в пользу более ликвидных позиций. Cчитаем, что после «переходного» 2025 года компания будет возвращаться к стратегии агрессивного роста с целью удвоения бизнеса к 2029 году. Основные драйверы - возможное IPO сети «ВинЛаб», плюс смягчение ДКП будет снижать расходы на обслуживание долга. Наш целевой ориентир на 12 мес. - 565 руб.
Читайте нас в МАХ
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #BELU
Аналитический центр ПСБ
Компания отчиталась за 2025 г. по МСФО. Мы позитивно оцениваем результаты Новабев, отмечая, что все бизнес-сегменты выросли по итогам прошлого года.
Ключевые результаты:
Выручка: 149,3 млрд руб., +10% г/г;
EBITDA: 21,2 млрд руб., +14% г/г;
Чистая прибыль: 5,2 млрд руб., +13% г/г;
Рентабельность EBITDA: повысилась до 14,2% с 13,8% в 2024 г.; Соотношение чистый долг / EBITDA: 1,96х против 1,90х годом ранее.
Наше мнение:
Компании удалось, несмотря на ряд проблем, сохранить двузначные темпы роста выручки и EBITDA за счет увеличения продаж премиальных брендов и активной оптимизации ассортимента в пользу более ликвидных позиций. Cчитаем, что после «переходного» 2025 года компания будет возвращаться к стратегии агрессивного роста с целью удвоения бизнеса к 2029 году. Основные драйверы - возможное IPO сети «ВинЛаб», плюс смягчение ДКП будет снижать расходы на обслуживание долга. Наш целевой ориентир на 12 мес. - 565 руб.
Читайте нас в МАХ
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #BELU
Аналитический центр ПСБ
❤7👍5🔥2😱2
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• РусГидро и Русагро опубликуют операционные результаты за I кв. 2026 г.
• Самолет раскроет финансовые результаты по МСФО за 2025 год
• Европлан проведет заседание СД по вопросу дивидендов за 2025 год
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• РусГидро и Русагро опубликуют операционные результаты за I кв. 2026 г.
• Самолет раскроет финансовые результаты по МСФО за 2025 год
• Европлан проведет заседание СД по вопросу дивидендов за 2025 год
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤3😱1
ММК представил финансовые и операционные результаты за первый квартал 2026 года.
Ключевые финансовые результаты за 4 квартал:
• Выручка: 129,03 млрд руб. (-11,5% кв/кв, -18,6% г/г);
• EBITDA: 8,6 млрд руб. (-55,9% кв/кв, -56,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 6,7% (-6,7 п.п. за кв., -5,8 п.п. за год);
• Капзатраты: 15,8 млрд руб. (23,9 млрд в 4 кв. 2025 г., 20,8 млрд - годом ранее);
• Свободный денежный поток: -14,1 млрд (9,2 млрд руб. в 4 кв. 2025 г., -0,5 млрд годом ранее);
• Чистый убыток: 1,4 млрд руб.;
• Чистый долг/EBITDA: -0,96х (-0,99х квартал назад, -0,56х год назад)
Производственные показатели:
Производство стали: 2,44 млн т (-3,8% кв/кв; -4,9% г/г);
Производство чугуна: 2,38 млн т -5,5% кв/кв; +9,1% г/г);
Реализация металлопродукции: 2,24 млн т (-8,5% кв/кв; -7,4% г/г);
Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 40,4% (-1 п.п. за квартал; -1,3 п.п. за год)
Наше мнение:
ММК, как и Северсталь, представил слабые финансовые и производственные результаты, обусловленные целым «букетом» негативных факторов, как общеотраслевых, так и технических (меньшее число рабочих дней в отчетном периоде по сравнению 4 и 1 кварталами 2025 года).
Однако отметим, что благодаря лучшей структуре продуктового портфеля и меньшей сырьевой составляющей бизнеса, динамика выручки и операционных расходов компании оказались чуть лучше, чем у Северстали.
Хотя невысокая рентабельность и привела к ощутимому сокращению EBITDA и, как следствие, чистому убытку, финансовые и рыночные позиции ММК остаются сильными. Так, компания по-прежнему имеет большой объем денежных средств и депозитов, обуславливающий отрицательный чистый долг. Это позволяет ей сохранять гибкость даже в текущих крайне неблагоприятных экономических условиях, хотя компания оптимизирует и свои капзатраты. Также отметим, что доля продукции с высокой добавленной стоимостью у ММК достаточно стабильна, а поквартальное снижение реализации даже оказалось чуть меньшим, чем мы ожидали.
Корпоративного негатива в отчетности, несмотря на спад показателей, не видим. Считаем, что компания неплохо проходит острый кризис в отрасли и имеет хороший потенциал восстановления доходов по мере ожидаемой нами в середине года нормализации ставок. Нашу оценку справедливой стоимости акций компании на горизонте 12 месяцев на уровне 40 руб. подтверждаем.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MAGN
Аналитический центр ПСБ
Ключевые финансовые результаты за 4 квартал:
• Выручка: 129,03 млрд руб. (-11,5% кв/кв, -18,6% г/г);
• EBITDA: 8,6 млрд руб. (-55,9% кв/кв, -56,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 6,7% (-6,7 п.п. за кв., -5,8 п.п. за год);
• Капзатраты: 15,8 млрд руб. (23,9 млрд в 4 кв. 2025 г., 20,8 млрд - годом ранее);
• Свободный денежный поток: -14,1 млрд (9,2 млрд руб. в 4 кв. 2025 г., -0,5 млрд годом ранее);
• Чистый убыток: 1,4 млрд руб.;
• Чистый долг/EBITDA: -0,96х (-0,99х квартал назад, -0,56х год назад)
Производственные показатели:
Производство стали: 2,44 млн т (-3,8% кв/кв; -4,9% г/г);
Производство чугуна: 2,38 млн т -5,5% кв/кв; +9,1% г/г);
Реализация металлопродукции: 2,24 млн т (-8,5% кв/кв; -7,4% г/г);
Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 40,4% (-1 п.п. за квартал; -1,3 п.п. за год)
Наше мнение:
ММК, как и Северсталь, представил слабые финансовые и производственные результаты, обусловленные целым «букетом» негативных факторов, как общеотраслевых, так и технических (меньшее число рабочих дней в отчетном периоде по сравнению 4 и 1 кварталами 2025 года).
Однако отметим, что благодаря лучшей структуре продуктового портфеля и меньшей сырьевой составляющей бизнеса, динамика выручки и операционных расходов компании оказались чуть лучше, чем у Северстали.
Хотя невысокая рентабельность и привела к ощутимому сокращению EBITDA и, как следствие, чистому убытку, финансовые и рыночные позиции ММК остаются сильными. Так, компания по-прежнему имеет большой объем денежных средств и депозитов, обуславливающий отрицательный чистый долг. Это позволяет ей сохранять гибкость даже в текущих крайне неблагоприятных экономических условиях, хотя компания оптимизирует и свои капзатраты. Также отметим, что доля продукции с высокой добавленной стоимостью у ММК достаточно стабильна, а поквартальное снижение реализации даже оказалось чуть меньшим, чем мы ожидали.
Корпоративного негатива в отчетности, несмотря на спад показателей, не видим. Считаем, что компания неплохо проходит острый кризис в отрасли и имеет хороший потенциал восстановления доходов по мере ожидаемой нами в середине года нормализации ставок. Нашу оценку справедливой стоимости акций компании на горизонте 12 месяцев на уровне 40 руб. подтверждаем.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MAGN
Аналитический центр ПСБ
👍8❤3😱1
Ключевые показатели:
• Выручка: 366,8 млрд руб., +8% г/г;
• EBITDA: 103,3 млрд руб., +24% г/г;
• Скорр. EBITDA: 125 млрд руб., +15% г/г;
• Чистый убыток: 2,3 млрд руб., но скорректированная на расход от выбытия инвестиции в проект "Квартал Марьино" чистая прибыль составила 2,5 млрд руб.
• Соотношение чистого корпоративного долга к скорр. EBITDA на 31.12.2025: 0,9x против 1,06х на конец 2024.
• Соотношение чистого долга за вычетом проектного долга и остатков на счетах эскроу к скорр. EBITDA: 2,98х.
Наше мнение:
Результаты компании неплохие, лучше консенсуса. Несмотря на высокие ставки, девелопер сохранил рост выручки и увеличил маржинальность по EBITDA до 34%. Этому способствовала фокусная работа на снижении административных и коммерческих расходов. Также компания активно сокращала корпоративный долг (на 21,5 млрд руб. за год). Чистый убыток обусловлен ростом стоимости обслуживания долга и разовым списанием по проекту «Марьино». В контексте долговой нагрузки (за вычетом остатков на счетах эскроу) отмечаем, что удалось не выйти за уровень 3x, что мы считаем положительным, так как компания работает в условиях жесткой ДКП и отмены льготной ипотеки, когда проектный долг формируется быстрее, чем наполняются счета эскроу. В текущих реалиях Самолет не выглядит историей роста, но является одним из основных бенефициаров смягчения ДКП.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍6❤5🔥2😱1
⚡️⚡️⚡️Ключевая ставка - 14,5%. Банк России снизил ее на 50 б.п.
Читайте нас в MAX
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
Читайте нас в MAX
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
👍10😱8❤4
ПСБ Аналитика
⚡️⚡️⚡️Ключевая ставка - 14,5%. Банк России снизил ее на 50 б.п. Читайте нас в MAX #псбрынки Аналитический центр ПСБ
Сюрпризов не будет
Банк России по консенсусу снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 14,5%. Сигнал регулятора остался умеренно-мягким: «…будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях…».
📌 ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки на 2026 год до 14-14,5% с 13,5-14,5% и на 2027 год до 8-10% с 8-9%. Таким образом регулятор сигнализирует о некотором вероятном повышении траектории ключевой ставки в перспективе 2-х лет. Прогноз средней ставки на 2028 год остался на уровне 7,5-8,5%. Прогноз инфляции и роста реального ВВП на 2026-2028 годы остался без изменений, относительно февральских оценок.
📌 Регулятор по-прежнему отмечает преобладание проинфляционных рисков, но теперь более чётко определяет их основной источник – глобальный рост инфляции из-за усиления геополитической напряжённости (война в Персидском заливе). Также ЦБ опасается чрезмерного роста госрасходов и структурного дефицита бюджета, но пока исходит из объявленных параметров бюджетной политики.
📌 Банк России заметно улучшил прогноз внешнеторгового баланса за счёт роста цен на нефть и другое сырьё: профицит повышен до $155 и $130 млрд в 2026 и 2027 годах соответственно (было $90 и $105). При этом регулятор не пересмотрел прогноз реальной динамики экспорта и импорта, что указывает исключительно на ценовой эффект улучшения оценок. Прогноз средней цены на российскую нефть повышен до $65 с $45 в 2026 и $55 с $50 в 2027 году. Напомним, что текущая цена значительно выше указанных средних уровней и кризис в Персидском заливе ещё далёк от разрешения.
Наше мнение:
Мы не исключали, что регулятор может ускорить снижение ключевой ставки, опасаясь переохлаждения экономики. Однако ЦБ не стал этого делать, сохранив её, по сути, на траектории нашего прогноза. Более того, в этот раз ЦБ не стал акцентировать внимание на экономике, указывая что слабая статистика первого квартала во многом связана с разовыми факторами (меньшим количеством рабочих дней, повышением НДС и т.д.). По всей видимости, регулятор не уверен в заметном отклонении экономической динамики вниз от своего базового прогноза и хочет увидеть больше данных. При этом ЦБ явно обеспокоен рисками глобальной инфляции, которые будут влиять на Россию. Пока не видим оснований менять свой базовый прогноз по ставке (13,5% на конец 2 квартала и 12% на конец года).
Читайте нас в МАХ
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Банк России по консенсусу снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 14,5%. Сигнал регулятора остался умеренно-мягким: «…будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях…».
📌 ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки на 2026 год до 14-14,5% с 13,5-14,5% и на 2027 год до 8-10% с 8-9%. Таким образом регулятор сигнализирует о некотором вероятном повышении траектории ключевой ставки в перспективе 2-х лет. Прогноз средней ставки на 2028 год остался на уровне 7,5-8,5%. Прогноз инфляции и роста реального ВВП на 2026-2028 годы остался без изменений, относительно февральских оценок.
📌 Регулятор по-прежнему отмечает преобладание проинфляционных рисков, но теперь более чётко определяет их основной источник – глобальный рост инфляции из-за усиления геополитической напряжённости (война в Персидском заливе). Также ЦБ опасается чрезмерного роста госрасходов и структурного дефицита бюджета, но пока исходит из объявленных параметров бюджетной политики.
📌 Банк России заметно улучшил прогноз внешнеторгового баланса за счёт роста цен на нефть и другое сырьё: профицит повышен до $155 и $130 млрд в 2026 и 2027 годах соответственно (было $90 и $105). При этом регулятор не пересмотрел прогноз реальной динамики экспорта и импорта, что указывает исключительно на ценовой эффект улучшения оценок. Прогноз средней цены на российскую нефть повышен до $65 с $45 в 2026 и $55 с $50 в 2027 году. Напомним, что текущая цена значительно выше указанных средних уровней и кризис в Персидском заливе ещё далёк от разрешения.
Наше мнение:
Мы не исключали, что регулятор может ускорить снижение ключевой ставки, опасаясь переохлаждения экономики. Однако ЦБ не стал этого делать, сохранив её, по сути, на траектории нашего прогноза. Более того, в этот раз ЦБ не стал акцентировать внимание на экономике, указывая что слабая статистика первого квартала во многом связана с разовыми факторами (меньшим количеством рабочих дней, повышением НДС и т.д.). По всей видимости, регулятор не уверен в заметном отклонении экономической динамики вниз от своего базового прогноза и хочет увидеть больше данных. При этом ЦБ явно обеспокоен рисками глобальной инфляции, которые будут влиять на Россию. Пока не видим оснований менять свой базовый прогноз по ставке (13,5% на конец 2 квартала и 12% на конец года).
Читайте нас в МАХ
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
👍10❤6😱4
Итоги недели 20 - 24 апреля
Рынок акций
Большую часть этой недели на российском рынке акций преобладал умеренно позитивный настрой. Он подпитывался ожиданиями снижения ставки и смягчения риторики Банка России. В пятницу, на фоне разочарования от итогов заседания ЦБ, индекс МосБиржи начал откатываться в нижнюю часть диапазона 2700-2800 пунктов, а «фишки» стали тяготеть к смешанной динамике по итогам недели. Следующую, укороченную предпраздничную неделю рынок акций проведет в осмыслении итогов заседания Банка России и поиске новых триггеров для роста. Полагаем, что до появления новых вводных индекс МосБиржи может протестировать нижнюю границу диапазона 2700-2800 пунктов.
Рынок облигаций
Котировки ОФЗ отреагировали умеренным снижением на решение ЦБ, и дополнительного импульса для роста рынок явно не получил. Вместе с тем существенной коррекции рынка не ожидаем – поддержкой будет выступать положительная маржа между ставкой фондирования RUONIA (14,2%-14,4%) и доходностью среднесрочных и длинных ОФЗ (14,5%-14,6% до налогов). В результате индекс RGBI в ближайшие недели, вероятно, перейдет к консолидации вблизи отметки 120 пунктов.
Валютный рынок
В середине завершающейся недели курс юаня опускался в нижнюю часть нашего текущего целевого диапазона (10,8-11,3 руб.) и обновил минимумы с конца января, но к концу недели импульс к укреплению рубля ослаб. Основной причиной, несмотря на высокие цены на нефть и близость налоговых выплат, выступили заявления Минфина о готовности с мая возобновить операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила. С учётом заметного превышения фактических цен на российскую нефть над ценой отсечения ($59 в законе о бюджете), Минфин будет покупать валюту. В начале следующей недели диапазон 10,8-11,3 руб. по юаню может сохранить свою актуальность. Дело в том, что пока навес предложения валюты сохраняется и даже постепенно увеличивается.
Нефть
За неделю цены на нефть Brent выросли более чем на 15%, ближайший фьючерс закрепился уверенно выше $100. Основным драйвером ралли стало очередное резкое обострение ситуации в Ормузском проливе на фоне отсутствия диалога между Вашингтоном и Тегераном. Волатильности добавила и статистика по запасам нефти и нефтепродуктов в США. Несмотря на неожиданный рост коммерческих запасов нефти почти на 2 млн барр., очень сильно (совокупно более чем на 7 млн барр.) сократились запасы бензина и дистиллятов. Такое падение объемов топлива указывает на высокий спрос перед стартом летнего сезона, а в сочетании с продолжающимися перебоями поставок из Персидского залива усиливает дефицитный баланс рынка. Cчитаем, что нефть Brent и на следующей неделе будет торговаться в широком диапазоне $90-110 из-за крайне неустойчивого статуса переговоров между Ираном и США.
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#итогинедели
Аналитический центр ПСБ
Рынок акций
Большую часть этой недели на российском рынке акций преобладал умеренно позитивный настрой. Он подпитывался ожиданиями снижения ставки и смягчения риторики Банка России. В пятницу, на фоне разочарования от итогов заседания ЦБ, индекс МосБиржи начал откатываться в нижнюю часть диапазона 2700-2800 пунктов, а «фишки» стали тяготеть к смешанной динамике по итогам недели. Следующую, укороченную предпраздничную неделю рынок акций проведет в осмыслении итогов заседания Банка России и поиске новых триггеров для роста. Полагаем, что до появления новых вводных индекс МосБиржи может протестировать нижнюю границу диапазона 2700-2800 пунктов.
Рынок облигаций
Котировки ОФЗ отреагировали умеренным снижением на решение ЦБ, и дополнительного импульса для роста рынок явно не получил. Вместе с тем существенной коррекции рынка не ожидаем – поддержкой будет выступать положительная маржа между ставкой фондирования RUONIA (14,2%-14,4%) и доходностью среднесрочных и длинных ОФЗ (14,5%-14,6% до налогов). В результате индекс RGBI в ближайшие недели, вероятно, перейдет к консолидации вблизи отметки 120 пунктов.
Валютный рынок
В середине завершающейся недели курс юаня опускался в нижнюю часть нашего текущего целевого диапазона (10,8-11,3 руб.) и обновил минимумы с конца января, но к концу недели импульс к укреплению рубля ослаб. Основной причиной, несмотря на высокие цены на нефть и близость налоговых выплат, выступили заявления Минфина о готовности с мая возобновить операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила. С учётом заметного превышения фактических цен на российскую нефть над ценой отсечения ($59 в законе о бюджете), Минфин будет покупать валюту. В начале следующей недели диапазон 10,8-11,3 руб. по юаню может сохранить свою актуальность. Дело в том, что пока навес предложения валюты сохраняется и даже постепенно увеличивается.
Нефть
За неделю цены на нефть Brent выросли более чем на 15%, ближайший фьючерс закрепился уверенно выше $100. Основным драйвером ралли стало очередное резкое обострение ситуации в Ормузском проливе на фоне отсутствия диалога между Вашингтоном и Тегераном. Волатильности добавила и статистика по запасам нефти и нефтепродуктов в США. Несмотря на неожиданный рост коммерческих запасов нефти почти на 2 млн барр., очень сильно (совокупно более чем на 7 млн барр.) сократились запасы бензина и дистиллятов. Такое падение объемов топлива указывает на высокий спрос перед стартом летнего сезона, а в сочетании с продолжающимися перебоями поставок из Персидского залива усиливает дефицитный баланс рынка. Cчитаем, что нефть Brent и на следующей неделе будет торговаться в широком диапазоне $90-110 из-за крайне неустойчивого статуса переговоров между Ираном и США.
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#итогинедели
Аналитический центр ПСБ
❤7👍3🔥2😱2