⚡️Модельный портфель акций оставляем без изменений

В условиях повышенной волатильности продолжаем делать упор на сильные фундаментальные истории, а также на акции с хорошим дивидендным профилем, что позволяет портфелю с начала года чувствовать себя лучше рынка. До появления ясных триггеров для уверенного роста рынка предпочитаем сохранять значительную долю денежных средств в портфеле (не менее 25%).

Читайте нас в МАХ

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Яндекс проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г.
• Займер представит операционные результаты за I квартал 2026 г.
• ВТБ проведет ВОСА по вопросу конвертации привилегированных акций в обычные

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

❗️Совет директоров Астры рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год, однако было принято решение распределить часть нераспределенной прибыли за 2024 год и выплатить дивиденды в размере 4,67 руб. на акцию. Это соответствует 25% от NIC (базы для расчета размера дивидендов) за 2025 год.

Собрание акционеров назначено на 19 мая 2026 года. 
Последний день для покупки акций компании под дивиденды — 29 мая.

Читайте нас в МАХ

#эмитенты #ASTR
Аналитический центр ПСБ

Страны Персидского залива в марте на фоне напряженности вокруг Ирана снизили добычу нефти на 33% (на 8 млн барр./сутки). Сильнее всего сократили добычу Ирак - на 61%, Кувейт - на 53%, ОАЭ - на 45%, Саудовская Аравия - на 23%.

По нашим оценкам, в марте и первой декаде апреля на рынке образовался физический дефицит доступного сырья. Хотя формально по итогам I квартала на бумаге сохранялся профицит (за счет избытка в январе и феврале), мартовский провал добычи в Персидском заливе на 8 млн барр./сутки перекрыл этот избыток.

При этом в текущей ситуации классическое соблюдение квот странами Персидского залива потеряло практический смысл. Их добыча упала не из-за дисциплины ОПЕК+, а из-за заполнения резервуаров. Однако для стран вне зоны конфликта соблюдение квот остается важным фактором, так как если все остальные участники ОПЕК+ начнут бесконтрольно наращивать добычу, это приведет к обвалу цен в момент, когда конфликт завершится и заблокированная нефть хлынет на рынок.

Наше мнение:
По нашим оценкам, в случае продолжения конфликта и блокировки пролива цены на нефть Brent останутся в диапазоне $95 – $120 за баррель. Рынок будет закладывать огромную премию за риск. Потолок цен будут сдерживать только интервенции из стратегических резервов США и возможное замедление мировой экономики из-за дорогого топлива. В случае заморозки конфликта и открытия пролива мы ждем резкого падения цен в район $70 – $80 за баррель. На рынок одновременно вернется как текущая добыча Персидского залива, так и избыточные запасы, скопившиеся в танкерах и хранилищах за время блокады.

Читайте нас в МАХ

#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #нефть
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле облигаций

Заменяем бумаги в портфеле:
• ОФЗ 29020 -> ОФЗ 29015 (выпуск торгуется ниже номинала)
За полгода позиция по ОФЗ 29020 принесла 9,2%

• Казахст11 -> Газпн3Р15R (более ликвидный выпуск с привлекательной премией к кривой ОФЗ)
За год доходность позиции Казахст11 составила 21,6%

На прошлой неделе закрылись книги по облигациям ПСБ с фиксированной ставкой на 3 года и премией 95 б.п. к кривой ОФЗ, а также по выпуску флоатера на 2 года с купоном КС+1,6%. Техническое размещение бумаг состоялось 14 апреля. Планируем добавить их в модельный портфель в следующий вторник при обновлении списка рекомендаций.

Читайте нас в МАХ

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.

🎯Важное:
• ОзонФарм опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г. и проведет СД по вопросу дивидендов за 2025 г.
• Росстат опубликует данные по недельной инфляции

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

За первый квартал 2026 года Минфин существенно нарастил расходы федерального бюджета (+17% г/г), активно авансируя траты по госпрограммам. Темпы роста расходов значимо превышали средний уровень инфляции (около 6%), что указывает на существенный бюджетный импульс для экономики.

📌 Дефицит федерального бюджета на фоне таких активных трат и ограниченности доходной базы (нефтегазовые доходы за 1 кв. -45% г/г, ненефтегазовые +7% г/г) более чем в два раза превысил уровни аналогичного периода 2025 г. (4,6 трлн руб. против 2 трлн руб.) и оказался заметно выше плана на весь 2026 год (3,8 трлн руб.).

❗️На этом фоне начала обсуждаться гипотеза, что, как и в предыдущие годы, правительство в 2026 г. снова повысит расходы бюджета относительно плана (на 2-3 трлн руб.).

📌 Даже если так, мы не видим в этом ничего критического с точки зрения реализации базового сценария ЦБ по ключевой ставке, который предполагает её дальнейшее снижение. Причина в том, что экономика России находится в фазе торможения, а её динамика развивается пока хуже базового прогноза регулятора (за январь-февраль спад ВВП -1,8% г/г, по оценкам Минэкономразвития, при медианном базовом прогнозе ЦБ в +1,6% г/г за 1 кв. 2026 года). Сохранение такого отставания по году может стоить экономике не менее 5-6 трлн рублей. Конечно, не факт, что уровень отставания сохранится, но в моменте заметный дефицит бюджета за первый квартал и возможное повышение госрасходов выглядят уместно, так как они формируют контрцикличную политику, и компенсируют чрезмерное переохлаждение экономики.
      
Наше мнение:
Пока не видим значимой поддержки экономике от роста бюджетных расходов в первом квартале. Опережающие индикаторы указывают на вероятное сохранение слабой экономической активности в марте. На фоне слабых результатов первого квартала мы снизили прогноз по динамике реального ВВП в 2026 году до 1% (ранее 1,5%).

Тем не менее уже в апреле ждём улучшения ситуации с доходами бюджета. Из-за выросших цен на нефть, по нашим оценкам, нефтегазовые сборы увеличатся до 0,9 трлн руб. (+30-40% к результату марта и в два раза больше февральских сборов). С учётом обновлённого прогноза по ценам на нефть, с мая сборы нефтегазовых доходов бюджета начнут прирастать относительно 2025 года, формируя условия для улучшения баланса бюджета.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Денежные потоки отраслей экономики в марте ускорили снижение. Так, за первый квартал спад денежных потоков не просто перекрыл рост деловой активности, который наблюдался в четвертом квартале 2025 года, а был значительно выше.

• Положительная динамика денежного потока сохраняется только в отраслях, ориентированных на инвестиции в основной капитал (где, вероятно, сосредоточены эффекты от госинвестиций).             

• Хуже всего ситуация в экспортных отраслях, где компании продолжили быстро снижать денежный поток на фоне низких цен на российскую нефть (с ноября по февраль). Вместе с ними просели денежные потоки и в отраслях промежуточного потребления, так как спрос на их продукцию в значительной степени формируют экспортеры.

• Снижение денежного потока закрепилось и в отраслях, ориентированных на государственное и конечное потребление. Это выглядит наиболее странно с учётом роста госрасходов и сохранения динамичного роста начисленных зарплат (+15,1% г/г в январе).

Наше мнение:
Экономическая статистика за январь-февраль фиксировала экономический спад (ВВП -1,8% г/г по оценкам Минэкономразвития), а опережающие индикаторы указывают на высокую вероятность сохранения слабой экономической активности в марте. Сегодня Президент России акцентировал внимание правительства на этой проблеме и поручил представить предложения по возобновлению роста экономики страны.

Отметим, что ухудшение экономической статистики происходит на фоне активного авансирования трат по госпрограммам. С одной стороны, возможно, слабый эффект от бюджетных трат связан с временным «зависанием» профинансированных госрасходов на банковских и казначейских счетах. Если так, то уже во втором квартале, вместе с ростом экспортной выручки, экономическая активность должна улучшиться.

Однако, не исключаем, что риск переохлаждения экономики уже реализуется, а силы бюджетного импульса недостаточно, чтобы скорректировать ситуацию. Если это так, то Банку России необходимо задуматься над ускорением темпов снижения ключевой ставки.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

ОФЗ: место встречи - 14,5%

Несмотря на снижение ключевой ставки с начала этого года на 100 б.п., доходности длинных ОФЗ остаются практически без изменений. В следующую пятницу Банк России с высокой долей вероятности снизит ставку еще на 50 б.п. – до 14,5%, что приведет к знаковому событию на рынке госдолга – отрицательный спред между «ключом» и доходностью ОФЗ срочностью от 7 лет (14,5%-14,8%) будет нивелирован впервые с начала цикла повышения ставки в 2023 году.

Учитывая, что ключевая ставка является ориентиром для ставок РЕПО, банки смогут фондировать покупки госбумаг с нулевой или даже слабоположительной маржей, что заметно повысит привлекательность покупки ОФЗ для кредитных организаций.

❗️Результаты аукционов Минфина уже подтверждают эту тенденцию – реализация программы заимствований по первым трем аукционам II квартала идет с опережением: привлечено 475 млрд руб., что на 37% выше линейной динамики размещений по графику.

Наше мнение:
В случае продолжения цикла смягчения монетарной политики ЦБ (наш прогноз по КС на конец этого года остается 12%) существенная положительная премия между ставкой и ОФЗ вряд ли будет сохраняться – котировки госбумаг возобновят рост вслед за снижением «ключа».

Читайте нас в МАХ

#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический центр ПСБ