✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Читайте нас в MAX

#облигации
Аналитический центр ПСБ

⚡️Модельный портфель акций оставляем без изменений

В условиях повышенной волатильности продолжаем делать упор на сильные фундаментальные истории, а также на акции с хорошим дивидендным профилем, что позволяет портфелю с начала года чувствовать себя лучше рынка. До появления ясных триггеров для уверенного роста рынка предпочитаем сохранять значительную долю денежных средств в портфеле (не менее 25%).

Читайте нас в МАХ

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Яндекс проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г.
• Займер представит операционные результаты за I квартал 2026 г.
• ВТБ проведет ВОСА по вопросу конвертации привилегированных акций в обычные

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

❗️Совет директоров Астры рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год, однако было принято решение распределить часть нераспределенной прибыли за 2024 год и выплатить дивиденды в размере 4,67 руб. на акцию. Это соответствует 25% от NIC (базы для расчета размера дивидендов) за 2025 год.

Собрание акционеров назначено на 19 мая 2026 года. 
Последний день для покупки акций компании под дивиденды — 29 мая.

Читайте нас в МАХ

#эмитенты #ASTR
Аналитический центр ПСБ

Страны Персидского залива в марте на фоне напряженности вокруг Ирана снизили добычу нефти на 33% (на 8 млн барр./сутки). Сильнее всего сократили добычу Ирак - на 61%, Кувейт - на 53%, ОАЭ - на 45%, Саудовская Аравия - на 23%.

По нашим оценкам, в марте и первой декаде апреля на рынке образовался физический дефицит доступного сырья. Хотя формально по итогам I квартала на бумаге сохранялся профицит (за счет избытка в январе и феврале), мартовский провал добычи в Персидском заливе на 8 млн барр./сутки перекрыл этот избыток.

При этом в текущей ситуации классическое соблюдение квот странами Персидского залива потеряло практический смысл. Их добыча упала не из-за дисциплины ОПЕК+, а из-за заполнения резервуаров. Однако для стран вне зоны конфликта соблюдение квот остается важным фактором, так как если все остальные участники ОПЕК+ начнут бесконтрольно наращивать добычу, это приведет к обвалу цен в момент, когда конфликт завершится и заблокированная нефть хлынет на рынок.

Наше мнение:
По нашим оценкам, в случае продолжения конфликта и блокировки пролива цены на нефть Brent останутся в диапазоне $95 – $120 за баррель. Рынок будет закладывать огромную премию за риск. Потолок цен будут сдерживать только интервенции из стратегических резервов США и возможное замедление мировой экономики из-за дорогого топлива. В случае заморозки конфликта и открытия пролива мы ждем резкого падения цен в район $70 – $80 за баррель. На рынок одновременно вернется как текущая добыча Персидского залива, так и избыточные запасы, скопившиеся в танкерах и хранилищах за время блокады.

Читайте нас в МАХ

#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #нефть
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле облигаций

Заменяем бумаги в портфеле:
• ОФЗ 29020 -> ОФЗ 29015 (выпуск торгуется ниже номинала)
За полгода позиция по ОФЗ 29020 принесла 9,2%

• Казахст11 -> Газпн3Р15R (более ликвидный выпуск с привлекательной премией к кривой ОФЗ)
За год доходность позиции Казахст11 составила 21,6%

На прошлой неделе закрылись книги по облигациям ПСБ с фиксированной ставкой на 3 года и премией 95 б.п. к кривой ОФЗ, а также по выпуску флоатера на 2 года с купоном КС+1,6%. Техническое размещение бумаг состоялось 14 апреля. Планируем добавить их в модельный портфель в следующий вторник при обновлении списка рекомендаций.

Читайте нас в МАХ

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.

🎯Важное:
• ОзонФарм опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г. и проведет СД по вопросу дивидендов за 2025 г.
• Росстат опубликует данные по недельной инфляции

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

За первый квартал 2026 года Минфин существенно нарастил расходы федерального бюджета (+17% г/г), активно авансируя траты по госпрограммам. Темпы роста расходов значимо превышали средний уровень инфляции (около 6%), что указывает на существенный бюджетный импульс для экономики.

📌 Дефицит федерального бюджета на фоне таких активных трат и ограниченности доходной базы (нефтегазовые доходы за 1 кв. -45% г/г, ненефтегазовые +7% г/г) более чем в два раза превысил уровни аналогичного периода 2025 г. (4,6 трлн руб. против 2 трлн руб.) и оказался заметно выше плана на весь 2026 год (3,8 трлн руб.).

❗️На этом фоне начала обсуждаться гипотеза, что, как и в предыдущие годы, правительство в 2026 г. снова повысит расходы бюджета относительно плана (на 2-3 трлн руб.).

📌 Даже если так, мы не видим в этом ничего критического с точки зрения реализации базового сценария ЦБ по ключевой ставке, который предполагает её дальнейшее снижение. Причина в том, что экономика России находится в фазе торможения, а её динамика развивается пока хуже базового прогноза регулятора (за январь-февраль спад ВВП -1,8% г/г, по оценкам Минэкономразвития, при медианном базовом прогнозе ЦБ в +1,6% г/г за 1 кв. 2026 года). Сохранение такого отставания по году может стоить экономике не менее 5-6 трлн рублей. Конечно, не факт, что уровень отставания сохранится, но в моменте заметный дефицит бюджета за первый квартал и возможное повышение госрасходов выглядят уместно, так как они формируют контрцикличную политику, и компенсируют чрезмерное переохлаждение экономики.
      
Наше мнение:
Пока не видим значимой поддержки экономике от роста бюджетных расходов в первом квартале. Опережающие индикаторы указывают на вероятное сохранение слабой экономической активности в марте. На фоне слабых результатов первого квартала мы снизили прогноз по динамике реального ВВП в 2026 году до 1% (ранее 1,5%).

Тем не менее уже в апреле ждём улучшения ситуации с доходами бюджета. Из-за выросших цен на нефть, по нашим оценкам, нефтегазовые сборы увеличатся до 0,9 трлн руб. (+30-40% к результату марта и в два раза больше февральских сборов). С учётом обновлённого прогноза по ценам на нефть, с мая сборы нефтегазовых доходов бюджета начнут прирастать относительно 2025 года, формируя условия для улучшения баланса бюджета.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Денежные потоки отраслей экономики в марте ускорили снижение. Так, за первый квартал спад денежных потоков не просто перекрыл рост деловой активности, который наблюдался в четвертом квартале 2025 года, а был значительно выше.

• Положительная динамика денежного потока сохраняется только в отраслях, ориентированных на инвестиции в основной капитал (где, вероятно, сосредоточены эффекты от госинвестиций).             

• Хуже всего ситуация в экспортных отраслях, где компании продолжили быстро снижать денежный поток на фоне низких цен на российскую нефть (с ноября по февраль). Вместе с ними просели денежные потоки и в отраслях промежуточного потребления, так как спрос на их продукцию в значительной степени формируют экспортеры.

• Снижение денежного потока закрепилось и в отраслях, ориентированных на государственное и конечное потребление. Это выглядит наиболее странно с учётом роста госрасходов и сохранения динамичного роста начисленных зарплат (+15,1% г/г в январе).

Наше мнение:
Экономическая статистика за январь-февраль фиксировала экономический спад (ВВП -1,8% г/г по оценкам Минэкономразвития), а опережающие индикаторы указывают на высокую вероятность сохранения слабой экономической активности в марте. Сегодня Президент России акцентировал внимание правительства на этой проблеме и поручил представить предложения по возобновлению роста экономики страны.

Отметим, что ухудшение экономической статистики происходит на фоне активного авансирования трат по госпрограммам. С одной стороны, возможно, слабый эффект от бюджетных трат связан с временным «зависанием» профинансированных госрасходов на банковских и казначейских счетах. Если так, то уже во втором квартале, вместе с ростом экспортной выручки, экономическая активность должна улучшиться.

Однако, не исключаем, что риск переохлаждения экономики уже реализуется, а силы бюджетного импульса недостаточно, чтобы скорректировать ситуацию. Если это так, то Банку России необходимо задуматься над ускорением темпов снижения ключевой ставки.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

ОФЗ: место встречи - 14,5%

Несмотря на снижение ключевой ставки с начала этого года на 100 б.п., доходности длинных ОФЗ остаются практически без изменений. В следующую пятницу Банк России с высокой долей вероятности снизит ставку еще на 50 б.п. – до 14,5%, что приведет к знаковому событию на рынке госдолга – отрицательный спред между «ключом» и доходностью ОФЗ срочностью от 7 лет (14,5%-14,8%) будет нивелирован впервые с начала цикла повышения ставки в 2023 году.

Учитывая, что ключевая ставка является ориентиром для ставок РЕПО, банки смогут фондировать покупки госбумаг с нулевой или даже слабоположительной маржей, что заметно повысит привлекательность покупки ОФЗ для кредитных организаций.

❗️Результаты аукционов Минфина уже подтверждают эту тенденцию – реализация программы заимствований по первым трем аукционам II квартала идет с опережением: привлечено 475 млрд руб., что на 37% выше линейной динамики размещений по графику.

Наше мнение:
В случае продолжения цикла смягчения монетарной политики ЦБ (наш прогноз по КС на конец этого года остается 12%) существенная положительная премия между ставкой и ОФЗ вряд ли будет сохраняться – котировки госбумаг возобновят рост вслед за снижением «ключа».

Читайте нас в МАХ

#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴  Китайский юань: 10,8-11,3 руб.

🎯Важное:
• КЦ ИКС 5 и Хэндерсон представят операционные результаты за I квартал 2026 г.
• Банк Санкт-Петербург опубликует финансовые результаты по РСБУ за I квартал 2026 г.
• Эталон раскроет финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
• ТМК проведет СД по вопросу дивидендов за 2025 г.

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Эксперты улучшили прогнозы по курсу рубля

Апрельский опрос профессиональных макроэкономистов, проведённый Банком России, показал заметный пересмотр ожиданий по внешнему сектору экономики и курсу рубля.
Так, консенсус-прогноз средней цены Urals для налогообложения в 2026 году вырос до $65 c $55 по опросу, проведённому в марте ($74,5 у нас). Прогноз экспорта товаров и услуг для текущего года повышен до $506 млрд с $463 млрд ($540 млрд у нас). Прогноз импорта практически не был повышен: $412 млрд с $405 млрд ($425 млрд у нас). Как следствие, прогноз среднего курса рубля был заметно скорректирован в сторону укрепления (до 81,2 руб. за доллар с 84 руб.). Таким образом, консенсус-прогноз курса наконец-то «догнал» наши оценки (80,8 руб. за дол. в 2026г., было 81,5 руб) и даже стал более крепким для 2027 года.

Конечно, это только первые попытки оценить эффекты от глобального энергетического шока и прогнозы, вероятно, ещё будут корректироваться. При этом консенсус по динамике реального ВВП не изменился (1% в 2026 году). Мы снизили прогноз до 1% (был 1,5%) на слабой экономической динамике первого квартала. Кто-то явно улучшил прогноз, опираясь на рост цен на нефть. Мы пока воздерживаемся от трансляции такой логики в прогноз и считаем, что допдоходы будут в первую очередь направлены на снижение долговой нагрузки экспортеров и окажут ограниченное влияние на рост ВВП в текущем году.   

Ухудшение прогноза инфляции продолжилось (на конец 2026 года теперь 5,5%, а было 5,3%). Мы также повысили прогноз с 4,8% до 5%, но остаёмся «оптимистами» среди экспертов. Консенсус-прогноз по ключевой ставке продолжает дрейф вверх (14,1% в среднем за 2026 год, было 14%). Наш прогноз без изменений (13,9%), мы считаем, что снижение ставки необходимо будет продолжать с учётом чрезмерного охлаждения экономики.

В целом прогнозы экспертов отражают неверие в победу над инфляцией, несмотря на крепкий рубль. В то же время в прогнозах экономической динамики аналитики (в том числе и мы) пока достаточно скромно оценивают влияние энергетического кризиса на ВВП страны.

Читайте нас в MAX

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Тренд на торможение инфляции продолжен

На минувшей неделе рост потребительских цен не зафиксирован (0%). Уровень годовой инфляции остался около 5,9% г/г за счет эффекта низкой базы 2025 года.

📌 Позитивная недельная статистика – это итог заметного снижения цен по ограниченному набору товаров и услуг (ряд овощей и фруктов, молочка, электроника, туристические услуги и т.д.) и продолжения роста цен по большинству других товарных позиций. Так что «праздновать победу» над инфляцией не стоит. Скорее всего, можно говорить о продолжении тренда на торможение инфляционных процессов.

📌 Об этом же сигнализируют и оценки ЦБ, согласно которым уровень базовой инфляции (устойчивый инфляционный тренд), очищенный от сезонности, в марте остался на уровне 4,8% (как и в феврале) и в целом продолжает попытки закрепиться вблизи инфляционного таргета (4%).

📌 Также Банк России в апреле не зафиксировал рост ценовых ожиданий бизнеса, несмотря на рост глобальных проинфляционных рисков (индикатор составил 19,6 пунктов против 19,7 п. месяцем ранее). При этом инфляционные ожидания населения в апреле снизились с 13,4% до 12,9%, обновив минимумы с мая 2025 года.

Наше мнение:
Ограниченность реализации проинфляционных рисков добавит регулятору уверенности перед заседанием по ДКП. Наш базовый прогноз предполагал снижение ставки на 50 б.п. в апреле и на 100 б.п. в июне, а на конец 2026 года уровень ключевой - 12%.Тем не менее, с учётом растущих рисков переохлаждения экономики имеет смысл ускорить смягчение денежно-кредитных условий уже в апреле, учитывая устойчивое замедление инфляционных процессов.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ