⚡️ Совет директоров Озон рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 70 рублей на акцию. Последний день для покупки бумаг для попадания в реестр акционеров: 25 мая 2026 г.

Считаем акции компании привлекательными. Инвесткейс Озона завязан на масштабе платформы, сильной логистике и способности удерживать покупателя за счет ассортимента, удобства и скорости доставки. Наш таргет по акциям на 12 месяцев — 5700 руб./акция.

Читайте нас в MAX

#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

Совет директоров ПИК утвердил новую дивполитику

Напомним, что осенью прошлого года после отмены ПИКом дивполитики МосБиржа выявила несоответствие бумаг застройщика требованиям первого уровня листинга в этой части и установила ПИКу срок для устранения этого несоответствия.

В новой дивполитике базовый целевой уровень выплат снижен в два раза — теперь девелопер планирует направлять на дивиденды не менее 15% от скорректированной чистой прибыли по МСФО (отмененная политика предполагала не менее 30%). При этом главным фактором стал долговой ковенант: СД имеет право признать выплаты нецелесообразными, если отношение чистого долга (без вычета эскроу) к скорр. EBITDA превышает отметку 3х. Есть ряд и других ограничений, таких как покрытие проектного финансирования счетами эскроу менее 85%, отрицательный денежный поток, невыполнение целевых показателе ликвидности и пр. Выплата не реже раза в год, при этом допускаются спецдивиденды при соблюдении определенных условий.

Наше мнение:
Новая дивполитика стала определенно скромнее и, как мы и ожидали, условнее, однако это принципиально не меняет положение дел в акциях, так как ПИК уже давно не платит дивиденды. Поэтому если новая дивполитика в дальнейшем хотя бы найдет свое практическое применение и компания снова начнет делиться прибылью, то это уже было бы неплохо.

Впрочем, уровень долговой нагрузки, если не вычитать счета эскроу, ограничивает вероятность выплаты (оцениваем ~4,5х по итогам 2025 г.), а покрытие проектного финансирования счетами эскроу в 1П 2025 г. было немного ниже 85%. В итоге пока значимые метрики явно играют против выплаты.

Читайте нас в MAX

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #PIKK
Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 6 - 10 апреля

Рынок акций
Российский фондовый рынок продолжил снижение, обновив минимумы с февраля. Индекс МосБиржи находился под давлением продаж в «весовых» бумагах компаний нефтегазового сектора, проходящих на фоне коррекции в ценах на нефть. В результате по итогам недели индекс снизился на 0,6%, отступив в середину диапазона 2700 – 2800 пунктов. На предстоящей неделе российский фондовый рынок может попытаться отыграть отметку 2800 пунктов, выступающую ближайшим сопротивлением. Способствовать этому может стабилизация цен на нефть. Также инвесторы могут начать закладывать снижение ставки ЦБ РФ на апрельском заседании.

Рынок облигаций
Приближение заседания ЦБ повышает волатильность на рынке ОФЗ из-за разнонаправленных сигналов, однако по итогам недели индекс RGBI практически не изменился, завершив торги у отметки 119 пунктов.Внутренние факторы в преддверии заседания ЦБ подтверждают сохранение пространства для умеренного снижения «ключа» в пределе 50 б.п. на фоне дальнейшего охлаждения экономической активности. По-прежнему считаем, что снижение ставки до 14,5% подстегнет интерес к ОФЗ срочностью от 7 лет.

Валютный рынок
Рубль продолжил восстанавливаться, в результате чего пара CNY/RUB вернулась в середину диапазона 11–11,5. При этом в начале недели укрепление рубля сдержало снижение цен на нефть, однако ближе к ее окончанию продажи в иностранных валютах вновь активизировались. На предстоящей неделе ожидаем продолжения движения пары CNY/RUB в диапазоне 11–11,5 рубля со смещением в его нижнюю половину.

Нефть
Неделя на мировом рынке нефти выдалась крайне волатильной на фоне новостей с Ближнего Востока. В начале недели июньский фьючерс на Brent торговался на уровнях в районе $110–114 из-за фактической блокировки Ормузского пролива и жесткой риторики между США и Ираном. Однако в среду произошел мощный обвал цен, когда стороны неожиданно объявили о достижении временного двухнедельного перемирия с условием разблокировки пролива для прохода танкеров. Ближе к концу недели рынок начал активно отыгрывать это падение и вернулся в диапазон $96–99. Полагаем, что на следующей неделе цены на нефть также останутся тволатильными: диапазон оцениваем в $90-120. В пользу удержания цен на высоких уровнях говорит сохраняющийся дефицит сырья на физическом рынке, а на полноценное восстановление прежних объемов поставок может уйти несколько месяцев.

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#итогинедели
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Аэрофлот опубликует операционные результаты за март 2026 г.
• ДОМ.PФ проведет заседание набсовета по вопросу дивидендов за 2025 г.
• Группа Астра проведет СД по вопросу дивидендов за 2025 г.

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Читайте нас в MAX

#облигации
Аналитический центр ПСБ

⚡️Модельный портфель акций оставляем без изменений

В условиях повышенной волатильности продолжаем делать упор на сильные фундаментальные истории, а также на акции с хорошим дивидендным профилем, что позволяет портфелю с начала года чувствовать себя лучше рынка. До появления ясных триггеров для уверенного роста рынка предпочитаем сохранять значительную долю денежных средств в портфеле (не менее 25%).

Читайте нас в МАХ

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Яндекс проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г.
• Займер представит операционные результаты за I квартал 2026 г.
• ВТБ проведет ВОСА по вопросу конвертации привилегированных акций в обычные

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

❗️Совет директоров Астры рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год, однако было принято решение распределить часть нераспределенной прибыли за 2024 год и выплатить дивиденды в размере 4,67 руб. на акцию. Это соответствует 25% от NIC (базы для расчета размера дивидендов) за 2025 год.

Собрание акционеров назначено на 19 мая 2026 года. 
Последний день для покупки акций компании под дивиденды — 29 мая.

Читайте нас в МАХ

#эмитенты #ASTR
Аналитический центр ПСБ

Страны Персидского залива в марте на фоне напряженности вокруг Ирана снизили добычу нефти на 33% (на 8 млн барр./сутки). Сильнее всего сократили добычу Ирак - на 61%, Кувейт - на 53%, ОАЭ - на 45%, Саудовская Аравия - на 23%.

По нашим оценкам, в марте и первой декаде апреля на рынке образовался физический дефицит доступного сырья. Хотя формально по итогам I квартала на бумаге сохранялся профицит (за счет избытка в январе и феврале), мартовский провал добычи в Персидском заливе на 8 млн барр./сутки перекрыл этот избыток.

При этом в текущей ситуации классическое соблюдение квот странами Персидского залива потеряло практический смысл. Их добыча упала не из-за дисциплины ОПЕК+, а из-за заполнения резервуаров. Однако для стран вне зоны конфликта соблюдение квот остается важным фактором, так как если все остальные участники ОПЕК+ начнут бесконтрольно наращивать добычу, это приведет к обвалу цен в момент, когда конфликт завершится и заблокированная нефть хлынет на рынок.

Наше мнение:
По нашим оценкам, в случае продолжения конфликта и блокировки пролива цены на нефть Brent останутся в диапазоне $95 – $120 за баррель. Рынок будет закладывать огромную премию за риск. Потолок цен будут сдерживать только интервенции из стратегических резервов США и возможное замедление мировой экономики из-за дорогого топлива. В случае заморозки конфликта и открытия пролива мы ждем резкого падения цен в район $70 – $80 за баррель. На рынок одновременно вернется как текущая добыча Персидского залива, так и избыточные запасы, скопившиеся в танкерах и хранилищах за время блокады.

Читайте нас в МАХ

#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #нефть
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле облигаций

Заменяем бумаги в портфеле:
• ОФЗ 29020 -> ОФЗ 29015 (выпуск торгуется ниже номинала)
За полгода позиция по ОФЗ 29020 принесла 9,2%

• Казахст11 -> Газпн3Р15R (более ликвидный выпуск с привлекательной премией к кривой ОФЗ)
За год доходность позиции Казахст11 составила 21,6%

На прошлой неделе закрылись книги по облигациям ПСБ с фиксированной ставкой на 3 года и премией 95 б.п. к кривой ОФЗ, а также по выпуску флоатера на 2 года с купоном КС+1,6%. Техническое размещение бумаг состоялось 14 апреля. Планируем добавить их в модельный портфель в следующий вторник при обновлении списка рекомендаций.

Читайте нас в МАХ

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.

🎯Важное:
• ОзонФарм опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г. и проведет СД по вопросу дивидендов за 2025 г.
• Росстат опубликует данные по недельной инфляции

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

За первый квартал 2026 года Минфин существенно нарастил расходы федерального бюджета (+17% г/г), активно авансируя траты по госпрограммам. Темпы роста расходов значимо превышали средний уровень инфляции (около 6%), что указывает на существенный бюджетный импульс для экономики.

📌 Дефицит федерального бюджета на фоне таких активных трат и ограниченности доходной базы (нефтегазовые доходы за 1 кв. -45% г/г, ненефтегазовые +7% г/г) более чем в два раза превысил уровни аналогичного периода 2025 г. (4,6 трлн руб. против 2 трлн руб.) и оказался заметно выше плана на весь 2026 год (3,8 трлн руб.).

❗️На этом фоне начала обсуждаться гипотеза, что, как и в предыдущие годы, правительство в 2026 г. снова повысит расходы бюджета относительно плана (на 2-3 трлн руб.).

📌 Даже если так, мы не видим в этом ничего критического с точки зрения реализации базового сценария ЦБ по ключевой ставке, который предполагает её дальнейшее снижение. Причина в том, что экономика России находится в фазе торможения, а её динамика развивается пока хуже базового прогноза регулятора (за январь-февраль спад ВВП -1,8% г/г, по оценкам Минэкономразвития, при медианном базовом прогнозе ЦБ в +1,6% г/г за 1 кв. 2026 года). Сохранение такого отставания по году может стоить экономике не менее 5-6 трлн рублей. Конечно, не факт, что уровень отставания сохранится, но в моменте заметный дефицит бюджета за первый квартал и возможное повышение госрасходов выглядят уместно, так как они формируют контрцикличную политику, и компенсируют чрезмерное переохлаждение экономики.
      
Наше мнение:
Пока не видим значимой поддержки экономике от роста бюджетных расходов в первом квартале. Опережающие индикаторы указывают на вероятное сохранение слабой экономической активности в марте. На фоне слабых результатов первого квартала мы снизили прогноз по динамике реального ВВП в 2026 году до 1% (ранее 1,5%).

Тем не менее уже в апреле ждём улучшения ситуации с доходами бюджета. Из-за выросших цен на нефть, по нашим оценкам, нефтегазовые сборы увеличатся до 0,9 трлн руб. (+30-40% к результату марта и в два раза больше февральских сборов). С учётом обновлённого прогноза по ценам на нефть, с мая сборы нефтегазовых доходов бюджета начнут прирастать относительно 2025 года, формируя условия для улучшения баланса бюджета.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Денежные потоки отраслей экономики в марте ускорили снижение. Так, за первый квартал спад денежных потоков не просто перекрыл рост деловой активности, который наблюдался в четвертом квартале 2025 года, а был значительно выше.

• Положительная динамика денежного потока сохраняется только в отраслях, ориентированных на инвестиции в основной капитал (где, вероятно, сосредоточены эффекты от госинвестиций).             

• Хуже всего ситуация в экспортных отраслях, где компании продолжили быстро снижать денежный поток на фоне низких цен на российскую нефть (с ноября по февраль). Вместе с ними просели денежные потоки и в отраслях промежуточного потребления, так как спрос на их продукцию в значительной степени формируют экспортеры.

• Снижение денежного потока закрепилось и в отраслях, ориентированных на государственное и конечное потребление. Это выглядит наиболее странно с учётом роста госрасходов и сохранения динамичного роста начисленных зарплат (+15,1% г/г в январе).

Наше мнение:
Экономическая статистика за январь-февраль фиксировала экономический спад (ВВП -1,8% г/г по оценкам Минэкономразвития), а опережающие индикаторы указывают на высокую вероятность сохранения слабой экономической активности в марте. Сегодня Президент России акцентировал внимание правительства на этой проблеме и поручил представить предложения по возобновлению роста экономики страны.

Отметим, что ухудшение экономической статистики происходит на фоне активного авансирования трат по госпрограммам. С одной стороны, возможно, слабый эффект от бюджетных трат связан с временным «зависанием» профинансированных госрасходов на банковских и казначейских счетах. Если так, то уже во втором квартале, вместе с ростом экспортной выручки, экономическая активность должна улучшиться.

Однако, не исключаем, что риск переохлаждения экономики уже реализуется, а силы бюджетного импульса недостаточно, чтобы скорректировать ситуацию. Если это так, то Банку России необходимо задуматься над ускорением темпов снижения ключевой ставки.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

ОФЗ: место встречи - 14,5%

Несмотря на снижение ключевой ставки с начала этого года на 100 б.п., доходности длинных ОФЗ остаются практически без изменений. В следующую пятницу Банк России с высокой долей вероятности снизит ставку еще на 50 б.п. – до 14,5%, что приведет к знаковому событию на рынке госдолга – отрицательный спред между «ключом» и доходностью ОФЗ срочностью от 7 лет (14,5%-14,8%) будет нивелирован впервые с начала цикла повышения ставки в 2023 году.

Учитывая, что ключевая ставка является ориентиром для ставок РЕПО, банки смогут фондировать покупки госбумаг с нулевой или даже слабоположительной маржей, что заметно повысит привлекательность покупки ОФЗ для кредитных организаций.

❗️Результаты аукционов Минфина уже подтверждают эту тенденцию – реализация программы заимствований по первым трем аукционам II квартала идет с опережением: привлечено 475 млрд руб., что на 37% выше линейной динамики размещений по графику.

Наше мнение:
В случае продолжения цикла смягчения монетарной политики ЦБ (наш прогноз по КС на конец этого года остается 12%) существенная положительная премия между ставкой и ОФЗ вряд ли будет сохраняться – котировки госбумаг возобновят рост вслед за снижением «ключа».

Читайте нас в МАХ

#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈  Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴  Китайский юань: 10,8-11,3 руб.

🎯Важное:
• КЦ ИКС 5 и Хэндерсон представят операционные результаты за I квартал 2026 г.
• Банк Санкт-Петербург опубликует финансовые результаты по РСБУ за I квартал 2026 г.
• Эталон раскроет финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
• ТМК проведет СД по вопросу дивидендов за 2025 г.

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ