⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

✔️ В сегменте облигаций с фиксированным купоном среднесрочные и длинные бумаги выглядят оптимально. В облигациях с плавающей ставкой, напротив, концентрируемся на бумагах умеренной срочности (до 2 лет), что позволит снизить рыночный риск по портфелю в целом.

✔️ Актуальность нашей стратегии на 2026 год подтверждаем. Считаем целесообразным сохранить фокус на длинных и среднесрочных облигациях с фиксированным купоном. Так, самый длинный выпуск из нашего портфеля — 🏛ОФЗ 26245 сроком 9,5 лет — на горизонте 12 месяцев потенциально может принести 28% (переоценка + купонный доход). В расчете учитываем консервативный сценарий, при котором уровень доходности ОФЗ равняется ключевой ставке (12%).

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

Долговой рынок в моменте

🕯 Индекс RGBI удерживается вблизи уровня начала года (118,5 пункта). За несколько дней он нивелировал коррекционное движение, которое происходило в течение 1,5 месяцев.

Снижение ключевой ставки, смягчение сигнала ЦБ и более низкая (6,0%) инфляция по итогам января существенно улучшили рыночную конъюнктуру.

👀 Тем не менее, после столь существенного роста возможна техническая консолидация — инвесторы будут ждать подтверждение тренда замедления инфляции и следить за выходящей статистикой.

#псбрынки #облигации
Аналитический центр ПСБ

👕Хэндерсон опубликовал операционные результаты за январь 2026 года.

Ключевые цифры:
· Совокупная выручка: 2,1 млрд руб. (+0,7% г/г)
· Доля онлайн‑канала в выручке: 21,5% (27,1% годом ранее)

Наше мнение:
В целом результаты начала года выглядят достаточно сдержанными. Рост выручки в январе ощутимо замедлился, что во многом связано с высокой базой прошлого года и коррекцией потребительской активности после новогодних праздников. Особенно заметна просадка в онлайн-продажах, доля которых в выручке за год снизилась на 5,6 п.п. 

Отметим, что в феврале 2026 года компания сообщила о завершении ключевого этапа строительства собственного распределительного центра под Шереметьево и получении разрешения на ввод объекта в эксплуатацию.  Именно под развитие логистики и омниканальной модели Хэндерсон привлекал средства в ходе IPO в ноябре 2023 года.  Новый хаб должен заменить несколько разрозненных складских площадок, ускорить и удешевить логистику, а также обеспечить запас мощности для роста бизнеса.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #HNFG
Аналитический центр ПСБ

Большинство МСП готовы рекомендовать открытие бизнеса своим друзьям и знакомым в текущее время

👍 В целом бизнес сохраняет уверенность в своем будущем: 60% предпринимателей рассказали, что готовы рекомендовать открытие бизнеса своим друзьям и знакомым в текущее время.
👍 В частности, 21% компаний ответили, что точно готовы рекомендовать, а 39% - скорее готовы. С другой стороны, 28% сообщили, что скорее не готовы давать такую рекомендацию, а 12% - точно не советовали бы своему окружению начинать собственное дело в текущее время.
👍Чаще о готовности рекомендовать открытие бизнеса заявляли представители среднего бизнеса (87%) и сферы услуг (63%).

Подробнее о результатах RSBI в декабре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

В начале года Самолет попросил у правительства льготный кредит на 50 млрд рублей под залог блокирующего пакета акций, объясняя это желанием снизить долговую нагрузку и рефинансировать часть обязательств на фоне высокой ключевой ставки. На днях, по сообщениям СМИ, стало известно, что власти отказались предоставлять компании прямую финансовую поддержку, посчитав ее положение не критическим, но при этом готовы обсуждать косвенные меры помощи, которые могут утвердить на совещании в Минфине 20 февраля. ☝️Вчера акции компании выросли более чем на 4%.

Наше мнение:
Решение правительства сигнализирует, что положение Самолета не критическое – компания справляется с основными обязательствами и пока власти не видят острой необходимости в господдержке. Это частично облегчило опасения рынка. До этого акции Самолета сильно падали на новостях о письме в правительство и рисках дефолта девелопера. Плюс есть шансы, что может быть оказана косвенная помощь – положительное решение может также поддержать бумаги девелопера.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ

👍 За минувшую неделю темпы роста цен остались умеренными (0,12%, после 0,13% в первую неделю февраля). Оценка годовой инфляции опустилась чуть ниже 5,9% г/г. При этом число позиций (товаров и услуг), по которым за неделю зафиксировано снижение цен, заметно выросло и обновило максимумы с середины сентября 2025 года.

👍 Впрочем, ценовая динамика по сегментам товаров и услуг всё ещё заметно различается. Так, снова зафиксировано ускорение роста цен на услуги населению при сохранении относительной стабильности цен на непродовольственные товары. Темпы инфляции на продукты питания продолжают замедляться, но остаются пока достаточно высокими.

Наше мнение:
В целом вектор торможения инфляции сохраняется. Тем не менее устойчивость процесса пока остается под вопросом. Несмотря на то что уровень годовой инфляции в ближайшие месяцы вряд ли существенно снизится (в марте начнет работать эффект низкой статистической базы), сохранение недельной инфляции вблизи текущих уровней позволит регулятору продолжать поступательное смягчение денежно-кредитной политики. Ускорение шага снижения ключевой ставки возможно, но в качестве аргумента за такое решение, вероятно, потребуется более выраженное замедление ценовой динамики и снижение инфляционных ожиданий граждан (свежие данные по которым ожидаются сегодня).

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле
Поднимаем стопы:
🏦 ВТБ: 70👍79 руб.
📦 Озон: 4300👍4390 руб.
🏦 Московская биржа: 167👍 177руб.
📱 Яндекс: 4250👍4480 руб.
💿 Русал: 35👍 37 руб.

Повышаем цель:
📦 Озон: 4970👍 5200 руб.

Сокращаем позиции в акциях:
🏦 ВТБ: 12,3👍10%
💿 РУСАЛ: 10,5 👍 8%

Увеличиваем позиции в акциях:
🏦 Московской биржа: 7,4👍 10%
💿 Северсталь: 7,9👍10%

В последние сессии индекс МосБиржи консолидируется в верхней половине диапазона 2700 – 2800 пунктов. Считаем, что основным сценарием для рынка остается выход из этого коридора в район 2850 – 2950 пунктов.

Считаем целесообразным провести некоторую ребалансировку портфеля: сократили доли в акциях, которые в последние сессии выглядят слабее рынка и нарастили в бумагах, которые, по нашему мнению, могут оказаться лучше рынка при реализации сценария роста. Также по отдельным акциям приняли решение поднять «спопы».

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП длинных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

👇 Вслед за обвалом ценовых ожиданий предприятий, которое произошло накануне заседания ЦБ по ставке, регулятор зафиксировал довольно заметное снижение инфляционных ожиданий населения (до 13,1% с 13,7% в январе и декабре). Наблюдаемая населением инфляция уже четвёртый месяц подряд остаётся на уровне 14,5%.

Снижение инфляционных ожиданий населения произошло повсеместно: как в группе граждан со сбережениями, так и у тех, кто сбережений не имеет. Это указывает на силу тренда и формирует надежды на его устойчивость.

Наше мнение:
Системное сокращение инфляционных ожиданий формирует достаточно сильные аргументы в пользу дальнейшего снижения ключевой ставки на следующем заседании ЦБ (20 марта). При этом, если мартовская статистика будет указывать на продолжение тренда (снижения инфляционных ожиданий), а инфляция продолжит оставаться умеренной или даже замедляться, у регулятора будут вполне обоснованные основания предметно рассмотреть возможность усиления скорости снижения ключевой ставки.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🛡 Софтлайн представил финансовые результаты за 2025.

Ключевые показатели:
• Оборот: 131,9 млрд руб. (+9% г/г);
• Оборот от собственных решений: 42,2 млрд руб. (+22% г/г) или 32% оборота;
• Валовая прибыль: 46,6 млрд руб. (+26% г/г), валовая маржа 35,4% (+4,8 п.п. за год);
• Скорр. EBITDA: около 8,1 млрд руб. (14% г/г);
• Рентабельность скорр. EBITDA: 6% (б/и);
• Чистая прибыль: 14 млн руб. (против 2,6 млрд руб. годом ранее);
• Скорр. чистый долг/скорр. EBITDA: 1,8х (3х на 30.09.25).

Наше мнение:
Софтлайн делает ставку на собственные высокомаржинальные решения, что отражается в опережающем росте валовой прибыли и улучшении валовой маржи. Маржинальность EBITDA при этом не выросла из-за роста операционных расходов, сокращения IТ-бюджетов клиентов и переноса нескольких крупных проектов на 2026 г. Долговая нагрузка снизилась ввиду сезонности бизнеса. По итогам 2025 года Софтлайн частично не выполнил свои цели: оборот и EBITDA вышли ниже гайденса. На 2026 год Софтлайн планирует рост оборота на 14%, что соответствует невыполненному плану на 2025 год, рентабельность валовой прибыли и EBITDA также ожидается на уровне 2025 года. Считаем, что сейчас бумаги оцениваются рынком справедливо, без очевидных краткосрочных триггеров для резкой переоценки. Потенциальными позитивными факторами могут выступить дальнейшее снижение ключевой ставки и ускорение роста высокомаржинальных сегментов.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SOFL
Аналитический центр ПСБ

🥇 Золото
После сильной коррекции от исторических максимумов в конце января – начале февраля, в последние недели золото перешло в волатильную консолидацию под отметкой $5100. Давление на рынок продолжает оказывать сокращение спекулятивного интереса к металлу на фоне паузы в смягчении денежно-кредитной политики ФРС США и снижении краткосрочных рисков по доллару.

👇 В краткосрочной перспективе ожидаем продолжения консолидации золота в диапазоне $4600-5100 при сохранении повышенной волатильности и рисков тестирования его нижней границы.
☝️ В среднесрочной перспективе возможны попытки золота выйти вверх из коридора с формированием волны восстановления к историческим максимумам. Способствовать подобной динамике будут риски по доллару и госдолгу США, ожидание дальнейшего снижения ставок ФРС, продолжение покупок со стороны центробанков и ETF, а также восстановление объема спекулятивных длинных позиций в металле.

💰Серебро
Цены на серебро в феврале перешли в консолидацию с опорой на уровень $72. Здесь, так же как и в золоте,
давление на рынок оказывает сокращение спекулятивного интереса к металлу на фоне отступления негативных ожиданий по доллару, а также снижения рисков введения пошлин на металл в США.

👇 В краткосрочной перспективе вероятно сохранение давления на металл из-за временного ухода рисков по доллару и госдолгу США на второй план. Это может привести к отступлению котировок ниже $72 за унцию.
☝️ В среднесрочной перспективе видим возможности для возобновления роста цен на серебро, что может привести к выходу котировок в район $105-110. Серебру, кроме традиционных для драгметаллов рисков по доллару США, поддержку окажут сложности с наращиванием его физического предложения, а также дальнейший рост промышленного спроса.

💍🥈Металлы платиновой группы (МПГ)
Волатильность в сегменте МПГ, после резкого отката котировок в конце января, несколько снизилась. Цены на платину и палладий последние пару недель, при поддержке технических факторов (накопленной перепроданности), пытаются сформировать широкий «боковик» и найти почву для отскока. Поддержку оказывают в первую очередь общерыночные факторы.

☝️👇 Краткосрочные перспективы МПГ мы оцениваем осторожно. Хотя перепроданность не снята, острого дефицита металлов сейчас нет (и не ожидается экспертами WPIC). Так что пространство для восстановительного роста в ближайшие недели выглядит небольшим (5-10%), а риски новых волн фиксации прибыли – высокими.
☝️ Среднесрочные перспективы МПГ, напротив, выглядят неплохими. Долгосрочные риски по доллару никуда не делись, а по мере активизации предвыборной кампании в США и смягчения политики ФРС вновь выйдут на первый план. Наши цели по платине и палладию на 2026 г. – $2650 и $1920 соответственно.


#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Акционеры Мосэнерго на внеочередном собрании не смогли принять решение о выплате дивидендов за 2024 год, поскольку за предложенные выплаты не набралось необходимое число голосов. Ранее совет директоров рекомендовал направить на дивиденды 8,99 млрд руб., что соответствовало выплате около 0,226 руб. на акцию и доходности порядка 9–10%.

👇 На сообщении об отсутствии решения по дивидендам бумаги Мосэнерго в моменте ушли в минус на 5%.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ