🏦 ЦБ порадовал

👍Вопреки консенсус-прогнозам, но в соответствии с нашими ожиданиями, Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 15,5%. При этом регулятор предвосхитил наши прогнозы и смягчил сигнал: будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

👍Одновременно ЦБ скорректировал прогноз инфляции на 2026 год вверх до 4,5-5,5% с 4-5%, приблизив его к консенсус-прогнозу рынка (5,3%). Кроме того, регулятор сузил прогноз среднегодовой ключевой ставки на 2026 год до 13,5-14,5% с 13-15% . На 2027 год прогноз средней ставки повышен до 8-9% с 7,5-8,5%. Всё указывает на то, что цикл нормализации ДКП (отход от «жёсткой» политики) будет более продолжительным и постепенным.

👍Прогноз по экономике практически не изменился. Ожидания по росту реального ВВП в 2026 году сохранены на уровне 0,5-1,5%, а прогноз инвестиций в экономику незначительно снижен до 0-2% с 0,5-2,5%.
Также регулятор скорректировал вниз прогноз по внешнеторговому профициту в 2026 году до $90 млрд со $104 млрд, реагируя на обострение внешних рисков и давление на экспорт нефти.

👍Новый прогноз ЦБ, по нашему мнению, адекватно отражает изменение макроэкономической ситуации. Изменение прогноза по ключевой ставке, по нашему мнению, сужает ее наиболее вероятный диапазон до 12-14% на конец 2026 года. Для реальной экономики результаты сегодняшнего заседания обнадёживающие.

👍Посмотрим, как сложатся макроэкономические условия к мартовскому заседанию. Пока ориентируемся на дальнейшее снижение ставки на 50 б.п. до 15% в марте. Прогноз ставки на конец 2026 года сохраняем на уровне 12%.

👍Рынок ОФЗ отреагировал на решение ЦБ ростом. При подтверждении тренда на снижение рисков инфляции к мартовскому заседанию регулятора ждем восстановление индекса RGBI до уровней декабря 2025 года (119 пунктов).

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Врываемся в сегодняшний день с новостями!

Совместно с экспертными каналами ПСБ мы создали папку в Telegram — от женских инвестиций, аналитики, новостей образовательных программ до спортивных инициатив. Следите за сообществами, погружайтесь в мир финансовых событий и получайте только проверенную информацию.

🔹 ПСБ Аналитика — обзоры рынков и экспертные мнения;
🔹 Женское лидерство в инвестициях — о финансах и инвестициях простым языком;
🔹 ПСБ Благосостояние — аналитика рынка и прогнозы от управляющей компании ПСБ;
🔹 Форум «Просто капитал» — о ключевых изменениях и трендах экономики и финансового рынка;
🔹 Академия ПСБ — образовательные программы;
🔹 Платформа Токеон — все о цифровых активах и инвестициях;
🔹Встречаемся в ПСБ — вакансии и советы по трудоустройству;
🔹 ПСБ Спорт — все о ЗОЖ и спортивных инициативах.

💡 Сохраняйте папку и оставайтесь в курсе последних событий!

#Подборка_ЖЛИ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

На предстоящей неделе индекс МосБиржи может попытаться подняться в диапазон 2850-2950 пунктов. Инвесторы продолжат отыгрывать снижение ключевой ставки, поддержку рынку может оказать и улучшение ожиданий по геополитике.

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

💻 Яндекс отчитался за 2025 г. по МСФО. Результаты компании оцениваем как крепкие.

Ключевые результаты:
Выручка: 1,44 трлн руб. , +32% г/г
Скорр. EBITDA: 280,8 млрд руб., +49% г/г
Скорр. чистая прибыль: 141,4 млрд руб., +40% г/г.

Наше мнение:
Результаты Яндекса превзошли как консенсус-прогноз Интерфакса, так и гайденс менеджмента. Так, сначала планировалось, что скорр. EBITDA составит 250 млрд руб., затем таргет был увеличен до 270 млрд руб. В итоге и он оказался превышен за счет взрывного роста на 256% г/г сегмента Городские сервисы (Райдтех, е-ком, доставка) и выхода в плюс (7 млрд руб.) сегмента Персональные сервисы (Плюс, финсервисы и пр.).

Традиционный сегмент Поисковые сервисы и ИИ показал также рост, но более сдержанными темпами (+12% г/г). Темпы роста выручки превысили 30%, что ожидалось менеджментом. Сдерживание роста операционных расходов способствовало наращиванию операционной прибыли. И несмотря на кратный рост процентных расходов, расходов по налогу на прибыль, Яндекс смог существенно нарастить чистую прибыль. Отметим, что менеджмент рекомендовал в качестве дивидендов за прошлый год 110 руб./акцию, что на 37,5% больше, чем предыдущая выплата.

Мы позитивно смотрим на Яндекс, отмечаем, что даже в сложной макроэкономической обстановке он выигрывает за счет диверсифицированного бизнеса, сдерживает рост расходов, удерживает долговую нагрузку низкой (скорр. чистый долг/EBITDA - 0,2х), дважды в год платит дивиденды. В текущем году результаты Яндекса будут также крепкими за счет роста рынка онлайн-рекламы и активного развития новых направлений - продуктов ИИ, финтеха, автономного транспорта. Наш целевой уровень по акциям Яндекса на 12 мес. - 5810 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #YDEX
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

✔️ В сегменте облигаций с фиксированным купоном среднесрочные и длинные бумаги выглядят оптимально. В облигациях с плавающей ставкой, напротив, концентрируемся на бумагах умеренной срочности (до 2 лет), что позволит снизить рыночный риск по портфелю в целом.

✔️ Актуальность нашей стратегии на 2026 год подтверждаем. Считаем целесообразным сохранить фокус на длинных и среднесрочных облигациях с фиксированным купоном. Так, самый длинный выпуск из нашего портфеля — 🏛ОФЗ 26245 сроком 9,5 лет — на горизонте 12 месяцев потенциально может принести 28% (переоценка + купонный доход). В расчете учитываем консервативный сценарий, при котором уровень доходности ОФЗ равняется ключевой ставке (12%).

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

Долговой рынок в моменте

🕯 Индекс RGBI удерживается вблизи уровня начала года (118,5 пункта). За несколько дней он нивелировал коррекционное движение, которое происходило в течение 1,5 месяцев.

Снижение ключевой ставки, смягчение сигнала ЦБ и более низкая (6,0%) инфляция по итогам января существенно улучшили рыночную конъюнктуру.

👀 Тем не менее, после столь существенного роста возможна техническая консолидация — инвесторы будут ждать подтверждение тренда замедления инфляции и следить за выходящей статистикой.

#псбрынки #облигации
Аналитический центр ПСБ

👕Хэндерсон опубликовал операционные результаты за январь 2026 года.

Ключевые цифры:
· Совокупная выручка: 2,1 млрд руб. (+0,7% г/г)
· Доля онлайн‑канала в выручке: 21,5% (27,1% годом ранее)

Наше мнение:
В целом результаты начала года выглядят достаточно сдержанными. Рост выручки в январе ощутимо замедлился, что во многом связано с высокой базой прошлого года и коррекцией потребительской активности после новогодних праздников. Особенно заметна просадка в онлайн-продажах, доля которых в выручке за год снизилась на 5,6 п.п. 

Отметим, что в феврале 2026 года компания сообщила о завершении ключевого этапа строительства собственного распределительного центра под Шереметьево и получении разрешения на ввод объекта в эксплуатацию.  Именно под развитие логистики и омниканальной модели Хэндерсон привлекал средства в ходе IPO в ноябре 2023 года.  Новый хаб должен заменить несколько разрозненных складских площадок, ускорить и удешевить логистику, а также обеспечить запас мощности для роста бизнеса.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #HNFG
Аналитический центр ПСБ

Большинство МСП готовы рекомендовать открытие бизнеса своим друзьям и знакомым в текущее время

👍 В целом бизнес сохраняет уверенность в своем будущем: 60% предпринимателей рассказали, что готовы рекомендовать открытие бизнеса своим друзьям и знакомым в текущее время.
👍 В частности, 21% компаний ответили, что точно готовы рекомендовать, а 39% - скорее готовы. С другой стороны, 28% сообщили, что скорее не готовы давать такую рекомендацию, а 12% - точно не советовали бы своему окружению начинать собственное дело в текущее время.
👍Чаще о готовности рекомендовать открытие бизнеса заявляли представители среднего бизнеса (87%) и сферы услуг (63%).

Подробнее о результатах RSBI в декабре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

В начале года Самолет попросил у правительства льготный кредит на 50 млрд рублей под залог блокирующего пакета акций, объясняя это желанием снизить долговую нагрузку и рефинансировать часть обязательств на фоне высокой ключевой ставки. На днях, по сообщениям СМИ, стало известно, что власти отказались предоставлять компании прямую финансовую поддержку, посчитав ее положение не критическим, но при этом готовы обсуждать косвенные меры помощи, которые могут утвердить на совещании в Минфине 20 февраля. ☝️Вчера акции компании выросли более чем на 4%.

Наше мнение:
Решение правительства сигнализирует, что положение Самолета не критическое – компания справляется с основными обязательствами и пока власти не видят острой необходимости в господдержке. Это частично облегчило опасения рынка. До этого акции Самолета сильно падали на новостях о письме в правительство и рисках дефолта девелопера. Плюс есть шансы, что может быть оказана косвенная помощь – положительное решение может также поддержать бумаги девелопера.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ

👍 За минувшую неделю темпы роста цен остались умеренными (0,12%, после 0,13% в первую неделю февраля). Оценка годовой инфляции опустилась чуть ниже 5,9% г/г. При этом число позиций (товаров и услуг), по которым за неделю зафиксировано снижение цен, заметно выросло и обновило максимумы с середины сентября 2025 года.

👍 Впрочем, ценовая динамика по сегментам товаров и услуг всё ещё заметно различается. Так, снова зафиксировано ускорение роста цен на услуги населению при сохранении относительной стабильности цен на непродовольственные товары. Темпы инфляции на продукты питания продолжают замедляться, но остаются пока достаточно высокими.

Наше мнение:
В целом вектор торможения инфляции сохраняется. Тем не менее устойчивость процесса пока остается под вопросом. Несмотря на то что уровень годовой инфляции в ближайшие месяцы вряд ли существенно снизится (в марте начнет работать эффект низкой статистической базы), сохранение недельной инфляции вблизи текущих уровней позволит регулятору продолжать поступательное смягчение денежно-кредитной политики. Ускорение шага снижения ключевой ставки возможно, но в качестве аргумента за такое решение, вероятно, потребуется более выраженное замедление ценовой динамики и снижение инфляционных ожиданий граждан (свежие данные по которым ожидаются сегодня).

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле
Поднимаем стопы:
🏦 ВТБ: 70👍79 руб.
📦 Озон: 4300👍4390 руб.
🏦 Московская биржа: 167👍 177руб.
📱 Яндекс: 4250👍4480 руб.
💿 Русал: 35👍 37 руб.

Повышаем цель:
📦 Озон: 4970👍 5200 руб.

Сокращаем позиции в акциях:
🏦 ВТБ: 12,3👍10%
💿 РУСАЛ: 10,5 👍 8%

Увеличиваем позиции в акциях:
🏦 Московской биржа: 7,4👍 10%
💿 Северсталь: 7,9👍10%

В последние сессии индекс МосБиржи консолидируется в верхней половине диапазона 2700 – 2800 пунктов. Считаем, что основным сценарием для рынка остается выход из этого коридора в район 2850 – 2950 пунктов.

Считаем целесообразным провести некоторую ребалансировку портфеля: сократили доли в акциях, которые в последние сессии выглядят слабее рынка и нарастили в бумагах, которые, по нашему мнению, могут оказаться лучше рынка при реализации сценария роста. Также по отдельным акциям приняли решение поднять «спопы».

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП длинных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

👇 Вслед за обвалом ценовых ожиданий предприятий, которое произошло накануне заседания ЦБ по ставке, регулятор зафиксировал довольно заметное снижение инфляционных ожиданий населения (до 13,1% с 13,7% в январе и декабре). Наблюдаемая населением инфляция уже четвёртый месяц подряд остаётся на уровне 14,5%.

Снижение инфляционных ожиданий населения произошло повсеместно: как в группе граждан со сбережениями, так и у тех, кто сбережений не имеет. Это указывает на силу тренда и формирует надежды на его устойчивость.

Наше мнение:
Системное сокращение инфляционных ожиданий формирует достаточно сильные аргументы в пользу дальнейшего снижения ключевой ставки на следующем заседании ЦБ (20 марта). При этом, если мартовская статистика будет указывать на продолжение тренда (снижения инфляционных ожиданий), а инфляция продолжит оставаться умеренной или даже замедляться, у регулятора будут вполне обоснованные основания предметно рассмотреть возможность усиления скорости снижения ключевой ставки.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ