⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем позицию в акциях:
🇷🇺 РУСАЛ
Цена: 38 руб.
Тейк-профит: 42.2 руб.
Стоп-лосс: 35,4 руб.
Вес: 10%

Бумаги компании неплохо сокрректировались и смотрятся привлекательно с фундаментальной точки зрения. Полагаем, что конъюнктурную поддержку котировкам акций компании может оказать и оживление спроса на металл перед длинными выходными в Китае (17 февраля КНР начнет праздновать лунный Новый Год).

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле

Закрываем позиции в бумагах (по стоп-лоссу):
⛽️ Газпром: -2,7%
💿 Северсталь: -3,1%

Позиции по Газпрому и Северстали, чувствительные к общерыночному сантименту, были закрыты по стопам. В пятницу была открыта позиция по РУСАЛу, в расчете на дальнейшее восстановление цен на алюминий.

Доля денежных средств в портфеле выросла до 39,5%.

Несмотря на сложные рыночные условия и снижение, удалось показать динамику по портфелю «лучше рынка».

На этой неделе рынок акций остается в режиме ожидания новых вводных по геополитике и итогов заседания Банка России. Риски инерционного сохранения консервативных настроений на рынке остаются, поэтому пока не делаем новых покупок.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Спрос на валюту подрос

👍По данным ЦБ в декабре 2025 года был рекордный спрос на валюту со стороны юридических лиц. Отчасти это можно пояснить сезонностью (в конце года объёмы внешнеэкономической деятельности усиливаются). Но в январе 2026 года, когда импорт сезонно слаб, повышенный спрос юрлиц на валюту сохранился: объёмы покупок валюты значимо превышали уровни января за 2023-2025 годы. Тенденция несколько выбивается из логики, предполагающей устойчивую слабость импорта, статистика по которому есть только за ноябрь 2025 года (для графиков мы использовали свои прогнозы по импорту за декабрь-январь).

👍Продажи валюты крупнейшими экспортёрами в январе остались у минимумов с 2023 года ($5,1 млрд, после $4,7 млрд в декабре), но этого достаточно для поддержания рынка в равновесии.

👍При этом мы продолжаем фиксировать усиленную взаимосвязь между кредитной активностью юридических лиц и динамикой их спроса на иностранную валюту. Так, в декабре рекордный спрос на валюту сопровождался крупными выдачами кредитов, а в январе, напротив, фиксировалось сезонное снижение по обоим показателям.

👍В этой связи дальнейшее смягчение ДКП могло бы способствовать усилению тренда к ослаблению рубля. Пауза в цикле снижения ключевой ставки, напротив, будет ограничивать движение курса к более слабым уровням (консенсус предполагает на конец I кв. ослабление рубля до 80 руб. за доллар и 11,5 руб. за юань).

👍Наш краткосрочный прогноз без изменений: в феврале ждём сохранения котировок в районе 10,8-11,5 руб. за юань и 75-80 руб. за доллар. При этом есть сигналы о постепенном устранении локального дефицита юаневой ликвидности, который наблюдался последние недели. Так, ставки биржевых юаневых свопов снизились до 3% (в пятницу выросли до 10% - максимум с ноября 2024 года). Если стабилизация продолжится, до конца недели можно рассчитывать на консолидацию курса в середине указанных торговых диапазонов.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🏦 Сбербанк в январе 2026 г. заработал 162 млрд руб. (+22% к январю 2025 г.). Основным драйвером роста прибыли остается процентный доход (ЧПД +26% г/г). По нашим оценкам, за счет опережающего снижения ставок по привлеченным средствам процентная маржа Сбера в январе продолжила рост до многолетних максимумов.

Основным риском для банков на 2026 год видим рост резервирования в корпоративном сегменте. Сбер отмечает, что качество кредитного портфеля испытывает некоторое давление из-за сегмента МСБ при незначительном росте показателя COR в январе до 1,6% (без учета валютной переоценки) с 1,5% в 2025 году; в абсолюте объем созданных резервов в январе вырос на 22% г/г.

Показатель Н1.0 в январе вырос до 13,8% (+0,3% м/м), что позитивно в части возможности банка выплачивать дивиденды.

Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 420 руб. с потенциалом роста ~38% (рекомендация «покупать»).

#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ

⚡️Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

Надежды на быстрое снижение инфляции после всплеска в первые недели января, как и ожидания по снижению ставки 13 февраля, полностью рассеялись.

Затяжной «боковик» на рынке у отметки 116 пунктов по RGBI, вероятно, сохранится вплоть до пятничного заседания ЦБ. При этом в центре внимания инвесторов будет не столько решение регулятора, сколько его прогнозы по среднему «ключу» на этот год – сохранение прежнего диапазона (13%-15%) должно поддержать рынок госбумаг.

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле

Изменили цели по акциям:
🏦 ВТБ, оа
Цель: 86👍94 руб.

Открываем позицию в акциях:
💿 Норильский никель, оа
Цена: 160,4 руб.
Тейк-профит: 186,2 руб.
Стоп-лосс: 150 руб.
Вес: 10%

После коррекции от январских максимумов котировки акций Норильского никеля пытаются возобновить восходящую динамику. Считаем Норникель сильной бумагой с фундаментальной точки зрения. Поддержку акциям оказывает благоприятная ценовая конъюнктура рынков металлов, позволяющая рассчитывать на рост доходов компании в этом году, что будет способствовать дальнейшему подъему акций.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

✈️ Аэрофлот опубликовал операционные результаты за январь 2026 года:

✈️ Пассажиропоток: 4,1 млн чел. (+4,7% г/г)
• Международные линии: 1,1 млн чел. (+12,9% г/г)
• Внутренние линии: 3 млн чел. (+1,9% г/г)
✈️ Пассажирооборот: 12,2 млн пкм (+9,9% г/г)
✈️ Занятость кресел: 90,8% (+4,8 п.п. за год)

Наше мнение:
Авиаперевозчик начал год ростом пассажиропотока, который по-прежнему обеспечен в основном международными перевозками с учетом стабильности внутреннего сегмента. Параллельно выделяется довольно высокая загрузка – за год занятость кресел заметно подросла.

Январь у Аэрофлота прошел умеренно позитивно: компания подтверждает способность удерживать и постепенно наращивать объемы перевозок, делая ставку на международный сегмент и эффективное использование емкости.

При этом рост операционных метрик вряд ли сможет решить проблему снижения рентабельности авиакомпании в ближайшей перспективе: маржа остается зажатой между необходимостью поддерживать доступные цены для пассажиров и реалиями удорожания всех ключевых статей затрат, что пока ограничивает эффект роста пассажиропотока.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ

⛽️ НОВАТЭК: компания отчиталась за 2025 г. по МСФО

• Выручка от реализации: 1,45 трлн руб., -6,5% г/г
• EBITDA нормализованная: 859 млрд руб. -14,7% г/г
• Прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа: 183 млрд руб., -63% г/г
• Прибыль нормализованная с учетом корректировки на неденежные статьи: 508 млрд руб., -8% г/г

Наше мнение: Результаты НОВАТЭКа в целом на уровне ожиданий и связаны с внешними факторами — работой в условиях санкционного давления и низких цен на нефть. Давление на чистую прибыль оказали разовые неденежные статьи в размере 301 млрд руб. Но за счет этого нормализованная чистая прибыль (дивидендная база) напротив оказалась существенно выше ожиданий — на 19%.

Считаем бизнес НОВАТЭКа устойчивым: компания сократила капзатраты на 22% г/г, нарастила операционный денежный поток - на 41% г/г, до 503 млрд руб. В итоге, и свободный денежный поток подрос на 89% г/г, до 310 млрд руб.

НОВАТЭК увел долговую нагрузку в отрицательную зону за счет сокращения долгосрочных и краткосрочных обязательств и наращивания кэша на балансе в 1,9 раза, до 338 млрд руб. Исходя из данных, предполагаем, что финальный дивиденд за 2025 г. может составить ~40 руб./акцию, доходность 3,4%.

Считаем акции НОВАТЭКа привлекательными для долгосрочных инвестиций и одними из наиболее ярких ставок на будущую деэскалацию и снятие санкционного давления, целевая цена на 12 мес. — 1436 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #NVTK
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле

Открываем позицию в акциях:
⛽️ Газпром
Цена: 125,3 руб.
Цель: 140 руб.
Стоп-лосс: 119,4 руб.
Вес: 10%

Считаем коррекцию в акциях Газпрома завершенной. Видим возможности для возобновления восходящей динамики. Продолжаем позитивно смотреть на Газпром как фундаментально, так и как на акцию, которая может выступать ставкой на улучшение геополитики.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

💿 Норникель вчера представил финансовые результаты за 2025 г.

• Выручка: 13,76 млрд долл, +9,8% г/г;
• EBITDA: 5,67 млрд долл., +9,1% г/г;
• Рентабельность по EBITDA: 41,2%, -0,3 п.п. за год;
• Чистая прибыль: 2,47 млрд долл., +36,4% г/г;
• Рентабельность по чистой прибыли: 17,9%, +3,5 п.п. за год;
• Скорректированный свободный денежный поток: 1,48 млрд долл. (против 0,335 млрд за 2024 г.);
• Чистый долг/EBITDA: 1,61x (1,65х – годом ранее).

Благодаря мощному второму полугодию, представленные результаты оказались чуть лучше наших ожиданий по EBITDA и качественно лучше – по чистой прибыли и свободному денежному потоку. Последний кратно вырос, что настраивает на скорое возвращение к выплатам дивидендов. Компания продемонстрировала рост операционных доходов даже в рублевом выражении и высвободила ощутимую часть рабочего капитала. Это позволило ей увеличить капзатраты и сократить чистый долг, удержав на комфортном уровне долговую нагрузку.

Хорошие итоги года – следствие резкого взлета цен на МПГ последних месяцев, что заметно перевесило укрепление рубля и фактор налогов, обеспечив основной вклад в доходы. Рост мировых цен на медь был более сдержанным, но также неплохим для увеличения прибыли.

Хотя на операционном уровне компании похвастаться пока по-прежнему нечем, исключительно благоприятная ценовая конъюнктура рынков металлов поддерживает привлекательность акций Норникеля: даже сохранение цен на поставляемые им металлы вблизи текущих уровней в этом году приведет к росту средних долларовых отпускных цен на 15%-70% и уверенному росту доходов и рентабельности бизнеса.

Считаем текущее состояние бизнеса и рынков сбыта комфортными для возобновления выплат дивидендов, ждем активизации обсуждения новой дивидендной политики.

Нашу оценку справедливой стоимости акций Норникеля на горизонте 12 мес. повышаем до 195 руб., рекомендацию «покупать» подтверждаем.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #GMKN
Аналитический Центр ПСБ

🏦 Завтрашнее заседание ЦБ по ставке снова сформировало интригу. Все консенсус-прогнозы ориентированы на сохранение ставки неизменной. И хотя шансы сохранения и снижения ставки на 50 б.п. практически равны, мы продолжаем считать, что вариант дальнейшего смягчения ДКП имеет перевес, а снижение ключевой можно и нужно продолжать.
Почему можно?
• Инфляция остаётся в рамках прогноза ЦБ (6,5-7% на конец 2025г.). Годовой уровень инфляции к 9 февраля ниже 6,4% и, по нашим оценкам, продолжит снижаться.
• В решениях по ДКП ЦБ опирается на устойчивые тренды, а наблюдаемый в январе 2026 г. импульс инфляции – разовый фактор, который уже иссяк. Так, в ноябре-декабре аномально низкий рост цен не спровоцировал ЦБ на ускоренное снижение ставки. В январе 2026 г. инфляция ускорилась на налогах и тарифах и это ускорение было заложено в прогноз. Но к началу февраля импульс инфляции был исчерпан (за минувшую неделю рост цен сократился до 0,13% с 0,2%), а ценовые ожидания предприятий откатились к среднему уровню 2025 года (до 20,8 п. в феврале, с 30 п.), после взлёта в январе до максимумов с 2022 года. Инфляционные ожидания населения не отреагировали на импульс инфляции (без изменений в январе: 13,7%).
• Курс рубля остаётся устойчиво крепким, по некоторым соображениям, даже чрезмерно. Такая крепость рубля – выраженно дезинфляционный фактор.
• Динамика денежных агрегатов в декабре-январе относительно умеренная за счёт сдерживания роста расходов госбюджета (в IV кв. они снизились на 14% г/г, в декабре -24% г/г, в январе -1% г/г), а также ограниченной кредитной активности.
И главное, снижать ставку нужно, так как сохраняющееся торможение экономики продолжает формировать риски чрезмерных издержек и уже привело к прекращению роста экономического потенциала (с III кв. 2025 г. продолжается спад инвестиций в основной капитал, есть риск закрепления этого негативного тренда). Вчерашние данные по индексу бизнес-климата Банка России усиливают опасения – индикатор в феврале опустился до минимумов с 2022 г. (до 0,2п. с 1,6п.).

Считаем, что завтра ЦБ предметно будет рассматривать и сценарий паузы, и вариант снижения ставки. Выберет снижение, из-за рисков для экономики. По итогам заседания регулятор скорее всего оставит нейтральный ненаправленный сигнал («мягкий» не позволяют дать высокие инфляционные ожидания, «жёсткий» - тормозящая экономика). Также может быть повышен прогноз средней ключевой ставки на 2026г. (до 13,5-15% с 13-15%), для ограничения оптимизма рыночных ожиданий. Наш прогноз ключевой ставки на конец 2026 года сохраняем на уровне 12%, видим риск его повышения.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ