👍 Индекс RSBI вырос до 54,3 пунктов, восстановившись до среднего показателя осени 2024 года, что отражает возобновление роста предпринимательской активности

👍 Компонента Продажи на максимуме с осени прошлого года за счет улучшения ожиданий бизнеса по выручке, но все еще остается в зоне умеренного спада. Рост сбыта прогнозируют 31% МСП (+4 п.п.), а доля МСП-оптимистов впервые с августа превысила долю пессимистов.

👍Компонента Кадры впервые с июля оказалась в зоне роста - МСП улучшили ожидания по расширению штата и нарастили фактический найм. Доля планирующих сократить персонал снизилась сразу на 7 п.п. – до 13%. При этом по-прежнему каждый пятый предприниматель планирует расширять штат.

👍 Компонента Кредиты незначительно снизилась, но продолжает находиться на годовых максимумах на фоне смягчения ДКП. Все еще существенная часть предпринимателей (27%, +2 п.п.) отмечает, что высокие ставки – основная причина, по которой они не берут кредиты, что сдерживает дальнейший рост кредитной активности.

👍 Инвестиционная активность ускорила рост, достигнув максимума за 2025 год за счет большей склонности компаний к увеличению вложений. Так, 29% МСП (+3 п.п.) заявили о расширении бизнеса, о сокращении вложений – лишь 11% (-4 п.п.).

Подробнее о результатах RSBI в ноябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

☝️ На текущей неделе ожидаем продолжения тенденции к укреплению рубля.

Факторы поддержки:
✔️ Осторожный подход ЦБ РФ к смягчению денежно-кредитной политики (снижение ставки в минувшую пятницу лишь на 50 б.п.);
✔️ Рост предложения иностранной валюты со стороны экспортеров, которые будут вести подготовку к пику налоговых выплат (29 декабря);
✔️ Cнижение активности импортеров, которые могли создать достаточный запас валютной ликвидности в первой половине декабря.

Учитывая эти факторы, ожидаем продолжения движения пары юань/рубль в диапазоне 11-11,5 рубля с тяготением к его нижней границе к концу недели.

#БогданЗварич
#валюта
Аналитический центр ПСБ

⚡️14 января 2026 г. Мосэнерго проведет заседание совета директоров, где в повестке значится вопрос о рекомендациях по распределению прибыли и убытков по итогам 2024 г., в том числе о рекомендациях по размеру дивидендов.

Наше мнение:
На наш взгляд, вероятность выплаты дивидендов весьма высока, так как это уже будет повторное заседание, ранее в мае Мосэнерго уже рекомендовал 0,226 руб./акцию выплатить в качестве дивидендов за 2024 г. Но в июне акционеры так и не приняли решение. Потенциальная доходность - 10,3%.

#эмитенты #MSNG
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего технического монитора.

Консервативная позиция ЦБ по снижению ключевой ставки способствует сохранению интереса инвесторов к облигациям с переменным купоном. Исходя из этого, считаем целесообразным держать 25-30% долгового портфеля во флоатерах.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации #техмонитор
Аналитический центр ПСБ

Сегмент рублевых облигаций достаточно широко предствлен классическими облигациями с фиксированным купоном, флоатерами с плавающими купонами и даже суверенными линкерами, номинал которых изменяется в соответствии с индексом инфляции. Разберемся, как максимизировать доходность облигационного портфеля, ориентируясь на экономические циклы.

1. ☝️ Экономика демонстрирует устойчивый рост, ставки относительно низкие – растут риски ускорения инфляции и начало цикла ужесточения монетарной политики ЦБ.

👍 Рекомендация: сократить дюрацию портфеля (долгосрочные облигации с фиксированной ставкой заменить на флоатеры; срочность классических облигаций ограничить 1-2 годами). Сократить долю ВДО (высокодоходных облигаций) и эмитентов с высокой долговой нагрузкой – рост ставок негативно скажется на финансовой устойчивости компаний.

2. 👇 Экономика переходит к торможению, инфляция не растет – признак начала снижения ставок.

👍 Рекомендация: сократить долю флоатеров в пользу длинных облигаций с фиксированной ставкой. Долю эмитентов с рейтингом ниже А стоит начать наращивать не ранее середины цикла, когда экономика начнет восстанавливаться, а ставки будут комфортны для рефинансирования долга.

3. 👇 Стагфляция: инфляция растет вопреки рецессии – реальные ставки минимальны или отрицательны (ЦБ не может сильно поднять ставку из-за инфляции для стимулирования экономики).

👍Рекомендация: в таком сценарии лучше рынка окажутся инфляционные линкеры, которые позволят захеджировать портфель от инфляции.

А что сейчас?
Сейчас реализуется сценарий 2 – в фокусе на следующий год остаются длинные классические облигации. Осторожно увеличивать кредитный риск портфеля, на наш взгляд, стоит не ранее второго полугодия 2026 г., когда экономика начнет ускоряться.

#ДмитрийГрицкевич
#финграм #облигации
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле облигаций

👍 Заменяем флоатер МЕТИН2Р01(ААА), который показал существенный рост котировок с момента рекомендации, на более ликвидный и короткий выпуск Газпн3Р13R (AAA).

👍 Рекомендуем обратить внимание на новый выпуск Атомэнергопром 001Р-10 срочностью 5,5 лет: бумаги начнут торговаться на рынке 24 декабря.

🎄До конца 2025 года осталась всего неделя. За это время инвесторы могут сформировать свои облигационные портфели в преддверии длинных праздников. В 2026 году долговые бумаги сохранят свою привлекательность за счет дальнейшего ослабления ДКП.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

🥺 2025 год оказался слабым на IPO: прошло всего 4 размещения с общим объемом привлечения ~37,5 млрд рублей, из которых по объему выделяется ДОМ.PФ. В следующем году на фоне активизации экономического роста и улучшения рыночной конъюнктуры ожидаем заметного оживления IPO.

По нашим оценкам, в 2026 г. провести размещение на рынке акций (IPO+SPO) может более 10 компаний. Вот только некоторые примеры:

• "Дочки" на выданье:
-📱 Ростелеком: компания рассматривает возможность проведения IPO для ГК Солар и РТК-ЦОД. В этом году Ростелеком начал постепенно выводить свои дочерние компании на рынок, первой из них стал Базис. Первичные размещения позитивно отразятся на котировках акций Ростелекома, наш прогноз по ним на 12 мес. - 81 руб. за акцию.

- 📱 ВК: может провести долгожданное размещение акций одного из своих наиболее перспективных направлений - VK Tech. Проведение IPO может стать триггером роста котировок ВК, на горизонте 12 месяцев считаем справедливой цену бумаг компании на уровне 377 руб.

- 🍷 НоваБев: компания может вывести на IPO сеть розничных магазинов ВинЛаб, потенциал которой отражается в сильных финансовых показателях. Публичное размещение такого значимого актива может привести к переоценке акций НоваБев и улучшить ее финансовые результаты с проекцией на более щедрые дивиденды. Наш прогноз на 12 мес. по акциям НоваБев - 565 руб.

• Крупные эмитенты:
ждем, что на рынок могут выйти крупные эмитенты, такие как Евраз, Сибур и т.д.

❗️По нашим оценкам, объем привлеченных средств в 2026 году может составить 150 - 200 млрд рублей.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

(не)Высокодоходные облигации: кредитные риски реализовались

🧐 Уходящий год напомнил инвесторам в ВДО (высокодоходные облигации) важность оценки кредитных рисков и корректной аллокации облигационного портфеля в зависимости от экономического цикла. Высокие ставки и замедление деловой активности в совокупности с ростом популярности ежемесячных купонных выплат стали причиной дефицита ликвидности у ряда эмитентов с рейтингом ВВВ и ниже.

‼️ На текущий момент индекс полного дохода облигаций сегмента ААА-АА (29% г/г) устойчиво обгоняет облигации с рейтингом ВВВ-В (19% г/г). Реальные результаты сегмента ВДО могли быть еще хуже, так как индекс содержит ~50 облигаций, что сглаживает эффект наступления дефолта.

Наше мнение:
В стратегии на 2026 г. (как на 2025 г.) рекомендуем избегать бумаг с повышенным кредитным риском (рейтинг ВВВ и ниже), так как ускорение экономической активности ожидается не ранее II полугодия 2026 г., а ключевая ставка будет оставаться двузначной, что ограничит восстановление кредитной устойчивости компаний.

#ДмитрийГрицкевич
#финграм #облигации
Аналитический центр ПСБ

📱 Яндекс технически смотрится интересно: нисходящий тренд от ноября 2021 г. уверенно пройден. С середины ноября бумаги показывают неплохую восходящую динамику, ждем в ближайшее время движения к максимумам этого года - 4795 руб. (+6% от текущих уровней).

Наше мнение:
Компания провела в III кв. 2025 ресегментацию бизнеса, что улучшит прозрачность и позволит четче оценивать потенциал развития того или иного сегмента. Яндекс выигрывает за счет высоко диверсифицированного бизнеса (замедление зрелого сегмента «Поисковые сервисы» компенсируется активным ростом развивающихся сегментов), растет на 30%+ ежегодно, генерирует 20%+ маржу по скорр.EBITDA, сдерживает рост расходов, удерживает долговую нагрузку низкой (скорр. чистый долг/EBITDA LTM - 0,4х), дважды в год платит дивиденды (ожидаемая доходность на 2026 г. – 4,6%). Наш таргет на 12 мес. - 5810 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #YDEX
Аналитический центр ПСБ

🏛 Предельный объем размещения ОФЗ в 2026 году составит не более 6,47 трлн руб. по номиналу, а плановый объем в рамках бюджета – 5,51 трлн руб. За 2025 год было размещено ОФЗ на 8,0 трлн руб. по номиналу (в т.ч. ОФЗ-ПК – на 1,7 трлн руб.) Объем погашений при этом останется без изменений – около 1,4 трлн руб. за год (в т.ч. 0,6 трлн руб. придется на флоатеры).

🛍 На фоне продолжения цикла смягчения ДКП планы на 2026 год выглядят приемлемо для дальнейшего снижения кривой госбумаг вслед за ставкой. При этом Минфин, вероятно, сможет даже не прибегать к заимствованиям во флоатерах – предельный объем размещений ОФЗ на следующий год примерно соответствует факту по размещению ОФЗ-ПД в 2025 г.

Наше мнение:
По итогам 2026 г. ожидаем снижения «ключа» до 12%, а доходности 10-летних ОФЗ – до ~11,0%-11,5% годовых. В результате, длинные ОФЗ останутся одной из основных идей для инвестиций в долговой рынок на следующий год.

#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический центр ПСБ

⛽️ На динамику акций Газпрома, помимо общих для всего рынка факторов геополитики и смягчения денежно-кредитной политики Банка России, будут влиять факторы цены и объемов поставок, а также реализация новых экспортных маршрутов.

Мировые рынки
🟢Основной фокус на Азии: любые подвижки по проекту "Сила Сибири 2" на 50 млрд куб.м в год станут сильным драйвером для акций Газпрома;
🔴 Не видим пока потенциала роста цен на газ и нефть в 2026 году;
🔴 Поставки в Европу, скорее всего, будут сокращаться.

💰 Фактор дивидендов
Согласно дивидендной политике, при долговой нагрузке ниже 2,5х «чистый долг / EBITDA» Газпром может платить дивиденды, и формально такая возможность есть, но все будет зависеть от курса рубля, динамики ключевой ставки и генерируемого свободного денежного потока. Полагаем, что теоретически в 2026 г. Газпром может выплатить порядка 8 руб./акцию.

Наше мнение:
Бумаги Газпрома интересны на долгосрочную перспективу и могут стать хорошей ставкой, во-первых, на стабилизацию на геополитической арене, во-вторых, на смягчение денежно-кредитной политики Банка России, в-третьих, на активное развитие внутреннего рынка (здесь важна индексация внутренних цен на газ) и газохимического бизнеса (Амурский ГПЗ и газоперерабатываюший комплекс в Усть-Луге). Наша целевая цена на 12 месяцев - 164 руб./акцию.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #GAZP
Аналитический центр ПСБ

✨Представляем нашу инвестиционную стратегию на 2026 г. с учетом последних событий и трендов на финансовых рынках. Краткие выводы ниже👇

На конец 2026 года ожидаем:
• Ключевая ставка ЦБ: 12%;
• Рост реального ВВП: 1,7%;
• CNY/RUB: 12,7 рублей за юань;
• USD/RUB: 90 рублей за доллар.

Фондовый рынок:
• Облигации с фиксированным купоном остаются основной инвестиционной идеей на долговом рынке. Ожидаем снижение доходности 10-летних ОФЗ до ~11%. Это соответствует целевым значениям индекса RGBI в диапазоне 138-140 пунктов на 2026 год.
• В рамках базового сценария считаем, что индекс МосБиржи достигнет 3800 пунктов. При этом полагаем, в начале года на рынке сохранится дефицит идей, что может способствовать повышенной волатильности.

Более подробную информацию вы сможете найти в полной версии нашей стратегии.

#псбстратегия
Аналитический центр ПСБ

👇 Понизили прогноз по ценам Brent на 2026 год до $62 ($67 предыдущий прогноз).

🛢 Избыток предложения на рынке нефти, сформированный в результате наращивания добычи странами ОПЕК+, приведет к росту коммерческих запасов до конца 2026 г. К тому же скажется замедление темпов роста мировой экономики в связи с торговыми войнами (основная между США и Китаем). МЭА на этом фоне прогнозирует рекордный профицит предложения в следующем году – свыше 4 млн барр./день, Минэнерго США – более 2 млн барр./день. Даже ОПЕК ухудшил взгляд, ожидая пока минимального профицита предложения нефти в 0,02 млн барр./день, но ранее альянс прогнозировал исключительно избыток спроса.

Наше мнение:
Наш прогноз по балансу более сдержанный: мы также ждем избытка предложения, но в районе 1,7-1,8 млн барр./день. Исходим из того, что в США при ценах в районе $60 будет стагнировать добыча, а Китай при низких ценах будет, напротив, наращивать аккумулирование избыточных запасов, а в случае драматического снижения цен на энергоносители ОПЕК+ может вернуться к сокращению добычи во втором полугодии 2026 года.

#ЕкатеринаКрылова
#псбрынки #нефть
Аналитический центр ПСБ