👍 Кредитный рейтинг ruAAA отражает финансовую устойчивость банка и служит важным ориентиром доверия для клиентов и партнеров.

👍 Агентство «Эксперт РА» отметило:
▫ сильные рыночные позиции банка;
▫ сбалансированную структуру ликвидности;
▫ достаточный запас капитала;
▫ развитые практики корпоративного управления.

ПСБ входит в топ-3 по объему кредитов МСБ, занимает ведущие позиции в сегменте военной ипотеки и обслуживании сотрудников предприятий ОПК.

📍Подробности — на сайте.

⛽️ Сегодня привилегированные акции Сургутнефтегаза обновляют уровни конца сентября 2025 г. - 41 руб. В фокусе ожидание ослабления рубля в следующем году и виды на неплохой дивиденд.

Но во-первых, в следующем году Сургутнефтегаз выплатит дивиденд за текущий год, и он будет, по нашим оценкам, примерно на уровне дивиденда по «обычке» - 0,9 руб./акцию, что связано с сильным укреплением рубля. А в 2026 г. ситуация должна улучшаться, ждем курс на уровне 90,5 руб. за доллар на конец года, что потенциально дает дивиденд по «префам» в районе 6-7 руб., но получат его инвесторы только в 2027 г. Ожидаемая доходность - 14-17%.

Сургутнефтегаз не раскрывает должным образом результаты деятельности, что затрудняет прогнозирование. По этой причине мы предпочитаем бумаги с более предсказуемыми результатами и, соответственно, дивидендами. Например, Транснефть. По нашим оценкам, дивидендная доходность Транснефти в следующем году - 12,5%.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #SNGSP #TRNFP
Аналитический центр ПСБ

Инфляционные ожидания отрабатывают налоговый манёвр и повышение тарифов

Инфляционные ожидания населения в декабре выросли, обновив максимумы с февраля 2025 года (рост до 13,7% с 13,3% в ноябре). При этом наблюдаемая населением инфляция не изменилась (14,5%).

👍 В целом инфляционные ожидания населения остаются на уровне, который наблюдался в декабре 2023 и 2024 года, когда экономика активно росла. В 2022 году они были ниже, на фоне спада ВВП. В декабре 2025 года, несмотря на замедление экономики, повышенный уровень инфляционных ожиданий поддержало предстоящее повышение налогов.

👍 Этот же фактор обеспечил дальнейший рост ценовых ожиданий предприятий (в декабре до 25% с 23% в ноябре). С августа 2025 г. индикатор вырос на 7 п.п., как и в 2018 году после появления информации о повышении ставок НДС.

Наше мнение:
Наблюдаемый рост инфляционных ожиданий предприятий и населения в целом остаётся в рамках прогнозов, сформированных планами по повышению налогов. Конечно, на фоне замедления экономики уровень инфляционных ожиданий поддержали и планы по повышению регулируемых тарифов, и некоторое усиление кредитной активности. Однако, это прогнозируемая реакция на действия Правительства и ЦБ, поэтому вряд ли она станет основанием для отказа от назревшего смягчения денежно-кредитной политики. При этом смягчение ДКП, по нашим оценкам, предполагает либо снижение ключевой ставки 19 декабря на 100 б.п. (или больше) с сохранением нейтрального сигнала, либо её снижение на 50 б.п. с мягким, направленным сигналом рынку относительно краткосрочных перспектив монетарной политики.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Инфляция все больше отстает от прогноза ЦБ

👍 За минувшую неделю рост цен не изменился (0,05%) а оценка годовой инфляции (6,1% г/г на 15 декабря) продолжает откланяться вниз от прогноза ЦБ (6,5-7% на конец года).

👍 При этом последние данные показали некоторое оживление инфляции в сегменте продуктов питания, на фоне сезонного роста потребительского спроса.

👍 Инфляция на непродовольственные товары остаётся сдержанной, чему способствует крепкий рубль и снижение цен на бензин. Услуги также пока дорожают умеренно.

Наше мнение
Пока перспективы повышения ставок НДС оказывают ограниченное влияние на ценовую динамику. Кроме того, растёт вероятность, что из-за слабеющего спроса общий эффект налогового маневра на цены будет скромнее первичных прогнозов. Во второй половине декабря снижение годового уровня инфляции продолжится, и она ещё более значимо отклонится от прогноза ЦБ. Это требует соответствующей корректировки ключевой ставки, иначе денежно-кредитные условия ужесточатся. Наш прогноз решения ЦБ по ставке 19 декабря без изменений - снижение на 50-100 б.п.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП-10 длинных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

🕺💃 На наш взгляд, завтра ЦБ может порадовать инвесторов в облигации. В преддверии решения регулятора ловите нашу традционную подборку по длинным облигациям (AAA-AA) с фиксированным купоном из нашего технического монитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

Мосбиржа в моменте

Сегодня опережающую динамику на рынке показывают акции 💿Норникеля на фоне ралли в металлах платиновой группы (МПГ). Держим бумаги компании в модельном портфеле, так как считаем, что благоприятная ситуация на рынке МПГ позитивно отразится на ее финансовых показателях.

#псбрынки #GMKN
Аналитический центр ПСБ

Где скрываются риски в портфелях розничных инвесторов?

🏦 Банк России по итогам III кв. 2025 г. дает достаточно подробную структуру активов розничных инвесторов на брокерском обслуживании.

✔️ Отметим, что, хотя доля акций (37%) уступила пальму первенства облигациям (41%), пока не достигла консервативного диапазона (25%-30%).

✔️ Позитивный тренд, позволяющий ограничить риск, – рост доли паев до 16% с 4% в 2022 г. (вероятно, за счет фондов денежного рынка).

📁 В структуре портфеля облигаций наблюдается концентрация риска в субординированных и структурных бумагах (18%) и явный перевес в валютных инструментах (41% с учетом валютных структурных облигаций и субордов). Для хеджирования валютного риска, на наш взгляд, достаточно 20-30% валютных бумаг в портфеле с учетом существенного потенциала доходности по рублевым инструментам на 2026 год. Диверсификацию валют в пользу юаня (сейчас только 14%) также целесообразно расширить.

🛍 Доля флоатеров все еще остается низкой (10%) – для ограничения процентного риска рекомендуем поддерживать ее на уровне 20-25%.

В части кредитного риска розничный облигационный портфель выглядит сбалансированным – на бумаги с рейтингом ААА-А приходится 91% портфеля.

#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический центр ПСБ

Спрос на валюту стал больше связан с кредитной активностью

👍 В последние дни на рынке фиксируется активизация спроса на валюту – растут объемы биржевых торгов на слабеющем курсе рубля. Считаем это проявлением временного/сезонного фактора, связанного с ростом кредитной и деловой активности в конце года.

👍 Если посмотреть на динамику спроса юридических лиц на валюту, то уже с конца первого квартала 2025 г. прослеживается четкая тенденция к его стагнации и даже снижению. Основные факторы:

• длительная жесткая ДКП, которая привела к охлаждению внутреннего спроса и стагнации импорта;

• распространение рублевых схем расчетов по ВЭД (устойчиво выше 50%);

• снижение интереса к накоплению активов в иностранной валюте (высокая доходность рублевых активов; потребность юрлиц в рублевой ликвидности, на фоне снижения экономической активности; стремление ограничить риски и издержки в условиях санкций).

👍 Экспортеры в таких условиях практически полностью возвращали валютную выручку в Россию (95% в среднем за 9 мес. 2025 г. по крупнейшим экспортерам против 90% за 2024 г. и 77% за 2023 г.). В текущем году исключения были только в мае, возможно, из-за праздников, и в сентябре из-за крупных долговых выплат по внешнему долгу (86% и 77%, соответственно).

❗️ В условиях стабильно высокого возврата валютной экспортной выручки в страну, которая остается больше импорта в валюте, именно состояние спроса на иностранную валюту стало в большей мере определять динамику курса рубля.

👍 По данным ЦБ, в ноябре 2025 года спрос юрлиц на валюту снова сильно просел (-17% м/м). При этом именно в ноябре, по оперативным данным Сбербанка, выдачи кредитов юрлицам были минимальными с февраля текущего года. Со второго квартала 2025 г. кредитование стало основным фактором поддержки активности импорта и спроса на иностранную валюту. А декабрь сезонно является месяцем высокой кредитной активности, что и определяет наблюдаемый в последний месяц года курсовой тренд.

Наше мнение:
Считаем, что тренд на ослабление рубля может оказаться временным. В I кв. 2026 года и импортная, и кредитная активность сезонно слабы. Это формирует риски новой волны укрепления рубля, которая может быть достаточно выраженной при указании ЦБ на возможность паузы в снижении ключевой ставки в начале года. Впрочем, с учетом наблюдаемого быстрого торможения инфляции вероятность реализации такого неблагоприятного фактора снижается.

До конца года ждем сохранения курса в диапазоне 11-11,5 руб. за юань и 78-81 руб. за доллар. Сигналом к реализации новой волны укрепления рубля станет уход стоимости юаня ниже 11 рублей.

#ДенисПопов #БогданЗварич
#рубль
Аналитический центр ПСБ

📦 Сегодня последний день для получения дивидендов по акциям Озон.

💰 Размер дивиденда на 1 акцию - 143,55 руб., доходность 3,4%. В понедельник бумаги будут торговаться уже без дивиденда, но, учитывая достаточно неплохие перспективы компании, полагаем, что традиционный постдивидендный гэп будет закрыт оперативно. Держим акции Озона в модельном портфеле и рассчитываем проходить «отсечку» в бумагах.

☝️ Озон уверенно наращивает GMV за счет роста числа заказов и частотности покупок, контролирует рост операционных расходов, что способствует увеличению рентабельности скорр. EBITDA. Объем онлайн-продаж в России будет расти за счет активного продвижения в регионах, расширения ассортимента, развития финуслуг и улучшения логистики. Озон на этом фоне смотрится выгодно прежде всего за счет своей масштабности. Целевой уровень по акциям Озон на 12 мес. - 5198 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

🏦 Ключевая ставка - 16%. Банк России снизил её на 50 б.п.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🏦 ЦБ снизил ставку в соответствии с консенсус-прогнозом (-50 б.п. до 16%) и по сути не дал сигнал рынку о направленности ДКП.

Для более решительных действий регулятору, видимо, не хватило аргументов в пользу устойчивости процесса торможения инфляции накануне повышения налогов. ЦБ отметил растущие инфляционные ожидания, напряженность на рынке труда, разнонаправленную динамику цен по товарам и услугам потребительской корзины, а также риски роста инфляции из-за возможного ослабления рубля при дальнейшем снижении цен на нефть. Кроме того, регулятор говорит о довольно сильном корпоративном кредитовании, хотя, судя по оперативным данным Сбера в ноябре, оно замедлилось. Статистика по всей банковской системе должна выйти на следующей неделе.

С другой стороны, Банк России считает, что после исчерпания влияния предстоящего повышения НДС и индексации тарифов, дезинфляция продолжится. Этому будет способствовать сохранение жестких денежно-кредитных условий.

Наше мнение:
На декабрьском заседании ЦБ сохранил консервативный подход к смягчению ДКП. Рынки не очень рады, но общий тренд на снижение ключевой ставки сохраняется, и это главный новогодний позитив.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🛒 Фикс Прайс объявил о намерении провести обратный сплит акций в соотношении 1000:1, ВОСА по этому вопросу состоится 21 января 2026 г. Консолидация не изменит долю владения акционеров.

✔️ Техническое «укрупнение» акций вполне оправдано для компании. Сейчас цена одной акции Фикс Прайс составляет около 0,6 руб. – это достаточно низкий уровень, что может отталкивать крупных профессиональных игроков, а также в целом ухудшает имидж бумаги. В случае утверждения бэксплита с коэффициентом 1000:1 общее число акций сократится с 100 млрд шт. до 100 млн шт., а одна бумага будет стоить около 600 руб., комфортный уровень для массового инвестора.

❗️ Обратная сторона медали – дробные акции. Любая консолидация акций, особенно с крупными коэффициентами, создает риски образования «хвостов», судьба которых зависит от действий инвестора (продать/докупить акции до обратного сплита, чтобы общее число было кратно коэффициенту) и самой компании. Обычно проводящая обратный сплит компания предлагает выкупить у инвесторов дробные акции, конкретно Фикс Прайс пока не уточнял условия, но с учетом проведения программы байбэка для ретейлера было бы логично выдвинуть такое предложение.

Наше мнение:
В целом обратный сплит считаем скорее нейтральным для бумаг Фикс Прайса, имеющим больше технический характер, так как за компанией остается негативный финансовый фон: слабый рост LfL-выручки, снижение маржинальности, чистой прибыли и рост долговой нагрузки. Не считаем акции Фикс Прайс интересными к покупке.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #FIXR
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрываем идеи в бумагах
💿 НЛМК: -1,21%
🔖 Хэдхантер: -0,9%

Увеличиваем позиции в бумагах:
💿 Норникель: 8,2% 👍 12%
📱 Яндекс: 7,8% 👍 10%
💿 Русал: 10,2% 👍 12%
⛏ Полюс: 6,4% 👍 10%

Сокращаем позиции в бумагах:
🏦 Сбербанк: 9,7% 👍 6%
🏦 ВТБ: 9,6% 👍 6%

Изменяем стоп-лосс:
🍏 КЦ ИКС 5: 2644 👍2545

В преддверии новогодних каникул проводим переформатирование портфеля с учетом осторожного подхода регулятора к изменению ДКП и рисков длинных выходных. Сокращаем или закрываем позиции в бумагах, выглядящих слабо, и увеличиваем сильные позиции.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

👍 Индекс RSBI вырос до 54,3 пунктов, восстановившись до среднего показателя осени 2024 года, что отражает возобновление роста предпринимательской активности

👍 Компонента Продажи на максимуме с осени прошлого года за счет улучшения ожиданий бизнеса по выручке, но все еще остается в зоне умеренного спада. Рост сбыта прогнозируют 31% МСП (+4 п.п.), а доля МСП-оптимистов впервые с августа превысила долю пессимистов.

👍Компонента Кадры впервые с июля оказалась в зоне роста - МСП улучшили ожидания по расширению штата и нарастили фактический найм. Доля планирующих сократить персонал снизилась сразу на 7 п.п. – до 13%. При этом по-прежнему каждый пятый предприниматель планирует расширять штат.

👍 Компонента Кредиты незначительно снизилась, но продолжает находиться на годовых максимумах на фоне смягчения ДКП. Все еще существенная часть предпринимателей (27%, +2 п.п.) отмечает, что высокие ставки – основная причина, по которой они не берут кредиты, что сдерживает дальнейший рост кредитной активности.

👍 Инвестиционная активность ускорила рост, достигнув максимума за 2025 год за счет большей склонности компаний к увеличению вложений. Так, 29% МСП (+3 п.п.) заявили о расширении бизнеса, о сокращении вложений – лишь 11% (-4 п.п.).

Подробнее о результатах RSBI в ноябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

☝️ На текущей неделе ожидаем продолжения тенденции к укреплению рубля.

Факторы поддержки:
✔️ Осторожный подход ЦБ РФ к смягчению денежно-кредитной политики (снижение ставки в минувшую пятницу лишь на 50 б.п.);
✔️ Рост предложения иностранной валюты со стороны экспортеров, которые будут вести подготовку к пику налоговых выплат (29 декабря);
✔️ Cнижение активности импортеров, которые могли создать достаточный запас валютной ликвидности в первой половине декабря.

Учитывая эти факторы, ожидаем продолжения движения пары юань/рубль в диапазоне 11-11,5 рубля с тяготением к его нижней границе к концу недели.

#БогданЗварич
#валюта
Аналитический центр ПСБ

⚡️14 января 2026 г. Мосэнерго проведет заседание совета директоров, где в повестке значится вопрос о рекомендациях по распределению прибыли и убытков по итогам 2024 г., в том числе о рекомендациях по размеру дивидендов.

Наше мнение:
На наш взгляд, вероятность выплаты дивидендов весьма высока, так как это уже будет повторное заседание, ранее в мае Мосэнерго уже рекомендовал 0,226 руб./акцию выплатить в качестве дивидендов за 2024 г. Но в июне акционеры так и не приняли решение. Потенциальная доходность - 10,3%.

#эмитенты #MSNG
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего технического монитора.

Консервативная позиция ЦБ по снижению ключевой ставки способствует сохранению интереса инвесторов к облигациям с переменным купоном. Исходя из этого, считаем целесообразным держать 25-30% долгового портфеля во флоатерах.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации #техмонитор
Аналитический центр ПСБ