💻 Озон: хороший отчет и ожидание переезда

Компания отчиталась за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
Выручка: 202,9 млрд руб., +65% г/г;
Скорр. EBITDA: 32,4 млрд руб., 3,2х г/г;
Оборот (GMV) с учетом услуг: 837,8 млрд руб., +47% г/г;
Убыток: 7,9 млрд руб., -40% г/г;

Основными драйверами роста выручки стали услуги (+68% г/г) и финтех (+185% г/г). Хорошие показатели по обороту связаны с увеличением количества активных покупателей (>58 млн чел.) и частотности заказов (27 заказов в год по сравнению с 22 заказами за сопоставимый период 2024 г.).

Наше мнение:
Считаем представленные результаты хорошими. Компания эффективно выстраивает стратегию развития в текущих условиях, противостоит давлению процентных расходов, постепенно сокращает убыток, наращивает EBITDA и рентабельность. Полагаем, что планы Ozon увеличить оборот (GMV) в этом году на 30—40%, а скорр. EBITDA до 70-90 млрд руб. выполнимы. Рассчитываем, что компания все-таки завершит редомициляцию в ближайшие месяцы, что откроет доступ к ее акциям всем инвесторам, а не только квалифицированным.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🧐 Облигации: что купить перед длинными выходными?

В условиях повышенной неопределенности перед длинными выходными считаем целесообразным обратить внимание на короткие облигации с рейтингом AAA-AA.

Выше подборка бумаг с наиболее привлекательной доходностью.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 ВТБ смотрится сильно и игнорирует рыночный негатив

После вчерашнего решения набсовета ВТБ рекомендовать выплату дивидендов за 2024 год мы выдержали паузу. На рынке часто случаются эмоциональные всплески, после которых активы растут, а затем с такой же скоростью теряют позиции. Сегодня акции банка смотрятся сильно на фоне коррекции ММВБ.

Дивиденды:
📈Высокая див. доходность выплаты (исходя из текущих котировок - около 25%) обусловлена в значительной степени разовыми факторами. Причем ВТБ намерен за счет них показать сильный результат и по итогам 2025 года (ориентир по чистой прибыли банка на этот год - 430 млрд руб.). Так что и виды на дивиденды по итогам 2025 года также неплохие, даже при выплате 25% от чистой прибыли (минимальная планка выплат по див. политике).

❎ Выплата дивидендов снижает норматив достаточности капитала ВТБ на 1,1 п.п., который и так низкий. Как заявил вчера первый зампред ВТБ Д. Пьянов, банк будет стремиться восполнить капитал за счет внутренних и внешних источников, причем не исключает допэмиссию.

Наше мнение:
📍Решение ВТБ вернуться к дивидендным выплатам на год раньше, чем планировалось, и размер дивидендов, в целом является позитивным событием. Оно формирует технические цели текущего подъема котировок акций ВТБ в район 115-120 руб. Нашу прежнюю оценку справедливой стоимости бумаг, учитывая риск допэмиссии, ставим на пересмотр.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

С умеренным оптимизмом смотрим на перспективы российского рынка акций в мае. Рассчитываем на поддержку со стороны геополитики и дивидендного сезона. Интрига по срокам перехода ЦБ к понижению ставки сохраняется.

Предлагаем обратить внимание на следующие бумаги:

⛽️ Газпром
Благодаря консолидации Сахалинской энергии и работе по газификации регионов РФ концерн готов показать рост финпоказателей по итогам года. Компания оценивается крайне низко по ключевым метрикам и является хорошей ставкой на мирное урегулирование. Возврат к выплате дивидендов ждем со следующего года.
Целевая цена на 12 мес.: 210 руб.

✈️ Аэрофлот
Бизнес компании остается на подъеме, несмотря на торможение роста операционных показателей. Ждем выплаты неплохих дивидендов по итогам 2024 года в размере 5.5 руб./акция. Считаем бумаги авиакомпании хорошей ставкой на улучшение геополитики, способное восстановить международный бизнес Аэрофлота и устранить проблемы, связанные с обслуживанием самолетов.
Целевая цена на 12 мес.: 85 руб.

🛒 ИКС 5
Один из наиболее интересных представителей потребсектора. У компании сильные финансовые результаты за счет эффективной бизнес-модели и востребованности эконом-форматов. Совет директоров ретейлера рекомендовал выплатить хорошие дивиденды в размере 648 руб.
Целевая цена на 12 мес.: 4350 руб.

⛽️ Транснефть
Компания показала сильные финансовые результаты по итогам 2024 года, настраивающие на высокие дивиденды (по нашим оценкам, их размер составит не менее 200 руб.). Благодаря росту тарифов и стабильности бизнеса можно ожидать хороших выплат и в будущем.
Целевая цена на 12 мес.: 1484 руб.

📱 МТС
Еще одна дивидендная история. Несмотря на слабые финансовые результаты из-за активных капзатрат и долга при высоких ставках, компания выплатит, согласно див.политике, дивиденды в размере 35 руб. и, вероятно, постарается удержать выплаты в будущем.
Целевая цена на 12 мес.: 290 руб.

💻 OZON
Крепкий бизнес, высокие текущие и ожидаемые темпы роста выручки и доходов при отсутствии значимых внешних и внутренних рисков делают компанию одной из наиболее интересных историй органического роста не только в российском hi-tech, но и на рынке акций в целом.
Целевая цена на 12 мес.: 5102 руб.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрыли позиции по стоп-лоссу:
🏦 Сбер: +8,5%
💿 Норникель: -1,2%

Позитивно смотрим на бумаги Сбербанка и Норильского никеля в среднесрочночной перспективе. Однако, учитывая текущее снижение рынка, вызванное слабостью нефти, и "новостные" риски в длинные выходные, пока воздержимся от восстановления позиций по этим акциям.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛒 Магнит взялся за азбуку

Компания вчера представила отчет за 2024 г. по МСФО, а сегодня подтвердила новость о покупке контрольного пакета премиальной сети супермаркетов «Азбуки вкуса».

Ключевые показатели:
• Выручка: 3043,4 млрд руб., +19,6% г/г;
• EBITDA: 171,9 млрд руб., +3,4% г/г;
• Рентабельность по EBITDA: 5,6% (-0,9 п.п.);
• Чистая прибыль: 50 млрд руб., -24,4% г/г;
• Чистый долг/EBITDA: 1,5x против 1,0х на конец 2023 г.;

Наше мнение: 
Считаем, что отчет Магнита сдержанный. Темпы роста выручки неплохие, но только за счет магазинов у дома и дрогери. При этом EBITDA находится под давлением возросших расходов, что придавило и рентабельность. В итоге снизилась и чистая прибыль. Отдельно стоит отметить внушительный рост капзатрат до 160,5 млрд руб. (+118,6%). Отсутствие сигналов о дивидендах с конца прошлого года и рост капзатрат настраивает рынок на то, что сюрприза не будет.

📍Что касается новости о покупке контрольного пакета "Азбуки вкуса" (по оценкам, за 30-35 млрд руб., что эквивалентно 3,5х EV/EBITDA), оцениваем пока скорее нейтрально, учитывая, что формат супермаркетов у Магнита не драйвит финансовые показатели.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛒 Fix Price без сюрпризов

Fix Pricе отчитался по операционным и финансовым показателям за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 74,4 млрд руб., +3,9% г/г;
• Скорр. EBITDA: 10,2 млрд руб., +2,3% г/г;
• Рентабельность: 13,7% , -0.2 п.п.;
• Чистая прибыль: 3,4 млрд руб., +4,4% г/г;
• Скорр. чистый долг к EBITDA: 0,5x (против 0,4x на конец 2024 г.);

Наше мнение:
Отчет компании без сюрпризов. В условиях высокой ставки и инфляционных ожиданий потребительские предпочтения смещены в сторону крупных непродовольственных товаров и продуктов питания первой необходимости, что ведет к оттоку из магазинов сети. Но работа с ассортиментом постепенно играет в плюс, снижая этот отток. По-прежнему нет конкретики по редомициляции, что сдерживает интерес инвесторов к бумагам, тогда как в потребсекторе есть более перспективные и понятные идеи — Икс 5, Лента.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Ретейлеры не в ударе

🛒 Магнит вчера выпустил сдержанный отчёт, а сегодня подтвердил новость о покупке контрольного пакета "Азбуки вкуса". Достаточно спорное решение, учитывая то, что формат супермаркетов у Магнита не драйвит финансовые показатели.

🛒 Сеть Fix Price опубликовала операционные и финансовые показатели. Но находящийся в фокусе инвесторов вопрос редомициляции так и не был раскрыт.

🛒 О'кей завершил "день ретейлера" отчетом по операционным результатам. Отчет нейтральный: гипермаркеты, которые ретейлер в конце 2024 г. решил вывести за периметр группы, в текущих условиях не интересны потребителям в отличие от дискаунтеров. Ждем подробностей про реструктуризацию бизнеса и редомициляцию.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛽️ Газпром: лучше ожиданий

Газпром отчитался сильно за 2024 г. и превзошел консенсус по всем показателям.

Ключевые результаты:
• Выручка: 10,715 трлн руб. (прогноз 10,393 трлн руб.) по сравнению с 8,542 трлн руб. за 2023 год.
• EBITDA: 3,108 трлн руб. (прогноз 2,959 трлн руб.) после 1,765 трлн руб. в 2023 году.
• Чистая прибыль: 1,219 трлн руб. (при прогнозе 1,209 трлн руб.) после убытка 629 млрд руб. годом ранее
• Скорр. чистая прибыль (база для расчета дивидендов): 1,433 трлн руб. (прогноз 1,201 трлн руб.).
• Долговая нагрузка: 1,8х (консенсус 2,03х) против 2,8х на конец 2023 г.

Газпром выиграл за счет улучшения ценовой динамики и роста поставок на внешние рынки, в особенности в Китай. Основной вклад в рост финпоказателей обеспечил сезонно сильный IV кв.

Газпром вышел в плюс по прибыли в 2024 г. за счет снижения отрицательных курсовых разниц по валютным обязательствам, а также благодаря росту процентных доходов. База под выплаты дивидендов составила 1,4 трлн руб., но скорее всего, компания будет сконцентрирована на дальнейшем снижении уровня долговой нагрузки, чем на выплате дивидендов.

Наше мнение:
Положительно смотрим на Газпром и считаем его очевидным выгодополучателем при улучшении геополитики.
Финансовый результат в текущем году могут поддержать более высокие цены на газ, фокус на внутреннем рынке (тарифы будут проиндексированы на 10,3%) и консолидация Сахалинской энергии.

Наш таргет на 12 мес. - 210 руб.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

В мае под дивиденды можно купить:

2 мая:
🏦 Банк Санкт-Петербург
оа: 29,72 руб., доходность ~7,27%
па: 0,22 руб., доходность ~ 0,33%

8 мая:
☎️ Таттелеком: 0,03775 руб., доходность ~ 4,96%

15 мая:
🏦 Т-Технологии: 32 руб., доходность ~ 0,99%

16 мая:
🏥 Мать и дитя: 22 руб., доходность ~ 2,22%

22 мая:
🔬НПО Наука: 26,76 руб., доходность ~ 5,37%

23 мая:
🧪Куйбышевазот
оа: 2,5 руб., доходность ~ 0,52%
па: 2,5 руб., доходность ~ 0,51%
🔌 ТГК-14: 0,0006886 руб., доходность ~ 8,68%

30 мая:
⛽️Татнефть
оа: 43,11 руб., доходность ~ 5,96%
па: 43,11 руб., доходность ~ 6,34%
🔌 Пермэнергосбыт
оа: 37 руб., доходность ~ 13,09%
па: 37 руб., доходность ~ 12,78%
👕 Henderson: 20 руб., доходность ~ 3,25%
🥇 Лензолото па: 9,55 руб., доходность ~ 0,54%

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрыли позиции по стоп-лоссу:
⛽️ Газпром: +9,87%
💻 Яндекс: -4,37%
🛒 КЦ ИКС 5: +1,91%

Закрыли позиции по текущим ценам:
🏦 МосБиржа: +2,32%
⛽️ Транснефть: -0,8%
🔖 Хэдхантер: +2,52%

Видим риски ухудшения внешней конъюнктуры. Цены на нефть ушли ниже $60 за баррель. Даже восстановление котировок Brent в диапазон $60-65 не будет достаточным основанием для возобновления роста российского рынка. В текущий момент у нас нет открытых позиций по акциям. Считаем целесообразным занять выжидательную позицию до появления признаков роста на рынке.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛒 Икс 5: результаты сдержанные, но хорошие перспективы сохраняются

КЦ ИКС 5 опубликовал финансовый отчет по МСФО за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 1069 млрд руб., +20,7% г/г
• Скорр. EBITDA: 51,1 млрд руб., -8% г/г
• Рентабельность скорр.EBITDA: 4,8%, -1,5 п.п.
• Чистая прибыль: 18,35 млрд руб., -24% г/г
• Чистый долг/EBITDA: 1,11x против 0,88х на конец 2024 г.

Вслед за опубликованными ранее хорошими операционными результатами компания представила сдержанные финансовые покзазатели. Выручка ожидаемо выросла на фоне увеличения сопоставимых продаж (LFL продаж) и расширения торговой площади. А вот рост общих, коммерческих и административных расходов до 205 млрд руб. (+28% г/г) негативно сказался на EBITDA и придавил рентабельность. Высокие ставки в экономике и увеличение общего долга компании до 319 млрд руб. (против 289 млрд руб. на конец 2024 г.) привели в итоге к сокращению чистой прибыли.

Наше мнение:
Икс 5 подтвердила прогнозы на этот год как по росту выручки на ~20% г/г, так и на удержание рентабельности EBITDA в 6%+. Вместе с ожиданиями выплаты дивидендов за 9 мес. в размере 400-500 руб./акцию это может сохранить интерес инвесторов к бумагам компании.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🚂Лом черных металлов, нефть и уголь в лидерах падения объемов погрузок

В РЖД раскрыли данные по погрузкам в апреле 2025 г.

Ключевые результаты:
• Всего погружено: 91,7 млн т (-9,8% г/г);
• В среднем в сутки: 3,06 млн т (-6,7% м/м);
• За январь-апрель: 370,6 млн т (-6,8% г/г);

👇Лидеры падения объемов
👍Лом чёрных металлов (0,7 млн т; -28,1% г/г);
👍Строительные грузы (8,8 млн т; -21,1% г/г);
👍Нефть и нефтепродукты (16,1 млн т; -5,8% г/г);
👍Уголь (26,4 млн т; -3,1 %);

Основными причинами падения стали удорожание кредитов, продление квот и европейских ценовых потолков, а также логистические проблемы, связанные с инфраструктурными ограничениями Восточного полигона РЖД.

☝️Лидеры роста объемов
👍Цветные руды (+16,7% г/г);
👍Удобрения (5,7 млн т; +6,6% г/г);

📍В мае ждём восстановления погрузок до 102,9 млн т (+12% м/м; -1% г/г) и около 3,32 млн т/сутки за счёт снятия «зимних» ограничений, наращивания отправок угля и удобрений, а также возобновления крупных строительных проектов.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛩 Количество международных перелетов в марте выросло на 2,2%

Росавиация (ФАВТ) опубликовала данные по пассажиропотоку в марте 2025 г.

Ключевые результаты:
👍Всего: 7,96 млн пассажиров (+0,1% г/г)
👍Внутренние перелеты: 5,91 млн (-0,6% г/г)
👍Международные перелеты: 2,05 млн (+2,2% г/г)
👍Пассажирооборот: 21,2 млрд пасс.-км (+1% г/г)

Топ-5 авиаперевозчиков («Аэрофлот», «Победа», S7, «Россия», «Уральские авиалинии») обеспечили 71% всех перевозок. Показатели I кв. демонстрируют стабильность спроса и постепенное расширение географии полётов — сейчас авиакомпании летают в 26 стран.

📍С учётом традиционного весеннего оживления и подготовки к майским праздникам ожидаем, что в апреле 2025 г. пассажиропоток составит 8,08 млн человек — это будет на 2,3% выше марта, но на 1,5% ниже апрельского уровня 2024 г.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💻 VK снизит долги допэмиссией

Акционеры IT-компании на внеочередном собрании 30 апреля одобрили увеличение уставного капитала путем допэмиссии акций по закрытой подписке. Сама допэмиссия не стала неожиданностью, о ней говорили в конце марта, но инвесторы ждали одобрения на ВОСА.

Сколько собираются привлечь:
• До 115 млрд руб. по цене 324,9 руб./акцию;
• Выпустят 354 млн акций к уже имеющимся 227,8 млн;

Куда будут направлены средства:
• На сокращение чистого долга почти в 3x и снижение процентных расходов;

Наше мнение:
Несмотря на то что размытие долей миноритариев будет ощутимым (в 2,6 раза), этот факт был отыгран ранее, когда компания объявила о планах сделать допэмиссию. Сейчас важнее то, что за счет этого VK сократит чистый долг в 2,9 раза, а в перспективе уже в 2026 г. сможет выйти на целевой уровень долговой нагрузки в районе 2-3х. Снижение процентных расходов позволит сосредоточиться на «выращивании» рентабельности и развитии точек будущего долгосрочного роста. Напомним, что в текущем году компания планирует выйти в плюс по скорр.EBITDA и ожидает, что показатель превысит 10 млрд руб., при этом половина уже реализована в 1 кв.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь