📱 ВК: все сегменты в плюсе

ВК выпустил хорошие результаты операционной деятельности и неаудированные финансовые данные за l кв. 2025 года.

Основные показатели:
• Выручка: 35,5 млрд руб., +16% г/г
• Cегмент соц.платформы и медиаконтент: 22 млрд руб., +10% г/г
• VK Tech: 2,7 млрд руб., +64% г/г
• Образовательные технологии: 2 млрд, +28% г/г
• Экосистемные сервисы: 6,4 млрд, +24% г/г
• Скорр. EBITDA: 5 млрд руб., 4,7x г/г

Результаты по выручке стабильны - есть замедление темпов роста основного сегмента, экосистемы сервисов и образовательных технологий по сравнению с прошлым годом, но это некритично. Из положительных моментов: скорректированная EBITDA ВК за I кв. составила 5 млрд руб., при этом у компании годовой таргет по EBITDA - 10 млрд руб., то есть половина уже выполнена.

Наше мнение:
В отсутствие финотчета пока неочевидно, за счет чего обеспечен кратный рост EBITDA, но, возможно, ВК, как и планировал ранее, начал фокусироваться на увеличении рентабельности и развитии точек будущего долгосрочного роста.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 Positive: отгрузки растут, но есть сомнения

Компания представила промежуточную управленческую и консолидированную финансовую отчетность по итогам I кв. 2025 г.

Основные показатели:
• Объем отгрузок: 3,8 млрд руб., 2,1x г/г
• Выручка: 2,3 млрд руб, +4,5% г/г
• EBITDA без учета капитализации расходов: -2,1 млрд руб.
• NIC: -3 млрд руб.

Кратный рост объема отгрузок связан с переносом части с конца прошлого года на I кв. 2025 г. EBITDAC осталась отрицательной и составила -2,1 млрд руб., что чуть лучше, чем год назад (-2,7 млрд руб.). Показатель чистой прибыли без учета капитализации расходов (NIC) также в минусе: по сравнению с прошлым годом убыток вырос с 2,8 млрд до 3 млрд руб. Это связано с возросшими капитализированными расходами компании. Отметим, что Positive снизила общий объем долга и уровень долговой нагрузки. Отношение чистого долга к EBITDA на 31 марта 2025 г. составило 1,92 по сравнению с 2,97 на конец прошлого года.

Наше мнение:
У нас пока осторожный взгляд на компанию, учитывая неважные результаты прошлого года. Необходимо смотреть, как она будет пытаться достичь целевого показателя по отгрузкам в 33-38 млрд руб. и контролировать рост затрат, чтобы выйти в плюс по чистой прибыли без учета капитализации расходов.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛽️ Сургутнефтегаз: дивидендная загадка

Сегодня совет директоров компании рассматривает вопросы о годовом собрании акционеров. Обычно это вопросы, связанные с датой ГОСА и распределения прибыли в виде дивидендов. В 2024 г. рекомендация по дивидендам была анонсирована в середине мая.

🤔О чем загадочно молчит Сургутнефтегаз? Компания не раскрыла отчетность за III квартал и за весь 2024 год, поэтому вопрос о размере дивиденда остается открытым.

Исходя из консенсуса Интерфакса, ожидается около 9,42 руб. на каждую привилегированную акцию и стандартные 0,85 руб. на каждую обыкновенную акцию.

Наши ожидания по дивидендам чуть ниже: около 9 руб./па., что дает 16,9% доходности.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

На крепком слове и одном крыле

Рост промышленного производства за первый квартал составил 1,1% г/г, что, по нашим оценкам, уже чуть ниже базового прогноза (консенсус 2,2% на 2025 г.). По итогам марта промышленность выросла на 0,8% г/г после 0,2% в феврале.

👍Продолжается спад выпуска продукции в добыче (-4,1% г/г и -3,7% г/г за I кв.), энергетике (-2,1% г/г и -3,9% г/г за I кв.) и водообеспечении (-1,4% г/г и -0,1% г/г за I кв.). Причём в добыче значимая часть падения за счёт прочих полезных ископаемых (-22,4% г/г), ориентированных на стройку.

👍В обрабатывающей промышленности рост 4% г/г после 3,2% в феврале. За первый квартал +4,7% г/г. Этот сегмент остается единственным драйвером. Мартовский крайне негативный сигнал индекса PMI в обработке пока не подтверждён. Тем не менее, рост становится всё более фрагментирован и сосредоточен в ОПК и химпроме.

📍 Риски переохлаждения экономики России продолжают расти. Это связано как с продолжительной жесткостью денежно-кредитной политики в России, так и с усилением вызовов для мировой экономики.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

👍Малый и средний бизнес заинтересован в сотрудничестве с маркетплейсами и агрегаторами, так как для многих предпринимателей такие платформы являются достаточно мощным каналом продаж.

👍По данным мартовского опроса, активнее опрошенные МСП-селлеры сотрудничают с Ozon (64%), Wildberries (47%) и Авито (38%). Треть компаний размещают товары и услуги на Яндекс Маркете.

👍Обычно на выбор онлайн-площадки у МСП влияют сразу несколько факторов: условия размещения, целевая аудитория, товарный сегмент, конкуренция и другое.

Подробнее о результатах RSBI в марте. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛽️ Сургутнефтегаз определился с датой ГОСА

⚡️ 27 июня 2025 г. пройдет собрание акционеров Сургутнефтегаза.

Повестка собрания:
Утверждение распределения прибыли (в том числе выплата (объявление) дивидендов) и убытков ПАО «Сургутнефтегаз» по результатам 2024 года, утверждение размера, формы и порядка выплаты дивидендов по акциям каждой категории, установление даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

ЦБ смягчил сигнал до «нейтрального»

Банк России сохранил ключевую ставку 21%, как и ожидал рынок. При этом регулятор смягчил сигнал по перспективам ДКП. Теперь он «нейтральный», ранее был «умеренно-жёсткий»/«жёсткий». В обновлённом прогнозе средней ключевой ставки (до 19,5-21,5%, с 19-22% ранее) ЦБ по-прежнему не исключает как её дополнительное повышение, так и существенное снижение до конца года (16-23%).

Важно:
👍ЦБ подтвердил ранее озвученный вывод о начале отхода экономики России от фазы перегрева, но констатирует сохранение превалирования проинфляционных рисков.
👍Регулятор намекнул, что дезинфляционное влияние может усилиться при улучшении внешних условий в случае снижения геополитической напряженности.

На текущий момент экономика и инфляция развиваются вблизи прогноза ЦБ, поэтому регулятор не стал вносить в него значимые изменения:

👍Прогноз инфляции на конец года сохранён на уровне 7-8%
👍Прогноз динамики реального ВВП 1-2% (Минэкономики ждёт 2,5%, наш прогноз 1,5%)
👍Немного ухудшен прогноз цен на нефть (с $65 до $60) и платёжного баланса
👍Прогнозы динамики корпоратвиного и розничного кредитования не изменились

📍Оснований менять наш прогноз по ключевой ставке пока нет: 18% на конец 2025 года и начало снижения ставки в III кв.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 Яндекс растит выручку и EBITDA

Яндекс позитивно отчитался за I кв. 2025 г. по МСФО.

Ключевые результаты:
• Выручка: 306,5 млрд руб., +34% г/г
• Основные драйверы роста выручки: электронная коммерция, райдтех и доставка (+45% г/г, до 177,6 млрд руб.).
• Скорр. EBITDA: 48,9 млрд руб., +30% г/г
• Рентабельность скорр. EBITDA: 16%, -0,5 п.п.
• Скорр.чистая прибыль: 12,8 млрд руб., -41% г/г

Яндекс остается маржинальной историей только за счет сегментов "поиск и портал" и "райдтех". Давление на финансовый результат оказал рост операционных и налоговых расходов. Компания демонстрирует двузначные темпы роста, подтверждает планы в 2025 г. нарастить выручку как минимум на 30% до 1,4 трлн руб., а скорр. EBITDA – на 32% до 250 млрд руб.

Наше мнение:
У нас чуть более консервативные ожидания по компании в связи с возможным давлением высокой ключевой ставки. Темпы роста рынка интернет-рекламы могут замедлиться из-за торможения российской экономики. Аналогичный сценарий ожидается и по рынку райдтеха.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏗 Самолет: высокие ставки препятствуют раскрытию потенциала

Самолет представил финансовые результаты по МСФО за 2024 год.

Ключевые результаты:
• Выручка: 339,1 млрд руб. (+32,4% г/г);
• Скорректир. EBITDA: 109 млрд руб. (+19,4% г/г);
• Чистая прибыль: 8,2 млрд руб. (-68,7% г/г);
• Скорректир. чистый долг, за вычетом эскроу и деб. задолженности 291,2 руб. (+45,6% г/г);
• Скорректир. чистый долг/скорректир. EBITDA 2,7х (2,2 год назад).
• Компания сообщила, что выполнила собственный прогноз по продажам на 98%, при росте средней цены реализации на 3%.

В этом году Самолет не намерен выводить в реализацию новые проекты в Московском регионе, «поддерживая целевую маржинальность» и осторожно используя «инструменты рассрочки». Группа приступила к реализации проектов в Казани, Уфе и Екатеринбурге, фокусируясь на маржинальности и востребованности локаций. Так руководство намерено обеспечить объем продаж не ниже уровня 2024 года.

Наше мнение:
✅ Позитивно оцениваем представленные результаты и планы Самолета. Компания смогла показать неплохой рост операционных доходов и сохранить высокую рентабельность. Снижение чистой прибыли вызвано фактором высоких ставок (чистый процентные расходы выросли на 34,4 млрд руб.).

❎ Настораживает высокая долговая нагрузка компании – на финансовых показателях и темпах роста бизнеса Самолета выраженно негативно сказываются высокие ставки. Как минимум первое полугодие для компании будет сложным.

Акции Самолета мы рассматриваем как рискованную, но высокодоходную долгосрочную ставку на переход Банка России к смягчению ДКП.

Сохраняем справедливую стоимость акций ГК Самолет на горизонте 12 месяцев на уровне 2740 руб. На фоне отсутствия четких позитивных сигналов от ЦБ не видим причин устойчивого роста котировок, поэтому снижаем рекомендацию до «Держать».

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Повысили цели по акциям:
🏛 Мосбиржа
Цель: 216👍225 руб.
⛽️ Газпром:
Цель: 151👍164 руб.

В связи с ожиданием позитивных настроений на российском рынке повышаем тейк-профиты.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍏 Лента: четко по всем показателям

Лента хорошо отчиталась по итогам I кв. 2025 г., показав двузначные темпы роста.

Ключевые результаты:
• Выручка: 248,8 млрд руб., +23,2% г/г;
• LFL- продажи (сопоставимые продажи): +12,4% (ср.чек +7,8%, трафик +4,3%);
• Торговая площадь: +14,9% (уже с учетом "Улыбки радуги");
• EBITDA: 16,3 млрд руб., +25,3%;
• Чистая прибыль: 6 млрд руб., 1,7х;

Наше мнение:
Положительно оцениваем результаты Ленты. Ставка на активную экспансию магазинов у дома и консолидация дрогери "Улыбка радуги" приносит плоды. В своем сегменте по мультипликатору P/E на 2025 г. торговая сеть Лента не самая дорогая и уступает только О’кею. Но у О’кей совсем недавно сменилась концепция, поэтому с точки зрения перспектив развития бизнеса и инвестиционной привлекательности Лента выигрывает.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрываем позицию:
⛏ ЮГК: -7,9%

Видим риски снижения акций ЮГК к апрельским минимумам на фоне коррекции цен на золото.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель 
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Набсовет ВТБ рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 25,58 рублей на акцию. Бумаги компании растут на 23%.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🪵 Сегежа: пережить допэмиссию

Сегежа слабо отчиталась за IV кв. и 2024 г.

Ключевые результаты за IV кв.:
• Выручка: 24,8 млрд руб., +4,4%;
• OIBDA: 1,4 млрд руб., в 1,6 раза меньше г/г;
• Чистый убыток: 7,38 млрд руб., на 33% больше г/г;
• Рентабельность OIBDA: 9,8%;

Наше мнение:
Сюрпризов от отчетности Сегежи не ожидалось, так как компания страдает от слабой внешней конъюнктуры и периода высоких ставок из-за огромного долга. По мере завершения допэмиссии в мае долговая нагрузка должна будет сократиться. После этого компания сможет продолжить восстановление.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 Сбер: стабильные результаты при непростой конъюнктуре

Сбер хорошо отчитался по МСФО за I квартал 2025 г.

Ключевые результаты:
• Чистая прибыль: 436,1 млрд руб., +9,7%;
•Процентная маржа (NIM): 6,1% в I кв. 2025 г против 5,9% за 2024 г.;
• Убыток от непрофильной деятельности: 45 млрд руб. (87 млрд руб. годом ранее);

По итогам 2025 г. Сбер ожидает рентабельность капитала выше 22%, что, по нашим оценкам, соответствует росту прибыли за год на 5%. Это лучше прогноза ЦБ РФ по банковскому сектору в целом, где регулятор ожидает снижения прибыли на 8%-21% за год.

Наше мнение:
Несмотря на то что в условиях жесткой ДКП банк демонстрирует стабильно сильные результаты, по-прежнему консервативно смотрим на перспективы финансового сектора.

Сохраняем таргет на ближайшие 12 мес. на уровне 356 руб./акция.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Увеличили вес по акциям:
💿 Норникель
Вес: 7,8👍11,9%
⛽️ Транснефть
Вес: 10,2👍11,3%
📱 Яндекс
Вес: 11,8👍13%

Учитывя текущую ситуацию и ожидание дальнейшего роста российского рынка акций, увеличиваем размеры позиций в бумагах Транснефти, Норильского никеля и Яндекса. Восходящей динамике фондового рынка способствуют стабильные цены на нефть и надежды на прогресс в мирном урегулировании. Исключили идею по ЮГК на фоне коррекции золота.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

👕 Henderson: уверенный рост

Компания показала сильную отчетность за 2024 г. по МСФО.

Ключевые показатели:
• Выручка: 20,84 млрд руб., +24,3% г/г;
• EBITDA: 7,8 млрд руб., +18,9% г/г;
• Рентабельность EBITDA: 37,5%, -1,7 п.п.;
• Чистая прибыль: 3,05 млрд руб., +29,7% г/г;
• Рентабельность чистой прибыли: 14,6%, +0,6 п.п.;

Наше мнение:  
Сильные результаты обеспечила омниканальная стратегия развития компании. Отмечается рост трафика в салоны оффлайн, наращивается выручка с кв.м. в связи с расширением торговых площадей. В то же время активно развивается онлайн-формат. Долговая нагрузка ожидаемо выросла, но осталась на комфортном уровне - 1,15х. Положительно смотрим на компанию, отмечая ее как интересную растущую историю для долгосрочных инвесторов.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь