Ох уж этот инвестор РФ: из-за границы бьют санкциями, внутри бьют регулированием. Здесь нельзя "потому что санкции", там нельзя "потому что анти-санкции". Помогают
инвестору в основном страны Африки и Латинской Америки: только они не лезут в его жизнь ни с санкциями, ни с креативным регулированем, оставляя его в покое.

@longviewecon

ХОРОШИЙ КУСОК ПРО АДАПТАЦИЮ ЛЕВЫХ СИЛ К РЕАЛЬНОСТИ ПОСЛЕ РАЗВАЛА СССР

"...до распада Советского Союза, до превращения Европейского Союза в имперскую державу и до превращения Китая в агрессивного представителя бандитского капитализма. Мыслителям левого толка, естественно, пришлось приспосабливаться к этим изменениям. Крах коммунизма в Восточной Европе и слабость социалистических экономик в других странах на короткое время придали уверенности экономической политике "новых правых", и даже Британская лейбористская партия встала на их сторону, исключив из своей конституции пункт IV (приверженность государственной собственности) и признав, что промышленность больше не является прямой обязанностью правительства. Какое-то время даже казалось, что могут последовать извинения от тех, кто посвятил свои интеллектуальные и политические усилия обелению Советского Союза или восхвалению "народных республик’ Китая и Вьетнама. Но момент сомнения был недолгим. В течение десятилетия левый истеблишмент вернулся на руководящее место: Ноам Хомский и Говард Зинн возобновили свои несдержанные обличения Америки, европейские левые перегруппировались против "неолиберализма", как будто в этом и была проблема с самого начала, Дворкин и Хабермас получили престижные премии за свои едва читаемые, но безупречно ортодоксальные работы. книги, а ветеран-коммунист Эрик Хобсбаум был вознагражден за всю жизнь непоколебимой преданности Советскому Союзу назначением "Почетным товарищем’ королевы. Правда, враг больше не описывался так, как раньше: марксистский шаблон нелегко соответствовал новым условиям, и казалось немного глупым отстаивать интересы рабочего класса, когда его последние представители пополняли ряды безработных или самозанятых. Но затем разразился финансовый кризис, в результате которого люди по всему миру оказались в сравнительной бедности, в то время как кажущиеся виновниками – банкиры, финансисты и спекулянты – сбежали, сохранив свои бонусы в целости и сохранности. В результате книги, критикующие рыночную экономику, стали пользоваться новой популярностью, будь то напоминающие нам о том, что реальные товары не подлежат обмену (Майкл Сэндел: Чего нельзя купить за деньги) или утверждающие, что рынки в нынешних условиях приводят к массовому перераспределению богатства от беднейших к богатейшим (Джозеф Стиглиц: Цена неравенства и Томас Пикетти: Капитал в XXI веке). И из вечно благодатного источника марксистского гуманизма мыслители извлекли новые аргументы для описания моральной и духовной деградации человечества в условиях свободного обмена (Жиль Липовецкий и Жан Серрой, "Эстетизация мира: жизнь художника капитализма"; Наоми Кляйн, "Без логотипа"; Филип Роско, "Я трачу, Следовательно, я существую). Поэтому мыслители и писатели левого толка вскоре вернулись к равновесию, заверили мир, что на самом деле они никогда не поддавались коммунистической пропаганде, и возобновили свои нападки на западную цивилизацию и ее "неолиберальную" экономику как на главную угрозу человечеству в глобализированном мире. ‘правые’ сегодня остаются таким же ругательным термином, каким они были до падения Берлинской стены, и взгляды, описанные в этой книге, адаптировались к новым условиям с очень небольшим умерением их оппозиционного рвения."

Если у вас есть время на один длинный текст на этих выходных, то пусть это будет Ной Смит о китайском секторе недвижимости.

Почему мы в канале так заморочены на жилье? Почему вообще государства (особенно в развивающихся странах) так любят стройку и направляют в этот сектор максимум субсидий, а застройщики так влиятельны? Потому что у стройки огромный мультипликатор: она тянет и металлургию, и деревообработку, и маркетинг (у строителей всегда космические бюджеты), и лизинг, и банки и т.д. и т.п.

Но еще стройка это долго, дорого и капиталоемко, поэтому тут можно зарабатывать только на заемные деньги.

А еще в стройке практически отсутствует рост производительности труда, то есть рост ставок для вас смертелен (вы можете выплатить кредит либо новым кредитом, либо за счет роста доходов на один заемный юань/рубль/доллар).

Комбинация этих факторов неизбежно приводит к пузырям: вы подсаживаетесь на этот наркотик роста, заливая сектор все более дешевой ликвидностью. Но когда приходит время роста ставок - этот же огромный мультипликатор угрожает не только модели роста, но всей экономике.

Пока еще Китай в состоянии предоставлять строителям деньги через банки - экспортные доходы себя чувствуют хорошо. Население пока еще склонно не потреблять, а сберегать (а граждане предпочитают недвижимость в качестве объекта инвестиций). На федеральном уровне. А региональные правительства в большой беде.

Если после текста останется еще и время на подкаст, то послушайте Майкла Петтиса о китайской модели роста и как она должна будет измениться.

НАКРАУДФАНДИТЬ НА САМОЛЕТ

Интересно, существует ли крауд-фандинг в лизинге крупных активов?

Пример. Вы как сберегатель хотите вложить свои средства в лизинг, не знаю, самолетов. Естественно, денег на целый самолет у вас нет. Но, гипотетически, у вас есть сбережения на одно кресло в самолете, ряд 7, место А. И вы хотели бы "купить только это кресло" и получать "долю от прибыли, которое это место приносит при сдаче авиакомпании".

(Даже одно кресло в самолете стоит очень дорого, если считать как "стоимость самолета делить на кол-во кресел", поэтому можно говорить о покупке *доли* в кресле ряд 7 место А; это детали про ликвидность, но не про суть истории)

В свою очередь большая лизинговая компания пулит средства таких небольших инвесторов. На спуленные средства она покупает целый самолет и сдает его в лизинг авиакомпаниям.

Ваш интерес как инвестора здесь в том, что вам реально принадлежит "доля в самолете" (а не доля в перекредитованной компании), поэтому в худшем случае вам принадлежит пусть простаивающий, но ценный актив. Нет кредита, но есть resale value. Интересно было бы прочитать про подобные эксперименты на разных рынках.

(Я все думаю, что мы живем в эпоху ETF, которые открыли возможность "купить индекс" хоть на 100 рублей, но ведь есть мн-во других крупных активов, не только S&P500, которые пока открыты только крупному бизнесу, но могут быть "оликвижены" при должно креативном подходе к finance+legal).

@longviewecon

ПРАКТИКИ И ИНСТИТУТЫ

Отличительная особенность российских пожарных тревог: никто даже не думает двигаться, все пытаются понять «реально или нет».

@longviewecon

ГОРИЛЛЫ И ВЫСОКИЕ СТАВКИ ПРОЦЕНТА

Разговор с Дэвидем Дойчем [физиком-теоретиком из Оксфорда] о том, понимают ли животные, *что* именно они делают, или же животные *просто делают* как записано в генах. Съехали на обезьян, поскольку обезьяны могут копировать чужие действия, не записанные изначально на жесткий диск в генах.

Дэвид Дойч: «…гориллы могут получить определенное повреждение, что обездвижит их большой палец. Они не смогут двигать большой палец, что ограничивает их возможности… Суть в том, что если ты обездвижил свой большой палец, то одно из движений [которые гориллы выучили] становится бессмысленным, а другое [которое они тоже выучили] становится неэффективным. Но гориллы продолжали делать движение, неэффективное движение, раз за разом, раз за разом».

В общем ведет к тому, что животные могут что-то выучить, но не могут *понять*. На что Тайлер:

Тайлер Коуэн: «Точно как человеческие существа, занимающие под высокие процентные ставки, да? Они делают это много, много раз подряд».

@longviewecon

🇷🇺Дмитрий Гринкевич @ Vedomosti делится резюме того, какой взгляд на экономическую политику сегодня доминирует среди тех, кто ее делает

"Московский консенсус" сегодня выглядит так:

• Длинный горизонт планирования: раньше среднесрочным был горизонт 3 года, теперь - 7-8 лет, стратегический 20+ лет

• Компенсация дефицита спроса трансфертами бюджета: "когда фиксируется спад потребления – как среди населения, так и в корпоративном секторе, власти оперативно реагируют и компенсируют это за счет бюджета"

• Дефицит - инструмент развития: "В последние годы мы значительно меньше стали бояться брать в долг и начали гораздо больше использовать дефицит бюджета как инструмент развития экономики"

• Инвестиции не только в цемент: "Важно не переинвестировать в инфраструктуру, а вкладывать также в развитие технологий"

• Тесная координация бюджетной и денежной политики: "Стало правилом участие председателя ЦБ или ее заместителей в совещаниях правительства по экономическим вопросам. Представители Минфина и Минэка стали участвовать в заседаниях совета директоров ЦБ, хотя и не как голосующие члены."

@c0ldness

Вообще, каждый сам кузнец своего счастья, и никто не может запретить личности жить фантазиями, если это влияет только на ее жизнь. Личность имеет право жить и в выдуманной реальности. А вот имеют ли право жить фантазиями и хотелками управленцы, регулирующие жизнь общества -- тут есть вопрос. Но пусть каждый отвечает на него самостоятельно.

@longviewecon

На хакерньюз подвесили список курсов, доступных для стэнфордских студентов по компьютер сайенс. У одного любопытное описание (называется "стимулы в CS"):

Course Description: Many 21st-century computer science applications require the design of software or systems that interact with multiple self-interested participants. This course will provide students with the vocabulary and modeling tools to reason about such design problems. Emphasis will be on understanding basic economic and game theoretic concepts that are relevant across many application domains, and on case studies that demonstrate how to apply these concepts to real-world design problems. Topics include auctions (for spectrum and online advertising), equilibrium analysis, cryptocurrencies, network protocols, two-sided markets (online labor markets, dating markets, etc.), crowdsourcing, reputation systems, and social choice. Case studies include Bitcoin and Ethereum, eBay's reputation system, Facebook's advertising mechanism, Mechanical Turk, and Augur's prediction markets.

Где заканчивается теория игр (т.е. экономика) и начинаются компьютерные науки уже не понять, они неразделимы.

@longviewecon

Новые квоты ОПЕК+ не приведут к сокращению добычи среди производителей «второго плана»

Решение о сокращении квот ОПЕК+, которое вступит в силу со следующего года, затронуло, в первую очередь, производителей «второго плана», где и без того фактический уровень добычи находится существенно ниже предельного уровня.

Например, квота для Анголы с 2024 г. будет снижена с 1,455 млн баррелей нефти в сутки (б/с) до 1,280 млн б/с, а для Нигерии – с 1,742 млн б/с до 1,380 млн б/с. По оценке S&P Global Platts, фактическая добыча в этих странах в апреле 2023 г. составляла 1,09 млн б/с и 1,18 млн б/с соответственно.

В свою очередь, квота для Республики Конго с 2024 г. будет снижена с 310 тыс. б/с до 276 тыс. б/с, а для Экваториальной Гвинеи – со 121 тыс. б/с до 70 тыс. б/с, тогда добыча нефти в этих странах в апреле 2023 г. достигла «лишь» 280 тыс. б/с и 60 тыс. б/с.

То же самое справедливо и для производителей «второго плана» среди стран «вне ОПЕК». Квота для Азербайджана будет снижена с 684 тыс. б/с до 551 тыс. б/с, а для Малайзии – с 567 тыс. б/с до 401 тыс. б/с, тогда как фактическая добыча в апреле 2023 г. составляла в этих странах 510 тыс. б/с и 390 тыс. б/с соответственно.

Наконец, квота для Брунея будет снижена с 97 тыс. б/с до 83 тыс. б/с, а для Судана – с 72 тыс. б/с до 64 тыс. б/с, в то время как в апреле 2023 г. эти сраны добывали 70 тыс. б/с и 50 тыс. б/с соответственно.

Общая квота этих стран с 2024 г. снизится на 943 тыс. б/с, тогда как в реальности сокращать добычу придется только Конго, да и то – на «микроскопические» 4 тыс. б/с, что эквивалентно 0,00001% от суммарной добычи участников сделки ОПЕК+.

Новые условия сделки практически не затронули «Большую четверку» ОПЕК – Саудовскую Аравию, Ирак и Кувейт, где квоты останутся на текущем уровне, и Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ), где квота и вовсе увеличится на 200 тыс. б/с.

В этой связи, если вынести за скобки Россию, новые условия сделки приведут не к сокращению, а к увеличению добычи – в том случае, если Ирак, где добыча в апреле 2023 г. была ниже квоты на 331 тыс. б/с, выйдет на предельно допустимый уровень предложения. А это произойдет с высокой вероятностью, поскольку на апрельские показатели добычи повлияло перекрытие трубопровода Киркук-Джейхан, по которому нефть поставляется из северного Ирака в Турцию.

@kirillrodionov

Фискальная теория уровня цен на купюре. Ну почти.

@longviewecon

Кстати, рекомендую подписаться: https://t.me/garf_docs

Нефтегазовые доходы бюджета в мае снизились на 36%

Нефтегазовые доходы бюджета по итогам мая снизились на 36% (год к году): если в мае 2022 г. их объем составил 886 млрд руб., то в мае 2023 г. – 570,7 млрд руб., следует из свежих данных Минфина.

Ключевую роль сыграло сокращение поступлений по НДПИ на нефть и экспортным пошлинам на нефть, которые за тот же период в общей сложности снизились на 33% (на 292,4 млрд руб.). Сказалось падение цен на нефть: если в мае 2022 г. средняя цена нефти Urals составляла $78,8 за баррель, то в мае 2023 г. – $53,3 за баррель. Средняя цена Brent North Sea Dated, к которой в мае при расчете НДПИ на нефть применялся фиксированный дисконт в $31 за баррель, в мае 2023 г. достигла $75,5 за баррель, что ниже прошлогоднего показателя Urals даже без учета дисконта.

Доходы по экспортной пошлине на газ снизились на 81% (на 160,7 млрд руб.): сказывается (уже набившую оскомину) сокращение поставок в Европу: если в мае 2022 г. экспорт «Газпрома» в ЕС составлял 266 млн кубических метров в сутки (куб. м/сут.). то в мае 2023 г. – 65 млн куб. м./сут, согласно данным Европейской сети операторов газотранспортных систем (ENTSOG).

Бюджет несколько поддержало сокращение выплат по демпферу, которое из-за падения экспортных цен достигло 60% (снижение на 157,1 млрд руб.). Суммарный объем вычетов для нефтяников (демпфера, обратного акциза на нефтяное сырье и инвестиционной надбавки), на величину которых дисконтируются нефтегазовые доходы, сократился на 39% (на 131,2 млрд руб.).

Доходы также поддержало повышение НДПИ на газ для «Газпрома», который с января 2023 г. по этому налогу доплачивает в бюджет 50 млрд руб. в месяц. В результате сборы по НДПИ на газ в мае 2023 г. превысили уровень годичной давности на 53% (на 36,7 млрд руб.).

Поступления по экспортным пошлинам на нефтепродукты снизились на 34% (на 3,6 млрд руб.): помимо снижения экспортных цен, сказывается налоговый маневр, предполагающий поэтапное обнуление экспортных пошлин в обмен на повышение НДПИ (именно поэтому поступления по экспортной пошлине на нефть корректнее сопоставлять в сумме со сборами по НДПИ на нефть).

Поступления по НДПИ на газовый конденсат снизились на 8% (на 3,3 млрд руб.), а по НДД – на 81% (на 23,2 млрд руб.). Поступления по НДД носят неравномерный характер: например, в 2021 г. 95% сборов по НДД пришлись на апрель, июль и октябрь, а в 2022 г. – на март, апрель, июль и октябрь. Нынешний год не стал исключением: майский объем поступлений по НДД (5,4 млрд руб.) выглядит незначительным на фоне мартовских (220,6 млрд руб.) и апрельских уровней (185,4 млрд руб.) и сам по себе ни о чем не говорит.

Однако в целом по итогам первых пяти месяцев 2023 г. нефтегазовые доходы бюджета снизились в годовом выражении на 50% (на 2,80 трлн руб.). Это лишний раз подчеркивает, что прошлогодний объем нефтегазовых доходов бюджета надолго останется недостижимым максимумом. И привязка НДД и экспортных пошлин к фиксированному дисконту Brent, которая «заработает» в июне (на два месяца позже, чем для НДПИ на нефть и обратного акциза на нефть), глобально ничего не изменит.

@kirillrodionov

А помните несколько недель подряд обсуждалась тема -- возможный дефолт по американскому долгу?
Вот и я не помню.

@longviewecon

На что идут расходы бюджета?

👆В отсутствие полноценных отчетов от Минфина, посмотрим на оперативные данные – показываем в таблице и сравниваем с исполнением бюджетных расходов по категориям за аналогичный период 2021

Плановые значения – из федерального закона о бюджете на 2023-25

@xtxixty

Смотря на данные по бюджету и принимая во внимание политический и социальный контексты — просто непонятно, как экономика «пройдет мимо» фискальной инфляции в ближайшие годы. Будет она, будет.

@longviewecon

В дополнение к предыдущему: экономический аналитик РФ, который в своем анализе абстрагируется от социально-политического контекста, делает плохую работу и демонстрирует непрофессионализм. С точки зрения определения макроэкономической картины, прогноза роста ВВП, прогноза обменного курса рубля, прогноза инфляции в РФ, важность условной ключевой ставки ЦБ РФ исчезающе мала по сравнению с социально-политическим контекстом. Если аналитик обсуждает как не в себя ставку ЦБ РФ, но игнорирует вышеозначенный контекст, то его тексты "ни о чем" и "ни за чем". Информационный компонент там настолько мал, что просто не может окупить потраченного на текст времени читателя.
Thank you, next.

@longviewecon

Если посмотреть на глобальные финансовые центры, то почти все из них будут существовать в пространстве элементов англосаксонской правовой семьи — common law. Эта система хорошо защищает инвесторов, способствуя развитию рынков капитала. Так что не удивительно, что в такой системе даже в современных обстоятельствах такая компания как Яндекс может искать правосудия.

Исследование см. здесь. Это только старт: тема большая, существует целая литература о влиянии правовой системы на финансовую систему.