Экономика долгого времени
«Сэр Кир Стармер предоставил европейским рыбакам доступ к британским водам на 12 лет для заключения сделки по пересмотру Брексита. Британские и европейские переговорщики достигли соглашения "рыба в обмен на продовольствие", предоставляющего рыбакам ЕС права…
Столько времени уже прошло с того британского референдума (почти десять лет!), а факап Брекзита все отзывается, и отзывается, и отзывается.
Экономика долгого времени
Вверну сюда аспект, который исторически почти полностью игнорировался в РФ (на мой взгляд): локальность рынков не только труда, но кредита. Условные 5 банков-гигантов никогда не будут знать так хорошо локальный бизнес-рынок в каком-то районе, как местный банкир.…
Telegram
Базированный бизнес Три топора
По поводу недофинансированности (я в основном дополняю). Бывает такая особенность на региональном уровне, что денег в принципе меньше именно обращается, да в целом по стране на финансовых рынках денег не так много обращается, особенно если сравнивать там…
Экономистам нужен (нет) свой стрем или норм.
Понижать ставку до того, как ожидаемая инфляция устойчива пошла вниз? Стрем.
Фокусироваться на паре бюджет-ЦБ, а не только на ЦБ? Норм.
Рассказывать про тайные корни гегемонии доллара? Стрем.
Изучать почему экономика США создала столько открытий и изобретений? Норм.
И т д.
Понижать ставку до того, как ожидаемая инфляция устойчива пошла вниз? Стрем.
Фокусироваться на паре бюджет-ЦБ, а не только на ЦБ? Норм.
Рассказывать про тайные корни гегемонии доллара? Стрем.
Изучать почему экономика США создала столько открытий и изобретений? Норм.
И т д.
Несколько лет назад идея «безусловного базового дохода» гремела в определенных кругах, да и шире так немножко гремела. Где она теперь? (Кроме как на реддите.)
Forwarded from Unexpected Value
Требуемая доходность на инвестиции складывается из безрисковой ставки плюс разные премии. Например, классическая модель CAPM говорит:
Re=Rf+beta*(Rm-Rf) - требуемая доходность на рисковый актив равна безрисковая ставка плюс рыночная риск-премия.
Риск-премия - это на сколько более высокую доходность индекс дает сверх безрисковой ставки.
Бета - мера чувствительности доходности конкретного актива к доходности широкого рынка (к индексу).
Вы можете привести пару сотен аргументов, почему capm - это буллшит-модель, но она весьма широко применяется в оценке, сделках и т.д.
Оценка от этого более качественной не становится, но хотя бы разные участники рынка могут прийти к общему знаменателю
В качестве значения безрисковой ставки мы для простоты возьмем значения кривой бескупонной доходности московской биржи. Это не самый идеальный вариант, но дневные данные легко доступны для разных сроков, да и в нашем эксперименте, как окажется, пространство для погрешности достаточно большое.
Выборка с января 2014 года, по март 2025.
Как видим, несмотря на высокую волатильность, особенно в последние годы, практически для всех сроков безрисковая ставка оказывается в диапазоне 8-10%, что в целом совпадает с долгосрочным видением Банка России, когда КС находится на уровне 7-8% при инфляции 4% плюс небольшая премия за срок инвестиций.
Это и будет наша историческая нижняя граница. Текущую для этого исследования возьмем по уровню трехлетних и пятилетних значений КБД 16.8-17.7 (так как мы не знаем реальный срок инвестиций в объекты недвиги)
3/5
#недвижимость
@unexpectedvalue
Re=Rf+beta*(Rm-Rf) - требуемая доходность на рисковый актив равна безрисковая ставка плюс рыночная риск-премия.
Риск-премия - это на сколько более высокую доходность индекс дает сверх безрисковой ставки.
Бета - мера чувствительности доходности конкретного актива к доходности широкого рынка (к индексу).
Вы можете привести пару сотен аргументов, почему capm - это буллшит-модель, но она весьма широко применяется в оценке, сделках и т.д.
Оценка от этого более качественной не становится, но хотя бы разные участники рынка могут прийти к общему знаменателю
В качестве значения безрисковой ставки мы для простоты возьмем значения кривой бескупонной доходности московской биржи. Это не самый идеальный вариант, но дневные данные легко доступны для разных сроков, да и в нашем эксперименте, как окажется, пространство для погрешности достаточно большое.
Выборка с января 2014 года, по март 2025.
Как видим, несмотря на высокую волатильность, особенно в последние годы, практически для всех сроков безрисковая ставка оказывается в диапазоне 8-10%, что в целом совпадает с долгосрочным видением Банка России, когда КС находится на уровне 7-8% при инфляции 4% плюс небольшая премия за срок инвестиций.
Это и будет наша историческая нижняя граница. Текущую для этого исследования возьмем по уровню трехлетних и пятилетних значений КБД 16.8-17.7 (так как мы не знаем реальный срок инвестиций в объекты недвиги)
3/5
#недвижимость
@unexpectedvalue
Аудитория этой шутки человек пять, но блог про политику Трампа должен называться InCredible Threats.
«Правительство Финляндии объявило о переходе своей железнодорожной сети с российской колеи (1 524 мм) на европейский стандарт (1 435 мм). Это историческое решение укрепляет интеграцию страны с Европейским союзом и НАТО.
Изменение, представленное министром транспорта Лулу Ранне на встрече министров Северных стран в Хельсинки, продиктовано необходимостью повысить военную мобильность и региональную безопасность, особенно в свете вступления Финляндии в НАТО и растущей напряжённости в отношениях с Россией.
Проект, который начнётся на севере страны в районе Оулу, направлен на устранение технических препятствий для перевозки войск и грузов между Финляндией, Швецией и Норвегией.
Ожидается, что окончательное решение правительство примет к июлю 2027 года, а строительство начнётся примерно в 2032-м. Европейское финансирование сыграет ключевую роль: ЕС может покрыть до 50% расходов на планирование и до 30% — на строительство.
Переход, который обойдётся в миллиарды евро, затронет более 9 200 км путей и займёт десятилетия, символизирует геополитический и стратегический поворот Финляндии, которая этим шагом полностью вписывается в европейскую инфраструктуру.»
https://news.ycombinator.com/item?id=44038835
Изменение, представленное министром транспорта Лулу Ранне на встрече министров Северных стран в Хельсинки, продиктовано необходимостью повысить военную мобильность и региональную безопасность, особенно в свете вступления Финляндии в НАТО и растущей напряжённости в отношениях с Россией.
Проект, который начнётся на севере страны в районе Оулу, направлен на устранение технических препятствий для перевозки войск и грузов между Финляндией, Швецией и Норвегией.
Ожидается, что окончательное решение правительство примет к июлю 2027 года, а строительство начнётся примерно в 2032-м. Европейское финансирование сыграет ключевую роль: ЕС может покрыть до 50% расходов на планирование и до 30% — на строительство.
Переход, который обойдётся в миллиарды евро, затронет более 9 200 км путей и займёт десятилетия, символизирует геополитический и стратегический поворот Финляндии, которая этим шагом полностью вписывается в европейскую инфраструктуру.»
https://news.ycombinator.com/item?id=44038835
Экономика долгого времени
«Правительство Финляндии объявило о переходе своей железнодорожной сети с российской колеи (1 524 мм) на европейский стандарт (1 435 мм). Это историческое решение укрепляет интеграцию страны с Европейским союзом и НАТО. Изменение, представленное министром…
В ковидные времена повторилось: РФ не признавала Пфайцер, в Европе не признавали Спутник — такая современная версия разной ширины железнодорожной колеи.
«Бекворт: О, очень интересно. Я сосредоточился скорее на долгосрочной перспективе, где рост населения играет большую роль. А ты говоришь: «Посмотрите, есть ещё и среднесрочная перспектива». Как сказал Кейнс: «В долгосрочной перспективе мы все мертвы». А вот в среднесрочной — мы, возможно, всё ещё живы, и нам нужны хорошие макроэкономические политики: как превентивные, автоматические стабилизаторы, так и действия на случай серьёзного кризиса. Что делать, чтобы выйти из глубокой депрессии? Как удержаться на плаву в среднесрочной перспективе, правда, Лука?
Форнаро: Именно так я это и вижу. Литература по долгосрочной перспективе очень интересная, но эмпирически очень трудно сказать, кто прав, а кто нет. К тому же, когда люди и фирмы принимают решения, мне кажется, они думают не о далёком будущем, а скорее о том, что произойдёт в ближайшее десятилетие. Если мы хотим понять, как ведут себя фирмы и домохозяйства во время рецессии, то среднесрочная перспектива — это как раз тот горизонт, на который стоит смотреть.
…
Форнаро: Здесь могу сказать, что у нас есть некоторые исторические закономерности, которые постоянно повторяются. Если посмотреть на исторические эпизоды стран, переживших большой приток капитала — источник бума спроса и «разогрева» экономики, — то, возможно, удивительно, но обнаруживается, что они обычно сопровождаются замедлением роста производительности.
Это интересно потому, что, если оценивать влияние притока капитала на производительность сквозь призму простой неоклассической модели роста, можно было бы ожидать, что иностранный капитал будет стимулировать инвестиции фирм и будущий рост их производительности. Однако в данных мы видим обратное. Лучший пример — Испания.
У меня есть ещё одна статья вместе с Джанлукой Бенино и Мартином Вольфом под названием «Проклятие глобальных финансовых ресурсов» (The Global Financial Resource Curse), в которой мы показываем, что нечто подобное могло происходить в США в период глобального излишка сбережений и массовых потоков капитала из Китая. Мы называем такие эпизоды «проклятием финансовых ресурсов», поскольку они напоминают «проклятие природных ресурсов»: открытие природных богатств смещает спрос в сторону строительства и услуг и замедляет рост производительности. Здесь же страны не открывают природные ресурсы, а получают доступ к дешёвому зарубежному финансированию»
https://www.mercatus.org/macro-musings/luca-fornaro-hysteresis-endogenous-growth-and-aggregate-demand-policies
Форнаро: Именно так я это и вижу. Литература по долгосрочной перспективе очень интересная, но эмпирически очень трудно сказать, кто прав, а кто нет. К тому же, когда люди и фирмы принимают решения, мне кажется, они думают не о далёком будущем, а скорее о том, что произойдёт в ближайшее десятилетие. Если мы хотим понять, как ведут себя фирмы и домохозяйства во время рецессии, то среднесрочная перспектива — это как раз тот горизонт, на который стоит смотреть.
…
Форнаро: Здесь могу сказать, что у нас есть некоторые исторические закономерности, которые постоянно повторяются. Если посмотреть на исторические эпизоды стран, переживших большой приток капитала — источник бума спроса и «разогрева» экономики, — то, возможно, удивительно, но обнаруживается, что они обычно сопровождаются замедлением роста производительности.
Это интересно потому, что, если оценивать влияние притока капитала на производительность сквозь призму простой неоклассической модели роста, можно было бы ожидать, что иностранный капитал будет стимулировать инвестиции фирм и будущий рост их производительности. Однако в данных мы видим обратное. Лучший пример — Испания.
У меня есть ещё одна статья вместе с Джанлукой Бенино и Мартином Вольфом под названием «Проклятие глобальных финансовых ресурсов» (The Global Financial Resource Curse), в которой мы показываем, что нечто подобное могло происходить в США в период глобального излишка сбережений и массовых потоков капитала из Китая. Мы называем такие эпизоды «проклятием финансовых ресурсов», поскольку они напоминают «проклятие природных ресурсов»: открытие природных богатств смещает спрос в сторону строительства и услуг и замедляет рост производительности. Здесь же страны не открывают природные ресурсы, а получают доступ к дешёвому зарубежному финансированию»
https://www.mercatus.org/macro-musings/luca-fornaro-hysteresis-endogenous-growth-and-aggregate-demand-policies
Я прочитал Abundance, но перед тем, как что-то об этой книге говорить, вопрос: есть ли хороший с вашей точки зрения текст, в котором центр-правые (в экономическом смысле) авторы апеллируют к более широкому спектру мнений "справа", критикуют (с их точки зрения) излишне радикальные и пуристские позиции своего фланга и предлагают новые стратегии достижения общефланговых целей? Добрая треть книги Клайна-Томпсона представляет собой попытку центр-левых авторов объяснить своему левому флангу, почему нужно дерегулировать стройку и инновативные сектора.
Forwarded from ЭДВ (комментарии)
«Моя первая книга о поляризации, „Почему мы поляризованы“, была во многом о том, как поляризация, особенно асимметричная поляризация справа, исказила национальную политику», — сказал мне Кляйн. — «Но я думаю, что важно также спросить: ну ладно, а почему тогда в тех местах, где управляют либералы — знаете, Калифорния, Иллинойс, Нью-Йорк — я не могу указать на них и сказать: „Эй, посмотрите, вот она, утопия!“?»
«Либерализм должен быть рекламой либерализма», — добавил Томпсон. — «Демократы должны иметь возможность сказать: „Голосуйте за нас, и мы сделаем Америку похожей на Калифорнию“. Вместо этого республиканцы могут сказать: „Проголосуете за демократов — и они превратят Америку в Калифорнию. Они превратят Америку в Портленд, в Орегон“».
https://www.theatlantic.com/podcasts/archive/2025/03/derek-thompson-and-ezra-klein-abundance/682077/
«Либерализм должен быть рекламой либерализма», — добавил Томпсон. — «Демократы должны иметь возможность сказать: „Голосуйте за нас, и мы сделаем Америку похожей на Калифорнию“. Вместо этого республиканцы могут сказать: „Проголосуете за демократов — и они превратят Америку в Калифорнию. Они превратят Америку в Портленд, в Орегон“».
https://www.theatlantic.com/podcasts/archive/2025/03/derek-thompson-and-ezra-klein-abundance/682077/
Forwarded from Полевой
🤔 Инфляция вниз, ожидания вверх, в чём дело?
Инфл. ожидания (ИО) населения в мае снова преподнесли неприятный сюрприз:
📌 Выросли с 13.1% до 13.4% за счёт роста у россиян без сбережений (с 13.9% до 15%), у россиян со сбережениями снижение с 12.4% до 11.6%, частично отыгравшее рост апреля (с 11% в марте)
📌 Наблюдаемая инфляция снизилась с 15.9% до 15.5% (уровни октября-ноября), и здесь по обеим группам было снижение с 17.4% до 16.8% и с14.2% до 14% соответственно
🔍 Что может быть причиной?
ИО растут второй месяц подряд вразрез с динамикой инфляции (уверенно замедляется быстрее прогнозов рынка и ЦБ), ИО бизнеса (к марту вышли на средне-исторический уровень в 4.6% на след. 3-мес.) и курса рубля (остаётся крепким).
Что может быть причиной, учитывая, что опрос проводился с 30 апреля по 14 мая?
У меня несколько гипотез:
📌 Активное обсуждение в СМИ и ТГ-каналах с вечера 30 апреля обновленного прогноза МинЭка на 2025-27, где рост тарифов ЖКХ на 2026-28 был сильно (почти вдвое) пересмотрен вверх, напомнили и про их рост с июля на 11.9%
📌 Новости о заморозках в отдельных регионах страны, угрожающих урожаю фруктов и ягод с неизбежным ростом цен
📌 Новости о повышении прогноза по дефициту федерального бюджета на 2025, что среди обывателя обычно ассоциируется с неизбежным ослаблением рубля и ростом инфляции в будущем
📌 Колебания цен на нефть на фоне «торговых войн США против всех» и прогнозы их неминуемого снижения
📌 Опасения негативных геополитических новостей/событий в период майских праздников
🔮 Какие выводы?
Большая часть из них носит разовый характер, и, если это так, то в последующие месяцы снижение ИО должно возобновиться, учитывая, что все основные факторы требуют их снижения. В этом смысле важными будут данные о ценах производителей в апреле (выйдут в среду) и ИО бизнеса в мае (в четверг).
Пока же, вероятно, эти цифры останутся для ЦБ аргументом в пользу сохранения осторожности в оценке дезинфляционных тенденций, хотя, безусловно, регулятор будет оценивать весь набор данных относительно базового прогноза.
И до сих пор преобладающая их часть позволяет нам сохранять прогноз первых шагов по снижению ставки в июне (если данные по экономике и инфляции продолжат сигнализировать о продолжающемся охлаждении) или июле (если выходящие данные будут смешанными, и ЦБ предпочтёт взять больше времени на оценку трендов).
Инфл. ожидания (ИО) населения в мае снова преподнесли неприятный сюрприз:
📌 Выросли с 13.1% до 13.4% за счёт роста у россиян без сбережений (с 13.9% до 15%), у россиян со сбережениями снижение с 12.4% до 11.6%, частично отыгравшее рост апреля (с 11% в марте)
📌 Наблюдаемая инфляция снизилась с 15.9% до 15.5% (уровни октября-ноября), и здесь по обеим группам было снижение с 17.4% до 16.8% и с14.2% до 14% соответственно
🔍 Что может быть причиной?
ИО растут второй месяц подряд вразрез с динамикой инфляции (уверенно замедляется быстрее прогнозов рынка и ЦБ), ИО бизнеса (к марту вышли на средне-исторический уровень в 4.6% на след. 3-мес.) и курса рубля (остаётся крепким).
Что может быть причиной, учитывая, что опрос проводился с 30 апреля по 14 мая?
У меня несколько гипотез:
📌 Активное обсуждение в СМИ и ТГ-каналах с вечера 30 апреля обновленного прогноза МинЭка на 2025-27, где рост тарифов ЖКХ на 2026-28 был сильно (почти вдвое) пересмотрен вверх, напомнили и про их рост с июля на 11.9%
📌 Новости о заморозках в отдельных регионах страны, угрожающих урожаю фруктов и ягод с неизбежным ростом цен
📌 Новости о повышении прогноза по дефициту федерального бюджета на 2025, что среди обывателя обычно ассоциируется с неизбежным ослаблением рубля и ростом инфляции в будущем
📌 Колебания цен на нефть на фоне «торговых войн США против всех» и прогнозы их неминуемого снижения
📌 Опасения негативных геополитических новостей/событий в период майских праздников
🔮 Какие выводы?
Большая часть из них носит разовый характер, и, если это так, то в последующие месяцы снижение ИО должно возобновиться, учитывая, что все основные факторы требуют их снижения. В этом смысле важными будут данные о ценах производителей в апреле (выйдут в среду) и ИО бизнеса в мае (в четверг).
Пока же, вероятно, эти цифры останутся для ЦБ аргументом в пользу сохранения осторожности в оценке дезинфляционных тенденций, хотя, безусловно, регулятор будет оценивать весь набор данных относительно базового прогноза.
И до сих пор преобладающая их часть позволяет нам сохранять прогноз первых шагов по снижению ставки в июне (если данные по экономике и инфляции продолжат сигнализировать о продолжающемся охлаждении) или июле (если выходящие данные будут смешанными, и ЦБ предпочтёт взять больше времени на оценку трендов).
Forwarded from Экономика на рельсах (РЖД files)
Я должен честно признаться, что когда Дональд Трамп был избран президентом, я подумал, что у этого события есть множество сильно отрицательных эффектов, но, одновременно с этим, сейчас пойдет дерегуляция, промышленная политика, деньги на прикладную и базовую науку, в общем — все для того, чтобы совершить промышленный рывок, не проспать "китайский шок ИИ" (аналогичный американскому шоку от советского спутника), а попутно [с пользой для всех] изобрести новые полезные товары, лекарства, технологии, услуги. Что Трамп будет так бестолково пользоваться тарифами (это не промышленная политика, это глупость), и что Трамп будет так харасить собственный национальный НИОКР, — не думал. Моя ошибка.