📉Рынок падает 17 недель подряд. Что происходит и что делать?

Не устаю повторять: именно такие моменты, когда страшно и непонятно, часто оказываются лучшими точками для формирования позиций.

Обсудим масштаб падения
Индекс МосБиржи сегодня —- 2 239 пунктов. В начале марта был около 2 980. За семнадцать недель рынок потерял более 24%.

Минимум достигнут 25 июня на отметке 2 203 пункта — это минимум с 2023 года. При этом рынок падал два года подряд в 2024 и 2025 годах — и вот снова.

5 ПРИЧИН ПАДЕНИЯ

⚡️ Геополитика без прогресса. Переговоры по урегулированию конфликта фактически зашли в тупик после весеннего оптимизма. Инвесторы заложили мир в цены — и разочаровались. 17–18 июня индекс потерял 4% за два дня на этом фоне.
📉 Нефть под давлением. Urals за последние недели заметно ослаб. ОПЕК+ уже дважды увеличивал добычу. Открытие Ормузского пролива добавило навеса предложения. Для российских нефтяников — которые занимают 40% индекса — это прямой удар по выручке.
💸 Дивидендный навес. Июнь-июль — пик дивидендных отсечек. ЛУКОЙЛ выплатил 278 рублей на акцию, Газпром нефть, Татнефть и другие — туда же. После отсечки акции падают на размер выплаты. Это чисто техническое давление но оно реальное.
🏦 Ставка снизилась медленнее ожиданий. 19 июня ЦБ снизил ставку до 14,25% — только на 25 базисных пунктов вместо ожидаемых 50. Рынок был разочарован. Корпоративные кредиты по-прежнему дорогие.
📊 Навес нерезидентов. По данным Финама «давление нерезидентов» и выход крупных акционеров из ряда бумаг создал дополнительное давление в последние три недели июня.

3 сценария, которые можно ждать:

Базовый. Консенсус аналитиков ставит на диапазон 2 470 пунктов к концу года. Это плюс 10% от текущих. Снижение ставки продолжится, нефть стабилизируется, часть дивидендов реинвестируется обратно в рынок.

Оптимистичный. Прогресс в геополитике + быстрое снижение ставки до 12% = рынок идёт к 2 900–3 000. Именно этот сценарий давал рост в начале года.

Пессимистичный. Нефть уходит ниже $70 + ставка не снижается + геополитика ухудшается = давление продолжается до 2 000–2 100.

3 идеи, которые выглядят привлекательно прямо сейчас

1️⃣ Сбербанк — ₽304,3
С майского максимума в 327 рублей акция упала на 7%. При этом фундаментально ничего не изменилось. Чистая прибыль — 1,78 трлн рублей. Маржа — 35,6%. P/E — 3,82x — исторически дёшево. Дивиденд 37,64 рубля акционеры утвердили 1 июля — дивидендная доходность 12,4% к текущей цене. Таргет аналитиков — 384 рубля — потенциал около 26%. При снижении ставки банковский сектор переоценивается вверх — это математика.

2️⃣ ЛУКОЙЛ — ₽4 256
С майского максимума в 5 289 рублей акция упала на 19,5%. P/FCF — 4,6x — по денежному потоку акция стоит копейки. Операционный денежный поток — 1,41 трлн рублей. Кэш на балансе — 544 млрд рублей. Долг минимальный — 237 млрд. АКРА только что подтвердило кредитный рейтинг AAA. США продлили разрешение на зарубежные активы. P/BV — 0,88 — акция торгуется ниже балансовой стоимости. Таргет аналитиков — 6 050 рублей — потенциал более 42%.

3️⃣ Positive Technologies — ₽760
Акция сегодня торгуется по цене IPO декабря 2021 года — около 750–800 рублей. За это время выручка выросла в 4,5 раза — с 7 до 32 млрд. Компания из убыточной стала прибыльной. P/E — 6,2x при ROE 37,7% и чистой марже 27,1%. FCF положительный — плюс 5,5 млрд рублей. Кэш около 14 млрд при чистом долге близком к нулю. Рейтинг ruАА подтверждён в июне. Таргет аналитиков — 1 775 рублей — потенциал 133%

Главный вывод
Рынок упал на 24% за 17 недель — и это неприятно. Но исторически каждый такой период на российском рынке заканчивался восстановлением. 2008 год — минус 75%, потом плюс 200% за два года. 2022 год — минус 43%, потом плюс 100% за полтора года. История рифмуется.
Не вкладываем всё сразу. Покупаем частями. Держим холодную голову. Дело в том что лучшие позиции всегда формировались именно тогда когда было страшнее всего.

Друзья, докупаете сейчас или ждёте дна? Пишите в комментариях!

💰 Зарплата выросла в три раза за 10 лет, но уровень жизни упал.

Как это работает?!

Росстат зафиксировал среднюю зарплату в России в апреле 2026 года на уровне 109 052 рублей.

Десять лет назад, в апреле 2016 года, она составляла 36 497 рублей. Рост почти в три раза выглядит эффектно. Но при этом, когда простой человек оценивает свою жизнь, такой радости не испытывает: за границу ездим реже, откладывать получается хуже.

Предлагаю разобраться в этом явлении.

Первый фактор — инфляция. За десять лет цены выросли примерно на 87-90% накопленным итогом: 2016 год дал 5,4%, 2022-й стал рекордным с 11,9%, 2025-й закрылся на 5,6%.

Товар, который в 2016 году стоил 1000 рублей, сегодня обходится примерно в 1870-1900 рублей.

Чтобы просто сохранить покупательную способность 2016 года, зарплата должна была подняться минимум до 68 249 рублей. По факту она составляет 109 052 рубля, это на 40 803 рубля больше порога сохранения покупательной способности.

Казалось бы: шикуем, друзья!

Однако посмотрим это более критическим взглядом.

Средняя зарплата, о которой отчитывается Росстат, и зарплата типичного россиянина, это два разных числа.

По официальным данным Росстата, медианная зарплата за 2025 год составила 65 307 рублей при средней зарплате того же года в 100 360 рублей.

Это значит, что половина работающих россиян получает меньше 65 тысяч, хотя официальная средняя цифра рисует картину почти на 35% лучше.

Разрыв между медианой и средней объясняется тем, что высокие зарплаты топ-менеджеров и узкого круга специалистов сильно поднимают общий показатель, а типичный заработок остается заметно ниже.

Есть и второй показатель, который стоит держать в голове. Коэффициент Джини, который измеряет неравенство доходов, по данным Росстата вырос до 0,408 по итогам 2024 года после 0,405 годом ранее, вернувшись почти к уровню 2021 года в 0,409.

Исследование НИУ ВШЭ

, проведенное в рамках проекта «Экономическое поведение домашних хозяйств», показало, что даже люди из верхнего дециля по доходам с медианным доходом 180 тысяч рублей на человека в семье в подавляющем большинстве отмечают ощутимое неравенство, причем не только по деньгам, но и по жилью и возможностям для отдыха.

Вот и получается, что рост средней цифры по стране не означает, что общее ощущение благополучия растет вместе с ней.

Есть и валютный аспект.


Доллар в 2016 году стоил около 66 рублей, сегодня около 78-80 рублей. В долларовом выражении средняя зарплата выросла с 553 до 1363 долларов, это рост в 2,5 раза, а не в три.

Вывод. Средняя зарплата в реальном выражении действительно выросла за десять лет, примерно на 58-60%, и это не иллюзия статистики.

Но структура этого роста неравномерна: медиана заметно отстает от средней, а коэффициент неравенства не снижается, а слегка растет.

Три рубля сегодня это не три рубля 2016 года, а примерно один рубль семьдесят копеек в ценах десятилетней давности, и это касается медианного заработка сильнее, чем среднего.

❗️Именно поэтому инвестиции, а не хранение денег на счету, остаются инструментом, который реально обгоняет инфляцию на длинном горизонте, причем для медианного дохода это работает не менее важно, чем для среднего.

Есть мысли записать отдельный ютуб ролик с более глубоким разбором этой ситуации.

Если хотите, чтобы я его записал, давайте наберем 80 🐳

🏠 ЗПИФная лихорадка: Рынок ЗПИФов недвижимости впервые преодолел планку в 1 триллион рублей

Слежу за этим рынком уже несколько лет, и сейчас вижу, что он наконец вышел на серьезный масштаб. По данным аналитического отчета «ВИМ Сбережения», совокупные активы закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости за первое полугодие 2026 года выросли на 39% год к году, с 725 млрд до 1,01 трлн рублей.
Разберу цифры подробнее.

Розничный сегмент прибавил 56% и достиг 870 млрд рублей, а приток новых средств составил 241 млрд рублей. Доходность дивидендных фондов для квалифицированных инвесторов дошла до 25,6% годовых, для неквалифицированных, до 14,9%.

Сейчас в России работает 136 ЗПИФов недвижимости, и все 11 новых фондов, созданных в 2025 году, ориентированы именно на розничного инвестора.

Почему так происходит?

Часть капитала перетекает из консервативных инструментов, вкладов и коротких облигаций, в поисках более высокой доходности на фоне постепенного снижения ставок. При этом квалифицированные инвесторы выбирают более сложные продукты с индивидуальной структурой, а массовый инвестор идет за понятной моделью: вложил деньги в пай, получаешь регулярные дивиденды с недвижимости без хлопот с арендаторами и ремонтом.

Но нюансы здесь тоже есть: ликвидность паев ниже, чем у акций, комиссии управляющей компании съедают часть доходности, а разброс между заявленными 14,9% и 25,6% годовых напрямую зависит от квалификации инвестора и доступа к более сложным продуктам.

Рост рынка с 725 млрд до триллиона за год, на мой взгляд, отличный показатель того, что инструмент постепенно становится частью стандартного портфеля наравне с акциями и облигациями.

Держите ли вы паи ЗПИФов недвижимости в своем портфеле или пока присматриваетесь к этому инструменту?

Пишите в комментариях 🐳

📈В магазинах все дорожает, инфляция растет.

На этом фоне снижение ставки под вопросом.

За неделю с 30 июня по 6 июля недельная инфляция выросла до 0,31%, почти в полтора раза больше, чем неделей ранее (0,22%).

С начала года цены выросли на 4,49%.

Переводим на язык цен (немного утрированно): молоко с 60 рублей подорожало до 62,94 🥛

Годовая инфляция при этом снизилась с 6,01% до 5,61%.

Но не все так гладко!

Индексация ЖКХ в том году была в июле. В этом году её перенесли на октябрь — так что осенью цифры снова поползут вверх.

Идем дальше 👇

Топливо — главный источник проблем.

Бензин и дизель с конца мая выросли в среднем на 8,9% по стране. Рост цен на топливо превышает 2% в неделю — и ситуация в регионах продолжает ухудшаться. Топливо входит в потребительскую корзину и сразу тянет вверх общий индекс.

Остальные товары пока держатся. Но это лишь вопрос времени.

Причин здесь несколько:

1️⃣ Логистика дорожает, себестоимость растёт, магазины реагируют через один-два месяца. Если взять недельные данные и пересчитать в годовое выражение — получается около 12% годовых. Темп сопоставимый с 2022 годом.

2️⃣Траектория ставки стала менее оптимистичной. Ещё месяц назад большинство ждали снижения ставки до 10–12% к концу года. Сейчас прогноз скромнее — 13,5% к концу 2026 года.

3️⃣Бюджетная политика оказалась более стимулирующей, чем предполагалось, — государство тратит активнее и разгоняет спрос. Плюс достижение структурного баланса бюджета перенесли на более поздний срок. Для ЦБ это означает меньше пространства для быстрого смягчения.

Вместо вывода. Что ждать 24 июля?
По данным РБК Инвестиций большинство аналитиков ждут от ЦБ либо паузы на уровне 14,25%, либо минимального снижения на 25 б.п. до 14%.

Дискуссия на заседании будет крутиться вокруг в одного:

насколько топливный кризис разовый — или он запустит устойчивую инфляционную спираль через рост цен на всё остальное и ухудшение инфляционных ожиданий.

Если люди начнут ждать роста цен — они начнут тратить сейчас, пока не подорожало. Сбережения потеряют смысл. Спрос разгонится. И ЦБ придётся реагировать ужесточением — уже с опозданием.

Ставьте 🔥, если хотите читать больше постов с аналитикой рынков

⚽️ Сколько денег вложено в ЧМ по футболу?

Взгляд инвестора

Все мы знаем, что футбол — дорогой вид спорта (эксперты могут со мной поспорить со словами мол вы вообще видели на цены экипировки в хоккее!)

Но все же футбол дорогой, поскольку это массовый спорт. Его смотрят практически во всех странах мира. А где люди, там и деньги.

Сегодня обсудим: насколько же дорогой выходит ЧМ 2026.

Начнем с призовых. Общий призовой фонд ФИФА для команд в этом году превышает 700 миллионов долларов. Даже сборная, вылетевшая после группового этапа, гарантированно получает 12,5 миллиона долларов, из них 10 миллионов просто за участие. Финалисты и победитель забирают куда больше, вплоть до 50 миллионов долларов за первое место.

Важный нюанс: деньги идут не игрокам напрямую, а национальным федерациям, и дальше все зависит от внутренних договоренностей. У кого-то, как в Англии, игроки жертвуют матчевые выплаты на благотворительность, а реальный доход идет от рекламных контрактов. У кого-то, как в США, призовые честно делят между мужской и женской сборными.

А теперь обсудим суммы не только за саму игру в футбол!

Об игроках: знаменитые даже для людей, не знакомых с футболом, Роналду и Месси на этом турнире официально миллиардеры. Их капитал оценивается в 1,2 и 1,1 миллиарда долларов соответственно, и это в основном не футбольные контракты, а бренд и бизнес вокруг имени.

Сам кубок весит почти 5 килограммов золота. При текущих ценах на металл его стоимость превышает 700 тысяч долларов, и это больше чем в два раза дороже, чем четыре года назад.

Ставки. На исход чемпионата на биржах прогнозов за первую неделю турнира превысил 5 миллиардов долларов.

Партнеры верхнего уровня, среди которых Adidas, Coca-Cola, Aramco, Hyundai-Kia и Visa, заплатили за статус глобального партнера от 150 до 200 миллионов долларов каждый. В сумме на спонсорстве этого чемпионата ФИФА заработает около 1,8 миллиарда долларов, и это рекордная цифра за всю историю турнира.

Трансляции. Стоимость 30-секундного ролика во время матчей ЧМ составляет от 200 до 750 тысяч долларов в зависимости от участников и стадии турнира. А с учетом придуманных ФИФА пауз на водопой, за которые тоже продают рекламные слоты, общий доход от этих пауз по всему миру может превысить миллиард долларов.

Общий доход ФИФА за четырехлетний цикл, который завершается этим мундиалем, ожидается на уровне 13 миллиардов долларов. Больше половины этой суммы принесут права на трансляцию.

Вот и получается, что чемпионат мира это не только борьба сборных на поле, но и параллельная битва брендов за миллиарды долларов внимания, игроков за контракты, а телеканалов за зрителей. И судя по объемам контрактов, вторая битва порой интереснее первой.

Как вы думаете, как думаете кто победит и возьмёт кубок?

🥇 Полюс: минус 36% и ни рубля дивидендов до 2030 года

8 июля менеджмент Полюса предложил совету директоров приостановить дивиденды вплоть до 2030 года. За день акция сложилась на 26%, а к 10 июля доехала до 1225 рублей, это - 36% от уровня перед новостью.

Сразу после этого вокруг компании начался парад возмущений от инвесторов. И их можно понять!

Однако сейчас я вам предлагаю разобраться в причинах этого решения. И понять, что вообще происходит с бизнесом.

Первое: высказывание выше — это пока рекомендация менеджмента, а не решение. Совет директоров принял ее к сведению, но не одобрил, впереди еще голосование акционеров. Рынок же отреагировал так, будто все уже подписано.

Реакцию инвесторов тоже легко объяснить.

Полюс держали в основном ради дивидендов: политика предполагала 30% от EBITDA, десятки миллиардов рублей в год. Последнюю выплату дали за первый квартал 2026 года, 29,05 рубля на акцию. Теперь дивидендных инвесторов попросили на выход, и они вышли все разом.

Сверху наложились разговоры про налог на сверхприбыль для золотодобытчиков: такой сбор уже вводили для металлургов в 2023 году, а при золоте около 4000 долларов за унцию и рекордной прибыли Полюса соблазн для бюджета понятен.

❗️При этом сам бизнес не изменился ни на рубль. По итогам 2025 года выручка выросла на 19%, до 8,7 млрд долларов, EBITDA прибавила 12%, до 6,35 млрд, это рентабельность около 73%. Долг под контролем, чистый долг к EBITDA всего 1,1. После обвала акция стоит неприлично дешево по мультипликаторам, тогда как мировые золотодобытчики торгуются кратно дороже.

Окей, а почему же тогда отменили дивиденды, раз все хорошо?!😠

Версия 1

Деньги нужны на Сухой Лог, ключевой проект, чья смета выросла с 2 до 6 млрд долларов. При ставке 14,25% занимать такие суммы дорого, поэтому стройку решили финансировать из своей прибыли, а дивиденды это и есть тот резерв, который уходит в капзатраты. Запуск намечен на 2028-2029 год, и если проект достроят, добыча удвоится, до 6 млн унций, а Полюс станет вторым золотодобытчиком в мире. Тогда выплаты вернутся, но уже с другой базы прибыли.

Версия 2

Часть рынка опасается, что котировки давят вниз намеренно, чтобы мажоритарий позже выкупил бумаги дешево через оферту. Подтверждения нет, это гипотеза, но в 2023 году Полюс уже проводил необычный выкуп с рынка, так что осадок остался.

Мое мнение, как инвестора 👇

Сбрасывать бумагу на самом дне я бы не спешил, тем более что и в 2023, и в 2024 годах Полюс дивиденды не платил, а зарабатывать не переставал. Но и покупать под дивиденды теперь смысла нет, их не будет несколько лет. Заходить в Полюс сейчас логично с одной мыслью: вы верите в золото и в то, что менеджмент достроит Сухой Лог и удвоит добычу. Это ставка на рост бизнеса с горизонтом до конца десятилетия, а не на купоны.

Как смотрите на Полюс после обвала, докупаете или в стороне? Пишите в комментариях!

💱 Зачем предпринимателю инвестировать, если бизнес и так стабильно приносит деньги?

Этот вопрос я слышу постоянно. Логика предпринимателей понятна: деньги должны крутиться в бизнесе, а не лежать в каких-то акциях. Вместо того чтобы доказывать вам обратное на цифрах, предлагаю просто представить несколько ситуаций.

Представьте первую. Человек скопил денег и наконец открыл свое дело, вложив свою двухмесячную зарплату. В итоге товар вроде закупили, что-то делать начали, но денег эта бизнес-схема не принесла совсем. Стартап прогорел, и теперь нужно было жить на другие деньги. Которых, конечно же, в запасе не было.

Или второй пример. Архитектор с почти тридцатилетним опытом, своей командой и постоянными заказчиками. За несколько недель половина клиентов уехала или заморозила проекты, материалы подорожали в четыре-пять раз, часть поставщиков просто испарилась с рынка. Весь ее капитал снова был заперт в одном месте, в текущих проектах, и когда клиенты разбежались, запаса не оказалось.

А теперь барабанная дробь🥁

Все эти истории реальные!

Первая моя собственная, а вторую вычитал в интервью на просторах интернета.

Объединяет их одно:

вне зависимости от того, ведете ли вы только потенциальный проект или имеете действующий работающий бизнес, без финансовой подушки и пассивного дохода вы рискуете постоянно.

Инвестиции дают вторую опору, которая живет отдельно от вашего дела: клиенты могут уйти и партнер может подвести, а грамотно собранный портфель в это время продолжает приносить дивиденды и купоны. Один источник просел, второй держит вас на плаву.

Я пришел к этому через собственные потери и теперь часть дохода от дела всегда откладываю в инвестиции, спокойно и без попыток угадать идеальный вход. Если вы держите все деньги в обороте, начните направлять в портфель небольшую, но регулярную сумму, и со временем она станет той подушкой, которой не было у героев этих историй.

Уверен на 100%, что среди наших читателей много предпринимателей.

Скажите, есть ли у вас капитал, который работает отдельно от бизнеса и приносит стабильный пассивный доход?

🩺 Мать и Дитя: медицинский бизнес дал сбой

Я давно присматриваюсь к МД Медикал, крупнейшей частной медсети страны, больше 40 клиник в 27 городах. Бизнес мне нравится, но за последние месяцы идея вокруг него заметно изменилась, и я хочу разобрать это с вами честно, без тех тезисов, которые уже неактуальны.

Начну с того, что в этом бизнесе действительно сильно.

Медицина — это классический защитный сектор. Люди болеют и рожают детей при любой ставке ЦБ, любом курсе нефти и любом настроении индекса Мосбиржи. Спрос здесь почти не зависит от экономического цикла, поэтому в плохие периоды такие акции падают медленнее рынка, а в хорошие восстанавливаются быстрее.

Даже несмотря на то, что у нас в стране медицина бесплатная, объемы денег в этом секторе ежегодно растут.

Рентабельность конкретно у Медикал тоже редкая для отрасли. По последним отчетам чистая маржа держится около 34 процентов, а рентабельность капитала выше 30, тогда как крупные мировые медсети работают с маржой в единицы процентов. Это премиальный и эффективный бизнес, спорить тут сложно.

А теперь то, что реально поменялось, и о чем важно знать, если вы смотрели на компанию раньше.

Еще недавно главным козырем МД был огромный запас кэша и отрицательный чистый долг. Так вот, этот козырь компания пустила в дело.

Действия компании:

За последний год она купила клиники Эксперт, Ильинскую больницу в Подмосковье примерно за 8,5 млрд рублей и новосибирскую сеть Здравица. Ради крупной покупки бизнес впервые привлек заемные деньги, и после первого квартала 2026 года денежная позиция сократилась примерно до 4 млрд рублей. То есть подушки, о которой все говорили, в прежнем виде уже нет, она превратилась в топливо для роста.

Хорошая новость в том, что рост реальный. Финдиректор Ия Лукьянова из-за новых активов подняла прогноз по выручке на 2026 год с 23 до 24-25 процентов. Компания скупает региональных игроков там, где качественной частной медицины почти нет, и усиливает онкологию, самый быстрорастущий и маржинальный сегмент.

По дивидендам стоит навести порядок. Те самые 141 руб. на акцию, которые часто вспоминают, были разовой повышенной выплатой 2024 года, частично из нераспределенной прибыли. За 2025 год компания утвердила 47 рублей финальных + 42 руб. за I полугодие, дивидендная доходность выходит около 7 %, с перспективой 9-10 % в 2026-м. История здесь скорее про растущий бизнес, чем про высокие дивиденды.

Теперь про цену. В начале июля акция стоит около 1210 руб. За полгода это примерно - 20 %, но с прошлогодних уровней бумага в плюсе, а с локальных минимумов уже прилично отросла.

Риски я тоже держу в 🧠. Интеграция купленных активов и рост фонда оплаты труда могут временно поддавить рентабельность. Появившийся долг нужно обслуживать, пусть ставка ЦБ и снижается, сейчас она 14,25 %.

Мой вывод такой ⬇️

МД Медикал остается качественным защитным бизнесом с сильной маржой и понятной стратегией роста, и как долгосрочную идею я его по прежнему уважаю. Но покупать его в логике глубоко просевшей бумаги с огромным запасом кэша уже поздно, эта картинка устарела. Сейчас это ставка на то, что менеджмент грамотно переварит купленные активы и превратит их в рост прибыли. Дешевизна и денежная подушка как аргументы отпали.

Какие медицинские компании вы держите у себя в портфеле? И считаете ли этот сектор перспективным вообще?