🖥  Пятничный дайджест о мероприятиях уходящей недели🔥

Делимся информацией о том, в каких отраслевых мероприятиях приняли участие представители нашей команды:

🔵24.11 Инвестдиректор KAMA FLOW Кирилл Тищенко выступил в качестве эксперта на выпускном DemoDay второго в этом году потока «Путь к IPO».

🔵26.11 Партнер KAMA FLOW Евгений Борисов принял участие в Российско‑таиландском инвестиционном форуме 2025, где выступил спикером панельной дискуссии «Международные фонды, инструменты финансирования и инвестиционная платформа». Также 27.11 Евгений принял участие в бизнес-завтраке «Бизнес в Таиланде: правила игры» от Forbes в рамках данного форума.

🔵26.11 Партнер KAMA FLOW Павел Охонин принял участие в V Конгрессе молодых ученых. Павел выступил спикером сессии «Ocean Tech в России: от ресурсов к технологическому лидерству в Мировом океане», где были представлены результаты уникального аналитического отчета «Ocean Tech в России – 2025: предпосылки, реальность и перспективы», проведенного проектом «Экономика океана» при поддержке KAMA FLOW. Также Павел выступил с лекцией «От лаборатории к успешному технологическому бизнесу: как deep tech-проекты создают новые рынки» в рамках Tech O’Clock стенде университета «Сириус».

🔵27.11 Инвестменеджер KAMA FLOW Илья Меркулов принял участие в Московском форуме «Новая городская мобильность» в качестве члена жюри на питч-сессии стартапов.

🔵27.11 Инвестиционный менеджер KAMA FLOW Алексей Павлюченко принял участие в интенсиве по тактикам продвижения инновационных проектов для разработчиков и предпринимателей в сфере высоких технологий в НГУАДИ, где выступил в качестве спикера сессии «Питч-провалы: учимся на чужих ошибках». Алексей Павлюченко вместе с Михаилом Сергеевым (Malina VC) провели разбор реальных кейсов неудачных презентаций стартапов в формате «открытого микрофона».

🔵27.11 Инвестдиректор KAMA FLOW Сергей Гайворонский выступил в качестве эксперта вебинара LCH.LTGAL «ДИТом единым, или почему венчурные инвесторы выбирают инвестиционное товарищество».

🧠 #KAMAFLOW_дайджест

Российские стартапы привлекли $125,5 млн, глобальный венчур достиг $120,7 млрд на фоне оживления IPO и M&A, Google и Accel инвестируют до $2 млн в индийские компании; Harmonic получил $120 млн и стал единорогом – главные новости недели

⬜Инвестиции в российский технологический сектор ускорились в 2025 году. Компании за три квартала привлекли $125,5 млн. Объём инвестиций вырос на 30% по сравнению с прошлым годом, количество сделок упало до 103 (-14%). Средний чек составил около $1,2 млн. Лидерами по привлечённым средствам стали проекты из промышленной технологии, медицины, транспорта и логистики, финансовых сервисов и программных решений для бизнеса. По востребованности технологий лидирует искусственный интеллект – около $60 млн инвестиций.

⬜Глобальные венчурные инвестиции достигли $120,7 млрд в третьем квартале 2025 года. По данным аналитиков, это четвертый подряд квартал с суммарным объемом выше $100 млрд. Главный драйвер – проекты, связанные с искусственным интеллектом: стартапам вне этой категории привлекать капитал становится заметно сложнее. Одновременно оживает рынок выходов: суммарная стоимость IPO и M&A поднялась до $149,9 млрд, что является максимальным показателем с конца 2021 года.

⬜Google и Accel планируют вложить сотни миллионов долларов в индийские AI-стартапы. Каждая из выбранных команд может получить до $2 млн. Помимо денег, стартапам дадут доступ к вычислительным мощностям Google Cloud, а также к передовым ИИ-моделям и инструментам из экосистемы Google.

⬜AI-стартап Harmonic привлек $120 млн и получил статус единорога с оценкой $1,45 млрд. Проект делает ставку на «математический», а не текстовый искусственный интеллект, обучая модель на формальных доказательствах и сложных задачах. Если подход сработает – это может быть шагом к новому поколению ИИ, которое не будет «галлюцинировать». Несмотря на отсутствие коммерческого продукта, Harmonic уже собрал почти $300 млн инвестиций за год. Инвесторы верят, что «точный ИИ» может стать основой решений в критически важных сферах, где ошибки недопустимы, например в медицине.

🗓️ 30 ноября 2022 года появился ChatGPT

За первые пять дней работы чат набрал миллион пользователей – скорость, которой до этого не достигал ни один цифровой сервис. Люди массово проверяли, что он умеет, и... утверждали, что ничего – слишком уж примитивными были тексты и картинки.

ChatGPT критику услышал, принял, и вот спустя всего три года мы живём в реальности, где диалог с моделью стал таким же привычным действием, как проверка почты. Работодатели не могут понять, кто выполнил тестовое – человек или модель, а фотографам приходится доказывать подлинность своих снимков.

👉 Мораль №1 Иногда достаточно дать людям минимально работающую версию, чем пилить идеальный продукт. По сути, пользователи сами задали направление развития модели: что она должна уметь и какие ошибки недопустимы.

👉 Мораль №2: Замечать критику – залог успеха.

В рубрике «Интересные технологии» – генетически отредактированные деревья

🔹Вызов

Если бытовой дискомфорт от тополиного пуха ещё можно пережить, то аллергены, которые он переносит, серьёзно осложняют жизнь людям, страдающим поллинозом.

🔹Решение

Специалисты из Санкт-Петербургского научно-исследовательского института лесного хозяйства нашли изящное решение с помощью генетики. Они работали с осиной – близким родственником тополя – и смогли «отключить» у деревьев способность производить пух.
Эксперимент показал хорошие результаты: из 800 образцов 11 успешно изменились. Эти экземпляры клонировали, создав коллекцию деревьев, которые сохранят все полезные свойства тополей (тень, очистка воздуха), но больше не будут создавать проблем с пухом.

🔹Перспективы

Технология не только решает проблему пуха в городах, но и позволяет повысить устойчивость деревьев к болезням и вредителям.

В рубрике «Интересные технологии» мы рассказываем о новых подходах, но не оцениваем их эффективность.

🖥  Пятничный дайджест о мероприятиях уходящей недели🔥

Делимся информацией о том, в каких отраслевых мероприятиях приняли участие представители нашей команды:

🔵4.12 Инвестиционный менеджер KAMA FLOW Алексей Павлюченко выступил в качестве эксперта на онлайн-вебинаре «Каналы поиска и привлечения инвестиций в стартап. Как презентовать себя инвесторам, корпорациям, партнерам». Вебинар прошел в рамках акселерационной программы НГТУ НЭТИ REACTOR.PRO. В ходе мероприятия Алексей осветил ключевые аспекты взаимодействия стартапов с потенциальными инвесторами, в том числе стратегии поиска финансирования и разработку качественного инвестиционного предложения.

🧠 #KAMAFLOW_дайджест

Ритейлер «Лента» наращивает портфель активов, Netflix приобретает Warner Bros. Discovery за $82,7 млрд, OpenAI покупает польский стартап и параллельно рассматривает возможность входа в космическую гонку, китайская Anta Sports изучает сделку по приобретению Puma – новости о слияниях и поглощениях

⬜️Ритейлер «Лента» продолжит активно покупать компании. Гендиректор компании Владимир Сорокин отметил, что организация ведёт переговоры с потенциальными проектами, но их названия не уточнил. За последние несколько лет «Лента» приобрела несколько крупных активов, в том числе сеть магазинов у дома «Монетка», дрогери-сеть «Улыбка радуги» и ряд региональных ритейлеров.

⬜️Netflix покупает Warner Bros. Discovery за $82,7 млрд., включая кино- и телестудии HBO Max и HBO. Владение студийным бизнесом Warner Bros даст Netflix контроль над такими франшизами, как «Гарри Поттер» и DC Comics. Кроме того, это открыло бы доступ к правам на «Игру престолов», которыми владеет HBO, подконтрольная Warner Bros Discovery.

⬜️Сэм Альтман рассматривает возможность приобретения ракетной компании для конкуренции с SpaceX. Как сообщает The Wall Street Journal со ссылкой на источники, летом Альтман общался с представителями компании Stoke Space, занимающейся разработкой и производством ракет. Осенью обсуждения возобновились. В октябре сообщалось, что Stoke Space привлекла $510 млн на завершение разработки многоразовой ракеты среднего класса Nova и оснащение стартового комплекса во Флориде.

⬜️Anta Sports может купить компанию Puma. О планах китайского производителя сообщает Bloomberg со ссылкой на источники. По данным агентства, Anta уже привлекла консультантов для оценки потенциальной сделки и может пригласить частную инвестиционную фирму. После публикации акции Puma на немецких торгах подорожали на 16%, хотя с начала 2025 года их стоимость снизилась более чем на 60%. 

⬜️OpenAI купит компанию анализа ИИ-моделей Neptune. Польский стартап разрабатывает программное обеспечение, которое помогает клиентам анализировать процессы обучения и выявлять проблемы при разработке моделей искусственного интеллекта. OpenAI использует инструменты Neptune для проведения экспериментов и сравнения различных версий своих моделей. В планах – глубоко интегрировать возможности Neptune в инфраструктуру обучения. Сделка будет завершена путем обмена акциями, хотя OpenAI не раскрыла конкретных финансовых условий.

В рубрике «Интересные технологии» – ультразвук, который показывает движение крови в 4D

⬜Вызов

Многие заболевания начинаются с нарушений, которые невозможно увидеть невооружённым глазом – с микроскопических сбоев в кровотоке внутри органов.

Микроциркуляция отвечает за всё: доставку кислорода к клеткам, питание тканей, выведение продуктов обмена. Когда этот механизм даёт трещину, запускается цепочка процессов: органы недополучают кислород, накапливаются токсичные метаболиты, нарушается работа клеток. Эти изменения долго остаются скрытыми, но именно они лежат в основе многих необратимых состояний.

⬜Решение

Французские исследователи из Института физики для медицины представили технологию ультразвука, которая фиксирует движение крови сразу в четырёх измерениях – в объёме и во времени. Это значит, что теперь можно наблюдать не только сосуды, но и их живую динамику с точностью до 100 микрометров. На моделях, сопоставимых с человеческими, технология показывает мельчайшие участки, где кровь течёт слишком медленно или застаивается.

⬜Перспективы

Такой подход открывает путь к ранней диагностике нарушений микроциркуляции. Врачи смогут увидеть сбои в кровообращении ещё до появления серьёзных симптомов.

В рубрике «Интересные технологии» мы рассказываем о новых подходах, но не оцениваем их эффективность.

KAMA FLOW на Private Equity and M&A 🚀

12 декабря в Москве состоится VIII-я ежегодная конференция «Private Equity и M&A», которая соберёт профессионалов инвестиционного и корпоративного сектора для обсуждения трансформации сделок в условиях новой рыночной реальности. Конференция также станет площадкой для обмена опытом, налаживания партнерств и обсуждения перспектив развития рынка до 2027 года. Эксперты KAMA FLOW традиционно примут участие в деловой программе форума:

⬜️Партнер KAMA FLOW Кирилл Тишин выступит модератором панельной дискуссии «Что ищут инвесторы и как теперь устроены сделки?», где участники обсудят, какие активы остаются привлекательными для инвесторов, и как изменилась структура сделок. Особое внимание будет уделено новым подходам к финансированию — таким как earn-out, рассрочки и опционы, — а также тому, как инвесторы справляются с разрывом в ожиданиях сторон и пересматривают принципы оценки и due diligence в условиях нестабильной среды.

🔔 12:00-14:30

⬜️Инвестдиректор KAMA FLOW Сергей Гайворонский выступит в качестве спикера сессии «Case Study: Роль инвесторского члена совета директоров в антикризисной трансформации venture growth компании», где расскажет о роли миноритарного инвестора в антикризисной трансформации крупной компании, столкнувшейся с замедлением сектора и риском перехода в distressed-состояние.

🔔 15:20-15:40

До встречи на конференции! 🤝

Приглашаем принять участие в третьем наборе на курс подготовки управляющих венчурными фондами от Академии РВК 📖

В рамках курса предприниматели, инвесторы и другие профессионалы смогут пройти путь от идеи до успешно работающего венчурного фонда. Так, слушателями первых двух наборов Академии РВК уже создано 7 фондов — они успешно инвестируют в технологические компании РФ.

Отбор осуществляется на конкурсной основе, а программа курса включает в себя ключевые аспекты управления венчурным фондом:

➡️ анализ инвестиционных возможностей;
➡️ управление портфельными компаниями;
➡️ управление рисками;
➡️ привлечение инвесторов.

Узнать подробнее о курсе и подать заявку на участие можно на странице Академии на сайте РВК.

KAMA FLOW на Sochi Invest Weekend 2026: деньги, AI и будущее рынка 🚀

20–23 февраля на «Розе Хутор» в Сочи состоится выездной кeмп для венчурных инвесторов, представителей фондов, технологических предпринимателей. На мероприятии соберутся ключевые участники венчурного рынка — те, кто принимает решения, формирует тренды и заключает сделки.

Партнер KAMA FLOW Евгений Борисов примет участие в нескольких сессиях:

⬜️Открытый разговор: «Куда движется капитал в эпоху AI? Депрессивные классические сделки по хорошей цене vs высокие мультипликаторы». Спикеры обсудят различия в подходах к инвестициям в традиционные бизнесы и AI-стартапы, разберут причины, по которым «скучные» компании с понятной экономикой могут быть выгоднее хай-тек проектов.

🔔 16:00-17:30, 20 февраля

⬜️Открытый разговор: «Строить инвестиционный процесс/бизнес vs строить AI как процесс внутри корпорации». Спикеры обсудят, как крупнейшие корпорации внедряют AI и на что обращают внимание инвесторы при оценке AI-стартапов сегодня.

🔔 18:00-19:00, 21 февраля

⬜️Итоговое интервью-диалог: «Системность в инвестициях правит миром. Доходность внутри пузыря и жизнь внутри цикла». Спикеры обсудят, какие критерии важны инвесторам при оценке AI-стартапов сегодня, и как корпоративные игроки внедряют искусственный интеллект на уровне крупных финансовых институтов.

🔔 18:00-19:00, 22 февраля

Участников также ждут содержательные дискуссии о трансформации инвестиционного ландшафта, ключевых трендах и возможностях, открывающихся в эпоху стремительного развития AI и других технологий.

Присоединяйтесь к событию!
Подробнее 👉 sochi.vc

🖥  Пятничный дайджест о мероприятиях уходящей недели🔥

Делимся информацией о том, в каких отраслевых мероприятиях приняли участие представители нашей команды:

🔵11.12 Инвестдиректор KAMA FLOW Кирилл Тищенко в качестве члена экспертного совета принял участие в защите дорожных карт стратегий развития компаний-участниц программы «Скейларатор», которая направлена на развитие управленческих компетенций топ-менеджмента компаний с потенциалом быстрого роста на основе технологических инноваций.

🔵11.12 Младший аналитик KAMA FLOW Эльвин Фараджев принял участие в демо-дне акселератора Спринт 2.0 от ФРИИ и Минцифры России. На сцену ФРИИ вышли 25+ лучших ИТ-проектов второй акселерационной программы 2025 года, которая закончилась церемонией вручения премии «Спринт в будущее — код успеха».

🔵12.12 Инвестменеджер KAMA FLOW Михаил Оганов принял участие в качестве члена жюри в демо-дне 7 потока Академии инноваторов, который прошел на площадке IV Всероссийского форума технологического предпринимательства. На сцене выступили топ-10 стартапов в формате «shark tank» перед инвесторами, заказчиками и гостями.

🔵12.12 Партнер KAMA FLOW Кирилл Тишин и инвестдиректор KAMA FLOW Сергей Гайворонский приняли участие в VIII-ой ежегодной конференции «Private Equity и M&A». Кирилл Тишин выступил модератором панельной дискуссии «Что ищут инвесторы и как теперь устроены сделки?». Сергей Гайворонский выступил в качестве спикера сессии «Case Study: Роль инвесторского члена совета директоров в антикризисной трансформации venture growth компании», где рассказал о роли инвестора в антикризисной трансформации портфельной компании:

«В условиях замедления рынков ключевыми приоритетами я считаю сохранение ликвидности, быстрые решения и прозрачный диалог с менеджментом. Кризис создаёт возможности для консолидации и неорганического роста. Успех в таких условиях зависит не от формального контроля, а от доверия между инвестором и командой, правильной мотивации и фокуса на защите долгосрочной стоимости бизнеса»,

— отметил Сергей.

🔵12.12 Инвестиционный аналитик Елизавета Самойлова приняла участие в качестве эксперта в финальном занятии бизнес-школы Б1 для студентов НГУ, где состоялась защита проектов.

🧠 #KAMAFLOW_дайджест

Сбер запускает ИИ-помощников, Disney инвестирует в OpenAI, Тайвань строит суверенный ИИ-хаб, а венчурный рынок фиксирует бум сверхкрупных seed-раундов – новости из мира технологий и инвестиций

⬜В России представили экосистему ИИ-помощников. «Сбер» показал линейку решений, объединённых в единое цифровое пространство и призванных помогать пользователям решать повседневные задачи, связанные с управлением личными финансами.

⬜Walt Disney инвестирует $1 млрд в OpenAI и предоставит компании лицензию на использование персонажей из своих франшиз – включая Микки Мауса, Золушку и Муфасу – в Sora и ChatGPT с 2026 года. Соглашение предполагает создание видеоконтента, но не распространяется на использование изображений или голосов актёров.

⬜Тайвань запустил облачный центр для развития суверенного ИИ. Объект оснащён суперкомпьютером и инфраструктурой мощностью 15 МВт с тысячами GPU Nvidia. Власти страны рассчитывают, что центр станет ядром национального AI-хаба и ускорит развитие высокопроизводительных вычислений, телекоммуникаций, облачных сервисов и цифрового контента, снижая технологическую зависимость от внешних рынков.

⬜2025 год может стать рекордным по инвестициям в ИИ на ранней стадии. По оценкам аналитиков, объём вложений в AI-стартапы на посевной стадии может превысить $15 млрд. Инвесторы уже поддержали около 700 сделок объёмом $10 млн и более, а суммарный объём сверхкрупных раундов в США достиг $3,6 млрд – исторического максимума для этого сегмента.

⬜Только 6% компаний в мире готовы доверить ИИ ключевые функции. Согласно опросу Harvard Business Review, лишь 6% компаний смогли бы полностью передать ключевые бизнес-процессы ИИ-агентам. В большинстве случаев искусственный интеллект используют осторожно: 43% респондентов применяют его для ограниченного набора рутинных задач, ещё 39% – в строго контролируемых сценариях, не затрагивающих критически важные функции.

⬜ При этом 70% российских компаний уже используют генеративный ИИ. По данным отчёта «Яков и Партнёры» и «Яндекса», 71% крупных компаний в России внедрили генеративный ИИ хотя бы в одной бизнес-функции и планируют увеличить инвестиции в эту технологию в среднем на 25% в следующем году. Наиболее активно ИИ применяют в ИТ, телеком- и медиасекторе, e-commerce, а также в банковском и страховом бизнесе. Компании в этих отраслях уже перешли от пилотных проектов к системному использованию решений, хотя уровень реального доверия к ИИ по-прежнему отстаёт от масштабов внедрения.

Инвестиционная активность в России держится на высоком уровне, но начинает охлаждаться, глобальные рынки пересматривают ожидания от ИИ-компаний, а основные деньги продолжают перетекать в инфраструктуру: серверы, чипы и оборудование для производства полупроводников – главные новости недели

⬜Инвестиции в РФ остаются вблизи исторических максимумов. Как сообщила глава Банка России Эльвира Набиуллина, за январь–сентябрь этого года инвестиции в экономике составили более 26 триллионов рублей. Это на уровне сопоставимого периода прошлого года в реальном отношении. При этом в целом инвестиционная активность в России замедляется.

⬜Уолл-стрит снижает оценки ИИ-компаний. Аналитики предупреждают – в 2026 году интерес инвесторов к акциям проектов может ослабнуть из-за высоких затрат на разработку и неопределённости с монетизацией. Рост индекса S&P 500 во многом держался на бигтехе, но замедление прибыли и рост амортизационных расходов уже оказывают давление на дивиденды и выкуп акций, передает Bloomberg.

⬜Рынок серверов растёт взрывными темпами на фоне спроса со стороны ИИ. В третьем квартале 2025-го мировая выручка производителей серверов достигла $112,4 млрд, показав рост на 61% по сравнению с тем же периодом прошлого года, следует из данных IDC. Лидером по выручке остаётся Dell, а NVIDIA сохраняет доминирование на рынке ускорителей, занимая около 72% сегмента облачных вычислений.

⬜Акции китайского чипмейкера MetaX выросли в восемь раз после IPO. После выхода на биржу бумаги подорожали на 755%, а в ходе размещения компания привлекла ¥4,2 млрд ($596 млн) – это лучший результат среди китайских IPO за последнее десятилетие. Инвесторы связывают интерес к MetaX с попыткой Китая вырастить собственных производителей ИИ-чипов на фоне ограниченного доступа к зарубежным технологиям. Ранее в декабре схожий всплеск интереса сопровождал IPO Moore Threads Technology, что указывает на устойчивый спрос на локальные альтернативы NVIDIA.

⬜Рынок оборудования для производства чипов вырастет до $156 млрд к 2027 году. По оценке SEMI, динамику обеспечат инвестиции в инфраструктуру под ИИ, которые оказались выше ожиданий аналитиков. Основной вклад в рынок вносит оборудование для обработки кремниевых пластин на ранних этапах производства – на него приходится большая часть всех вложений, тогда как сегменты тестирования, сборки и упаковки растут более умеренно.

Портфельная компания KAMA FLOW Цельс вошла в ТОП-3 ИИ решений в здравоохранении в рейтинге Forbes 🚀

Исследование «ЗдравAI 2025», проведенное совместно с компанией Цельс, Национальной базой медицинских знаний и фондом «Сколково», выявило лидеров в области медицинского искусственного интеллекта в России.

По данным исследования, рынок медицинского ИИ в России в 2025 году оценивается в 1,5 млрд рублей, с потенциалом роста до 15 млрд рублей к 2030 году. Однако, как отмечает основатель «Цифровой медицины» Наталья Самойлова, фактическая монетизация отстает от прогнозов из-за различных барьеров — технологических и организационных.

Поздравляем Цельс! 🤝

📈 Рейтинг Forbes-2025: венчур в 2025 году выбирает сильнейших

Forbes опубликовал пятый рейтинг 10 самых перспективных стартапов с российскими основателями. В экспертный совет вошел партнер KAMA FLOW Евгений Борисов.

Рейтинг отражает текущую логику инвестиционного отбора: венчур восстанавливается в объемах вложений, но число сделок продолжает сокращаться, а фокус смещается в сторону более зрелых проектов и понятных бизнес-моделей.

📢 Как считает Евгений Борисов, существенное влияние на эту конфигурацию оказывает макроэкономическая ситуация: высокая ключевая ставка ограничивает аппетит к риску со стороны инвесторов и приводит к концентрации капитала у более зрелых проектов и крупных игроков:

«В целом 2025 год стал годом роста объемов при сохраняющейся структурной хрупкости рынка. В 2026 году ключевым фактором останется траектория ставки. Ее снижение способно вернуть часть активности на ранние стадии и расширить круг инвесторов, но при этом сегмент поздних стадий и дальше будет определяющим. Вероятнее всего, рынок окончательно разделится на два трека: классический венчур и усиливающийся сегмент прямых инвестиций, который становится естественным выбором капитала в условиях неопределенности».

Читать полностью – по ссылке.

📊 Итоги 2025 года на российском рынке инвестиций

KAMA FLOW совместно с LCH.LEGAL представляет ежегодный обзор российского венчурного рынка. В исследовании собраны ключевые тренды венчурных и M&A-сделок, а также факторы, которые в 2025 году влияли на инвестиционную активность и структуру сделок.

Ключевые выводы:

📌В течение года сохранялась высокая ключевая ставка, что привело к переносу и заморозке корпоративных бюджетов, снижению эффективности инвестиционных проектов и перераспределению капитала в депозиты. Это сформировало отложенный спрос и усилило давление на оборотный капитал компаний.

📌В 2025 году были приняты и объявлены изменения в налоговом и административном регулировании, вступающие в силу с 2026 года. Их параметры уже учитываются инвесторами и компаниями при планировании проектов и масштабировании бизнеса, в первую очередь в сегментах МСБ и технологических компаний.

📌На фоне дорогих денег и регуляторных ограничений усилился сдвиг в сторону M&A-сделок и консолидации, тогда как число классических венчурных раундов продолжило сокращаться.

📌Правовой инструментарий венчурной и M&A сделки все чаще смешивается.

📌Стратегические покупатели предпочитают входить в капитал поэтапно, сочетая инвестиции с коммерческими контрактами. Этот подход снижает риски для инвесторов и будет усиливаться в 2026 году.

📌Активы с приватизационной историей связаны с повышенными правовыми рисками и требуют более осторожного подхода со стороны инвесторов.

📌Инвестиционный интерес к ИИ смещается в сторону прикладных решений с понятной экономикой и потенциалом коммерциализации, а не «хайповых» проектов.

📌Интеллектуальная собственность рассматривается как ключевой фактор оценки компаний, а IP-due diligence становится стандартной частью сделок.

📌Ужесточение регулирования в сфере персональных данных и рост штрафов повысили значимость комплаенса при инвестиционном анализе.

📌На фоне заморозки проектов и длинных контрактных циклов растёт спрос на антикризисное и оборотное финансирование.

Павел Охонин, партнёр KAMA FLOW:

«Весь 2025 год прошел под знаком высокой ключевой ставки. Некоторые снижения во второй половине года существенного влияния на бюджеты (в том числе на технологические решения) не оказали. Большинство компаний сдвинули сроки реализации проектов вправо, что критически повлияло на деятельность и скорость роста поставщиков цифровых и иных решений. 2026 год, на наш взгляд, будет достаточно сложным. Надежда на потепление экономики и раскрытие бюджетов связана с возможностью дальнейшего понижения ключевой ставки. Если тренд будет системным, надеемся и на восстановление рынка коммерческих заказов, и на ускорение темпов развития технологических вендоров. В целом мы ожидаем достаточно высокую M&A активность. Это не будет свидетельствовать о существенном росте мультипликаторов, но мы видим накопленный денежный капитал у ряда стратегических компаний, которые готовы достаточно активно поглощать более мелких игроков на своём рынке. Полагаем, впереди – консолидация в ряде секторов».