안녕하세요, 유진 허준서 입니다.

해당건 충칭의 8.5G LCD 공정 확장 투자로 보시는게 맞을 듯 합니다.

BOE의 8.6G OELD 투자는 청두에서 진행되고 있고 충칭에는 8.5G LCD와 6G AMOLED 공장이 있습니다.

2025.08.13 09:12:22
기업명: 선진(시가총액: 3,127억)
보고서명: 반기보고서 (2025.06)

잠정실적 : N

매출액 : 4,630억(예상치 : 0억)
영업익 : 443억(예상치 : 0억)
순이익 : 492억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2025.2Q 4,630억/ 443억/ 492억
2025.1Q 4,562억/ 562억/ 456억
2024.4Q 4,364억/ 317억/ -340억
2024.3Q 4,000억/ 236억/ 363억
2024.2Q 4,147억/ 354억/ 81억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250813000064

선진 실적이 나왔는데요, 매출과 이익은 부합했고 순이익이 생각보다 적게 나왔습니다.

자세한 내용은 자료로 말씀드리겠습니다.

2025.08.13 11:03:19
기업명: 비츠로셀(시가총액: 7,536억)
보고서명: 반기보고서 (2025.06)

잠정실적 : N

매출액 : 565억(예상치 : 581억/ -3%)
영업익 : 161억(예상치 : 154억/ +5%)
순이익 : 101억(예상치 : 143억/ -29%)

**최근 실적 추이**
2025.2Q 565억/ 161억/ 101억
2025.1Q 539억/ 151억/ 130억
2024.4Q 702억/ 150억/ 186억
2024.3Q 488억/ 121억/ 81억
2024.2Q 542억/ 147억/ 126억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250813000391

2025.08.13 17:00:35
기업명: 감성코퍼레이션(시가총액: 5,141억)
보고서명: 반기보고서 (2025.06)

잠정실적 : N

매출액 : 536억(예상치 : 555억/ -3%)
영업익 : 87억(예상치 : 113억/ -23%)
순이익 : 68억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2025.2Q 536억/ 87억/ 68억
2025.1Q 467억/ 68억/ 57억
2024.4Q 901억/ 163억/ 132억
2024.3Q 431억/ 51억/ 40억
2024.2Q 501억/ 100억/ 69억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250813001462

2025.08.13 17:45:42
기업명: 현대무벡스(시가총액: 5,279억)
보고서명: 반기보고서 (2025.06)

잠정실적 : N

매출액 : 988억(예상치 : 913억/ +8%)
영업익 : 44억(예상치 : 60억/ -27%)
순이익 : 41억(예상치 : 65억/ -37%)

**최근 실적 추이**
2025.2Q 988억/ 44억/ 41억
2025.1Q 777억/ 52억/ 10억
2024.4Q 1,240억/ 83억/ 162억
2024.3Q 840억/ 73억/ 46억
2024.2Q 726억/ 48억/ 4억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250813001630

📕 선진(136490.KS)
📘 본업에 집중합니다
📘 보고서: https://vo.la/vXTJEy

[유진 미드스몰캡 허준서]
📘 텔레그램: t.me/jsheo

📘 2Q25 매출액 4,630억원, 영업이익 443억원 기록
- 각각 전년비 11.6%, 25.1% 성장
- 우호적인 업황으로 전년 동기대비 영업이익률 +1.2%p 개선

📘 더이상의 비정상적 환율 베팅은 없다
- 파생상품 미결제 약정 QoQ 대비 46% 감소, 핵심 디스카운트 요소인 영업외단 이익 상계리스크 해소됐다 판단
- 매매목적 USD 선물 계약 계약금액 1.83억달러에서 9천5백만 달러로 감소
- 1,200억원에 달하던 작년 영업이익 66억까지 상계시킨 주범이었던 매매목적 USD 선물계약의 2024년 평균 계약금액은 2억달러 수준
- 연간 당기순이익 1천억원 중반 무난히 달 성 가능

📘 저평가 매력 지속
- 현재주가 2025년 실적 기준 PER 2배 수준, 가파른 주가 상승과 높은 주가 변동성에도 저평가 매력 지속

* 컴플라이언스의 승인을 득함
* tel. 02-368-6175

2025.08.14 12:11:08
기업명: 선익시스템(시가총액: 3,594억)
보고서명: 반기보고서 (2025.06)

잠정실적 : N

매출액 : 1,900억(예상치 : 1,615억/ +18%)
영업익 : 399억(예상치 : 299억/ +33%)
순이익 : 593억(예상치 : 382억/ +55%)

**최근 실적 추이**
2025.2Q 1,900억/ 399억/ 593억
2025.1Q 159억/ -18억/ -34억
2024.4Q 401억/ 32억/ -273억
2024.3Q 129억/ -16억/ 79억
2024.2Q 426억/ 74억/ 1억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250814001029

선적 스케줄로 인해 2분기에 좀더 많이 잡힌것 같습니다. 그걸 감안해도 20프로가 넘는 이익률은 고무적이네요.

2025.08.14 14:07:56
기업명: 선진뷰티사이언스(시가총액: 1,380억)
보고서명: 반기보고서 (2025.06)

잠정실적 : N

매출액 : 216억(예상치 : 236억/ -8%)
영업익 : 20억(예상치 : 38억/ -47%)
순이익 : 21억(예상치 : 33억/ -36%)

**최근 실적 추이**
2025.2Q 216억/ 20억/ 21억
2025.1Q 225억/ 37억/ 33억
2024.4Q 185억/ 5억/ 27억
2024.3Q 182억/ 25억/ 14억
2024.2Q 218억/ 38억/ 27억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250814001510

[이지바이오 실적 공시]

매출액: 1,138억원(예상치: 1,121억원)
영업이익: 110억원(예상치: 102억원)

둘 다 소폭 상회네요, 자세한 내용은 자료로 말씀드리겠습니다.

http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250814002974

[서진시스템 실적 공시]
매출액: 2,586억원(예상치: 3,302억원)
영업이익: -5.9억원(예상치: 239억원)

쇼크네요...하....

http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250814003914

📕 이지바이오(353810.KQ)
📘 미국 축산 따라 갑니다
📘 보고서: https://vo.la/oxOqQb

[유진 미드스몰캡 허준서]
📘 텔레그램: t.me/jsheo

📘 2Q25 매출액 1,138억원, 영업이익 110억원 기록
- 각각 전년비 13%, 31% 성장하며 추정치 소폭 상회
- Devenish 영업이익 40억대로 다소 부진했으나 4-5월 미중 관세갈등 최고조로 축산농가 보수적 운영을 감안하면 양호한 실적
- 6월 말 기준 사육두수 0.6% 증가로 일시적 이슈로 해석, 이외에 Pathway 구조조정 효과 및 하향안정화된 곡물가, 환율 영향으로 이지바이오 별도 포함 전 부문 호실적 기록

📘 이지바이오로 보는 글로벌 축산 흐름
- 중국과 베트남 Down, 미국은 UP
- 이지바이오는 한국, 중국, 베트남, 유럽, 미국등지에 판매 및 생산법인 보
- 중국과 베트남 ASF 발병 및 단기 공급과잉으로 모돈감축과 시장개방으로인한 경쟁강도 상승 등 업황 좋지 않아
- 해당 사항은 이지바이오 개별 법인 실적에서도 확인 가능, 청두 Pathway와 Pathway 베트남 실적 모두 적자 지속 중
- 한편 6월 미국 국가별 돼지고기 수출은 전년 동기 대비 6.6% 증가했으며 4,5월 큰폭으로 감소한 중국 수출 정상화 및 베트남 큰폭으로 증가(+769% yoy)
- Devenish 뿐만 아니라 이지바이오 제품 판매법인인 Pathway USA 실적 큰폭으로 증가
- 그동안 진행했던 영업이 물량증가로 확인되는 시점으로 판단
- 글로벌 축산 공급망 내 미국의 경쟁력 강해지고 있고 이지바이오도 미국 시장 내에서 점유율 확보하면서 성장 중

📘 다 좋아지고 있는데 가격도 싸다
- 12MF PER 5.5배에 불과
- 인수한 미국 법인은 안정화에 미국시장 내 점유율 확대되면서 성장 국면임을 감안하면 인수 전 받던 멀티플인 10배 는 정말 최소 멀티플 수준
- 투자의견 BUY와 목표주가 1만원 유지

* 컴플라이언스의 승인을 득함
* tel. 02-368-6175

📕 현대무벡스(319400.KQ)
📘 수주의 양과 질이 달라지는 국면
📘 보고서: https://vo.la/PqaN6M

[유진 미드스몰캡 허준서]
📘 텔레그램: t.me/jsheo

📘 2Q25 매출액 989억원, 영업이익 45억원 기록
- 매출액은 전년비 36% 성장했으나 영업이익은 8.2% 역성장
- 1분기 말 대비 하락한 환율 효과로 매출이 과소계상된것이 원인, 변동비 중 외주가공비 비중 큰 비즈니스, 하청 업체들의 리드타임 고려했을때 선제작된 부품들의 비용에 마진 붙여 부품 수급한 뒤 매출 인식하는 구조라 환율 하락 국면에서 비용부담 상승하는 구조
- 환율 점진적 상승추세에 있어 2분기 일회적 요인으로 판단. 하반기 부터 평택소재 대기업향 매출 시작되며 작년 연간 신규수주 매출인식됨에 따라 상저하고 흐름 보일 전망

📘 수주의 양과 질이 달라지는 국면
- 상반기 오리온 CDC수주와 국내 대기업향 수주는 시작에 불과
- 물류자동화 EPC 사업에서 중요한 것은레퍼런스, 전통물류부터 콜드체인, 커머스까지 다양한 산업 부문에 물류자동화 레퍼런스 보유하고 있는것이 가장 큰 경쟁력
- 2021, 2022년 2천억원대였던 연간 신규 수주 규모는 2023년부터 4천억원 이상으로 레벨업했으며 리드타임 고려했을때 최소 2년간 안정적인 실적흐름 전망
- 전체 수주금액에 이어 단건 수주 금액도 커진것이 주목할 점, 상반기 오리온 CDC 투자(416억원)과 평택소재 대기업 투자(635억)등 단건 금액도 상승 중

📘 모회사 따라 좋아질 환원
- 2024년 배당금은 57억원으로 이전 년도들 평균 30억원대였던점 고려했을때 2배가까이 성장
- 배당에 그치지 않고 250억원 규모의 자사주 매입소각도 완료, 배당금과 매입소각 모두 고려한 2024년 TSR은 21% 수준
- 모회사인 현대엘리베이터도 작년부터 환원 확대 흐름에 접어들어, 쌓이는 수주가 실적으로 인식되며 개선될 현금흐름에 구조적 환원 확대 흐름도 주목

* 컴플라이언스의 승인을 득함
* tel. 02-368-6175

거래소, 상장사 대상 '지배구조 개선·기업가치 제고' 컨설팅 실시
https://www.hankyung.com/article/202508200788i

세율자체가 줄어드는것은 배당을 충분히 더 할 수 있는 요건임은 확실하지만

세 부담의 주체가 아닌 배당의 주체인 기업의 배당성향을 과세기준과 연동하는것이 근본적으로 의미가 있을까에 대한 의문이 있습니다.

증가분에만 적용하던 분리과세를 배당액 전체로 확대한건 긍정적이네요

배당소득이 3억 원을 초과할 경우 세율은 정부안 35%에서 25%로 낮췄다. 2000만 원~3억 원 구간은 정부안과 같은 20%를 유지하고, 2000만 원 이하 구간 세율은 14%에서 9%로 더 낮췄다.

우선 ‘배당성향 40% 이상 기업’이라는 조건은 35% 이상으로 완화했다. 또 배당성향 25% 이상 중 배당금 증가율이 일정 기준(전년 대비 또는 최근 3년 평균 대비 5% 이상)을 넘는 경우, 정부안은 증가분에만 분리과세를 적용했지만 김 의원 안은 전체 배당액에 분리과세를 적용한다.

https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004523014?sid=100

[이데일리] [단독]당정협의한다던 대통령실, ‘대주주10억’ 與에 통보

https://www.edaily.co.kr/news/read?newsId=04303366642269288

📕 선익시스템(171090.KQ)
📘 고무적인 이익률과 새로운 먹거리
📘 보고서: https://vo.la/Hxg4Nk

[유진 미드스몰캡 허준서]
📘 텔레그램: t.me/jsheo

📘 2Q25 매출액 1,901억원, 영업이익 400억원 기록
- 각각 전년비 346%, 437% 성장으로 컨센서스와 추정치 모두 크게 상회
- 원인은 BOE향 납품 스케줄 조정으로 2분기 내 관련매출 선인식
- 3분기 실적 눈높이는 기존 추정치 대비 낮아지겠으나 관련 연간 추정치는 변동사항 없음
- 영업외 특이사항으로 환율관련 파생상품이익 크게 인식, 1분기 말 대비 하락한 2분기말 환율효과로 연간 당기순이익 레벨 상승, PER 밸류 부담 하락

📘 21%의 이익률이 의미하는 바
- 2분기 영업이익률은 21%를 기록, 장비업체임을 고려했을 때 고무적인 이익률
- 그간 동사에게 따라 붙었던 저가수주 및 기술력 의구심은 완벽히 해소됐다고 판단
- 향후 8.6세대 수주전에서도 경쟁사대비 기술력과 가격협상력 모두 확보했다고 보는것이 타당

📘 선익시스템 밸류에이션에 대한 고찰과 상승요건
- 동사의 밸류에이션을 구성하는 요소는 전적으로 중화권 8.6세대 투자 따른 증착기 수주 기대감
- 현재주가 2025년 PER기준 4.9배로 BOE물량으로만 개선될 펀더멘탈 흐름조차 반영하고 있지 못한 상태
- 현재까지 BOE 단일 고객사로만 진행중인 8.6세대 투자는 Visionox와 COST 등의 투자로 확장되지 못해 주가 박스권
- 해당 기업들이 FMM방식 아닌 자체 방식들로 투자 진행하는 흐름이라 확장 제한적이라는 우려 있어
- 그럼에도 FMM 방식이 역사적으로 쌓아온 양산성을 무시할 순 없어, 중화권 패널사들 투자 기대감 지속중이며 LG 디스플레이의 펀더멘탈 개선은 국내 패널사의 8.6세대 투자도 가속화 시킬 전망
- 이외에도 과거 한화솔루션 향 납품이력있는 페로브스카이트 태양광 증착기 등 OLED 내에서의 고객사 확장과 타 산업으로의 증착기 포트폴리오 확장 가능성 상존
- 관련 수주들은 회사의 멀티플을 리레이팅 시킬 수 있는 변수들, 투자의견 BUY와 목표주가 6만원 유지

* 컴플라이언스의 승인을 득함
* tel. 02-368-6175