На этой неделе WGC опубликовал отчет по спросу и предложению за третий квартал

💸 Золото выросло на трех факторах:

- все еще остается спрос со стороны ЦБ
- пошел приток капитала в ETF на снижении ставок
- покупки золота через OTC (возможно, набирает Китай через внебиржу)

Покупки ЦБ снизились, но остаются на высоком уровне:

🇵🇱 Польша купила 42 тонны и довела долю резервов в золоте до 16%. Цель ЦБ Польши довести долю золота до 20%. ЦБ Польши скупает золото с 2022 года, но понятно почему,
🇭🇺 ЦБ Венгрии - 16 тн,
🇮🇳 ЦБ Индии - 13 тн,
🇦🇿 Гос нефтяной фонд Азербайджана - 12 тн,
🇹🇷 ЦБ Турции - 10 тн,
🇺🇿 ЦБ Узбекистана 9 тн,
🇷🇸 ЦБ Сербии - 5 тн,
🇨🇿 Чешский национальный банк - 5 тн,
🇶🇦 ЦБ Катара - 2 тн,
🇯🇴 ЦБ Иордании - 1 тн,
🇮🇶 ЦБ Ирака - 1 тн.

Нет одного покупателя, покупки идут широким фронтом, но 25% от спроса ЦБ это Польша.

Покупки ETF - первый приток спроса в ETF за последние несколько лет.

На снижении ставки этого можно ждать и далее, но краеугольный вопрос остается в спросе на ювелирку и спрос ЦБ (все уже замедляется).

Вывод

Я постепенно сокращаю долю ВИМ Золото и не жду в ближайшее время цену сильно выше 3000 за унцию. При этом индекс Мосбиржи на многолетних минимумах, акции дают хорошую дивдоходность, а толпа активно ломится в депозиты и LQDT.

Позицию в золоте оставляю, но немного сокращаю, перекладываюсь частично в Соллерс, частично в Ленэнерго Преф.

Почему сейчас не нужно покупать акции написали практически все. А вот почему к акциям можно/нужно присматриваться и покупать под дивиденды 12-15% доходности в скором времени напишу.

🚗 Соллерс опубликовал результаты продаж за 10 месяцев

Компания реализовала 11.3к авто в 2024 году (Елабуга + Владивосток).

В своей оценке я консервативно закладывал рост до 12к авто за весь год. Остается 2 месяца, на 95% уверен, что компания выполнит прогноз по модели.

Сегодня вышел РСБУ отчет с прибылью за 9 месяцев. Как говорил на эфире - головная компания выполняет функцию УК. Все производственные активы находятся на балансе дочерних обществ.

В прибыль по РСБУ ПАО входят дивиденды ДО, которые ПАО поднимало для выплаты дивидендов ранее.

Вывод

Операционный отчет прекрасный, РСБУ отчет нерелевантный, ждем МСФО. Продолжаю держать.

На этой неделе добавил несколько новых компаний в портфель. Одна очень спорная, не могу не написать.

Закрыл позицию в компании XXXX из-за убыточного квартального отчета (как по операционной так и по чистой прибыли). Идея не взлетела, нужно принять убыток и идти дальше. Убыток по позиции составил 1% от активов, что печально, но не трагично. Рассказывать про компанию не буду, чтобы никто не лез и зря не рисковал.

На высвободившееся средства купил:

⛽️ Транснефть Преф - как и писал ранее жду неплохую дивидендную доходность около 14-15% по результатам этого года. Прибыль на дивиденды распределяется не вся и дивиденды нельзя сравнивать с депозитом или LQDT. Роста бизнеса ждать не стоит, но излишний FCF будет накапливаться и далее под высокие ставки.

⛽️ Сургут обычка - не моя "тема" (обычно ищу драйверы для переоценки), но хочу попробовать. За 20 лет все привыкли к оценке "у плинтуса" и я тоже привык. О чем подумал сейчас:

- за последние год-два было несколько кейсов раскрытия стоимости в компаниях с кубышками: ЛипецкЭнергосбыт, Ашинский Метзавод, Волгафлот. Все пошло кучно и идет перетряска активов.

- ставки высоки, ЦБ открыто сказал, что оздоровление экономики может проходить через банкротства, а значит ребята с деньгами смогут забрать активы ребят с долгом. Под эту гипотезу взял Сургут, к ИРАО и ЦМТ присматриваюсь.

- акции находятся на многолетних минимумах, с компанией вряд ли произойдет что-то ужасное тк при росте цен Сургут хорошо заработает, а при падении заработает на переоценке кубышки, значит есть маржа безопасности (адекватное соотношение риска и доходности).

- инвестиционные возможности никогда не выглядят привлекательно, если идею рассказывают на конференции, эфирах и выпускают ресеч на 20 страниц и продают пакеты больше ярда, то скорее всего об покупателей закрываются те, кто собирал пакет в дне цикла. Иногда хорошие инвестиционные идеи выглядят смешно, иногда смех оправдан.

- инвестиционная возможность по обычке Сургута двойственна: спекулятивно - сыграть в отскок рынка на "Трамп наш", инвестиционно - опцион с плохим сценарием дивы 3-4% доходности и хорошим сценарием в несколько иксов неизвестно когда (может и никогда).

Риск: не получить дивиденды, падать и расти вместе с рынком.

Вывод

Горизонт планирования компаний 2 и 3 эшелона (особенно с долгом) составляет 1-2 квартала (а может и меньше). Делать на них основную ставку рискованно. Сделать портфель более устойчивым и консервативным - неплохо, тк много что дешево из крупняка как по мультипликаторам, так и по дивидендной доходности.

Можно смело сказать, что автор переобулся, тк не видит смысла долбиться лбом об риторику ЦБ, геополитику и тд. Остаюсь в акциях, их состав становится более пенсионным для получения дивидендов.

П.с. заранее скажу, что на сценарий завершения СВО и снижения ставки возможен новый переобув и покупка акций МВидео, Мечела и Сегежи под делеверидж и кратный рост капитализации. Но это будет потом.

Продал ВИМ Золото - все случилось

🏆 Напомню, что идею в золоте я разглядел осенью 2022 года, когда грамм стоил около 3000 рублей (низкая цена на золото и низкий курс). С того времени я неплохо прокатился на Селигдаре с 35-40 рублей до 75-80. И потом прокатился на Полюсе и держал его в тч весь этот год.

После снижения ставки я оперативно взял ВИМ Золото под приток капитала в ETF и чистый рост цен без рыночного риска акций и корпоративных приколов.

На днях я продал ВИМ Золото и сегодня с утра продолжил сокращать позицию в Полюсе и вот почему:

1. В последнем отчете WGC пошло сокращение спроса на ювелирную продукцию. Спрос ЦБ и ETF это хорошо, но основной спрос на золото - ювелирка. Если ювелирка не переваривает цену 2600 - 2700, значит цена не имеет существенного потенциала и спрос/предложение будут балансироваться.

2. Приток в ETF это хорошо, но вместе с возможной коррекцией рынка США мы получим отток из ETF и сокращение спроса в этом сегменте.

3. Высокий спрос ЦБ это хорошо, но по последнему кварталу он уже не такой высокий. Сегодня Трамп объявил, что при нем не будет войн. Если это произойдет, то де факто это снижение геополитического напряжения и меньшая потребность покупать золото. К слову Польша почти довела долю золота до целевого уровня и кто знает какие активы сможет обменять на него в ближ время.

4. Прогнозы идут за ценой. Максимальный прогноз, который инвестбанки давали в ноябре 2022 года (данные о покупках ЦБ уже были известны) на сентябрь 2024 года - 2000 долларов за унцию. Это не камень не в чей огород. Для меня это индикатив - когда прогноз по цене расходится с физическими данными по спросу и предложению и фундаментальными драйверам - нужно либо покупать, либо продавать (сейчас продавать).

⛏ Сегодня акции Полюса упали сильнее рынка, но это не важно. За год акции дали доходность примерно 25%, индекс без дивидендов -16%. Полюс выполнил свою функцию, но забавно другое.

⛏ При падении цены на золото и акций Полюса акции ЮГК растут или держутся около 0. Хотя обычно ЮГК был более волатилен и падал сильнее Полюса или рынка.

В общем, долю Полюса, которая осталась, перекрыл шортом ЮГК, тк считаю, что проблемы никуда не ушли: рост затрат, отсутствие дивидендов, выданные займы с неоднозначными условиями.

Не индивидуальная инвест рекомендация, в шорте всегда высокие риски. В данном примере считаю, что риск оправдан.

П.с. да, сделок стало больше. Но! Все сделки с обоснованием, логикой и каким никаким фундаментом.