DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, 연구원 김수연

[반도체] 삼성전자 - 3Q26 Re: 추정치 추가 상향

1. 사상 최초 분기 영업이익 100조원 상회
- 3분기 DS 부문 영업이익 106.5조원은 DRAM 81.8조원(OPM 83%), NAND 26.7조원(OPM 64%), LSI/파운드리 -1.98조원으로 세부 추정
- DRAM B/G는 3%, ASP는 20% 상승, NAND B/G는 5%, ASP는 18% 상승했을 것으로 추정

2. 4분기와 2027년 추정치 모두 상향
- 4분기 B/G 가이던스를 DRAM 10% 중후반, NAND 10% 중반으로 제시함에 따라 추정치를 매출액 224.3조원(+15% QoQ), 영업이익 132.8조원(+24% QoQ, OPM 59%)으로 상향
- 신규 출시될 GPU, CPU와 맞물린 제품 위주로 DRAM 수요가 추가 확대, SSD 역시 QLC 수요가 대규모로 접수
- 27년 환율 가정을 1,370원으로 하향했음에도 시장 상황을 반영하여 영업이익 추정치를 612조원에서 632조원(+63% YoY, OPM 63%)으로 상향 조정

3. 달라진 HBM 경쟁력과 파운드리 수주 증가에 주목
- 3분기 기준 HBM 내 HBM4 매출비중은 60% 수준까지 확대되면서 가장 빠른 세대전환 달성
- 이는 동사의 업계 최고 수준 HBM4 제품 경쟁력을 방증
- 파운드리 역시 8나노 이하 선단공정이 이미 Full CAPA 상태로 가동, HBM4 이상 제품의 베이스 다이 수요, 2나노 신규 고객사 계약 확대로 실적 개선 지속

4. 투자의견 매수, 목표주가 53만원 유지
- 전일 반등 기저효과와 구글 실적발표 영향으로 주가는 조정됐으나 견조한 업황과 27년 실적 성장 가시성을 재차 확인
- 매크로 리스크 완화와 함께 저평가된 주가는 정상화 될 것

이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.

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국정원장 “정동영 ‘북한 구성 핵시설’ 발언 후 美 정보 일부 제한” 공식 인정
-미국이 한국에 제공하는 일부 정보가 제한된 사실을 인정했다.
https://naver.me/5IfOz5hc

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Eli Lilly 2026년 3분기 실적 요약

📍실적
• 매출 $243.97억, YoY +39%
• 매출총이익 $204.64억, YoY +40%
• 매출총이익률 83.9%, YoY +100bps
• 조정 매출총이익률 84.4%, YoY +80bps
• 영업이익 $86.08억, YoY +17%
• 순이익 $64.51억, YoY +16%
• 조정 순이익 $66.79억, YoY +6%
• GAAP EPS $7.22, YoY +16%
• 조정 EPS $7.48, YoY +7%
• 연구개발비 $42.47억, YoY +23%
• 판매관리비 $31.25억, YoY +14%
• 인수 관련 연구개발비 $41.81억, 전년 $6.56억
• 법인세 실효세율 23.3%, 전년 22.8%
• 조정 법인세율 24.0%, 전년 17.7%
• 주당 배당금 $1.73, YoY +15%

당뇨병 및 비만
• 마운자로 매출 $107.23억, YoY +65%
• 젭바운드 매출 $53.52억, YoY +49%
• 파운다요 매출 $1.84억

종양학
• 제이피르카 매출 $2.28억, YoY +59%
• 인루리요 매출 $0.73억

면역질환
• 엡글리스 매출 $2.02억, YoY +59%
• 옴보 매출 $1.14억, YoY +76%

신경과학
• 키순라 매출 $1.93억, YoY +175%

📍가이던스
• FY26 매출 $910억~$920억, 기존 $850억~$870억에서 상향
• FY26 매출 가이던스 중간값 $915억, 기존 대비 $55억 상향
• FY26 조정 성과이익률 52.0%~52.5%, 기존 49.0%~50.5%에서 상향
• FY26 조정 법인세율 19%~20%, 기존 18%~19%에서 상향
• FY26 조정 EPS $35.00~$36.00, 기존 $35.50~$36.50에서 하향
• FY26 기초 조정 EPS 전망 중간값 $4.07 상향했으나 3분기 인수 관련 연구개발비 영향 $4.57 반영
• FY26 EPS 가이던스에 9월 30일 이후 발생한 인수 관련 연구개발비 미포함

📍핵심 내용

당뇨병 및 비만
• 글로벌 판매량 YoY +53%, 실현 판매가격 YoY -15%
• 마운자로 미국 매출 $50억, YoY +41%
• 마운자로 미국 외 매출 $57억, YoY +93%
• 미국 외 판매가격 하락은 중국 국가의약품 급여목록 등재 영향
• 젭바운드 미국 매출 약 $53억, YoY +48%, 강한 수요가 성장 견인

지역별 실적
• 미국 매출 $151억, YoY +34%
• 미국 판매량 +41%, 실현 판매가격 -7%
• 미국 외 매출 $93억, YoY +47%
• 미국 외 판매량 +76%, 실현 판매가격 -29%
• 미국 외 매출에 자디앙 매출 연동 마일스톤 $4.1억 반영, 전년 $2억

신제품 성장
• 주요 신제품 매출 $171억 기록
• 면역질환, 종양학, 신경과학 분야 주요 신제품 매출 YoY +100%
• 파운다요 글로벌 출시와 미국 비만 치료제 보험 적용 확대가 성장에 기여

비만 및 당뇨병 임상
• 레타트루타이드 임상 3상에서 오젬픽 2mg 대비 당화혈색소 감소 효과 우수
• 레타트루타이드가 오젬픽 최고 승인 용량 대비 2배 이상의 체중 감량 효과 기록
• 경구용 GLP-1 파운다요가 대규모 장기 임상에서 심혈관 안전성과 지속적인 혈당 및 체중 감소 효과 확인
• 엘로라TZP 임상 2상에서 티르제파타이드 15mg 대비 체중 및 당화혈색소 감소 효과 우수
• 엘로라TZP 임상 3상 2026년 4분기 시작 예정

면역질환 임상
• 엡글리스 임상 3b에서 중등도~중증 손발 아토피 피부염 환자의 피부 증상, 가려움증, 통증 및 만족도 개선
• 옴보 소아 궤양성 대장염 임상 3상에서 임상적 관해 1차 평가변수 달성
• 옴보가 궤양성 대장염 및 크론병 환자에서 1년간 스테로이드 없는 질환 조절 효과 확인
• 탈츠와 젭바운드 병용 임상 3b에서 건선성 질환 및 비만 환자의 1년 지속 치료 효과 개선

종양학 파이프라인
• 올로모라십이 KRAS G12C 변이 비소세포폐암 1차 치료에서 지속적인 항암 활성 확인
• 차세대 FRα 표적 항체약물접합체의 백금 민감성 난소암 임상 초기 데이터 공개

FDA 승인
• 마운자로, 제2형 당뇨병 성인 환자의 심혈관 위험 감소 적응증 승인
• 온스윅, 제2형 당뇨병 성인 환자 대상 주 1회 기저 인슐린 승인
• 인루리요와 버제니오 병용요법, ER 양성·HER2 음성·ESR1 변이 진행성 또는 전이성 유방암 승인
• 제이피르카, 치료 경험이 없는 만성 림프구성 백혈병 및 소림프구성 림프종으로 적응증 확대
• 올루미언트, 12세 이상 중증 원형탈모증 환자로 적응증 확대

인수합병 및 생산능력 확대
• 아타이베클리 인수 완료, 치료 저항성 우울증 및 정신건강 치료제 개발 강화
• 분기 종료 후 메리다 바이오사이언스 인수 완료, 중증 자가면역 및 알레르기 질환 치료제 개발 확대
• 텍사스 휴스턴과 버지니아 리치먼드에서 신규 생산시설 착공
• 2020년 이후 미국 내 신규 생산시설 10곳 구축 추진

실적 영향 요인
• 3분기 매출에 약 $9억의 일회성 긍정적 영향 반영
• 자디앙 마일스톤 $4.1억과 리베이트 및 할인 추정치 조정 등이 포함
• 인수 관련 연구개발비가 GAAP 및 조정 EPS에 주당 $4.57 부담, 전년 $0.71
• 제품 구성 개선과 생산원가 절감이 매출총이익률 상승 견인
• 판매가격 하락이 수익성 개선 효과 일부 상쇄

📍경영진 코멘트
• 데이비드 릭스 CEO는 글로벌 마운자로 및 젭바운드 수요, 파운다요 출시, 미국 비만 치료제 보험 적용 확대가 성장을 견인했다고 강조
• 종양학, 면역질환, 신경과학 분야 신제품 매출이 2배 증가하며 사업 다각화 진전
• 장기 성장을 위해 의약품 생산 및 기술 역량에 대한 투자 지속
• 신규 인수합병과 파트너십, 미국 생산시설 확장을 통해 성장 기반 강화

작성자: 미국 주식 인사이더
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오늘자 Merck 3Q26 PT 발췌

AASLD (11/5~9)에서 한미약품의 에셋 efinopegdutide 2b상 데이터 발표!

얼마나 잘나온거냐면

3Q26 Keytruda Qlex $830mn
vs. 컨센서스 $649mn. +28% 상회

BioMarin이 GC녹십자/한미약품의 파브리병 후보물질 인수 발표. 계약금 7,000만 달러(약 960억원)

BioMarin Enters Into Exclusive Worldwide License Agreement With GC Biopharma and Hanmi Pharm for Investigational Next-Generation Enzyme Replacement Therapy, Adding a Second Potential Treatment for Fabry Disease

━━━ 💼 딜 요약 ━━━
• 인수자(라이선시): BioMarin Pharmaceutical Inc. (Nasdaq: BMRN)
• 피인수자(라이선서): GC Biopharma Corp. / Hanmi Pharm Co., Ltd.
• 딜 유형: 라이선스 인
• 규모: $475M / 선급금 $70M / 마일스톤 최대 $405M (개발·상업화 마일스톤) + 단계적 로열티(tiered royalties on net sales)
• 자산: HM15421/GC1134A
• 모달리티: 효소 (알파-갈락토시다아제 A(a-Gal A) 효소대체요법(ERT) — 피하주사형 장기지속 제형)
• 적응증: 파브리병(Fabry disease)
• 개발 단계: Phase 1/2
💬 현재 유일하게 임상 진행 중인 피하주사형 파브리병 ERT로서 차별화된 투여 편의성을 갖추고 있으며, BioMarin이 올해 초 Amicus 인수에 이어 파브리병 포트폴리오를 이중으로 강화하는 전략적 딜이다. 한국 기업 2곳이 공동 개발한 희귀질환 자산의 전세계 라이선스 아웃으로 $475M 규모의 대형 계약이나, 아직 Phase 1/2 초기 단계인 점은 개발 리스크 요인이다.

📌 원문: https://www.prnewswire.com/news-releases/biomarin-enters-into-exclusive-worldwide-license-agreement-with-gc-biopharma-and-hanmi-pharm-for-investigational-next-generation-enzyme-replacement-therapy-adding-a-second-potential-treatment-for-fabry-disease-302923678.html

아마존(AMZN) 2026년 3분기 실적 (시간외 -6%)

매출: 2,019억 달러 (예상 2,023억 달러), 전년 대비 12% 증가

주당순이익(EPS): 1.89달러 (예상 1.96달러), 앤트로픽 관련 이익 포함

영업이익: 281억 달러 (예상 262억 달러)

AWS 매출: 460억 달러 (예상 454억 달러), 전년 대비 39% 증가

설비투자(CapEx): 773억 달러 (예상 574.7억 달러)


4분기 가이던스

매출: 2,400억~2,470억 달러 (예상 2,445억 달러)

영업이익: 285억~335억 달러 (예상 331억 달러)

매출 성장률: 전년 대비 12~16% 증가


사업 부문별 순매출

북미: 1,129억 달러 (예상 1,133.9억 달러)

해외: 431억 달러 (예상 432.1억 달러)


3분기 기타 주요 지표

광고 매출: 196억 달러 (예상 208.7억 달러)

구독 서비스 매출: 140억 달러 (예상 136.9억 달러)

AWS 영업이익: 178억 달러

최근 12개월 잉여현금흐름(FCF): -424억 달러


주요 업데이트

앤트로픽(Anthropic): 2025년 3분기에 세전 이익 95억 달러가 영업외수익에 포함됨.

AWS: 연환산 매출 1,840억 달러, 전년 대비 39% 이상 성장.

AgentCore: 수만 명의 고객 확보. 3분기에 배포된 에이전트 수 2배 증가.

쇼핑용 알렉사(Alexa for Shopping): 고객 4억 명 이상, 상호작용 전년 대비 570% 증가.


주요 경영진 발언

“AWS의 기능과 인프라에 대한 투자가 성과를 내고 있습니다. AWS는 3분기에 전년 대비 39% 이상의 매출 성장률을 기록했으며, 연환산 매출은 1,840억 달러에 달합니다.

또한 2027년과 2028년 모두 매출 성장률이 40%를 초과할 것으로 전망하고 있습니다.”

🍎🍎 마이크로소프트의 회사채시장 복귀, AI 회사채도 ‘옥석 가리기’

① 발행 상황: 9년여 만의 시장 복귀에 발행액의 4.6배 (1,150억달러) 주문
- 10/29(미국시간), MS는 2017년 이후 9년여 만에 미국 투자등급 회사채시장에 복귀해 250억달러 발행 조건을 확정

② 실적 연계: 투자 부담에도 유지되는 현금창출력
- FY2027 1Q (2026년 7~9월) 매출은 922.79억달러(YoY +19%), 영업현금흐름은 580억달러(YoY +28.7%) 기록
- FCF는 186억달러 흑자로 시장 예상치를 약 100억달러 상회.
- 시장 컨센서스와 회사 전망 모두 FY2027 연간 FCF 흑자를 예상. 다만 분기 설비투자가 예상보다 적었던 데에는 일부 인프라 인도 지연도 작용
- CFO는 유리한 조건에서 추가 조달을 활용해 현금흐름과 재무 유연성을 확보하겠다고 설명. 이번 발행은 투자 확대 과정에서 조달 수단을 넓힌 것으로 보임

③ 시장 반응: 같은 AI 무담보채이나, 발행자별 차별화 부각

- 코어위브: 10/27 확인된 2032년 만기 무담보채의 최근 유통수익률은 약 15.3%, MS의 강한 발행 수요와 대비되는 양상
- 오라클: FY2030까지 추가 자본시장 조달을 200억달러 (주식·부채 각각 100억달러 예상)로 제한하겠다고 발표. FCF 흑자 전환 계획도 제시

☘☘ MS의 발행 성공은 AI 회사채 전반의 신뢰 회복은 아님. 단, 현금 창출력과 재무 여력에 따른 선별적 자금 공급은 지속되고 있는것으로 해석