[한 줄이면 됐다]


어제 SK하이닉스가 100조 원 주주환원을 내놨다.
시가총액 대비 10%가 넘는 규모였다. 시장은 즉각 반응했다.

그리고 오늘, 삼성전자 컨콜이 있었다.
1년 중 삼성에 가장 많은 눈이 쏠리는 날이었다. 비교가 불가피한 자리였다.
그런데 자사주 이야기는 나오지 않았다.

왜 그랬을까. 삼성의 과거를 보면 설명이 된다.
삼성은 대형 자사주 매입을 컨콜에서 발표한 적이 거의 없다. 실적 발표와 분리된 별도 이벤트로 처리해왔다.
2024년 11월이 전형적이었다. 주가가 크게 빠진 뒤 이사회를 따로 열어 깜짝 발표했다.

이유를 추론하면 매입 단가다.
자사주는 싸게 살수록 주주가치가 커진다. 같은 돈으로 더 많은 주식을 소각할 수 있으니까.

그런데 컨콜 당일에 발표하면 어떻게 될까. 실적 호조와 환원 확대가 겹쳐 주가가 급등한다. 그러면 같은 금액으로 더 적은 주식을 사게 된다.
회사 입장에서는 주가가 눌려 있을 때 조용히 시작하는 게 합리적이다.

재원 문제도 있었을 것이다.
SK하이닉스는 ”FY2026 기준 약 100조“라고 선제적으로 못 박았다. 자신감의 표현이었다.

삼성은 다르다. 같은 날 DS 캐펙스 76.8조 원을 공시했고, 2027년에 이 숫자가 더 커질 가능성이 있다. 환원 규모를 먼저 확정하면 투자 유연성이 줄어든다.
4분기 실적과 2027년 캐펙스 계획이 확정된 뒤, 결산 배당과 함께 패키지로 내는 게 회사 입장에서는 안전하다.

구조적 복잡성도 무시할 수 없다.
삼성은 보통주와 우선주가 모두 있다. 오늘 배당은 둘 다 4,601원으로 동일하게 줬다.

자사주는 어느 쪽을 얼마나 사느냐에 따라 효과가 달라진다. 그리고 소각하면 지배주주 지분율이 올라가 승계와 얽힌다.

SK하이닉스처럼 단순하게 결정하기 어려운 구조다.
여기에 타이밍도 작용했을 것이다. 하이닉스 100조 패키지가 나온 바로 다음 날 비슷한 걸 내놓으면 따라간 모양새가 된다.

그러니까 삼성의 선택에는 나름의 이유가 있다.
매입 단가를 낮추려는 계산, 투자 유연성을 지키려는 신중함, 복잡한 지분 구조. 하나하나 떼어놓고 보면 납득이 간다.

그럼에도 IR로는 실패에 가깝다고 생각한다.

핵심은 이것이다.
규모를 확정하지 않고도 방향은 줄 수 있었다.
”4분기 중 자사주 매입을 검토 중입니다.“
이 한 줄이면 됐다.

금액을 말하지 않으니 매입 단가가 뛸 일도 없고, 숫자를 못 박지 않으니 투자 유연성도 그대로다. 지분 구조의 복잡성을 건드리지도 않는다.

그런데 그 한 줄을 안 했다.

시장은 지금 추론을 하고 있다.
잔여 재원이 있으니 조만간 할 것이다. 과거 패턴상 주가가 더 빠지면 별도 발표가 나올 것이다.
그런데 이건 시장이 알아서 해야 하는 추론이다. 회사가 알려준 정보가 아니다.
그리고 시장은 추론에 돈을 걸 때 할인을 매긴다. 불확실성 할인이다.
오늘의 하락은 실적 때문이 아니다. 영업이익률 자체는 훌륭했다. 그 숫자가 왜 지속되는지, 그 과실을 어떻게 나눌지에 대한 설명이 없었을 뿐이다.

며칠 전에 이런 글을 썼다.

지금은 메모리 산업의 구조적 변화를 시장에서 인정받아야 하는 분기점이라고. 컨퍼런스 콜이 그저 그런 수준으로 진행되면 안 된다고.

SK하이닉스는 그 시험을 통과했다. 2029년까지 완판이라는 메시지, 100조 원 환원이라는 숫자. 명확했다.
삼성은 아쉬웠다. 숫자는 더 좋았는데 메시지가 약했다.

7월에 배운 것이 있다.
”검토하고 있다“는 답변 하나로 주가가 20% 빠졌던 날. 시장은 정직하다. 성의 없는 답변에는 성의 없는 가격으로 응답한다.

오늘도 비슷했다. 다만 이번엔 성의가 없었다기보다 말을 아꼈다.

삼성이 곧 자사주 매입을 발표할 거라고 본다. 재원은 있고, 전례도 있다.
다만 바란다.

다음부터는 한 줄이라도 좋으니 방향을 알려주기를. 시장이 추론하게 만들지 말고, 회사가 먼저 이야기해주기를.
제값을 받으려면 먼저 설명해야 한다. 좋은 숫자는 스스로 말하지 않는다.


-10월 29일 아신 이형수

[DS증권 반도체 이수림] 삼성전자 3Q26 컨퍼런스콜 주요 Q/A (1)

1) 2028년 메모리 시장 전망

- 타이트한 공급 상황 지속될 것. 26년 양호한 실적 기반 27년 전반적인 Capex 큰 폭으로 증가할 것으로 보지만 그것이 28년 비트 증가로 이어지기는 어려울 것. 큰 비중이 신규 스페이스 확보에 소요되나 과거 대비 공간당 투자 금액이 크기 때문. 신규 스페이스 투자와 웨이퍼 생산까지의 긴 리드타임을 고려할 때 28년 비트 생산에 실질적 기여가 어려울 것
설비 공급제약으로 인한 가격 상승과 설비 확보를 위한 선수금 집행으로 인해 Capex가 부풀려 보이는 영향도 있음. 설비 리드타임 역시도 늘어나고 있어 설비 적기 확보도 쉽지 않은 상황. 주요 제품으로 램프업 될 HBM4E와 HBM5에서 다이 사이즈도 더 커지고 메탈 공정도 확대됨을 감안하면 공급제약 지속

2) LTA 관련 업데이트?

- 장기적으로 안정적인 공급 확보하려는 고객사 니즈가 증가하면서 고객 범위가 하이버스케일러, 서버 OEM, SoC 업체들뿐 아니라 모바일, 오토, 네트워크 등으로 확대되고 있음. 30년까지의 Capa 대비 60~70%를 LTA로 채우겠다는 목표 달성 가능성이 더욱 높아지고 있음
또한 지난번 언급했듯 LTA는 기본 계약 이후 매년 협상을 통해 계약 연장을 하는 Rolling 형태를 취함. 고객들의 계약 연장에 대한 니즈가 크지만 이를 다 대응하기에 공급여력이 부족한 상황이라 다방면으로 방안 검토중

3) 파운드리 선단공정 대형 고객 수주 현황

- 2나노 수주 크게 늘어나고 있으며 올해 2나노는 전년대비 2배 이상 수주과제가 증가할 것으로 예상. HPC 매출비중이 내년에는 50%를 상회하는 수준까지 확대될 것으로 전망

4) 삼성의 최근 HBM4에 대한 시장 피드백이 매우 좋은데, HBM 사업현황과 2027년 공급현상 어떻게 진행되고 있는지 공유 부탁

- 3분기 HBM4 매출은 전분기 대비 3배 이상 증가하였고 HBM 내 HBM4 매출비중 60% 수준까지 확대
27년 HBM은 이미 당사가 원하는 가격 수준에서 솔드아웃 되었으며 주요 고객들의 증량 요청이 지속 접수되고 있음

📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.10.29

심리→펀더로 초점 이동과
저점 통과 조건

(자료) https://tinyurl.com/3yhhb57z

한국시장은 어제 반등 이후 장중 변동성이 커지고 있습니다. 우려가 커질 수 있는 오늘 분위기지만, 시장은 저점 통과 이후 턴어라운드할 조건은 마련되고 있다고 생각합니다.

10월 8일자 자료에서 한국시장 반등 조건으로 반도체 이익 추정치 상향 랠리 재개, 특히 '28년 이익 전망이 '27년 전망치와 차별화를 보여야 한다고 생각했습니다. 마침 이번 SK하이닉스 실발 이후 뚜렷한 컨센서스 변화가 관측됩니다.

레버리지 ETF 출시 이전 5월 초부터 이미 반도체 랠리가 있었는데, 4월말 1Q26 실적발표에서 '26, '27년 이익전망치가 차별화를 보이며 상향된 경험을 떠올리게 합니다.

여기에 미국에서도 그동안 투자심리를 누르던 AI 자금조달 우려가 누그러지는 모습입니다. 빅테크들의 자금조달 소식에 더해 코어위브, 오라클 CDS 프리미엄이 위험 임계치 이하로 낮아졌습니다. 오라클이 '28회계연도부터 잉여 현금흐름이 흑자로 전환될 것이라고 전망한 영향입니다.

투자심리를 누르던 변수는 약해지고, 펀더멘털에서 기대했던 모습이 연출 중입니다. 오늘 오전장은 또 걱정을 하게 하지만, 큰 흐름에서는 좀 더 긍정적으로 시장을 볼 여지들이 누적되고 있습니다.

메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang

동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

일론 머스크(Elon Musk)

"자세히 들여다보면, 모든 분야에서 혁신적인 돌파구가 기하급수적으로 가속화되고 있다는 사실을 알 수 있습니다.

기하급수적인 성장은 언제나 처음에는 작고 미미해 보이기 마련입니다."


(인용한 글 내용- 생명공학이 폭발적인 성장 국면에 진입하기 전

지금 인간 생물학 분야에서 엄청난 변화가 일어나고 있습니다.

지난 6개월 동안 일어난 일

1. 췌장암 생존기간 2배 증가
2. 유전자 편집으로 유전성 혈관부종 발작 87% 감소
3. 유전자 편집으로 LDL 콜레스테롤 최대 62% 감소
4. 개인 맞춤형 mRNA 암 백신, 임상 3상에서 키트루다 단독요법보다 우수한 결과
5. 레타트루타이드(Retatrutide), 임상 3상에서 약 28% 체중 감소
6. AI가 설계한 신약, 임상 3상 진입
7. 탈모 치료 알약, 두 번째 임상 3상 통과
8. 직장암 환자 일부, 수술·항암·방사선 치료 생략 가능
9. 돼지 신장을 이식받은 남성, 투석 없이 271일 생존
10. 인간 세포 사이에서 대규모 DNA 전달 현상 확인 )

2026.10.29 13:21:35
기업명: 현대자동차(시가총액: 59조 1,070억) A005380
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 451,102억(예상치 : 447,411억+/ 1%)
영업익 : 26,772억(예상치 : 24,340억/ +10%)
순이익 : 17,044억(예상치 : 22,663억/ -25%)

최근 실적 추이
2026.3Q 451,102억/ 26,772억/ 17,044억
2026.2Q 492,153억/ 28,509억/ 28,880억
2026.1Q 459,389억/ 25,147억/ 25,849억
2025.4Q 468,386억/ 16,954억/ 11,840억
2025.3Q 467,214억/ 25,373억/ 25,482억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261029800228
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/005380

2026.10.29 13:33:24
기업명: 두산에너빌리티(시가총액: 35조 5,511억) A034020
보고서명: 풍문또는보도에대한해명

보도내용 : [파이낸셜뉴스] 체코 두코바니 원전 시공계약 협상 종료
발생일자 : 2026-10-29
해명내용 :

- 본 공시는 2026년 10월 29일자 파이낸셜뉴스에서 보도된 "한수원, 체코 두코바니 원전 시공계약 협상 최종 결렬" 등 내용의 보도에 대한 해명 공시 입니다.

- 동 보도와 관련하여 당사는 한국수력원자력로부터 체코 두코바니 신규 원전 사업 중 "시공계약" 관련 계약 협상 종료에 대해 구두 통보받은 바 있습니다. 다만, 동 보도는 시공계약 협상에 관한 것으로, 당사가 한국수력원자력과 체결한 원자로설비 및 터빈발전기설비 공급계약과는 무관합니다

- 당사는 체코 두코바니 신규 원전 사업과 관련하여 한국수력원자력과 원자로설비 및 터빈발전기설비 공급계약을 2025년 12월 16일에 체결하였으며, 현재 해당 기자재 공급계약은 변경 또는 해지된 사실 없이 정상적으로 유지되고 있습니다.

- 또한 당사는 동 계약에 따라 설계, 구매, 제작 준비 등 기자재 공급을 위한 제반 업무를 계획된 절차에 따라 진행하고 있으며, 현재까지 당사의 계약 이행에 중대한 차질을 초래할 만한 사항은 확인된 바 없습니다.

- 체코 두코바니 신규 원전 사업은 한국수력원자력을 중심으로 관련 기관 및 협력사 간 협의를 통해 추진되고 있으며, 당사는 프로젝트의 원활한 수행을 위해 필요한 역할을 성실히 이행할 예정입니다.

- 공시책임자 : 두산에너빌리티 CFO 부회장 박상현

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261029800234
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/034020

IR이 다소 미흡했던 점은 인정하지만, 증여세 때문에 의도적으로 주가를 누르고 있다는 주장은 억측에 가깝다고 봄..

국내 기업 지배구조에 문제가 많다 한들, 이미 사법 리스크를 두 번이나 겪은 경영진이 굳이 자금 부족도 아닌 상황에서 그런 무리한 의혹을 남길 이유가 없다고 봄..

내년 주총부터 적용되는 상법 개정안의 효과를 극대화하려면, 주식시장 참여자들이 이 제도를 적극적으로 활용해 우리 자본시장의 체질 개선을 이끌어내야..

문제점이 많다는 것은 역설적으로 개선하고 발전시킬 여지 또한 많다는 뜻이기 때문..

2026.10.29 13:58:45
기업명: 한화솔루션(시가총액: 5조 9,597억) A009830
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 39,486억(예상치 : 46,371억/ -15%)
영업익 : 905억(예상치 : 2,034억/ -56%)
순이익 : 573억(예상치 : 792억/ -28%)

최근 실적 추이
2026.3Q 39,486억/ 905억/ 573억
2026.2Q 45,827억/ 3,065억/ 2,929억
2026.1Q 38,820억/ 926억/ -382억
2025.4Q 37,570억/ -4,897억/ -4,112억
2025.3Q 33,643억/ -74억/ 45억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261029800252
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/009830

이게 되...?

두산에너빌리티, 美 뉴스케일파워 SMR 첫 원자로 제작 계약 체결
https://www.kukinews.com/article/view/kuk202610290125

2026.10.29 14:59:17
기업명: OCI홀딩스(시가총액: 3조 1,553억) A010060
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 10,622억(예상치 : 10,207억+/ 4%)
영업익 : 680억(예상치 : 790억/ -14%)
순이익 : -190억(예상치 : 492억/ -139%)

최근 실적 추이
2026.3Q 10,622억/ 680억/ -190억
2026.2Q 10,232억/ 1,081억/ 597억
2026.1Q 8,924억/ 109억/ 89억
2025.4Q 8,106억/ 273억/ 245억
2025.3Q 8,451억/ -533억/ -734억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261029800325
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/010060

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선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386)
텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock


★ Alphabet Inc.(GOOGL/GOOG): 단기 투자심리 약해질 수 있어도 중장기 성장성 양호
▶ 자료: https://buly.kr/15RuBym

▶ 강한 수요 기반의 공격적인 투자 지속 시사
- 시장 기대에 미치지 못한 알파벳의 FY 3Q26 실적이 중장기 성장성 훼손을 의미하지는 않는다. 검색광고 매출은 시장 기대에 미치지 못했지만 검색 수요는 견조하다. 영업현금흐름 감소에는 일회성 과징금 납부와 TPU 시스템 판매를 위한 재고 확보가 영향을 미쳤다. AI 인프라 수요 증가에 힘입어 클라우드 사업의 매출과 이익도 빠르게 성장하고 있다. 알파벳의 실적 발표 후 시간외 주가는 10% 급락했다. 단기적인 투자심리 약화로 주가가 부진하다면 중장기 투자자에게 매수 기회가 될 것으로 판단한다.

- 검색광고 부진을 기존 사업 경쟁력 약화로 판단하는 것은 이르다. AI 도입 이후 검색량은 빠르게 증가하고 있으며, AI Mode 검색 대부분은 기존 검색을 대체하지 않는 추가 수요다. 경영진은 환율과 일부 광고주의 지출 변화, 높은 전년의 기저를 문제로 꼽았다. AI Mode의 검색당 매출이 아직은 초기 단계라 낮을 수 있지만, 광고 노출 대상과 검색어를 점진적으로 확대하고 있어 향후 매출 증가를 기대할 수 있다.

- 영업현금흐름 감소도 구조적인 현상으로 보긴 어렵다. 일회성 과징금 납부와 TPU 시스템 판매를 위한 재고 확보 영향이 컸다. TPU 재고는 확정된 고객이 있어 판매 부진에 따른 재고 누적과는 성격이 다르다. 본격적으로 제품이 출하되면 현금흐름 개선에 기여할 것으로 예상한다. 설비투자 확대는 계속되겠지만 이번 분기의 현금흐름 감소만으로 투자 회수 능력 약화를 걱정하는 것은 과하다.

- AI 인프라에 대한 견조한 수요는 중장기 성장을 뒷받침한다. 알파벳은 자체 설비만으로 고객 수요를 충족하기 어려워 외부 컴퓨팅 자원까지 활용하기 시작했다. 클라우드 사업은 매출과 영업이익이 동시에 증가하고 있으며, TPU 시스템 외부 판매도 성장에 기여하고 있다. 고객 데이터센터에 TPU를 직접 공급하는 방식은 자체 설비 확장이 필요 없다는 장점도 있다.


(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

[美 Section 232 로보틱스·산업기계 포고문 발표]

안녕하세요, 한투증권 최건입니다.

트럼프 대통령은 현지시간 10/28 Section 232 조사 결과를 바탕으로 로보틱스, 산업기계 및 부품 수입에 관한 포고문에 서명했습니다.

미 상무부는 해당 품목의 수입이 국가안보를 위협할 수준이라고 판단했고, 대통령도 이에 동의했습니다.

하기와 같이 관련 내용 정리해드리오니 업무에 참고바랍니다.

감사합니다.

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■ 주요 내용
: 상무장관과 USTR에 교역국별 협상 추진 지시. 180일 이내(27년 4월 말) 진행 상황 보고
: 협상 결과에 따라 관세, 쿼터, 수수료 등 대안 조치 검토 가능성 명시. 협상 불발, 미이행, 실효성 부족 시 추가 조치 근거 확보
: 미국 내 로봇·산업기계 생산 투자를 유도하는 인센티브 프로그램 도입 가능성 언급
: 상무부의 수입 모니터링 지속, 필요시 추가 조치 건의

■ 상무부 판단 근거
: 미국은 대부분의 로봇·산업기계와 부품을 수입에 의존, 수입액은 지난 10년간 증가했고 앞으로도 증가할 전망
: 특정 해외 주체(foreign entities)의 장비는 민감 데이터 처리 과정에서 사이버보안 리스크 존재 → 사실상 중국산 겨냥
: 휴머노이드·4족보행 로봇, 자율주행 지상차량을 정찰, 부상자 후송, 지뢰 탐지·제거 등 국방 지원 용도로 명시

■ 시사점
① 단기 관세 오버행 완화: 즉각 관세 부과 우려 대비 한층 완화된 결과로, 로봇 부품과 감속기·액추에이터 공급망의 단기 불확실성 해소

② 180일 협상 기간이 관건: 2Q27 초 보고 시점까지 국가별 협상 결과에 따라 관세 수준이 차등화될 가능성. 오버행이 소멸된 것이 아니라 유예된 상황

③ 휴머노이드의 국가안보 자산화: 휴머노이드·4족보행 로봇이 Section 232 문서에서 국방 자산으로 명시된 점이 의미 있음. 중국산 배제와 미국 내 생산 인센티브가 함께 추진될 경우, 비중국 공급망(韓·日 부품사)에는 구조적 기회로 작용 가능

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https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2026/10/adjusting-imports-of-robotics-industrial-machinery-and-their-parts-and-components-into-the-united-states/

IBIDEN TO INVEST 151B YEN IN AI SERVER IC PACKAGE SUBSTRATES