~ 이날 블룸버그에 따르면 마이클 인트레이터는 최고경영자(CEO)는 올해들어 9억7000만달러가 넘는 주식을 처분했다. 지난해 7000만달러 미만의 주식을 매각하는 데 그쳤으나 올해 들어 현금화 속도를 높인 것이다. 이로 인해 그는 최근 2분기 연속 미국 기업 내에서 가장 많은 자사주를 처분한 상위 5인 중 한명으로 이름을 올렸다. 그는 IPO 당시 보유했던 지분의 16.5%에 해당하는 주식을 매각했다.


https://n.news.naver.com/article/008/0005427290?sid=104

속보: 앤스로픽이 600억 달러 규모 반도체 파이낸싱에서 블랙스톤에 10%가 넘는 수익률을 제시했다.

'프로젝트 노스스타'로 불리는 이번 부채 패키지는 구글이 개발한 TPU 반도체 약 1.5GW 분량을 조달하는 데 쓰인다.

성사되면 역대 최대 규모의 반도체 파이낸싱이 될 전망이다.

블랙스톤 펀드는 180억 달러 규모 후순위 대출 중 절반인 90억 달러를 맡는다. 담보는 앤스로픽의 5년 반도체 리스료다.

표면금리는 10%이며, 발행 할인과 수수료까지 더하면 실제 수익률은 이보다 높다.

공모 채권 시장에서 비슷한 등급의 차입자가 내는 수익률은 보통 7% 수준이다.

불과 4개월 전 '프로젝트 빅스카이'에서 앤스로픽은 연 8.5% 금리로 약 44억 달러를 조달했다.

패키지에는 구글과 칩을 공동 개발하는 브로드컴이 보증하는 약 420억 달러 규모의 선순위 부채도 포함됐다.

앤스로픽은 6월 KBRA로부터 투자적격 바로 아래 등급을 받았고, 이번 후순위 채무도 비슷한 등급이 예상된다.

이번 거래는 빅테크의 막대한 차입을 경계하는 대출기관들의 AI 부채 수요를 가늠하는 시험대가 될 전망이다.

'AI 자금 조달 비용이 빠르게 오르고 있다.'

@TNBfolio

테슬라 주가 어제 상황 ㅋ

• 글로벌 금리 하락을 채권시장의 추세적 강세 시작으로 보는 것은 경계해야 함. 지금의 강세는 채권시장 투자환경이 좋아져서가 아니라 주식시장이 약해져서 상대적 이득을 보는 것일뿐

• 차트에서 보듯이 주가가 강하면 채권이 약하다는 통설은 적어도 이번 사이클에서는 부합하지 않음(우리나라 빼고)

• 한국이든 미국이든 물가는 내년 말까지 2%에 도달하지 못함. 성장 모멘텀을 훼손시킬 재료도 딱히 없음. 채권 공급환경은 계속해서 비우호적일 것. 본질적인 요인들 모두 변한 것이 없는 만큼 지금의 강세장은 단기적인 현상

• 지금의 강세는 최근 급격한 약세의 조정으로 보는게 적절함

AI 버블 붕괴가 아닌 단순 변동성인 이유
벤 호로위츠·데이비드 색스·차마스 All-In Podcast

■ 1. 닷컴은 수요 부족, 지금은 공급 부족 (호로위츠)

• 호로위츠·안드레센이 1999년 창업한 ‘라우드클라우드’는 네오클라우드의 원조 격. 당시엔 빚으로 구축한 대역폭을 쓸 최종 수요가 부족했지만, 지금 AI는 ‘절대적 공급 부족’.

• 앤디 재시(아마존 CEO): “2028년 이후까지 물량이 없다. 빨라야 2028년 말 숨통이 트일 것.”

• 토큰 가격은 하락해도 전력·냉각을 갖춘 GPU 가격과 데이터센터 임대료는 상승. 인력 부족·지역사회 반발로 신축이 어려워 공급망을 확보한 CoreWeave에 순풍.

■ 2. GPU 수명 연장과 ‘강제된 희소성’ (색스)

• 수조 달러 가치를 지수적 성장률로 평가하다 보니 작은 데이터에도 시장이 과민 반응할 뿐, 펀더멘털은 유지.

• 추론 수요 폭발로 GPU 경제적 수명이 35년 → 68년으로 연장. 감가상각이 끝났어야 할 A100·H100도 프리미엄 임대 중.

• VC·액셀러레이터도 스타트업 유치용으로 컴퓨팅 파워를 직접 매입.

• GW급 전력·데이터센터 구축 난도와 인허가 지연으로 공급 과잉보다 ‘강제된 희소성’이 시장을 지배.

■ 3. 신용 리스크: OpCo-PropCo 구조 (색스)

• 폴리마켓 파산 확률(2027년 말 15%, 2028년 말 23%)은 오류라는 주장.

• 본사(OpCo)와 프로젝트 법인(PropCo·‘박스’)이 분리돼, 특정 박스 부실은 해당 법인 법정관리·담보 GPU 매각으로 정리.

• 이번 주 유통시장에서 20% 할인돼 수익률 15%가 된 채권은 본사 ‘무담보 회사채’.
① 유통 금리가 올라도 기존 쿠폰 이자 9.6%는 그대로.
② 신규 박스용 350억 달러는 본사 신용 대신 자산유동화금융(ABS)으로 조달.

• 담보는 매출 75%를 차지하는 투자적격 고객사(MS·구글 등)의 5년 계약과 GPU 실물. 사실상 MS 신용을 보고 대출하므로 프로젝트 파이낸싱에 문제없다는 설명.

■ 4. 핵심 지표는 ‘투자 회수 기간’ (색스)

• CoreWeave 5년 고정가 계약 GW당 약 200억 달러 수익화 투자 회수 2.5년

• SpaceX(머스크) 90일 내 해지 가능한 사실상 현물가 계약 GW당 약 500억 달러 수익화 투자 회수 1년

• 파리의 알짜 에어비앤비처럼 1~2.5년 내 원금을 회수하고 부채를 롤오버할 수 있다면 파산하기 어려움.

• 진짜 위험 신호는 수요 감소·시공 지연으로 회수 기간이 길어질 때.

■ 5. 궁극의 해자는 전력·인프라 직접 소유 (차마스·호로위츠)

• 차마스: 계획된 발전소가 모두 제때 완공돼도 미국은 2050년까지 1.4TWh(캘리포니아 6개 분량) 전력 부족. 차세대 AI 부하 증가는 미반영.

• JP모건·씨티 같은 대형 금융사나 스타트업도 클라우드에서 전력 부족으로 거절당할 수 있어, 토지·전력·인프라 직접 소유가 궁극의 해자.

• 사우디·UAE·카타르는 전쟁·드론 리스크로 AI 데이터센터 메카가 될 기회 상실. 드론 한 대만 뚫려도 데이터센터 전소 위험.

• 엔비디아는 후공정 패키징·HBM 물량까지 확보해 공급망 통제. 구글조차 자체 메모리 모듈을 설계하는 상황으로, 컴퓨팅 현물가는 당분간 높게 유지될 전망.

왜 내가 TSMC의 AI 수요 판단을 더 믿는 걸까?

이 회사가 겪어온 반도체 위기가 정말 너무 많았기 때문이다.
TSMC는 고객에게만 수요를 묻는 게 아니라, 고객의 고객에게까지 확인하고, 심지어 자체 팀을 미국에 보내 데이터센터 건설 진행 상황과 전력 공급을 직접 파악한다.
게다가 이 정보들은 서로 교차 검증이 가능하다.

늘 그렇듯 4Q 실발때 캐팩스 보면 됨.

캐팩스 인 더 게임.

https://x.com/supplyradarx/status/2111357130628305203

바빌론의 최고 부자였던 '아르카드(Arkad)'가 가난한 이들에게 나누어 준 부의 기술로, 점토판에 새겨진 첫 번째 축재 지침

​수입의 10분의 1을 저축하라 (Start thy purse to fattening)
​벌어들이는 모든 돈의 최소 10분의 1을 떼어내어 자신을 위해 먼저 저축하라는 원칙입니다. 종잣돈 마련의 시발점입니다.

​욕망에 우선순위를 매겨라 (Control thy expenditures)
​내가 살고 싶은 '모든 것'을 사려 하지 말고, 꼭 필요한 필수적인 욕구와 단순한 충동을 구분하여 예산을 세우고 소비해야 합니다.

​모은 돈을 굴려라 (Make thy gold multiply)
​저축해서 모은 돈이 스스로 일하여 자식을 낳듯(복리 효과) 이윤을 가져다주도록 투자(자산 증식)해야 합니다.

​위험과 천적으로부터 돈을 지켜라 (Guard thy treasures from loss)
​원금을 잃을 위험이 있는 곳에 함부로 투자하지 말고, 철저히 안전장치를 마련하여 자산을 보호해야 합니다.

​좋은 곳에 살아라 (Make of thy dwelling a profitable investment)
​자신의 집을 소유하는 것은 주거 안정뿐만 아니라 장기적으로 자산을 지키고 삶의 질을 높이는 훌륭한 투자가 됩니다.

​지금부터 미래의 생활을 대비하라 (Ensure a future income)
​나이가 들어 일할 수 없을 때를 대비하고 가족의 생계를 지킬 수 있도록 미리 은퇴 자금과 노후를 준비해야 합니다.

​자기 자신을 자본으로 최대한 활용하라 (Increase thy ability to earn)
​끊임없이 배우고 지혜와 기술을 연마하여 자신의 가치(생산성)를 높이고, 스스로를 최고의 자산이자 투자처로 만들어야 합니다.

‘아, 삼전닉스!’… 국민연금, 3분기 보유주식 182조원 증발

국내 주식시장의 ‘큰 손’인 국민연금이 약 100일 만에 182조원이 넘는 역대 최악의 손실을 본 것으로 나타났다.

정부의 코스닥 시장 활성화 정책 등으로 상반기 코스닥 종목을 다수 매입했다가 3분기에 대거 매도한 것으로 보인다.
https://naver.me/5SK45Mxm

프랑스 리모주에서 폭도들이 역사적인 시청 건물에 불을 질러 지붕이 화재로 소실되고 시계탑이 붕괴됨.

1883년 건립된 이 건물은 143년의 역사를 지닌 랜드마크로, 두 차례 세계대전을 견뎌냈으며 1975년 역사문화재로 지정.

지능의 유통기한

20센트.

딥시크가 토요일에 내놓은 V4.1 플래시 1017이 소프트웨어 과제 하나를 푸는 데 드는 돈이다. 이 돈으로 과제의 77%를 풀었다. 오픈AI의 어떤 모델을 어떤 설정으로 돌렸을 때보다도 조금 높은 점수다. 같은 과제를 클로드 오퍼스 5의 가장 강한 설정에 맡기면 예순 배 가까운 돈이 들고, 점수는 오히려 낮다. 게다가 딥시크는 이 모델을 누구나 내려받아 쓸 수 있게 공개했다.

그날 밤 많은 전문가들이 다음 주 AI 주식은 폭락 정도로 끝나지 않을 거라고 내다봤다. 과장이 섞인 전망이었지만 나도 비슷한 걸 느꼈다.

그래프 한 장이 섬뜻하다. 왼쪽 위 구석에 딥시크의 파란 점이 혼자 떠 있고, 오픈AI도 앤트로픽도 구글도 그보다 비싸면서 덜 맞히는 자리에 모여 있다.

점수가 비슷한 것끼리 맞춰 보면 값 차이가 더 선명하다. 딥시크가 가장 아끼는 설정으로 12센트에 73% 가까이 맞힐 때, 클로드 오퍼스 5는 비슷한 점수에 50배를 쓴다. 구글과 오픈AI의 비슷한 점수대 모델들도 20배에서 40배를 쓰고, 클로드 페이블 5의 가장 비싼 설정은 100배 넘게 쓰고도 점수가 더 낮다. 오픈AI의 GPT-6.1 솔만 서너 배 차이로 따라붙었지만, 점수는 딥시크의 최고치에 못 미친다.

AI의 가격은 원래 빠르게 떨어져 왔다. 2021년 GPT-3급 모델로 100만 토큰을 쓰려면 60달러가 들었는데, 5년 만에 천분의 일이 됐다. 그래도 싸진 건 대개 초안과 시행착오였다. 마지막에 맞는 답을 내는 일은 여전히 가장 비싼 모델의 몫이었다. 20센트는 그 마지막 칸까지 싸졌다는 신호다.

정답이 싸지면 정답을 비싸게 팔던 곳부터 흔들린다. 미국의 프론티어 랩은 사실 시간을 판다. 경쟁자보다 먼저 도착한 성능에 고객이 웃돈을 낸다. 나는 그 웃돈이 붙어 있는 기간을 '지능의 유통기한'이라고 부르고 싶다.

웃돈의 정체는 미국 모델의 가장 비싼 설정에서 드러난다. 더 오래 생각하라고 돈을 더 냈는데, 점수는 한 단계 아래 설정보다 오히려 낮았다. 그 끝자락에서 고객이 사는 건 점수가 아니다.

유통기한을 줄이는 힘은 앞선 모델 자신에게서도 나온다. 앞선 모델은 공개되는 순간 뒤따르는 모델의 교과서가 된다. 앤트로픽은 지난달 보고서에서 딥시크가 2주 동안 클로드와 천만 번 넘게 대화하며 그 답으로 자기 모델을 학습시키려 했다고 주장했다. 자전거 경주에서 맨 앞 선수는 바람을 혼자 맞고, 바로 뒤에 붙은 선수는 그 바람막이 덕에 힘을 아낀다. 앞서가는 비용은 해마다 수백억 달러씩 커지는데, 따라가는 비용은 계속 줄어든다. 따라잡은 다음에는 고객의 손안으로 들어온다. 딥시크는 클로드 코드와 코덱스 안에서 딥시크 모델로 검색하면 당분간 공짜라고 했다. 미국 회사가 만든 차는 그대로 타고 엔진만 바꿔 끼우라는 제안이다.

딥시크는 자기 모델의 유통기한도 봐주지 않는다. 얼마 전까지 플래그십이던 V4 프로는 이번 모델보다 여덟 배 비싸고 점수는 한참 낮다. 딥시크는 V4 프로를 이미 은퇴시키고 그 요청을 더 작은 모델로 돌렸다. 자기 플래그십을 한 계절 만에 버리는 회사와, 몇 달의 앞섬으로 먹고사는 회사가 같은 시장에 서 있다.

시점도 얄궂다. 오픈AI는 올해 상장을 접었고, 앤트로픽은 10월이던 상장을 11월로 미뤘다. 시장이 미국 AI 회사의 몸값을 처음으로 직접 매기려는 순간에, 같은 일을 비교도 되지 않게 싸게 하는 모델이 나왔다. 앤트로픽이 이번 주 투자자들에게 보여준 매출총이익률 85%는 조정을 거친 숫자다. 같은 자리에서 앤트로픽은 컴퓨팅에 1달러를 쓰면 매출 1.7달러가 나온다고도 했다. 화려한 마진 뒤에 남는 몫은 생각보다 얇다.

그렇다고 미국 랩이 바로 무너지지는 않을 것이다. 싸고 쓸 만한 중국 모델은 올해 내내 있었는데도 앤트로픽의 3분기 매출은 직전 분기보다 절반 가까이 늘었다. 기업은 회사 코드와 고객 데이터를 맡길 때 점수표만 보지 않는다. 사고가 나면 누가 책임지는지를 본다. 그래프는 정답의 값을 보여줄 뿐, 그 정답을 믿어도 되는지, 누가 서명하는지는 보여주지 않는다. 미국 랩이 살아남는 길은 답을 파는 회사에서 서명을 파는 회사로 바뀌는 것이다. 정부 조달 기준과 중국 모델 사용 제한 같은 제도가 그 서명을 지키는 울타리가 될 것이다.

문득 반도체 산업이 걱정된다.

지난달 딥시크는 모델이 대화를 기억하는 데 쓰는 메모리를 이전 모델의 4분의 1로 줄였다고 밝혔고, 다음 날 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 함께 빠졌다. 반도체 업계의 반론에는 이름이 있다. 제번스의 역설이다. 영국 경제학자 제번스는 증기기관이 석탄을 아껴 쓰게 되자 오히려 석탄 소비가 폭발했다는 것을 발견했다. 효율이 좋아지면 쓰는 양이 늘어 전체 소비가 커진다. 작년 초 딥시크 R1이 시장을 흔들었을 때 마이크로소프트의 사티아 나델라가 꺼낸 말도 이것이었다.

다만 제번스의 역설이 약속하는 것은 석탄이 더 많이 팔린다는 것까지다. 얼마에, 어느 탄광에서 캔 석탄이 팔릴지는 약속하지 않는다.

먼저 값이다. 석탄은 창고에 쌓아 두어도 내년에 같은 값을 받지만, 지능은 몇 달이면 값이 상한다. 빅테크는 올해 데이터센터에 7천억 달러 넘게 붓고, 그 안의 GPU를 5년에서 6년에 걸쳐 비용으로 나눠 잡는다. 그 GPU로 만든 최신 모델이 비싼 값을 받는 기간은 몇 달뿐이다. 6년짜리 장비로 몇 달이면 상하는 상품을 만드는 셈이다. 정답 하나의 값이 예순 분의 일로 떨어지면, 열 배 더 팔아도 손에 쥐는 돈은 6분의 1이다.

다음은 탄광이다. 딥시크 모델은 엔비디아 칩 없이도 돌아간다. 딥시크는 새 데이터센터에 화웨이 칩 16만 개를 들이기로 했다. 훈련은 당분간 엔비디아에 맡기고, 모델을 돌려 답을 내는 일부터 화웨이로 옮긴다. 돈이 실제로 오가는 쪽부터 옮겨 가는 셈이다. 중국 AI 칩 시장에서 엔비디아와 화웨이의 점유율 차이는 이미 한 자릿수까지 좁혀졌다. 석탄은 더 많이 캐겠지만, 다른 탄광에서 캘 수도 있다.

상상해 보자. 2027년 봄, 새 모델 출시 페이지 아래에 작은 글씨가 붙는다. 이 가격은 90일 동안 유효합니다. 데이터센터 대출 심사장에서 은행원은 칩의 성능보다 그 칩이 팔 정답의 평균 단가를 먼저 묻는다. 기업은 비싼 모델을 중요한 판단 몇 번에만 부르고, 나머지 수천 번의 반복 작업은 사무실 구석 서버의 공개 모델에 맡긴다. 그 서버는 어느새 정수기처럼 층마다 한 대씩 놓인다. 반도체 회사의 실적 발표에는 정답 하나의 값이 얼마나 빨리 떨어지는지 보여주는 그래프가 붙고, 투자자들은 그 기울기로 내년 메모리 주문을 가늠한다.

한국은 이 장면 한가운데 서 있다. 우리는 지능이 비쌌던 시대에 메모리로 가장 큰 덕을 본 나라다. 정답을 생성하는 비용이 이정도 수준으로 빠르게 떨어지면, 계획대로 칩을 많이 파는 것만으로는 그 덕이 오래가지 않는다. 다음 판의 몫은 넘쳐나는 정답을 검증하고 그 결과에 서명하는 쪽에 있을지 모른다.

월요일 서울의 금융시장은 뉴욕보다 반나절 먼저 열린다. 딥시크가 줄인 메모리의 첫 성적표는 서울의 시세판에 먼저 찍힐 것이다.

오늘의 20센트도 머지않아 비싼 값이 된다. 누군가 더 싼 점을 찍는 날, 오늘의 파란 점은 무리 속으로 조용히 밀려날 것이다. 우유갑에 날짜가 찍히듯 이제 지능에도 날짜가 찍힌다.

그런데 날짜가 지나지 않는 질문이 하나 남는다. 이 답을 믿어도 되는가.

받으라슈)

프랑스 시위가 약탈로 번지면서 마르세유의 롤렉스 & 루이 비통 매장이 싹쓸이 당함

유럽의 짱....

그냥 리스크 관리를 할 줄 모르고 질러대기만 하는것

>>CCL 가격 인상 확산…대만 업체 3곳 수혜 기대 (대만공상시보)

•중국 젠딩(Kinwong)은 박형 유리섬유 원단을 사용하는 CCL 및 반경화 시트(PP) 가격을 15% 인상함. 올해 들어 8번째 인상임. 일본 파나소닉도 일부 범용 다층판용 CCL 가격을 2027년 1월부터 200% 인상할 예정

•증권업계는 유리섬유 원단·유리섬유사 공급 부족과 AI 서버, 800G·1.6T 광통신 수요 증가로 CCL 업체들이 가격 인상과 주문 이전, 고부가 제품 확대의 수혜를 누릴 것으로 전망함.

•대만 업체 중 타이광전자(2383)는 AI용 고급 CCL 기술과 고객 기반을 바탕으로 최선호주로 선정됨. 2026~2027년 EPS 전망은 각각 124.7TWD, 231.9TWD이며 목표주가는 7,400TWD로 상향

•텅후이전자-KY(6672)는 주문 이전과 소재 가격 인상 효과가 기대. 2026~2027년 EPS 전망은 각각 19.59TWD, 40.76TWD이며 목표주가는 815TWD로 상향 조정함. 롄마오(6213)는 범용 서버 수요 회복의 수혜가 예상

•다만, 중저가 CCL은 2027년 가격 인상 사이클이 둔화할 가능성이 있어 원재료 공급, 고객 수요 및 가격 추이를 지속적으로 확인할 필요

>建滔、松下接連出招！CCL漲價潮藏轉單大機會 法人點名這三家台廠受惠大 https://www.ctee.com.tw/news/20261018700272-430201

인텔·마이크론, 대만 소부장에 미국 투자 손짓 - 디일렉(THE ELEC)
인텔과 마이크론이 대만 반도체 소재, 부품, 장비 기업에 미국 현지 거점을 세워 달라고 제안했다. 12일(현지시간) 미국 샌프란시스코에서 열린 '세미콘 웨스트 2

https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=63646

✔️국내 실적 전망 (코스피 26F OP YoY +223% 예상)
💬 3Q26F OP 추정치: 266.4조원으로 QoQ +16.6% (추정치 변화 1개월 -3.5%, 1주전대비 -0.4%)
💬 올해 OP 전망치: 969.1조원 (1개월 -2.0%, 1주전대비 +0.1%)
💬 참고: 2Q26 확정 228.4조 → 3Q26F 266.4조 / 25년 299.9조 → 26F 969.1조
💬 반도체 3Q26F OP 197.0조로 1개월 -3.9%(4주 전 205.0조), 코스피 3Q 하향분의 대부분. 반도체 제외 시 코스피 OP 1개월 변화는 -7.9%로 오히려 더 나쁨 — 지수 이익은 반도체가 떠받치고 있고, 이번 달엔 그 반도체마저 소폭 깎임

✔️국내 대형주/업종/종목 리비전 상하위(3Q26F OP 기준)
👍 상향: 삼성SDI(+65.0%)/LG화학(+44.6%)/SK이노베이션(+43.6%)/HMM(+23.3%)/S-Oil(+14.0%)/삼성전기(+7.6%)/LG에너지솔루션(+7.4%)
🥲 하향: 미래에셋증권(-72.8%)/LG이노텍(-34.8%)/대한항공(-23.4%)/포스코퓨처엠(-22.9%)/한국금융지주(-19.0%)/현대차(-16.7%)/NAVER(-9.3%)
👍 3Q26F OP 상향 업종: 해운(+18.4%)/전기제품(+15.1%)/에너지(+12.4%)/화장품(+5.7%)/화학(+3.2%)/생명보험(+2.1%)/상사(+1.9%)
🥲 3Q26F OP 하향 업종: 항공(-57.5%)/증권(-25.3%)/디스플레이(-22.1%)/자동차(-11.3%)/섬유의복(-9.7%)/게임(-9.2%)/상호미디어(-7.8%)
항공 -57.5%는 3Q OP 2,655억 → 1,129억으로 기저가 작아 변화율이 과대. 절대 감소액은 1,526억으로 증권(-9,473억)·자동차(-6,335억)보다 작음
👍 3Q26F OP 상향 주요 종목(시총 1조 이상, 35개): 삼성SDI/LG화학/SK이노베이션/HMM/알테오젠/S-Oil/NC/SK가스/코스맥스/유한양행/SK이터닉스/삼성전기/LG에너지솔루션/고영/팬오션/파두/두산/LX인터내셔널/하나머티리얼즈/피에스케이/포스코인터내셔널/한전기술/LS ELECTRIC/티에스이/심텍/기업은행/하나마이크론/한온시스템/한국타이어앤테크놀로지/HD한국조선해양/KT&G/삼성바이오로직스/동원산업/HDC현대산업개발/디아이
🥲 3Q26F OP 하향 주요 종목: 엘앤에프/대신증권/미래에셋증권/휴젤/LG이노텍/SK네트웍스/LG디스플레이/대한항공/포스코퓨처엠/현대제철/펄어비스/한국금융지주/세아베스틸지주/현대차/크래프톤/리노공업/HPSP/카카오페이/기가비스/한미약품
상향 35개 vs 하향 116개로 하향 종목 수가 3.3배. 상향은 2차전지·정유화학·해운에 집중되고, 하향은 증권·자동차·소재·게임으로 넓게 퍼진 구조

✔️ 국내 수급 특징 (지난주 기준)
💬 외국인: 반도체 단일 업종에서 사상 최대급 순매도
코스피 -11.2조원(대형주 -11.1조), 코스닥 +339억
순매수 상위: 미디어·엔터 +1,464억 / 조선 +1,352억 / 제약·바이오 +1,350억 / 소프트웨어 +1,186억 / 유통 +865억 / 건설 +774억 / 해운 +518억
순매도 상위: 반도체 -9.3조 / 기술하드웨어 -6,100억 / 전기제품 -5,634억 / 은행 -3,563억 / 전기장비 -2,352억 / 보험 -1,719억 / 화학 -1,428억
→ 37개 업종 중 28개가 순매도. 다만 중형주 +1,012억·소형주 +571억으로 대형주 밖에서는 순매수
💬 연기금: 중형주·가치주 매수, 반도체 매도
코스피 +790억, 코스닥 +210억. 중형주 +1,954억 vs 대형주 -286억, 순수가치 +3,346억 vs 순수성장 -2,512억
순매수 상위: 전기제품 +1,864억 / 제약·바이오 +1,814억 / 해운 +726억 / 필수소비재 +667억 / 자동차·부품 +454억 / 방산 +284억
순매도 상위: 반도체 -2,127억 / 기술하드웨어 -1,282억 / 증권 -383억 / 조선 -355억 / 기계 -324억 / 항공 -281억
💬 투신: 코스피 -7,436억, 코스닥 -4,902억. 반도체 -1.2조 집중 매도, 고배당50만 +954억 순매수
💬 수급·리비전 정합성 체크
반도체: 리비전 -3.9%, 외국인 -9.3조·연기금 -2,127억·투신 -1.2조로 3대 주체 전원 매도 — 방향 일치
전기제품(2차전지): 리비전 +15.1%인데 외국인은 -5,634억 순매도, 연기금 +1,864억·투신 +1,060억 순매수 — 외국인과 국내 기관이 정반대
해운: 리비전 +18.4%에 외국인 +518억·연기금 +726억 동반 순매수 — 가장 깔끔한 일치
증권: 리비전 -25.3%에 연기금 -383억·투신 +537억 엇갈림

✔️ 금주 주요 일정
💬 10.19 (월)
경제지표: 미국 10월 NAHB 주택시장지수 (오후 11:00)
실적발표: 피프스서드뱅코프(장전), 스틸다이내믹스·크라운홀딩스(장후)
💬 10.20 (화)
경제지표: 미국 9월 주택착공·건축허가 (오후 9:30) / 미국 9월 잠정주택판매 (오후 11:00)
실적발표: GE에어로스페이스·RTX·3M·GM·노스롭그루먼·할리버튼·MSCI(장전), 넷플릭스(21일 새벽 5:00)·인튜이티브서지컬·캐피털원·유나이티드항공(장후)
💬 10.21 (수)
경제지표: 미국 MBA 모기지신청 / 미국 주간 원유재고 (오후 11:30) / 미 재무부 20년물 130억불 입찰
실적발표: 서모피셔·대너허·애보트·AT&T·필립모리스·넥스테라·무디스·CME그룹(장전), 메타·테슬라·램리서치·텍사스인스트루먼트·IBM·SAP·CSX·킨더모건(22일 새벽, 장후)
💬 10.22 (목)
경제지표: 미국 주간 신규실업수당 (오후 9:30) / 미국 9월 경기선행지수 (오후 11:00) / 캔자스시티 연준 제조업 (오후 12:00)
실적발표: P&G·유니온퍼시픽·록히드마틴·하니웰·밸러로·블랙스톤·컴캐스트·스포티파이·노퍽서던·다우·바클레이즈(장전), 웨스턴디지털·뉴몬트·블룸에너지(장후)
비고: 한국은행 금융통화위원회 — 10명 전원 동결(3.00%) 전망, 7·8월 연속 인상 후 숨고르기. 대다수가 11월 1회 + 27년 1분기 1회로 3.50% 도달 전망
💬 10.23 (금)
경제지표: 미국 10월 S&P 제조업·서비스업 PMI 예비치 (오후 10:45) / 미국 10월 미시간대 소비심리 확정·기대인플레 (오후 11:00)
실적발표: 아메리칸익스프레스·SLB·에니(장전)

✔️다음 주 이후 주요 이벤트
💬10.27~28 — FOMC (인상 확률 17%로 하락, 12월은 89% 유지)
💬10.28 (수) — 암페놀 3분기 (전자부품 테마 재가속 분기점, 2대1 주식분할 결의 상태)
💬10.29 (목) — 삼성전자 3분기 확정실적·컨퍼런스콜(부문별·HBM4 공급계획) / 인텔 3분기 / 셸 3분기
💬11.11 — MSCI 11월 분기 리뷰 발표 (리밸런싱 12/1 적용)
💬11.14 — 3분기 13F 제출 마감

10월 19일 장 전 코멘트

DS투자증권 투자전략 양형모

불확실성은 사라질까요?

지난주 급락은 AI를 버린 매도가 아닙니다. AI 기업의 조달 금리가 오르자 주가가 흔들렸고, 그 주식을 빚내 산 레버리지 자금부터 강제로 빠져나간 매도입니다. 가격은 이익과 반대로 움직였고, 그래서 지금은 밸류에이션이 바닥을 알려주지 못합니다. 다만 이익이 버티는 한 지금의 할인은 나중에 돌아올 몫입니다.

이번 급락의 계기는 금리도, 수요 붕괴도, 코어위브 한 종목도 아닙니다. 유가가 4% 가까이 오른 금요일에도 2년물은 3bp 내렸고 이익 전망은 올랐습니다. AI 관련주 시가총액이 한 주 새 2.2조 달러 줄었는데, 338억 달러짜리 코어위브의 악재로 보기엔 너무 큰 폭입니다.

시장이 다시 매긴 것은 AI 투자의 조달 금리입니다. FT에 따르면 앤트로픽은 구글 TPU를 살 600억 달러 금융에서 블랙스톤에 10%가 넘는 금리를 제시했습니다. 6월 같은 성격의 대출은 8.5%, 같은 등급 공모채는 7%입니다. 오픈AI 상장 연기와 앤트로픽 성장률 둔화(전분기 대비 140%대→45%)로 수요가 의심받자 대출기관이 금리를 올렸고, 높아진 조달 비용은 다시 투자 회수를 늦춥니다. 두 불확실성이 서로를 키우는 국면입니다. 공급자가 고객의 빚을 떠안는 구조(앤트로픽 선순위 420억 달러는 브로드컴 보증)여서 업스트림 이익에도 전방 고객의 신용 위험이 섞였습니다.

상식적인 매매가 통하지 않는 것은 파는 쪽이 가격을 보지 않기 때문입니다. 7월에는 자산 450억 달러에 레버리지를 최대 4배 쓰던 AI 펀드가 마진콜로 SK하이닉스·코어위브를 할인 매각했고, 최근 또 다른 AI 펀드의 청산설이 돌았습니다. 골드만삭스 집계로 헤지펀드는 2025년 이후 쌓은 AI 순매수를 1주일 만에 지웠고 순레버리지는 역사적 저점입니다. 국

미국 종목별 수익률이 그 성격을 보여줍니다. S&P500은 2% 빠졌지만 500종목 중 350개가 올랐습니다. 종목별 주간 수익률 차이의 59%는 시장 민감도(베타) 하나로 설명되고, 3개월 이익 전망이 가장 많이 오른 20%는 6.0% 빠진 반면 가장 적게 오른 20%는 2.3% 올랐습니다.

이익이 아니라 위험 노출을 보고 팔았습니다. 싸든 비싸든 AI면 팔렸고 방어주는 비싸도 샀습니다. 마이크론(PER 4.9배, 한 달 이익 +13%)이 15%, AMD(36.9배, +6%)가 13% 빠질 때 월마트(38.1배, +1%)와 코카콜라(27.0배, +0.5%)는 7%씩 올랐습니다. 베타·이익·밸류에이션을 감안해도 AI 하드웨어는 6%p를 더 잃었습니다.

매도 대상도 7월과 같았습니다. 6월 22일~7월 29일에 가장 많이 빠진 20%는 이후 10주간 13% 반등해 다섯 그룹 중 유일하게 올랐다가 이번 주 다시 7.2% 빠졌습니다(7월과 이번 주 순위상관 0.50). 같은 포지션이 두 번째로 정리되고 있습니다. 코카콜라·필립모리스의 신고가도 이익이 아니라 자금의 이동입니다(필수소비재 이익 전망 한 달 +0.4%).

그래서 하락은 전부 멀티플에서 나왔습니다. AI 하드웨어 31종목의 시가총액은 10월 6일에야 6월 22일 수준을 되찾았는데, 이익이 34% 늘어난 덕분이었고 PER은 23.7배에서 17.7배로 낮아진 채였습니다. 이후 열흘 새 시가총액이 14% 줄며 PER은 15.0배로 7월 저점(16.9배)보다 낮아졌습니다. 엔비디아 15.4배는 2005년 이후 하위 13%, 마이크론 4.9배는 하위 7%입니다.

같은 6월 22일 이후 필수소비재는 이익이 2% 늘고 PER이 22.7배에서 23.6배로 올랐습니다. 삼성전자·SK하이닉스도 2일 이후 주가 -26%, 선행 EPS +1%로 PER이 4.3배에서 3.1배가 됐습니다. 한국 시장 PER 5.0배(14일)도 메모리를 빼면 11.1배로 평년이고, S&P500(19.0배)도 5년 평균 수준입니다. 할인은 지수가 아니라 AI 업스트림 안에 있습니다.

가격에서 역산한 요구수익률(ICC)은 필수소비재 7.5%, S&P500 8.4%, AI 하드웨어 10.1%, 국내 메모리 32.9%입니다. 미국 10년물(5.1%)을 빼면 위험 프리미엄은 필수소비재 2.4%p, AI 하드웨어 5.0%p입니다. 시장은 확실성에 웃돈을, 불확실성에 할인을 매기고 있습니다.

메모리는 ROE 44%(20년 중간값 13%)를 PBR 1.36배(중간값 1.28배)에 거래합니다. 평소 할인율(20년 중간값 9.7%)로 역산한 장기 ROE는 12%로 평년보다 낮습니다. 이번 사이클의 초과이익을 0으로 놓은 가격입니다. 밸류에이션은 바닥의 시점이 아니라 회복의 크기를 알려줍니다.

불확실성은 사라질까요. 사라집니다. 서로를 키우는 두 불확실성은 뿌리가 수요 하나여서 수요가 확인되면 함께 걷힙니다. 6~7월 투자 여력 의심을 7월 실적이 풀었듯 이번 수요 의심은 3분기 실적이 풉니다. 28~29일 빅테크 실적에서 B2B 토큰 수요가 숫자로 나오고, 11월 앤트로픽 상장이 이를 굳힙니다.

앤트로픽의 10%를 나누면 무위험 금리 5%, 같은 등급 가산금리 2%p, 그 위에 얹힌 3%p입니다. 얹힌 3%p는 매출에 대한 의심이어서 수요가 확인되면 가장 먼저 빠지고, 상장으로 자기자본이 들어오면 가산금리도 줄어듭니다. 남는 5%는 불확실성이 아니라 가격입니다.

12월 인상 확률이 74%, 10년물도 7월 말보다 50bp 높지만 금리의 몫은 생산성이 풉니다. 2분기 생산성 +2.2%, 단위노동비용 +1.4%로 AI 디스인플레이션이 이어지면 12월에 올리더라도 2027년에는 인하로 돌아설 수 있습니다. 이익이 버틴 보험성 인하 뒤 12개월 S&P500은 평균 14%, 코스피200은 25% 올랐습니다.

주말 딥시크가 V4.1 플래시를 갱신했습니다. 자체 발표로 코딩 과제(DeepSWE) 77점으로 비교한 미국 모델(73~74점)을 앞섰고, 과제당 비용은 0.2달러로 최대 60분의 1입니다. 월요일 메모리주가 먼저 흔들릴 수 있습니다. 다만 9월 10일 딥시크가 HBM 사용을 4분의 1로 줄였다고 발표했을 때도 SK하이닉스는 사흘 새 9% 빠졌다가 다음 사흘 만에 되찾았고, 이익 전망은 오히려 올랐습니다.

딥시크 자료에서도 저장소 단위 코딩(68 대 75)과 터미널 작업(42 대 52)은 미국 모델에 뒤지고, 독립 평가 지수 상위 7개는 모두 미국 모델(52~58점)이며 딥시크 9월 버전은 39점입니다(10월 버전은 미평가).

직접 개발에 써보면 지시를 놓치고 복잡한 코드에서 정밀성이 떨어집니다. 중국 모델이 2월 이후 오픈라우터 기업 토큰의 30% 이상을 가져가는 동안에도 오픈AI의 기업 매출은 3분기 들어 두 배 넘게, 앤트로픽도 둔화했다지만 45% 늘었습니다.

토큰의 양은 싼 모델로 가도 돈은 정밀성을 파는 미국 프런티어 랩으로 갑니다. 3분기 실적에서 확인될 기업 혁신을 위한 개발용 B2B 토큰 급증도 그쪽이고, 그 매출이 조달 금리를 끌어내립니다.

7월 29일 마이크로소프트는 애저 43% 성장과 수주잔고 6,780억 달러로 투자가 매출로 돌아오고 있음을 보여 이튿날 시가총액이 4,500억 달러 가까이 늘었습니다. 31일 코스피는 사상 최대인 17.91% 올랐습니다. 2011년 이후 이익이 느는데 코스피200이 열흘 새 12% 넘게 빠진 6번 중 5번은 3개월 뒤 올랐고(중간값 +12%), 6개월이 지난 5번은 모두 올랐습니다(중간값 +28%). 예외인 7월 초는 한 번 더 28% 빠진 뒤 반등했습니다. 돌아오는 주부터 점점 업사이드 리스크가 커지는 구간으로 진입합니다.

다시 강조드리지만 AI는 혁명이고 기업은 쓸 수밖에 없습니다. 지금은 빅이벤트를 앞둔 마지막 진통 구간입니다. 포지션은 가벼워졌고 가격은 극단을 반영했습니다. 수요가 숫자로 확인되면 위험 프리미엄부터 줄고, 가장 많이 할인된 업스트림부터 제자리를 찾을 것입니다. 강한 장은 그다음입니다.

이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.

자기들끼리 정보돌리고 수익내는 한국의 IR 문화를 바꿉시다
최근 에이피알과 코스메카코리아의 주가는 3분기 가이던스 하향 때문입니다.

하지만 이를 NDR에서 먼저 정보를 들은 애널리스트와 기관들에서는 먼저 손실을 피하고 주가를 매도하였습니다.

주가에 지대한 영향을 미치는 이러한...

https://youtu.be/2kwGzFP2hWQ?si=dPrjVCvgmrHj5KUg

🔹CoreWeave 리스크, AI 인프라 하이일드 시장 우려로 연결

» CoreWeave의 채권 가격 하락과 차입 확대 우려가 AI 인프라 기업 전반의 자금조달 부담으로 확산. 하이일드(HY) 투자자들이 AI 관련 기업 투자를 신중하게 검토하면서, 일부 기업은 더 높은 금리를 부담하거나 채권 발행 자체가 어려워질 가능성 제기

» CoreWeave 공동창업자가 보험사 자금이 풍부한 투자등급 채권시장 활용을 검토한다고 밝히면서 추가 차입 우려 자극. 회사는 재무 상태가 채무 이행을 충분히 뒷받침한다고 설명했고, 주요 고객이자 투자자인 NVIDIA의 젠슨 황 CEO도 재무 건전성을 옹호. 다만 시장 일각에서는 개별 기업의 신용도보다 향후 대규모 채권 공급을 더 큰 부담으로 평가

» 경계감은 HY 시장 전반으로 확산. 신용스프레드는 3월 이후 최대폭 확대. AI 클라우드 기업 Volta Infrastructure의 50억달러 레버리지론은 투자자 확보를 위해 조건을 개선하면서 최종 금리가 당초 논의된 11%를 상회. HY 채권 발행 규모도 감소

» 채권 공급 확대 기조는 당분간 지속될 전망. GoldmanSachs는 올해 미국 달러 시장의 프로젝트 자금조달용 회사채(IG•HY) 발행 규모가 1,060억달러로 2025년 연간 370억달러의 약 3배에 달한다고 추정. 상당 부분이 데이터센터 등 AI 투자 관련이며, 내년 전 세계 관련 발행은 3,000억달러를 넘어설 전망. 조달 비용 상승이 투자 속도를 일부 늦출 수 있지만, 투자 계획 자체를 중단시킬 가능성은 낮다는 평가

» 부담은 업력이 짧고 투기등급인 네오클라우드 기업에 집중.CoreWeave 외에도 Tract Capital Management, Prime Data Centers, Cipher Digital의 데이터센터 자금조달 채권이 발행 이후 최저 수준 기록

» 현재 여건에서 네오클라우드의 대규모 무담보 차입은 비용이 크게 오르거나 수요 부족으로 무산될 가능성. 자산이나 계약상 현금흐름 담보 제공, 채권자 보호 조건 강화 필요성 확대. HY 시장 접근이 어려워질 경우 담보부 차입, 유동화, 전환증권, 증자 등으로 조달 수단 다변화 예상

» 향후 AI 인프라 채권 성과는 개별 거래 구조에 따라 차별화될 전망. 건설 지연•비용 초과 위험, 임대계약 기간 중 부채 상환 정도, 임차인인 하이퍼스케일러에 대한 채권자의 상환 청구 가능 범위가 핵심 기준. AI 투자 확대 자체보다 이를 뒷받침하는 현금흐름과 채권자 보호 장치의 중요성이 커지고 있다는 의미


CoreWeave Woes Risk Shutting Down AI Junk Market: Credit Weekly
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-17/coreweave-woes-risk-shutting-down-ai-junk-market-credit-weekly

2026.10.16 10:53:13
기업명: 뉴파워프라즈마(시가총액: 4,946억) #144960
보고서명: 임원ㆍ주요주주특정증권등소유상황보고서

보고자 : 최대규(61년생)/등기임원/회장
보고전 : 21.41%
보고후 : 21.71%
변동률 : 0.3%(+)

날짜/사유/변동/주식종류/비고
2026-10-12/ 장내매수(+)/ 134,618주/ 보통주/-


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261016000080
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/144960

>>ASML 진출 확정: 2027년 하이브리드 본딩 업계의 격전, 밸류에이션을 깎을 것인가, 스토리를 무너뜨릴 것인가?

•ASML은 공식 발표를 하지 않았지만, 특허·공급망 보도·자체 기술 로드맵이라는 세 가지 증거가 모두 같은 방향을 가리키고 있음. ASML이 다이-웨이퍼(D2W) 하이브리드 본딩 장비를 개발하고 있다는 것. ASML의 양산은 2030년 이전에는 어려울 것으로 보이며, 2027년 실제 경쟁은 Besi, 한화, SEMES 및 중국 장비업체 사이에서 벌어질 전망

•그러나 ASML 진출의 파급력은 2027년 수주를 빼앗는 데 있는 것이 아니라, 하이브리드 본딩을 ‘후공정 장비’에서 ‘전공정 장비’로 재정의하는 데 있음. 이것이 Besi 주가가 3개월 동안 46.8% 하락한 진짜 이유임. 시장이 평가절하하는 것은 당기 실적이 아니라 밸류에이션 체계의 변화임

•중국내 수혜 순서는 박막화/CMP → 임시 본딩·디본딩 → 하이브리드 본딩 장비 본체 → 소재 순임. 하이브리드 본딩 장비 자체의 국산화율은 여전히 5% 미만

>ASML确定入局：混合键合行业的2027年混战，杀估值还是杀叙事？ https://wallstreetcn.com/member/articles/3783844#from=ios