⛽️ Роснефть не боится эмбарго
В российском инвест-сообществе бытует мнение, что компании с государственным участием априори менее эффективны по сравнению с частными и отношение таких компаний к миноритарным акционерам бывает пренебрежительным. Доля правды в этом точно есть, однако в реальности все не так полярно. Вот, например, государственная Роснефть осталась единственной из сектора, кто продолжает публиковать ежеквартальные пресс-релизы, несмотря ни на что. Пусть и в усеченной форме.
📊 Результаты 9 месяцев оказались ожидаемо сильными на фоне высоких цен на нефть в первом полугодии. Да и с операционной точки зрения Роснефть пока не испытывает больших проблем.
🛢 Добыча углеводородов выросла на 2,2% г/г. Реализация нефти в странах дальнего зарубежья выросла на 4,8% г/г. Даже в столь трудный период Роснефть продолжает наращивать добычу и продажи.
🔥 Добыча газа выросла на 10,6% г/г благодаря постепенному запуску проектов "Роспан" и "Харампур". Пока что компания вынуждена основную часть газа продавать на низкомаржинальном внутреннем рынке, но не исключено, что в будущем она может стать новым игроком на рынке СПГ, если реализует планы строительства заводов по сжижению газа.
📈 Выручка выросла на 15,7% г/г, EBITDA на 21,8%.
Чистая прибыль составила 591 млрд. рублей. Год назад за аналогичный период компания заработала 696 млрд. рублей. На этот раз чистую прибыль занизили списания в размере 132 млрд. рублей, которые пришлось провести после враждебных действий немецких властей в отношении перерабатывающих заводов.
❗️Исторически Роснефть выплачивает дивиденды из нескорректированной чистой прибыли. И это является серьезным минусом для акционеров, так как бумажные списания могут сильно влиять на размер дивидендной базы.
🏗 Капитальные затраты в отчетном периоде выросли на 19,3% г/г на фоне планового увеличения инвестиций в проект "Восток Ойл", реализация которого идет по намеченному графику.
🧐 Из сильных сторон компании можно отметить меньшую зависимость Роснефти от морских поставок в Европу. Часть нефти продолжает экспортироваться через нефтепровод "Дружба" (около 20% объемов), от поставок по которому сильно зависит Венгрия.
Еще около 25% направляется на Восток через нефтепровод ВСТО, откуда попадает напрямую в Китай, а также в дальневосточные порты для дальнейшей транспортировки в азиатские страны.
❌ Из основных рисков для компании в моменте можно отметить риск новых списаний, которые негативно повлияют на прибыль, а также рост налоговой нагрузки, который уже начался в этом году и продолжится в следующем. Совокупность этих факторов вместе со снижением цен на нефть может привести к более слабым результатам в будущих периодах.
❌ Кроме этого есть еще операционный риск остановки прокачки по нефтепроводу "Дружба" (из-за намеренной диверсии или отключения электричества на территории прохождения трубы). В таком случае Роснефть может окончательно потерять европейский рынок.
🧐 Несмотря на все риски, Роснефть на долгосрочную перспективу смотрится привлекательно. Восток Ойл, а также удачная географическая диверсификация позволяют рассчитывать на устойчивое финансовое положение и регулярные дивиденды даже в периоды ценовой и геополитической турбулентности.
#ROSN
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
В российском инвест-сообществе бытует мнение, что компании с государственным участием априори менее эффективны по сравнению с частными и отношение таких компаний к миноритарным акционерам бывает пренебрежительным. Доля правды в этом точно есть, однако в реальности все не так полярно. Вот, например, государственная Роснефть осталась единственной из сектора, кто продолжает публиковать ежеквартальные пресс-релизы, несмотря ни на что. Пусть и в усеченной форме.
📊 Результаты 9 месяцев оказались ожидаемо сильными на фоне высоких цен на нефть в первом полугодии. Да и с операционной точки зрения Роснефть пока не испытывает больших проблем.
🛢 Добыча углеводородов выросла на 2,2% г/г. Реализация нефти в странах дальнего зарубежья выросла на 4,8% г/г. Даже в столь трудный период Роснефть продолжает наращивать добычу и продажи.
🔥 Добыча газа выросла на 10,6% г/г благодаря постепенному запуску проектов "Роспан" и "Харампур". Пока что компания вынуждена основную часть газа продавать на низкомаржинальном внутреннем рынке, но не исключено, что в будущем она может стать новым игроком на рынке СПГ, если реализует планы строительства заводов по сжижению газа.
📈 Выручка выросла на 15,7% г/г, EBITDA на 21,8%.
Чистая прибыль составила 591 млрд. рублей. Год назад за аналогичный период компания заработала 696 млрд. рублей. На этот раз чистую прибыль занизили списания в размере 132 млрд. рублей, которые пришлось провести после враждебных действий немецких властей в отношении перерабатывающих заводов.
❗️Исторически Роснефть выплачивает дивиденды из нескорректированной чистой прибыли. И это является серьезным минусом для акционеров, так как бумажные списания могут сильно влиять на размер дивидендной базы.
🏗 Капитальные затраты в отчетном периоде выросли на 19,3% г/г на фоне планового увеличения инвестиций в проект "Восток Ойл", реализация которого идет по намеченному графику.
🧐 Из сильных сторон компании можно отметить меньшую зависимость Роснефти от морских поставок в Европу. Часть нефти продолжает экспортироваться через нефтепровод "Дружба" (около 20% объемов), от поставок по которому сильно зависит Венгрия.
Еще около 25% направляется на Восток через нефтепровод ВСТО, откуда попадает напрямую в Китай, а также в дальневосточные порты для дальнейшей транспортировки в азиатские страны.
❌ Из основных рисков для компании в моменте можно отметить риск новых списаний, которые негативно повлияют на прибыль, а также рост налоговой нагрузки, который уже начался в этом году и продолжится в следующем. Совокупность этих факторов вместе со снижением цен на нефть может привести к более слабым результатам в будущих периодах.
❌ Кроме этого есть еще операционный риск остановки прокачки по нефтепроводу "Дружба" (из-за намеренной диверсии или отключения электричества на территории прохождения трубы). В таком случае Роснефть может окончательно потерять европейский рынок.
🧐 Несмотря на все риски, Роснефть на долгосрочную перспективу смотрится привлекательно. Восток Ойл, а также удачная географическая диверсификация позволяют рассчитывать на устойчивое финансовое положение и регулярные дивиденды даже в периоды ценовой и геополитической турбулентности.
#ROSN
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🇰🇿 КазМунайГаз: альтернатива российским углеводородам для Европы?
В начале декабря мы стали свидетелями достаточно интересного IPO: на торги вышла крупнейшая нефтегазовая компания из Казахстана: КазМунайГаз (КМГ). До IPO КМГ был полностью государственной компанией, 90,4% его акций принадлежало фонду национального благосостояния, оставшаяся доля Национальному банку Казахстана.
📊 На IPO КМГ вышел с небольшим пакетом в 5%. Его акции стали доступных для торгов не только на биржах Казахстана, но и на СПБ Бирже для российских инвесторов. Сегодня разберемся, на сколько данный актив может быть интересен.
🛢 Операционные показатели
📌 На КМГ приходится 25% добычи нефти в Казахстане, 15% добычи газа и 82% нефтепереработки. По меркам Казахстана компания очень крупная. Но по российским меркам масштаб бизнеса уже не столь велик и сопоставим скорее с Татнефтью #TATN, нежели с Газпромом #GAZP или Роснефтью #ROSN. Также, в отличие от российских вертикально-интегрированных компаний, КМГ контролирует 56% транспортировки нефти в Казахстане, владея долями в трубопроводных и морских транспортных компаниях.
📌 Основной вклад в EBITDA дает именно добыча углеводородов. Существенная часть которой приходится на три крупных нефтегазовых проекта на территории Казахстана (Тенгиз, Карачаганак, Кашаган), но в них КМГ имеет не мажоритарную долю, а выступает, скорее миноритарием с долями 20%, 10% и 16,88% соответственно.
📌 Из минусов можно отметить динамику добычи нефти за последние годы. Так в 2019 году было добыто 23,6 млн тонн, затем последовало ковидное снижение, после которого добыча так и не восстановилась к прежним уровням. В 2021 году было добыто 21,7 млн тонн, в первом полугодии 2022 года - 10,8 млн тонн.
❗️КазМунайГаз не является историей роста, в лучшем случае получится вернуться к допандемийным объемам добычи в 24 млн тонн в год в следующие 10 лет. Это зрелый актив, причем, как мы выяснили выше, в самых крупных месторождениях он имеет лишь небольшую долю. Отсюда делаем вывод, что главным интересом инвесторов могут быть только дивиденды в ближайшем будущем.
📊 Финансовые показатели за 9 мес. 2022 года
За данный период 87% выручки КМГ получил от экспорта, остальное за счет внутреннего рынка. Основная часть экспорта нефти приходится на Европу, а нефтепродуктов на Европу, Россию и Китай.
📈 Выручка растет на 36,5% г/г до $14,8 млн. Рост произошел в основном за счет увеличения средней цены реализации.
📈 EBITDA растет на 31,3% г/г до $4,4 млн.
📈 Чистая прибыль выросла на 15,9% г/г до $2,53 млн.
Соотношение чистый долг/EBITDA на данный момент составляет 1x, что вполне неплохо для нефтегазовой компании. Долговая нагрузка КМГ находится ниже средних уровней за последние несколько лет.
💰 Дивидендная политика привязана к долговой нагрузке. На выплаты идет от 30% до 50% свободного денежного потока в зависимости от соотношения ЧД/EBITDA. На данный момент долговая нагрузка соответствует выплате по верхней границе. При этом, компания отдельно заявляет, что в следующие 3 года будет выплачивать не менее 200-250 млрд. тенге, при условии что цена на нефть Brent будет выше 70$ за баррель. Дивидендная доходность к текущей цене получается не очень высокая: 3,5% - 4,5% в тенге.
📈 Перспективы бизнеса
Главной целью выхода КМГ на IPO стала необходимость в повышенных капитальных затратах на следующие несколько лет, которые компания запланировала для разведки новых месторождений и увеличения добычи углеводородов на 2,2 млн. баррелей до 2027 года.
🧐 КМГ выглядит интересно с точки зрения геополитической ситуации. Устойчивость бизнеса также не вызывает никаких вопросов. Однако по текущим ценам бизнес смотрится дороговато. Дивидендная доходность низкая, а отдача от будущих проектов может быть еще не скоро. И даже если КМГ перейдет на выплаты в 100% свободного денежного потока, то дивидендная доходность не превысит 10%.
📌 Также не стоит забывать про риски снижения дивидендов в случае падения цен на нефть и про инфраструктурные риски при покупке через СПБ биржу.
#KMG
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
В начале декабря мы стали свидетелями достаточно интересного IPO: на торги вышла крупнейшая нефтегазовая компания из Казахстана: КазМунайГаз (КМГ). До IPO КМГ был полностью государственной компанией, 90,4% его акций принадлежало фонду национального благосостояния, оставшаяся доля Национальному банку Казахстана.
📊 На IPO КМГ вышел с небольшим пакетом в 5%. Его акции стали доступных для торгов не только на биржах Казахстана, но и на СПБ Бирже для российских инвесторов. Сегодня разберемся, на сколько данный актив может быть интересен.
🛢 Операционные показатели
📌 На КМГ приходится 25% добычи нефти в Казахстане, 15% добычи газа и 82% нефтепереработки. По меркам Казахстана компания очень крупная. Но по российским меркам масштаб бизнеса уже не столь велик и сопоставим скорее с Татнефтью #TATN, нежели с Газпромом #GAZP или Роснефтью #ROSN. Также, в отличие от российских вертикально-интегрированных компаний, КМГ контролирует 56% транспортировки нефти в Казахстане, владея долями в трубопроводных и морских транспортных компаниях.
📌 Основной вклад в EBITDA дает именно добыча углеводородов. Существенная часть которой приходится на три крупных нефтегазовых проекта на территории Казахстана (Тенгиз, Карачаганак, Кашаган), но в них КМГ имеет не мажоритарную долю, а выступает, скорее миноритарием с долями 20%, 10% и 16,88% соответственно.
📌 Из минусов можно отметить динамику добычи нефти за последние годы. Так в 2019 году было добыто 23,6 млн тонн, затем последовало ковидное снижение, после которого добыча так и не восстановилась к прежним уровням. В 2021 году было добыто 21,7 млн тонн, в первом полугодии 2022 года - 10,8 млн тонн.
❗️КазМунайГаз не является историей роста, в лучшем случае получится вернуться к допандемийным объемам добычи в 24 млн тонн в год в следующие 10 лет. Это зрелый актив, причем, как мы выяснили выше, в самых крупных месторождениях он имеет лишь небольшую долю. Отсюда делаем вывод, что главным интересом инвесторов могут быть только дивиденды в ближайшем будущем.
📊 Финансовые показатели за 9 мес. 2022 года
За данный период 87% выручки КМГ получил от экспорта, остальное за счет внутреннего рынка. Основная часть экспорта нефти приходится на Европу, а нефтепродуктов на Европу, Россию и Китай.
📈 Выручка растет на 36,5% г/г до $14,8 млн. Рост произошел в основном за счет увеличения средней цены реализации.
📈 EBITDA растет на 31,3% г/г до $4,4 млн.
📈 Чистая прибыль выросла на 15,9% г/г до $2,53 млн.
Соотношение чистый долг/EBITDA на данный момент составляет 1x, что вполне неплохо для нефтегазовой компании. Долговая нагрузка КМГ находится ниже средних уровней за последние несколько лет.
💰 Дивидендная политика привязана к долговой нагрузке. На выплаты идет от 30% до 50% свободного денежного потока в зависимости от соотношения ЧД/EBITDA. На данный момент долговая нагрузка соответствует выплате по верхней границе. При этом, компания отдельно заявляет, что в следующие 3 года будет выплачивать не менее 200-250 млрд. тенге, при условии что цена на нефть Brent будет выше 70$ за баррель. Дивидендная доходность к текущей цене получается не очень высокая: 3,5% - 4,5% в тенге.
📈 Перспективы бизнеса
Главной целью выхода КМГ на IPO стала необходимость в повышенных капитальных затратах на следующие несколько лет, которые компания запланировала для разведки новых месторождений и увеличения добычи углеводородов на 2,2 млн. баррелей до 2027 года.
🧐 КМГ выглядит интересно с точки зрения геополитической ситуации. Устойчивость бизнеса также не вызывает никаких вопросов. Однако по текущим ценам бизнес смотрится дороговато. Дивидендная доходность низкая, а отдача от будущих проектов может быть еще не скоро. И даже если КМГ перейдет на выплаты в 100% свободного денежного потока, то дивидендная доходность не превысит 10%.
📌 Также не стоит забывать про риски снижения дивидендов в случае падения цен на нефть и про инфраструктурные риски при покупке через СПБ биржу.
#KMG
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
